研究早观点 2025 年 12 月 22 日 星期一 市场走势 【今日要点】 【行业评论】化学原料：新材料周报（251208-1212）-中央经济工作会 议提出全面绿色转型，建议关注风电上游原材料机遇 【公司评论】恩捷股份(002812.SZ)：恩捷股份-并购稳固龙头地位，隔膜价 格底部回升 资料来源：常闻 【行业评论】耐克 FY26Q2 业绩 国内市场主要指数 | 指数 | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3,890.45 | 0.36 | | 深证成指 | 13,140.21 | 0.66 | | 沪深 300 | 4,568.18 | 0.34 | | 中小板指 | 7,956.23 | 0.68 | | 创业板指 | 3,122.24 | 0.49 | | 科创 50 | 1,308.59 | 0.20 | 资料来源：常闻 分析师： 李明阳 执业登记编码：S0760525050002 邮箱：limingyang@sxzq.com 【行业评论】化学原料：新材料周报（251208-1212）-中央经济工作会议提出全面绿色转型，建议关注风电 上游原材料机遇 ...

——二论学习贯彻省委经济工作会议精神 （来源：河北日报） 转自：河北日报 全力抓好明年经济工作的重点任务 本报评论员 抓住关键，纲举目张。省委经济工作会议聚焦重要领域、瞄准关键环节，部署了明年经济工作的重点任 务。学习贯彻省委经济工作会议精神，就要全力抓好这些重点任务，确保落到实处、取得实效。 经济工作是一项复杂的系统工程，既要统筹兼顾、协调推进，又要抓住关键、突出重点。中央经济工作 会议准确把握2026年在"十五五"时期中的重要地位，提出做好明年经济工作的"八个坚持"。省委经济工 作会议深刻理解、全面贯彻中央经济工作会议精神，立足我省实际，明确了八个方面重点任务。这一系 列重点任务，具有很强的针对性，体现出鲜明的问题导向和目标导向，展现了坚决贯彻落实党中央决策 部署，自觉置身大局、服务国家战略的河北担当。全省上下要切实把思想和行动统一到党中央决策部署 和省委工作要求上来，凝心聚力、克难奋进，以重点任务落实推动经济实现质的有效提升和量的合理增 长，确保"十五五"开好局、起好步。 "凡事有其要，执其要者事成。"全力抓好明年经济工作的重点任务，就要将各项重点任务细化为清晰明 确的思路、精准务实的举措，以重点领域的 ...

日前召开的中央经济工作会议上，习近平总书记以"五个必须"概括做好新形势下经济工作新的认识和体 会。"必须坚持投资于物和投资于人紧密结合"，是其中的重要内容。 这一重要经验总结，明确既要扩大对实体经济和科技创新的有效投资，又要加强人力资源开发，蕴含着 经济社会发展和人的全面发展相统一的深刻道理，进一步提升和优化投资理念、方向、重点，为我国在 高质量发展阶段着力扩大内需、激发内生动力、增进人民福祉提供了科学指引。 新华社北京12月18日电题：必须坚持投资于物和投资于人紧密结合——学习领会"五个必须"做好明年经 济工作 新华社记者王希 统筹"投物"和"投人"，充分发挥投资关键作用 黄浦江畔，里弄交错。今年，随着无卫生设施旧住房提升改造的完成，上海告别了"拎马桶"的历史记 忆，更多居民享受到更高品质城市生活。 城市更新是推动城市高质量发展的综合性、系统性战略行动。"十四五"期间，全国累计改造城镇老旧小 区24万多个。这一举措背后是"人民至上"的价值取向，更折射"坚持投资于物和投资于人紧密结合"的深 层考量。 今年中央经济工作会议提出"必须坚持投资于物和投资于人紧密结合"，与"十五五"规划建议中的"坚持 惠民生和促消费 ...

