行业投资评级 - 对消费板块投资继续保持谨慎 [3][62] 核心观点 - 消费者信心连续下滑 美国9月密歇根消费者信心指数初值为55.4 较8月的58.2下降4.8% 连续两个月回落 [1][6] - 零售数据展现韧性 8月美国零售销售数据为7320.1亿美元 同比增长5.0% 环比上升0.6% [1][6] - 就业市场明显降温 8月非农新增就业仅2.2万人 远低于预期的14万人 失业率小幅上升至4.3% [1][12] - 核心通胀有所抬头 8月核心CPI环比上涨0.3% 同比升至2.9% 为近三个月来最高水平 [1][8] - 制造业PMI持续收缩 8月制造业PMI为48.7 连续第5个月低于荣枯线 [1][22] 宏观环境分析 - 消费者信心指数连续两个月回落 反映消费者对经济前景持续担忧 [1][6] - 零售销售数据保持增长 主要受季节性因素和学校开学消费需求推动 [6] - CPI温和回升但核心通胀抬头 住房成本仍是主要推动因素 [1][8] - 就业市场动能不足 ADP新增就业5.4万人 显示就业市场疲软 [1][14] - 消费者信贷温和增长 7月新增104.8亿美元 反映消费者对借贷更加谨慎 [19] - 制造业持续收缩 非制造业略有改善 服务业PMI升至52.0 [1][22] 必选消费行业表现 - 酒类零售额62.3亿美元 同比-0.5% 降幅较前月收窄 酒类CPI同比+1.9% [2][26] - 乳制品出货额133.7亿美元 同比增长温和 乳品CPI同比+1.3% [2][28] - 饮料出货额120.5亿美元 饮料CPI同比+4.6% 价格涨幅较为明显 [2][28] - 烟草出货额60.2亿美元 表现相对稳定 烟草CPI同比+6.3% [2][31] - 食品饮料店零售额867.3亿美元 同比+2.7% 保持稳定增长 [29] 可选消费行业表现 - 餐饮零售额995.2亿美元 同比+6.5% 环比上升0.7% 餐饮CPI同比+3.9% [2][33] - 日用品商场零售销售额767.8亿美元 同比+1.9% 环比-0.1% 库销比为1.28 [2][36] - 服饰零售销售额271.8亿美元 同比+8.3% 环比+2.9% 男装/女装CPI分别为+0.6%/-1.5% [2][38] 股市表现与估值 - 8月可选消费板块收涨+3.2% 必选消费板块收跌-2.1% [3][42] - 必选消费子行业中食品分销商+5.1%收涨 烟草-8.7% 食品零售-3.2%收跌 [3][42] - 可选消费子行业中酒店休闲+6.8%收涨 汽车零部件-1.8%收跌 [3][42] - 必需消费ETF资金净流出1.1亿美元 非必需消费ETF净流出0.3亿美元 [3][48] - 日常消费品行业PE历史分位数为99% 估值29.1x 在11个行业中排名第3 [50] - 啤酒行业PE历史分位数22% 绝对值14.6x 食品零售20.4x 均为最低水平 [3][51] - 食饮龙头估值中位数为31x [3][54] - 可选消费龙头估值中位数为31x [61] 重点公司表现 - 家得宝Q2销售额453亿美元 同比增长4.9% 可比销售增长1.0% [41] - 沃尔玛2026财年Q2营收符合预期但关税成本上升 [41] - Target Q2营收252.1亿美元 可比销售下降1.9% [41] - Costco 8月净销售额215.6亿美元 同比增长8.7% [41]

为了提高社保基金长期支撑能力，推动社会保障事业高质量可持续发展，我国持续扩大委托规模、提升 投资收益，扎实做好基本养老保险基金委托投资运营各项工作。目前，基本养老保险基金投资运营规模 2.6万亿元，比"十三五"期末翻了一番。基本养老保险基金自2016年底启动投资运营以来，连续8年实现 正收益，年均投资收益率5.15%，较好实现了保值增值目标。 当前，我国人口发展进入新常态。为推动人口红利向人才红利转变，"十四五"期间，渐进式延迟法定退 休年龄政策稳妥有序实施，人才发展体制机制改革持续深化。据介绍，过去5年已累计面向9200万人次 开展补贴性职业技能培训，紧跟市场动向发布72个新职业、颁布328个国家职业标准，着力激发各类人 才干事创业的活力。通过持续不断发力，我国专业技术人才已超过8000万人，技能劳动者总量超过2.2 亿人，其中高技能人才超过7200万人，为进一步推动高水平科技自立自强、建设现代化产业体系提供了 坚实人才支撑。 （文章来源：经济日报） 在9月26日国新办举行的"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会上，人力资源社会保障部部长 王晓萍介绍，"十四五"期间，我国就业局势总体稳定，社会保障体 ...

