（原标题：【十大券商一周策略】告别单一叙事！A股跨年行情+春季躁动或将拉开帷幕） （原标题：【十大券商一周策略】告别单一叙事！人民币升值指引三条配置线索） 中信证券：如果人民币开始持续升值 推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的 环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因 素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆， 同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视 起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。 行业配置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动（航空、燃气、造纸等行业）、 利润率变化驱动（上游资源品和原材料、内需消费品、服务业相关品种、制造设备等）以及政策变化驱 动（免税、地产开发商、券商、保险等）三条线索。 申万宏源：非主战场的春季躁动 2026年有春季行情，且启动在即。但机构重点关注的主线结构（AI产业链，顺周期）向上空间有限， 而非主战场上（产业和 ...

【宏观 】 美联储或暂停降息，日央行如期加息 本周大宗 商品中铜与金表现 亮眼，发达市场股票表现优于新兴市场。美国就业市场仍处于弱而不崩的状态，通胀增速不及预期，二次反弹风险相对可控，美 联储短期内或暂停降息进行观望。日央行如期加息 25BP ，未来或仍将缓慢加息。欧央行降息周期或已接近终点。 全球大类资产表现。 本周（ 2025.12.15-2025.12.19 ）， 全球大宗商品价格涨跌互现。其中， IPE 布油期货下跌 1.1% ，标普 - 高盛商品指数下跌 0.5% ，而 COMEX 铜上涨 2.3%, ，伦敦金现上涨 1.0% ，南华商品指数上涨 0.1% 。 每周 一 景：辽宁省大连市瓦房店市驼山乡排石村 点击右上角菜单，收听朗读版 股票市场方面，新兴市场股票市场表现弱于发达市场。其中日经 225 下跌 2.6% ，幅度最大。恒生指数下跌 1.1% 。上证综指与上周持平，标普 500 上涨 0.1% 。新兴市场股票指数下跌 1.5% ， 发达市场股票指数上涨 0.2% 。债市方面， 10 年期美债收益率较上周回落 3BP 至 4.16% ，国 内 10Y 国债期货 价格较前一周下跌 0.1% ，中 ...

春季躁动行情展望 - 核心观点：多家券商策略分析师对春季躁动行情持乐观态度，认为行情随时可能到来，目前只缺一个有效信号[1] - 兴证策略认为，随着海外影响流动性的事件落地及国内政策环境偏积极，资金行为将从观望博弈转向积极寻找机会，备战躁动行情的共识正在凝聚[1] - 广发策略指出，2026年更像是加强版的2025年，险资与监管的兜底大概率延续，而居民存款搬家与外资入市更值得期待[1] - 中泰策略认为当前市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年、尤其是春节前这一关键行情窗口的较优时点[2] - 银河策略表示，随着2026年即将开启，A股市场进入跨年布局的关键窗口，关注元旦前后的小躁动行情，后续春季躁动值得期待[3] - 华西策略复盘历史，指出“春季躁动”行情启动通常需要满足合理的估值水平、宽松的流动性环境以及有效提振风险偏好的催化剂等条件[3] 潜在行情催化信号 - 兴证策略关注可能有效开启躁动行情的信号：1）岁末年初降准降息落地的可能性，第一个观测窗口在下周初，第二个在1月；2）关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1、社融信贷以及上市公司年报预告等[1] - 广发策略提到，中高净值居民的存款搬家已经开始加速，从私募证券投资基金备案情况看，2025年1-10月已经新备案3860亿元，单月备案规模接近2021年的水平[1] - 中泰策略指出，近期将宣布的美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期，同时年初机构再配置可能导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度[2] - 