核心事件：必胜客牛排产品标识与成分争议 - 记者暗访发现必胜客线下餐厅提供的牛排与菜单图片有差异，口感不像原切牛肉，店员对产品是否为合成牛排说法不一[1] - 其中一家门店店员承认牛排是“合成的，就是牛肉打碎之后跟其他的料合成”，另一家则坚称为纯牛肉[2] - 记者获取的生牛排包装配料表显示，除牛肉外，产品含有大豆分离蛋白、明胶、呈味牛肉粉等添加剂及致敏物质[2] - 必胜客线上官方旗舰店以“原肉整切牛排”为名销售产品，但实际到货包装标注为“整切调理牛排”，配料表与线下产品高度重合[3][5] - 市场监管部门介入调查，检查发现菜单上5款牛排所用生牛排均为“调理牛排”，配料含大豆蛋白及十多种食品添加剂[8] - 必胜客负责人称产品为“整切调理牛排”，并指出菜单角落有迷你小字标识“整块进行切割并进行调理”[9] - 上海市场监管部门已登记信息并计划进一步调查，罗永浩就事件发声，讨论应否强制法律注明产品类别[11] 公司运营与财务表现 - 百胜餐饮集团（Yum! Brands）于11月4日宣布对必胜客品牌启动战略审查，可能考虑出售该业务[14] - 百胜中国回应称其与百胜餐饮集团独立运营，必胜客在华业务不受该消息影响[14] - 2025年第三季度，百胜餐饮集团旗下的必胜客品牌全球系统销售额同比下降0.22%至31.77亿美元，经营利润同比下降7.69%至0.84亿美元，经营利润率下降3.2个百分点至35.1%[15] - 同期，必胜客品牌全球同店销售额下降14.0%，GAAP经营利润下降8%，核心经营利润下降81%[16] - 相比之下，百胜中国旗下的必胜客业务在2025年第三季度收入同比增长3.25%至6.35亿美元，系统销售额增长4%[16] - 百胜中国必胜客同店销售额增长1%，得益于同店交易量增长17%，但客单价下降13%，经营利润率同比提升0.3个百分点至8.9%，餐厅利润率提升0.6个百分点至13.4%[16] - 截至2025年9月底，必胜客在中国餐厅数量为4022家，季度净增158家[16]

核心观点 - 必胜客被曝光其线下餐厅售卖的牛排产品存在“图片与实物不符”以及“使用调理牛排但未显著告知消费者”的问题 市场监管部门已介入调查 [1][2][8][11] - 百胜餐饮集团正对必胜客品牌进行战略审查 可能考虑出售该业务 但百胜中国表示其独立运营中国业务 不受影响 [12][18] - 从财务表现看 必胜客品牌在全球市场面临增长压力 但在中国市场已显现回暖迹象 [13][16] 产品与运营事件 - 记者调查发现必胜客线下餐厅提供的牛排实物与菜单图片差距大 口感不像原切牛肉 [1] - 不同门店店员对牛排成分说法矛盾 一家称是纯牛肉 另一家承认是合成肉 [2] - 产品包装配料表显示 牛排除牛肉外 还含大豆分离蛋白、明胶、呈味牛肉粉等添加剂及多种致敏物质 [2][5][8] - 必胜客线上官方旗舰店以“原肉整切牛排”为名销售同类产品 但实际收到产品名为“整切调理牛排” 配料表与线下产品高度重合 [3][4][5] - 市场监管部门检查确认 菜单上5款牛排均为“调理牛排” 配料含大豆蛋白及十多种食品添加剂 [8] - 公司解释其产品为“整切调理牛排” 并称已在菜单角落用迷你小字注明“整块进行切割并进行调理” [9] - 知名人士罗永浩对此事发表评论 认为应推动法律强制注明产品类型 [11] 公司战略与所有权 - 百胜餐饮集团于11月4日宣布 将对必胜客品牌启动战略方案审查 可能采取包括出售在内的不同方法 [12] - 百胜中国回应称 其与百胜餐饮集团为两家独立运营的公司 此消息不影响必胜客在中国的日常运营 [12][18] 财务与经营表现 - **全球市场（百胜餐饮集团旗下）**：2025年第三季度 必胜客是集团内唯一系统销售额和同店销售额出现负增长的品牌 [13] - 系统销售额同比下降0.22%至31.77亿美元 [13] - 经营利润同比下降7.69%至0.84亿美元 [13] - 经营利润率下降3.2个百分点至35.1% [13] - 财报表格显示其系统销售额（排除汇率影响）下降1% 同店销售额下降 核心经营利润下降8% [14][15] - **中国市场（百胜中国旗下）**：2025年第三季度业绩有所回暖 [16] - 收入同比增长3.25%至6.35亿美元 [16] - 系统销售额同比增长4% [16] - 同店销售额增长1% 得益于同店交易量增长17% 但客单价下降13% [16] - 经营利润率同比增长0.3个百分点至8.9% [16] - 餐厅利润率同比增长0.6个百分点至13.4% [16] - 截至9月底 中国餐厅数量达4022家 季度净增158家 [16]

