行业与公司 - 行业：亚洲经济与亚太地区宏观经济 - 公司：印度（受中国通缩及关税影响的主体）[1][5] --- 核心观点与论据 **1 中国通缩与关税对印度的双重冲击** - 中国持续近三年的PPI通缩（-3.6% YoY, Jun-25）通过贸易溢出影响印度，导致印度WPI转负（-0.1% YoY, Jun-25）[31][34] - 印度对华贸易逆差扩大至110亿美元（过去三年增加300亿美元），主要集中于金属、电子、电气设备等九大行业[31][37] - 美国对印度关税当前为25%，若未达成贸易协议，间接拖累企业信心与资本支出[21][22] **2 印度国内政策应对与滞后效应** - 印度央行（RBI）自2025年2月起累计降息100bps，但流动性紧缩延迟传导至借贷利率，直至4月银行间利率显著下降[10][15] - 财政支出在2024年5月大选期间疲软，12月才恢复正常[10] - 货币宽松效果预计滞后2-3季度，2025年4季度或现GDP增长改善[15][23] **3 通胀与利率前景** - 食品通胀曾推高整体CPI至6.2% YoY（2024年10月），但2025年1月回落至5%以下，触发首次降息[54] - 核心通胀（剔除食品/能源/贵金属）持续低于4% YoY，GDP平减指数处于历史低位[25][26][29] - 若通胀超预期下行，RBI可能在8月或10月追加降息，超出当前基准预测[24][56] **4 企业与消费影响** - 企业定价权受挤压，BSE500公司利润增速从2024年的9%降至2025年1季度的7%[43][45] - 企业通过削减薪资增长（员工费用增速放缓至6.7% YoY）和招聘应对压力，拖累城市消费（FMCG销量增速：城市2.6% vs 农村8.4%）[44][52] --- 其他关键细节 - **贸易结构优势**：印度对全球商品出口依赖度仅12% GDP，为亚洲最低（图表显示中国59%、韩国47%）[7][21] - **行业分化**：金属、电子、汽车等九大行业受中国通缩冲击最严重，WPI降幅达-0.5% YoY（2025年6月）[35][37] - **风险预警**：若美国大幅提高对印关税或限制服务出口（印度对美服务出口规模大于商品），可能加剧经济压力[22] --- 数据引用 - 中国PPI：-3.6% YoY（Jun-25）[34] - 印度WPI：-0.1% YoY（Jun-25）[31] - RBI降息：累计100bps（Feb-25至Jun-25）[54] - 企业利润增速：7% YoY（1Q25） vs 9% YoY（2024）[43] - 对美出口占比：印度2% vs 中国13%（占各自总出口）[7] （注：部分图表数据未完全提取，需结合原文图表补充）

摩根士丹利全球跨资产研究报告关键要点总结 一、核心行业与公司覆盖 - **全球跨资产研究**：涵盖股票、外汇、利率、信用债、大宗商品等多资产类别[1][2] - **重点市场**：标普500、MSCI欧洲、MSCI新兴市场、日经指数等主要股指[2] - **外汇市场**：美元指数(DXY)、欧元/美元、英镑/美元、日元/美元等G10货币[2] - **大宗商品**：布伦特原油、铜、黄金等[2][89] 二、核心观点与论据 1. 2026年Q2市场预测 - **股票市场**： - 标普500基准预测6500点（当前6389点），潜在回报率：熊市-22.1%/基准+3.0%/牛市+13.9%[2] - MSCI欧洲基准预测2250点（当前2199点），潜在回报率：熊市-23.6%/基准+5.5%/牛市+22.3%[2] - 新兴市场(MSCI EM)基准预测1200点（当前1258点），潜在回报率：熊市-28.3%/基准-2.0%/牛市+10.7%[2] - **外汇市场**： - 日元/美元基准预测130（当前148），潜在回报率：熊市+17.6%/基准+10.2%/牛市-0.1%[2] - 欧元/美元基准预测1.25（当前1.17），潜在回报率：熊市-5.1%/基准+4.3%/牛市+8.6%[2] - **利率市场**： - 美国10年期国债收益率基准预测3.45%（当前4.39%）[2] - 德国10年期国债收益率基准预测2.30%（当前2.72%）[2] 2. 近期市场动态 - **异常波动**： - 日本2年期国债收益率出现3.1个标准差的上行波动（98.8百分位）[89] - 美国资本品板块估值达2020年以来最高水平（FPE倍数）[12][13] - **行业表现**： - 全球板块中医疗保健(+3.3%)和材料(+2.6%)领涨[6][96] - 标普500创历史新高，周涨幅1.5%[96] 3. 