华西策略认为，后续人民币汇率升值带动的外资增配、年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市亦可以期待[3] 资金面与流动性支撑 - 广发策略分析了居民端的支撑因素：1）险资与监管对于下行风险的兜底，降低指数波动率；2）居民资产负债表的影响在逐步降低，偿还债务放缓，投资意愿回暖；3）居民资金有望在2026年进一步活化；4）与股票竞争存款的高收益资产所剩无几，变相提高股市性价比[2] - 广发策略同时分析了外资端的支撑因素：1）全球资金“总蛋糕”有望进一步变大，美元下行压力有望推升非美资产配置需求；2）A股当前正处于盈利周期的拐点，基本面有望在2026年筑底改善[2] - 信达策略指出，在公募新规下，主动型基金持仓风格可能进一步向基准回归，指数权重中部分主动基金低配的行业有望实现资金回流，其中银行、非银是当前公募持仓占比低于指数权重最高的板块[3] 行业配置与关注板块 - 兴证策略建议关注：1）“反内卷”及涨价资源品（化工、钢铁、有色）；2）新消费及服务消费（零售、休闲食品、教育、出行链等）；3）科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手，AI内部重视国产半导体产业链（国产替代加速的国产芯片龙头、扩产+长鑫上市受益的上游设备材料产业链等）[2] - 广发策略看好居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市带来的机会[1] - 中泰策略从配置方向看，认为科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及非银金融板块，仍有望成为春季行情的重要主线，消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向[2] - 信达策略强调要关注非银的弹性正逐步增加，金融板块的行情可能从银行轮动到非银，保险估值性价比更好，一旦出现政策催化，有望率先表现出弹性，后续如果指数突破，券商也会有表现[1] - 信达策略还指出，科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散，周期板块也是春季行情中的弹性品种，有色金属、储能等行业供需格局较好，价格持续上行，也可能在春季行情中有较好表现[3] - 银河策略认为，2026年作为“十五五”规划开局之年，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注[3] - 中信策略分析了人民币升值环境下的配置机会，指出从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素，但在持续升值预期形成的初期，部分行业确实会有更好表现，比较典型的行业就是航空、造纸和燃气[3] - 华西策略建议关注：1）受益产业政策支持的成长方向，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等；2）受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等；3）促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会[3] - 国金策略提出从单一产业叙事到“实物侧+消费侧”双主线，具体看好：1）AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、铝、原油及油运；2）入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料；3）受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商）；4）具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉[3]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 可控核聚变装置研发建设稳步推进，BEST、星火一号、先觉聚能、环流四号项目有望陆续开工，核心部件订单有望持续释放[8][30] - TMTG并购TAE打造全球首家商业聚变上市公司，有望提振FRC（场反向位形）板块情绪[8][30] - Helion曾官宣将于2025年内实现发电验证，若FRC技术路线工程可行性得到验证，国内相关初创公司项目有望加速推进[8][30] - “十五五”规划建议提出前瞻布局核聚变能领域[30] - 