核心观点 - 全球ESG实践呈现技术赋能、资本催化与制度适配的系统性突破趋势，海外市场表现为技术深度融合与政策灵活性调整，而国内市场则聚焦于碳中和实践规模化落地与政策市场协同深化 [2] - 海外ESG领域绿色资本部署创纪录，Brookfield募集200亿美元成立全球最大能源转型基金，凯雷与CalSTRS建立气候投资伙伴关系，高盛Verdalia募资7.8亿美元推动欧洲生物甲烷基础设施扩建 [2][8] - 国内ESG热点显示碳中和项目大规模落地，包括全国首个大容量钠离子储能电站投运、三峡巴西648兆瓦风电项目并网年减碳212万吨、内蒙古绿电首次跨越3000公里输送海南等重大进展 [2][21] - 政策层面持续优化，工信部启动2025年度绿色工厂推荐工作强化制造业节能降碳，欧盟延迟非欧盟公司CSRD报告标准实施以平衡合规负担与竞争力 [2][15][25] - 学术研究证实员工持股计划能显著提升企业ESG表现，ESG披露制度演变可显著缓解企业融资约束且效应具有跨期持续性 [2][34][40] 海外ESG热点事件 - 企业界主动强化环境责任，雀巢、玛氏等20多家企业联合反对欧盟延迟森林砍伐法规，微软签署日本100兆瓦太阳能协议以20年购电承诺加速亚太清洁能源转型 [2][6] - ESG数据技术融合加速，Sunhat融资1080万美元扩展AI验证平台解决"证明差距"，Novata收购Atlas Metrics以强化全球披露效率 [2][7] - 绿色金融领域创下新纪录，Brookfield募集200亿美元成立全球最大能源转型基金，若计入共同投资承诺总规模达235亿美元 [8] - 政策与标准进行灵活性调整，欧盟延迟非欧盟公司CSRD报告标准实施，将ESRS采纳时间从2026年6月推迟至2027年10月后，并大幅削减法规适用范围 [2][15] - 国际标准化组织推出生物多样性标准ISO 17298，为组织提供自然风险评估统一框架，应对全球超过一半GDP（44万亿美元）中度或高度依赖自然的经济压力 [2][16] 国内ESG热点事件 - 碳中和实践取得重大突破，全国首个大容量钠离子储能电站在广西投运，年减碳1.35万吨；三峡巴西648兆瓦风电项目并网，年减碳212万吨 [21] - 绿色技术跨界融合加速，上海本地绿色甲醇项目预计2025年底投产，华能雄安总部启用超低能耗建筑实践绿色建筑理念 [2][21] - 政策与市场协同持续深化，工信部启动2025年度绿色工厂推荐工作，重点支持53个重点行业，广东以490家国家级绿色工厂领跑全国 [2][21][25] - 能源转型基础设施不断完善，内蒙古绿电首次跨越3000公里输送海南，创跨省清洁能源输送最远纪录；国庆期间高速公路新能源车充电量日均增长45% [21] - 标准化工作取得进展，ISO可持续金融技术委员会全会在广州召开，发布《环境、社会及治理标准化蓝皮书（2024）》国际版 [21][28] ESG学术前沿 - 《员工持股计划与企业ESG表现》研究基于2011-2022年A股上市公司数据，发现员工持股计划能显著提升企业ESG表现，提升效果在民营企业、锁定期较长、覆盖范围较大的企业中更明显 [2][34] - 员工持股计划通过提升企业内部信息环境质量和劳动投资效率两个渠道正向作用于企业ESG表现，建议推动员工持股专项立法完善，强化风险对冲 [34] - 《ESG披露制度演变对企业融资约束的动态影响》基于2001-2023年多国面板数据，证实ESG披露制度变化能显著缓解企业融资约束，效应具有跨期持续性 [2][40] - 研究显示ESG制度缓解融资约束的效果在欧盟内部经济发展水平较低的成员国更显著，而美国、英国、中国等非欧盟国家的ESG政策改革同样有积极作用 [40] - 基准回归结果显示ESG披露制度变化（did变量）系数为26.3549，在1%水平上显著，表明制度实施对缓解融资约束有显著正向影响 [41]

