今年四月，华南几位经销商带着厚厚的对账资料，走进雀巢中国的总部大厅。他们希望此行通过与雀巢高层的沟通，从而讨回长期被拖欠的市场费用。 可是，很快，"讨债小组"便意识到，没那么简单。雀巢中国的一位高级负责人接待了他们，该负责人并未否认拖欠费用一事——相反，他很坦承："公司 确实拖欠了不少经销商的费用。"然而，接下来的表态却让经销商们心头一沉：对于累积下来的欠款，公司最多只愿意支付50%。 该负责人甚至提到，这已经不是首次出现类似情况——早在2017年，公司就曾欠下上百家经销商的费用，最后也是按"五折"结算了事。 "我们是真金白银地买机票、住旅馆跑到北京，却不能给出实质性解决方案，只告诉我们最多支付一半吧。"其中一位经销商愤愤说道。 原本指望总部出面能够公平解决问题，但这场跨越千里的"讨债之旅"收效甚微，也让他们更加清楚地认识到问题的严重性——这场围绕饮品业务的欠费用 风波，并非偶发的意外，而是多年累积的痼疾。 前述几位经销商离开北京时心情复杂：追讨欠款未果，反倒听闻一个更不安的消息——对上门"讨说法"的他们，或将被公司列入了"黑名单"，今后或将被 冷处理。 经销商们私下感慨，在总部与基层多年信息不对称和承诺落空 ...

业绩表现 - 2025年上半年销售额达442.28亿瑞士法郎 同比减少1.8% 但有机增长率达2.9% 实际内部增长率0.2% 定价贡献率2.7% [2] - 第二季度有机增长率达3.0% 实际内部增长率-0.4% 定价贡献率3.3% 多数业务有机增长较第一季度提升 [2] - 上半年净利润50.65亿瑞士法郎 同比减少10.3% 仍展现良好盈利能力 [3] 增长驱动因素 - 有机增长主要得益于定价策略 创新项目 渠道多元化及并购整合 [2] - 糖果业务增长幅度达10.6% 咖啡业务有机增长达6.0% 主要受定价因素推动 [8][9][10] - 6个创新重大项目包括能恩Sinergity 雀巢咖啡浓缩咖啡液等 上半年销售额超2亿瑞士法郎 [3] 渠道表现 - 零售渠道有机增长率达2.6% 居家外渠道有机增长率达5.8% 电商渠道有机增长率高达12.3% [11] - 通过拓展分销渠道实现业务增长 强调激活消费者端增强拉动力 [4] 战略举措 - 采取"以进攻促增长"策略 重视高端化和数字化转型 [2] - 加大投资领域增长速度是集团的4倍 18个表现欠佳业务单元与市场增长差距缩小1/3 [3] - 收购徐福记剩余全部少数股份 增持植物基营养领域Orgain多数股份 在韩国接管普瑞纳业务并整合 [11][12] 区域市场表现 - 大中华区有机增长率-4.2% 实际内部增长率-1.5% 定价贡献率-2.7% 但公司采取行动改善业绩 [4] - 大中华区是仅次于美国的第二大市场 拥有强大业务基础和本地化团队 长期潜力巨大 [4] 营销与创新 - 广告及营销费用占销售额比例达8.6% 用于品牌推广 新产品上市及市场活动 [3] - 创新项目满足消费者对新品 新口味 新体验的需求 有望成为未来新增长点 [3][4] 业务调整 - 对维生素 矿物质和补充剂业务中表现欠佳品牌启动战略评估 可能导致剥离 [10] - 通过战略调整和长期投资 有望实现可持续增长 [2][4]

