行业投资评级 - 核电设备行业评级为“增持” [5] 报告核心观点 - 可控核聚变行业中标显著加速，上周（2025/12/15-2025/12/19）采购需求不断增加，中标主要集中在磁体和电源等部件 [5] - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节应当重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [27] 行情表现 - 上周（12.15-12.19）核聚变指数下跌0.59%，跑输上证综指（上涨0.03%）0.62个百分点，跑赢沪深300指数（下跌0.28%）0.31个百分点 [8][11] - 12月19日核聚变板块成交额增加至438.38亿元 [8] 招标中标信息汇总 - 上周，中科院合肥物质院等离子体所、聚变新能（安徽）有限公司持续更新多项中标信息，累计中标金额超过十亿元 [5] - 中标主要集中于磁体、电源等核心部件，代表中标公司有爱科赛博、起帆电缆等 [5] - 具体中标项目包括：聚变新能紧凑型聚变能实验装置PF磁体研制采购项目，中标金额88820万元；BEST项目VS线圈采购，中标金额1257.31万元；磁体电源储能系统采购，中标金额7980万元；ITER级Nb3Sn超导线采购-1标段，中标金额2200万元；BEST磁体电源系统35kV电力电缆采购，中标金额115.6608万元；BEST系统内真空室快控电源采购及安装，中标金额523.8万元；BEST系统CC、CS、PF磁体电源采购项目-1标段，中标金额7691.49万元 [10] 国内外新闻 - **技术进展1**：2025年12月17日，英国原子能管理局等机构开发的人工智能工具Gyro Swin，将五维（5D）等离子体建模速度提升了1000倍，使原本需耗时数天的计算缩短至秒级 [13] - **技术进展2**：2025年12月15日，美国聚变初创公司Thea Energy披露商业聚变电站Helios的核心设计，采用“像素化”虚拟仿星器构型，通过“标准化线圈阵列+高精度软件”的组合，为聚变能源商业化提供低成本新路径 [16] - **技术进展2细节**：Helios采用双层磁体系统，外层12个环向场线圈，内层324个标准化平面高温超导线圈阵列，所有线圈可批量生产，计划2030年左右建成运行 [17] 投融资动态 - **重大合并**：特朗普媒体与科技集团(DJT)已同意与TAE Technologies进行全股票交易合并，交易总价值超过60亿美元，交易完成后双方股东将各自拥有合并后公司约50%的股份，每股TAE股票定价为53.89美元，交易预计于2026年年中完成 [5][18] - **合并目标**：合并旨在共同建设一系列大型聚变发电厂以满足人工智能浪潮的能源需求，计划于2026年选址并开始建设全球首座公用事业规模聚变发电厂，初期发电能力为50兆瓦，未来整体发电能力预计在350至500兆瓦之间 [5][19] - **技术路线背景**：TAE采用先进束驱动场反位型(FRC)聚变技术，该路线也受到其他私营公司青睐，如General Fusion、Helion Energy，国内民营公司星能玄光、瀚海聚能、诺瓦聚变也使用FRC原理进行研究，其中诺瓦聚变于今年8月完成5亿元天使轮融资 [22] - **政府投资**：2025年12月，美国能源部宣布投入8700万美元支持人工智能在前沿科研中的创新应用，覆盖聚变能源等多个重点领域，旨在通过AI融合加速实现聚变能源突破 [5][24] 投资建议 - **重点关注环节**：报告建议重点关注磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节核心厂商 [5][27] - **具体公司列表**： - **磁体**：相关公司为联创光电、永鼎股份 [5][27] - **电源**：相关公司为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][27] - **堆内外结构件及其他分系统**：相关公司为合锻智能、国光电气、安泰科技、杭氧股份 [5][27] - **板块表现**：周度（2025/12/15-2025/12/19）可控核聚变板块重点公司普遍下跌，跌幅最大的为爱科赛博，跌幅为13.48% [27]

