财务业绩 - 总收入57.68亿美元，同比增长2.32% [1] - 净利润5.07亿美元，同比增长1.6% [1] - 每股摊薄盈利1.35美元 [1] - 经营利润增长10%（不计汇率影响为11%），主要驱动因素为收入增长、原材料价格优化及运营效率提升 [1] 成本结构 - 经营利润增长部分被高性价比产品增加、外卖销售占比提升导致配送成本上升及低个位数工资涨幅抵消 [1] 门店扩张 - 2025财年计划净新增1600-1800家门店 [1] - 资本支出下调至6-7亿美元（原目标7-8亿美元），主因单店投资成本优化 [1] - 肯德基加盟店占比预计达40-50%，必胜客达20-30%，提前实现原目标 [1] - 未来计划进一步提高净新增门店中加盟店比例 [1] 股东回报 - 2025-2026年计划回馈股东30亿美元 [1] - 2025年预计股东回馈至少12亿美元 [1] - 2024年已完成15亿美元股东回馈 [1]

财务表现 - 公司总收入同比增长2%至58亿美元，不计及外币换算影响则增长3% [1] - 经营利润同比增长10%至7.03亿美元，核心经营利润同比增长11% [1] - 经营利润率为12.2%，同比增长80个基点，主要得益于餐厅利润率的提升 [1] - 每股摊薄盈利同比增长7%至1.35美元，不计及外币换算影响则增长8% [1] - 剔除股权投资及外币换算影响后，每股摊薄盈利同比增长13% [1] 股东回报 - 公司向股东回馈5.36亿美元，包括3.56亿美元的股票回购和1.8亿美元的现金股息 [1] 门店运营 - 公司系统销售额同比增长3%，不计及外币换算影响，增长主要来自净新增门店 [1] - 同店销售额与去年同期持平，达到100% [1] - 净新增门店583家，其中加盟店净新增151家，占比26% [1] - 截至2025年6月30日，门店总数达16,978家，肯德基门店12,238家，必胜客门店3,864家 [1]

收入和利润（同比环比） - 总收入同比增长2%至58亿美元，不计外币换算影响增长3%[4] - 公司餐厅收入同比增长1.7%至54.14亿美元[10] - 净利润同比增长1.6%至5.07亿美元[10] - 公司2025年上半年净利润为5.46亿美元，同比增长2.1%（2024年同期为5.35亿美元）[12] - 2025年上半年净利润507百万美元，同比增长1%[111] - 2025年上半年净利潤为5.07亿美元，同比增长1.6%[121] - 2025年上半年总营收为57.68亿美元，同比增长2%[122] - 总收入从2024年的382亿美元增长至2025年的403亿美元，同比增长6%[137] 成本和费用（同比环比） - 经营利润同比增长10%至7.03亿美元，核心经营利润同比增长11%[4] - 经营利润率为12.2%，同比增长80个基点[4] - 餐厅利润率为17.4%，同比增长80个基点[4] - 资本支出从2024年上半年的3.58亿美元降至2025年上半年的2.59亿美元[12] - 2025年上半年经营利润为7.03亿美元，同比增长10%[121][122] - 2025年上半年经调整EBITDA为9.41亿美元，同比增长5.3%[121] - 肯德基餐厅利润率从2024年的17.8%提升至2025年的18.4%[122] - 必勝客餐厅利润率从2024年的12.8%提升至2025年的13.9%[122] - 2025年上半年核心经营利润率为12.2%，同比提升0.8个百分点[122] 各条业务线表现 - 肯德基在中国拥有12,238家店铺，必胜客拥有3,864家餐厅[20] - 肯德基公司餐厅收入在2025年上半年达到42.67亿美元，同比增长2.2%[42] - 必胜客公司餐厅收入在2025年上半年为11.29亿美元，同比增长1.1%[42] - 加盟费收入在2025年上半年总计5100万美元，同比增长8.5%[42] - 与加盟店往来交易收入在2025年上半年为2.36亿美元，同比增长16.3%[42] - 其他收入在2025年上半年为6700万美元，同比增长3.1%[42] - 