编辑 唐峥 校对 柳宝庆 新京报讯（记者王子扬）9月26日，咖啡品牌雀巢咖啡正式宣布签约中国乒乓球运动员樊振东成为品牌 全新代言人。雀巢咖啡表示，将与樊振东并肩，向广大消费者传递"每一个'更好'的诞生，都始于一次 微小改变"的信念。 当下，中国年轻消费者正经历着一场内在的价值重塑。雀巢咖啡提出的"每一杯，为更好"的品牌主张， 意在回应年轻人"在日常细微处主动求变"的成长渴望。雀巢咖啡表示，选择樊振东作为品牌代言人，源 于双方对"更好"理念的共同追求与坚守。在追求"更好"的道路上，雀巢咖啡1+2也实现了产品配方的全 面升级。伴随消费者健康意识的显著提升，人们在追求美味的同时也更加注重饮品的健康属性。基于这 一洞察，雀巢咖啡1+2以"每一杯，为更好"的精神为指引，推动产品全面焕新。 从进入中国市场起，雀巢咖啡1+2持续升级产品品质。通过持续焕新，雀巢咖啡希望将"更好"从精神层 面转化为实际行动，基于对"更好"精神的高度共鸣，携手樊振东共同传递"不断向前、不断超越"的信 念，将"更好"的价值观融入每一处细节。 ...

21世纪经济报道记者贺泓源、实习生李音桦 雀巢对中国市场的重视是显而易见的。 据北京发布，9月23日下午，北京市委书记尹力会见瑞士雀巢集团全球董事会成员及高管团队。 需要注意的是，据前述报道发布的会见照片，即将上任的雀巢董事主席帕博睿（Pablo Isla），以及已经 在9月1日上任的雀巢首席执行官费耐睿（Philipp Navratil）都在列。他们坐在了现任雀巢董事会主席保 罗·薄凯（Paul Bulcke）右侧。 事实上，若以单一国家划分，中国市场是雀巢第二大全球市场。据雀巢2024年年报，大中华大区去年有 机增长率为2.1%，销售额约50亿瑞士法郎，折合人民币408.69亿元，在加入雀巢健康科学和雀巢奈斯派 索（Nespresso）这两大块由总部"直管"的业务后，折合人民币约445亿元。 但雀巢在中国市场也面临着起伏。 在今年上半年，雀巢大中华区销售额为24.7亿瑞士法郎（约合人民币223亿元），相较于上年同期的 26.39亿瑞士法郎（约合人民币238亿元），同比下滑6.4%。同期，雀巢美国、法国，销售额同比降幅为 1.58%、3.8%，英国市场则录得0.65%的同比增长，均比大中华区要好看。 如此态 ...

战略审查与潜在出售 - 雀巢公司委托摩根士丹利对其维生素业务进行战略审查，评估可能导致相关品牌出售 [1][3] - 战略审查涉及的资产估值可能介于30亿欧元至40亿欧元之间（约合35亿美元至47亿美元）[3] - 雀巢维生素部门年收入约为10亿瑞士法郎（约合13亿美元），包括Nature's Bounty、Osteo Bi-Flex、Puritan's Pride等品牌 [3] 业务重组背景与战略聚焦 - 低端维生素市场竞争激烈，价格战白热化，品牌面临商品化风险，利润空间有限 [5] - 公司战略眼光倾向于聚焦具有高市场壁垒和利润潜力的高端品牌，如Garden of Life、Solgar和Pure Encapsulations [5] - 此次业务审查是雀巢重新审视旗下表现不佳业务的一部分，旨在精简操作，集中资源推动更具盈利性的产品线 [3][6] 公司面临的挑战与市场压力 - 自2022年股价创历史高点以来，雀巢股价已下跌约45%，且公司债务水平有所上升，投资者战略信心下滑 [6] - 公司面临领导层动荡，前首席执行官劳伦特·弗雷克斯辞职，董事会主席保罗·布尔凯也宣布将提前辞职 [5] - 在全球经济放缓和消费者需求变化的背景下，公司正努力通过剥离非核心业务来应对市场压力并寻求维持长期增长 [6][7]