最近美联储主席鲍威尔的讲话，让不少人直挠头。 刚宣布降息，转头就说股市估值"相当高"；一边说通胀要控，一边又强调关税影响"短暂"。这矛盾表态 到底啥意思？有人说他"既要又要"，有人说他在"走钢丝"。 今天咱们就从不同角度掰扯掰扯，看看这背后是不是真有两难，咱老百姓又该咋理解。 美联储管股市？是不是"越界"了？ 或许有人会说：美联储不是一直说"不评论资产价格"吗？这次突然警告股市高估，是不是手伸太长了？ 其实这事得看背景。 鲍威尔这次说的是"从许多指标看估值相当高"，没直接说"股市要跌"，更像在提示风险。 历史上，美联储并非完全不碰资产价格，2000年科网泡沫前，格林斯潘就提过"非理性繁荣"；2008年次 贷危机前，伯南克也讨论过房地产泡沫。 为啥现在提？因为美股确实贵得离谱。 标普500的市盈率现在接近20倍，比历史均值高20%；科技股里，不少公司的估值全靠"未来赚钱"的故 事撑着。 鲍威尔怕的是，要是股市突然大跌，老百姓财富缩水，反过来抑制消费，拖累经济。所以他的提醒，与 其说是"管股市"，不如说是"防风险"——毕竟金融稳定也是美联储的职责之一。 从另一个角度看：鲍威尔说关税对通胀是"一次性波动"，但老百姓 ...

美联储刚刚在9月会议上实现了今年首次降息25个基点。 刚刚结束的首次降息后，内部的分歧就已公开摆上桌面。 今年拥有美联储货币政策委员会FOMC投票权的两名联储官员对激进降息感到担忧，而副主席鲍曼和理事米兰却持续发声，力推更快、更大幅度的降息措 施。 "7人反对再降息、10人支持降50基点" 的分裂态势，让后续政策走向充满变数。 当前这种内部分歧，究竟会如何影响美国经济的未来走向？ 分歧的核心本质上是对经济基本面的不同判断与政策风险的权衡， 主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比，他们俩的担心就像 "刚退烧就怕又着凉"。 前两年物价涨得多厉害，买菜、加油都贵了不少，美联储费了好大劲才把物价压下来一点。但现在还没完全稳住！ 美联储最看重的"核心物价指标"，现在还是比2%的目标高，甚至最近还有点往上走的苗头。 施密德怕现在要是急着多降息，大家手里的钱变多了，又开始疯狂花钱，物价很可能又涨回去，那么之前的努力就白费了。 古尔斯倒是更担心另一种"最坏情况"！那就是物价没降下来，经济反而先凉了，到时候又要扛物价，又要救经济，根本顾不过来。 比如现在已经有信号，8月新增工作只有2万多个，比年初少太多，要是为了救就业急着降息，万 ...

"十四五"以来，城镇新增就业累计达5921万人 "十四五"时期高校毕业生逐年增加，2022年起每年超千万人。人力资源社会保障部会同有关部门，拓宽 就业渠道，稳定青年就业局势。对以务工为主要收入的近3亿名农民工，深化东西部劳务协作，加大劳 务品牌培育，农民工就业增收之路越走越宽，脱贫人口务工规模保持在3000万人以上。 健全就业公共服务体系，构建"省市县乡村"五级服务网络，建成近9000家零工市场，推动服务资源向基 层延伸、向农村覆盖。建立全国统一的就业信息资源库和就业公共服务平台，每年为企业和劳动者提供 就业服务近亿次。 超4200万人次企业职工、超3100万人次农民工接受补贴性职业技能培训 人社部门健全终身职业技能培训制度，实施"技能中国""技能照亮前程"等培训行动。"十四五"时期累计 超4200万人次企业职工、超3100万人次农民工接受补贴性职业技能培训。 "今年以来，部署开展大规模职业技能提升培训，计划利用3年时间，培训3000万人次。"人力资源社会 保障部副部长颜清辉说，"分类实施技能强企、农民工稳就业、百万青年技能提升等行动计划，2025年 上半年，参加补贴性培训的企业职工达214万人次，农民工、高 ...

9月26日，国务院新闻办举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会。"十四五"以来，截至 今年8月底，我国城镇新增就业累计达5921万人。 超额完成城镇新增就业目标 人力资源社会保障部部长王晓萍介绍，"十四五"时期就业局势总体稳定，超额完成城镇新增就业 5500万人的目标任务。累计支出就业补助资金超过4700亿元，发放稳岗返还资金1389亿元，年均创业担 保贷款余额3000亿元，年均支出就业补助资金超1000亿元。 "先后实施先进制造业促就业行动、专精特新中小企业就业扬帆计划、助力民营经济发展壮大、支 持银发经济发展等一系列举措，助力新业态新模式不断涌现，创造了更多高质量就业岗位。"王晓萍 说。 "十四五"时期高校毕业生逐年增加，2022年起每年超千万人。人力资源社会保障部会同有关部门， 拓宽就业渠道，稳定青年就业局势。对以务工为主要收入的近3亿名农民工，深化东西部劳务协作，加 大劳务品牌培育，农民工就业增收之路越走越宽，脱贫人口务工规模保持在3000万人以上。 健全就业公共服务体系，构建"省市县乡村"五级服务网络，建成近9000家零工市场，推动服务资源 向基层延伸、向农村覆盖。建立全国统一的就业信息 ...

