报告公司投资评级 - 报告对VNET Group的投资评级为买入 [1][13] 报告的核心观点 - VNET是中国领先的运营商中立数据中心运营商，正从传统零售IDC运营商向快速增长的批发IDC运营商转型，受益于AI投资增加，未来几年将进入收入/EBITDA加速增长阶段，批发IDC在2024 - 2027E的收入/EBITDA复合年增长率分别为52%/50%，批发IDC收入/EBITDA贡献上升或使VNET的估值倍数持续提升和估值复利增长 [13] 各部分总结 财务表现 - 2025年第一季度，VNET Group收入同比增长18%（比GSe/Visible Alpha共识数据高1 - 2%），调整后EBITDA同比增长26%（比GSe/共识数据高8 - 12%） [1] - 三个业务板块收入符合或略高于GSe预期，批发IDC收入同比增长86%/环比增长1%，占总收入30%；零售IDC收入同比增长5%/环比持平，占总收入43%，自2023年第四季度以来首次恢复同比正增长；非IDC收入同比下降1%/环比下降2% [1] - 2025年第一季度，VNET资本支出为18.2亿元人民币，处于2025年100 - 120亿元人民币的资本支出指引范围内，公司维持2025年全年收入、EBITDA、资本支出和交付计划不变 [1] 订单情况 - 2025年第一季度，VNET获得119MW批发订单（2024年第四季度结果中披露），包括来自乌兰察布一家领先云计算客户的55MW订单和与常州高新集团合作运营的64MW订单；还获得来自智能驾驶客户的6MW批发订单和多个零售数据中心的4MW零售订单 [2] 批发IDC情况 - 截至2025年第一季度，在服务容量环比增加87MW至573MW，在建容量环比减少29MW至377MW，已利用容量环比增加84MW至437MW，主要由2024年第四季度交付的园区贡献，利用率从2024年第四季度的28%提高到2025年第一季度的70% [3] - 承诺容量增加92MW至571MW，承诺率接近100%，预承诺总容量为307MW（环比减少30MW），在建容量的预承诺率稳定在82% [4] 零售IDC情况 - 2025年第一季度，可用机柜数量稳定在5.2万个，利用率为63.7%（连续第二个季度环比改善），平均每月经常性收入同比增长2%/环比增长1%至8900元人民币 [12] 资产负债表情况 - 截至2025年3月，VNET拥有57.9亿元人民币的现金及现金等价物和受限现金，总债务为167.8亿元人民币 [12] 投资目标与估值 - 基于12个月远期EV/EBITDA倍数12倍应用于2026E EBITDA，给出12个月目标价为13美元，当前价格为6.04美元，潜在涨幅为115.2% [14][15]

财报表现 - 世纪互联2025年第一季度总营收同比增长18.3%至22.5亿元人民币，经调整EBITDA同比增长26.4%至6.82亿元人民币，经调整EBITDA利润率提升1.9个百分点至30.4% [3] - 世纪互联基地型IDC运营总容量环比增长18.1%至573兆瓦，上架容量环比增长23.9%至437兆瓦，城市型业务上架率微增至63.7%，单机柜月收入增长至8,898元 [3] - 万国数据2025年第一季度净收入同比增长12.0%至27.232亿元人民币，调整后EBITDA同比增长16.1%至13.238亿元人民币，经调整EBITDA率达48.6% [4] - 万国数据数据中心使用面积同比增长14.6%至462,423平方米，使用率提升至75.7% [4] 业务布局 - 世纪互联聚焦国内基地型业务，在建数据中心8个(环京6个、长三角2个)，未来12个月计划交付377兆瓦，预签约率81.6% [3] - 世纪互联赢得智能驾驶客户6兆瓦订单及多行业客户总计4兆瓦订单 [6] - 万国数据通过DayOne拓展海外市场，新增签约容量70MW，总签约容量超530MW，计划在泰国和芬兰建设超220MW项目 [6][7] - DayOne目标在东南亚、日本等市场形成"国内+国际"双引擎战略 [7] 商业模式变革 - 国内IDC服务商面临传统租赁模式挑战，机柜价格下降压力增大 [8] - 世纪互联与大家保险设立Pre-REITs基金，投资大基地型数据中心资产，为行业首例 [8] - 万国数据完成权益型资产支持证券(ABS)交易 [9] - 国际巨头如Equinix和Digital Realty Trust已成功转型，提供多元化服务并实现REITs化运营 [10][11] - Equinix转型REITs后市值、收入和EBITDA均实现快速增长 [11]

