格隆汇以"全球视野，下注中国"为初衷，本次评选旨在打造出投资圈中最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜。此次"金格奖"上市公司评选覆盖港交 所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司。 "年度卓越品牌力IPO"是通过对公司过去一年企业品牌的知名度、认可度、美誉度等多维度进行分析，以甄选出整个资本市场中品牌创新能力强、渗透率 高、公信力稳步提升的新上市公司，本次评选通过定量数据分析和专家评审团的方式，进行综合评选得出的最终结果。 12月22日，格隆汇在线上举办"科技赋能·资本破局"分享会。本次分享会，备受瞩目的卓越公司评选榜单将隆重揭晓，其中格隆汇"金格奖"年度卓越公司评选 中，布鲁可(00325.HK)、绿茶集团(06831.HK)、蜜雪集团(02097.HK)、维昇药业-B(02561.HK)、遇见小面(02408.HK)5家企业荣获"年度卓越品牌力IPO"奖 项。（排名不分先后，按公司首部字母顺序排列） ...

公司战略与核心观点 - 公司核心战略从追求套件产品多样化转向聚焦标准化、功能性的枕芯与被芯品类，提出“好被芯，选水星”的口号，旨在优化库存管理并提升周转率 [4] - 公司长期目标是服务3000万户家庭并实现年销售额百亿元，同时追求在销售规模翻倍时保持库存水位不变，以提升资金效率 [1][5] - 公司管理哲学强调“变与不变”的平衡：不变的包括“让家人睡个好觉”的使命、坚守的产品品质底线以及缔造百年品牌的长期愿景；变的则体现在对市场变化的敏锐洞察和技术的前瞻性布局，如2007年进军电商及自主研发AI花型大模型 [7] 行业挑战与公司应对 - 家纺行业面临的核心挑战是库存管理，传统套件产品因款式、花型、色彩多样化导致SKU庞大，进而使得库存周转率低下 [2][4] - 公司通过聚焦相对标准化的枕芯、被芯品类来破解行业库存难题，因为这类产品的消费者需求更集中于功能性，从而有助于库存控制并提高周转效率 [4] 公司发展历程与治理 - 公司前身创建于1987年，是中国现代家纺业的重要奠基者，于2017年在上海证券交易所成功上市 [1] - 公司在2017年IPO冲刺阶段面临创始人意外离世的重大考验，时任31岁的董事长李来斌临危受命，稳定了企业并推进上市，展现了公司的治理韧性 [10] 品牌建设与市场认知 - 公司认识到自身在品牌叙事上的短板，即擅长产品制造但故事讲述不足，导致消费者认知多停留在“质量不错”而非产生情感连接与品牌溢价 [8][12] - 在消费分级时代，公司意识到“质量好”仅是基础，正尝试学习如何将企业的品质坚守、责任担当等内核价值转化为消费者可感知的品牌叙事，以建立更强的品牌力 [12] 经营理念与竞争力 - 公司董事长以“有自知之明、有敬畏之心、务实”自评，经营上秉持“有多大能量，做多大事”的原则，在房地产与金融投资火热时期拒绝跨界诱惑，专注家纺主业 [13] - 这种聚焦主业的稳健策略被视为公司在不确定时代的一种核心竞争力，是公司实现“做久”并迈向百年品牌目标的前提 [13]

岚图追光L上市与市场定位 - 岚图追光L于12月10日正式上市，售价区间为27.99万元至30.99万元，目标为30万级豪华轿车市场 [2] - 公司希望在中国新能源汽车快速转型时期，以新能源轿车撼动由德系、日系传统豪华燃油车统治的市场 [2] 历史市场格局与挑战 - 在燃油车时代，中国品牌在30万元以上豪华轿车市场长期难有作为，核心原因在于技术落后和品牌力不足 [2] - 德系、日系豪华品牌拥有百年积淀，形成了强大的历史、文化和用户基础，而中国品牌历史较短，用户基础较为薄弱 [2] - 轿车销量是评判汽车品牌强弱的重要标准，在豪华轿车市场缺乏建树会阻碍全球品牌形象的真正树立 [2] 当前市场变化与机遇 - 进入新能源汽车时代后，30万元以上轿车市场格局正在重塑，比亚迪汉、极氪001等中国新能源轿车已成功跻身前列 [3] - “十四五”期间，中国新能源汽车在SUV和MPV市场取得巨大成功，但在豪华轿车市场仍鲜有中国品牌，目前市场机遇窗口已经打开 [3] - 用户心智发生关键转变，BBA用户开始主动考虑换购新能源车，新能源产品体验革新正在瓦解传统品牌的用户忠诚度 [3] 岚图汽车的竞争策略 - 公司承认品牌力是最大短板，但坚持进入市场，因为“不做永远没有机会” [4] - 策略一为坚持“技术引领”，在品牌知名度不足时，用前沿技术打造差异化产品并让用户清晰感知，追光L搭载的800V高压平台、智能四驱系统是此思路的体现 [4] - 策略二为全方位提升品牌与用户体验，包括产品口碑、品牌口碑和用户触点体验，通过扎实产品力和服务积累信任 [4] - 目前岚图已有40%的用户来自BBA的增换购，这一趋势有望加速 [4] - 公司认识到技术超越可以很快，但品牌沉淀需要时间，选择以“直道超车”姿态，用持续产品创新和用户体验加速改变消费者成见 [4] 行业愿景与目标 - “十五五”期间，中国品牌应共同攻克豪华轿车市场，岚图希望以追光L为开端，带动更多中国品牌向上突破，最终能与世界级品牌同台竞技 [5]

新一轮韩潮来袭与市场快速扩张 - 多个新锐韩国服装潮牌正加速进入中国市场，例如minjiena、lazyz、fancy club于11月在上海百联TX淮海开启限时快闪活动，Rest & Recreation于今年4月在杭州开出中国内地首店，emis在线上测试后于今年在上海、北京、深圳核心商圈开店 [1] - 韩国服饰潮牌在中国市场布局速度极快，通常1～2年内就能完成线上主流渠道和线下核心商圈门店的布局，选址集中于北京三里屯、上海淮海中路、深圳万象城等地 [19] - 线下开业常引发排队热潮，得益于线上流量转化、一日店长（如Mmlg邀请@INmor等博主）、人气博主站台以及注重“出片”的视觉场景设计（如TX淮海的粉色蒸汽波主题）等引流玩法 [19][20][22] 市场扩张的驱动因素 - K-pop文化是核心驱动力，品牌深度绑定爱豆偶像，通过明星同款快速获取流量，例如emis帽子因Blackpink成员Jisoo、演员宋慧乔及国内艺人杨幂等上身而走红 [7] - 时尚KOL和Ins博主的穿搭推荐提升了品牌热度与参考性，例如车静媛与FILA的合作引发关注，GRVRGROVE开业邀请宋智雅等博主助阵 [13] - 品牌契合了Z世代个性化、小众化的消费需求，消费者追求独特设计避免撞款，且爆款客单价较低（300～500元），降低了购买门槛 [17] - 本土代理商、商业资本及商业地产的介入加速了市场推进，例如Mardi由曼多亚代理，STAUR与汝星集团合作，韩国电商MUSINSA与安踏成立合资公司（安踏持股40%）主导在华扩张，商圈为吸引年轻客流也积极引入“首店” [24][28] 行业面临的挑战与品牌困境 - 品牌生命周期显著缩短，从过去的两三年缩短至一年甚至几个月，被部分网友称为“年抛品牌”，呈现“快速扩张、快速冷清、收缩市场”的周期 [6] - 规模化扩张与消费者追求小众的需求产生冲突，快速大众化导致品牌“烂大街”，使部分原有消费者流失 [30] - 品牌力基础薄弱，多数为新锐设计师品牌（如STAUR成立于2020年，Mardi成立于2018年），虽借助流量走红但未建立稳固的品牌信任体系，且产品价格持续上探（如emis普通外套近1000元，GRVRGROVE客单价约千元）但质量遭消费者诟病 [31][33] - 消费者品牌忠诚度低，年轻消费者不断寻找下一个小众品牌，而品牌多依赖单一爆品（如Mardi最热销卫衣和T恤），其他高单价SKU认知度低且实穿性不足，难以维持长期吸引力 [37] - 强依赖代理商的扩张模式快速消耗品牌价值，代理商以快速商业变现为目的，对控价、侵权问题管理不足，导致假货泛滥（如Mardi小雏菊图案仿冒品众多），甚至引发品牌与代理商的纠纷（如NERDY因库存和采买价格问题与中国代理商解约） [38][41] - 部分品牌开始尝试转向直营模式以规避代理风险，例如EMIS在华经营主体为外国自然人独资公司，COVERNAT宣布将于2025年结束代理合作并转向直营 [41] 已成名品牌的衰落与退出 - 部分曾风靡中国的韩国服饰品牌正快速衰落或退出，例如Mardi Mercredi于10月关闭所有中国线下门店并停运小程序，NERDY去年因代理商纠纷退出后仍未回归，chuu门店热度已大不如前 [3]