肯德基2025年上半年来自外部客户的收入为43.42亿美元，同比增长2.3%[79][81] - 必胜客2025年上半年经营利润为1.06亿美元，同比增长21.8%[79][81] - 肯德基2025年经营利润为6.78亿美元，同比增长6%（不計外幣換算為7%），经营利润率提升0.6个百分点至15.6%[126] - 必胜客2025年经营利润同比增长22%至1.06亿美元，经营利润率提升1.5个百分点至9.2%[131] 各地区表现 - 公司持有肯德基在上海、北京、无锡、苏州及杭州的控股权益分别为58%、70%、83%、92%及约60%[20] - 公司直接及间接持有杭州肯德基约60%股权，并在董事会拥有多数席位[26] - 截至2025年6月30日，公司于杭州饮服的权益法投资账面价值为51百万美元，较应享有净资产份额高22百万美元[26] 管理层讨论和指引 - 2025财年預計淨新增1,600至1,800家門店，資本支出下調至6億至7億美元[119] - 肯德基和必勝客淨新增門店中加盟店佔比預計分別達到40–50%和20–30%[119] - 2025年至2026年間計劃向股東回饋30億美元，其中2025年至少12億美元[119] - 公司计划在2025年至2026年间向股东回馈30亿美元，其中2025年预计至少回馈12亿美元[158] - 2025年资本支出预计为6亿至7亿美元[157] 股东回报和股份回购 - 公司向股东回馈5.36亿美元，包括3.56亿美元股票回购和1.8亿美元现金股息[4] - 2025年上半年回购普通股股份3.68亿美元（2024年同期为8.69亿美元）[12] - 应付股息从2024年上半年的1.26亿美元增至2025年上半年的1.8亿美元[12] - 公司派息每股为$0.48[15] - 公司宣布派发现金股息每股0.24美元，预计总金额约为8800万美元[87] - 截至2025年6月30日止六个月，公司以356百万美元回购7.7百万股普通股，较2024年同期的868百万美元回购21.7百万股下降59%[158] - 2025年支付现金股息每股0.24美元，总计约180百万美元，较2024年同期的每股0.16美元（总计126百万美元）增长42.9%[158] 其他财务数据 - 经营现金流净额从2024年上半年的8.43亿美元增至2025年上半年的8.64亿美元[12] - 短期投资及长期银行存款购买额从2024年上半年的14.79亿美元激增至2025年上半年的39.24亿美元[12] - 现金及现金等价物期末余额从2024年末的7.23亿美元降至2025年6月30日的5.92亿美元[12][13] - 库存净额从2024年末的4.05亿美元降至2025年6月30日的3.6亿美元[13] - 商誉从2024年末的18.8亿美元增至2025年6月30日的19.15亿美元[13] - 长期银行存款及票据从2024年末的10.88亿美元降至2025年6月30日的6.26亿美元[13] - 公司非控股权益亏损为$180百万[15] - 公司累计综合亏损为$635百万[15] - 公司普通股结余为$379百万[15] - 公司未分配利润为$93百万[15] - 公司库存股为$1百万[15]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净收入为2.33亿美元，同比增长2.2%（2024年同期为2.28亿美元）[9] - 2025年上半年综合收入（包括非控制性权益）为6.33亿美元，较2024年同期的4.24亿美元增长49.3%[9] - 2025年第二季度公司净利润为2.15亿美元，同比增长1.4%（2024年同期为2.12亿美元）[13] - 2025年上半年公司累计净利润为5.07亿美元，同比增长1.6%（2024年同期为4.99亿美元）[14] - 2025年第二季度公司净利润为2.15亿美元，同比增长1.4%（2024年同期为2.12亿美元）[59] - 2025年上半年公司累计净利润为5.07亿美元，同比增长1.6%（2024年同期为4.99亿美元）[59] - 2025年上半年净收入为5.46亿美元，同比增长2.1%（2024年同期为5.35亿美元）[9] 