文章核心观点 因销售放缓和股价低迷 雀巢更换首席执行官Mark Schneider 由Laurent Freixe接任 今年雀巢股价下跌近10% [1][2][3] 管理层变动 - 巧克力制造商雀巢在销售放缓之际更换首席执行官Mark Schneider 其将于9月1日卸任董事会 由负责拉丁美洲业务的资深高管Laurent Freixe接任 [1][2] - Mark Schneider在雀巢的八年任职期间 专注于让公司聚焦咖啡 宠物护理和营养保健品等高增长领域 [1][2] 股价表现 - 雀巢股价今年因销售下滑下跌近10% 周五瑞士市场交易中股价下跌 盘中股价下滑1.2%至88.40瑞士法郎 其美国存托凭证开盘约30分钟后上涨4% [1][2][3] 更换原因 - UBS分析师称鉴于雀巢过去两年半运营和股价表现不佳 以及负面新闻过多 更换Schneider并不意外 [4] - Schneider任期内 雀巢经历多起丑闻 包括法国因两名儿童食用受大肠杆菌污染的冷冻披萨死亡而展开的调查 [4]

文章核心观点 - 投资者应考虑购买国际股息贵族公司股票，尤其是在美国股票估值持续飙升的情况下 [1] 公司分析 雀巢公司（Nestle S.A.，NSRGY） - 是全球最大的食品和饮料公司之一，凭借强大品牌拓展新的高增长领域并适应消费者趋势变化 [20] - 股息稳定约为3.3%，管理层长期为股东带来回报，是国际股息贵族公司之一 [7] 联合利华（Unilever，UL） - 是全球最大的消费品生产商之一，产品涵盖美容、个人护理、家庭护理、营养和冰淇淋等领域 [4] - 实施增长行动计划以实现更高质量增长和更好回报，是不错的投资选择 [4] - 股票股息为3.13%，总股东收益率为3.44%，股息虽有波动但呈上升趋势，是国际股息贵族公司之一 [8] - 进行3比1的股票拆分和股票回购计划，当前总股东收益率为2.51% [2] - 2024年第一季度表现不佳，但管理层对全年业绩乐观，预计从第二季度起强劲复苏 [3] - 专注研发和新产品服务，尤其在宠物护理、咖啡和健康养生等快速发展领域，是未来发展竞争优势 [3] - “亿万富翁品牌”业务表现良好，这些品牌的增长速度是集团第一季度增速的两倍 [16] - 国际业务和多元化产品助其克服挑战，可持续性和创新是进一步发展关键因素 [17] - 预计2024年基础运营利润率将适度改善，资产负债表稳健，支持以回购和股息形式回报股东 [17] 三井住友金融集团（Sumitomo Mitsui Financial Group，SMFG） - 是日本市场最大的金融服务集团之一，专注数字化转型和国际业务发展，尤其在亚洲地区，有利于进一步扩张 [10] - 前瞻性股息支付率为40%，为投资者提供2.54%的收益率和资本增值潜力，股价低于每股账面价值，是国际股息贵族公司之一 [15] - 在日本市场广泛布局，有助于实现长期竞争优势 [19] 行业分析 - 投资应多元化，投资国际股息贵族公司是一种出色的多元化方式，这些公司股息稳定增长，财务稳健，业绩良好，覆盖多行业和地区 [9] - 日本市场作为世界领先经济体，有许多有竞争力的跨国公司，投资前景好且风险合理，日本企业在技术、汽车和消费品等领域表现出色，亚太、欧洲和其他发达市场也是国际股息贵族公司活跃地区 [18]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度实现了RIG主导的增长,有利于获得营运杠杆效应 [6][69] - 毛利率在上半年有所提升,为增加品牌投入提供了燃料 [7] - 公司预计全年有机销售增长至少3%,与共识一致,而核心营业利润率有望温和提升 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 咖啡和宠物食品业务持续保持强劲增长 [20][26] - 婴儿营养业务增长1.3%,得益于NAN和人乳寡糖产品的持续势头 [27] - 冷冻食品业务在北美出现转机,从第一季度负增长转为正增长 [18] - 保健科学业务在第二季度实现扭亏为盈,供应恢复并开始重拾市场份额 [12][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲区实现了集团最高的有机增长,增长广泛且品类和渠道表现良好 [19] - 亚洲、大洋洲和非洲区面临一些挑战,如部分市场出现大幅货币贬值和地缘政治因素影响,但仍保持了稳健的有机增长 [21] - 拉丁美洲区受高通胀环境影响,但咖啡和休闲食品业务表现良好 [22] - 大中华区面临通缩压力和需求疲软,但咖啡业务仍实现高单位数增长 [23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于执行力,并将保健科学业务打造为集团的核心增长平台 [13][14] - 公司将在11月的资本市场日上详细阐述保健科学业务的战略 [14] - 公司看好咖啡在中国和印度等新兴市场的长期增长潜力 [55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者面临压力,价格弹性上升,促使公司在定价上更加谨慎 [36][37] - 