公司参与者 - 投资者关系总监为Xinyuan Liu [1] - AIDC战略业务集团轮值总裁兼总经理为Ju Ma [1] - 首席财务官为Qiyu Wang [1] 电话会议参与者 - 摩根士丹利分析师Tom Tang [1] - 杰富瑞分析师Edison Lee [1] - 美国银行证券分析师Daley Li [1] - 花旗分析师Louis Tseng [1] - 瑞银分析师Sarah Wong [1] 会议信息 - 本次为VNET集团2025年第一季度财报电话会议 [1] - 管理层准备发言后将进行问答环节 [1] - 会议内容将被录音 [1] 财务披露 - 财报新闻稿已通过投资者关系网站和新闻专线发布 [3] - 会议包含根据美国《私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性声明 [3] - 财务数据包含未经审计的GAAP和非GAAP指标 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总净收入同比增长18.3%至22.5亿元人民币，主要受批发业务快速增长推动 [19] - 调整后现金毛利润同比增长26.4%至9.678亿元人民币，调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元人民币，剔除上季度资产处置一次性影响后，调整后现金毛利润和调整后EBITDA分别环比增长11.5%和18.1% [19] - 批发收入同比大幅增长86.5%至6.732亿元人民币，剔除上季度资产处置一次性影响后，环比增长14.1%；零售收入占总净收入最大部分，同比增长4.8%至9.683亿元人民币；非IDC业务保持稳定 [19][20] - 调整后现金毛利率从去年同期的40.3%提高到43.1%，调整后EBITDA利润率从去年同期的28.4%升至30.4% [20] - 第一季度经营活动净现金流入为1.957亿元人民币，截至2025年3月31日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额达57.9亿元人民币 [21] - 净债务与过去十二个月调整后EBITDA比率为5，总债务与过去十二个月调整后EBITDA比率为6.5，均处于健康水平；过去十二个月调整后EBITDA利息覆盖率提高到7.5 [22] - 第一季度资本支出为18.2亿元人民币，预计2025年全年资本支出在100 - 120亿元人民币之间，同比增长101% - 141% [23][25] - 重申2025年全年总净收入预期在91 - 93亿元人民币之间，同比增长10% - 13%；调整后EBITDA预计在27 - 27.6亿元人民币之间，同比增长15% - 18% [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 批发IDC业务 - 截至2025年3月31日，批发服务中容量环比增长18.1%至573兆瓦，增长88兆瓦；O cell容量利用率环比增长23.9%至437兆瓦，创历史新高，增长84兆瓦，利用率提高3.6个百分点至76.2% [9] - 第一季度批发收入创历史新高，达6.732亿元人民币，同比增长86.5% [9][19] - 在建容量为377兆瓦，在建容量预承诺率稳定在81.6%；短期未来开发持有的容量保持在256兆瓦相对稳定，长期未来开发持有的容量进一步扩大到414兆瓦 [13] 零售IDC业务 - 第一季度零售服务中容量为51,960个机柜，利用率截至3月略有提高至63.7% [14] - 本季度每个零售机柜的月经常性收入（MRR）增至8,898元人民币 [15] - 第一季度获得约4兆瓦零售订单，来自互联网、金融、本地服务、智能驾驶和游戏等行业 [11] 非IDC业务 - 继续扩大客户群，从几家国有企业以及金融服务和家电行业获得新客户，提供优质专用互联网服务和互联网连接服务 [16] - DECN连续第五年获得德国电信旗下T Systems的零电压供应商批准 