文 | 赵伟、陈达飞、李欣越、赵宇、王茂宇 联系人 | 李欣越 摘要 10月中旬以来，美元小幅贬值背景下、人民币大幅升值；这一非对称的涨势引发了市场对"年终结汇"的 热议。本轮升值是不是结汇推动、后续人民币汇率的可能演绎？本文分析，供参考。 一、热点思考：人民币升值，"结汇潮"的助推？ （一）近期人民币升值是"结汇"推动的吗？结汇率未现走高，美元走弱仍有助力 10月中旬以来，人民币经历了一波快速的升值，但结汇率并未走高。 期间，美元指数仅小幅走弱 0.34%、而人民币兑美元大幅升值1.42%；这引发了市场对"年终结汇潮"的热议。但9月不含远期履约结汇 率走高至63.1%后，10月、11月结汇率连续走低，分别录得54.1%、52.0%。 从多个维度的辅助观测来看，11月以来的结汇潮似乎也暂未出现明显加速迹象。 结汇加速时，往往会出 现：掉期点走高、人民币询价成交放量、离在岸价差走高、外汇存款减少。但11月以来：掉期点差由 97pips走低至36pips、询价成交缩量、离在岸价差走低、外汇存款仍在增长。 实际上，10月下旬的汇率升值或与央行逆周期调节有关，12月或是美元走弱的助力。 1）10月至11月， 在"三价 ...

对于中小微外贸企业而言，为保持现金流，通常倾向于及时结汇，较少采用锁汇等避险操作。近期人民币持续升 值，创下14个月以来新高，这对出口企业来说并非好消息——企业可能面临即时的汇兑损失，即同样金额的美元 结汇后所得人民币减少；若为进一步守住利润而调高产品价格，又会在一定程度上削弱中小制造业的价格优势。 与此同时，年底企业结汇需求增加，也可能进一步推动人民币升值，形成叠加压力。 长期而言，人民币有望进入"6时代"。 "以前不一定马上结汇，最近是一到就结汇，尤其是数额大的订单。"浙江外贸人丁言东告诉第一财经，正是出于 对人民币持续升值的应对，他们近期会更及时结汇，以减少汇率波动带来的损失。就在上周完成结汇的一笔订 单，较此前（同金额）直接少了数万元，"越细算越肉痛，这些本来都是利润"。 一到账就结汇 和丁言东类似，看到人民币持续升值的趋势，厦门外贸人刘超告诉第一财经，他们最近的做法也是"一到账就结 汇"。 上海环保技术领域外贸人刘友玲对第一财经表示，除了到账及时结汇之外，汇率波动对于他们做的贸易业务部分 产生了较大影响，但对于自主品牌的出口业务，因利润空间可控影响没那么大。 义乌小微外贸人罗晟直言，汇率波动再大，该 ...

人民币汇率走势与现状 - 人民币兑美元汇率正逼近并即将突破7元关口 12月19日离岸市场汇率为1美元兑7.03元人民币 距离破7仅差0.03个点 涨幅不到1% [1] - 人民币兑美元汇率在2025年呈现先跌后升的过山车走势 年初为7.33 4月初因关税战跌至7.48的十几年低点 随后反弹 截至目前较年初升值约4% [3] - 近期人民币升值势头持续且稳定 12月22日实时数据显示人民币兑美元微涨0.0099% 在岸与离岸人民币汇率均创下14个月新高 [5] - 过去一个多月人民币升值速度加快 从11月下旬的约7.11升至当前的7.03附近 累计升值超过700个基点 [6] 推动人民币升值的核心原因 - **美联储货币政策转向**：美联储自2025年9月以来已连续三次降息 累计降息75个基点 12月10日最新降息25个基点 市场预期新主席上任后明年上半年至少还将降息1-2次 美元走弱为人民币升值提供核心动力 [9][13] - **年底企业结汇需求旺盛**：由于人民币持续升值 企业为避免汇兑损失并满足年底结算、发薪等需求 集中将美元收入兑换为人民币 形成“结汇潮” 推高了人民币汇率 [15][16][18] - **人民币国际化战略需求**：全球“去美元化”趋势下 保持人民币汇率相对坚挺有助于增强其作为贸易结算和储备货币的吸引力 是推进人民币国际化的必经之路 [18] 汇率变动的背景与影响 - 衡量美元强弱的美元指数在过去一年下跌了10% 但人民币对一篮子六种主要西方货币总体仍呈贬值态势 [8] - 美联储降息的部分动机在于缓解美国政府的债务压力 截至2025年底 美国联邦政府债务已突破38.4万亿美元 年度国债利息支出达1.2万亿美元 [11] - 对于个人留学、旅游及企业进出口等经济活动 人民币兑美元汇率是关键关注点 因其直接影响成本和收益 [9]

