最近市场上最受关注的话题，莫过于美联储降息落地后A股市场的一系列动态，尤其是国际投行对人民币核心资产的看好，以及北上资金持续流入的趋势， 今天就和大家详细聊聊这背后的逻辑和实际市场表现。 北京时间9月17日，美联储正式宣布降息，这一消息不仅影响了全球资本市场，也给A股市场带来了新的预期。 根据华奇等国际投行的最新研究报告，他们预测到2025年四季度，美联储仍有较大概率在10月和12月再次实施降息，这意味着全球流动性宽松的趋势可能还 会延续。 如果大家关注过环球汇率市场的变化，就会发现9月17日美联储降息当天，离岸人民币对美元汇率创下了2025年以来的新高，当时1美元可兑换7.1元人民 币，这是今年以来人民币相对美元升值幅度最大的一天。 从这个数据能明显看出，离岸人民币汇率与美联储的货币政策存在直接关联——当美联储采取宽松政策时，人民币对美元往往会出现升值动力。 按照这个逻辑推演，如果2025年四季度美联储如期降息，哪怕只降一次，人民币对美元的升值趋势大概率还会持续。 不过，很多朋友可能会问，既然现在监管部门不再公布每日北上资金的具体净流入金额和个股数据，我们该如何判断以北上资金为代表的外资是否真的在买 入A股 ...

莲华资产管理有限公司管理合伙人洪灏出席本次论坛。在论坛期间，他发表"相信牛市真的到来""每十年中国都会出现一波史诗级的牛市"等观点，引发热烈 讨论，同时也让人们好奇他的更多看法。主题发言后，他应邀与凤凰网财经进行更深入的对话。 洪灏指出，美元是今年表现最差的主要货币，"没有之一"。在他看来，美元的长周期贬值的模式已经打开，即便现在有微弱反弹，但是其长期下行趋势还将 继续。 作为对比，今年人民币略微升值格外令人惊喜。"对于中国的国际投资者，或者人民币国际者投资来说，过去几年是人民币贬值、资本流向美国市场，导致 美国的股市不断往上涨，但今年不一样，美元下跌、人民币升值，中国的股票市场有所表现，领跑全球。面对这样的市场，他们会选择回归。"洪灏还判断 称，资本回流中国市场的趋势没有结束，中国资产价格上涨的趋势也没有结束。 凤凰网财经讯 9月23-24日，由凤凰卫视、凤凰网主办的"凤凰湾区财经论坛2025"在广州举行。本届论坛以"新格局·新路径"为主题，汇聚全球政商学界精 英，共同洞察变局脉络、探寻发展新机。 ...

来源：资本记事 即便中国人民银行在四季度再次实施降息，人民币依然将在年内保持升值方向，基准情形下美元兑人民币汇率年末将趋近于7.0，乐观情形下将在6.7附 近。 通常经济基本面较弱时往往对应中国股票市场的估值也较低，相对于其他市场更具吸引力。而大幅降息将有助于进一步推动中国股市上涨：一是，大幅降 息将提振经济复苏预期，从而提升中国企业的盈利预期；二是，大幅降息会带来市场对流动性更为乐观的预期，而流动性是本轮中国股市表现优异的重要 驱动因素之一。 而人民币升值，几乎都伴随着市场风险偏好的改善，不论是 A 股还是港股都表现良好。相对而言，对外资更敏感、估值更受全球流动性影响的港股市场 更受益。大宗商品方面，铜价具备更确定的上行机会。 根据中国银河证券最新的宏观专题报告，三季度经济数据有走弱迹象，市场又进入新一轮的政策等待周期，然而对于四季度降息落地并未形成一致预期。 预计央行有望在四季度实施10-20BP的降息。 报告认为，从利率平价理论推演，如果央行再次进行降息，会带来中美利差倒挂的加深，导致资本流出，从而带给人民币贬值压力。然而这一惯性思维在 今年的507就被打破，央行的宽松组合拳推出之后，中美利差倒挂并未加 ...

（Re uters） 中国人民币对美元汇率上升。中国借助稀土出口管制等手段迫使美国做出让步，在这种情况下，美国再 次大幅提高关税的可能性大大降低。从中美的利息差来看，同样进入了人民币的相对价值容易上升的局 面。但中国人民银行似乎在进行调控…… 中国人民币对美元汇率上升。最近升至1美元兑7.10元以上，徘徊在约10个月来的高位。市场对中美关 税等摩擦的担忧消退，人民币抛售压力相较于此前有所缓解。由于中国经济增长率保持在5％以上，被 认为中国允许人民币出现一定程度的升值，未来可能会继续保持温和升值态势。 人民币对美元汇率在上周曾一度达到1美元兑7.1019元，出现了马上突破1美元兑7.1元这一关口进一步实 现人民币升值的局面。这是2024年11月以后约10个月以来的最高人民币升值、美元贬值水平。本周汇率 也主要徘徊在1美元兑7.110～7.114元。 今年4月上旬，人民币汇率曾跌至1美元兑7.3518元，创下2007年以后18年来的人民币贬值、美元升值最 高水平。当时美国特朗普政府对中国征收大幅超过100％的额外关税，由于对中国经济的前景充满担 忧，市场上抛售人民币的动向扩大。 后来，中美于5月就双方将额外关税下 ...

