公司业务拓展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于9月15日正式在科威特上线 [2] - Keeta在中东海湾地区的第三个落点 此前已进入沙特阿拉伯和卡塔尔市场 [2] - Keeta科威特总经理丘越表示上线是里程碑事件 将通过可信赖服务提升当地民众生活便捷性 [2] 本地化合作与数字化赋能 - Keeta将助力科威特餐厅和中小企业获得更快的上线速度、先进数字工具和透明条款 [5] - 公司致力于支持科威特"2035国家愿景" 为配送生态系统数字化转型做出贡献 [5] - 业务上线首日已有当地用户通过手机应用浏览服务 体现初步市场接纳度 [5]

即时零售市场现状 - 即时零售市场总量从年初日均1亿单上涨至8月近3亿单 但绝大部分是补贴大战下的虚假繁荣和无效增长[2] - 增量订单主要来自奶茶咖啡等品类 且大部分集中于头部连锁品牌[2] - 补贴战导致价格体系被破坏 商家和行业长期利益可能受损[2] 中小商户经营影响 - 价格战和补贴战造成中小商户实际收入减少超过15% 中长期将削弱其运营能力和店铺生计[3] - 夏季外卖大战透支消费热情 导致9月多家店铺订单量同比下滑[3] - 中小商户订单增速与大品牌差距扩大 外卖补贴使价格低于堂食 生存压力加剧[3] 平台应对措施 - 8月12日启动堂食提振计划 鼓励消费者到店聚餐或自提[4] - 8月5日启动中小商户发展扶持计划 年底前新增覆盖超10万家餐饮小店 单店助力金最高5万元[4] - 加强骑手权益保障 养老保险覆盖百万骑手且平台补贴50%参保费用 工伤险扩大至17省市并由平台全额缴费[4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 目标价127.93港元 当前价96.55港元[1][4] 核心观点 - 即时零售竞争激烈压制短期利润 25Q2经调整净利润同比大幅下降89.0%至14.9亿元[1] - 新业务扩张势头强劲 收入同比增长22.8%至264.9亿元 但受海外扩张影响亏损18.8亿元[7] - 采用SOTP估值法 给予到店业务25年15倍PE 即时零售业务25年营收2倍PS 目标市值7129亿元[7] 财务表现 - 25Q2营收918.4亿元 同比增长11.7% 环比增长6.1%[1] - 毛利率33.1% 较去年同期41.2%下降8.1个百分点[1] - 经调整净利润率1.6% 同比下降14.9个百分点 环比下降11个百分点[1] - 预测25-27年营收分别为3740/4277/4895亿元 同比增长11%/14%/14%[7] - 预测25-27年经调整净利润-102/158/385亿元 同比增长-123%/255%/144%[3][7] 业务分部表现 - 核心本地商业收入653.5亿元 同比增长7.7%[7] - 配送收入236.6亿元 同比增长2.8%[7] - 佣金收入249.5亿元 同比增长12.9%[7] - 在线营销收入135.5亿元 同比增长10.5%[7] - 核心本地商业经营利润大幅下降至37亿元 主要受外卖行业竞争影响[7] - 新业务收入264.9亿元 同比增长22.8% 主要受食杂零售和海外业务推动[7] 运营进展 - 美团闪购发展迅速 已布局超过50,000家美团闪电仓[7] - 618购物节期间服务超过1亿名消费者 赋能近100万家线下商家[7] - 美团优选战略转型 在核心区域探索"次日达+自提"模式[7] - 小象超市保持强势扩张 计划覆盖国内所有一二线城市[7] - 海外业务Keeta扩张至20个城市[7] 成本费用 - 销售费用占收入比环比上升至24.5%[7] - 研发费用占收入比环比小幅上升至6.8%[7] - 配送补贴、骑手成本、用户补贴三项费用明显超额[7]

市场扩张 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于当地时间9月15日上午11点正式在科威特启动运营 [1] - Keeta在中东海湾地区已进入三个市场 包括沙特阿拉伯 卡塔尔和科威特 [1] - 公司计划持续深耕中东并积极探索更多海外新市场 [1] 运营策略 - Keeta依托美团在中国外卖市场积累的领先运营经验 [1] - 计划在当地持续拓展优质供给并进行产品创新 [1] - 致力于为消费者提供便捷可靠的配送服务 丰富多元的商品选择以及经济实惠的价格 [1] 业务表现 - 自2024年9月进入沙特阿拉伯市场后 Keeta用户数与订单量快速增长 [1] - 基于在沙特的成功落地和进展 Keeta进一步加快了中东市场拓展步伐 [1] - 从8月上线卡塔尔到9月进入科威特 美团正加速构建"多国联动"的国际化发展模式 [1] 生态建设 - 公司致力于促进商户 骑手等合作伙伴的共同发展 [1] - 推动当地餐饮行业数字化转型和生态系统的成熟 [1]