第二大利好，是能戳破美元GDP计价的水分。中国GDP的含金量，也能更真实地展现了。按照中美预 测，美国2025年GDP，可能会突破30万亿美元。我们自己，则是140万亿人民币。用人民币来计算，那 不用说，这个GDP规模再创新高了。可是如果换算成美元计价呢？大概20万亿美元规模，只相当于美国 GDP的67%。要知道2021年，中国GDP总量，达到了美国的77%。难道说？咱们辛苦干了四年，还倒退 了10%吗？中美GDP差距，难道越来越大了？很多人用这种数据，唱衰中国经济。实际情况，当然不是 这么回事。 首先，美元加息带来的潮汐效应，让美元不断升值。对应的，人民币也出现了阶段性贬值。2021年，1 美元兑6.45元人民币。2025年呢？最夸张的时候，1美元能兑7.35元人民币，人民币贬值了超12%。未来 如果人民币稳定升值，中美之间的实际GDP差距，将会越来越小，甚至中方能实现反超。为啥呢？因为 汇率差缩小，能挤出大量金融水分，数据会变得更加真实。 黄奇帆预测，人民币将进入十年升值周期！很多人又会拿出经典语录了，这跟我"月薪三千"有啥关系？ 这回还真就有关系，而且关系很大。咱做个假设，人民币升值了一倍，你的"月薪三 ...

1、注意政策节奏微调向上 今天国内市场的热度有所恢复，到底怎样看待这波来回震荡的12月份？转机何时会来？我们一起根据今 天最新的消息做跟进。 首先，我们先搭建一个大画面：整个国内股票市场的方向由几大因素决定。我们将其归类如下：第一重 要的是政策的力度与节奏；第二最直接的影响因素是资金层面——资金愿不愿意在此处加仓；第三则是 宏观基本面，或某些热门产业是否出现持续的现象级好产品与好消息。我们按这三条逻辑线一一寻找线 索。 第一条是政策层面。最近一周，我们为大家聚焦的正是政策方向的动向。几天前，我们已提前聊到一 些"微调"信号。千万别因"微调"二字就轻视其分量：自12月初两场重要会议结束后，市场情绪一直紧 绷，对政策极度敏感；此时若出现向宽松或积极方向的微调，市场必会给出反应。 本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 1、注意政策节奏微调向上 2、人民币升值预示着什么？看官方背景专家的发言 3、科技、消费、新基建机会如何？ 如有疑问请以音频内容为准，添加妙投小虎哥微信：miaotou515，入群有机会与董小姐进一步交流。 新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。 本文为妙投付费内容，上述仅为 ...

人民币升值的信号，正变得越来越清晰。重庆市人民政府原市长黄奇帆在2025深圳香蜜湖金融年会上预测，未来十年人民币兑美元汇率将从7.0逐步升值至 6.0左右。这一判断引发市场广泛关注，尤其对占中国企业总数90%以上的中小企业而言，这既是机遇也是挑战。 百度图片 01 汇率双刃剑：谁喜谁忧？ 人民币升值对不同类型中小企业的影响可谓冰火两重天。对进口依赖型企业来说，这无疑是重大利好。以造纸行业为例，我国木浆进口依存度超过60%，人 民币每升值1个百分点，太阳纸业等企业的原材料成本就能下降0.8-1.2个百分点。同样受益的还有半导体设备进口企业，高端光刻机等设备的采购成本将显 著降低。 但出口型企业面临的挑战不容小觑。以纺织服装行业为例，人民币每升值1%，出口产品价格竞争力就下降约0.5-0.8个百分点。更关键的是，黄奇帆建议"适 度下调部分出口退税规模"，这意味着过去依靠政策补贴维持利润的企业将面临双重压力。 值得注意的是，跨境电商企业可能成为最大赢家。人民币购买力提升将直接降低海外采购成本，预计到2030年，进口商品价格可能下降10-15%，这将显著 提升中小跨境电商的利润率。 更积极的策略是调整业务结构。广东中 ...

早 间 ， 在 岸 人 民 币 对 美 元 汇 率 最 高 升 至 7.0 4 0 5 ， 创 2 0 2 4 年 1 0 月 8 日 以 来 新 高 ， 截 至 发 稿 ， 报 7.0 4 0 8 。 | < W | | | 美元兑人民币(CFETS) | | | Q | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | USDCNY.IB | | | | | 7.0408 | | 前收 | 7.0410 | 开盘 | 7.0408 | | | -0.0002 | 0.00% | 楽市 | 7.0409 | 买入 | 7.0408 | | | 最高 | 7.0420 | 今年来 | -3.53% | 20日 | -0.91% | | | 最低 | 7.0405 | 10日 | -0.43% | 60日 | -1.01% | | | 分时 | 五日 | 日K | 周K | 月K | 車名 | (0) | | 音加 | | | | | | | | 7.0415 | | | | | | 0.01% | | | | | | | | 0.00% | | 7.040 ...