雀巢高管访华与业绩 - 雀巢全球董事会成员及高管团队访华，包括即将于10月1日出任董事会主席的帕博睿和9月1日上任的首席执行官费耐睿，由现任主席保罗·薄凯带领进行交接 [2] - 雀巢集团董事会全体成员访华计划筹划多时，虽经历原首席执行官傅乐宏被罢免等变故但未取消，显示对中国市场的高度重视 [3] - 公司表态中国超大规模市场体量对雀巢集团发展有强大驱动力，中国是雀巢全球第二大单一国家市场 [4] - 据雀巢2024年年报，大中华大区去年有机增长率2.1%，销售额约50亿瑞士法郎（约合人民币408.69亿元），加入雀巢健康科学和雀巢奈斯派索两大总部直管业务后销售额折合人民币约445亿元 [4] - 2024年上半年雀巢大中华区销售额为24.7亿瑞士法郎（约合人民币223亿元），较上年同期的26.39亿瑞士法郎（约合人民币238亿元）同比下滑6.4% [5] - 同期雀巢美国销售额同比降幅1.58%，法国降幅3.8%，英国市场增长0.65%，均优于大中华区表现 [5] - 上半年雀巢整体营收442.28亿瑞士法郎（约合人民币3985亿元）同比下降1.8%，净利润50.65亿瑞士法郎（约合人民币456亿元）同比下降10.3% [6] - 公司自7月1日起由马凯思接替张西强出任雀巢大中华区CEO，中国高管团队亦在逐步调整 [7] 食品饮料行业动态 - 娃哈哈旗下"娃小宗"被指定年销售目标300亿元，接近娃哈哈品牌一年实际销售规模近八成 [12] - 绝味食品披露投资者交流纪要，称公司经营活动正常开展，将推动追溯调整相关财报并加强内控流程建设 [13] - 约旦巧克力公司Chocolate Lake正寻求战略投资者，估值目标达8亿美元，已引起私募股权和战略投资者兴趣 [14] - 万辰集团向香港联合交易所递交主板上市申请 [14] 餐饮行业动态 - 沪上阿姨推出"五黑慢养拿铁"新品，选取黄精、黑米等药食同源原料，主打养生概念 [15] - 白象食品宣布王一博担任品牌代言人，主推香菜面产品 [16] - 挪瓦咖啡全球门店数量超7000家，覆盖超300座城市及海外东南亚、澳大利亚等地 [17] 电商零售行业动态 - 盒马旗下平价社区超市"超盒算NB"将进入广州、合肥等市场，截至8月底整体门店数已接近300家 [18] - 美团旗下小象超市安徽省首店于蜀山区正式开业 [19] - 高德宣布免一年餐饮商家入驻年费并提供流量补贴等措施，9月23日单日新入驻餐饮商家数环比暴涨631% [20] - 美团闪购发起成立即时零售行业首个果切品牌联盟，联合十余家品牌发布"安心果切"服务计划 [21] - 过去一年抖音电商GMV同比增长34%，其中货架电商GMV同比增长49% [22] - 亚马逊计划关闭其在英国的全部19家生鲜超市，其中五家将改造成全食超市 [23] 消费电子行业动态 - 华为推出多款穿戴音频新品，包括HUAWEI WATCH GT 6系列、HUAWEI FreeClip 2耳夹耳机等，售价从1488元起 [24] 物流行业动态 - 申通快递投资成立申纬智联（常州）科技有限公司，注册资本5000万元，经营范围含物联网技术服务等 [25] - 海南物流集团（三亚）有限公司成立，注册资本1亿人民币，由海南省物流集团有限公司全资持股 [26] - DHL宣布将在未来数周内恢复美国包裹运输服务，此前发往美国的国际包裹量暴跌81% [27] - 《中国（二连浩特）跨境电子商务综合试验区实施方案》正式印发，推动跨境电商支撑体系建设 [28] 旅游出行行业动态 - 1—8月份全国铁路完成旅客发送量31.96亿人，同比增长6.7%；完成旅客周转量11674.42亿人公里，同比增长3.1% [29] - 1—8月份全国铁路完成货运发送量34.67亿吨，同比增长2.6%，其中8月份发送货物4.57亿吨，同比增长5.6% [29] - 1—8月份全国铁路固定资产投资完成5041亿元，同比增长5.6% [29] - 受台风"桦加沙"影响，广西沿海铁路动车自9月24日起全部停运 [30] 美妆个护行业动态 - 受美国关税政策影响，法国化妆品行业面临出口受阻、成本攀升和产业链重组压力 [31] - 欧莱雅正考虑收购阿玛尼旗下的美妆业务，交易尚在初步讨论阶段 [32] 文娱行业动态 - 迪士尼宣布从10月21日起提高Disney+订阅价格，带广告套餐月费涨至11.99美元，无广告高级套餐月费上涨3美元 [33] 消费人事动态 - 匡威任命Chavon Webster为全球鞋类和设计副总裁，其此前在耐克担任女子运动和训练鞋类高级总监等职 [34][35] - 今年七月匡威任命在耐克工作21年的资深人士亚伦·凯恩为首席执行官 [35]