资金流向 - **ETF资金流动**： - 股票ETF周净流出294.5亿美元（过去3个月净流出271.1亿美元）[39] - 债券ETF周净流入11.7亿美元（过去3个月净流入53.6亿美元）[39] - 大宗商品ETF周净流入0.8亿美元[39] 4. 估值与风险指标 - **股票风险溢价**： - 标普500股票风险溢价为负值（基于盈利收益率-债券收益率计算）[8][9] - **市场情绪**： - MS GRDI指数接近"贪婪"水平[14][17] - 跨资产相关性：股票-信用债相关性达71%（高于10年中值56%）[73] 三、关键数据图表 1. **极端估值品种**： - 美国CMBS BBB-级利差达430bps，潜在回报率：熊市-27.4%/基准+3.8%/牛市+8.3%[2] - 铜价基准预测9700美元/吨（当前9716美元），波动率21%[2] 2. **大宗商品预测**： - 布伦特原油基准预测60美元/桶（当前68美元），潜在回报率：熊市-24.4%/基准-9.3%/牛市+81.5%[2] - 黄金基准预测3500美元/盎司（当前3344美元），波动率15%[2] 3. **信用市场**： - 美国高收益债利差274bps，预测区间275-475bps[2] - iTraxx交叉指数利差达2022年以来最紧水平[9][10] 四、其他重要发现 - **资本品板块**：MSCI美国资本品板块远期市盈率(FPE)达2020年以来最高水平[12][13] - **日本市场**：日本国债收益率曲线出现显著波动（2s10s利差变动-16bps，92.9百分位）[89] - **新兴市场**：MSCI新兴市场指数与美元汇率呈现-52%的负相关性[73]

行业与公司 - **宏观经济与政策**：美国经济展望仍偏向下行，移民政策收紧和关税对经济构成压力，但贸易紧张局势缓和可能避免衰退[5] - **OBBBA法案影响**：预计2026年推动GDP增长0.4个百分点，但2028年可能转为收缩[8] - **税收政策**：OBBBA法案延长税收优惠条款（如100%奖金折旧、研发费用即时抵扣），降低企业现金税率，科技、医疗和工业板块受益显著[11][12] 核心观点与论据 **宏观经济预测** - **基准情景（40%概率）**：2025年实际GDP增长0.8%（4Q/4Q），2026年1.1%；核心PCE通胀2025年3.2%，2026年2.3%[4] - **衰退情景（40%概率）**：2025年GDP收缩0.6%，失业率升至5.8%（2026年）[4][6] - **关税影响**：基准情景下有效关税率为16-17%，若升至23%将加剧衰退风险[4] **行业影响** 1. **机械与建筑行业** - **税收优惠受益**：Oshkosh Corp（OSK）首年现金节省1.54亿美元（占自由现金流60%），Deere（DE）节省10亿美元（占FCF 27%）[19] - **资本支出倾向**：企业更可能将税收节省用于回购和并购而非增长性投资[20] - **终端市场疲软**：私人非住宅建筑支出同比下降3.7%[22] 2. **零售与消费** - **需求分化**：快时尚（6月增长3%改善）和线上零售（9%增长）表现强劲，珠宝（-6%）和鞋类（-10%）持续疲软[30] - **关税冲击**：部分零售商EBITDA下行风险高于共识预期，如ASO（-27%差值）、GAP（-29%）[31] 3. **互联网与科技** - **税收红利**：亚马逊（AMZN）预计年节省150亿美元税收，50%可能投入AWS自动化[45] 其他重要内容 - **固定收益与股市**：盈利修正广度反弹是股市关键驱动因素，优于关税和经济担忧[34] - **就业市场**：政府招聘放缓可能推动私营部门招聘回升，预示新周期[39] - **零售信贷**：高收益债券表现优于股票，但下半年需求放缓或加剧零售板块压力[25][29] 数据引用 - **GDP贡献**：2026年个人消费支出（PCE）基准增长0.7%，非住宅投资增长1.5%[6] - **失业率**：基准情景下2026年失业率4.9%，衰退情景下5.8%[4] - **机械行业税收节省**：United Rentals（URI）首年节省3.07亿美元（占FCF 14%）[19] 注：部分文档（如1-2、10、14-18等）未提供实质性分析内容，已跳过。