2026年中国消费趋势洞察 - 超过80%的消费者每月至少进行一次以治愈、解压、奖励自己为目的的“情绪消费” [1] - 77.8%的消费者追求“少而精”的消费 [1] - 74.4%的消费者期待消费能带来个人成长 [1] - Z世代（1995-2009年出生）约3亿人，占总人口约20%，但贡献的消费规模已占40% [1] - 2026年十大消费关键词预测为：理感共生、品质精算、心灵游牧、日常高光、共感体验、在地潮生、内行主义、健康调频、品牌共识、AI场景力 [1] 企业创新与用户需求响应案例 - 海尔洗衣机根据网友评论区绘制的三筒洗衣机图纸进行产品创新，从看到热门评论到新品上市总用时不到两个月 [2] - 该懒人三筒洗衣机首发48分钟在京东平台销量突破1万台，累计交付30余万台，销售额超15亿元 [2] - 海尔后续根据用户反馈推出懒人洗衣机标准尺寸版、洗鞋机、干衣机等系列产品，形成“懒人洗家族” [2] - 小红书通过研究用户情绪与实际购买行为，总结出35个情绪大类、95种细分情绪类型，应用于品牌营销 [2] - 小红书依托3.5亿月活用户数据，通过营销IP双向链接用户与品牌，将用户原生趋势转化为营销切入点 [2] - 平台通过抓取用户需求（如骑行路线缺少门店）与线下3000家咖啡店、宠物店协商落地计划以满足特定群体 [3] 品牌建设面临的挑战与建议 - 技术使品牌商能通过多触点、多渠道数据分析趋势，但用同样方式构建消费者情感记忆点可能导致信息碎片化，缺乏深刻影响力 [3] - 建立品牌力的核心是构建用户情感记忆点，但许多品牌存在营销焦虑，过度迷恋与依赖数据 [4] - 品牌商倾向于通过精算模型衡量营销投入，追求短期流量即时效果，忽视了消费者心智认知和情感认同无法用数据量化 [4] - 建议品牌商参照国际品牌经验，调整预算结构以应对流量困局，让品牌建设预算高于即时效果转化预算，明确职责并合理分配以凝聚品牌共识 [4]

行业价格趋势与成本结构 - 羽绒服出厂价格区间在150元到300元之间 [2] - 近年羽绒服价格上涨主要受供需关系、环保政策及全球气候变暖影响 鸭鹅养殖量下降导致国际需求增加 供需关系高度依赖进口 环保政策趋严进一步降低养殖产能 整体需求放缓也有一定影响 [2] - 原材料羽绒价格波动剧烈 3月份价格约30多万元/吨 冬季可能涨至60多万元/吨 导致单件羽绒服羽绒成本从50元涨至150元 [2] - 未来三到五年羽绒价格可能回落 原因包括巨头布局养殖投资、灰鸭绒等替代品出现（价格低20%）以及循环利用技术的发展 [3] 产品标准与市场规范 - 2022年实施的新国标将“含绒量”修改为“绒子含量” 后者指绒子所占的质量百分比 是更关键的保暖指标 [3] - 新国标实施三年后 行业马太效应明显 大品牌市场份额扩张较快 小品牌生存困难 [3] - 绒子含量超过85%的羽绒服市场渗透率仅30% 未达行业预期 留给大品牌的市场空间很大 [3] - 消费者选购时可参考国家发布的“安心绒”最新标准 并关注合格证上清晰标注的绒子含量（如85%或90%） 通过触摸手感（不应很硬）和气味（无腥臭味）辅助判断 [4] 产品创新与材料工艺 - 行业出现新材料与新工艺 例如替代防跑绒胆布的新材料（触感更好、舒适度更高） 应用于户外及儿童服装的防水防油防污“三防”技术 用于户外极寒系列的自发热石墨烯面料 以及可实现“一衣多穿”（如三季穿着）的可脱卸帽子与袖子工艺 [4] - 在产品开发中平衡保暖与时尚 某公司产品结构中30%偏轻便保暖 70%偏时尚潮流 对时尚的追求主要通过面料实现 不影响保暖效果 [6] 市场需求细分与行业升级 - 羽绒服市场需求可细分为三类：功能型（受众为户外/登山爱好者 看重保暖、蓬松度、防水透气） 时尚型（受众为通勤群体、年轻人、学生 注重设计感与修身） 体验型（受众为高收入人群和Z世代 看重可降解材料、智能控温及严酷场景体验） [6] - 