美联储降息对中国外贸及跨境电商的影响分析 核心观点 美联储降息至4.00%-4.25%区间，是美国经济增速放缓及就业市场疲软背景下的政策调整，对中国外贸出口企业及跨境电商构成短期挑战与长期转型契机 [1] 直接影响：汇率波动与成本重构 - 人民币相对美元升值，美元兑人民币汇率从7.3降至7.1附近，纺织品等低附加值产品出口利润受冲击，人民币每升值1%可能导致纺织业出口利润下滑0.5%-1% [7] - 人民币升值降低进口原材料成本，如芯片、机电部件及消费品，跨境电商可优化3C电子产品、美妆个护等类目采购策略，但需警惕国内同类产品竞争加剧 [8] - 汇率波动加剧汇兑损失风险，2024年部分出口企业单季度汇兑损失占净利润比例超5%，需通过外汇远期、期权及优化跨境支付渠道管理风险 [9] 中期间接影响：资本流动与市场分化 - 全球流动性宽松推动资本流向新兴市场，美元贷款利率从5%降至4%，企业境外融资成本下降，跨境电商可借此扩大仓储物流布局 [10] - 美国居民消费受降息刺激，但高通胀削弱实际购买力，家电、服装等消费品需求温和增长且价格竞争加剧，高性价比智能家居、户外装备等品类可能受益 [11][12] - 美国企业资本开支增加带动中国机电设备出口，2024年对美工程机械出口额同比增长8%，跨境电商平台可拓展工业品B端业务 [13] - 美国贸易政策不确定性上升，若推行"友岸外包"或提高关税，可能导致订单转移，2024年对华光伏产品加征关税使部分企业出口量下滑15% [14] 长期趋势：产业升级与布局重构 - 劳动密集型产业如纺织、玩具因人民币升值和劳动力成本上升加速向东南亚转移，企业需通过自动化生产、品牌建设及独立站模式提升附加值 [15] - 高技术产品如新能源汽车配件、储能设备受汇率影响较小，2024年跨境电商出口中高技术产品占比提升至35%，柔性供应链模式降低库存风险 [16] - 区域市场多元化降低对美依赖，2024年中国对东盟出口占比提升至16%，跨境电商需针对不同市场定制选品策略 [17] 企业应对策略 - 传统外贸企业需动态对冲汇率风险，采用分期锁汇、跨期套保及非美元货币结算，并通过研发高毛利产品（如工业机器人、医疗设备）及品牌出海实现市场升级 [18][19][20] - 跨境电商企业需优化供应链，在东南亚、墨西哥设立海外仓缩短物流周期，采用柔性生产模式，并通过独立站布局和数据驱动选品提升运营效率 [22][23][24][25] - 企业可充分利用出口退税政策优化现金流，并通过政策性银行获取低成本贸易融资支持 [26][27]

全球大类资产表现 - 2025年初以来全球五类资产表现领先：贵金属、有色金属、新兴市场股票、主要市场科技股、另类资产 [1][6] - 资产表现背后三条主线：美元信用弱化与资产端"软脱钩"、全球供应链重塑与供给端"备份化"、新一轮技术革命与产业端"抢布局" [1] 技术革命宏观框架 - 当前处于第六轮技术革命开启前段 基于历史上五轮技术革命规律 [1] - 分析框架包含技术-经济范式理论、导入期与展开期划分、通用技术扩散假说、创造性破坏理论、索洛悖论 [1] - 技术变革对就业和资产定价产生显著影响 [1] 中国技术创新加速 - 医药行业体现中国经济"工程师红利"要素加速释放 [2][9] - 当前处于系列要素投入的"研发收获期" [2] 人民币升值逻辑 - 汇率取决于购买力平价、利差、风险溢价等因素 [2][11] - 本轮人民币升值具有内生性特征 [2][11] - 中期中国经济供需比改善将强化四大利好人民币升值逻辑 [2] 权益资产定价修复驱动 - 五大推动因素：总量修复、增长广谱性提升、居民资产活性提升、中长期资金入市、美元资产信用风险溢价上升 [2][13] - 后阶段驱动来自狭义流动性宽松、居民资产转移、供给端政策带来名义增长修复预期和新兴产业想象空间 [13] 权益市场与经济指标背离 - 长江商学院BCI与万得全A指数6月前吻合后背离 类似2021年二至四季度特征 [2] - 背离原因：狭义流动性宽松、居民资产转移、产业成长预期三重因素驱动 [2] 流动性影响机制 - 狭义流动性通过资金机会成本影响市场估值 [3] - 广义流动性通过实体融资充裕度影响信用扩张和企业盈利 [3] - 可通过"货币政策感受指数"与"贷款需求指数"差值观测狭义流动性驱动阶段 [3] 高成长叙事特征 - 宏观风险阶段性出清（敢买） [3][14] - 名义GDP增速尚未起来（传统资产赚钱效应低） [3][14] - 流动性充裕（资金机会成本低） [3][14] - 预期回报率存在粘性（高收益率资产荒） [3][14] - 产业叙事存在（有短期可充分预期的资产） [3][14] 高成长资产择时框架 - "5+1"择时框架包含五个胜率视角和一个赔率视角 [4] - 2006年以来等权加总策略累计收益1147.47% 年化收益13.96% 年化超额收益2.98% [4] 黄金定价体系 - 从金融、货币、商品、避险四大属性分析黄金定价 [4][16] - 叠加宏观范式特征构建分析框架 [4][16] - 十个实时监测指标：价格形态、期货持仓、库存及衍生指标、交割前瞻、期现基差、租赁成本、期限结构、期权未平仓、隐含波动率、ETF持仓变动 [4][17]