文章核心观点 - 中央经济工作会议提出“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”的重要经验 这要求既要扩大对实体经济和科技创新的有效投资 又要加强人力资源开发 以推动高质量发展、扩大内需、激发内生动力和增进人民福祉 [1] 投资理念与方向 - 投资理念从单纯聚焦于“物”转向“物”与“人”紧密结合 让流向“物”的投资更好服务于人、提高投资效益、促进人的全面发展 [2] - 投资方向兼顾当下与长远 既促进经济增长 又保障改善民生 例如城市更新、基础设施建设等项目 [2] - “十四五”期间 全国累计改造城镇老旧小区24万多个 体现了投资理念的实践 [2] 投资的重点领域与举措 - **投资于物的重点领域**：包括筑牢实体经济根基、推动科技创新和产业创新融合、加快培育新质生产力、促进传统产业改造提升、推动全面绿色转型等 [5][6] - **投资于人的重点领域**：包括实施育儿补贴制度、逐步推行免费学前教育、扶持青年创业、大力发展银发经济、持续加力消费品“以旧换新”等 以“真金白银”投向教育、医疗、就业、环境等领域 [3] - **具体政策部署**：推动投资止跌回稳 适当增加中央预算内投资规模 优化实施“两重”项目 优化地方政府专项债券用途管理 继续发挥新型政策性金融工具作用 [8] - **绿色转型投资需求**：推动能耗双控向碳排放双控全面转型 2030年前每年至少需要新增投资2万亿元以上 [6] 投资潜力与空间 - 中国仍是世界上最大的发展中国家 未来要达到中等发达国家水平 投资潜力和空间依然巨大 [4] - 投资潜力具体体现在：加快培育新质生产力、推动全面绿色转型、绘就共同富裕新画卷等方面 [5][6][7] - 面向基本实现社会主义现代化 我国城镇化、科技创新、产业升级、民生改善等都还有很大投资空间 [7] 投资主体与政策环境 - **政府投资**：具有“四两拨千斤”的撬动作用 能够有效带动全社会投资 财政部部署将适当增加中央预算内投资规模、优化实施“两重”项目、优化地方政府专项债券用途管理 [9] - **货币政策**：中国人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策 为经济稳定增长和金融市场稳定运行创造良好的货币金融环境 [9] - **民间投资**：是反映经济活跃程度的重要风向标 对稳增长、稳就业、稳预期具有重要作用 国家发展改革委明年将深入实施促进民间投资发展的若干措施 有效激发民间投资活力 [10][12] - **项目规划**：国家发展改革委最新部署显示 明年将面向“十五五”谋划实施重大工程项目 进一步明确投资规则 扎实做好前期工作 加强投资项目调度 [12]