硅土和平联盟宣告成立 - 美国特朗普政府拟与新加坡、澳大利亚、日本、韩国及以色列共同签署“硅土和平联盟（Pax Silica）”框架协议，旨在应对中国在稀土加工及先进技术供应链中的主导地位 [1] - 该联盟将稀土获取与技术安全视为不可分割的整体，致力于在人工智能时代发挥类似七国集团（G7）在工业资本主义时代的作用 [3] 联盟的战略定位与聚焦点 - 联盟精准指出，加工、分离及磁体制造是关键瓶颈环节，而非仅受限于采矿领域 [1] - 联盟反映出各方对矿产资源、制造业与算力三者交叉关系的理解更为成熟 [3] - 联盟聚焦加工与物流环节，认可了分离、合金化及磁体制造等真正关键的瓶颈环节 [4] 参与国的选择依据 - 首批参与国包括新加坡、澳大利亚、日本、韩国及以色列，它们均处于加工制造、国防技术与物流运输的关键节点 [3] - 澳大利亚和日本在稀土及磁体领域已面临实际的供应链依赖风险；韩国和新加坡是先进制造业与国际贸易的核心枢纽；以色列则在军民两用技术领域具备深厚积淀 [4] 中国在供应链中的主导地位 - 中国目前掌控着全球约85%-90%的稀土分离产能，在下游磁体生产领域占据绝对优势 [4] - 中国多次展现出以稀土出口管制作为政策杠杆的意愿 [4] 联盟面临的挑战与不确定性 - 宣言本身无法直接促成分离工厂的建设，出口管制的协同一致也难以凭空创造重稀土供应 [5] - 通过协调投资审查来限制中国“一带一路”倡议相关合作面临困难，因多个参与国与中国保持着深度商业合作 [5] - 若缺乏具有约束力的资金机制和长期承购协议，联盟或将沦为一场政策宣示行为，而非真正意义上的产业合作 [5] 联盟的深层意义与潜在影响 - 联盟的成立标志着稀土被重新定位为“经济安全基础设施”，而不再被视为单纯的采矿问题 [1][6] - 若联盟能够从峰会外交转向有合同支撑的具体基础设施建设，或将标志着全球稀土与关键矿产领域的一次关键性转折 [6] - 反之，若未能实现实质性合作，中国的优势地位仍将保持不变 [6]

股价表现 - 周三MP Materials股价上涨超过10%至64.49美元[1] 合资企业核心信息 - 公司与美国国防部及沙特国有矿业巨头Maaden在沙特共同成立一家合资企业，计划建设稀土精炼厂[1] - 该举措被公司称为重塑全球稀土供应链格局的关键一步[1] - 根据协议，MP Materials与美国国防部共同持有合资企业49%股权，Maaden持股比例不低于51%[1] 合作方角色与投入 - 美国方面的全部出资由国防部提供无追索权融资[1] - MP Materials负责技术投入，包括稀土分离、精炼工艺以及全球供应和市场渠道的专业能力[1] 未来业务拓展 - 公司还在与沙特方面讨论在当地支持或合作开展磁体制造业务，以进一步完善下游产业链[1]

核心技术优势 - 公司掌握全球领先的晶界渗透技术，能精准使用重稀土，使重稀土用量减少50%-70% [1] - 该技术颠覆传统生产工艺，采用“后置添加”方式，将重稀土涂覆于磁体表面进行晶界扩散，大幅降低磁体成本，比同行低20% [1] - 技术突破带来产品性能飞跃，产品内禀矫顽力与磁能积之和达到81，在200℃高温环境下仍能稳定工作 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润同比大幅增长161.81% [1] - 2025年前三季度扣非净利润达到4.3亿元，相较于2024年同期的0.89亿元，暴涨381.94% [1] 市场地位与份额 - 2024年磁材产销量全球市占率约28%，稳居全球第一 [2] - 在新能源汽车领域和风电磁材市场的市占率均超过30% [2] 下游应用与客户 - 新能源汽车领域营收占比近半，销量同比增长23.46% [2] - 深度绑定特斯拉（作为Optimus磁组件独家供应商）、Vestas、西门子、比亚迪、金风科技等全球顶级客户 [2] - 在人形机器人赛道，其磁体体积比同行小30%，已通过特斯拉、优必选认证，并实现小批量交付 [2] 行业前景与机遇 - 汽车销售年底冲量期（11-12月）和春节前（1-2月）两大旺季即将来临，相关产品销量有望进一步冲高 [2] - 公司在新能源汽车、风电设备及人形机器人等万亿级赛道上构筑起竞争壁垒 [2]