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年初中国AI发展进入爆发式增长新阶段，推动对优质IDC服务的相关需求激增，促进了IDC行业的增长 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用双核心战略，利用高性能数据中心网络、可靠解决方案和出色交付能力，满足客户不断增长的需求，推动增长并促进中国数字经济发展 [16][17] - 持续追求高质量、高利润率业务，扩大批发IDC业务，推进资产证券化项目，保持每年回收20亿元人民币的目标不变 [18][45] - 致力于将ESG最佳实践融入业务，促进中国绿色数字经济发展 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对中国市场增长潜力充满信心，认为开源模型技术日益成熟和智能应用场景不断扩展将继续推动对计算能力和优质IDC服务的高需求，为公司带来可持续高质量增长 [12][13] - 尽管H20芯片禁运对客户需求产生短期影响，但客户已快速调整，预计超大规模客户对用于大语言模型训练的GPU和扩展数据中心仍有持续需求 [30][31] 其他重要信息 - 4月发布第五份年度ESG报告，详细介绍公司2024年在可持续发展方面的努力和进展，包括经核实的碳清单结果 [25] - 2024年升级Shield Sustainability System，扩大利益相关者覆盖范围；可再生能源总使用量约达360,880兆瓦时，同比增长五倍，占公司总资源使用量的18%；平均年度电力使用效率达到1.27，管理职位中女性员工比例增至33% [26] - 连续第三年在中国版《S&P全球可持续发展年鉴》的IT服务行业中排名第一，并获得2025年Top 1%和行业推动者奖 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: H20芯片被禁后客户需求和采购流程有何变化及未来展望 - H20芯片禁运对客户需求产生短期影响，特别是对超大规模客户，但客户已快速调整，目前手头订单足以填满今年及明年上半年交付的所有容量 [30][31] - 预计超大规模客户将持续有需求，并要求扩大交付给他们的容量，对用于大语言模型训练的GPU和扩展数据中心仍有持续需求 [31][32] 问题2: 新的4兆瓦零售合同是否为AI驱动应用，是否按功率而非机柜收费，以及MRR增加的驱动因素 - 第一季度获得的4兆瓦零售订单大多来自AI驱动需求，涵盖金融科技、本地服务、互联网公司和智能驾驶等领域，很少是基于云的游戏需求 [37] - 近期零售IDC业务订单大多来自AI驱动，需要高压机柜，公司持续改造部分机柜以满足需求并收取更高价格，导致MRR上升 [38] 问题3: 第一季度毛利率提高的关键驱动因素，未来目标或正常化毛利率，以及REITs项目进展 - 毛利率提高的原因一是批发IDC服务份额逐渐提高，该业务毛利率较高；二是改造部分机柜以满足零售IDC服务需求，带来更高MRR，并逐步淘汰一些低利润率服务 [41][42] - 预计未来毛利率将继续提高；中国REITs行业今年是关键一年，同行公共REITs进展顺利，公司公共REITs项目进展良好，私人REITs项目已获上海证券交易所正式受理和批准，有望下半年有好结果 [43][44] 问题4: 是否有在香港进行A Share IPO的计划及更多细节，以及电费下降对EBITDA利润率的影响 - 公司正在考虑在香港上市，已与香港证券交易所进行深入沟通并进行书面正式接触，但目前无法给出具体时间表 [50] - 目前公司IDC的水电费没有下降趋势，保持稳定 [51] 问题5: 批发业务交付计划提前一个季度覆盖明年第一季度，是否意味着对明年利用率提升有可见性，以及未来三到四个季度利用率的看法 - 客户对容量有大量需求，公司积极响应并交付所需容量，客户迁入速度较快，上一季度新增容量利用率创历史新高 [54][55] - 根据与客户的沟通以及对其迁入意愿和安排的评估，有信心在未来三个季度及明年另一个季度看到客户愉快的迁入节奏 [55]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总净收入同比增长18.3%至22.5亿元，主要受批发业务快速增长推动 [7][17] - 调整后现金毛利润同比增长26.4%至9.678亿元，调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元，剔除上季度资产处置一次性影响后，调整后现金毛利润和调整后EBITDA分别环比增长11.5%和18.1% [17] - 调整后现金毛利率从去年同期的40.3%提升至43.1%，调整后EBITDA利润率从28.4%升至30.4% [18][19] - 第一季度净运营现金流入1.957亿元，截至3月31日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额达57.9亿元 [19] - 净债务与过去十二个月调整后EBITDA比率为5，总债务与过去十二个月调整后EBITDA比率为6.5，过去十二个月调整后EBITDA利息覆盖率提高至7.5 [20] - 2025年第一季度资本支出为18.2亿元，预计全年资本支出在100 - 120亿元，同比增长101% - 141% [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 批发业务 - 服务中的容量增至573兆瓦，利用率升至76.2%，成熟容量利用率达94.5%，爬坡容量利用率为32.1% [7][12] - 第一季度批发收入大幅增长86.5%至6.732亿元，剔除上季度资产处置一次性影响后，环比增长14.1% [17] - 在建容量为377兆瓦，在建容量预承诺率稳定在81.6%，短期未来开发储备容量为256兆瓦，长期未来开发储备容量进一步扩大至414兆瓦 [12] 零售业务 - 服务中的零售容量为51,960个机柜，利用率略升至63.7%，每个零售机柜的月经常性收入（MRR）增至8,898元 [13] - 第一季度零售收入占总净收入最大部分，同比增长4.8%至9.683亿元 [18] 非IDC业务 - 非IDC业务保持稳定，继续拓展客户群体，获得来自国有企业、金融服务和家电行业的新客户 [14][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用双核心战略，持续获得各行业优质订单，凭借高性能数据中心网络、可靠解决方案和出色交付能力满足客户需求，推动中国数字经济发展 [7][15] - 鉴于AI刺激对优质IDC服务的更大需求，公司对中国市场增长潜力充满信心，将维持稳健扩张计划，确保为业务进一步增长做好准备 [12] - 公司积极推进各类资产证券化项目，维持每年回收20亿元的目标不变 [43] - 持续致力于将ESG最佳实践融入业务，推动中国绿色数字经济发展 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年初中国AI发展进入爆发式增长新阶段，推动对优质IDC服务的相关需求，促进IDC行业增长，公司作为行业领先者，抓住增长机会获得优质新订单 [11] - 开源模型技术日益成熟和智能应用场景不断拓展，将持续推动对计算能力和优质IDC服务的高需求，为公司可持续高质量增长提供动力 [12] - 公司对中国市场增长潜力充满信心，2025年开局良好，业务增长强劲，将坚持可持续高质量增长战略，继续投资未来发展，把握市场机会，为利益相关者创造可持续长期价值 [25] 其他重要信息 - 2024年公司升级Shield Sustainability System，在绿色电力使用、高效能源消耗、员工多样性和平等方面取得进展，可再生能源总使用量达约360,880兆瓦时，同比增长五倍，占公司总能源使用量的18%，平均年度电力使用效率达到1.27，管理岗位女性员工比例增至33% [22][23] - 公司连续三年在《S&P全球可持续发展年鉴》中国版的IT服务行业中排名第一，并荣获2025年Top 1%和行业推动者奖 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：H20芯片被美国禁售后，客户需求和采购流程有何变化及未来展望 - 芯片禁售对客户需求造成短期影响，尤其是超大规模客户，但客户迅速调整，目前手头订单足以填满今年及明年上半年交付的所有容量，预计超大规模客户对用于大语言模型训练的GPU和扩大规模的数据中心仍有持续需求 [28][29][30] 问题2：新的4兆瓦零售合同是否由AI驱动应用以及是否按电力而非机柜收费，MRR增长的驱动因素 - 4兆瓦零售订单大多来自AI驱动需求，涵盖金融科技、本地服务、互联网公司和智能驾驶等领域，少量来自云游戏。