投资评级 - 报告对小米集团-W (01810 HK) 维持“买入”评级 [1] - 目标价格为 55.86 港元，较2025年11月24日收盘价38.66港元有约44.4%的上涨空间 [1] 核心观点 - 小米集团2025年第三季度营收达1131亿元，连续4个季度超千亿，同比增长22.3% [8] - 经调整净利润为113亿元，创历史新高，同比增长80.9% [8] - 汽车业务首次实现单季度经营盈利，当季经营收益为7亿元 [8] - 小米17系列手机销量亮眼，高端市场份额显著提升 [8] - 研发投入持续加大，创新能力不断增强 [8] 财务表现与预测 - 2025年第三季度智能电动汽车及AI等创新业务收入为290亿元，其中汽车收入为283亿元 [8] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为1.69元、1.76元、2.38元（原预测为1.63元、2.06元、2.60元）[6][9] - 预测2025年营业收入为4732.42亿元，同比增长29% [7] - 预测2025年归属母公司净利润为441.32亿元，同比增长87% [7] - 预测2025年毛利率为22.5%，净利率为9.3% [7] 业务运营亮点 - 智能手机业务：2025年第三季度智能手机收入为460亿元，出货量4330万台，同比增长0.5%，连续9个季度同比增长 [8] - 小米17系列推出首月销量同比上代增长约30%，小米17 Pro及Pro Max在系列销量中占比超过80% [8] - 2025年第三季度，公司在中国大陆地区4000-6000元价位段智能手机销量市占率达18.9%，同比提升5.6个百分点 [8] - 汽车业务：2025年第三季度新车交付108,796台，小米YU7位居2025年10月国内SUV销量第一 [8] - 截至2025年9月30日，已在中国大陆地区119个城市开业402家汽车销售门店 [8] - 研发投入：2025年第三季度研发投入达91亿元，前三季度累计投入235亿元，预计全年投入超300亿元 [8] - 研发人员总数达24,871人，创历史新高 [8] - 公司推出Xiaomi MiMo-Audio语音开源大模型及Xiaomi Miloco智能家居未来探索方案 [8]

小米集团近期股份回购活动 - 公司于11月25日以每股40.160港元至40.340港元的价格回购250.00万股，涉及金额达1.01亿港元 [2] - 当日公司股价收盘于40.340港元，上涨4.35%，全天成交额为127.95亿港元 [2] 小米集团年度回购概况 - 今年以来公司累计进行了15次股份回购 [2] - 年内累计回购股份数量达5812.52万股 [2] - 年内累计回购金额总计24.49亿港元 [2] 近期详细回购记录 - 11月21日回购800.00万股，金额为3.03亿港元 [2] - 11月20日回购1350.00万股，金额为5.08亿港元 [2] - 10月8日至10月17日期间进行了6次回购，单次金额在797.60万港元至4.94亿港元之间 [2] - 9月29日至9月30日进行了2次回购，金额分别为2699.62万港元和95.85万港元 [2] - 1月进行了3次回购，其中1月8日回购430.00万股，金额为1.42亿港元 [2]

小米集团-W(01810)发布公告，于2025年11月25日，该公司斥资1.01亿港元回购250万股。 ...

公司股份回购 - 小米集团于2025年11月25日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购涉及资金1.01亿港元 [1] - 此次回购股份数量为250万股 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 小米集团 (於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限公司) 呈交日期： 2025年11月25日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | B | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 01810 | | 說明 | | | | | | | | 多櫃檯證券代號 | 81810 | | RMB 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變 ...

