合作事件概述 - 美国德州仪器已与人形机器人公司优必选达成战略合作 [1] - 德州仪器已采购优必选工业人形机器人Walker S2 [1] - 德州仪器正在其生产线上部署调试该机器人应用 [1] 合作具体内容 - 优必选将在人形机器人核心零部件方面引入更多德州仪器的元器件 [1] - 未来双方将针对人形机器人产品、技术和落地应用进行深入交流与合作探讨 [1] - 双方将在半导体制造业应用人形机器人进行战略合作 [1]

基金业绩与市场环境 - Mairs & Power平衡基金在2025年前九个月的回报率为6.47% [1] - 基金表现逊于其基准综合指数（上涨11.35%）以及晨星适度配置同组基金（上涨10.73%）[1] - 2025年市场集中度持续 少数与人工智能相关的大型股主导了大部分有利表现 而基金对这些公司基本没有敞口 [1][3] 德州仪器公司表现 - 德州仪器在2025年12月11日的股价为每股181.67美元 市值为1651.63亿美元 [2] - 该公司股票一个月回报率为14.02% 但在过去52周内其价值下跌了5.18% [2] - 该基金持有的德州仪器与Entegris、Motorola Solutions等其他科技公司一同表现逊于市场 [3] 德州仪器业务与财务 - 德州仪器在2025年第三季度营收为47亿美元 大致符合预期 环比增长7% 同比增长14% [4] - 公司面临需求环境疲软 且关税带来的不确定性暂时笼罩着该股票 [3] - 截至2025年第三季度末 共有72只对冲基金投资组合持有德州仪器 高于前一季度的68只 [4] 行业与投资观点 - 信息技术板块是期间股票表现不佳的最大拖累因素 [3] - 尽管承认德州仪器的投资潜力 但认为某些人工智能股票具有更大的上行潜力和更小的下行风险 [4] - 德州仪器未入选对冲基金最受欢迎的30只股票名单 [4]

摩根士丹利报告核心观点 - 摩根士丹利发布报告预测25家人形机器人企业将主导该行业 其中中国有7家企业上榜[2] - 报告名单的侧重点并非常规理解的整机制造商 而是隐藏在背后的关键“零部件/模组供应商” 包括AI芯片、视觉传感器、精密执行器和电源管理芯片等领域的公司[3][4] - 报告认为这些基础部件供应商是人形机器人发展浪潮中沉默却关键的基石[4] 上榜企业名单与领域分布 - 报告列出了25家全球公司 涵盖综合科技、半导体、软件、电子制造、汽车智能解决方案、激光雷达等多个细分领域[2] - 中国上榜的7家企业具体为：百度（综合）、阿里巴巴（综合）、地平线机器人（汽车智能解决方案）、均胜电子（汽车智能解决方案）、科大讯飞（智能翻译）、德赛西威（电子制造）、禾赛科技（激光雷达）[2][3] - 全球其他代表性公司包括英伟达（美国/半导体）、ARM（英国/软件）、三星电子（韩国/半导体）、意法半导体（欧洲/半导体）、英飞凌（德国/半导体）等[2] 报告引发的行业讨论 - 报告名单未包含宇树、智元等国内知名的人形机器人整机制造商 引发了部分从业人员对其“专业性”的质疑[4] - 报告选择标准强调核心基础部件供应商的重要性 而非终端产品制造商[3][4] - 目前中国国内已形成近150家人形机器人创业公司 无论行业是否存在泡沫或泡沫多大 基础部件都被视为刚需[4]