看好板块长期发展前景，建议关注磁体、主机和电源等核心部件[8][30] 板块回顾 - **市场表现**：本周（20251215-20251219）可控核聚变板块下，个股跌多涨少，回吐月内涨幅[5][15] - **个股涨跌**： - 涨幅居前：雪人集团（+12.0%）、王子新材（+9.0%）、宏微科技（+6.2%）、厦门钨业（+5.2%）、皖仪科技（+4.1%）[15] - 跌幅居前：爱科赛博（-13.5%）、应流股份（-8.5%）、哈焊华通（-8.5%）、合锻智能（-8.4%）、旭光电子（-7.7%）[15] - **月度表现**：12月，雪人集团累计涨幅49.1%，派克新材、永鼎股份、航天晨光、王子新材、四创电子、宏微科技累计涨幅超20%[5][15] - **细分环节表现**：本周多数细分环节下跌，磁体（-5.6%）、电源总成（-4.4%）、上游金属材料（-4.3%）跌幅居前[5][17] 行业动态 - **国内动态**： - 12月10日，核聚变中心与核工业西南物理研究院（西物院）签订ITER第一壁批量制造合同[6][20] - 12月15日，由西物院牵头的中方联合体成功中标ITER边缘局域模电源系统（ELM-PS）现金合同，将为ITER三组独立真空室内部线圈提供27套可调输出电源[6][21] - BEST等项目核心部件订单持续释放： - 中国工程物理研究院材料研究所中标等离子所氚增殖系统全部4个项目，合计约11.4亿元[6][27][28] - 合肥物质科学研究院预中标低温系统关键部件，预算7.28亿元[6][27][28] - 合肥物质科学研究院等联合体获BEST装置TF磁体项目8.885亿元[6][27][28] - 西部超导子公司获5500万元Nb3Sn超导线订单[27][28] - 上海超导获3480万元REBCO超导带材订单[27][28] - **海外动态**： - 12月18日，特朗普媒体与科技集团（TMTG）官宣将与聚变能源公司TAE Technologies合并，价值超过60亿美元，预计2026年年中完成交割，旨在打造全球首批可控核聚变上市公司[7][24] - 合并后公司计划于2026年开工建设全球首座公用事业规模的聚变电站（50MW），并计划建设其他预计装机容量为350-500MW的聚变电站[7][24] - TMTG同意在签约时向TAE提供至多2亿美元现金，并在首次提交S-4文件后再提供1亿美元[7][24] - 11月17日，TAE宣布技术突破，通过中性束注入生成场反向位形等离子体，使反应堆整体长度和系统复杂程度降低达50%[7][25] - TAE基于技术突破，决定跳过第六代原型装置，直接启动首座示范聚变电站Da Vinci建设，并确信有望于2030年代初实现商业化聚变能源交付[7][25] 受益标的梳理 报告建议关注以下核心部件环节及相关公司[8][30]： - **磁体环节**：西部超导、永鼎股份、上海超导、联创光电等 - **真空室和堆内构件**：合锻智能、国光电气、安泰科技等 - **电源总成**：英杰电气、爱科赛博、四创电子、新风光、赛晶科技H等 - **微波和电源器件**：旭光电子、国力电子、宏微科技、王子新材等 - **燃料增殖和循环**：国光电气等 - **检测设备**：皖仪科技等

核心观点 - 报告认为，首届光合组织人工智能创新大会的举办以及商业航天头部企业集中上市，标志着AI计算开放生态加速形成，商业航天行业正从技术验证迈向规模化组网阶段 [1] - 报告指出，印尼拟大幅下调2026年镍矿产量目标以稳定镍价，同时国内枧下窝锂矿复产取得进展，进入环评公示阶段，反映了关键金属资源端的政策与供应变化 [2] - 报告强调，全国能源工作会议部署了“十五五”重点任务，明确2026年新增风电、太阳能发电装机需达2亿千瓦以上，同时可控核聚变领域资本运作活跃，旨在解决AI算力能源瓶颈 [2][62] - 报告关注到，英国本土最大电池工厂投产、全球首条人形机器人规模化动力电池PACK生产线投运以及国内大型海上风电项目开工，表明储能、智能制造及海风等细分领域正持续推进 [3] 行业动态与政策 - **AI计算生态**：首届光合组织人工智能创新大会（HAIC2025）举办，中国AI计算正以开放架构为基础，通过分层解耦推动产业链高效协同，政策支持构建开源开放生态体系 [1][53] - **能源政策部署**：全国能源工作会议部署“十五五”重点任务，明确2026年新增风电、太阳能发电装机规模需达到2亿千瓦以上，并组织开展“人工智能+”能源融合试点 [2][60] - **电力市场建设**：国家发展改革委、国家能源局联合建立全国统一电力市场评价制度，计划自2026年起正式开展评价，涵盖市场运营效果、作用发挥等四个维度 [61] - **矿产资源管理**：印尼政府拟在2026年工作计划中将镍矿石产量目标设定为约2.5亿吨，较2025年原定的3.79亿吨显著下调，旨在稳定镍价 [2][56]；江西宜春集中清理27宗过期采矿许可证，以规范开采秩序 [57] 新能源汽车产业链 - **销量数据**：2025年11月，中国新能源汽车销量为182.3万辆，同比增长20.6%，环比增长6.3%，渗透率达53.2% [9]；1-11月累计销量1478.0万辆，同比增长31.2% [9] - **出口表现**：11月新能源汽车出口30.0万辆，同比增长260.8%，环比增长17.3% [18]；1-11月累计出口231.5万辆，同比增长1倍 [18] - **动力电池价格**：截至12月19日当周，方形磷酸铁锂电芯（动力型）价格为0.45元/Wh，环比上涨2.27% [21]；方形磷酸铁锂电池（储能型 314Ah）价格为0.311元/Wh，环比上涨0.33% [21] - **上游材料价格**：当周电池级碳酸锂价格为9.77万元/吨，环比上涨3.33%；电池级氢氧化锂价格为9.09万元/吨，环比上涨3.53% [21]；电解液价格环比上升，其中三元圆柱电解液报价上涨16.88%至2.70万元/吨 [30]；镍价环比下降0.80%至1.43万美元/吨，钴价环比上升0.73%至41.35万元/吨 [24] 光伏产业链 - **产业链价格**：硅料与硅片价格持平，电池片价格受银价推动上涨 [36][39]；Topcon 183N电池片价格在0.28-0.285元/W持稳，210RN价格上调至0.29-0.3元/W [4][49]；组件价格持平，TOPCon国内集中式项目交付价约0.64-0.70元/W [39] - **辅材价格**：光伏玻璃价格下降，2.0mm镀膜玻璃主流报价环比下降2.17%至11.0-11.5元/平方米 [41]；白银银浆价格环比大幅上涨9.0%至14854元/kg [45] - **银价影响**：受银成本走高推动，电池片价格上涨，头部电池厂家将报价上调至每瓦0.3元 [39][49] 前沿技术与高端制造 - **商业航天**：国内蓝箭航天、天兵科技等五大商业航天头部企业集体冲刺科创板IPO，行业总估值约855亿元，其中天兵科技估值225亿元领跑 [1][54]；可回收火箭技术突破驱动行业从验证阶段迈向规模化组网 [1] - **可控核聚变**：特朗普媒体集团（TMTG）宣布以超过60亿美元估值与聚变企业TAE Technologies合并，旨在通过氢硼聚变技术解决AI算力能源瓶颈 [2][62]；新奥聚变在中性束加热技术上实现突破，离子源总功率达5MW，支撑氢硼聚变实验 [65] - **人形机器人**：宁德时代全球首条人形机器人规模化动力电池PACK生产线投运，千寻智能机器人“小墨”插接成功率稳定超99%，标志着具身智能技术在智能制造领域取得突破 [3][50] - **储能与电池**：远景动力位于英国桑德兰的15.8GWh电池超级工厂投产，系英国迄今为止最大的电池工厂 [3] 风电与其他电力设备 - **海上风电**：大唐儋州120万千瓦海上风电项目二场址正式开工，规划装机容量600MW，总投资约55亿元，全部投产后年均可提供清洁电能35.4亿千瓦时 [3][51][52] - **市场行情**：报告期内（截至2025年12月19日），中信电力设备指数周涨跌幅为-3.09%，同期创业板指为-2.26%，上证综指为+0.03% [67] 投资建议汇总 - **AI算力配套**：推荐东方电气、思源电气、四方股份、伊戈尔，建议关注联德股份、西子洁能、科士达 [1] - **商业航天**：推荐迈为股份，建议关注华菱线缆、东方日升 [1] - **镍钴锂资源**：推荐格林美，建议关注华友钴业、芳源股份 [2] - **电池与电动车**：消费电池板块推荐珠海冠宇、豪鹏科技、欣旺达；电动车板块推荐特锐德；固态电池板块推荐当升科技、三祥新材，建议关注泰和科技、宏工科技、海目星 [2] - **储能**：推荐阳光电源、亿纬锂能、欣旺达、宁德时代，建议关注通润装备、阿特斯、中创新航 [3] - **人形机器人**：推荐优必选、五洲新春、科达利 [3] - **风电**：推荐东方电缆、大金重工、金风科技、中天科技，建议关注运达股份、海力风电 [3] - **电力设备与可控核聚变**：电力设备推荐平高电气、神马电力、国能日新，建议关注特变电工；可控核聚变推荐许继电气，建议关注赛晶科技、国光电气、海陆重工 [2] - **光伏**：光储板块推荐爱旭股份，建议关注帝科股份、聚和材料、海优新材 [4]