羽绒服已从保暖工具转变为生活方式的载体 兼具时尚与功能属性 成为行业普遍升级方向 [6] - 企业创新方向需紧密结合品牌定位与目标人群 定义好场景并在营销上实现突破 [6] 国产品牌竞争力与出海策略 - 中国羽绒服品牌本土认知度非常高 但在国际市场上影响力有限 [7] - 国产品牌技术实力与国际大牌差距很小 部分领域已实现超越 例如中国防钻绒标准（每平方米出绒量不高于40根）严于国外标准（80到100根） [7] - 国内品牌具有很强的供应链优势 [7] - 品牌出海需面对品牌营销、文化融合与消费习惯适应等挑战 建议通过大型活动或跨界联名提升国际品牌形象 发挥对当地文化的发掘与融合能力 并借助跨境电商、红人或平台直接输出品牌特色 [7]

文章核心观点 - 泡泡玛特凭借其丰富的IP矩阵和成熟的运营能力，持续激活海外市场，品牌力显著提升，中长期看好其赛道、管理和经营能力以及竞争格局 [1] 全球化进程与渠道扩张 - 潮玩品类具有强展示、社交和礼赠属性，线下标准化门店是重要销售渠道和品牌营销方式 [2] - 截至10月30日，公司海外零售店数量达171家，其中北美62家、欧洲28家、东南亚44家、东亚22家，广度密度仍有较大提升空间 [2] - 10-11月万圣节新品在北美引发销售热潮，看好年底密集节假日带来的社交传播和营业额增长 [2] IP运营与品牌力提升 - Labubu单一IP在25H1收入占比为35%，占比健康，其他IP如SP、星星人已明显破圈 [3] - 公司已验证自身长线IP运营能力，可通过产品创新与迭代维持粉丝粘性 [3] - 随着Labubu全球爆火及头部IP热度，公司全球品牌力实现跃升，11月27日多个IP参与纽约梅西百货感恩节大游行 [3] 商业模式壁垒及持续性 - 公司在IP设计、运营、供应链等方面具备全球竞争力，可通过运营实现IP长周期价值 [4] - 近期Crybaby、Dimoo的搪胶毛绒发售后保持小幅溢价，Dimoo上新后迅速售罄，显示IP供求生态较6月前更健康，有利于沉淀长期粉丝 [4]

项目交付与产品力 - 昆明邦泰·悦九章一期盛大交付共计600余户 [3] - 项目为邦泰集团全国首座“悦系”产品 以过硬的品质和“交房即交产权证”服务实现品质兑现 [1][3][10] - 项目通过抗裂砂浆满浆工艺、防水防潮系统等匠心细节树立昆明市场毛坯交付品质新标杆 [5] - 代建的师大附小（呈龙小学）如期兑现 为业主提供优质教育资源保障 [9] 运营能力与社区构建 - 公司以持续领先的交付效率刷新市场认知 邦泰·臻境实现首开至交付最快7个月 邦泰·花园城三期提前40天交付 [16] - 在邦泰·臻境全面交付后启动“邦邻理想共筑计划” 通过品牌及社群活动构建可持续社区生态 推动30余位业主参与形成7条社区共创公约 [22] - 项目落地四点半课堂等服务框架 实现从“交付房子”到“交付生活”的完整闭环 [22] 市场表现与品牌认可 - 2025年前三季度公司在昆明销售额已超38亿 实现断层式领先 [27] - 邦泰·臻境凭借产品力与交付表现入选克而瑞“交付力品质榜单” 获得行业权威机构认可 [21] - 公司通过如期甚至超预期的品质交付向市场证明交付力就是最好的品牌力 [27] 战略定位与行业影响 - 邦泰·悦九章的交付标志着公司在昆明“品质战略”的深耕进入全新阶段 [3] - 公司完成从“产品”到“交付”再到“品牌”的价值闭环 巩固其在昆明的市场地位 [28] - 公司为行业树立“产品力即话语权 交付力即信誉度”的鲜明标杆 引领市场走向以品质为核心的价值回归新周期 [28]

