2025.12. 19 本文字数：1709，阅读时长大约3分钟 作者 | 一财评论员 如果把沐曦股份和摩尔线程的市场表现，理解为开启中国创新驱动战略的星星之火，那么让点滴星火 演化成燎原之势，才是中国创新驱动的新序章，这需要构造新的叙事逻辑和故事框架，讲好中国科创 故事。 必须指出，沐曦和摩尔线程等科创公司的高溢价，表达的是整个市场和社会对中国创新力量的期许， 期待中国创新能战、善战，而非只提供概念性稀缺红利。近年来国内金融市场存在突出的优质资产荒 问题，令市场深深陷入日益复杂的金融压抑，导致适度宽松的货币政策缺乏足够的杠杆支点撬动市场 的真实信用创造，日益走低的利率和融资成本变成了一种选择性困惑和避险性情绪。 这意味着市场投资者给这些科创企业极高溢价，尽管反映其资产的稀缺性，但也揭示市场的金融压抑 程度。之所以这么平衡性表达，是因为这种全社会上下同心汇聚创新的能量，不能再三被市场的炒新 投机"高高举起，重重落下"。 创新正在融汇起自上而下与自下而上的能量。 17日国产GPU第二股沐曦股份（688802.SH）迎来首秀，在科创板首日开盘上涨近七倍，成为A股 市场第三高股价，仅次于贵州茅台（600519.SH） ...

文章核心观点 - 沐曦股份和摩尔线程等国产GPU公司在A股市场的极高溢价表现，是市场对中国创新驱动战略的积极响应，反映了自上而下的政策支持与自下而上的市场热情正在融汇，旨在激励国产替代和技术创新 [2][3] - 当前市场对科创公司的高溢价既反映了优质资产的稀缺性和市场期许，也揭示了金融市场存在的“优质资产荒”和金融压抑问题，需要将短期的市场热情转化为长期的创新实绩，避免投机炒作 [3] - 要实现创新驱动的可持续发展，需要构建以有效市场为主导、有为政府为支撑的生态环境，保障企业创新自由、保持科技领域内外开放、防止创新垄断，从而让创新在公平竞争中持续迸发活力 [4][5] 国产GPU公司市场表现 - 沐曦股份于科创板上市首日开盘上涨近七倍，最高涨幅达755.15%，成为A股史上“最赚钱新股”，投资者中一签可赚39.52万元 [2] - 沐曦股份上市后成为A股市场第三高股价公司，仅次于贵州茅台和寒武纪 [2] - 市场给予沐曦股份、摩尔线程等具有进口替代和安全护航特征的创新驱动者极高溢价 [2] 创新驱动的政策与市场背景 - 中央经济工作会议明确强调创新在经济发展中的核心作用，坚持政策支持和改革创新并举 [2] - 沐曦股份和摩尔线程的市场表现被视为政府与市场合力支持创新的体现 [2] - 国内金融市场存在突出的优质资产荒问题，导致适度宽松的货币政策缺乏足够的杠杆支点来撬动真实的信用创造 [3] 对创新公司的期待与挑战 - 期待沐曦股份、摩尔线程和寒武纪等公司能走出真正的国产化步伐，用极具性价比的国产替代来承接市场热情，将高溢价转化为实际业绩 [4] - 需要将资本市场短期的热情转化为长期的支持，避免市场炒新投机行为导致“高高举起，重重落下”的结果 [3] 实现创新驱动可持续发展的关键要素 - 政策支持需有利有节有度，核心支点是保障企业创新的自由度，明确有效市场是创新驱动的主战场和目的，企业的创新主体地位需得到充分满足 [4] - 在创新领域，权力对权利的让步应成为铁律，让“创新需要自由”成为各级政府的行为准则 [4] - 需营造自由开放的国内外环境，保持科技领域的国际交流、合作与竞争，这是创新发展的活力之源，沐曦股份和摩尔线程的创始团队分别拥有AMD和英伟达背景即是例证 [4] - 需防止“创新垄断”，避免政策资源和能量过度集中于个别被塑造的“创新企业”，从而扼杀同赛道其他创新者的活力，应通过营造更宽广的自由发展空间和更低的交易成本，让市场挑选优胜者 [5] - 需营造一个公平竞争的市场场景，让创新者在竞争中展翅高飞，树立“有为政府为盾、有效市场为矛”的经济治理信念 [5]

市场表现 - 市场午后回暖，中小盘股带头反弹，中证2000指数直线拉升翻红，截至14:13上涨0.3% [1] - 中证2000指数成分股中，神农种业、金道科技、华西股份、欣龙控股等涨停 [1] 指数构成与特点 - 中证2000指数是A股小微盘成长标杆，由市值规模较小且流动性较好的2000只股票组成 [1] - 指数覆盖30个申万一级行业，重点布局机械设备、电子、计算机等新兴领域 [1] - 叠加国家创新驱动战略与注册制改革红利，指数成份股融资便利度持续提升 [1] 市场分析与前景 - 当前流动性宽松环境利好小微盘股表现 [1] - 中证2000指数作为捕捉科技变革与产业升级红利的核心标的，长期年化收益及夏普比率较好 [1] - 在AI、绿色能源等赛道爆发及政策扶持加码背景下，指数成长潜力有望持续释放 [1]