宏观经济与政策动向 - 国务院常务会议强调各部门需统一思想行动，全面贯彻2026年经济工作总体要求与政策取向，加快制定具体实施方案以推动工作落地见效 [2] - 财政部与工信部要求各地区部门科学制定政府采购领域本国产品的具体标准要求，并加强监管 [3] - 国家发改委、市场监管总局、国家网信办联合发布《互联网平台价格行为规则》，禁止平台强制或变相强制平台内经营者降价、让利或开通自动跟价系统，该规则将于2026年4月10日起施行 [4] - 商务部党组扩大会议部署2026年工作重点，包括大力提振消费、释放服务消费潜力、推动贸易创新发展、发展数字与绿色贸易、深化制度型开放、优化自贸区布局及引导产业链供应链跨境布局 [5] - 市场监管总局修改《禁止垄断协议规定》，对纵向垄断协议设定豁免门槛，涉及价格固定的协议在相关市场份额低于5%且营业额低于1亿元时不予禁止，非价格类纵向限制协议在市场份额低于15%时可豁免，新规2026年2月1日施行 [7] 科技与产业突破 - 长安汽车获得国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌，标志着其开启L3级自动驾驶时代 [8][9] - 摩尔线程发布下一代全功能GPU架构“花港”，在相同工艺下算力密度提升50%，效能提升10倍，可支持十万卡以上规模的智算集群扩展 [10] - 三星电子发布全球首款采用2纳米GAA工艺打造的智能手机SoC Exynos 2600 [11] - 中国俱乐部自主设计制造的机器人“深海巨鲨3”在阿联酋举行的未来运动会格斗机器人大赛中夺冠 [13] - 世界贸易组织报告指出，在配套政策到位情况下，人工智能到2040年有望将跨境货物和服务贸易额提高34%至37%，并推动全球GDP增长12%至13% [14] - 第五届脑科学前沿与产业大会暨2025深圳脑机接口与人机交互技术博览会将于12月28日至30日举行 [21] 资本市场与公司动态 - 国家网信办会同证监会依法处置一批炮制涉资本市场谣言、非法荐股的网络账号，如“天津股侠”、“投行那些事儿”等 [6] - 中国神华公告拟以1335.98亿元交易价格，通过发行股份及支付现金方式购买国家能源集团及其子公司持有的多项资产，包括多家电力、能源、煤炭、化工、运输公司股权 [12] - 有消息称字节跳动2025年全年利润有望达约500亿美元，但接近公司的知情人士回应称该数据及前三季度约400亿美元净利润的数据均不实且偏差较大 [13] - 未来一周重要市场事件包括中国12月LPR报价、中国11月工业经济效益报告、美国及英国9月GDP数据、多国CPI及耐用品订单数据发布，以及多场行业发布会与大会 [16][17][18][19][20][21][22] 券商策略观点 - 中信建投继续看好AI算力板块，认为大模型迭代持续带来旺盛算力需求，并建议重视国内产业链公司，因前期调整较多且国产GPU能力提升及H200放开有望加速国内AI算力基础设施部署 [24] - 银河证券指出A股短期延续震荡，元旦前后或出现“小躁动”行情，建议2026年关注新质生产力领域（如人工智能、具身智能、新能源等）及反内卷政策下制造业与资源板块的盈利修复机会 [25]

行业投资评级 - 核电设备行业评级为“增持” [5] 报告核心观点 - 可控核聚变行业中标显著加速，上周（2025/12/15-2025/12/19）采购需求不断增加，中标主要集中在磁体和电源等部件 [5] - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节应当重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [27] 行情表现 - 上周（12.15-12.19）核聚变指数下跌0.59%，跑输上证综指（上涨0.03%）0.62个百分点，跑赢沪深300指数（下跌0.28%）0.31个百分点 [8][11] - 12月19日核聚变板块成交额增加至438.38亿元 [8] 招标中标信息汇总 - 上周，中科院合肥物质院等离子体所、聚变新能（安徽）有限公司持续更新多项中标信息，累计中标金额超过十亿元 [5] - 中标主要集中于磁体、电源等核心部件，代表中标公司有爱科赛博、起帆电缆等 [5] - 具体中标项目包括：聚变新能紧凑型聚变能实验装置PF磁体研制采购项目，中标金额88820万元；BEST项目VS线圈采购，中标金额1257.31万元；磁体电源储能系统采购，中标金额7980万元；ITER级Nb3Sn超导线采购-1标段，中标金额2200万元；BEST磁体电源系统35kV电力电缆采购，中标金额115.6608万元；BEST系统内真空室快控电源采购及安装，中标金额523.8万元；BEST系统CC、CS、PF磁体电源采购项目-1标段，中标金额7691.49万元 [10] 国内外新闻 - **技术进展1**：2025年12月17日，英国原子能管理局等机构开发的人工智能工具Gyro Swin，将五维（5D）等离子体建模速度提升了1000倍，使原本需耗时数天的计算缩短至秒级 [13] - **技术进展2**：2025年12月15日，美国聚变初创公司Thea Energy披露商业聚变电站Helios的核心设计，采用“像素化”虚拟仿星器构型，通过“标准化线圈阵列+高精度软件”的组合，为聚变能源商业化提供低成本新路径 [16] - **技术进展2细节**：Helios采用双层磁体系统，外层12个环向场线圈，内层324个标准化平面高温超导线圈阵列，所有线圈可批量生产，计划2030年左右建成运行 [17] 投融资动态 - **重大合并**：特朗普媒体与科技集团(DJT)已同意与TAE Technologies进行全股票交易合并，交易总价值超过60亿美元，交易完成后双方股东将各自拥有合并后公司约50%的股份，每股TAE股票定价为53.89美元，交易预计于2026年年中完成 [5][18] - **合并目标**：合并旨在共同建设一系列大型聚变发电厂以满足人工智能浪潮的能源需求，计划于2026年选址并开始建设全球首座公用事业规模聚变发电厂，初期发电能力为50兆瓦，未来整体发电能力预计在350至500兆瓦之间 [5][19] - **技术路线背景**：TAE采用先进束驱动场反位型(FRC)聚变技术，该路线也受到其他私营公司青睐，如General Fusion、Helion Energy，国内民营公司星能玄光、瀚海聚能、诺瓦聚变也使用FRC原理进行研究，其中诺瓦聚变于今年8月完成5亿元天使轮融资 [22] - **政府投资**：2025年12月，美国能源部宣布投入8700万美元支持人工智能在前沿科研中的创新应用，覆盖聚变能源等多个重点领域，旨在通过AI融合加速实现聚变能源突破 [5][24] 投资建议 - **重点关注环节**：报告建议重点关注磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节核心厂商 [5][27] - **具体公司列表**： - **磁体**：相关公司为联创光电、永鼎股份 [5][27] - **电源**：相关公司为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][27] - **堆内外结构件及其他分系统**：相关公司为合锻智能、国光电气、安泰科技、杭氧股份 [5][27] - **板块表现**：周度（2025/12/15-2025/12/19）可控核聚变板块重点公司普遍下跌，跌幅最大的为爱科赛博，跌幅为13.48% [27]

当埃隆·马斯克旗下的SpaceX以创纪录的165次年度发射收官，并因进入"监管静默期"而向"史上最大 IPO"迈出关键一步时，资本市场的兴奋感早已越过太平洋，在A股市场找到了一个看似完美的落脚点 ——SpaceX核心供应商链。 作为国内盛传的SpaceX供应链企业，西部材料（002149.SZ）股价在近期走出强势行情，近一周内从 28.93元攀升，截至12月19日报收37.72元/股，市值达184.2亿元，创历史新高，股价年内大涨116%。 值得一提的是，该公司通过西诺稀贵、西部钛业、天力复合(920576.BJ)等子公司在商业航天、军工钛材 及核电复合材料等细分赛道构建的"隐形冠军矩阵"，是其被市场赋予高估值叙事的重要支撑。 然而，绚烂的概念光环之下，一份冰冷的三季报正投下浓重的阴影：2025年前三季度，公司扣非净利润 同比腰斩。 一边是承载着未来太空经济想象的百倍市盈率，另一边是传统主营业务的疲软与业绩的骤然失速，西部 材料正站在一个前所未有的叙事裂口之上。 A股又跑出一个大牛股，年内涨幅翻倍 西部材料是A股"可控核聚变"赛道龙头之一。 公司位于陕西，第一大股东为西北有色金属研究院。公司依托西北有色院，是 ...