成本和费用（同比环比） - 2025年上半年食品与包装成本16.84亿美元，占收入比重29.2%[98] - 2025年上半年特许经营相关费用2.27亿美元，同比增长15.8%（2024年同期为1.96亿美元）[98] - 2025年第二季度运营租赁成本为1.22亿美元，同比下降4.69%，而可变租赁成本同比上升6.19%至1.03亿美元[71] - 2025年上半年可变租赁成本为2.18亿美元，较2024年同期的2.12亿美元增长2.8%[71] 业务线表现 - 2025年第二季度KFC收入为20.96亿美元，Pizza Hut收入为5.54亿美元，其他业务收入为9700万美元[97] - 2025年第二季度总运营利润为3.04亿美元，其中KFC贡献2.92亿美元，Pizza Hut贡献4600万美元[97] - KFC业务收入43.42亿美元（占75.3%），同比增长2.3%；必胜客收入11.49亿美元（占19.9%），同比增长1.2%[98] - 公司2025年上半年合并营业收入为57.68亿美元，同比增长2.3%[98] - 公司2025年上半年营业利润为7.03亿美元，同比增长9.8%[98] - KFC部门2025年上半年外部客户收入为43.42亿美元，同比增长2.3%[98] - Pizza Hut部门2025年上半年外部客户收入为11.49亿美元，同比增长1.2%[98] 各地区表现 - 截至2025年6月30日，中国肯德基门店数量达12,238家，公司在上海、北京、无锡、苏州和杭州的肯德基实体中分别持有58%、70%、83%、92%和约60%的控股权[18] - 截至2025年6月30日，中国必胜客餐厅数量为3,864家[19] - 公司与Lavazza集团成立合资企业，持有65%股权，共同开发中国咖啡市场[20] 管理层讨论和指引 - 公司正在接受中国税务机关对2006-2015年期间转让定价的全国性审计，最终影响尚无法合理估计[95] - 中国业务面临潜在税务风险，若适用《7号公告》可能产生重大税务影响[102][103] - 公司在中国间接转让资产可能面临10%的企业所得税风险[102] - 公司认为中国税务机关对间接转让征税的可能性较低但存在重大不确定性[103] - 公司预计任何因间接转让产生的税务责任将根据与YUM的税务事项协议进行分摊[104] 现金流和资本支出 - 2025年上半年经营活动产生的净现金流入为8.64亿美元，较2024年同期的8.43亿美元增长2.5%[11] - 2025年上半年资本支出为2.59亿美元，较2024年同期的3.58亿美元减少27.7%[11] - 2025年上半年现金支付运营租赁负债2.53亿美元，同比减少2.32%[72] - 2025年上半年资本支出为2.59亿美元，同比下降27.7%（2024年同期为3.58亿美元）[99] 股东回报和股票回购 - 2025年上半年股票回购金额为3.68亿美元，较2024年同期的8.69亿美元减少57.7%[11] - 2025年上半年应付股息为1.8亿美元，较2024年同期的1.26亿美元增长42.9%[11] - 2025年第二季度宣布每股现金股息0.24美元，总计派发9000万美元，同比增长45%（2024年同期每股0.16美元）[13] - 2025年上半年累计回购股票9百万股，总金额3.59亿美元[14] - 公司2025年上半年累计回购770万股普通股，耗资3.56亿美元，平均回购价格约46.23美元/股[60] - 截至2025年6月30日，公司剩余股票回购授权金额为9.36亿美元[60] 资产和负债 - 2025年6月30日现金及现金等价物为5.92亿美元，较2024年底的7.23亿美元减少18.1%[12] - 2025年6月30日短期投资为15.63亿美元，较2024年底的11.21亿美元增长39.4%[12] - 2025年6月30日总资产为109.83亿美元，较2024年底的111.21亿美元减少1.2%[12] - 2025年6月30日库存为3.6亿美元，较2024年底的4.05亿美元减少11.1%[12] - 