李迅雷 | 立方大家谈专栏作者 文章原载于"李迅雷金融与投资"微信公众号：lixunlei0722 2024年中央经济工作会议首次提出"着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升"，2025年年末的中央经济工作会议再次提出"把促进经济稳定增长、物价合理 回升作为货币政策的重要考量"。可见，让物价合理回升已经成为一项重要的政策目标。那么，如何才能让物价合理回升，难点在哪里？本文就此话题展开 讨论。 此轮物价低迷周期始于2012年 2016-2017年是我国推进供给侧结构性改革力度最大的两年，提出了去杠杆、去库存、去产能的要求，认为我国PPI持续走低的主要原因是供给端无序扩张， 需求端还是比较旺盛的。去产能的重点领域是钢铁和煤炭，同时还包括水泥、玻璃、电解铝等原料生产，其他领域存量过剩产能的去化，主要通过环保控产 量、提高排放标准等，倒逼行业自发出清。 中国PPI与CPI的走势 通胀是经济发展中的常态，因为货币规模总是不断膨胀。但经济体偶然也会出现通缩，通缩通常是经济结构的扭曲导致的，如商品供需结构、居民收入结构 等。2022年以来，我国PPI步入负值区间且无明显的回升迹象，CPI也在0-1%之间徘徊，这就引发了大家的 ...

文章核心观点 - 中国物价长期低迷的根本原因是产能过剩叠加有效需求不足，而当前又面临房地产下行周期带来的居民部门“缩表”，使得物价合理回升的难度显著增加 [2][10][13] - 要促进物价合理回升，关键在于扩大内需，且应以促进消费为主导，而非继续扩大可能导致产能过剩的投资 [35][44] - 促进消费需要财政政策提供足够“剂量”的支持，重点在于提高中低收入群体收入、缩小收入差距、稳定就业和房地产市场预期 [35][44][45][53] 中国物价长期低迷的历程与原因 - 自2012年5月起，中国PPI走势与欧美发生分野，进入负值区间，此轮PPI为负的周期持续了4年零5个月，至2016年10月才转正 [2] - 2012年至2025年这13年间，中国PPI为负的时间总计约8年半，产能过剩是根本原因 [7] - 2022年10月开始的PPI下行，与以往不同之处在于叠加了居民部门因房地产下行周期而“缩表”导致的有效需求不足 [10] - 中国制造业增加值占全球比重快速上升，从2004年的8.6%升至2012年的22.3%，但全球消费者数量相对减少，加剧供需矛盾 [2] - 为应对经济下行，地方政府举债投资导致杠杆率从2011年末的16.3%升至2015年末的23.9%，投资带来的供给增加进一步加大了供需缺口 [5] - 最近三年中国出口价格指数累计下降17.5%，远超国内CPI和PPI降幅，表明出口高占比在一定程度上是“以价换量”的结果 [7] 当前面临的挑战与“凯恩斯循环”风险 - 当前经济存在陷入“凯恩斯循环”（节俭悖论）的风险，即个人为应对悲观预期而增加储蓄、减少消费，反而导致总需求下降、收入减少，最终总储蓄不增反降 [14][17] - 日本在1991年房地产泡沫破灭后陷入长期通缩，是“凯恩斯循环”的典型案例，其人均GDP按1994年不变价计算，30年间下降了33% [20] - 日本应对通缩的政策存在误判和摇摆，如央行降息迟缓、财政政策在扩张与整固间反复、公共投资未能有效拉动私人消费等 [20][21] - 中国目前总储蓄额增加，但投资和消费增速下降，2025年社会消费品零售总额增速估计为4%左右，固定资产投资增速可能为负 [24] - 投资出现负增长的核心原因是产能过剩导致投资回报率过低，城投资本回报率中位数持续回落 [27][28] - 地方政府普遍热衷投资，但若所有城市都扩大投资（集体非理性），会加剧产能过剩（合成谬误），导致地方政府债务负担加重 [30] - 疫情后，中国宏观杠杆率水平继续上升，而美国、日本等其他主要经济体的杠杆率出现下降 [33] 促消费是物价回升的关键 - 当前消费低迷的三大原因：就业人口薪酬增速下降、收入结构固化、楼市下行周期带来的还贷压力和预期偏弱 [35] - 2024年中国城镇就业人员平均工资涨幅仅为1.7% [35] - 要让物价回升，必须降低失业率，但扩大基建和制造业投资虽能增加就业，却会形成新的供给，不利于物价回升，因此扩内需必须以扩消费为主导 [35] - 中国不同收入群体的可支配收入占比长期固化，40%的中高收入家庭占全国居民可支配收入的比重长期维持在70%左右 [38] - 收入结构固化与税收制度有关，中国个税占总税收比重仅约6-8%，而美国接近50%，且缺乏房产税、资本利得税和遗产税等税种 [41] - 物价低迷影响企业盈利，2024年三季度标普500的年化净资产收益率中位数接近20%，而万得全A仅为4.6% [41] 政策建议与所需“剂量” - 中央经济工作会议提出的“制定实施城乡居民增收计划”等要求切中要害，但关键在于落实的“剂量”和财政支出的比例 [44] - 中国实施扩张性财政政策的空间充足，截至2024年末，国有企业（不含金融企业）总资产达401.7万亿元，净资产109.4万亿元 [45] - 促消费需要较大财政“剂量”，核心是通过转移支付补贴中低收入群体，提高其在国民收入中的分配比例 [45] - 需按照“十五五”规划要求，实现居民收入与GDP同步增长，以帮助物价走出长期低迷 [46] - 要降低失业率需大力发展服务业，美国服务业就业人数占比超80%，中国仅50%左右，但服务业发展需要财政先行支持以提高居民消费能力 [49] - 当前物价回升的三大难点具有“刚性”：中低收入群体收入占比偏低、年轻人就业率偏低、房地产长周期性走弱 [53] - 仅靠货币政策不足以让物价合理回升，必须优化财政支出结构，研究扩大财政支出的“剂量”，并积极推进财税体制改革 [53]