公司2025年第三季度营运表现 - 2025年第三季度未经审核收入约人民币32.6亿元，同比增长约2.6% [1] - 收入增速环比2025年上半年有所提升，2025年上半年收入同比增长仅为0.1% [1] 分业务板块表现 - 血液管理业务：2025年第三季度收入增长超过10%，2025年上半年收入4.54亿元，同比增长8.1%，主要受益于海外市场采购需求恢复 [2] - 骨科业务：2025年第三季度收入增长约10%，扭转了2025年上半年收入7.33亿元、同比下滑1.6%的趋势 [2] - 介入业务：2025年第三季度收入增长超过10%，相比2025年上半年收入11.00亿元、同比下滑1.3%有明显恢复 [3] - 药品包装业务：2025年第三季度收入低个位数上升，2025年上半年收入11.66亿元，同比微降0.1% [3] - 通用医疗器械业务：2025年第三季度收入低个位数下降，2025年上半年收入31.91亿元，同比基本持平（+0.1%） [2] 国际化与研发进展 - 2025年上半年海外业务收入16.24亿元，同比增长4.0%，收入占比提升至24.4% [3] - 美国市场收入7.24亿元，同比增长7.9% [3] - 2025年上半年研发费用达3.16亿元，同比增长4.6%，占收入比重提升至4.7% [3] 未来增长驱动力 - 围术期产品、自动注射笔等新产品组合持续放量，有望推动收入恢复增长 [1][3] - 国际化布局稳步推进，将贡献重要增量 [1][4] - 公司持续推动集团内资产评估和资产重组，未来资产注入有望带来业绩增长新增量 [1][5] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为134.56亿元、144.33亿元和153.15亿元，同比分别增长2.82%、7.27%和6.11% [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为19.99亿元、21.09亿元和22.17亿元，同比分别增长-3.27%、5.49%和5.15% [6]

股价与市值表现 - 截至2025年10月23日收盘，公司股价报收于57.97元，较前一交易日上涨2.6%，总市值为47.05亿元 [1] - 当日股价开盘56.87元，最高触及58.42元，最低下探至55.2元，成交额为8965.29万元，换手率为1.94% [1] 2025年前三季度财务业绩 - 公司年初至报告期末实现营业收入243,831,328.07元，同比增长20.66% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为71,945,750.36元，同比增长68.29% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为63,784,159.86元，同比增长65.58% [1] 业绩增长驱动因素与财务状况 - 利润增长主要得益于公司坚持创新驱动战略，强化国内外双轮驱动，产品持续放量及成本优化带动毛利率同比上升5.02个百分点 [1] - 公司总资产达676,021,270.25元，较上年度末增长6.09% [1] - 归属于上市公司股东的所有者权益为599,615,312.18元，较上年度末增长3.13% [1] 股权结构 - 截至报告期末，公司普通股股东总数为4,624户 [2] - 前十大股东中，陈望宇和陈望东分别持股25.85%和25.79%，为公司控股股东且互为一致行动人 [2]

宏观经济总体表现 - 前三季度国内生产总值1015036亿元 按不变价格计算同比增长5.2% 在主要经济体中位居世界前列[1][3] - 宏观经济的四大指标除经济增长外 就业和物价总体稳定 国际收支方面货物进出口规模创历史同期新高 9月末外汇储备保持在3.3万亿美元以上 连续22个月稳定在3.2万亿美元以上[3] - 中国经济底盘展现出强大的抗压能力和发展韧性[5] 工业与企业盈利 - 1—8月份全国规模以上工业企业利润由1—7月同比下降1.7%转为增长0.9% 扭转了自5月份以来累计利润持续下降的态势[5] - 原材料制造业和装备制造业是推动工业企业利润回升的重要力量 装备制造业作为技术密集型行业产销两旺[7] - 前三季度高技术制造业增加值同比增长9.6% 产业升级中民用钢质船舶和铁路机车产量均实现两位数增长[9][11] 创新驱动与新质生产力 - 人工智能、数字经济等蓬勃兴起带来新的发展动能 截至今年6月生成式人工智能用户规模达5.15亿人呈现爆发式增长[7] - 人工智能技术在法律、金融、传统农业、制造业等领域深度融合 新的科技与应用场景结合促使其出现爆发式增长态势[9] - 科技创新和产业创新不断融合 新质生产力加速培育壮大[9] 消费市场表现 - 前三季度社会消费品零售总额同比增长4.5% 服务零售额同比增长5.2% 服务消费是消费升级的集中体现[13] - 当前消费者由原来更多的功能导向转变为“功能+情感”导向 消费不仅追求优质服务和多样产品 也注重情绪价值[15] - 消费模式的变化倒逼商家提供更多元化的服务[15]