中国稀土管制措施 - 中国已明确落地稀土出口管制措施，包括对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等七类中重稀土物项实施出口管制，并将含中国稀土成分0.1%及以上的境外制造磁体、靶材纳入管制范围，同时对稀土开采、冶炼技术实施出口限制 [3] - 管制措施已产生实际影响，2025年9月中国稀土出口量降至4000.3吨，环比下降30.9%，创下当年2月以来新低 [3] - 管制措施的重点在于防止稀土被用于军事目的，针对的是军民两用物项，旨在防止稀土非法流向大规模杀伤性武器等不当用途 [9] 美国对稀土的依赖与困境 - 美国对中国稀土存在深度依赖，其稀土原材料进口量的70%依赖中国，军事领域不可或缺的重稀土几乎100%从中国进口 [5] - 美军现役及在研的153种主战装备中，87%的供应链离不开稀土加工环节，例如F-35隐身战斗机每架需要消耗约417公斤稀土材料 [5][7] - 美国国防部2024年报告将钆、铽、钇、镝四种中重稀土列为无法短期替代的战略资源 [7] - 美国尝试摆脱依赖的努力受挫，加州的芒廷帕斯矿因无法将矿石运往中国提纯导致生产线几乎停摆，直接亏损6500万美元 [7] 全球稀土产业格局 - 中国在全球稀土产业中占据主导地位，不仅控制全球70%的稀土产量，更掌握92%的稀土精炼产能 [9] - 尽管澳大利亚、加拿大等盟友拥有稀土矿产，但缺乏提纯能力，凸显中国在冶炼环节的关键优势 [9] - 稀土提纯工艺复杂且污染大，美国重建完整产业链至少需要5-8年和数百亿美元投资 [7] 中美博弈的策略对比 - 美方采取将关税与稀土挂钩的施压策略，并提出若中国停止实施稀土管制，美国或许将延长对华加征关税的豁免期限 [5] - 中方在措施出台前已通过双边对话机制向美国、欧盟、日本等通报政策目标，并对民用用途的合规出口承诺优化许可流程、缩短审核时间 [11] - 中方的稀土管制被视为一项战略决策，目的是阻止未来针对中国的出口管制 [11]

中国对美出口韧性 - 尽管中美贸易战持续逾半年，中国每天仍有价值约10亿美元的货物运往美国，且9月出口额较8月有所回升 [1] - 今年第三季度中国对美出口商品价值超1000亿美元，双边贸易顺差达到近670亿美元，去年同期数据为1236.305亿美元 [1] - 中国在全球供应链中的强势地位使其产品难以被替代，美国关税在限制进口方面的作用似乎较为有限 [1][4] 特定商品出口表现 - 上季度中国对美前十大出口商品几乎全部同比下滑，但电子烟出口量实现增长 [4] - 第三季度中国企业对美出口电动自行车价值超5亿美元，较去年同期略有上升 [4] - 精炼阴极铜出口额从几乎为零攀升至2.7亿美元，电缆出口额增长87%达到4.05亿美元 [4] - 中国企业向美国出口了价值近80亿美元的智能手机、笔记本电脑等产品，虽不足去年同期一半但仍是一笔大数目 [5] 贸易渠道与政策影响 - 尽管美国5月关闭“小额豁免”政策，但美国消费者仍通过Shein、Temu等平台购买价值数十亿美元的中国商品，小包裹对美出口额仍达到约54亿美元 [5] - 关税政策存在漏洞，美国进口商可通过以第三国首次销售价格申报或经墨西哥、越南转运等方式降低关税成本 [8] - 美国对华关税水平已比世界平均高25个百分点，但中国制造业的主导地位仍支撑出口持续流动 [8] 整体出口与经济影响 - 中国9月以美元计价出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，均大大超过预期，贸易顺差达905亿美元，出口增速创六个月新高 [8] - 海外销售增长有助于提振中国国内经济，使国内生产总值增长朝着今年约5%的目标稳步迈进 [9] - 非美市场的强劲需求意味着中国企业受美国进一步加征关税的影响可能会较小 [9]

业绩预告摘要 - 预计2025年前三季度归母净利润为2.3亿元至2.6亿元，同比增长101%至127% [4] - 预计2025年前三季度扣非净利润为1.55亿元至1.7亿元，同比增长62%至78% [4] 估值指标 - 以10月10日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为63.51倍至70.75倍 [4] - 公司市净率（LF）约4.7倍，市销率（TTM）约2.14倍 [4] 业务板块构成 - 公司产业分为电磁光医四个板块：电板块包括集成电路用薄膜材料及贵金属业务，磁板块包括稀土金属及磁性材料业务，光板块包括特种红外光学及发光材料业务，医板块包括生物医用材料及口腔医疗器械业务 [14] 业绩变动原因分析 - 控股子公司有研亿金预计2025年前三季度净利润为20000万元至22000万元，其靶材销售收入同比增长超过50%，归母净利润同比增长超过4000万元 [14] - 控股子公司有研稀土预计2025年前三季度净利润为700万元至1200万元，实现扭亏为盈 [14] 非经常性损益影响 - 2025年前三季度公司对外转让硫化锂相关技术实现转让收益10757万元，被认定为非经常性损益 [14] - 该技术转让收益对归母净利润的影响为4841万元 [14]