分析师背景与投资理念 - 分析师拥有银行与量化金融硕士学位，并在资金部及公司金融领域拥有多年专业经验 [1] - 投资决策基于基本面分析和企业主思维模式，管理个人投资组合 [1] - 投资理念是长期投资为积累财富的最佳途径，寻求以合理价格投资于拥有强大竞争优势的高质量企业 [1] 文章目的与内容性质 - 文章旨在分享为个人投资组合所进行的深度分析，提供透明的决策数据以给出可操作的见解 [1] - 目标是与投资者社区自由讨论股票、辩论策略并共同进步 [1] - 披露分析师通过股票、期权或其他衍生品对NSRGY持有长期多头头寸 [1]

继CEO因绯闻辞职后，国际食品巨头雀巢又传来董事长提前退场的消息。 近日，雀巢董事会宣布，现任董事长保罗·薄凯（Paul Bulcke）决定提前卸任董事会职务。原定于明年4月从董事会卸 任的薄凯，其职务将于10月1日由帕布罗•伊斯拉(Pablo Isla)接替。 据知情人士透露，保罗·薄凯离任时间大幅被提前了七个月背后，是资方对其失去了耐心。其在任职期间，对前任CEO Mark Schneider（马克·施奈德）的放任以及在Laurent Freixe（傅乐宏）丑闻上的迟疑，成为了辞职的加速器。 分析人士表示，2006年，雀巢获得了所有主要评级机构的AAA评级。如今，国际信誉评级有限公司惠誉仅给予其 A+评级——与瑞银持平，甚至低于Roche（AA）或Novartis（AA-），这两家公司所处的行业风险更高。 或基于上述原因，保罗·薄凯被批评"放任"马克·施奈德，导致Nestlé偏离其百年保守路线。 值得关注的是，近年来，雀巢的管理层频繁更替，特别是服务雀巢近50年的保罗·薄凯提前离任，透露着雀巢这一有着 159年历史的国际食品巨头面对新时代浪潮，寻求创新的业务发展需求与保守谨慎的财务态度之间的矛盾式发展。 ...

高层管理变动 - 雀巢在一年多时间内罕见地更换了三任董事长，现任副董事长巴勃罗·伊斯拉于10月1日接任董事长[1][2] - 前CEO傅乐宏因违反公司准则被解雇，其上任仅一年[2] - 原董事长保罗·薄凯在雀巢工作46年，其卸任虽在6月有预告，但实际变动速度远超预期[3] 近期财务业绩 - 2025年上半年，雀巢全球销售额为442.28亿瑞士法郎，同比下降1.8%，净利润为50.65亿瑞士法郎，同比下降10.3%[4] - 同期，雀巢大中华区销售额为24.7亿瑞士法郎，同比下滑6.4%[4] - 大中华区市场出现经销商库存反转，第二季度增长势头逆转[4] 中国市场战略转型 - 雀巢中国正进行根本性模式变革，从“渠道分销驱动”转向“终端动销驱动”[5] - 公司计划降低经销商指标，以终端消费拉动增长，使渠道库存恢复正常，此过程预计在未来一年内对增长产生阻力[5] - 公司此前推行“4D”战略，即决策在中国、为中国设计、以中国速度交付、迎合中国数字化趋势[11] 人事与组织调整 - 2025年7月1日，雀巢任命马凯思为雀巢大中华区董事长兼首席执行官，马凯思已在雀巢工作30年[7] - 雀巢中国重新组建管理团队，宠物板块和咖啡业务负责人相继更换，研发中国总经理也将于10月1日调任[7] 产品质量与安全事件 - 2025年5月，雀巢旗下高端水品牌巴黎水被法国参议院调查委员会指控存在消费者欺诈行为，涉及掩盖水源污染和放宽处理标准[7] - 另一高端水品牌普娜曾多次出现亚硝酸盐超标，一年内三次被中国监管部门通报，目前该品牌已从雀巢中国官网消失[8] - 雀巢水饮业务在中国市场体量有限，2024年销售额为3800万瑞郎，占总销售比例仅为0.8%，且呈现下滑趋势[8] 历史产品质量问题 - 2017年，雀巢因特殊配方婴儿奶粉中营养素不达标被中国监管部门点名[8] - 同年，雀巢有6批次、10.82吨进口奶粉因“超范围使用营养强化剂”被拒绝入境[9] - 2023年11月，网易举报雀巢及其代理公司提供的二手制冰机存在重大食品安全隐患[9] 行业与市场环境 - 中国包装水市场整体收缩，高端水市场跌幅尤为明显，2024年高端水线下渠道销售额同比下滑16%[8] - 中国市场通缩环境和市场疲软为新领导层带来挑战[12] 公司战略方向 - 公司此前推出“回到根源”战略，专注于潜力最大的产品，如雀巢咖啡浓缩液，并继续投资营养业务和成本节约[11] - 雀巢全球研发投入高达约17亿瑞士法郎，致力于更精简、更专注的研发组织[11] - 新领导层面临重新定义公司定位的挑战，需从依赖渠道分销转型为以消费者需求为中心的现代食品企业[12]

