公司战略与组织架构调整 - 雀巢中国将于2026年1月1日正式合并惠氏营养品业务和雀巢婴儿营养品业务，成立雀巢营养品业务，由谢国耀负责 [1] - 此次整合旨在重拾增长势头，巩固在中国婴儿营养市场的领导地位，结合惠氏的品牌影响力与雀巢的行业渠道优势 [2][6] - 此次简化组织架构符合新任集团CEO费耐睿的改革精神，其目标是建立更快速、灵活、以增长为核心的公司文化 [8][9] 中国市场经营与行业现状 - 雀巢大中华区在2025年第三季度的有机增长率为-10.4%，延续了第二季度的下滑趋势 [6] - 中国婴儿配方奶粉市场正走向存量，2025年二季度市场增速仅为0.6% [3] - 超高端产品成为市场主流，2025年1-4月超高端+市场同比增长13.3%，市场份额达到33.2% [4] - 国产品牌已占据市场主导，飞鹤、伊利在2022年已超越外资品牌跻身前二 [6] 财务与业务表现 - 2025年前九个月，雀巢集团总销售额为69,859百万瑞郎，财报销售额增长率为-1.9% [2] - 分区域看，亚洲、大洋洲和非洲大区前九个月销售额为15,263百万瑞郎，财报销售额增长率为-2.5% [2] - 分业务看，雀巢健康科学业务前九个月销售额为4,849百万瑞郎，有机增长率达3.8% [2] 市场竞争格局 - 婴配粉市场头部品牌格局稳定但内部竞争加剧，飞鹤2025年上半年营收同比下滑9.36%至91.51亿元 [5][6] - 飞鹤超高端奶粉营收61.9亿元，同比下滑13%，高端奶粉营收16.9亿元，同比下滑14% [5] - 以雀巢、菲仕兰为代表的外资企业保持品牌优势，但面临国产头部品牌及a2等中腰部品牌的竞争压力 [6] 管理层变动与背景 - 2025年9月1日，费耐睿被任命为雀巢集团首席执行官，接替被解雇的傅乐宏 [7] - 2025年10月1日，Pablo Isla正式出任雀巢集团董事会主席 [7] - 雀巢大中华区董事长兼首席执行官马凯思由傅乐宏提拔，并主导了此次中国区业务合并 [9] - 新任雀巢营养品业务负责人谢国耀及咖啡业务负责人Pamela Takai均有东南亚市场背景 [10][11]

核心观点 - 雀巢宣布在大中华区市场进行重大业务整合 计划于2026年1月1日将惠氏营养品业务与雀巢婴儿营养品业务合并 成立全新的雀巢营养品业务 旨在结合双方优势以重拾增长势头并巩固市场领导地位 [2] 组织架构与人事调整 - 新成立的雀巢营养品业务将由谢国耀负责 其曾任雀巢中国大陆母婴配方奶粉业务总监 并于2023年9月担任雀巢婴儿营养业务负责人 在其领导下 该业务于2024年实现高个位数增长 成为大中华区增长最大贡献者 [2][3] - 现任大中华大区惠氏营养品业务负责人裘晔将协助推进合并工作 随后领导职责将交接给谢国耀 [2] - 此次业务合并是雀巢集团近年来持续组织架构调整的一部分 今年1月 集团已将全球五大区精简为三大区 大中华区被重新并入亚洲、大洋洲和非洲区 今年9月以来 集团的CEO和董事长也接连换人 [3] 业务整合细节与目标 - 整合旨在将惠氏启赋和S-26的强大品牌影响力与雀巢婴儿营养团队在行业和渠道的优势相结合 以在激烈的市场环境中实现可持续发展 [2] - 公司强调婴儿营养是其核心业务 将继续加大对品牌和渠道的投资 此次整合旨在帮助重拾增长势头 巩固在中国婴儿营养市场的领导地位 [2] - 业务调整将严格依法合规执行 不影响现有业务开展 惠氏营养品（中国）有限公司和惠氏（上海）贸易有限公司将继续运行 惠氏启赋、S-26等品牌将继续服务中国消费者 [2] - 雀巢于2012年收购了辉瑞旗下的惠氏营养品 目前惠氏是集团旗下专注高端婴幼儿奶粉的子公司 其产品矩阵以启赋系列为核心 覆盖超高端至中端市场 [2] 公司财务表现 - 2024年前三季度 雀巢集团整体业绩呈现回暖态势 总销售额为659亿瑞士法郎 同比下降1.9% 有机增长率为3.3% 实际内部增长率为0.6% 定价贡献稳定在2.8% [3] - 大中华区业绩仍然承压 前9个月销售额为24.7亿瑞士法郎（约合223亿元人民币） 同比下降6.4% 降幅高于集团整体 第三季度有机增长率为-10.4% 延续了第二季度的下滑趋势 前9个月有机增长率为-6.1% 实际内部增长率为-2.9% [4] - 组织架构调整及高层人事变动背后 雀巢近年来业绩经历波动 提振业绩成为转型的核心目标 [3]