行业与公司 - 行业：全球跨资产策略研究 - 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley）及其关联机构 核心观点与论据 1. **美国经济增长与政策影响** - One Big Beautiful Bill Act（OBBBA）对2026年实际GDP的财政刺激仅为0.4%，2027年为0.2%，但2029年后将转为拖累（因税收削减前置与储蓄后置）[13] - 财政赤字结构：2029年后OBBBA财政余额较当前政策减少3270亿美元（收缩性政策主导）[15] 2. **美国风险资产表现** - 尽管美国经济增长疲软（非衰退性），但历史数据显示股市和信贷资产仍可能表现良好，因宏观与市场脱钩[18] - 美元走弱预期为美股提供额外支撑[18] 3. **美元与外国直接投资（FDI）** - FDI对美元走势影响有限，因其仅占美国GDP的-1%至+1%，且交易常绕过外汇市场（如离岸美元或股权互换）[22] - 近期贸易协议宣布的FDI可能被高估，实际流入对美元提振有限[22] 4. **中国经济展望** - 2Q GDP超预期和“反内卷”政策不足以扭转2H增长放缓趋势，主因出口疲软、财政支持减弱及通缩压力[26][27] - 出口动能受关税风险抑制，财政空间受限[27] 5. **黄金投资逻辑** - 尽管贸易紧张缓和，黄金仍可能上涨，因美元走弱预期、央行购金需求及ETF流入（年初增约400吨）[28][29] - 技术面与避险需求（若美国增长受关税拖累）构成支撑[28] 其他重要内容 - **资产配置调整**： - 股票：超配美国（+4%）、低配新兴市场（-4%）[10] - 固收：超配核心债券（+7%），其中国债（+3%）和机构MBS（+2%）[10] - 大宗商品：低配原油（-2%）[10] - **数据图表引用**： - 美国FDI对G10国家无显著贡献[8] - 黄金与美元指数（DXY）年内呈现强负相关性[29] 免责与合规信息 - 研究覆盖全球市场，涉及多地区监管披露（如美国、欧盟、亚洲等）[30][65] - 分析师认证与利益冲突声明（如持股或投行业务关系）[34][36]

行业与公司 - 行业聚焦中国宏观经济与政策调整 涉及房地产、基建、制造业、社会消费等领域[1][3][6] - 公司未明确提及具体上市公司 但覆盖摩根士丹利对中国各行业的研究框架[2][52] 核心政策动态 - **政治局会议信号**：明确短期无刺激政策 保持连续性 重点转向10月发布的五年计划[3] - 政策杠杆：通过城市更新缓解房市下行压力 支持基建投资[3] - 新表述：社会福利或成核心议题 消费领域可能出现新政策导向[3] - **反内卷政策**：作为应对"3D挑战"(债务/通缩/人口)的新方案 与2015-18供给侧改革对比： - 当前针对中下游民营主导行业 需更平衡的治理手段[35] - 配套措施受限：财政扩张空间受高政府债务制约[35] 经济指标与行业表现 - **PMI数据**：7月制造业/服务业/建筑业PMI全面走弱 建筑业指数尤其疲软[15][16][19] - **PPI通缩**：上游价格轻微改善 但非商品类通缩贡献达72%(2015周期为36%)[42] - **房地产**： - 螺纹钢/水泥需求持续低迷 反映建设活动萎缩[26][27] - 一二手房销售均低于历史均值 50城周均销售单位数下滑[31] - **出口**：高频数据显示对美出口同比再度转负 但整体港口吞吐量保持韧性[20][21] 结构性改革方向 - **财政体系问题**：间接税(VAT为主)激励产能过剩 需改革地方考核机制[45][49] - **社会福利试点**： - 生育补贴3,600元/年/孩(总规模约1000亿元/年)[7] - 免费学前教育计划(全面实施后年支出约60亿元)[7] - **5R战略框架**： - 再平衡(25-30%)：扩大社会福利支出[50] - 重构(60-80%)：地方政府债务置换与房地产库存消化方案[50] 外部风险 - **美国关税**：基线假设维持当前~40%加权平均税率 但可能额外上调50-90基点[10][11] - 8月12日前关税休战期或延长[12] - 东南亚转口贸易面临额外40%关税风险[13] - **人口结构**：育龄妇女(20-34岁)数量将持续下降 2023-50年减幅显著[8] 被忽视要点 - **资本市场监管**：需巩固当前复苏态势 但具体措施未明确[3] - **行业产能分布**：光伏/电池/电动车领域民企市占率超95%[40] - **政策时间线**：9-10月为关键观察窗口 含金融经济工作会议与五年计划发布[34][49]