核心诉讼指控 - 英特尔公司、超威半导体公司和德州仪器公司被指控未能阻止其技术流入俄罗斯制造的武器 这些武器被用于在乌克兰造成平民伤亡 [1] - 诉讼指控这些公司表现出“故意忽视” 任由第三方将受限制的芯片转售给俄罗斯 为无人机和导弹提供动力 违反了美国制裁 [2] - 诉讼代表数十名乌克兰平民提起 引用了2023年至2025年间发生的五起袭击事件 造成数十人死亡 [2] - 其中一起袭击涉及伊朗制造的无人机 其部件与英特尔和超威半导体有关 其他袭击涉及俄罗斯制造的KH-101巡航导弹和伊斯坎德尔弹道导弹 [2] 涉事公司回应 - 英特尔公司发言人声明 公司“不在俄罗斯开展业务” 并在战争爆发后“立即暂停了向俄罗斯和白俄罗斯客户的所有发货” 公司运营“严格遵守美国及每个运营市场的出口法律、制裁和法规” 并要求其供应商、客户和分销商遵守同样标准 [4] - 德州仪器和超威半导体在诉讼当日未立即回应评论请求 过去它们曾表示完全遵守制裁要求 战争爆发时已停止在俄业务 并制定了严格的合规监控政策 [5] - 德州仪器助理总法律顾问香农·汤普森在去年的国会证词中表示 公司“强烈反对将我们的芯片用于俄罗斯军事装备” 任何此类运输“都是非法且未经授权的” [5] 诉讼法律立场与背景 - 其中一项诉讼指控这些公司存在“国内企业过失” 指其出口管制和防转移系统存在缺陷 [5] - 诉讼由美国资深大规模侵权律师米卡尔·沃茨在德克萨斯州达拉斯代表乌克兰公民提起 [5] - 沃茨在新闻发布会上称这些美国公司是“死亡商人” 使美国制裁法成为“一场闹剧” [3][5]

作者：情报员 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 本文源自：市场资讯 国家知识产权局信息显示，德州仪器公司取得一项名为"经接收数据的数据转换跟踪"的专利，授权公告 号CN116171554B，申请日期为2021年9月。 ...

算笔账 一批十万的呆料压在库存 每月仓储费➕资金成本至少5k 放半年就亏3万 | TI | TMUX1308PWR | 25+ | 152000 | | --- | --- | --- | --- | | TI | TLV62569DBVR | 25+ | 285000 | | TI | MSPM0G1107TRGZR | 25+ | 20000 | | TI | LM393LVDGKR | 2526 | 17500 | | TI | BQ25792RQMR | 24+25+ | 345865 | | TI | LM358LVIDGKR | 23+24+ | 247500 | | TI | LM393LVDGKR | 24+25+ | 187500 | | TI | UA78L12ACPK | 24+25+ | 136111 | | TI | DRV8870DDAR | 25+ | 117500 | | ST | STM32G070RBT6 | 25+ | 74880 | | TI | TLV803EA26DBZR | 25+ | 70516 | | TI | SN74LVC1G32DCKR | 21+ | ...