行业投资评级 - 新材料行业评级为“领先大市-B”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 中央经济工作会议强调全面绿色转型，建议关注风电上游原材料发展机遇 [2][5][60] - 风电行业高景气格局预计将维持，上游材料迎来广阔发展机遇 [5][60] - 根据《风能北京宣言 2.0》，预计“十五五”期间风电年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，到2030年累计装机达13亿千瓦，2035年不少于20亿千瓦，2060年达到50亿千瓦 [5][60] - 风电行业将由规模扩张转向质量与效益同步提升，整体盈利能力有望持续改善 [5][60] - 报告建议关注风电叶片制造商时代新材和麦加芯彩 [5][60] 二级市场表现 - 本周（20251208-20251212）新材料板块上涨，新材料指数涨幅为0.66%，跑输创业板指2.08% [2][13] - 同期，沪深300下跌0.08%，上证指数下跌0.34%，创业板指上涨2.74% [13] - 近五个交易日，重点板块表现分化：半导体材料上涨6.21%，电子化学品上涨7.05%，工业气体上涨4.48%，合成生物指数下跌1.58%，电池化学品下跌1.88%，可降解塑料下跌0.57% [2][18] - 上周新材料板块中，实现正收益个股占比为53.93% [24] - 周涨幅居前的个股包括国瓷材料（23.46%）、蓝晓科技（18.13%）、美埃科技（16.2%）等 [24] - 周跌幅居前的个股包括吉林碳谷（-5.34%）、中触媒（-5.14%）、川宁生物（-4.93%）等 [24] - 上周机构资金净流入较多的个股有国瓷材料（9亿元）、南大光电（6.56亿元）、晶瑞电材（4.84亿元）等 [24] - 机构资金净流出较多的个股包括金发科技（-5.5亿元）、新和成（-1.76亿元）、光威复材（-1.7亿元）等 [24] - 当前市盈率分位数处于近两年较高位的个股包括光威复材（100分位）、陕鼓动力（100分位）、侨源股份（100分位）等 [25] 产业链数据跟踪 氨基酸 - 截至12月12日，缬氨酸价格为13050元/吨，周环比上涨3.57% [3][29] - 精氨酸价格为20950元/吨，周环比下跌1.87% [3][29] - 色氨酸价格为30500元/吨，价格不变 [3][29] - 蛋氨酸价格为17950元/吨，周环比下降2.45% [3][29] 可降解塑料 - 截至12月15日，PLA（FY201注塑级）价格为17800元/吨，较上周不变 [3][33] - PLA（REVODE 201吹膜级）价格为16800元/吨，较上周下降1.18% [3][33] - PBS均价为17500元/吨，较上周不变 [33] - PBAT价格为9800元/吨，较上周不变 [3][33] - 2025年10月，PLA进口均价为2149.85美元/吨，环比下降4.33%；出口均价为2525.57美元/吨，环比上升9.01% [33] 工业气体 - 截至12月15日，氧气单价为378元/吨，较上月下降8.03% [37] - 氮气单价为416元/吨，较上月下降5.88% [37] - 二氧化碳单价为310元/吨，较上月下降1.90% [37] - 氢气单价为2.4元/立方米，较上月不变 [37] - 2025年11月，国内氮气开工率为58%，氩气开工率为53%，二氧化碳开工率为45% [37] 电子化学品 - 截至12月15日，UPSSS级氢氟酸价格为11000元/吨，较上月不变 [3][41] - EL级氢氟酸价格为6160元/吨，较上月上涨0.98% [3][41] - G2级双氧水价格为1450元/吨，较上月上涨13.28% [41] - G5级双氧水价格为4000元/吨，较上月上涨14.29% [41] - 2025年10月，中国电子级氢氟酸出口均价为1415.02美元/吨，环比上升22.92% [41] 维生素 - 截至12月12日，维生素A价格为62500元/吨，周环比下跌0.79% [3][46] - 维生素E价格为55500元/吨，周环比上涨5.71% [3][46] - 维生素D3价格为212500元/吨，价格不变 [3][46] - 泛酸钙价格为41000元/吨，价格不变 [3][46] 高性能纤维 - 截至12月15日，江苏地区T700/12K碳纤维价格为105元/千克，较上月不变 [47] - 吉林地区T300/25K碳纤维价格为85元/千克，较上月不变 [47] - 2025年12月12日，碳纤维毛利为-9606元/吨 [47] - 2025年10月，芳纶进口单价为12.47美元/千克，环比上升23.93%；出口单价为13.24美元/千克，环比上升15.30% [47] - 截至12月12日，聚酰胺66（PA66）价格为1.52万元/吨，较上周上涨1.33% [3][50] 重要基础化学品 - 截至12月5日，布伦特原油价格为63.8美元/桶，周环比上涨0.9% [56] - 动力末煤（Q5500）价格为785元/吨，周环比下跌3.8% [56] - 纯苯价格为5290元/吨，周环比不变 [56] - 聚乙烯（PE）价格为7682元/吨，周环比上涨1.2% [56] - 聚丙烯（PP）价格为6350元/吨，周环比不变 [56] 行业要闻 - 中央经济工作会议于12月10日至11日举行，将坚持“双碳”引领、推动全面绿色转型作为2026年重点任务之一，提出制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [57] - 工信部与农业农村部发布《非粮生物基材料产业创新发展典型案例入围名单》，圣泉集团的生物质精炼一体化技术和凯赛生物的非粮生物基聚酰胺复合材料应用入选 [58] - 中船特气拟投资约8.7亿元建设年产3383吨高纯硫化氢等电子气体项目，建设周期18个月 [58] - 新凤鸣拟投资约2.8亿美元在埃及新建年产36万吨功能性纤维项目，建设期24个月 [59]