标普500指数短期回调预警 - 摩根士丹利、德意志银行与Evercore警告标普500指数未来数周至数月可能下跌10%-15% [1][2][4] - 回调主因包括高估值、通胀回升、就业放缓与消费疲弱等经济数据走弱 [1][5][6] - 标普500指数从4月低点快速上涨至历史高位 周一报6329 94点 单日涨幅1 47% [2][8] 技术面与季节性因素 - 标普500指数14日RSI突破76 创2024年7月以来新高 超过70的"过热"门槛 [6] - 8月和9月为历史表现最弱月份 过去30年平均每月下跌0 7% 其他月份平均上涨1 1% [6] - SPDR标普500 ETF看跌期权隐含波动率溢价升至2023年地区银行危机以来最高水平 [6] 机构操作建议 - 分析师普遍建议"逢低买入" 尤其推荐受益于AI浪潮的个股 [1][7][8] - 德银指出标普500平均每1 5-2个月出现3%回调 每3-4个月出现5%以上回调 [7] - 交易员已开始行动 周一标普500与纳斯达克100指数均上涨逾1% [8] 具体机构预测 - 摩根士丹利预计本季度标普500可能调整10% 主因关税冲击 [5] - Evercore预测跌幅或达15% 但强调长期牛市趋势未改 [5][7] - 德意志银行认为连续三个月上涨后回调已属必然 [5]

多家大型机构的策略师周一集体发声，警告投资者上周刚创出新高的美股市场可能会出现一波短期调整。 其中最惹人关注的，是过去一年里美股多头方的旗帜人物——摩根士丹利的首席投资官兼首席美国证券策略师麦克·威尔逊（Mike Wilson）。他在写给客户 的报告中表示，投资者应"预期到（美股）三季度可能会出现适度调整"。他在报告中指出，由于关税影响消费者和企业资产负债表，美股市场可能出现最高 可达10%的调整。 知名机构Evercore ISI的证券、延伸品和量化策略团队主管Julian Emanuel甚至预期，调整幅度可能达到15%。 德意志银行美国证券策略研究主管帕拉格·塔特也表示，鉴于美股的强劲上涨已经延续3个月，适度回调已经势在必行。塔特指出，在标普500指数历史上， 平均每隔一个半到两个月会出现约3%的小幅回调，每三到四个月就会出现5%或更大幅度的调整。 在上周的经济数据发布后，华尔街机构也纷纷对美国经济表达担忧，这自然会影响到估值展望。标普500指数的14天相对强弱指数上周突破76点，分析师们 普遍将超过70点视作过热水平。 期权市场也显示出投资者为潜在下跌做准备的迹象。保护标普500 SPDR ETF（SP ...

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度净收入为168亿美元，同比增长12%[20][22] - 2025年第二季度归属于摩根士丹利的净利润为35亿美元，同比增长15%[22] - 2025年第二季度稀释后每股收益为2.13美元，同比增长17%[22] - 2025年上半年净收入为345亿美元，同比增长15%[22] - 2025年上半年归属于摩根士丹利的净利润为79亿美元，同比增长21%[22] - 公司2025年第二季度净收入为167.92亿美元，同比增长11.8%，上半年净收入为345.31亿美元，同比增长14.5%[41] - 2025年第二季度归属于普通股东的净利润为33.92亿美元，同比增长15.3%，上半年净利润为75.49亿美元，同比增长21.6%[41] - 公司2025年第二季度稀释每股收益为2.13美元，同比增长17%，上半年稀释每股收益为4.73美元，同比增长22.9%[41] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度信贷损失准备金为1.96亿美元，主要与公司贷款增长和宏观经济展望相关[29][30] - 非利息支出在当前季度达到53.64亿美元，同比增长10%，主要由于非薪酬支出和薪酬福利支出增加[83] - 薪酬福利支出在当前季度达到41.47亿美元，同比增长15%，主要由于收入增长和递延薪酬相关费用增加[86] - 2025年第二季度非利息支出12.29亿美元，同比增长6%，主要受薪酬福利（6.13亿美元，+8%）和分销费用增加驱动[111][117][119] - 2025年上半年薪酬福利支出12.81亿美元，同比增长13%，主要与超额收益分成相关[111][119] 各条业务线表现 - 财富管理业务税前利润率为28.3%，净收入为78亿美元[25] - 机构证券业务净收入为76亿美元，主要受股票市场业务推动[25] - 投资管理业务净收入为16亿美元，主要受资产管理费用增长驱动[25] - 