公司股份回购操作 - 公司于2025年12月17日在纽约证券交易所回购约6.69万股股份，耗资约320万美元 [1] - 公司于同日在香港联合交易所回购1.67万股股份，耗资约618.32万港元 [1]

股份数据 - 2025年12月16日开始时已发行股份总数为357,206,058股[3] - 2025年12月17日结束时已发行股份总数为355,324,078股[4] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为37,239,649股[13][15] - 根据购回授权在交易所购回股份的数目为17,939,443股[13][15] - 已购回股份占购回授权决议获通过当日已发行股份数目的百分比为4.82%[13][15] 股份购回 - 2025年12月16日在美国购回并注销股份67,230股，占比0.02%，每股购回价47.6美元[3] - 2025年9月15日至12月3日在香港购回并注销股份1,814,750股，占比0.51%，每股购回价359.95港元[3] - 2025年12月4 - 10日在香港多次购回股份，各次占比0.01% - 0.02%不等[4] - 2025年12月17日在纽约证券交易所购回股份66,942股，最高48美元，最低47.39美元，总额3,199,994.96美元[13] - 2025年12月17日在本交易所购回股份16,700股，最高371.4港元，最低369.2港元，总额6,183,159.97港元[15] - 合共购回股份总数83,642股，付出价格总额3,199,994.96美元和6,183,159.97港元[13][15] - 购回股份（拟注销）数目83,642股，购回股份（拟持作库存股份）数目为0股[13][15] 其他信息 - 公司呈交日期为2025年12月18日[2] - 购回授权的决议获通过日期为2025年5月23日[13][15] - 除特定豁免外，公司购回股份后30天内不得发行新股或出售转让库存股份等[16] - 呈交者为张玲，职衔是联席公司秘书[17]

美股市场表现 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌0.47%至47885.97点，标准普尔500指数下跌1.16%至6721.43点，纳斯达克综合指数下跌1.81%至22693.32点 [1] - 大型科技股集体下跌，特斯拉跌幅超过4%，英伟达下跌近4%，谷歌下跌超过3%，苹果和脸书下跌超过1%，亚马逊下跌0.58%，微软微跌0.06% [1] 中概股市场表现 - 多数中概股下跌，世纪互联、蔚来、理想汽车、万国数据均下跌超过3%，小马智行下跌近3% [1] - 部分中概股逆势上涨，万物新生上涨近3%，再鼎医药上涨超过1%，百胜中国上涨近1% [1] 欧洲股市表现 - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数微跌0.02%至24072.25点，法国CAC40指数下跌0.25%至8086.05点，英国富时100指数上涨0.92%至9774.32点 [1] 大宗商品市场 - 国际油价显著上涨，美国WTI原油主力合约收涨2.92%至56.74美元/桶，布伦特原油主力合约上涨2.85%至60.6美元/桶 [1] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货上涨0.90%至4371.40美元/盎司，COMEX白银期货大幅上涨4.92%至66.44美元/盎司 [1] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期锡领涨3.05%至42275.00美元/吨，LME期铜上涨1.30%至11742.50美元/吨，LME期铝上涨1.03%至2906.00美元/吨，LME期锌、铅、镍分别上涨0.99%、0.98%和0.72% [1] 外汇与债券市场 - 美元指数上涨0.18%至98.40，离岸人民币对美元汇率下跌38个基点至7.0399 [1] - 美国国债收益率涨跌不一，2年期收益率微涨0.43个基点至3.483%，10年期收益率上涨1.36个基点至4.153%，30年期收益率上涨1.72个基点至4.827% [1] - 欧洲国债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率下跌4.4个基点至4.473%，而法国、德国、意大利和西班牙的10年期国债收益率均有所上涨 [1]