投资评级与目标 - 投资评级为“买进” [7] - 目标股价为55.0港元，相较于2025年11月24日38.66港元的收盘价，潜在上涨空间约为42% [1][2][11] 核心观点总结 - 尽管短期面临家电补贴“空窗期”和成本上升的扰动，导致股价自高点回落32%，但这提供了良好的布局时机 [7][9] - 长期投资逻辑未变，董事长雷军增持1亿港元公司股票彰显坚定信心 [7][9] - 汽车业务在第三季度首次实现盈利，与公司整体业绩高增长共同验证了“人车家”生态战略的成效 [7][9] - 作为新能源汽车与消费电子双龙头，当前股价对应2027年预测市盈率仅15.4倍，估值具备吸引力 [7][8] 公司业绩表现 - 第三季度实现营收1131亿元，同比增长22.3%，净利润122.7亿元，同比增长129% [9] - 前三季度累计营收3404亿元，同比增长32.5%，累计净利润350亿元，同比增长140% [9] - 汽车业务是第三季度业绩略超预期的主因：交付10.88万台，收入2830亿元，同比增长198%，毛利率26.4%，首次实现盈利7亿元 [9] - 手机业务第三季度销量4340万台，环比增长2.3%，收入460亿元，同比微降3.1% [9] - IoT与生活消费产品收入276亿元，同比增长5.6%，毛利率23.9%，同比提升3.1个百分点 [9] 财务预测 - 预测2025年、2026年、2027年净利润分别为423.2亿元、520.53亿元、607.77亿元，同比增长率分别为79%、23%、17% [8][9] - 预测2025年、2026年、2027年每股收益分别为1.63元、2.00元、2.33元 [8] - 基于盈利预测，当前股价对应2025年、2026年、2027年预测市盈率分别为22.1倍、18.0倍、15.4倍 [8]

市场表现 - 香港恒生指数收涨0.69% [1] - 恒生科技指数上涨1.2% [1] 公司股价变动 - 小米集团股价上涨超过4% [1] - 禾赛股价上涨超过13% [1] - 哔哩哔哩股价上涨超过5% [1] - 百度集团股价上涨超过4% [1] 公司重要股东活动 - 雷军斥资超过1亿港元增持小米集团260万股 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数午间收盘上涨0.61% [1][2] - 恒生科技指数午间收盘上涨1.15% [1][2] 小米集团 - 公司股价上涨4.6%，重回40港元以上 [1][2] - 创始人雷军斥资超过1亿港元增持公司260万股股份 [1][2] 禾赛公司 - 公司股价大幅上涨近14% [1][2] - 股价表现与公司昨日发布自研RISC-V激光雷达主控芯片费米C500相关 [1][2]

市场整体表现 - 恒生指数收于25875.36点，上涨0.62% [1] - 恒生科技指数收于5609.71点，上涨1.16% [1] 行业板块表现 - 硬件设备、有色金属、医药、半导体板块涨幅居前 [1] - 电信、食品饮料板块走低 [1] 重点公司股价表现 - 哔哩哔哩股价上涨超过5% [1] - 小米集团股价上涨超过4% [1] - 百度集团股价上涨超过3% [1] - 禾赛股价大幅上涨近14% [1] - 文远知行股价上涨2% [1]

公司重要股东行动 - 公司创始人、董事长兼CEO雷军于11月24日通过全资持有实体增持公司B类普通股260万股，平均价格每股38.58港元，合计交易金额1.00亿港元 [1] - 增持完成后，雷军合计持有公司股份占总股本的23.26% [1] - 公司于11月20日和21日连续回购公司股票2150万股，总斥资超8亿港元，今年以来累计回购金额已超23亿港元 [1] 市场反应与股价表现 - 受增持及回购消息影响，公司股价于11月25日盘中大涨超5%，重回40港元大关 [2] - 近期公司股价因三季度业绩增长不及市场预期出现大幅回调，自9月底高点至增持时价格累计下跌超30% [2] 第三季度财务业绩概览 - 公司第三季度总营收1131.21亿元，同比增长22.3%，环比减少2.4% [2] - 第三季度经调整净利润113.11亿元，创历史新高，同比增长80.9%，环比增长4.4% [2] 智能手机业务表现 - 第三季度智能手机业务收入459.7亿元，同比下滑3.1% [2] - 第三季度全球智能手机出货量43.3百万台，同比增长0.5% [2] - 第三季度智能手机毛利率为11.1%，低于去年同期的11.7%，主要因平均售价下降所致 [2] - 智能手机平均售价由2024年第三季度的每部1102.2元下降3.6%至2025年第三季度的每部1062.8元 [2] 创新业务表现 - 第三季度智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290.1亿元，同比增长199.2%，毛利率达到25.5% [3] - 其中智能电动汽车收入283亿元，该业务首次实现单季经营盈利，经营收益为7亿元 [3] - 创新业务盈利得益于销量增长和单车售价提升，今年前三季度汽车累计交付量超过26万台 [3] - 智能电动汽车平均售价由2024年第三季度的每辆23.86万元上升9.0%至2025年第三季度的每辆26.01万元 [3]