文章核心观点 - 2025年10月安世半导体的供应危机暴露了全球汽车芯片产业链的结构性脆弱性，并正在推动产业链逻辑发生根本性转变，从过去“效率优先”的全球化模式转向“安全与可控优先”的区域化、本土化模式 [1][3][21] - 国际汽车芯片巨头正加速推进“在中国，为中国”的本土化战略，通过在中国设计、制造和构建生态来贴近市场、保障供应链安全并抓住增长机遇 [7][8][9][13] - 供应链危机为本土汽车芯片厂商创造了历史性的替代窗口，国产化率显著提升，但本土厂商在车规认证、技术生态、产能成本及国际竞争等方面仍面临严峻挑战 [16][17][18][19] 缺芯危机下汽车产业链逻辑生变 - 安世半导体是全球最大的基础半导体器件供应商，在全球汽车分立器件市场中占据约40%的份额，其供应波动直接导致本田、福特、大众、日产等多家车企部分生产线减产或关停，Tier 1供应商博世也因此缩短工时 [1] - 汽车芯片短缺危机（包括本次和疫情时期）共同暴露了产业链的结构性风险，车规芯片认证周期长、供应链集中，导致快速替代几乎不可能 [3] - 全球汽车芯片库存周转天数普遍低于40天，远低于60天的安全水平，“低库存”或“零库存”的效率模式在供应波动面前不堪一击 [4] - 行业认识到供应链稳定比短期效率更重要，但彻底改变依赖“准时制”库存管理的脆弱供应链体系代价高昂且需要时间 [4] 产业链重构，国际芯片大厂“布局” - **英飞凌**：2025年6月正式发布“在中国，为中国”本土化战略，围绕本土化创新、运营、生产和生态四大支柱展开，计划于2027年覆盖主要产品（如MCU、功率器件等）的本土化生产，下一代28nm TC4x产品将实现前道与后道的国内生产合作 [7] - **恩智浦**：2025年7月全面升级中国战略为“在中国为中国，在中国为全球”，并于2025年1月1日成立“中国事业部”，本地工程团队已为客户定义、设计和开发了200种产品，计划将产品从前段到后段全部在中国市场打造 [8] - **意法半导体**：围绕“中国设计、中国创新、中国制造”推进本地化战略，例如与三安光电在重庆成立8英寸碳化硅晶圆合资制造工厂，委托华虹宏力代工40纳米节点STM32 MCU以实现供应链完全本地化，并投资扩建深圳后端封测厂（贡献公司超过50%的后端产能） [9][10] - **驱动因素**： - 中国市场成为全球逆势中的增长极，尤其是新能源汽车市场，对跨国芯片厂商的战略地位空前提升 [11] - 地缘政治和贸易不确定性推动供应链安全与本地制造需求大增，企业主动构建多供应链策略以降低风险、成本和交付周期 [12] - 汽车半导体已成为多家芯片厂商营收核心（如恩智浦汽车业务占比接近60%，英飞凌汽车电子业务占营收50%），而中国是全球最大的汽车电子市场和创新引领者 [12][13] 本土汽车芯片厂商的替代窗口与突围挑战 - **替代机遇**：数次缺芯危机为本土厂商创造了“试错机会”，汽车芯片国产化率从2020年的不到5%提升至2024年底的20%，本土厂商正从“候选供应商”进入主流供应体系 [16] - **技术进展**：中国芯片企业在功率半导体、MCU等基础芯片领域已有量产和车规认证，在第三代半导体（如SiC）赛道，预计2025年国内厂商市占率同比提升10-15个百分点，年底国产化率最高可达20%，未来3-5年有望突破50% [16][17] - **面临挑战**： - 车规认证壁垒高，认证周期平均24-36个月，且良率较国际大厂低10-15% [17] - 生态制约明显，超过90%的EDA工具被海外企业垄断，在IP核、PDK工艺库等核心环节面临授权限制 [17] - 国际巨头的“在中国为中国”战略加剧市场竞争，可能抵消本土企业在成熟制程领域的价格优势 [18] - 8英寸晶圆产能紧张，研发投入巨大（一款高端车规芯片研发费用超亿元），本土企业面临产能爬坡慢和成本高的压力 [19]