近期零售IDC业务订单多为AI驱动，需要高压机柜，公司对部分机柜进行重新配置以满足需求并收取更高费用，这解释了MRR的增长 [36][37] 问题3：第一季度毛利润率环比大幅提升的关键驱动因素及未来目标或正常化毛利润率，以及与同行相比公司今年私有或公有费率计划情况 - 毛利润率提升的原因一是批发IDC服务占比逐渐提高，该业务毛利率较高；二是为满足零售IDC服务需求对部分机柜进行重新配置，带来更高的MRR，并逐步淘汰一些低利润率服务。预计未来毛利润率将继续提升。今年是中国费率行业关键一年，同行的公共费率进展顺利，公司认为REITs估值合理，公有REITs项目进展良好，私有费率项目已获上海证券交易所正式受理和批准，有望在下半年取得好结果。公司成功推进Pre - REITs项目，积极推进各类资产证券化项目，维持每年回收20亿元的目标不变 [40][41][42] 问题4：公司是否有在香港进行A类股IPO的计划及相关细节，以及电费下降对EBITDA利润率是否有积极影响 - 公司正在考虑潜在的香港上市，与香港证券交易所进行了深入沟通并以书面形式正式接触，但目前无法给出具体时间表。目前公司IDC的水电费没有下降趋势，保持稳定 [47][48] 问题5：批发业务交付计划提前一个季度至明年第一季度，是否意味着对明年利用率提升有可见性，以及如何看待未来三到四个季度的利用率 - 客户对容量需求大，公司积极响应并交付所需容量，客户入驻速度较快，上一季度新增容量利用率创历史新高。根据与客户的沟通及对其入驻意愿和计划的评估，公司有信心在未来三个季度及明年另一个季度看到客户良好的入驻节奏 [50][51]

业绩总结 - 2025年第一季度总净收入达到人民币2246百万，同比增长18.3%，环比增长3.5%[39] - 2025年第一季度毛利达到人民币565百万，同比增长37.6%，环比增长25.9%[39] - 2025年第一季度调整后的EBITDA为682百万人民币，同比增长26.4%，环比增长18.1%[44] - 2025年第一季度净亏损为220,223千人民币[76] - 2025年第一季度经营利润为248,531千人民币，同比增长5.1%[77] 用户数据 - 批发IDC业务收入在2025年第一季度达到人民币673百万，同比增长86.5%，环比增长14.1%[39] - 批发IDC业务的服务能力在2025年第一季度增加至573MW，环比增长18.1%[8] - 批发IDC业务的利用率在2025年第一季度为76.2%[26] - 零售IDC业务的利用率在2025年第一季度为63.7%[30] - 公司在2025年第一季度获得了6MW、55MW和64MW的高质量订单，来自智能驾驶、云计算和互联网客户[8] 未来展望 - 2024年实际收入为8,259百万人民币，2025年指导收入为9,100至9,300百万人民币，预计同比增长10%至13%[62] - 2024年实际调整后EBITDA为2,342百万人民币，2025年指导调整后EBITDA为2,700至2,760百万人民币，预计同比增长15%至18%[62] - 2024年资本支出为4,982百万人民币，2025年指导资本支出为10,000至12,000百万人民币，预计同比增长101%至141%[62] - 2025年交付计划预计为400至450兆瓦，较2024年增长161%至194%[62] 财务状况 - 截至2025年3月31日，公司的现金、现金等价物和受限现金总额为2,440百万人民币[47] - 截至2025年3月31日，总债务为16,785百万人民币，净债务与TTM调整后EBITDA的比率为5.0倍[50][57] - 2025年第一季度的净经营现金流为483百万人民币[47] - 截至2025年3月31日，总资产为38,832,661千人民币[78] - 截至2025年3月31日，总负债为31,230,249千人民币[78] 融资活动 - 公司宣布发行4.3亿美元的可转换高级票据，年利率为2.5%[8] - 公司获得首笔人民币5亿的可持续发展贷款，年利率为3.7%[8]