新华社北京12月18日电 题：必须坚持投资于物和投资于人紧密结合——学习领会"五个必须"做好 明年经济工作 新华社记者王希 日前召开的中央经济工作会议上，习近平总书记以"五个必须"概括做好新形势下经济工作新的认识 和体会。"必须坚持投资于物和投资于人紧密结合"，是其中的重要内容。 这一重要经验总结，明确既要扩大对实体经济和科技创新的有效投资，又要加强人力资源开发，蕴 含着经济社会发展和人的全面发展相统一的深刻道理，进一步提升和优化投资理念、方向、重点，为我 国在高质量发展阶段着力扩大内需、激发内生动力、增进人民福祉提供了科学指引。 统筹"投物"和"投人"，充分发挥投资关键作用 黄浦江畔，里弄交错。今年，随着无卫生设施旧住房提升改造的完成，上海告别了"拎马桶"的历史 记忆，更多居民享受到更高品质城市生活。 城市更新是推动城市高质量发展的综合性、系统性战略行动。"十四五"期间，全国累计改造城镇老 旧小区24万多个。这一举措背后是"人民至上"的价值取向，更折射"坚持投资于物和投资于人紧密结 合"的深层考量。 实施育儿补贴制度，逐步推行免费学前教育，扶持青年创业，大力发展银发经济，持续加力消费 品"以旧换新"，推动绿 ...

新华社北京12月18日电 题：必须坚持投资于物和投资于人紧密结合——学习领会"五个必须"做好明年 经济工作 新华社记者王希 日前召开的中央经济工作会议上，习近平总书记以"五个必须"概括做好新形势下经济工作新的认识 和体会。"必须坚持投资于物和投资于人紧密结合"，是其中的重要内容。 这一重要经验总结，明确既要扩大对实体经济和科技创新的有效投资，又要加强人力资源开发，蕴 含着经济社会发展和人的全面发展相统一的深刻道理，进一步提升和优化投资理念、方向、重点，为我 国在高质量发展阶段着力扩大内需、激发内生动力、增进人民福祉提供了科学指引。 统筹"投物"和"投人"，充分发挥投资关键作用 黄浦江畔，里弄交错。今年，随着无卫生设施旧住房提升改造的完成，上海告别了"拎马桶"的历史 记忆，更多居民享受到更高品质城市生活。 城市更新是推动城市高质量发展的综合性、系统性战略行动。"十四五"期间，全国累计改造城镇老 旧小区24万多个。这一举措背后是"人民至上"的价值取向，更折射"坚持投资于物和投资于人紧密结 合"的深层考量。 今年中央经济工作会议提出"必须坚持投资于物和投资于人紧密结合"，与"十五五"规划建议中 的"坚持惠民生和促消 ...

分组1：报告核心观点及投资建议 - 钢材价格低开企稳，出口实行许可证制度利于行业长期发展，市场需时间再平衡，周度供需两弱，炉料承压，板材去库压力大，价格低位有支撑，不建议追空，单边低位震荡对待，热卷期现正套滚动操作或以期权策略辅助现货 [3] - 硅铁锰硅受双高管控政策情绪助推，但基本面钢材价格承压、需求走弱，中期供给过剩，建议观望 [3] - 焦煤焦炭盘面破位下跌后周五夜盘反弹企稳，现货端焦炭提降，市场情绪弱，关注下游冬储补库，建议暂时观望 [3] - 铁矿石铁水下滑未企稳，港口库存上升，价格难有起色，预计月底企稳、1月回升，前期空单继续持有，区间下沿考虑止盈 [3] 分组2：期货市场情况 - 12月12日远月合约，RB2610收盘价3093元/吨，跌26元，跌幅0.83%；HC2610收盘价3239元/吨，跌25元，跌幅0.77%等 [1] - 12月12日近月合约，RB2605收盘价3060元/吨，跌27元，跌幅0.87%；HC2605收盘价3232元/吨，跌27元，跌幅0.83%等 [1] - 12月12日跨月价差，RB2605 - 2610为 - 33元/吨，涨1元；HC2605 - 2610为 - 7元/吨，涨3元等 [1] - 12月12日价差/比价/利润，卷螺差172元/吨，涨3元；螺矿比4.02，跌0.03等 [1] 分组3：现货市场情况 - 12月12日上海螺纹3250元/吨，天津螺纹3130元/吨，广州螺纹3480元/吨等 [1] - 12月12日上海热卷3220元/吨，杭州热卷3270元/吨，广州热卷3240元/吨等 [1] - 12月12日青岛港超特粉671元/吨，青岛港混合粉721元/吨等 [1] - 12月12日基差，HC主力 - 12元/吨，跌14元；RB主力190元/吨，涨9元等 [1]