涉及的行业与公司 * **行业**：全球及中国模拟半导体行业 [1] * **公司**：Silergy Corp (6415 TT)、Texas Instruments Inc (TXN)、Analog Devices Inc (ADI)、NXP Semiconductors NV (NXPI) [1][5] 核心观点与论据：行业周期与需求动态 * **全球模拟市场**：经历了2023-2024两年的下行周期，预计2025-2026年将呈现温和复苏 [9][10] * **中国需求**：尽管基数较高，但年初至今（YTD）中国需求增速仍快于非中国市场，主要受汽车和工业领域复苏引领 [1][2] * **需求结构分化**： * **中国**：工业领域在近期强势回归，但消费电子在2023年底强劲增长后重回下行趋势 [2][33] * **非中国市场**：增长主要由计算领域（很大程度上由AI驱动）推动 [2][28] * **增长动能转换**：近期，世界其他地区（RoW）的模拟市场增长首次超过中国，这可能预示着RoW未来将有更强劲的增长 [2][30] * **公司管理层观点**： * **TXN**：中国需求在2Q25部分提前采购后，于3Q25回归正常；工业是唯一未实现环比增长的市场（但仍同比增长）；企业及通信领域因数据中心需求而增长最快 [39] * **ADI**：汽车是其最强市场，受ADAS和下一代信息娱乐系统驱动，在中国市场份额显著增长；工业预计将引领增长，通信则由AI基础设施驱动 [39] 核心观点与论据：竞争格局与国产化 * **国产化趋势**：中国模拟市场的自给率从2018年的16%稳步增长至2024年的34%，预计在地缘政治风险加剧的背景下将继续快速提升 [40][42][43] * **份额变化**：本土厂商份额在相对疲软的1Q25后，于2Q25反弹，并在3Q25趋于稳定 [3][41] * **主要厂商动态**： * **TXN**：其在中国市场的份额在过去几个季度似乎已经稳定，中国营收同比增长达中双位数（mid-teens） [41] * **份额对比**：3Q25，TXN和ADI的全球模拟份额均下降了1% [49][50]；Silergy和SG Micro的份额也略有下降 [52][53] * **价格环境**：德州仪器（TI）针对老产品提价，旨在推动客户采用新产品，这至少反映出中国模拟芯片的价格环境并未恶化 [54] 核心观点与论据：库存与宏观指标 * **库存水平高企**：中国模拟公司的平均库存天数在3Q25上升至154天，远高于疫情前的100天水平；TXN和ADI的库存金额也维持在高于疫情前的水平 [58][59][60] * **新常态可能性**：高于疫情前的库存天数可能成为新常态，尤其是在行业经历L型复苏的背景下 [4][58] * **采购经理指数（PMI）疲软**：美国ISM PMI和中国PMI数据自2023年中以来在50荣枯线附近波动（近期甚至呈下降趋势），表明制造业活动和宏观经济动能未有实质性改善 [58][66][67] * **周期判断**：鉴于高库存和疲软的PMI，且缺乏强劲的终端需求，本轮模拟芯片上行周期预计仍将温和，仅限于特定应用领域 [1][4] 核心观点与论据：投资观点与公司估值 * **总体评级**：对Silergy、TXN、ADI、NXPI均给予“市场表现”（Market-Perform）评级 [1] * **Silergy (6415 TT)**： * 中国最大的模拟芯片供应商，电源模拟领域的领导者 [6] * 看好其市场定位、产品组合和研发能力，但对其估值持保守态度 [6] * 认为复苏预期已被市场消化，长期增长率可能放缓至20-30%，而公司交易价格约为2026年预期收益的30倍 [6] * **TXN**：在当前周期不确定性和投资加速的背景下，股价已充分估值 [7] * **ADI**：估值已显著扩张，股价/盈利可能需要增长以匹配当前的市盈率 [7] * **NXPI**：周期底部可能延后，复苏步伐仍有待观察 [8] * **估值数据**（截至2025年11月28日）： * **Silergy**：股价TWD 205.50，目标价TWD 200.00，2026年预期市盈率（P/E）29.6倍 [5] * **TXN**：股价USD 168.27，目标价USD 160.00，2026年预期市盈率29.4倍 [5] * **ADI**：股价USD 265.34，目标价USD 270.00，2026年预期市盈率24.3倍 [5] * **NXPI**：股价USD 194.94，目标价USD 220.00，2026年预期市盈率14.9倍 [5] 其他重要信息 * **市场数据**： * 预计2025年全球模拟市场增长4% [10][25] * 预计2025年中国模拟市场增长13%，主要由汽车、计算和消费电子驱动 [26][27] * 预计2025年RoW模拟市场仅在计算领域表现强劲 [28][29] * **历史表现**：TXN的中国营收在行业下行周期中跌幅最大（部分归因于其激进的定价策略），但自1Q24以来反弹势头也最强 [69][70] * **毛利率对比**：国内公司的毛利率低点出现在4Q23，而TXN和ADI的低点出现在1Q24；在库存调整期间，国内公司的毛利率侵蚀幅度大于TI [74][75]