人事变动 - 雀巢集团及中国区高层持续变动，包括原CEO傅乐宏因未披露办公室恋情被解雇，新任CEO Philipp Navratil迅速上任，董事会主席保罗·薄凯提前卸任，由Pablo Isla于10月1日接任 [1][6][7] - 雀巢中国区今年以来出现第四项高层人事变动，包括大中华区负责人张西强卸任由马凯思接任，咖啡业务负责人及财务与控制负责人亦发生变更 [3] - 雀巢研发中国总经理孙忠伟将调任，由Guglielmo Bonora于2025年10月1日接任，此为研发业务的重要调整 [2] 中国市场业务表现与挑战 - 上半年雀巢大中华区市场有机增长率为-4.2%，第二季度销售额同比下滑，公司预计至少需要1年时间通过拉动消费者需求来扭转局面 [1][5] - 中国市场消费者的需求划分更细、变化更快，推动公司不断推陈出新，瑞幸咖啡每周推出两款新品的创新速度令雀巢高管惊叹 [2][3] 业务模式与战略调整 - 公司正将中国市场业务模式从分销驱动转变为以拉动消费者需求为核心，强调速度与灵活性，以简化流程并推动增长 [4] - 傅乐宏上任后调整组织架构，将单设3年的大中华区重新纳入AOA大区，旨在加快决策速度，但此调整尚在推进中 [6] - 集团层面正推进6个创新重大项目并应对18个表现欠佳的关键业务单元，新任CEO被寄望推动增长计划，董事会表示战略方向不会改变 [7]

高管团队重大变动 - 董事会主席保罗·薄凯提前卸任，Pablo Isla将于10月1日出任新董事会主席 [1] - 首席执行官傅乐宏于9月1日被解雇，费耐睿被任命为新任首席执行官并立即生效 [1] - 自10月1日起，Dick Boer被任命为首席独立董事兼董事会副主席，Marie-Gabrielle Ineichen-Fleisch被任命为董事会副主席 [1] - 傅乐宏离任原因为与直接下属存在未公开恋爱关系，违反公司《商业行为准则》 [1] 傅乐宏主导的战略改革 - 改革聚焦三大重点：加强运营以在2027年底节约至少25亿瑞士法郎额外成本；增加广告营销投资至销售额的9%以发挥产品组合潜力；加强基础能力以成为实时端到端互联企业 [2] - 区域市场架构调整，2025年起五大区域精简为三大区，原单独组建的大中华大区重新并入亚洲、大洋洲和非洲区 [3] - 针对中国市场提出“4D”战略：决策在中国、为中国设计、以中国速度交付、迎合中国数字化趋势 [4] 中国市场的调整与表现 - 马凯思于7月1日接替张西强出任雀巢大中华区CEO，被视为傅乐宏改革的在华执行者 [5] - 雀巢大中华区上半年销售额为24.7亿瑞士法郎，同比下滑6.4%，有机增长率为-4.2%，其中实际内部增长率为-1.5%，定价贡献为-2.7% [8] - 公司加速中国区人事调整，包括研发中国总经理、咖啡业务负责人、财务与控制负责人等关键岗位在9月换人，新负责人均向马凯思汇报 [7] 公司整体业绩表现 - 公司上半年全球营收为442.28亿瑞士法郎，同比下降1.8%；净利润为50.65亿瑞士法郎，同比下降10.3% [9] - 美洲大区有机增长率为2.1%，欧洲大区为3.5%，均优于大中华区表现 [8] - 亚洲、大洋洲及非洲区域有机增长率为2.4%，实际内部增长率为-0.3%，定价贡献率为2.6% [8] 新管理层的战略取向 - 新任首席执行官费耐睿表示完全支持公司现有战略方向及业绩提升行动计划 [7] - 随着傅乐宏遭解雇，其主导的改革战略是否会调整成为市场关注焦点 [5][6][9]