机构证券业务2025年第二季度净收入为76.43亿美元，同比增长9%，上半年净收入为166.26亿美元，同比增长19%[42] - 财富管理业务2025年第二季度净收入为77.64亿美元，同比增长14%，上半年净收入为150.91亿美元，同比增长10%[42] - 投资管理业务2025年第二季度净收入为15.52亿美元，同比增长12%，上半年净收入为31.54亿美元，同比增长14%[42] - Institutional Securities部门2025年第二季度平均普通股本为484亿美元，同比增长7.6%（2024年同期为450亿美元）[55] - Wealth Management部门2025年第二季度ROE为23%，较2024年同期的19%提升4个百分点[55] - Investment Management部门2025年第二季度ROTCE高达97%，同比大幅增长39个百分点（2024年同期为58%）[55] - 机构证券部门2025年第二季度净收入76.43亿美元，同比增长9%（2024年同期为69.82亿美元）[61] - 股票业务2025年上半年净收入78.49亿美元，同比激增34%（2024年同期为58.6亿美元）[62] - 固定收益业务2025年第二季度净收入21.8亿美元，同比增长9%（2024年同期为19.99亿美元）[74] - 投资银行业务2025年第二季度净收入15.4亿美元，同比下降5%（2024年同期为16.19亿美元）[66] - 财富管理业务净收入在当前季度达到77.64亿美元，同比增长14%，资产管理收入增长11%至44.11亿美元[86] - 财富管理业务净新增资产在当前季度达到59.2亿美元，同比增长62.6%[88] - 2025年第二季度资产管理及相关费用收入14.34亿美元，同比增长7%，主要受资产管理规模（AUM）增长和长期净流入累积效应驱动[111][112] - 2025年第二季度绩效收入1.18亿美元，同比大幅增长168%，主要来自基础设施基金应计收益和DCP投资盈利[111][115] - 2025年上半年净收入31.54亿美元，同比增长14%，其中资产管理费用28.85亿美元（+7%），绩效收入2.69亿美元（同比不可比）[111][116] 各地区表现 - 亚洲地区2025年第二季度净收入同比增长23%，上半年同比增长28%，主要受机构证券业务中股票收入增长驱动[43] 管理层讨论和指引 - 公司预计从2025年10月1日起压力资本缓冲(SCB)将从6.0%降至5.1%[204] - 2025年监管压力测试结果显示公司CET1资本比率在严重不利情景下下降90个基点至3.7%[204] - 美联储于2025年4月17日提出对SCB和CCAR框架的修订[205] 其他财务数据 - 公司2025年6月30日总资产为1.35万亿美元，较2024年底增长11.4%[41] - 公司2025年第二季度平均流动性资源为3633.89亿美元，较2024年底增长5.2%[41] - 公司2025年6月30日普通股一级资本充足率（标准化）为15%，较2024年底下降0.9个百分点[41] - 公司总资产从2024年12月31日的1,215,071百万美元增长至2025年6月30日的1,353,870百万美元，增长11.4%[138] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的105,386百万美元增至2025年6月30日的109,130百万美元，增长3.6%[138] - 交易性金融资产从2024年12月31日的331,884百万美元增至2025年6月30日的425,519百万美元，增长28.2%[138] - 贷款总额从2024年12月31日的238,153百万美元增至2025年6月30日的257,986百万美元，增长8.3%[138] - 流动性资源从2025年3月31日的351,740百万美元增至2025年6月30日的363,389百万美元，增长3.3%[145][147] - 流动性覆盖率(LCR)从2025年3月31日的130%提升至2025年6月30日的134%[151] - 净稳定资金比率(NSFR)从2025年3月31日的120%提升至2025年6月30日的122%[152] - 存款总额从2024年12月31日的376,007百万美元增至2025年6月30日的389,377百万美元，增长3.6%[161] - 高流动性资产(HQLA)从2025年3月31日的344,494百万美元增至2025年6月30日的355,889百万美元，增长3.3%[145] - 