齐鲁晚报.齐鲁壹点杜晓丹 为激活冬季消费潜力，丰富市民消费体验，12月20日上午，"冬藏美好春暖烟台——2025冬季消费季"启动活动在烟台回里农博园举行。 系列活动惠民务实、亮点纷呈：省级重头戏"山东省迎新春消费季"将于烟台植物园启动，并同步举办大型新春灯会；真金白银的补贴持续加码，将统筹发 放3000余万元汽车消费券与2000万元"迎双节"惠民消费券；满足市民一站式购年货需求的"山海团圆.全城热购"新春年货会将汇聚全品类优质商品；创新 形式的"福满港城.好彩开年"市民消费发票抽奖音乐会，将消费与趣味活动结合，进一步激发市场热情。此外，消费季期间还将推出社区年货大集、胶东 年菜美食节、冰雪运动会、住房以旧换新等丰富多彩的促消费活动，全方位满足市民游客多样化、品质化的消费需求。 启动仪式上，商贸流通、文化旅游、住房三大领域的协会及企业代表分别上台，共同发布了行业倡议，承诺提供优质商品与服务，携手优化消费环境，展 现了全市重点行业促消费、热市场的坚定决心。 作为冬季消费季"住房领域"的核心发力点，烟台市房地产业协会组织的八家优质开发企业在农博园淘气雨林馆搭建专属展示区，涵盖刚需住宅、改善型房 源等多元产品矩阵，并 ...

活动概况 - 辽宁省朝阳市于2025年12月20日启动“九九消费季”暨“相约天鹅湾·惠游朝阳城”活动 旨在展示独特文化旅游资源并推进文旅体商融合发展 [1] - 该活动是激活冬季消费市场、提振市场信心、促进经济稳定增长的关键举措 [2] - 活动周期从2025年12月20日持续至2026年3月14日 总计近四个月 [2][6] 活动内容与形式 - 活动采用“1+9+7+N”的形式展开 [2] - “1”代表1场启动仪式 现场发布了活动方案与文旅专线方案 并设有特色商品、非遗技艺、美食品鉴等展位 [2] - “9”代表从冬至起 每九天举办一项专题惠民生促消费活动 共9场 覆盖文化、康养、运动、美食等多元化消费领域 [2] - “7”代表打造一县一品牌 例如北票糕点等美食年货 [3] - “N”代表活动期间将举办不少于100场特色促消费活动 覆盖文旅融合类、时尚品质类、沉浸体验类、社区便民类、乡村惠民类等多种消费场景 [5] 资源与场景 - 活动充分利用朝阳市的冰雪“冷资源”与红山文化、化石文化、三燕文化等历史文脉相结合 增添“热底蕴” [1] - 活动依托牛河梁国家考古遗址公园、朝阳鸟化石国家地质公园、朝阳博物馆等重点消费场景展开 [5] - 独特的自然景观如雾凇与越冬天鹅 与文旅胜景相互交融 增强了城市的生态与文化吸引力 [1]