论坛概况 - 论坛将于2025年10月24日至26日在湖南长沙举办，主题为“学科人才支撑，产研融通发展，能源低碳转型” [1][3] - 论坛旨在推动新能源与储能工程领域的学科、人才、科技与产业高质量协同发展，服务国家“双碳”战略与创新驱动战略 [1][3] 论坛结构与参与方 - 论坛设置8个学术分论坛、1个产业论坛、1个学科建设分论坛和1个人才分论坛 [2] - 学术分论坛将汇聚900多名科技领军人才，包括院士十余名、国家杰青/长江学者/万人领军等人才近百名 [2] - 产业论坛将链接300多家龙头企业代表和20多名顶尖投资人，报告企业包括格林美、紫金新能源、弗迪电池、国联研究院、中车株洲所、金风零碳等 [2] 论坛议题与焦点 - 学术分论坛议题涵盖锂离子电池、锂金属电池与固态电池、钠离子电池及新体系二次电池、太阳电池、氢能与催化、新能源系统与动力工程、能源金属资源提取与循环等前沿方向 [2] - 产业论坛涵盖新能源材料、电池电芯、储能系统、新型电力系统等产业链方向，旨在搭建“产学研用金”交流合作平台 [2]

公司业绩与增长 - 2024年公司实现产值17.90亿元，较2021年增长80%，3年复合增长率达到21.56% [3] - 2024年1-8月实现产值13.72亿元，同比增长23.59% [3] - 新产品销售收入占比已达到21%，创新成果进入全面收获期 [4] 创新研发与产品管线 - 近5年实现8款创新药上市，并有5款创新药处于临床阶段 [3] - 公司长期坚持创新驱动战略，聚焦中枢神经系统和肿瘤两大治疗领域 [4] - 依托先进药物递释系统全国重点实验室，在微球、微晶、脂质体等先进药物递送技术领域达到国际领先水平 [4] 技术与生产优势 - 成功攻克微球制剂非线性放大工艺难题，建立全球领先的连续化生产技术平台 [4] - 公司稳居全球微球制剂产业化规模第一梯队，实现产能跨越 [4] - 公司大力推进精益生产和智能制造升级，以提升效率并降低单位成本 [5] 市场战略与未来规划 - 公司计划全力推进已上市产品产能提升，深化市场渗透，打造多个10亿级以上重磅产品 [4] - 将抓住创新药进入国家医保目录的有利时机，积极开拓市场，实现销售几何增长 [5] - 未来愿景是成为受尊敬的全球领先制药企业，加速全球化布局，力争成为精神疾病药物市场领导者和肿瘤治疗领域技术领先者 [5]

行业地位与全球影响力 - 中国在研新药数量占全球比例超过20% 跃居全球新药研发第二位[1] - 2024年中国创新药对外授权金额达500亿美元 占全球总交易额30%[1] - 2040年源自中国的创新药预计占美国FDA新药批准量的35%[1] 财务表现与业务转型 - 2025年上半年多家上市药企创新药业务收入占比突破50% 成为业绩增长关键引擎[1] - 创新药业务推动行业从"中国制造"转向"中国创造"的发展模式[1] - 行业形成创新发展的良性循环 从模仿转向以自主知识产权为主的发展方式[2] 全球交易与合作态势 - 2024年上半年全球医药交易数量456笔 同比增长32% 交易总金额1304亿美元 同比增长58%[1] - 中国交易贡献全球医药交易近50%金额和超过30%数量[1] - 美国制药巨头频繁与中国药企签署创新药授权协议 深化产业链上下游合作[2] 技术优势与产业逻辑 - 中国企业贡献全球三分之一创新药物专利[3] - 美国药企依赖中国创新药填补专利到期缺口 保持产品管线完整性[3] - 中国工程师红利推动创新浪潮 出海与医保放量支撑行业高成长性[3] 资本市场表现 - 创新药板块成为资本市场焦点 受到全球资金追捧[2] - 相关企业在港股与A股上半年出现大幅增长 成为中国资产升值主要拉动板块[2] - 短期股价波动属技术性调整 未改变行业中长期向上趋势[3][4]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.17亿元，同比下降1.62% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2573.66万元，同比增长144.05% [2] - 扣非净利润2385.49万元，同比增长151.84% [2] 业绩增长驱动因素 - 募投项目产能释放实现增产上量，产品矩阵进一步丰富 [2] - 通过技术创新提升产品盈利能力，持续推进精益管理与高效运营 [2] - 收购子公司江苏皋鑫电子少数股东股权增强整体盈利能力 [2] 行业地位与技术优势 - 在国内分立器件用单晶硅棒、研磨硅片及半导体功率芯片领域占据领先市场地位 [2] - 构建完备的生产供应链体系，具备技术实力和产能规模优势 [2] - 可根据下游客户个性化要求提供定制化生产服务 [3] 研发与创新战略 - 持续贯彻创新驱动战略，健全知识产权管理体系 [3] - 强化前瞻性技术布局，加大研发投入 [3] - 扩充高端技术人才队伍保障研发项目有序推进 [3]