赛事概况 - 2025年肯德基中国中学生3X3篮球联赛全国总决赛于12月19日至20日在杭州举行，全国32支中学生球队参赛[1] - 赛事分为高中男子组和高中女子组，最终山东省潍坊第一中学、深圳市第二实验学校分别夺得高中男子组、高中女子组冠军[3] - 赛事主题为“肯拼！青春才够味”，赛程从9月持续至12月，分为城市冠军赛、分区赛和总决赛三个阶段[4] 赛事历史与规模 - 该赛事自2004年创立，已连续举办21年，累计吸引超过300万青少年参与[4] - 赛事首届便吸引4.8万人参赛[5] - 赛事从最初的小众街头运动平台，已发展成为覆盖更多城市、包含女子组的专业赛事体系[5] 品牌与赛事协同发展 - 公司以门店网络为基石搭建低门槛赛事平台，推动了三人篮球运动在中国的普及[5] - 随着三人篮球成为奥运项目，公司升级“体教融合”模式，联合教育系统、体育系统及社会力量形成合作模式[5] - 赛事与品牌共同成长，诠释了“青春因敢拼敢闯而精彩”的精神内核，彰显了品牌长期陪伴、传递温暖的初心[6] 赛事成果与影响 - 赛事推动了体教结合，为青少年体教融合事业做出了贡献[4] - 赛事见证了球员从赛事成长迈向职业成长，职业球员刘晓宇、鲁吐布拉等曾是该赛事的冠军队成员[5] - 赛事显著推动了校园篮球发展，例如四川省宜宾市第一中学实现历史性突破，从去年全国八强到今年首次闯入总决赛并获亚军[5] - 赛事产生了积极的个人案例，如山东省潍坊第一中学陈子翔首次参赛即随队夺冠并获最有价值球员[5]

智通财经APP讯，百胜中国(09987)发布公告，于2025年12月18日，该公司斥资320万美元回购6.63万股 股份，每股回购价格为48.02-48.56美元。于同日，斥资625.03万港元回购1.68万股股份，每股回购价格 为369.6-374.4港元。 ...

公司股份回购操作 - 公司于2025年12月18日，斥资320万美元回购6.63万股股份，每股回购价格为48.02美元至48.56美元 [1] - 公司于同日，斥资625.03万港元回购1.68万股股份，每股回购价格为369.6港元至374.4港元 [1]

格隆汇12月19日丨百胜中国(09987.HK)发布公告，2025年12月18日耗资625.03万港元回购1.68万股，回 购价格每股369.6-374.4港元。 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") 呈交日期： 2025年12月19日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | | 09987 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 佔有關事件前的現有已發 | 庫存股份變動 | 每股 ...