日本央行加息与市场反应 - 日本央行将政策利率从0.5%上调至0.75%，创30年来最高水平，央行行长表示若经济和物价按预期发展未来将继续提高利率 [1] - 加息旨在缓解近期日元贬值压力并抑制通胀，由于市场已有充分预期，短期内对各类资产冲击有限，美元兑日元汇率维持在156附近，波动幅度小于0.5% [8][14] - 日本第三季度实际GDP修正值为环比萎缩0.6%，同比萎缩2.3%，为六个季度以来首次萎缩，10月名义工资同比上涨2.6%但实际工资连续第十个月下降 [8] 亚太及A股市场整体表现 - 2025年12月19日下午，亚太股市同步拉升，A股上证指数20分钟内上涨0.36%，深证成指上涨0.66%，创业板指一度冲高1.5% [1] - 日本日经225指数收盘上涨1.03%，韩国KOSPI指数上涨0.98%，香港恒生指数上涨0.78%，澳洲标普200指数上涨0.08% [1][12] - A股全市场超过4400只个股上涨，沪深两市成交额达1.75万亿元，较前一日放量719亿元，超180只个股涨幅超过5%，涨停个股数量达87家 [3][14] - 市场资金流向显示内资主导性增强，北向资金净流入规模收窄但内地机构资金活跃度提升，公募基金在科技板块配置比例达季度新高 [10] 可控核聚变板块异动 - 特朗普媒体与科技集团同意以全股票交易方式与核聚变能源企业TAE科技公司合并，交易总价值超过60亿美元，合并后新公司股东将各自拥有约50%股权 [3][14] - 交易预计于2026年年中完成交割，新企业计划在2026年启动一座50兆瓦商用级核聚变发电站建设，后续将扩建至350至500兆瓦供电规模 [3][14] - 交易公布后，特朗普媒体科技集团股价飙升41.93%，成交较前一交易日暴增45倍 [5] - 可控核聚变板块成为市场最大赢家，板块指数盘初一度大涨逾3%创历史新高，王子新材、百利电气、宏微科技、常辅股份等多股涨停或大涨 [3] - 根据国际能源署预测，到2030年全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元 [5] - 核聚变产业链招标规模加速扩张，2025年11月中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽的招标金额达39亿元，超过前三季度总和，12月上半月中标项目总额24.02亿元 [12] 自动驾驶（L3级）商业化进展 - 工信部近日正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可名单，长安汽车与北汽极狐成为首批入围车企 [6] - 获批车型将在重庆指定拥堵路段和北京指定高速路段开展上路试点，长安深蓝获批车型可在重庆指定高速及快速路拥堵场景下实现最高50公里/小时自动驾驶，北汽极狐阿尔法S适配北京市京台高速、机场北线高速等路段，最高车速达80公里/小时 [6][10] - 北汽极狐阿尔法S车型搭载34颗高性能传感器包含3颗激光雷达，实现360度环境感知覆盖，长安汽车采用七重冗余架构并建立百万公里级场景池 [6] - 2025年9月，工信部等多部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案》，明确提出推进智能网联汽车准入和上路通行试点，有条件批准L3级车型生产准入 [12] - 自动驾驶板块表现强势，浙江世宝连续第4日涨停，华体科技一字涨停，大连重工开盘6分钟垂直涨停，胎压监测、汽车服务等细分板块纷纷上攻 [5] 其他活跃板块与个股 - 商业航天概念延续强势，华体科技、西部材料均实现2连板 [8] - 零售板块全天走强，上海九百、庄园牧场等多股涨停 [8] - 海南板块午后快速拉升，海南自贸港指数大涨6.43%，海南海药、海汽集团涨停，海南瑞泽涨超10%，康芝药业上涨11.43%，神农种业上涨8.79% [8][14] - 免税龙头中国中免午后触及涨停收盘上涨8.25%，其H股同步上涨7.33%，全资子公司中免集团中标上海浦东国际机场和上海虹桥国际机场相关免税店项目 [8] - 核电板块中，中国一重、海陆重工等个股涨幅超过9%，雪人集团涨停，冰轮环境上涨6.8% [10] - 包装材料板块异动明显，王子新材、庄园牧场等个股涨停，市场分析认为与“国补”扩容预期、快递包装需求增长及人民币升值降低纸浆成本形成双重利好 [12] - 存储芯片概念逆势调整，神工股份、德明利大跌超过5%，机构资金从防御板块向科技成长板块切换趋势明显 [14] 贵金属市场分化 - 现货黄金从4340美元快速跌至4319美元附近，后在4320美元附近获得技术支撑，全球最大黄金ETF——SPDR持有量维持在844吨附近，但短期投机性多头仓位下降3.2% [1][12] - 白银逆势拉升，伦敦银现午后短线拉升逼近66美元/盎司，年内累计涨幅已逼近130%，伦敦金属交易所白银库存下降至26500吨为2023年以来最低水平，供需缺口扩大推动价格突破66美元关口 [1][10][14] 相关金融环境与交易动态 - 日本加息后套息交易平仓规模低于预期，国际清算银行数据显示当前日元套息交易规模约为1万亿美元，较2024年峰值下降30% [10] - 美联储同期进行的400亿美元短债购入计划，部分对冲了资金回流压力 [10] - 日本国债收益率曲线趋于平坦，2年期收益率稳定在0.8%附近，市场对后续加息节奏预期较为温和，下一次议息会议要等到2026年 [14]

核心观点 - 公司股价因被市场视为SpaceX核心供应商而受到狂热追捧，年内股价大涨116%，市盈率攀升至206.49倍，但高估值与前三季度扣非净利润同比腰斩的基本面形成巨大裂口，投资故事演变为新业务放量速度能否赶上高估值预期的残酷赛跑 [1][4][11][15] 市场表现与估值 - 公司股价近期强势上涨，近一周内从28.93元攀升至37.72元/股，市值达184.2亿元，创历史新高，年内累计涨幅达116% [1] - 近半月内，股价从20元左右爆发式上涨至37.72元，累计涨幅达83.86%，其间多次触发交易异常波动，市场交易高度活跃，例如12月15日总成交额高达358.45亿元，换手率达267.63% [11] - 公司估值指标快速抬升，市盈率从12月5日的112.33倍攀升至12月19日的206.49倍，增幅达83.7%；市净率从3.44倍升至5.74倍，涨幅达66.9% [11] 业务构成与核心叙事 - 公司是A股“可控核聚变”赛道龙头之一，依托西北有色金属研究院，是我国高端钛材领军企业，2025年上半年钛制品收入占总营收的69.83% [8] - 公司通过专业化子公司构建“隐形冠军矩阵”：西诺稀贵（商业航天关键材料）、西部钛业（军工高端钛材）、天力复合（核电安全复合材料）[3][8] - 市场核心叙事在于公司通过控股子公司西诺稀贵，为SpaceX供应火箭发动机核心热端结构件用铌合金材料，据称为中国大陆地区该类材料唯一供应商，产品用于燃烧室、喷管等关键部件，已通过认证并进入稳定供货阶段 [8] - 另一子公司天力复合在2025年半年报中披露，其参与了中国科学院合肥物质科学研究院相关项目，具备聚变装置第一壁相关材料的批量供货能力，并参与起草了相关国军标 [9] - 在商业航天叙事推动下，子公司天力复合曾九个交易日暴涨194% [10] 财务表现与基本面 - 2025年前三季度，公司营业收入为22.83亿元，同比增长2.82%；归母净利润为6925.44万元，同比下降49.76%；扣非归母净利润为4896.43万元，同比下降50.80% [13] - 2025年上半年，公司营业收入15.39亿元，同比下降0.35%；净利润6116.46万元，同比下降36.03%，增长动能明显放缓 [13] - 公司营收绝对支柱仍是传统钛制品业务，2024年该业务收入占比高达71.46%，2025年上半年占比为69.83%，其他金属产品营收占比不足25% [13] - 与SpaceX相关的航天级铌合金等新业务仍处于培育和放量初期，利润规模短期内不足以抵消传统业务波动或支撑百倍估值 [13][15] 公司近期动态 - 2024年底，子公司西诺稀贵在北交所上市申请未获成功 [14] - 2025年7月，公司公告宣布控股子公司西诺稀贵将实施定增，总股本从7870万股增加到9600万股，共募集资金1.47亿元 [14] - 上市公司将以1.25亿元自有资金认购西诺稀贵1471万股增发股份，持股比例从60%提升至64.51%，该笔认购款相当于公司2024年全年净利润 [14] 行业与市场观察 - SpaceX以创纪录的165次年度发射收官，并进入“监管静默期”向“史上最大IPO”迈进，其供应链主题催化了A股市场相关标的 [1] - 专家观点认为，SpaceX的进展标志着全球商业航天产业化进入加速期，但当前A股市场热度中，产业真实突破占比明显低于流动性估值溢出 [11] - 专家指出，国内商业发射需求放量可能受频轨资源、技术成熟度、资金投入制约及关键环节竞争格局影响 [14]