公司有信心保持RIG主导的增长势头,但预计全年价格增长将有所放缓 [37] - 公司相信其组合在正常状态下有能力实现中单位数的增长 [81][88] 其他重要信息 - 公司正在加大创新和翻新力度,2024年上半年新品发布强度较2023年增加15% [10][11] - 公司正在重点投入于"十亿品牌",这些品牌占集团销售的70%,上半年增长3.2%,领先集团 [8][9] - 公司正在持续提升生产效率和成本控制,为未来增长提供动力 [92][93] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Victoria Petrova 提问** 公司2024年成本上升主要来自于可可和咖啡价格上涨,公司是否有对可可的套期保值直到年底 [82] **Anna Manz 回答** 公司整体原材料成本并未大幅上升,咖啡和可可价格上涨带来的压力被其他品类的成本下降所抵消,总体保持平稳 [84] 问题2 **Tom Sykes 提问** 公司是否能够确保第三季度的RIG增速会超过第二季度 [90] **Anna Manz 回答** 公司不会对季度RIG增速做具体指引,但有信心保持住RIG增长的势头,因为执行力和创新投入正在发挥作用 [91] 问题3 **Sarah Simon 提问** 大幅增加新品发布强度是否意味着需要更多营销投入和上架费用 [75] **Anna Manz 回答** 公司在创新上采取聚焦和精准的策略,利用现有品牌优势,不需要大幅增加营销投入,同时也在美国市场控制上架费用 [76]

文章核心观点 - 股市处于历史高位，但下一轮熊市可能即将到来，投资者不应自满，应寻找优质防御性股票 [1] - 未来12个月美国经济衰退概率约为58%，投资者可考虑为市场下跌做准备，并推荐三只防御性股票 [1][2] 分组1：市场现状与风险 - 股市处于历史高位，下一轮熊市可能临近 [1] - 未来12个月美国经济衰退概率约58%，计算基于用多种利率建模经济压力的经济预测 [1] - 通胀和利率飙升至数十年前水平，地缘政治紧张局势加剧，即将到来的总统大选增加市场波动性 [2] 分组2：防御性股票推荐 - 沃尔玛（WMT） - 沃尔玛是全球最大零售企业之一，在北美杂货市场占主导地位，在约二十多个国际市场有门店，电商业务不断发展 [4] - 2008年金融危机期间，道琼斯工业平均指数成分股中仅沃尔玛股价上涨，因其注重日常价值，受面临裁员和经济不确定性消费者青睐 [5] - 近期季度财报出色，WMT股价创历史新高，高收入消费者为省钱转向沃尔玛，经济疲软时这一趋势将增强，且疫情导致的劳动力和供应链中断问题缓解，利润率上升 [6] 分组3：防御性股票推荐 - 宝洁（PG） - 宝洁是消费者健康和清洁产品领域主导企业，拥有超20个年营收至少10亿美元品牌，产品包括汰渍洗衣液等，年营收超800亿美元，规模和品牌多元化使其营收和现金流稳定 [8][9] - 过去两年股价持平，因投资者回避对利率和供应链中断敏感的防御性股票，近期财报强劲、前景改善，股价创历史新高，经济降温时涨势将持续 [10] 分组4：防御性股票推荐 - 雀巢（NSRGY） - 雀巢是全球最大包装食品、婴儿配方奶粉、瓶装水等产品生产商之一，总部在瑞士，业务全球布局，年营收约930亿瑞士法郎（1020亿美元） [12] - 近期NSRGY股价表现不佳，过去五年基本持平，因供应链中断和高利率，消费必需品公司不受青睐，被大盘科技股上涨潮甩在后面 [13] - 长期来看，自1995年以来NSRGY股价涨幅超900%，且每年增加股息，是可抵御熊市和衰退的防御性股票 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售增长1.4%,其中价格上涨3.4%,内部真实增长(RIG)下降2.0% [5] - 外汇对销售增长有6.7%的负面影响,主要是瑞士法郎兑其他主要交易货币升值 [11] - 总报告销售额为221亿瑞士法郎 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 宠物食品和巧克力糖果表现良好,推动了集团整体增长 [6] - 健康科学业务在第一季度有负增长,主要是维生素、矿物质和补充剂业务供应受限 [6][25] - 主要市场表现: - 欧洲和新兴市场有机销售增长良好 [5] - 北美有机销售增长受到冷冻食品疲软拖累 [12][13] - 拉丁美洲有机销售增长3.1%,主要由于糖果和餐饮业务表现出色 [18][19] - 大中华区有机销售增长良好,尽管整体经济放缓 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美区域内部真实增长(RIG)下降5.8%,主要是冷冻食品疲软拖累 [12][13] - 欧洲区域有机销售增长广泛,宠物食品和咖啡表现出色 [14][15] - 亚非澳区域有机销售增长3.6%,婴儿营养和美极品牌表现良好,但受到当地货币贬值和地缘政治影响 [16][17] - 拉丁美洲有机销售增长3.1%,糖果和餐饮业务表现出色 [18][21] - 大中华区有机销售增长良好,尽管婴儿营养业务仍有挑战 [22][23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在加大创新和营销投入,以刺激消费需求,并聚焦于公司的"十亿美元品牌"以提升相关产品的相关性 [53][54] - 公司正在整合维生素、矿物质和补充剂业务,预计在下半年将实现双位数有机增长 [45] - 公司正在调整北美业务组合,增加宠物食品和饮料等高增长领域的占比 [39][40] - 公司看到美国消费者市场的两极分化趋势,下沉消费者转向私有品牌,而高端消费者对公司的高端产品需求强劲 [40][41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度的疲软表现符合全年指引,公司有信心在接下来的三个季度实现显著的内部真实增长反弹 [32][33][34][35] - 公司维持2024年约4%有机销售增长、利润率温和提升、以及6%-10%的基本每股收益增长的全年指引 [35][36] - 公司有信心通过创新产品发布、营销投入增加、维生素补充剂业务整合等措施来实现增长反弹 [49][50][51][52][53][54][55] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Warren Ackerman 提问** 能否详细介绍一下公司在冷冻食品、宠物食品和咖啡方面的创新计划? [96][97] **Mark Schneider 回答** 在冷冻食品方面,公司将推出更多健康选择产品,如与糖尿病和减重相关的新品类;在宠物食品方面,公司将在2024年和2025年重新进入之前受限产能影响而退出的细分市场,并推出针对宠物肠道健康的新产品;在咖啡方面,公司将推出冰咖啡等迎合年轻消费者需求的新品类。[99][100][101][102][103][104][105][106] 问题2 **Celine Pannuti 提问** 公司在各个市场和品类的定价策略是如何? [90][91][92] **Mark Schneider 和 Anna Manz 回答** 公司将采取更加细分和针对性的定价策略,而不是之前的全面涨价。在一些品类和市场,公司将继续适度提价,在其他情况下则会保持价格或略有下调,以保持竞争力。总体来看,公司预计全年将维持适度的正面定价。[90][91][92][131][132] 问题3 **Jeremy Fialko 提问** 公司能否实现约4%的全年有机销售增长目标,这需要第二至第四季度达到约5%的增长水平,这是否可实现? [112][113] **Anna Manz 回答** 公司维持4%左右的全年有机销售增长目标是有信心的。第一季度的一些具体问题已得到纠正,如北美冷冻食品和维生素补充剂业务,加上强大的创新管线和营销投入,公司有信心在接下来的三个季度实现持续的内部真实增长反弹。[112][113][114][115]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年全年有机销售增长7.2%,其中价格贡献7.5%,实际内部增长-0.3% [52] - 公司2023年底净债务为496亿瑞郎,净债务/EBITDA比率维持在2.5倍左右 [88] - 公司2023年自由现金流增加38亿瑞郎至104亿瑞郎 [51][86] - 公司2023年底资本回报率(ROIC)为13.9%,较上年提升170个基点 [87] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美地区有机增长7.3%,利润率提升120个基点 [60] - 欧洲地区有机增长8.2%,利润率持平 [61] - 亚非澳地区有机增长8.4%,利润率提升60个基点 [63] - 拉丁美洲地区有机增长高单位数,利润率下降50个基点 [64] - 大中华区有机增长4.2%,利润率提升40个基点 [65] - 雀巢健康科学业务有机增长低单位数,利润率下降160个基点 [67] - 雀巢咖啡业务有机增长中单位数,利润率下降120个基点 [69] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场有机增长6.4%,新兴市场有机增长8.4% [53] - 电商销售占比从2022年的15.8%提升至2023年的17.1% [70] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于执行卓越、营销和增长投资、实现以实际内部增长为主导的增长 [13][14][15] - 公司将继续致力于提升毛利率和自由现金流 [16] - 公司将继续推进优质产品战略,优质产品销售占比从10年前的11%提升至36% [28][29] - 公司将重点发展健康老龄化解决方案,包括体重管理、肌肉量保持、微量营养素补充等 [31][32][33][34][35][36][38] - 公司将积极应对GLP-1药物带来的行业变革,推出相关配套营养产品 [35][36][37][38][39] - 公司在营养健康和可持续发展方面的举措取得进展,如提高健康评分产品占比、温室气体减排等 [40][41][42][43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年行业面临疲软消费需求,公司业绩仍保持韧性 [4][7][8] - 2024年公司预计有机销售增长约4%,利润率将温和提升 [45][46] - 公司有信心在2025年及以后恢复中单位数有机销售增长 [47] - 公司健康科学业务2023年下半年表现不佳,但长期增长前景仍看好 [17][18][19][20][21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Warren Ackerman 提问** - 美国消费者健康状况如何,SNAP补助退出对公司业务有何影响 [93][94] - 2024年有机增长4%的指引中的主要考虑因素是什么 [96][97] **Mark Schneider 回答** - SNAP补助退出对美国低收入消费者造成一定压力,预计影响将在第二季度后逐步缓解 [94][95] - 2024年有机增长4%的指引是谨慎保守的,考虑了一些不确定因素,但公司对基本面保持乐观 [96][97] 问题2 **Bruno Monteyne 提问** - 2023年营销投入水平与疫情前相比如何 [98] - 可持续发展投入对公司利润率的影响是否有所增加 [98] **Mark Schneider和François Roger回答** - 2023年营销投入水平略低于疫情前,但数字营销占比提高,整体效率有所提升 [99][100] - 可持续发展投入对利润率的影响在过去两年约为20个基点,公司将通过持续提升效率来消化这部分成本 [100][101] 问题3 **Guillaume Delmas 提问** - 公司近期出现的一些问题,是否需要对公司文化、流程等进行调整 [103][104] - 公司产品组合优化对有机销售增长的贡献是否可持续 [103][106] **Mark Schneider和François Roger回答** - 公司认为这些问题并非系统性问题,而是一些不幸的偶发事件,不需要对公司基本面做出重大调整 [104][105] - 产品组合优化和差异化是公司长期增长的重要驱动力,未来仍将是有机销售增长的主要贡献因素 [106]

业绩总结 - 尼斯莱2023年全年有机销售增长7.2%，营运利润率上升40个基点[5] - 尼斯莱2023年销售额为92998百万瑞士法郎，净利润为14520百万瑞士法郎[50] - 尼斯莱2023年净利润为11209百万瑞士法郎，经调整后的净利润为12710百万瑞士法郎[52][53] 未来展望 - 尼斯莱2024年运营重点包括确保卓越执行、提高营销/增长投资、实现RIG主导增长、恢复毛利率并进一步增加自由现金流[9] - 尼斯莱2024年和中期重点是充分调动全集团资源以克服整合挑战、优化运营以实现显著利润率提升、继续全球推广[10] - 尼斯莱2024年指导为有机销售增长约4%、基础营运利润率适度增加、基础每股收益增长在恒定货币下为6%至10%之间[17] 新产品和新技术研发 - Nestlé Health Science销售额为65亿瑞士法郎，有机增长率为1.6%[30] - Nespresso销售额为64亿瑞士法郎，有机增长率为5.3%[31] 市场扩张和并购 - 尼斯莱在发达市场和新兴市场均实现强劲增长，发达市场销售额为548亿瑞士法郎，新兴市场销售额为382亿瑞士法郎[21] 负面信息 - 尼斯莱2023年实际内部增长率为-0.9%[20] - Nestlé的净利润受到特殊项目的影响，包括重组成本、资产减值、合同、诉讼和其他运营收入/支出等[54]

财务数据和关键指标变化 - 2023年前九个月有机增长达7.8%，定价为8.4%，反映过去两年成本通胀影响，实际内部增长（RIG）为 - 0.6%，受投资组合优化和产能限制影响 [3][17] - 净剥离使销售额减少0.8%，主要与出售Freshly多数股权和美国Gerber Good Start婴儿品牌有关；外汇因瑞士法郎升值对销售额增长产生 - 7.4%的负面影响；前九个月总报告销售额为688亿瑞士法郎 [18] - 第三季度定价为6.3%，预计全年将持续适度下降；预计2023年下半年毛利率将显著改善 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 北美地区 - 有机增长8%，定价8.9%，RIG为 - 0.9%，投资组合优化对RIG影响约70个基点；多数品牌和类别实现广泛增长，电商是关键增长驱动力；在宠物食品、速溶咖啡和冷冻餐等领域获得市场份额 [25][26] - 主要增长贡献者为Purina PetCare、Nestlé Professional和Starbucks户外产品，均实现两位数增长；冷冻食品受加拿大投资组合优化影响呈负增长，美国受部分产品支持呈正增长 [27] 欧洲地区 - 有机增长8.8%，由定价驱动，RIG为 - 2.3%，受产能限制、投资组合优化和一定弹性影响；电商和户外渠道销售强劲，在宠物食品和婴儿营养领域获得市场份额 [28] - 英国、土耳其以及中欧和东欧是增长的主要贡献地区；主要增长驱动力为Purina