行业趋势 - 以人工智能、云计算为代表的新一代信息技术正加速演进，成为驱动经济社会变革的重要力量 [2] - 算力作为数字经济发展的核心基础设施，已成为支撑千行百业数字化转型的关键引擎 [2] 合作背景 - 中国电信广东公司与世纪互联集团公司签署战略合作协议，围绕"共建大湾区智能算力数据中心集群"展开深度合作 [3] - 合作响应国家"东数西算"工程和"新基建"战略部署，推动区域高质量发展和数字广东建设 [2] 合作内容 - 双方将在通信网络、数据中心运营、云计算服务等领域建立全方位、多层次的战略协同机制 [4] - 重点实施GPU智能算力资源池项目，通过创新资源调配机制实现灵活调度、按需交付 [4] - 构建开放、协同、可持续的算力生态体系，为联合创新业务提供坚实支撑 [2][4] 合作目标 - 推动人工智能、大数据等新兴技术在重点行业的应用落地 [3] - 打造面向未来的数字基础设施新标杆 [3] - 为千行百业提供更智能、更高效的数字化解决方案 [2]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度总净收入同比增长18.3%至22.5亿元人民币（3.095亿美元）[6][14] - 2025年第一季度净收入为22.462亿元人民币（3.095亿美元），与2024年第四季度基本持平[44] - 2025年第一季度毛利润为5.653亿元人民币（7790万美元），同比增长37.6%[44] - 2025年第一季度净亏损2.202亿元人民币（3034万美元），同比扩大38.5%[44] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度研发费用4360万元人民币（600万美元），同比下降42.2%[44] 各条业务线表现 - 批发IDC业务收入同比增长86.5%至6.732亿元人民币（9280万美元）[6][24] - 零售IDC业务收入同比增长4.8%至9.683亿元人民币（1.334亿美元）[6][24] - 批发IDC业务容量利用率从2024年Q4的72.6%提升至2025年Q1的76.2%[13] 调整后EBITDA及利润率 - 调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元人民币（9400万美元），利润率提升至30.4%[6][21] - 2025年第一季度调整后EBITDA为6.824亿元人民币（9403万美元），利润率30.4%，同比下降1.7个百分点[46] - 2025年第一季度调整后现金毛利率43.1%，同比提升2.8个百分点[46] 现金流和资本支出 - 2025年第一季度运营现金流入1.957亿元人民币（2696万美元），同比下降65.8%[48] - 2025年第一季度资本支出达17.921亿元人民币（2.47亿美元），同比增长20%[48] - 2025年第一季度通过发行2030年可转换票据融资30.845亿元人民币（4.251亿美元）[48] 现金及等价物 - 公司现金及等价物合计57.9亿元人民币（7.978亿美元）[25] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的1,492,436千元人民币增长至2025年3月31日的3,949,940千元人民币，增幅达164.6%[42] - 2025年第一季度末现金及等价物达57.677亿元人民币（7.948亿美元），同比增长177%[48] 债务和借款 - 长期债务总额达142亿元人民币（19.6亿美元），含89.6亿元人民币（12亿美元）长期借款[26] - 长期借款从7,767,390千元人民币增至8,958,785千元人民币，增长15.3%[42] - 可转换票据从1,897,738千元人民币增至5,244,979千元人民币，增长176.4%[42] 管理层讨论和指引 - 2025年全年收入指引为91亿至93亿元人民币，同比增长10%-13%[28] - 2025年调整后EBITDA指引为27亿至27.6亿元人民币，同比增长11%-14%（剔除资产处置影响后为15%-18%）[28] 其他财务数据 - 受限现金从545,795千元人民币增至1,774,403千元人民币，增长225.2%[42] - 