公司业务整合 - 雀巢中国确认其惠氏营养品业务与雀巢婴儿营养品业务将于2026年1月1日起正式合并为雀巢营养品业务 [2] - 业务整合后由谢国耀（Joel Seah）担任负责人 [2] - 公司强调婴儿营养是其核心业务，并将继续加大对品牌和渠道的投资 [2] 整合执行与品牌运营 - 公司表示在业务调整过程中将严格依法合规执行 [2] - 此次调整不影响现有业务开展，惠氏营养品（中国）有限公司和惠氏（上海）贸易有限公司将继续运行 [2] - 惠氏启赋、S-26等品牌将继续服务中国消费者 [2]

公司业务整合 - 雀巢计划在大中华区市场将其惠氏营养品业务与雀巢婴儿营养品业务合并 [1] - 合并后的新业务实体将命名为“雀巢营养品业务” [1] - 新业务计划于2026年1月1日正式成立 [1] - 谢国耀（Joel Seah）将被任命为新业务的负责人 [1] 交易历史与市场背景 - 雀巢于2012年收购了辉瑞旗下的惠氏营养品业务 [1] - 此次业务合并发生在雀巢收购惠氏营养品业务13年之后 [1] - 合并主要针对雀巢和惠氏在中国市场的婴幼儿营养品业务 [1]

行业活动概况 - 第二十一届中国茶业经济年会新茶饮交流会在浙江新昌成功举办，主题为“破界·融合·新生” [2] - 活动汇聚了古茗、喜茶、茶颜悦色、霸王茶姬、茶百道、益禾堂、沪上阿姨、茉莉奶白、爷爷不泡茶、悸动烧仙草、帮利茶业、雀巢、圣吗哪等新茶饮头部品牌及供应链企业代表 [2] - 活动围绕品牌创新、供应链升级、文化赋能与国际化拓展等议题展开深入交流，旨在为产业迭代升级注入新动能 [2] 行业发展趋势与观点 - 传统饮茶方式正朝着多场景、体验式、跨界化方向拓展，新茶饮在品牌、风味和供应链上的创新正在重塑茶产业价值 [3] - 未来茶饮创新是原料、技术、供应链与文化协同的系统工程，目标是让东方茶文化以更现代、更国际的方式走向世界 [3] - 行业正从“单一产品竞争”向“全产业链协同创新”转变，为茶产业高质量发展和新消费融合提供了重要参考路径 [10] 行业实践与成果分享 - 古茗、雀巢、中国农业科学院茶叶研究所及九舟茶业等机构代表，通过实践案例、权威数据与深度分析，分享了新茶饮在原料应用、风味研发、供应链整合及产区协同方面的最新探索与成果 [10] - 中国茶叶流通协会组织编写并发布了《新式茶饮·东方味道》新书，该书由帮利茶业、茶颜悦色、古茗、喜茶、霸王茶姬、茶百道、益禾堂、雀巢等企业共同参与，系统梳理了行业发展脉络、品牌成长路径与创新实践成果 [13] - 新书发布标志着新茶饮行业在理论总结与实践传播层面迈出坚实一步，为产业与新消费深度融合注入新的思想动力与文化支撑 [15] 跨界交流与未来探索 - 在访谈交流环节，茶颜悦色、帮利茶业、美国Harney & Sons茶叶公司、浙江骆驼九宇有机食品及圣吗哪乳业等企业代表，围绕新茶饮文化表达、供应链协同效率、国际化发展方向、产品技术迭代等多个方面进行了思想交锋 [17] - 活动为新茶饮行业搭建了深度交流、携手共进的优质平台，未来行业将以创新打破发展边界，以融合凝聚发展合力，以匠心培育产业新生机，共同推动行业迈向更高质量发展阶段 [19]