公司表现 - National Vision (EYE) 今年以来股价累计上涨143.2%，远超必需消费品行业平均5.3%的回报率 [4] - 公司当前Zacks Rank评级为2（买入），反映盈利预期改善 [3] - 过去一个季度内，分析师对EYE全年盈利的共识预期上调8.2% [4] 行业对比 - EYE所属的必需消费品行业包含178家上市公司，在Zacks行业排名中位列第11 [2] - 在更细分的消费品-必需品类（35家公司）中，行业平均回报率为-2.7%，EYE显著跑赢 [6] - 同行业的雀巢公司(NSRGY)年内上涨14.3%，其全年EPS共识预期过去三个月上调2.9% [5][6] 投资价值 - EYE和雀巢均获得Zacks Rank 2（买入）评级，显示机构对其盈利增长持乐观态度 [3][5] - 两家公司在必需消费品行业中均保持领先的股价表现 [4][5] - Zacks Rank系统通过盈利预测修正筛选标的，历史表现显示其有效性强 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司销售额下降1_8%至442亿瑞士法郎 净利润为51亿瑞士法郎 [1] - 基础交易营业利润率为16_5% 受销售成本高企 增长投资增加及汇率不利因素影响 [1] - 基本每股收益下降9_0%至1_97瑞士法郎 自由现金流为23亿瑞士法郎 [1] 业务增长 - 上半年有机增长率为2_9% 糖果和咖啡业务为主要贡献者 定价驱动分别达10_6%和6_0% [1] - 发达市场有机增长率1_8% 新兴市场达4_5% [1] - 零售渠道有机增长率2_6% 居家外渠道达5_8% 电商销售增长12_3%占总销售额20_2% [1] 战略投资 - 重点投资领域增速达集团整体增速4倍 包括即饮咖啡和宠物治疗产品等平台 [1] - 6个全球创新"重大项目"快速推出 上半年合计销售额突破2亿瑞士法郎 [1] - 在中国完成收购徐福记剩余少数股份 健康科学业务增持植物基营养企业Orgain多数股份 [2] 管理举措 - 公司通过战略执行加速业绩提升和转型 注重效率追求与投资增加 [2] - 大中华区采取实质性措施提升业绩 包括管理层调整 现阶段重点为强化价值主张拉动需求 [2]

全球业绩表现 - 2025年上半年全球营收442.28亿瑞士法郎（折合人民币3718.20亿元），同比下滑1.8% [2][3] - 净利润50.65亿瑞士法郎，同比下滑10.3%，毛利率下降60个基点至46.6% [2][3] - 有机增长率2.9%，其中定价贡献2.7%，实际内部增长率0.2% [3] 区域市场表现 - 大中华区销售额24.70亿瑞士法郎（折合人民币207.65亿元），同比下滑6.4%，有机增长率-4.2% [2][7] - 零售渠道有机增长2.6%，居家外渠道增长5.8%，电商增长12.3%占总销售额20.2% [5] - 瑞士法郎升值对汇率产生4.7%负面影响 [3] 业务板块分析 - 粉状和液体饮料为第一大业务，营收123.08亿瑞士法郎（占比28%），有机增长6.4% [4] - 宠物护理业务营收92.29亿瑞士法郎，有机增长1.3% [4] - 糖果业务有机增长8.5%（定价驱动10.6%），预制食品板块唯一负增长（-0.9%） [5] 战略与创新 - 6个"重大项目"（如即饮咖啡、猫粮新品）总销售额超2亿瑞士法郎，目标单项目年销1亿瑞士法郎 [6] - 大中华区调整业务模式至需求驱动，预计一年内恢复可持续增长 [2][9] - 管理层换帅：马凯思接任大中华区CEO [8]