市场行情与交易数据 - 12月22日三大指数集体高开，沪指高开0.26%，深成指高开0.65%，创业板指高开1.01% [1] - 开盘半小时沪深两市成交额突破6300亿元，较上一日此时放量超900亿元，预计全天成交金额约1.95万亿元 [1] - 行业板块方面，有色、半导体、通信设备等涨幅居前，酒店餐饮、传媒娱乐等板块跌幅居前 [1] - 上周五市场震荡反弹，三大指数均小幅收涨，短线情绪有所回暖 [4] - 技术面上，上证指数在前低附近二次探底后表现有韧性，沪指相对偏强并站稳5日线，后续能否重新站上30日均线是关注重点 [4] 宏观与政策动态 - 美股三大指数上周五集体收涨 [1] - 美国降息预期得到数据验证，日央行如期加息但未鹰派，阿联酋财富基金有望注资OAI，前期压制风险偏好的因素出现积极变化 [4] - 商务部党组扩大会议强调，大力提振消费，扩大优质商品和服务供给，释放服务消费潜力 [1] - 上海交通大学科研人员在新一代光计算芯片领域取得突破，首次实现了支持大规模语义媒体生成模型的全光计算芯片，相关成果发表于《科学》杂志 [1] 机构策略与行业配置 - 中信证券认为，推动人民币升值的因素逐渐增多，投资者需逐步适应在人民币持续升值环境下进行资产配置 [2] - 从成本收入分析看，约19%的行业会因人民币升值带来利润率提升 [2] - 在人民币持续升值背景下，行业配置可关注三条线索：短期肌肉记忆驱动（航空、燃气、造纸等）、利润率变化驱动（上游资源品和原材料、内需消费品、服务业、制造设备等）以及政策变化驱动（免税、地产开发商、券商、保险等） [2] - 长江证券资深投资顾问刘浪表示，游戏方向值得关注 [3] 游戏行业深度分析 - 2025年中国游戏产业年会发布的报告显示，2025年国内游戏市场实际销售收入预计达3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模达6.83亿，同比增长1.35%，均为历史新高 [3] - 细分市场呈现“强者恒强、新兴崛起”格局，主机游戏市场实销收入83.62亿元，同比激增86.33%，连续三年爆发式增长 [3] - 小程序游戏成为最大亮点，收入达535.35亿元，同比增长34.39%，内购与广告变现双轨并行推动规模扩容 [3] - 第一创业证券预计，游戏行业大概率将延续高景气状态，供给端重点新品陆续上线，客户端与多端互通持续贡献增量，旺季活动将推动用户时长与ARPU提升 [3] - 移动端游戏有望环比修复，客户端游戏保持强势 [3] - 小程序游戏赛道将呈现“高景气延续、增速趋稳、利润结构优化”的特征，微信与苹果的合作催化双端化布局，商业化结构优化与渠道分成下行将进一步提升利润率 [3]

2026年有春季行情，且启动在即。但机构重点关注的主线结构（AI产业链，顺周期）向上空间有 限，而非主战场上（产业和政策主题，博弈高股息，各种超跌反弹），市场可能非常活跃。2025年牛市 1.0（科技结构牛）已处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段，后续还需关注触发"怀疑牛市 级别"调整的可能性。2026年下半年还有牛市2.0。这是基本面周期性改善+科技产业趋势新阶段+居民资 产配置向权益迁移+中国影响力提升显性化等多种积极因素共振的全面牛。顺周期和价值风格占优的时 间段主要是2026年上半年，二季度磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑方向可能先于牛市启 动。2026年下半年全面牛，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优。 招商证券：A股跨年行情+春季躁动或将拉开帷幕 多项信号显示，一轮经典的"跨年—春季"行情正在酝酿，并已徐徐拉开帷幕。一方面，2026年开年 后各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资有望加快落地；另一方面，当前已有重要机构投资者 持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金。风格方面，行情主线很可能聚焦以沪深 300、上证50为代表的蓝 ...

12月美联储如期降息25个基点，这是年内美联储第三次降息，目前利率已经降到了3.5%-3.75%之间。 随美联储降息，美元进一步承压，从4月初到现在的12月，美元兑人民币汇率从7.35来到了7.04，8个月时间美元贬值了近4%。 4%的汇率贬值幅度，对之前换汇出去做美元理财的人冲击不小。现在美元存款利率普遍在三四个点左右，确实比国内存款利息高了两个点左右，但随美 元贬值，人民币升值，这境内外的息差，可能还不够汇率贬的。 现在5年期美债收益率大概在3.7%，1年期收益率大概在3.5%，光看年内的汇率情况，换汇出去持有5年期以下美债的基本还是亏本的。 国债收益率 ◎ 「了解国债收益率▶ | 中国 | | 美国 | | --- | --- | --- | | 名称 | 最新 涨幅 / | 涨跌。 | | US30Y | 美国30年期国债收益率 4.8456 0.02% 0.0011 us3ov | | | US20Y | 美国20年期国债收益率 4.8089 -0.08% -0.0037 US20v | | | US10Y | 美国10年期国债收益率 4.1860 0.05% 0.0019 | | | US7Y | ...