截至2025年6月30日公司总权益为64.56亿美元，较2024年末增长0.7%（64.14亿美元）[14] - 截至2025年6月30日，公司物业、厂房及设备净值为24.15亿美元[63] - 截至2025年6月30日，公司商誉净值为19.15亿美元，其中KFC部门商誉净值为18.24亿美元[65] - 公司总租赁资产从2024年12月31日的21.92亿美元降至2025年6月30日的21.49亿美元，下降1.96%[70] 投资和合资企业 - 公司与Lavazza集团成立合资企业，持有65%股权，共同开发中国咖啡市场[20] - 公司持有福建圣农发展5%股权，2025年6月30日投资账面价值为2.22亿美元，超过净资产份额1.5亿美元[31][34] - 2025年第二季度从圣农采购库存8900万美元，2025年上半年累计采购1.75亿美元[33] - 2025年第一季度战略投资雪谷农业集团1400万美元，计入可供出售债务证券[39] - 2025年第二季度美团投资未实现亏损1700万美元，上半年累计亏损1500万美元[37] - 公司对杭州肯德基的直接和间接持股比例约60%，2025年6月30日对杭州餐饮的权益法投资账面价值为5100万美元[29] 其他财务数据 - 2025年第二季度外汇折算调整收益5300万美元，同比由负转正（2024年同期损失2600万美元）[13] - 2025年上半年外汇折算调整累计收益7600万美元，同比由负转正（2024年同期损失9700万美元）[14] - 截至2025年6月30日公司总股本为3.71亿股，较2024年末减少800万股（2.1%）[14] - 2025年第二季度库存股减少400万美元，期末余额为1200万美元[13] - 2025年上半年非控股股东权益分配6900万美元，同比增长4.5%（2024年同期6600万美元）[14] - 公司支付YUM品牌许可费，费用为净系统销售额的3%[17] - 2020年全球发售普通股净筹资22亿美元，股票代码9987在香港交易所主板上市[23]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于经营状况稳健及下半年开店加速预期 [5][7] 核心观点 - 同店销售额自2024年后首次转正 2025Q2同店销售额增长1% 交易量增长2% 客单价下降1% 主要受外卖补贴影响 [7] - 运营效率提升带动利润率改善 Q2经营利润率同比提升1个百分点至10.9% 餐厅利润率提升0.6个百分点至16.1% 肯德基/必胜客餐厅利润率分别达16.9%(+0.7pp)和13.3%(+0.1pp) [7] - 维持全年1600-1800家净新增门店指引 肯德基/必胜客加盟店占比分别达40%-50%和20%-30% 单店投资成本降至140万/110万美元 [7] - 股东回报计划加码 2025年拟分红回购至少12亿美元 2025-2026年累计回报指引30亿美元 上半年已执行5.36亿美元(含3.56亿回购) [7] 财务数据 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测为9.34/10.13/11.38亿美元 对应增速2.5%/8.5%/12.3% [6][7] - 2025-2027年营业收入预计117.63/124.74/132.50亿美元 增速4.1%/6.0%/6.2% [6] - ROE持续提升 从2024年15.9%升至2027年24.7% [6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为19/16/14倍 [7] - 2025Q2末总市值1329.61亿港元 资产负债率41.1% [3] 运营动态 - Red Eye和Fresh Eye项目持续降本增效 供应链优化贡献利润率提升 [7] - 外卖业务小额订单占比提升 饮料品类表现突出 [7] - 资本开支指引下调 释放自由现金流并扩大未来加盟空间 [7]