宏观经济与市场环境 - 2026年上半年全球政策预计延续宽松，主要受美国中期选举压力、欧日振兴国防诉求和中国稳增长需求推动[2] - 宏观政策的实际空间与边际效应将递减，原因包括利率接近中性水平、通胀仍高于目标、政府债务率攀升和前期政策透支需求[2] - AI热潮在提升效率与股市估值的同时，也加剧了就业走弱和经济K型分化[2] - 下半年通胀可能回升，驱动因素包括全球流动性宽松、美元走弱和中国反内卷共振，流动性预期拐点可能引发高估值资产动荡[2] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低[4] - 欧央行连续第四次保持利率不变，重申通胀中期将回归2%目标[4] - 英国央行如期降息25个基点，但决议以5比4投票结果惊险通过，未来降息节奏存在较大不确定性[4] - 德国上调明年发债规模至5,120亿欧元，以支持基建与国防[4] 中国互联网软件行业 - 2026年将是争夺AI时代用户心智的关键之年，关注重点在于降低使用门槛、助力提升决策效率、创造真实价值[2] - 传统互联网业务中，具备稳定主业现金流支撑AI投资、拥有丰富应用场景积累数据、供应链与运营能力突出以支撑出海的公司具备更高长期投资价值[5] - 建议采用“杠铃型”投资策略，同时关注盈利增长的确定性及AI带来的新增量[5] - AI主题方面，建议关注腾讯、阿里巴巴和快手[5] - 盈利增长确定性方面，建议关注网易和携程[5] 海外互联网软件行业 - 2026年大模型行业竞争将进一步加剧，细分领域的AI应用变现有望持续起量[6] - 看好智能体能力提升带来的进一步变现潜力，以及图像编辑及视频生成大模型能力提升带来的付费用户渗透及变现[6] - 目前不担心云厂商存在过度投资风险，认为2026年美股龙头公司盈利增速有望支撑其估值[6] - 建议更加关注AI变现实质性起量、AI相关投资能高效拉动营收和盈利增长的公司，推荐微软、谷歌、亚马逊、派拓网络[6] 半导体行业 - 维持四大核心投资主线：人工智能驱动的结构性增长、中国半导体自主可控趋势、高收益防御性配置、行业的整合并购[7] - 据WSTS 2025年秋季预测，2026年全球半导体市场预计将同比增长26%至9,750亿美元[7] - 以人工智能为核心的细分领域引领增长，其中逻辑芯片预计增长32%，存储芯片预计增长39%[7] - 中国本土半导体板块有望继续跑赢其他板块及大盘指数[7] - 首推标的中际旭创年内涨幅达407%，生益科技上涨172%，北方华创上涨64.9%[7] 科技行业 - 2026年全球科技产业将呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局[8] - 算力产业链景气度持续高企，端侧AI新品落地提速，但中低端消费电子需求预计短期承压[8] - 核心增长动力来自算力需求扩张与端侧AI创新周期[8] - 投资主线一：AI算力基础设施，预期GPU/ASIC服务器双轮驱动，VR/ASIC架构升级带动ODM及零部件量价齐升[8] - 投资主线二：端侧AI，苹果将迎来创新大年，折叠iPhone及AI手机/眼镜/PC产品创新有望加速渗透[8] - 看好立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技和小米集团等龙头企业[8] 必选消费行业 - 2026年居民消费核心约束为“资产端缩水 + 收入端预期修复缓慢”[9] - 消费延续“降级”主基调，支出向“不可压缩的刚性需求”与“低成本情绪慰藉”倾斜[9] - 三大投资主线值得关注：消费分层深化、聚焦刚性生存需求与低成本情绪慰藉、出海对冲内需不确定性[10] - 食品饮料板块建议关注农夫山泉及华润饮料[10] - 美妆板块建议关注巨子生物、颖通控股[10] 可选消费行业 - 对2026年中国可选消费行业持“同步大市”评级，预期整体零售销售增长约3.5%，较2025年的约4%略有放缓[11] - 