公司管理层动态 - 雀巢大中华区新任董事长兼CEO马凯思上任不到5个月即到访云南咖啡庄园 [1] 核心供应链布局 - 云南是雀巢咖啡豆的主要产地之一 [1] 区域产业发展 - 云南咖啡农业年产值在去年已达到近50亿元 [1]

行业概述 - 即饮咖啡（RTD咖啡）指可直接饮用的咖啡产品，核心特点是便携、即食、保质期稳定，按包装形态可分为瓶装、罐装、盒装/袋式等，按产品配方可分为黑咖啡、花式咖啡和功能性咖啡，按加工工艺可分为浓缩萃取型、冷萃型和烘焙萃取型 [1] - 行业自2020年迈入以健康化、精品化、本土化为核心的高质量发展阶段，健康成为产品创新核心导向，精品化趋势明显，本土化创新成为亮点 [2] - 即饮咖啡凭借开盖即饮的便捷性，契合通勤、办公、户外等碎片化消费场景，成为很多消费者的日常选择 [5] 市场规模与表现 - 2023年即饮咖啡线下销量达3.76亿升，线下销售额达106.53亿元，线下销售均价达28.33元/升 [1][5] - 2024年受宏观经济增速放缓、消费者信心不足及现制咖啡挤压，线下销量降至3.56亿升，同比下降5.3%，销售额降至103.55亿元，同比下降2.8% [1][5] - 2024年中国咖啡消费者人数达4.17亿人，同比增长4.47%，消费群体不断扩大为行业带来增长空间 [4][5] 消费者画像 - 25-35岁消费者是即饮咖啡核心消费人群，占比超50%，多为都市白领，将即饮咖啡作为日常提神刚需品 [5] - 消费者主要集中分布在一、二线城市，占比超70%，其中一线城市占比高达42%，上海的即饮咖啡渗透率达73% [5] 产业链分析 - 行业上游主要包括咖啡豆、牛奶、植脂末、糖、包装材料及生产设备供应商，中游为生产加工环节，下游包括便利店、超市、自动贩卖机、电商等线上线下销售渠道及终端消费者 [3] - 咖啡豆是核心原材料，2024年云南省咖啡豆产量达15.02万吨，占全国总产量比例超90% [4] 竞争格局 - 市场集中度较高，2024年线下市场CR5市场占有率高达87.2% [6] - 雀巢咖啡为绝对行业龙头，2024年线下市场占有率达60.4%，覆盖高、中、低多个价格带 [6] - 新锐品牌凭借差异化定位实现快速增长，例如农夫山泉旗下的炭仌咖啡主打无糖黑咖系列，年增长率达27% [6] 主要上市企业 - 华润饮料2025年上半年营业总收入62.06亿元，毛利润28.96亿元，毛利率为46.67% [8] - 农夫山泉2025年上半年营业总收入256.2亿元，毛利润154.6亿元，毛利率为60.3% [8] 未来发展趋势 - 健康化将成为产品核心竞争力，无糖、低糖产品成为市场主流，植物基咖啡将进一步拓展 [9] - 添加功能性成分的即饮咖啡会不断涌现，如添加人参皂苷、绿原酸等，打造兼具提神、抗氧化等功效的产品 [9]