文章核心观点 - 2025年社服行业呈现企稳筑底迹象，价格竞争趋缓、同店降幅收窄或转正 [2][17] - 展望2026年，投资策略聚焦于布局有望迎来拐点反转的子行业（如酒店、免税）以及具备自身增长动能的强内功综合性龙头和高成长性细分龙头 [2][4][16] 2025年板块表现复盘 - 全年股价表现分化，逆势较快增长企业和拐点反转行业表现领先 [6][7] - **餐饮**：现制饮品行业大部分公司录得较大涨幅，但三季度后因外卖补贴下高基数担忧表现平淡；锅圈在2025年初经营拐点显现 [7] - **旅游**：具有主题催化（如长白山冰雪经济）或业务优化（如香港中旅）的公司跑赢同行 [7] - **酒店**：1-9月股价承压，10月开始因ADR上涨驱动RevPAR回正而明显反弹；亚朵因零售业务高增长明显跑赢同行 [7] - **免税**：中国中免股价上半年承压，随着7-8月进入暑期旺季、11月免税新政催化，离岛免税销售额在连续下滑18个月后于9月首次转正，股价随之回升 [7] - 机构持仓：3Q25基金在社服板块重仓Top5公司为中国中免（A股，持股总市值36.5亿元）、百胜中国（33.1亿元）、首旅酒店（8.7亿元）、宋城演艺（7.5亿元）、锦江酒店（5.7亿元） [14] 2026年行业趋势与投资策略 - **短期趋势**：行业企稳筑底，静待内需复苏和政策扩容的更强拐点 [4][17] - 政策支持：2025年下半年以来政府部门多次出台政策鼓励服务消费，例如上海2025年全年餐饮消费券资金体量超7亿元，核销率超90% [18] - 发展空间：2025年前三季度，中国居民人均服务性消费支出占比为46.8%，对比发达国家仍有较大提升空间 [19] - **中长期趋势一：服务连锁化发展** [4][21] - 在服务消费占比提升（1-3Q25为46.8%，2024年为46.1%）及基础设施完备背景下，看好更多优质连锁品牌涌现 [21] - 餐饮和酒店是相对最容易孕育大公司的赛道 [4][21] - **中长期趋势二：品牌分化与穿越周期能力** [4][24] - 自23年以来企业分化和虹吸效应加剧，行业面临潮流生命周期困局（如现制茶饮18个千店以上中高端品牌有7个在过去一年净关店） [24] - 有望胜出的企业特征：1）切中消费者质价比或情绪价值诉求；2）具备产品、运营、品牌、组织迭代的综合实力；3）能够捕获持续成长的驱动力 [4][24][29] 酒店行业展望 - **周期改善**：国庆后RevPAR正增长超预期，连续六周实现正增长（如同比+5.7%），主要由ADR驱动（如同比+4.7%） [26] - **驱动因素**：ADR去年同期低基数、供给增速边际放缓（从1H25的双位数下降到中高个位数）、局部需求如会展带动 [26] - **2026年展望**：供需再平衡和RevPAR企稳有望延续 [4][31] - **供给端**：预计2026年行业供给增速或进一步放缓，供需剪刀差有望收窄 [31] - **需求端**：商旅需求仍疲软，休闲需求具备可持续性 [32] - **竞争格局**：龙头如华住指引四季度RevPAR同比持平或微增，行业龙头凭借产品、服务及运营效率持续扩大领先优势，预计2026年竞争格局有望延续 [33] 餐饮行业展望 - **现制饮品** [35] - 2026年同店面临高基数压力，主要受2025年外卖补贴退坡影响 [35] - 行业出清与集中：截至2025年11月，茶饮门店数同比减少1.6万家至42.3万家（同比减少3.7%），咖啡门店数同比增加2.5万家至24万家（同比增加11.4%），头部品牌净增门店速度明显快于行业 [36] - 竞争格局：头部品牌门店重合度已较高，但品牌定位、产品、选址仍有差异化，预计短中期竞争烈度相对可控 [43] - **快餐与正餐**：消费环境筑底企稳，头部平价品牌表现相对领先，看好具备差异化的高成长性公司 [4][43] 免税行业展望 - **销售企稳回升**：离岛免税购物金额同比降幅逐季收窄，7-11月分别为-6.7%/-4.2%/+3.4%/+13%/+27%，其中11月同比增长27%，客单价持续正增长，渗透率环比回升 [45] - **2026年增量潜力**：关注11月实施的新政带来的三方面增量 [48] - **离境旅客**：测算2026年贡献销售额同比增速约1.5-3%，对应购物金额约5-8亿元 [48] - **岛民免税**：测算2026年贡献销售额同比增速约7%，对应约22亿元销售额增量 [49] - **数码产品**：测算2026年贡献销售额同比增速约7%，对应销售额约61亿元 [50][53] 旅游行业展望 - **国内休闲游**：2025年受高基数及极端天气影响增速放缓，上市公司表现分化（如长白山1-11月接待游客人次同比+10%） [55] - **出入境游**：延续较快增速，1-3Q25外国人出入境5818.7万人次，同比增长30.2%，其中免签入境外国人达2088.6万人次，同比增长51.9% [55] - **2026年展望**：看好休闲需求韧性，关注春秋假、最长春节等政策带动，以及各景区新项目投产等潜在催化 [4][55]