广州越秀：26场 次活动提振消费 活力丨文明集市 促消费系列活动 _南方+_南方 plus 2025年年末，越 秀区大力提振消 费，迎来一系列 暖冬消费活动。 12月，文明集市 促消费系列活动 在北京路商圈正 式开启，近百家 企业开展为期 10天的精品农产 品、文创产品的 州友谊开展冬季 感恩盛典，携手 知名IP，以"萌 马"喜迎丙午马 年，打造一座融 汇广州风情与吉 祥年味的喜庆乐 园，环东广场上 多个马年主题打 卡点位已就位， 活动期间还能与 真马合影，喂小 矮马或者收获骑 马体验。傍晚将 展示展销，广东 各地系列文化展 演，让本地市民 和各地游客一站 式体验广东消费 活动，激活年终 经济消费潜力。 广东优品购促消 费活动现已开 启，广东省在汽 车、家电、餐饮 等多个领域发放 消费券，越秀区 200多家餐饮企 业和30多家家 电、3C数码、汽 车企业参与，和 大家一起全力迎 新。越秀区更联 动各商业综合 体、商贸企业、 餐饮企业积极发 力，从"万千优 惠 粤购惠 民" 、 "百千风尚 粤韵焕新" 、 "百 县寻味 暖冬食 惠"等方向，举 办26场次融合商 旅文体健的促消 费活动，协同展 示"百千万工 程" ...

促消费、扩内需是此次系列活动的核心目标。在北京路南段，主办方设置了百米花卉产业展销区以及文 明集市综合展区，以全省33个县（市、区）为主体，组织近百家企业开展为期10天的精品农产品、文创 产品的展示展销，让广大市民游客可以在文明集市一站式体验广东各地县域优质产品，激活年终经济消 费潜力。 文明"新风范"，消费促振兴！12月19日，文明集市促消费系列活动在广州北京路启动。作为广东首个以 文明实践为基底，以惠民生、促消费为目标的集市活动，本次活动集文化惠民、文旅推介、消费促进、 技能惠民于一体，10多项特色活动、超8类消费场景贯穿北京路南北，从天字码头一直到中山五路路 口，各有不同、处处精彩，将传统岭南文化融入现代城市生活，让广东文明乡风在群众中生根发芽。 "走过路过不要错过，高州木偶戏被称为'活着的戏剧'。""南雄食叶草上过太空，做出来的面条口感很 好。""紫金蝉茶是被'小绿叶蝉'叮咬过，有独特的蜜香。"……在人头攒动的北京路，英歌槌的击打声、 农产品商家的叫卖声、市民游客的鼓掌声此起彼伏，文明集市促消费系列活动正式拉开帷幕。 据介绍，本次系列活动按照"1场文明集市主活动＋N场县（市、区）分活动"形式，从12月 ...

非遗活态呈现成为活动一大亮点。农历马年将至，非遗匠人们以玉雕、宋锦、木版年画、缂丝、剪 纸、牙雕等技艺为基础，创作了一系列"马"主题非遗佳作。姑苏区平江街道社工与苏州吴门汉韵传统文 化社演员携手登台，通过走秀形式展示这些匠心之作：玉雕温润、铜马昂扬、宋锦织就祥瑞，《马年生 肖福字》《马上有福》木版年画等作品，既饱含传统韵味，又融入现代审美，实现了匠心与时光的对 话、传统与现代的共鸣，生动诠释了非遗的当代生命力。 文明实践与暖心关爱为活动增添浓厚温情。活动现场举行"温暖秋冬·文明同行"捐赠仪式，苏州玄 妙观、城隍庙、伽蓝寺等爱心单位及企业捐赠暖冬大礼盒，为孤老、高龄老人等弱势群体送去节日关 怀。同时，姑苏区行业文明实践暖心服务站正式发布，中国邮政、江苏有线、苏州电信、苏州移动4家 单位将在营业厅开辟暖心服务角，为新就业群体及周边居民提供基础公益服务，让城市服务更有温度。 昨天（12月19日），第十一届"冬至大如年"民俗文化活动暨"文明暖冬行 福气惠姑苏"冬季促消费 活动在观前街新艺广场启动。恰逢"苏州冬至习俗"入选省级非物质文化遗产三周年，这场延续十载的文 化盛宴，以政企联动、文旅融合、全民共享的多元形式，既传 ...