应收账款净额从1,655,984千元人民币增至2,028,264千元人民币，增长22.5%[42] - 短期投资从0元增至21,491千元人民币[42] - 总资产从32,357,042千元人民币增至38,832,661千元人民币，增长20%[42] 业务运营和客户 - 截至2025年3月31日，公司在建容量达377MW，预签约率达81.6%[13] - 公司在中国30多个城市运营，服务超过7,000家企业客户[38] 非GAAP财务指标 - 非GAAP财务指标包括调整后现金毛利率、调整后EBITDA等，用于补充评估运营表现[34] 汇率 - 人民币兑美元汇率为1美元兑7.2567元人民币（基于2025年3月31日美联储数据）[36]

核心观点 - VNET集团2025年第一季度财务表现强劲，总收入同比增长18.3%至22.5亿元人民币，主要得益于批发IDC业务86.5%的显著增长 [2][11] - 公司执行双核心战略成效显著，批发IDC业务季度交付量和客户入驻速度创纪录，在服务容量环比增加88MW至573MW，利用率达76.2% [2][6] - 调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元人民币，利润率提升1.9个百分点至30.4%，反映运营效率持续改善 [2][20] 财务表现 - 总收入22.5亿元人民币(3.095亿美元)，其中批发IDC业务收入6.732亿元(9280万美元)同比大增86.5%，零售IDC业务收入9.683亿元(1.334亿美元)增长4.8% [6][11][17] - 调整后现金毛利润9.678亿元(1.334亿美元)，利润率43.1%同比提升2.8个百分点，主要受益于规模效应和成本优化 [6][14] - 运营费用3.168亿元(4370万美元)同比下降13%，销售与研发费用分别减少10.3%和42.2% [15][18] 运营数据 - 在服务容量达573MW，环比净增88MW，客户使用容量437MW环比净增84MW，主要来自E-JS02和N-HB03数据中心 [6] - 批发容量利用率76.2%环比提升3.6个百分点，成熟批发容量利用率高达94.5% [6] - 零售机柜月均收入8898元人民币，环比增长1.2%，零售容量利用率63.7%保持稳定 [16] 资本结构与流动性 - 现金及等价物达57.9亿元(7.978亿美元)，短期债务25.8亿元(3.557亿美元)，长期债务142亿元(19.6亿美元) [22][23] - 季度运营现金流1.957亿元(2700万美元)，新增融资54.2亿元(7.468亿美元)包括可转换票据 [24] - 总资产388.3亿元(53.5亿美元)，股东权益67.3亿元(9.278亿美元) [36][37] 业务展望 - 维持2025年全年收入指引91-93亿元人民币，同比增长10-13%，调整后EBITDA预期27-27.6亿元同比增长11-14% [25] - 若剔除2024年数据处置收益影响，EBITDA同比增长区间为15-18% [25] - 继续通过高性能数据中心网络和可靠解决方案满足客户数字化需求 [2]

股价表现与财务数据 - 5月27日开盘上涨3 42% 报6 19美元/股 成交149 6万美元 总市值16 65亿美元 [1] - 2024年收入82 59亿人民币 同比增长11 41% 归母净利润1 83亿人民币 同比增长106 93% [1] - 预计5月28日(美东)盘前披露2025财年一季报 [1] 公司业务与市场地位 - 中国第一家美股IDC上市公司 国内唯一"基地型+城市型"IDC同步发展的头部企业 [1] - 业务涵盖数据中心 智算中心(AIDC) 网络及云计算综合服务 打造数字基础设施运营平台 [1] - 全国30多城市运营超50座数据中心 基地型容量超480MW 城市型机柜超52000个 [2] - 在京津冀 长三角 粤港澳形成规模化数据中心产业集群 [2] 客户与合作伙伴 - 全球超6000家优质企业客户 含近百家全球高增长行业领军企业 [2] - 微软战略合作伙伴 国内运营Microsoft Azure Microsoft 365等云服务 [2] 行业定位 - 科创型数字新基建龙头企业 提供数字化核心底座 [1][2] - 支持企业一线城市业务布局及边缘城市数据迁移 [2]