可可价格动态 - 可可期货价格暴跌至近两年来的最低水平，为巧克力制造商提供了罕见的利润率顺风[1] - 在今年以来价格飙升至创纪录水平后，可可价格出现急剧逆转，回落至2023年底以来的水平[2] 行业影响与公司机遇 - 可可成本是巧克力制造商最大的投入费用之一，此次价格下跌在季节性需求高峰期为行业提供了喘息空间[2] - 价格下跌使好时公司、亿滋国际、雀巢公司和瑞士莲等美国上市的巧克力及糖果公司重新受到投资者关注[3] - 原材料层面的成本缓解意味着公司管理层可以维持定价权以重建盈利能力，或通过促销折扣赢回销量[4] 季节性需求与投资逻辑 - 巧克力需求通常在感恩节至新年期间加速增长，这是高端礼品、节日聚餐和冬季舒适需求的核心窗口[5] - 历史上第四季度的销量强势是糖果行业盈利的安全网，季节性需求增长与可可价格下跌相结合，若公司能实现销量稳定，可能为2026年初的评级上调创造有利条件[5] - 投资者将寻找实际的单位增长证据，而非仅仅是节日季的叙事，若巧克力制造商能展示出温和的利润率改善并伴随稳定的季节性需求，可可价格暴跌可能成为意想不到的节日交易机会[7]

目标价调整 - 摩根大通将雀巢目标价从85瑞士法郎上调至90瑞士法郎 [1]

人事任命 - 雀巢大中华区现任奶品业务负责人王雷将担任全渠道流通食品零售及电子商务负责人，自2025年12月1日起生效[1][3] - 王雷将继续兼任奶品业务负责人直至另行通知，同时她将继续作为雀巢大中华区委员会成员，直接向大中华区董事长兼首席执行官马凯思汇报[1][3] - 王雷于2011年加入雀巢，曾担任电子商务经理并于2014年晋升为电子商务负责人，2022年曾出任全渠道流通食品零售及电子商务负责人，2022年9月起担任奶品业务负责人，2025年5月起临时承担全渠道职责[3] 业务战略调整 - 公司增长模式需要从渠道驱动转变为需求驱动，减少库存积压并刺激消费者需求以促进终端动销[5] - 公司面临管理渠道复杂性的挑战，需确保各渠道协同成长，避免渠道间相互蚕食销售，中国消费者平均每年在超过12个渠道购物[5] - 2024年雀巢大中华区“奶制品和冰淇淋”业务板块销售额为10.17亿瑞士法郎（约83亿元人民币），占总销售额比例为20.5%[7] 电商架构整合 - 自2026年1月1日起，咖啡、奶品和糖果业务单元的电商销售团队将整合为一个团队，并入全渠道流通食品零售与电子商务业务单元[1][8] - 整合旨在提升组织与业务的规模化运营效率，契合公司“下一代销售发展模式”，发挥一站式客户服务和品类/渠道协同优势[8] - 现任业务总监及咖啡电子商务销售负责人杨荷将担任电子商务负责人，直接向王雷汇报，各品类电商销售业务将按渠道垂直管理[8][10] 市场背景与趋势 - 2024年1-11月中国社会消费品零售总额超44.27万亿元，同比增长3.5%，其中全国网上零售额同比增长7.4%[13] - 2024年1-11月全渠道重点快消品整体销售额同比增幅达3.8%，线上渠道同比增长10.8%，线下渠道微跌0.7%[13] - 公司通过整合电商业务架构，意图打造集中、高效、协同的“大电商”运营体系，以应对渠道变革并赢得更大市场份额[13][14]