公司股份回购与变动 - 公司于2025年12月16日斥资593.51万港元回购1.6万股股份，每股回购价格区间为369.2港元至374港元 [1] - 同日，公司斥资320万美元回购6.72万股股份，每股回购价格区间为47.29美元至47.86美元 [1] - 公司因采纳的长期激励计划项下的授予而发行了596股股票 [1] - 公司于同日注销了6.65万股已回购股份 [1]

公司股份回购与变动 - 公司于2025年12月16日斥资593.51万港元回购1.6万股股份，每股回购价格区间为369.2港元至374港元 [1] - 同日，公司斥资320万美元回购6.72万股股份，每股回购价格区间为47.29美元至47.86美元 [1] - 公司因采纳的长期激励计划项下的授予而发行了596股股票 [1] - 公司于同日注销了6.65万股已回购股份 [1]

公司股份回购操作 - 公司于12月17日在香港联交所进行股份回购，耗资593.51万港元，回购1.6万股，每股回购价格区间为369.2港元至374港元 [1] - 公司于同日在其他市场（根据公告信息推断为美国市场）进行股份回购，耗资320万美元，回购6.72万股，每股回购价格区间为47.29美元至47.86美元 [1]

股份数据 - 2025年12月15日开始时已发行股份总数为357,271,973[3] - 2025年12月16日结束时已发行股份总数为357,206,058[4] 股份购回 - 2025年12月15 - 16日在美国购回并注销股份66,511，每股价格48.11美元[3] - 2025年12月16日在美国购回股份67,230，每股价格47.6美元，付出总额3,199,979.93美元[9][15] - 2025年9 - 12月在香港多次购回股份，如11月18 - 21日分别购回147,150、151,500、154,050、159,300股[7][8] - 2025年12月16日在香港购回股份16,000，付出总额5,935,100.8港元[17] - 公司购回股份（拟注销）数目为83,230股[15][17] 股份发行 - 2025年12月16日因股份奖励发行新股596，每股价格47.38美元[4] 购回授权 - 公司购回授权决议于2025年5月23日获通过[15][17] - 可根据购回授权购回股份总数为37,239,649股[15][17] - 已购回股份占决议通过当日已发行股份数百分比为4.79%[15][17]

公司股份回购与变动 - 公司于2025年12月15日斥资627.81万港元回购1.66万股股份，每股回购价格区间为377.8港元至382.2港元 [1] - 同日，公司斥资320万美元回购6.65万股股份，每股回购价格区间为47.89美元至48.43美元 [1] - 公司因采纳的长期激励计划项下的授予而发行了1.19万股股票 [1] - 公司于同日注销了23.02万股已回购股份 [1]

公司股份回购与变动 - 公司于2025年12月15日斥资627.81万港元回购1.66万股股份，每股回购价格区间为377.8港元至382.2港元 [1] - 公司于同日斥资320万美元回购6.65万股股份，每股回购价格区间为47.89美元至48.43美元 [1] - 公司因采纳的长期激励计划项下的授予而发行了1.19万股股票 [1] - 公司于同日注销了23.02万股已回购股份 [1]