机构持股概况 - 截至2025年8月26日，4家机构投资者合计持有银河磁体A股股份9814.61万股，占公司总股本30.37% [1] - 机构持股比例较上一季度下降0.17个百分点 [1] - 主要机构投资者包括成都市银河工业(集团)有限公司、嘉实中证稀土产业ETF、香港中央结算有限公司和BARCLAYS BANK PLC [1] 公募基金持仓变动 - 嘉实中证稀土产业ETF本期持股增加，持股占比小幅上涨 [1] 外资机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股减少0.27% [1] - BARCLAYS BANK PLC为本期新披露的外资机构 [1]

中美关税战最新进展 - 美国将对华征收55%关税 中国对美征收10%关税 同时中国维持向美国出口磁体和稀土材料 [1] - 中美经贸磋商机制首次会议达成落实两国元首通话共识 在解决彼此经贸关切方面取得新进展 [1] - 中方反对单边加征关税 敦促美方遵守世贸规则 坚持相互尊重和平共处原则 [1] 美国取消乙烷出口禁令 - 特朗普取消对中国乙烷出口禁令 主因中国稀土出口管制未放松及美国企业损失严重 [3] - 美国乙烷价格下跌10% 企业储备罐已满 面临滞销压力 [3] - 中国正与中东国家接触寻求替代乙烷进口来源 [3] 美国关税同盟进展 - 除英国外 美国未与其他主要贸易伙伴达成关税同盟共识 [3] - 中国反制措施维护国际贸易公平 但未主动联合他国对抗美国 [3] - 中美经贸磋商首次会议选址英国 反映国际社会反对逆全球化倾向 [3] 中美谈判主动权分析 - 中国掌握谈判主动权 美国主动寻求谈判显示其对中国市场依赖 [5] - 中美贸易摩擦源于美国单方面造牌 将自身发展问题转嫁他国 [5] - 中方明确表态特朗普贸易政策不可持续 识破其极限施压策略 [5] 稀土资源战略地位 - 中国加强稀土出口管控 作为应对美国违约的后手 [7] - 美国曾有撕毁协议先例 中方保持谨慎并预留政策调整空间 [7] - 稀土政策可作为反制筹码 中国在其他经贸领域也具备周旋能力 [8]

为什么现在关注核聚变 - 国内外核聚变项目近期进展加速，包括项目开工、招标和技术突破 [2] - 技术创新持续推动行业超预期发展，如创新的磁场结构和高温超导材料应用 [7][11] - 核聚变成为全球能源竞赛重要一环，具有高能量密度、零碳排等优势 [18][21] 国内外核聚变项目进展 国内进展 - BEST工程总装启动，比原计划提前两个月，计划2027年完成建设 [4] - "星火一号"项目招标启动，联创光电中标超导线圈研制与测试服务 [4] - "中国环流三号"聚变三乘积创新高达到10^20量级，"玄龙-50U"实现1.2T磁场强度 [4] 国际进展 - 美国TAE Technologies完成1.5亿美元融资，累计融资达13.5亿美元 [6] - 日本追加100亿日元投资三大核聚变科研机构，目标2030年代商业化 [6] - 英国计划五年内投资25亿英镑推进STEP原型电厂计划 [6] 技术创新推动行业发展 - 球形托卡马克等创新磁场结构可提高约束性能，实现更小体积内更高功率输出 [8][9] - 高温超导材料性能远超传统超导，可产生更强磁场并提高聚变功率 [12][14] - AI/超级计算机可模拟等离子体行为、优化反应堆设计和加速材料研发 [16] 行业竞争格局 国内主要参与者 - 科研院所：中科院等离子体物理研究所、核工业西南物理研究院等 [30] - 商业化公司：聚变新能、先觉聚能、江西聚变新能、能量奇点等 [32][35][38] 国际代表公司 - 美国CFS计划2027年实现Q>1，2030年代为电网提供400MW电力 [46] - 美国Helion预计2028年为微软提供50MW电力 [46] - 英国Tokamak Energy目标2030年代实现200MW商业化发电 [46] 行业未来展望 - 最乐观预测2025-2030年实现首个核聚变发电并网，中性预测为2031-2035年 [48][49] - 第一个具备商业价值的聚变堆可能在2031-2035年间出现 [51] - 应用场景包括发电、工业加热和聚变动力航天器等，预计2030年前后是关键节点 [53][54] 投资机会 - 关键零部件包括高温超导带材、低温系统、燃料循环系统等 [56][58] - 相关标的涵盖超导材料、磁体、偏滤器、真空系统等环节上市公司 [59]