来源：市场资讯 （来源：凭澜观涛） 分析师：管涛（中银证券全球首席经济学家） 分析师：刘立品（中银证券宏观分析师） 研报发布时间：2025年9月24日 摘 要 8月份，美联储降息预期强化，叠加市场对美联储独立性担忧加剧，促使美元重新转弱，人民币汇率升值动能增强，但市场预期保持基本稳定。 8月份，跨境资金转为净流入，主要反映了美债收益率下行、外资放缓减持境内人民币债券的影响，外资对中国股票资产兴趣增强。 8月份，银行结售汇顺差收窄，市场主体结汇意愿减弱、购汇动机增强，表明人民币汇率加速升值并非基本面主导。市场结售汇意愿变化，再次说明市场 主体并未积累汇率补涨预期。 风险提示：地缘政治风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不如预期。 正文 9月19日，国家外汇管理局发布了2025年8月外汇收支数据。现结合最新数据对8月份境内外汇市场运行情况具体分析如下： 美元重新转弱，人民币升值动能增强，但市场预期保持基本稳定 美元指数重回下行态势。8月1日，美国劳工部公布的7月非农就业数据不及市场预期，叠加此前两个月数据大幅下修，导致美联储9月降息概率陡升。伴随 着就业市场走弱，8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克 ...

人民币汇率持续大涨，8月以来离岸人民币累计升值将近1000个基点，如果把时间线拉回4月初的阶段低 点，累计升值接近3000个基点，本轮人民币升值的主要原因是什么？对经济和股市又会有哪些重要影响 呢？ ...

全球风云变幻，人民币逆势腾飞，资本市场重估中国价值 在当前全球金融市场波诡云谲的背景下，人民币却展现出令人瞩目的韧性与升值势头。9月17日，离岸人民币兑美元汇率强势突破7.10关口，最高触及 7.0995，这不仅是自去年11月以来首次，更在全球投资者心中激起了涟漪。 美联储降息潮推升人民币，美元指数承压 北京时间9月18日凌晨，美国联邦储备委员会如期宣布将联邦基金利率下调25个基点，至4.00?.25%区间，并释放出年内可能再度降息两次的信号。这一重大 货币政策转向，无疑为美元指数带来了下行压力，也为包括人民币在内的非美货币注入了被动升值的强劲动力。 中国经济韧性显现，出口结构优化添翼 与此同时，中国经济的内在韧性正在为人民币的升值提供坚实支撑。最新数据显示，中国出口表现超出市场预期，尤其对非美地区的出口增长，有效对冲了 对美出口下滑带来的影响。这表明中国经济结构调整成效显著，全球贸易版图的重塑也为人民币带来了新的机遇。 股市回暖外资涌入，结汇需求点燃升势 近期，中国国内股市呈现出强势格局，吸引了大量外资加速流入。北向资金（通过沪深港通流入内地市场的资金）自8月以来呈现显著回升态调整，显示出 国际投资者对中国 ...

汇率变动核心驱动因素 - 美元兑人民币汇率降至7.11 反映人民币购买力提升 [1][3] - 汇率变动受多重因素影响 包括美联储货币政策、美国经济增长与通胀水平 以及中国经济数据、外汇储备和进出口贸易状况 [2] - 中长期汇率趋势将回归经济基本面支撑 [11] 消费者层面影响 - 人民币升值降低海外购物成本 100美元商品兑换人民币成本从730元降至711元 [3][4] - 500美元耳机可节省约95元人民币 汇率变动实惠程度可能超过商家促销 [4] - 出境游和留学预算获得松绑 7000元人民币预算可兑换更多美元 长期积累显著减轻财务压力 [5][7] 企业层面影响 - 出口型企业面临美元收入折算人民币金额缩水风险 需部署套期保值策略对冲利润损失 [7] - 进口型企业采购成本下降 盈利能力直接提升 [7] - 持有美元计价资产的投资者在兑换人民币时可能获得汇兑收益 汇率敏感度与美元持有量正相关 [9] 汇率走势观察维度 - 需关注中国经济数据指标 包括GDP增速、出口额和消费市场活力 强劲表现支撑人民币走强 [9][11] - 美联储利率调整政策直接影响美元价值 [11] - 全球股市波动、地缘政治事件和经济突发事件可能短期冲击汇率 [11]