文章核心观点 - 人工智能是当前时代最大的投资机遇，但其发展正面临迫在眉睫的能源危机，这为一家拥有关键能源基础设施、被市场忽视的公司创造了巨大的“后门”投资机会 [1][2][3] 人工智能的能源需求与危机 - 人工智能是史上最耗电的技术，驱动ChatGPT等大型语言模型的单个数据中心耗电量堪比一座小型城市 [2] - 人工智能的每次查询、模型更新和机器人突破都消耗巨量能源，正在将全球电网推向崩溃边缘 [1][2] - OpenAI创始人Sam Altman警告，人工智能的未来取决于能源突破；Elon Musk更直言，人工智能明年将耗尽电力 [2] 被忽视的关键公司及其业务定位 - 一家鲜为人知的公司，被大多数人工智能投资者完全忽视，可能成为终极的“后门”投资标的，它不是芯片制造商或云平台，但可能是美国最重要的人工智能股票 [3] - 该公司拥有关键的能源基础设施资产，定位于满足即将到来的人工智能能源需求激增 [3][7] - 随着人工智能数据中心需求爆炸式增长，该公司准备从数字时代最有价值的商品——电力中获利 [3] 公司的核心业务与竞争优势 - 公司业务横跨人工智能、能源、关税和制造业回流（“岸内化”）四大趋势 [6] - 公司拥有关键的核能基础设施资产，处于美国下一代电力战略的核心 [7] - 公司是全球少数能够跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大规模、复杂EPC（工程、采购和施工）项目的企业之一 [7] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色，该行业在特朗普总统“美国优先”能源政策下即将爆发 [5][7] - 公司是人工智能能源热潮的“收费站”运营商，从每一滴出口的液化天然气中收取费用 [4][5] 公司的财务状况与估值 - 公司完全无负债，而大多数能源和公用事业公司背负巨额债务并支付高昂利息以安抚债券持有人 [8] - 公司坐拥大量现金储备，其现金规模相当于其总市值近三分之一 [8] - 扣除现金和投资，该公司的交易市盈率低于7倍 [10] - 公司还持有另一家人工智能热门公司的巨额股权，让投资者无需支付溢价即可间接接触多个人工智能增长引擎 [9] 市场关注与投资潜力 - 一些世界上最隐秘的对冲基金经理已在闭门投资峰会上推荐该股票，因其远离雷达、估值极低 [9] - 华尔街刚刚开始注意到这家公司，它正悄然乘上所有顺风，且没有高估值 [8] - 该公司与人工智能基础设施超级周期、关税驱动的制造业回流潮、美国液化天然气出口激增以及核能领域的独特布局紧密相连 [14] - 报告称该公司股票有在12至24个月内获得超过100%回报的潜力 [15][19]

文章核心观点 - 人工智能是当前时代最大的投资机遇，但其发展正面临迫在眉睫的能源危机，这为一家拥有关键能源基础设施、被市场忽视的公司创造了巨大的“后门”投资机会 [1][2][3] 人工智能的能源需求与危机 - 人工智能是史上最耗电的技术，驱动大型语言模型（如ChatGPT）的每个数据中心耗电量堪比一座小型城市 [2] - 人工智能的能源消耗正将全球电网推向崩溃边缘 [1][2] - OpenAI创始人Sam Altman警告，人工智能的未来取决于能源突破 [2] - Elon Musk预测，人工智能明年将耗尽电力 [2] - 随着对更快、更智能机器的追求，电力网络紧张、电价上涨、公用事业公司急于扩大产能的隐性危机正在浮现 [2] 被忽视的投资机会：能源基础设施公司 - 一家鲜为人知的公司，被大多数人工智能投资者完全忽视，可能成为终极的“后门”投资标的 [3] - 该公司并非芯片制造商或云平台，但可能是美国最重要的人工智能股票，因为它拥有关键能源基础设施资产，能够满足即将到来的人工智能能源需求激增 [3][6] - 随着人工智能数据中心需求爆炸式增长，该公司准备从数字时代最有价值的商品——电力中获利 [3] 公司的核心业务与战略定位 - 公司是美国液化天然气出口的关键参与者，该行业在特朗普总统“美国优先”能源政策下即将爆发 [7] - 公司拥有关键的核能基础设施资产，位于美国下一代电力战略的核心 [7] - 公司是全球少数能够跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大规模、复杂工程、采购和施工项目的企业之一 [7] - 公司扮演着“收费站”运营商的角色，从每一滴出口的液化天然气中收取费用 [4][5] - 在特朗普提议的关税政策推动美国制造商将业务迁回本土的背景下，该公司将率先对这些设施进行重建、改造和重新设计 [5] 公司的财务优势与估值 - 公司完全无负债，而大多数能源和公用事业公司背负巨额债务并支付高昂利息以安抚债券持有人 [8] - 公司坐拥大量现金储备，相当于其总市值的近三分之一 [8] - 剔除现金和投资，该公司的交易市盈率低于7倍 [10] - 公司还持有另一家人工智能热门公司的巨额股权，让投资者无需支付溢价即可间接接触多个AI增长引擎 [9] 市场关注与增长动力 - 华尔街开始注意到这家公司，因为它悄然受益于所有顺风因素，且估值不高 [8] - 一些世界上最隐秘的对冲基金经理已在闭门投资峰会上推荐这只股票，认为其价值被严重低估 [9] - 公司业务与多个宏观趋势紧密相连：人工智能基础设施超级周期、特朗普时代关税驱动的制造业回流潮、美国液化天然气出口激增，以及在核能领域的独特布局 [14]