朋友们，最近你有没有发现，从中央到地方，促消费的政策是一个接一个，而且力度空前。就在前几 天，商务部、央行等三部门联合发文，要"更大力度提振消费"。这可不是空喊口号，而是带着"真金白 银"和金融工具来的。那么，这些政策火力到底覆盖了哪些领域？对于我们A股投资者来说，又意味着 哪些实实在在的机会呢？今天帮主就带大家画一张清晰的投资地图。 这次的政策，核心是"商务"和"金融"双轮驱动，瞄准的是消费全链条。概括起来，主要覆盖了三大主战 场： 第一主战场，是"实物商品"的升级换代。 政策特别点名了大宗耐用消费品、数码产品，尤其是汽车。 具体怎么支持？比如鼓励金融机构走进商场，提供更灵活的分期付款服务，甚至对汽车以旧换新中提前 还贷的违约金给予适当减免。这相当于直接降低你的消费门槛和成本。同时，政策还支持优质外贸产品 进入国内市场，这意味着我们未来在商场里会看到更多"全球好货"，选择更丰富，竞争也会催生更好的 国产品牌。 第三主战场，也是最具想象力的，是"新型消费"的培育引领。 这里充满了未来感：绿色消费、数字消 费、"人工智能+消费"、甚至"IP+消费"都被明确点出。政策鼓励金融机构与直播电商、社交电商合作， 探索新 ...

本届活动由苏州市非物质文化遗产保护管理办公室、姑苏区委宣传部、姑苏区教育体育和文化旅游 委员会、姑苏区平江街道办事处主办，多家文化机构共同参与。涵盖开幕式、冬至酒食集、暖冬系列集 市等内容。 昨天（12月17日），记者从姑苏区召开的新闻通气会上获悉，第十一届"冬至大如年"民俗文化活动 暨"文明暖冬行 福气惠姑苏"冬季促消费活动将于12月19日上午在观前街新艺广场举办。其中，从昨天 起，位于观前主街的"观前有趣处——年货暖冬市集"已热闹开市，40余个摊位汇聚老字号冬至美食、品 牌年货、非遗文创、特色风物与时尚餐饮，市民、游客可至市集消费打卡。 ...

围绕"燃情四季·乐享崇川"促消费品牌，崇川区今年以来已累计举办家电"三进"、汽车"四进"等各类促销 活动46场次。特别是在出台《汽车促消费专项活动方案》后，政策效应显著：全区共有4605人申请购车 补贴，补贴金额达2736.4万元，直接带动汽车消费约8.7亿元，申请人数和补贴金额均位居全市第一。 在南通市汽车焕新补贴政策加力升级及年底传统购车旺季的双重推动下，市区汽车市场持续升温。一位 正在看车的市民表示，年底本就有换车打算，现在正好有政府补贴，经销商告知可以节省三五千元，优 惠很实在。 今年以来，崇川区通过"政府补贴、商家让利、活动引流"等多维度措施，形成了促消费的合力，不仅稳 住了消费市场的基本盘，也为持续扩大内需、推动经济高质量发展注入了强劲动力。（来源：崇川区委 宣传部） 今年以来，南通市崇川区持续开展系列促消费活动，通过深度挖掘传统消费新增量与打响服务消费新品 牌，有效激发了市场活力。数据显示，今年1—10月，全区实现社会消费品零售总额同比增长4.1%，增 幅位列全市第二，各类促消费活动累计拉动消费超过60亿元，为区域经济稳增长、扩内需提供了坚实支 撑。 在北大街一家大型家电卖场，各类政府促消费补贴 ...