国家发展改革委明年重点工作部署 - 核心观点：国家发展改革委将通过扩大政府投资、提振消费、培育新动能、深化改革等多方面举措，促进投资止跌回稳并推动经济高质量发展 [1][2][3] 投资与规划 - 充分发挥“两重”建设、新增地方政府专项债券等各类政府投资资金作用，适当增加中央预算内投资规模，继续发挥新型政策性金融工具作用，以促进投资止跌回稳 [1] - 面向“十五五”谋划实施重大工程项目，并编制实施好“十五五”规划 [1] - 深入实施促进民间投资发展的若干措施，有效激发民间投资活力 [1] 消费提振 - 优化实施消费品以旧换新政策，积极扩大服务消费 [2] - 加快清理消费领域不合理限制性措施，推动消费供给提质升级 [2] 产业与竞争 - 综合整治“内卷式”竞争，完善重点行业产能治理和重大基础设施调控 [2] - 大力培育壮大新兴产业和未来产业，培育壮大若干新兴支柱产业 [2] - 深化拓展“人工智能+”行动，补齐科技服务业短板，完善低空经济产业生态，深入推进数字经济高质量发展 [2] 改革与开放 - 研究制定全国统一大市场建设条例，协同推进“准入、场景、要素”一体化改革 [2] - 持续抓好招商引资、招标投标等方面重点问题整治，坚决破除各类壁垒障碍 [2] - 更大力度发展民营经济，大力推动民营经济促进法配套制度建设 [2] - 稳步扩大制度型开放，统筹做好“引进来”和“走出去”，推动共建“一带一路”高质量发展 [2] 绿色转型与民生保障 - 以双碳为引领加快推进全面绿色转型，稳步实施碳排放总量和强度双控制度，严控新增“两高”项目 [2] - 更大力度保障就业和改善民生，多渠道促进就业增收，提升公共服务水平，保障民生商品量足价稳 [2] - 适应人口形势变化优化公共资源配置，统筹谋划推动人口高质量发展，加强教育资源前瞻布局 [3]

● 本报记者 欧阳剑环 二是多措并举促进投资止跌回稳。充分发挥"两重"建设、新增地方政府专项债券等各类政府投资资金作 用，适当增加中央预算内投资规模，继续发挥新型政策性金融工具作用，不断提高投资效益。面向"十 五五"谋划实施重大工程项目。进一步明确投资规则，扎实做好前期工作，加强投资项目调度。深入实 施促进民间投资发展的若干措施，有效激发民间投资活力。 记者12月13日从全国发展和改革工作会议上获悉，明年国家发展改革委将充分发挥"两重"建设、新增地 方政府专项债券等各类政府投资资金作用，适当增加中央预算内投资规模，继续发挥新型政策性金融工 具作用，多措并举促进投资止跌回稳。 三是提振消费要出实招出新招。优化实施消费品以旧换新政策，积极扩大服务消费，加快清理消费领域 不合理限制性措施，推动消费供给提质升级。 会议明确，发展改革系统要准确把握明年经济工作的总体要求，结合职能扎扎实实做好明年发展改革重 点工作。一是编制实施好"十五五"规划。深入领会党中央战略意图，坚持因地制宜，提高规划质量，加 强规划内容审核衔接，把党的二十届四中全会《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规 划的建议》确定的各项决策部署和 ...