财务业绩概览 - 2025年第三季度总收入32亿美元，不计外币换算影响同比增长4% [1] - 2025年第三季度经调整净利润2.82亿美元，不计外币换算影响同比下滑5%，利润下滑主要因投资收益拖累 [1] - 公司整体经营利润率与餐厅利润率在三季度同比分别增长0.4和0.3个百分点至12.5%和17.3% [3] 门店网络扩张 - 2025年第三季度净新增门店536家，其中加盟店占比32% [1] - 肯德基净新增门店402家，创第三季度历史新高，其中加盟店占比41% [1] - 必胜客净新增门店158家，其中加盟店占比28% [1] - 截至三季度末，公司门店总数达到17514家，肯德基12640家，必胜客4022家，肯悦咖啡突破1800家 [1] 销售表现 - 2025年第三季度系统销售额同比增长4%（不计外币换算影响），由4%的净新增门店增长和1%的同店销售额增长贡献 [2] - 肯德基系统销售额同比增长5%，同店销售额同比增长2%，同店交易量同比增长3%，整体客单价同比下降1% [2] - 必胜客系统销售额同比增长4%，同店销售额同比增长1%，同店交易量同比增长17%，整体客单价同比下滑13% [2] - 肯德基与必胜客外卖销售同比分别大幅增长33%和27%，公司整体外卖销售已占餐厅收入的51% [2] 盈利能力分析 - 肯德基分部经营利润率及餐厅利润率同比分别提升0.3和0.2个百分点至16%和18.5% [3] - 必胜客分部经营利润率及餐厅利润率同比分别提升0.3和0.6个百分点至8.9%和13.4% [3] - 利润率提升受益于运营效率提升及原材料价格下降，部分被外卖占比提升导致的骑手成本增加及更高性价比产品策略抵消 [3] 未来展望 - 公司数字化、中后台、本土化和品牌力三大核心竞争力处于行业支配地位 [4] - 2025年公司预计净新增1600-1800家门店，保持较高开店速度 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.28亿、10.12亿、10.88亿美元 [4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心观点 - 公司数字化、中后台、本土化和品牌力三大核心竞争力处于行业支配性地位，保障了成熟期品牌的业绩稳定性 [2][10] - 2025年公司预计净新增1600-1800家门店，保持较高开店速度，门店数量增长有望带动业绩持续上升 [2][10] - 2025年第三季度，公司总收入32亿美元，不计外币换算影响同比增长4%，经调整净利润2.82亿美元，不计外币换算影响同比下滑5%，利润下滑主要系投资收益拖累 [2][6] 门店扩张 - 2025年第三季度净新增门店536家，其中加盟店占比32% [10] - 分品牌看，肯德基净新增门店402家，创第三季度历史新高，加盟店占比41%；必胜客净新增门店158家，加盟店占比28% [10] - 截至三季度末，公司门店总数达17514家，其中肯德基12640家，必胜客4022家，肯悦咖啡突破1800家，KPRO在高线城市已开设100多家 [10] 销售表现 - 2025年第三季度系统销售额同比增长4%（不计外币换算影响），主要由4%的净新增门店增长贡献以及1%的同店销售额增长驱动 [10] - 公司同店交易量同比增长4%，连续十一个季度实现增长 [10] - 肯德基系统销售额同比增长5%，同店销售额同比增长2%，同店交易量同比增长3%，整体客单价同比下降1% [10] - 必胜客系统销售额同比增长4%，同店销售额同比增长1%，同店交易量同比增长17%，整体客单价同比下滑13% [10] - 肯德基与必胜客外卖销售大幅增长，同比分别增长33%和27%，公司整体外卖销售占餐厅收入的51% [10] 盈利能力 - 第三季度公司整体经营利润率与餐厅利润率同比分别增长0.4和0.3个百分点，至12.5%和17.3% [10] - 肯德基分部经营利润率及餐厅利润率同比分别提升0.3和0.2个百分点，至16%和18.5% [10] - 必胜客分部经营利润率及餐厅利润率同比分别提升0.3和0.6个百分点，至8.9%和13.4% [10] - 利润率提升受益于运营效率提升及原材料价格下降，部分被外卖占比提升导致的骑手成本增加及提供更高性价比产品所抵消 [10] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.28亿美元、10.12亿美元、10.88亿美元 [10] - 对应当前股价市盈率分别为18倍、17倍、15倍 [10]