不利因素包括国补及外卖补贴退潮、出口动能放缓、AI应用普及导致职位减少[11] - 预计2026年上半年行业股价承压，下半年反弹空间相对较大[11] - 行业估值目前约15倍PE，较过去8年20倍均值仍不贵[11] - 投资策略按消费属性分为三大主题：生存型消费、补偿型消费及具防守属性的标的[11] - 子板块方面，对茶饮与咖啡、潮玩、服装及纺织行业有“优于大市”评级[11] - 推荐瑞幸、波司登、锅圈、百胜、李宁、滔搏、JS环球等公司[11] 汽车行业 - 预计2026年乘用车零售销量有望同比持平，批发量因出口增长或同比增长2.9%[12] - 新能源乘用车零售、批发量市占率将分别达到61.8%、59.2%[12] - 行业呈现三大核心趋势：竞争烈度升级、插混车型有望重获增长动能、电池价格或上涨[12] - 新能源车竞争将从单一造车延伸至AI，区间交易与逆向投资或成优选策略[12] - 整车板块首选吉利汽车，电池板块关注正力新能[12] 医药与装备制造行业 - 创新药板块未来核心催化剂将由“首付款”转向“里程碑”[13] - CXO行业有望在2026年继续业绩修复[13] - 医疗服务板块部分个股估值已极具吸引力[13] - 医疗器械板块海外市场将是重要增长极[13] - 装备制造2026年主题：矿山机械、数据中心电源、设备更新周期[13] - 全球矿企资本支出预计维持高位，中资矿企出海将拉动中国品牌设备需求[13] - 预计2025-30年间全球数据中心备用发电机组需求将大增70%[13] - 推荐中联重科、三一重工、三一国际、潍柴动力[13] 天然铀行业 - 全球天然铀紧供应将持续，支撑铀价延续上升周期[13] - 2026-2030年的天然铀需求可能会出现超预期上涨，人工智能将在长期推动核电结构性需求增长[13] - 现有铀矿产量将在2027年达到峰值，新矿贡献率将从2027年的4%上升到2030年的17%[13] - 维持对中广核矿业的买入评级[13] 保险行业 - 2026年寿险行业全面转型分红险，负债端有望迎来高质量发展拐点[14] - 伴随传统险和分红险预定利率差值收窄至25个基点，分红险将成为行业共识[14] - 中资寿险公司有望在权益增配叠加资本市场回暖的背景下，迎来“戴维斯”双击[14] - 财险行业关注非车综合治理落地改善承保盈利及车险海外扩张[14] - 人保财险提出车险“出海”战略，目标未来5年车险海外新增保费规模达到30%[14] - 寿险推荐中国平安、中国人寿、友邦保险；财险推荐中国财险[15] 房地产及物管行业 - 预计2025年一二手住宅销售额同比下降6%至14.78万亿元[16] - 预计2026年综合销售额再跌8%至13.55万亿元[17] - 投资主线一：存量市场相关标的，物业服务商迎来价值重估，交易生态龙头将受益[16] - 推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、滨江服务、贝壳[18][19] - 投资主线二：聚焦重资产领域抗风险与弹性优势，关注开发运营并重及拿地质量优异的标的[16][19]

公司股份回购动态 - 公司于2025年12月17日在纽约证券交易所回购约6.69万股股份，耗资约320万美元 [1] - 公司同日于香港交易所回购1.67万股股份，耗资约618.32万港元 [1]

公司股份回购操作 - 公司于12月17日通过港股市场回购股份，耗资618.32万港元，回购1.67万股，每股回购价格区间为369.2港元至371.4港元 [1] - 公司于同日通过其他市场（推断为美股市场）回购股份，耗资3120万美元，回购6.69万股，每股回购价格区间为47.39美元至48美元 [1] 公司资本管理动向 - 公司在同一日进行了两笔大规模股份回购，总金额折合超过3700万美元，显示出积极的资本返还意愿 [1]