王晓萍："十四五"以来，三项社会保险基金收支总规模69.27万亿元，基金累计结余9.81万亿元，基 金支撑能力稳中有升，为广大人民群众提供了更可靠更充分的社会保障。 "十四五"期间，我国人口发展进入新常态。目前，我国专业技术人才超过8000万人，技能劳动者总 量超过2.2亿人，其中高技能人才超过7200万人，为推动高水平科技自立自强、建设现代化产业体系提 供了坚实人才支撑。 王晓萍："十四五"期间，高校毕业生逐年增加，2022年起每年超千万，对以务工为主要收入的近3 亿农民工，我们坚持外出务工和就近就业双向发力，深化东西部劳务协作，加大劳务品牌培育，脱贫人 口务工规模保持在3000万以上。 "十四五"期间，是社会保障领域改革力度最大的时期。企业职工基本养老保险实现全国统筹，失业 保险、工伤保险实现省级统筹，建立实施个人养老金制度，创新开展职业伤害保障试点，社会保障体系 日趋完善。王晓萍表示，目前，全国基本养老保险参保人数达到10.72亿人，比"十三五"末增加7300多 万人，参保率从91%提高到95%以上。 人力资源社会保障部部长王晓萍表示，"十四五"期间，我国就业局势总体稳定，就业结构持续优 化，就业质量稳 ...

9月26日，国务院新闻办举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会。"十四五"以来，截至今年 8月底，我国城镇新增就业累计达5921万人。 超额完成城镇新增就业目标 人力资源社会保障部部长王晓萍介绍，"十四五"时期就业局势总体稳定，超额完成城镇新增就业5500万 人的目标任务。累计支出就业补助资金超过4700亿元，发放稳岗返还资金1389亿元，年均创业担保贷款 余额3000亿元，年均支出就业补助资金超1000亿元。 "先后实施先进制造业促就业行动、专精特新中小企业就业扬帆计划、助力民营经济发展壮大、支持银 发经济发展等一系列举措，助力新业态新模式不断涌现，创造了更多高质量就业岗位。"王晓萍说。 "十四五"时期高校毕业生逐年增加，2022年起每年超千万人。人力资源社会保障部会同有关部门，拓宽 就业渠道，稳定青年就业局势。对以务工为主要收入的近3亿名农民工，深化东西部劳务协作，加大劳 务品牌培育，农民工就业增收之路越走越宽，脱贫人口务工规模保持在3000万人以上。 健全就业公共服务体系，构建"省市县乡村"五级服务网络，建成近9000家零工市场，推动服务资源向基 层延伸、向农村覆盖。建立全国统一的就业信息资 ...

黄金方面： 美联储理事米兰表示，如果美联储没有迅速下调利率，可能会对经济造成伤害，他主张实施一系列的大幅降息，以尽快回到中 性水平。在上周的议息会议上倾向于降息50个基点，并呼吁接下来两次降息125个基点。 瑞银全球财富管理首席投资办公室预测，美联储在未来几个月将会进一步降息，到2026年第一季度累计降息幅度将达到75个基 点。 百利好特约智昇研究黄金高级分析师欧文认为，从8月22日美联储主席鲍威尔暗示降息之后，随着经济数据的走弱，降息的押注 持续上升，有利于黄金上涨。 技术面：黄金周线月线多头趋势，后续进一步上涨的概率大。小时图来看，黄金近几日维持震荡，对比此前的上涨来看，回调 幅度有限，多头依然占据优势，上方若突破3760美元则可以看向3790美元的前高点一线，下周有望冲击3850美元。 原油方面： 昨日（9月25日）晚间，美国第二季度实际GDP年化终值录得3.8%，高于预期和前值的3.3%。表明美国经济仍具有较强的韧性， 对全球投资者的信心有提振效果。 铜方面： 铜价昨日未能延续涨势，冲高回落，最高触及4.86美元的位置，昨日晚间跌破了从4.74美元的关键支撑，短线或将进一步下行。 日内上方关注4.74 ...

"十四五"以来中国城镇新增就业累计达5921万人 中新社北京9月26日电 (记者 谢雁冰)中国人力资源和社会保障部部长王晓萍26日在北京介绍，"十四 五"期间，就业局势总体稳定，就业结构持续优化，就业质量稳步提升。截至8月底，城镇新增就业累计 达到5921万人，超额完成5500万人的目标任务。 当天，中国国务院新闻办公室举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，介绍"十四五"时期 就业和社会保障工作高质量发展成就，王晓萍在会上发布上述信息。 她表示，"十四五"期间，中国累计支出就业补助资金超过4700亿元(人民币，下同)，发放稳岗返还资金 1389亿元。城镇调查失业率前四年均值为5.3%，低于5.5%的预期控制目标。就业稳，为稳定经济社会 发展大局提供了有力支撑。 广告等商务合作，请点击这里 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。 关注中新经纬微信公众号(微信搜索"中新经纬"或"jwview")，看更多精彩财经资讯。 据了解，"十四五"期间，中国累计发布72个新职业，覆盖数字经济、现代服务、智能制造等行业。(完) 来源 ...