PetCare，咖啡、糖果实现个位数增长，水业务增长持平 [29] AOA地区 - 实现高个位数有机增长，定价8.6%，RIG持平；电商和户外渠道推动增长，在咖啡、可可和麦芽饮料以及巧克力领域获得市场份额 [30] - 各地区销售均呈正增长，东南亚由咖啡、烹饪和婴儿营养驱动，南亚各品类实现两位数增长，中东和非洲以实惠产品为主实现两位数增长；婴儿营养是最大增长贡献者，烹饪业务两位数增长，咖啡高个位数增长 [31] 拉丁美洲地区 - 实现两位数有机增长，定价10.5%，RIG为 - 0.6%，第三季度转正；各地区和产品类别均实现强劲增长，在宠物食品、婴儿营养和烹饪领域获得市场份额 [32] - 巴西和墨西哥引领增长；糖果是最大增长贡献者，婴儿营养两位数增长，咖啡广泛实现两位数增长 [33] 大中华地区 - 有机增长4.9%，定价2.6%，RIG为2.3%；户外业务和电商推动增长，在宠物食品和糖果领域获得市场份额 [34] - Nestle Professional是最大增长贡献者，糖果、烹饪业务高个位数增长，婴儿营养低个位数增长 [34] Nestle Health Science - 实现低个位数增长，定价4.4%，RIG为 - 1.9%；维生素、矿物质和补充剂业务负增长，第三季度受IT集成问题导致供应受限，使该业务有机增长减少约700个基点，集团减少约50个基点，预计对第四季度影响略低 [35] - 预计短期供应问题2024年初解决；Pure Encapsulations实现两位数增长，维生素、矿物质和补充剂市场第三季度恢复正增长；活性营养和医疗营养业务未受影响，分别实现中个位数和两位数增长；确认2025年财务目标，但推迟约六个月 [36][37] Nespresso - 实现中个位数有机增长，定价3.5%，RIG为1.6%，第三季度升至3.5%；Virtua System是关键增长贡献者，户外渠道受Momento系统支持增长强劲 [38] - 创新产品受消费者欢迎；北美地区两位数增长并获得市场份额，欧洲正增长，其他地区低个位数增长 [39] 产品类别 - 各品类有机增长广泛，受定价支持；咖啡销售高个位数增长，可可和麦芽饮料低个位数增长，宠物护理业务两位数增长，营养与健康科学业务增长6.3%，婴儿营养业务增长9.2%，人乳低聚糖产品九个月销售额近10亿瑞士法郎 [40][41] - 预制菜肴和烹饪辅助产品增长5.3%，植物性食品持平，乳制品和冰淇淋增长6.6%，糖果增长10.1%，水业务增长3.5% [42][43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场有机增长6.9%，由定价驱动，RIG为负；新兴市场增长9%，基于定价和略正的RIG [19] - 九个月RIG受投资组合优化和产能限制影响为负，第三季度改善至 - 0.3%，调整交易日数后第三季度已转正，预计第四季度和下半年为正，未来将成为增长主要驱动力 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续增加营销投资，推进投资组合优化计划，包括停止低增长和低利润率业务，释放资源约7亿瑞士法郎，对前九个月RIG负面影响约60个基点；将资源重新分配到高增长和高利润率产品，客户服务水平九个月提高近600个基点，有望恢复到疫情前超99%水平 [21][22] - Nestle Health Science战略更聚焦，剥离花生过敏治疗业务PALFORZIA后，专注医疗营养、维生素矿物质和补充剂以及活性营养等领域，未来不关注高风险处方药研发 [13] - 针对GLP - 1类药物，公司正在开发配套产品，主要利好Nestle Health Science业务，预计食品和营养类别也将受益；公司认为自身受该类药物潜在收入影响有限，创新机会可弥补 [8][9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美经济方面，补贴减少和消费者疫情储蓄耗尽可能对消费有一定影响，但无重大担忧，预计是后疫情时期的软着陆；公司Utop利润率指导范围较宽是为保持投资灵活性，对今年Utop表现有信心，且计划下半年营销投资增加100个基点 [46][47][48] - RIG有望在第四季度转正，下半年实现正向增长，未来将成为增长主要驱动力；定价将继续适度下降，市场从供应受限阶段过渡到增加促销活动以刺激需求阶段 [65][66][67] 其他重要信息 - 今年夏天庆祝Nestlé Needs YOUth倡议十周年，该倡议由Laurent Freixe领导，为全球各地创造经济机会，是公司对当地社区贡献的关键部分 [14] - 确认2023年有机销售增长、基础交易营业利润率和基础每股收益（恒定货币）的预期，但鉴于Nestle Health Science供应链问题，对增长持更谨慎态度 [15][16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：北美消费者环境变化是否暂时，是否会在欧洲出现类似情况；如何解读公司基础交易营业利润率指导范围较宽 - 北美经济补贴减少和消费者疫情储蓄耗尽对消费影响不大，无重大担忧，预计是后疫情软着陆；基础交易营业利润率指导范围宽是为保持投资灵活性，对今年表现有信心，计划下半年营销投资增加100个基点 [46][47][48] 问题2：Nestle Health Science供应链问题原因、解决时间、成本及对2025年目标影响；Perrier和宠物食品供应链及RIG情况；宠物食品在北美和其他地区表现及竞争力 - Nestle Health Science供应链问题因IT集成时系统和SKU过多，预计2024年初解决，第三季度定价低因支付零售商罚款；Perrier供应限制预计年底结束，宠物食品供应链限制2024年缓解 [55][56][58] - 宠物食品增长适度放缓属正常，公司专注领域需求良好，无担忧 [60][61] 问题3：RIG全年是否转正，2024年能否回到2% - 3%；价格减速原因及是否面临降价压力 - 预计第四季度RIG转正，下半年正向增长，但对全年转正持谨慎态度；市场进入正常化阶段，定价减少，RIG增加，目标是回到疫情前RIG为主要增长驱动力状态 [65][66] - 价格下降主要因去年同期基数高，仍会在部分类别和地区选择性提价，未看到大幅降价压力，市场从供应受限转向增加促销活动刺激需求 [67][68] 问题4：根据中期有机增长指导，RIG明年是否应回到2% - 3%；RIG主要增长驱动的产品类别和地区 - 确认RIG是增长基石，但难以准确预测何时回到2% - 3%；核心增长类别咖啡、宠物护理和糖果有机会，GLP - 1药物为Nestle Health Science和食品类别提供创新平台 [71][73] 问题5：有机增长指导微调是否仅因Nestle Health Science问题；关闭爱尔兰IMF工厂原因及对中国IMF市场的假设 - 有机增长指导微调仅因Nestle Health Science问题，其他方面与预期一致；关闭爱尔兰工厂是因全球出生率下降，需求变化，且中国消费者对本地制造产品兴趣上升 [76][77][78] 问题6：GLP - 1药物对咖啡增长是否有影响；户外食品增长是否为后疫情恢复及何时正常化 - 目前咖啡受GLP - 1药物影响仅为传闻，无确凿数据，咖啡低热量且能提供咖啡因，预计影响不大；户外业务增长并非后疫情恢复，而是公司此前投资的回报 [82][83][89] 问题7：公司是否处于供应链困难时期；今年前九个月RIG中混合成分情况 - 各品类供应链问题无关联，宠物食品因疫情需求激增，Perrier是计划内事件，Nestle Health Science是一次性问题，婴儿营养是调整产能以适应需求；RIG中混合成分占比大且持续改善，通过高端化和创新创造价值 [92][94][95] 问题8：公司定价竞争力与成本关系；促销方面标价和净价差距变化；宠物食品北美和新兴市场RIG差异及是否会改善 - 并非所有商品成本下降，仍有部分商品如罗布斯塔咖啡、糖和可可成本上升，会选择性提价；乳制品价格下降有调整，但不会大幅降价，因毛利率此前下降，且其他成本如工资仍在上升 [100][101][102] - 标价和净价差距主要因贸易支出，去年增加贸易支出使产品更易获得，今年继续增加促销但幅度较小，重点是增加营销支出 [103] - 预计新兴市场宠物食品RIG增长更多，因热量转换机会大；发达市场如北美和欧洲主要是高端化，对RIG影响较小 [104] 问题9：公司对GLP - 1药物影响判断的依据 - 该药物推广受成本和产能限制，使用人数、使用时长和治疗后需求未知；公司在Nestle Health Science和配套产品方面有研究和产品储备，如OptiFast和Boost系列，明年有新创新产品上市 [107][109][110] 问题10：明年宠物护理新设施产能增加情况及是否仍受产能限制；第三季度水业务一次性影响量化 - 预计宠物护理剩余产能限制2024年缓解，Perrier供应限制年底结束，难以提供产能限制影响的具体量化数据 [114] 问题11：Q3和年初至今Nescafe和Starbucks的RIG情况；对RIG明年转正的信心来源 - Starbucks持续增长，新创新产品贡献增加，Nescafe发展稳定；公司对RIG转正有信心源于创新能力强，研发预算领先，预计从定价驱动增长过渡到RIG驱动增长 [121][118][120]

财务数据和关键指标变化 - 2023年上半年有机增长达8.7%，定价为9.5%，实际内部增长（RIG）为 - 0.8%，受产能限制和投资组合优化举措影响 [6][15] - 净剥离使销售额减少0.4%，外汇对销售增长产生 - 6.7%的负面影响，总报告销售额为463亿瑞士法郎 [16] - 基础交易营业利润增长2.9%至79亿瑞士法郎，利润率达17.1%，报告基础上增加20个基点，固定货币下增加30个基点 [46] - 毛利率下降40个基点至45.6%，分销成本占销售额比例下降50个基点至8.6%，营销和管理费用占比与上年持平 [46][47] - 广告和营销支出在固定货币下同比增长7.5%，占销售额比例为7.1%，较2022年下半年增加50个基点 [52] - 净债务平均成本从2022年上半年的1.9%升至2.6%，净金融费用增至6.97亿瑞士法郎 [53] - 