雀巢业务调整 - 雀巢正在评估是否出售旗下多个维生素品牌包括Nature's Bounty以应对消费者支出趋紧带来的增长压力 [1] - 公司已启动对维生素矿物质及营养补充剂部门中表现不佳的大众化及平价品牌的战略审查可能最终导致这些品牌被剥离 [1] - 雀巢于2021年斥资收购了Nature's BountyOsteo Bi-Flex以及Puritan's Pride但这一业务板块表现持续不及预期 [1] - 未来公司将更加聚焦于Garden of Life和Solgar等高端补充剂品牌这些品牌凭借科学研发技术创新与品牌力构建出明显的竞争优势 [1] 雀巢瓶装水业务 - 雀巢也在评估旗下瓶装水品牌的战略方向其中包括Perrier和San Pellegrino [2] - 2021年雀巢已将北美瓶装水业务涵盖Pure Life与Poland Spring等品牌出售以优化资产结构 [2] 行业并购趋势 - 食品价格因通胀而持续上扬关税政策的不确定性也令消费者消费意愿趋弱再加上热门减重药物的普及导致部分消费者减少热量摄入这些因素共同推动大型食品企业重新审视自身产品线 [2] - 意大利糖果制造商费列罗宣布将以31亿美元收购谷物品牌WK Kellogg原Kellogg公司的分拆业务 [2] - 糖果巨头玛氏则宣布拟以360亿美元收购Kellanova该公司专注于零食业务曾是Kellogg公司另一部分 [2] - 大型食品企业正在积极收购健康保健等领域中增长迅速的新兴品牌以抢占未来赛道 [2] - 百事公司今年早些时候收购了墨西哥风味无麸质零食品牌Siete Foods及益生元汽水品牌Poppi [2] - 能量饮料公司Celsius也完成了对其竞争对手Alani Nutrition的并购 [2] 并购风险与案例 - 金宝公司收购高端意大利酱料品牌Rao's母公司Sovos Brands带来了营收增长并巩固了其在高端即食餐领域的市场地位 [3] - 斯马克收购甜点品牌Hostess后效果不佳销售承压品牌价值遭受大额减记 [3] 公司业务优化 - 2024年通用磨坊出售了其北美酸奶业务包括Yoplait和Go-Gurt原因是难以与Chobani等希腊酸奶品牌及私有品牌和植物基替代品竞争 [3] - 联合利华计划将冰淇淋业务如Ben & Jerry's与Magnum分拆资源集中至Lipton茶与Hellmann's蛋黄酱等核心品牌 [3] 卡夫亨氏战略调整 - 卡夫亨氏正考虑将其部分杂货业务剥离成一个估值高达200亿美元的独立公司从而让母公司专注于亨氏番茄酱等酱料产品 [4] - 卡夫亨氏也于本月初宣布将出售其意大利婴儿食品和特色食品业务 [4]

财务表现 - 2025年上半年财报销售额下降1.8%至442亿瑞士法郎，汇率负面影响达4.7% [1] - 有机增长率为2.9%，其中定价贡献率2.7%，实际内部增长率0.2% [1] - 发达市场有机增长率1.8%（实际内部增长1.0%+定价0.8%），新兴市场有机增长率4.5%（定价贡献5.6%+实际内部增长-1.1%） [2] 业务板块表现 - 糖果和咖啡业务是有机增长主要贡献者，分别受10.6%和6.0%定价驱动 [1] - 咖啡业务实际内部增长率略有上升并保持稳定，糖果业务短期弹性效应明显 [1] - 宠物护理和水业务推动其他品类增长，烹调食品业务出现负增长 [1] - 维生素矿物质补充剂业务将聚焦高端品牌，可能剥离自然之宝等主流品牌 [3] 渠道表现 - 零售渠道有机增长率2.6%，居家外渠道5.8%，电商销售增长12.3%占总销售额20.2% [2] - 重点投资领域增速达集团4倍，包括即饮咖啡和宠物治疗产品等平台 [2] - 已完成65个新产品市场投放，包括6个全球创新"重大项目" [2] 区域战略 - 大中华区正调整管理层和增长模式，重点转向强化价值主张拉动需求 [2] - 预计大中华区业务将在一年内恢复可持续增长 [2]

财务表现 - 上半年有机增长率达2.9%，实际内部增长率0.2%，定价贡献率2.7% [1] - 净利润51亿瑞士法郎，自由现金流23亿瑞士法郎 [1] - 第二季度有机增长率3.0%，定价贡献率3.3%，多数业务环比提升 [1] - 全年业绩指引维持不变，预计有机销售额增长优于2024年，基础交易营业利润率达或超16.0% [4] 业务品类表现 - 糖果和咖啡业务为主要增长驱动力，定价因素分别贡献10.6%和6.0%增长 [1] - 糖果业务短期弹性效应明显，咖啡业务实际内部增长率略有上升 [1] - 6个全球创新项目合计销售额突破2亿瑞士法郎 [2] 渠道表现 - 零售渠道有机增长率2.6%，居家外渠道5.8%，电商渠道表现突出达12.3% [1] 营销与投资 - 广告及营销费用占销售额比例达8.6%，重点投资领域增速为集团整体增速的4倍 [2] - 通过效率提升和增加投资加速品类增长，上半年实现广泛增长和稳健利润 [4] 区域战略与调整 - 大中华区聚焦强化价值主张拉动需求，预计一年内恢复可持续增长 [2] - 收购徐福记剩余少数股份，增持植物基营养公司Orgain多数股份，整合韩国普瑞纳业务 [2] - 对维生素、矿物质和补充剂业务中表现欠佳品牌启动战略评估，可能剥离非核心品牌 [3] 未来战略 - 优势板块将加大资源投入，衰退板块加速创新升级迭代 [3] - 新任管理者预计推出新战略，公司抗风险与调整能力受期待 [3] - 战略执行聚焦加速业绩提升和未来转型，目标实现中期增长与利润目标 [4]