证券回购和证券借贷交易从2024年12月31日的242,424百万美元增至2025年6月30日的246,714百万美元，增长1.8%[157] - 截至2025年6月30日，公司借款总额为3290亿美元，较2024年12月31日的2890亿美元增长13.8%，主要由于发行净额超过到期和赎回金额[164] - 2025年到期借款总额为120.76亿美元（母公司56.07亿美元，子公司64.69亿美元），占借款总额的3.7%[163] - 2026年至2029年到期借款总额为139.532亿美元（2026年335.88亿，2027年373.1亿，2028年349.63亿，2029年334.91亿）[163] - 长期借款（原始期限超1年）达3201.28亿美元，占总借款的97.4%，其中母公司占比62.4%（1996.84亿），子公司占比37.6%（1204.44亿）[163][164] - 未来12个月到期借款总额为237.84亿美元，包括86.73亿美元短期借款和120.76亿美元2025年到期长期借款[163] - 公司信用评级保持稳定，母公司长期债务评级为AA(low)至A-，子公司MSBNA/MSPBNA评级为AA-至A+[169] - 2025年第二季度股票回购总额为10亿美元（均价123.22美元/股），上半年累计回购20亿美元（均价124.54美元/股）[173] - 公司宣布每股1美元的普通股股息，将于2025年8月15日支付[175] - 风险资本要求中，CET1资本比率标准化方法下为13.5%（最低要求4.5%+缓冲要求9%），高级方法下为10%[183][185] - 杠杆率要求包括最低一级资本杠杆率4%和补充杠杆率(SLR)最低3%[187] - 公司2025年6月30日的CET1资本为786.9亿美元，较2024年12月31日的750.95亿美元增长35.95亿美元[189][194] - 标准化方法下CET1资本比率从2024年12月31日的15.9%下降至2025年6月30日的15.0%[189] - 总风险加权资产(RWA)从2024年12月31日的4718.34亿美元增长至2025年6月30日的5233.07亿美元(标准化方法)[189] - 杠杆率从2024年12月31日的6.9%略微下降至2025年6月30日的6.8%[190] - 信用风险RWA在标准化方法下增长471.66亿美元，主要受衍生品敞口增加215.43亿美元推动[195] - 市场风险RWA在标准化方法下增长43.07亿美元，主要受监管压力VaR增加33.43亿美元影响[195][196] - 操作风险RWA在高级方法下减少11.28亿美元至1054.52亿美元[195] - 外部总损失吸收能力(TLAC)从2024年12月31日的2661.46亿美元增至2025年6月30日的2816.48亿美元[198]

人事变动 - 摩根士丹利汽车行业资深分析师Adam Jonas将转任新职位 专注于更广泛的人工智能主题 [1] - Adam Jonas在摩根士丹利工作近30年 此前长期担任汽车行业研究主管 [1][2] - 分析师Andrew Percoco将在未来几个月接管摩根士丹利北美汽车行业研究业务 [3] 研究方向调整 - Adam Jonas新研究方向为物理/具身人工智能 包括自动驾驶汽车、电动垂直起降飞行器、太空技术和人形机器人等领域 [2] - 新职位将利用其在上市公司和私营公司积累的研究资源与人脉关系 [2] 分析师背景 - Adam Jonas以长期看涨特斯拉闻名华尔街 曾提出包含自动驾驶出租车在内的宏大愿景来支撑特斯拉高估值 [3] - 职业生涯除短暂在欧洲竞争对手机构任职外 始终服务于摩根士丹利及其前身Dean Witter [1]

熊猫债券发行 - 摩根士丹利发行2025年首期熊猫债券 规模20亿元人民币 期限5年 票面利率1.98% 为首单总部位于美国的公司发行熊猫债 [1] - 熊猫债是由境外机构在中国境内发行的人民币计价债券 为境外机构在中国本土市场重要募资途径 [1] 兴业银行债券承销业务 - 作为联席主承销商和联席簿记管理人协助摩根士丹利完成发行 [1] - 截至6月末已服务超30家境外客户发行超1000亿元人民币熊猫债 涵盖企业/金融机构/多边机构等发行主体 [1] - 过去三年境外债承销规模持续位居中资股份制银行首位 [1] 国际业务战略 - 构建境内外/线上下/本外币/离在岸/投商行"五位一体"国际业务服务体系 [1] - 积极参与债券市场对外开放 发挥"商行+投行"优势助力海外机构来华发债 [1] - 国际化经营迈出更大步伐 为高水平对外开放贡献金融力量 [1]