净利润率增加70个基点至12.2%，自由现金流从15亿瑞士法郎增至34亿瑞士法郎，占销售额比例从3.2%升至7.4% [54] - 基础每股收益在固定货币下增长11.1%，报告基础上增长4.1%至2.43瑞士法郎 [56] 各条业务线数据和关键指标变化 北美地区 - 有机增长10%，定价11%，RIG为 - 1%，排除影响后RIG在上半年略为正增长 [20] - 宠物食品、冷冻食品、可溶性和即饮咖啡市场份额增加，基础交易营业利润率增加280个基点 [21][22] 欧洲地区 - 有机增长8.9%，定价受成本通胀影响，RIG为 - 2.4%，电商和户外渠道销售增长支持该地区增长 [23] - 宠物食品、糖果和婴儿营养市场份额增加，基础交易营业利润率下降70个基点 [23][24] AOA地区 - 实现高个位数有机增长，定价9.2%，RIG略为正增长，户外渠道和创新推动增长 [25] - 咖啡、烹饪和糖果市场份额增加，基础交易营业利润率下降70个基点 [25][27] 拉丁美洲地区 - 连续第三年实现两位数增长，定价12.5%，RIG为 - 0.9%，各地区和产品类别均有增长 [28] - 宠物食品、婴儿营养和烹饪市场份额增加，基础交易营业利润率下降130个基点 [28][30] 大中华地区 - 有机增长4.7%，定价3.4%，RIG为1.3%，电商和户外渠道复苏支持增长 [31] - 宠物食品和糖果市场份额增加，基础交易营业利润率增加160个基点 [31][32] 雀巢健康科学 - 实现中个位数增长，定价5.3%，RIG为 - 1.9%，电商和市场份额增长支持业务发展 [33] - 基础交易营业利润率下降70个基点 [35] 奈斯派索 - 实现中个位数有机增长，定价驱动，RIG为0.8%，二季度多数地区和细分市场恢复正增长 [35] - 基础交易营业利润率下降260个基点 [37] 产品类别 - 咖啡实现高个位数增长，星巴克产品增长9.4%，宠物护理连续三年实现两位数增长，营养与健康科学增长7.4%，婴儿营养增长10.4% [38][39][40] - 预制菜肴和烹饪辅助品增长5.8%，植物性食品实现低个位数增长，乳制品和冰淇淋增长7.5%，糖果增长10.8%，水增长4.2% [41][42][43] - 多数类别利润率有所改善，粉状和液体饮料类别利润率下降250个基点，宠物护理利润率增加190个基点 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场有机增长8%，新兴市场有机增长9.6%，新兴市场RIG持平，发达市场RIG为负 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资营销，预计下半年营销投资将进一步增加，以支持品牌和创新 [8][10] - 推进投资组合优化计划，如退出加拿大冷冻披萨和冷冻食品市场，提高高周转产品的服务水平 [18][75] - 致力于实现棕榈油无森林砍伐采购，目前接近96%，并将继续努力 [12] - 咖啡市场竞争中，因咖啡豆成本通胀，公司和竞争对手均进行了定价调整，预计中期咖啡利润率将增加 [63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年经营环境进一步正常化，公司能够更具战略性和前瞻性地管理业务，有望回归稳定盈利增长的良性循环 [5] - 预计下半年实际内部增长将转正，多个业务开始好转，如奈斯派索和雀巢健康科学的维生素、矿物质和补充剂部门 [7] - 基于上半年表现，将全年有机增长指引提高至7% - 8%，管理层期望达到该范围上限 [13] - 预计下半年毛利率将大幅提升，有望恢复到约50%的水平，但时间取决于外部因素 [60][61] 其他重要信息 - 公司将披露集团广告和营销费用，以提高透明度 [50] - 新首席财务官预计最晚于2024年6月1日加入，公司希望其能更早加入 [118] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请定义下半年毛利率大幅提升的“大幅”，说明影响因素、上半年COGS通胀情况、工资通胀情况，以及咖啡业务下半年利润率预期、星巴克增长情况和奈斯派索兼容胶囊市场竞争与市场份额情况 - 公司预计下半年毛利率将继续增长，但无法给出具体数字，定价和成本通胀缓和将有助于提升毛利率，目标是恢复到约50%的水平 [60][61] - 上半年投入成本通胀近10%，工资通胀因延迟一年反映，年初已向员工调整 [60][62] - 咖啡业务上半年利润率下降主要因咖啡豆成本通胀高，预计中期利润率将增加 [63][64] - 星巴克业务增长近两位数，户外和零售渠道均有积极表现，奈斯派索二季度RIG转正并将持续 [65][66] 问题2: 请确认有机销售增长是否能达到新指引范围上限，以及能否实现利润率和每股收益增长目标，明年是否仍会有中个位数的价格增长 - 管理层对有机增长有信心，但在全球环境不稳定情况下保留一定下行保护，其他方面的指引维持不变 [70] - 目前推测2024年定价还为时过早，预计定价不会达到2023年上半年水平，但在适当情况下仍会进行选择性定价 [71] 问题3: 全年RIG是否会转正，为何未将产能限制缓解列为下半年RIG改善的原因，以及下半年利润率为何不能达到全年指引范围上限 - 公司目标是使全年RIG转正，但受SKU合理化和投资组合优化计划影响，目前无法确认，将在三季度报告中更新 [74][76] - 下半年毛利率将大幅提升，但部分新增毛利将用于营销、可持续发展、数字化和资本支出等投资，且投入成本仍有不确定性，因此维持全年利润率指引 [78][79] 问题4: 上半年应付账款对现金流有重大负面影响，全年是否会逆转，以及明年毛利率能否接近2021年水平 - 应付账款的负面影响是短期的，下半年随着采购恢复正常水平将逐渐消失 [82][83] - 公司致力于将毛利率恢复到约50%，但目前难以确定明年能否接近2021年水平，时间取决于外部通胀因素 [84] 问题5: 欧洲地区二季度RIG疲软的原因，以及是否表明价格弹性增加、市场份额流失和消费环境恶化，同时询问雀巢健康科学是否仍有信心实现2025年超过18%的营业利润率目标，以及该目标是否依赖成本协同效应、毛利率恢复或品类增长 - 欧洲地区二季度RIG为负是因为一季度末提价，价格弹性在欧洲相对较高，且二季度交易日减少一天也有影响 [87][88] - 公司确认雀巢健康科学2025年利润率目标，下半年增长将改善，成本协同效应、减少特定产品市场维护成本和有机增长将推动利润率提升 [89][90][91] 问题6: 鉴于最新欧盟立法，公司在棕榈油采购方面需做哪些改进，成本是否会增加，以及目前的股票回购水平是否过高，是否应适度降低 - 公司在棕榈油采购方面已为即将到来的欧盟立法做好准备，成本与原估计基本一致，净零排放目标后期进展成本会增加，但有助于提升消费者认可度 [95][97][98] - 预计今年自由现金流约100亿瑞士法郎，2025年至少达120亿瑞士法郎，公司有能力在不影响债务水平的情况下为股息和股票回购提供资金，目前股票回购计划已完成三分之二，剩余规模适中 [99][100] 问题7: 目前RIG中销量和组合的差距，以及与一季度相比的情况，三季度RIG是否有可能转正，同时询问婴儿营养业务增长驱动因素、出生率是否改善以及下半年利润率是否会提高 - 公司通常每年提供一次RIG中销量和组合的细分数据，目前销量仍为负，组合呈积极趋势且有改善倾向，不提供三季度RIG指引，因三季度交易日减少一天需谨慎看待 [104][105][106] - 婴儿营养业务增长主要由人乳寡糖（HMOs）驱动，出生率无明显改善，增长靠市场份额、创新和执行，上半年利润率超过24%且增加60个基点 [107][108][110] 问题8: 下半年营销支出预计增加至少100个基点，这是否为公司营销支出的正常水平，以及下半年货币因素对利润率的负面影响是否会更大 - 下半年营销支出预计达到约8%，未来将继续增加，难以定义正常水平，营销支出是增长的良好驱动力 [113][114] - 货币走势难以预测，若汇率维持现状，下半年外汇负面影响不会进一步恶化 [115] 问题9: 新首席财务官何时加入 - 新首席财务官最晚于2024年6月1日加入，公司希望其能更早加入 [118] 问题10: 欧盟对奈斯派索胶囊铝禁令的风险情况，以及糖果业务二季度RIG放缓的原因 - 目前推测欧盟拟议立法的最终结果还为时过早，公司支持相关目标并已进行技术投资以符合未来规则 [123] - 糖果业务二季度RIG放缓是由于比较基数更具挑战性和日历影响，业务整体健康，有机增长10.8%，市场份额增加 [124]

业绩总结 - Nestlé上半年销售增长8.7%，报告销售增长1.6%[10] - 2023年上半年总销售额为46,293百万瑞士法郎，同比下降0.8%[54] - 2023年上半年每股收益（EPS）为2.43瑞士法郎，较2022年上半年的2.33瑞士法郎增长4.3%[59] - 2023年上半年，Nestlé的调整后交易运营利润为7,904百万瑞士法郎[62] - 自由现金流增加至34亿瑞士法郎，较去年同期增加19亿瑞士法郎[6] - 2023年上半年，Nestlé的自由现金流为1,000百万瑞士法郎[70] 用户数据 - 在北美市场，销售额为126亿瑞士法郎，有机增长为10.0%[15] - 欧洲市场销售额为95亿瑞士法郎，有机增长为8.9%[16] - 拉丁美洲市场销售额为61亿瑞士法郎，有机增长为11.6%[21] - 在亚太地区，销售额为91亿瑞士法郎，有机增长为9.3%[18] - 北美区销售额为12,553百万瑞士法郎，销售增长率为3.4%[54] - 欧洲区销售额为9,467百万瑞士法郎，销售增长率为2.0%[54] - 亚洲、澳大利亚和非洲区销售额为9,060百万瑞士法郎，销售增长率为-2.9%[54] - 拉丁美洲区销售额为6,082百万瑞士法郎，销售增长率为7.5%[54] - 健康科学部门销售额为3,318百万瑞士法郎，销售增长率为4.7%[54] - Nespresso销售额为3,128百万瑞士法郎，销售增长率为-1.9%[54] 未来展望 - 预计2023年有机销售增长指导范围提高至7%至8%[8] - 基础交易营业利润率上升20个基点至17.1%[5] 其他信息 - 定价强劲增长9.5%，反映出显著的输入成本通胀[5] - 自然增长率(RIG)为-0.8%，受到投资组合优化和产能限制的影响[5]