财务表现 - 公司2025年上半年销售额下降1.8%至442.28亿瑞士法郎，主要受汇率影响[1] - 有机增长率为2.9%，其中实际内部增长率0.2%，定价贡献率2.7%，反映消费需求疲软和价格上涨的短期影响[1] - 糖果和咖啡业务是有机增长主要贡献者，分别受10.6%、6.0%的定价驱动[1] - 宠物护理业务和水业务推动其他品类增长，烹调食品业务出现负增长[1] 区域表现 - 亚洲、大洋洲和非洲大区除大中华区外实现广泛增长，糖果类产品增长最强劲[1] - 大中华区有机增长率-4.2%，实际内部增长率-1.5%，定价贡献率-2.7%，因业务模式调整转向拉动消费者需求[1] - 即饮咖啡和新兴市场宠物护理业务实现强劲增长[1] 战略举措 - 公司计划12个月内完成剩余75%畅销产品单元测试，未达口味偏好优势将采取纠正措施[2] - 广告与营销费用占比升至8.6%，重点投资领域增速达集团增速4倍[2] - 6个"重大项目"上半年销售额超2亿瑞士法郎，目标未来3年每个项目年销售额达1亿瑞士法郎[2] 大中华区调整 - 公司通过管理层调整和强化价值主张拉动消费者需求，预计业务一年内恢复可持续增长[3] - 此前依赖分销渠道拓展的增长模式面临环境挑战[3] 业绩展望 - 公司维持2025年业绩指引，预计有机销售额增长优于2024年[3] - 基础交易营业利润率目标达到或超过16.0%[3]

百度人事调整与业务布局 - 百度启动新一轮干部轮岗，原智能体业务负责人谢天轮岗至智能驾驶事业群组负责地图事业部[1] - 谢天此前负责百度搜索生态、行业搜索及智能体业务，主要推动AI在垂直领域应用落地[1] - 百度智能云宣布空间智能将覆盖游戏、电商、体育、智能设备等核心产业场景，预计撬动千亿至万亿级市场增量[2] - 百度智能云认为空间智能正从技术探索加速迈入产业规模化落地阶段[2] AI产品动态 - AI设计Agent Lovart全球上线，推出"ChatCanvas"功能可实现基于自然语言的图像区域智能修改[1] - 蚂蚁集团智能体平台"百宝箱"推出企业版，面向文旅、出行等服务业场景，计划2025年覆盖1000家以上客户[3] - 美图旗下Wink上线"全能修复"功能，采用MoE混合专家模型实现影片画质AI修复[6] - 人工智能法律科技企业"百律无忧"完成天使轮融资，资金将用于AI法律服务产品研发[5] 跨国企业战略调整 - 雀巢考虑出售表现欠佳的维生素品牌Nature's Bounty，计划将业务转向高端产品[4] - 特斯拉计划2026年在美国休斯顿附近建设第三座储能超级工厂[4] - 台积电美国亚利桑那州工厂芯片成本比台湾高5%-20%，AMD预计年底前获得首批芯片[4] 行业观点与趋势 - 马斯克称特斯拉Robotaxi服务年底可能覆盖美国一半人口，需等待监管批准[7] - 空间智能技术发展受多模态大模型、3DGC等技术演进推动[2] - 美国拟对逃避特朗普关税的企业和个人采取刑事手段，改变以往罚款为主的处理方式[7]