公司回购操作 - 于2025年8月8日斥资627.07万港元回购1.75万股 [1] - 同日斥资320万美元回购7.15万股 [1] 资金使用规模 - 港元回购部分涉及资金627.07万港元 [1] - 美元回购部分涉及资金320万美元 [1] 股份回购数量 - 港元回购部分数量为1.75万股 [1] - 美元回购部分数量为7.15万股 [1]

公司回购操作 - 8月8日于港交所耗资627.07万港元回购1.75万股 每股回购价区间357.6-363.8港元 [1] - 同日于纽交所耗资320万美元回购7.15万股 [1] 跨市场资本运作 - 香港市场回购金额折合约80.2万美元（按7.82港元/美元汇率） [1] - 纽约市场回购金额320万美元 占总回购金额79.9% [1] - 两地合计回购8.9万股 总金额约400.2万美元 [1]

公司回购 - 公司于2025年8月8日斥资627.07万港元回购1.75万股 [1] - 公司同日斥资320万美元回购7.15万股 [1]

股份数量 - 2025年8月7日开始时已发行股份总数为369,266,628，库存股份为0[3] - 2025年8月8日结束时已发行股份总数为369,196,782，库存股份为0[4] 股份回购 - 2025年8月7 - 8日在美国购回并注销股份69,855，占比0.02%，每股回购价45.81美元[3] - 2025年8月8日因股份计划授予发行新股9，占比0%，每股发行价44.56美元[4] - 2025年6月2 - 6日在香港多次购回股份，每股回购价336.64 - 343.58港元[4] - 2025年8月8日在美国购回71,498股，占比0.02%，每股价格44.76美元[8] - 2025年8月8日在香港购回17,450股，付出价格总额6,270,650.52港元[13] - 2025年7月17 - 22日在香港多次购回股份，每股价格366.38 - 378.9港元[7] - 2025年8月8日在纽约证券交易所购回71,498股，付出总额3,199,978.79美元，每股最高45.77美元，最低44.24美元[14] 购回授权 - 购回授权决议于2025年5月23日获通过[13] - 可根据购回授权购回股份总数为37,239,649股[13] - 截至相关日期，根据购回授权在交易所购回股份数目为4,121,457股[13] - 截至相关日期，购回股份数目占决议通过当日已发行股份数目的1.11%[13]

投资建议 - 维持增持评级 预测2025-2027年归母净利润分别为9 46/10 32/10 96亿美元 [1] - 2025-2026年将以股息和回购形式向股东回馈30亿美元 [1] - 预测2025-2027年EPS分别为2 57/2 96/3 27美元 同比+10%/15%/11% [1] - 给予2025年22倍PE 目标价444港元（1美元=7 85港元折算） [1] 业绩表现 - 2025Q2收入27 87亿美元 同比+4%（剔除汇率+4%） [1] - Q2经营利润3 04亿美元 同比+14%（肯德基+11% 必胜客+16%） [1] - 经营利润率10 9% 同比+1 0pct 核心经营利润率10 9% 同比+1 0pct [1] - 归母净利润2 15亿美元 同比+1%（剔除汇率+1%） EPS同比+5%（剔除汇率+5%） [1] 同店销售与门店扩张 - 2025Q2同店销售额同比+1%（Q1持平） 肯德基同店+1% 必胜客同店+2% [2] - 肯德基TC同比持平 TA+1% 必胜客TC+17% TA-13% [2] - 截至2025Q2门店总数16978家 同比+10% Q2净增336家（加盟店占比26%） [2] - 肯德基门店12238家 同比+12% 1H净增590家（加盟占41%） capex从150万降至140万 [2] - 必胜客门店3864家 同比+10% 1H净增140家（加盟占26%） capex从120万降至110-120万 [2] - 肯悦咖啡门店数量达1300家 [2] 运营效率 - 2025Q2餐厅利润率16 1% 同比+0 6pct 肯德基16 9%（+0 7pct） 必胜客13 3%（+0 1pct） [2] - 利润率提升主因有利原材料价格和运营精简 部分被外卖骑手成本、高性价比产品及工资上涨抵销 [2]