市场拓展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于科威特当地时间9月15日正式启动运营 成为公司在中东地区的第三个市场 此前已于2024年9月进入沙特阿拉伯 2024年8月进入卡塔尔首都多哈 [1][4] - Keeta在科威特已支持麦当劳 必胜客 汉堡王 星巴克等多家品牌的外卖服务 [1] - 公司未来将以Keeta为支点 在深耕中东市场的同时积极探索更多海外新市场 [4] 市场特征 - 科威特作为海湾阿拉伯国家合作委员会重要成员 人均GDP稳居全球前列 在线食品配送渗透率高 消费者对优质服务需求旺盛 是中东海湾地区极具活力与潜力的外卖市场 [4] - Keeta在沙特阿拉伯上线后快速打开局面 用户数和订单量快速增长 服务覆盖沙特20多个城市 [4] 运营策略 - Keeta进驻科威特并非简单模式复制 而是深度融入当地生态的精准发力 延续在国内验证成熟的多方共赢生态模式 [4] - 该模式为消费者提供便捷可靠配送服务 丰富多元商品选择及经济实惠价格 为本地商户提供先进数字运营工具以突破线下客流局限并拓展线上增长空间 为骑手提供收入保障 专业培训与招聘激励 [4]

行业趋势与创新 - 餐饮业融合创新和升级转型备受关注 伴随提振消费专项行动深入实施 [1] - 更多"美食+"融合业态亮相大会 情感价值体验成创新关键 [3] - "美食+"线上需求旺盛 "美食+现场演出""美食+民俗表演""美食+汉服"等多业态套餐年同比增长90% [4][5] - 年轻一代对美学和味觉的定义更加全球化 喜欢轻松氛围 商务宴请变少 悦己体验和小家庭及双人聚会增多 [3] - 中国精致餐饮的内核理念是食以载道 是文化、美学、哲学的综合体验 以中国饮食文化和哲学为根基 [3] 企业案例与经营策略 - 扬州趣园茶社自2018年获评黑珍珠以来营收持续增长 借助黑珍珠和美团线上平台打造成全国游客竞相打卡的美食目的地 [7] - 常州推出"9.9元门票+萝卜干炒饭"订票套餐 让萝卜干炒饭在网上蹿红 中吴宾馆·毓秀舫借势摆摊优惠售卖萝卜干炒饭 [7] - 遇外滩、炳胜等连锁品牌在多品牌多价格带的线上化运营中实现破圈经营 [7] - 炳胜私厨通过"精品茶午市套餐"和"时令单品"等场景化团购降低体验门槛 拓展新的消费群体 [7] - 成都黑珍珠餐厅"福满楼·Hokkien Cuisine"从成都火到全国 美团线上搜索量同比激增196% [10] 主厨角色与行业发展 - 厨师成为餐饮品质化转型的中坚力量 大会邀请22位行业嘉宾分享 其中15位是主厨 [8] - 粤菜连续八年成为上榜黑珍珠最多的菜系 [12] - 黑珍珠首位年轻主厨奖花落广东 被跃·现代粤菜料理行政主厨陈晓东摘得 [12] - 自2020年起黑珍珠持续丰富榜单体系 每年设立主厨奖 已有16位主厨因菜品和厨艺具备原创精神获得褒奖 [12] - 美团正在成为餐饮堂食高品质发展和主厨创新力繁衍栖息的湿地生态 [12] 平台赋能与未来规划 - 美团积极探寻打破边界的方式 打通各个品类及业务界限 将平台消费人群细分和新技术产品与行业共享 [13] - 未来黑珍珠食见先锋大会将持续突破边界 升级成为全行业精致餐饮的技术交流盛会 [13] - 大会将邀请包括但不限于黑珍珠和必吃榜等更多业内优秀品牌主理人分享经营之道 优秀主厨切磋技艺 [13] - 还将邀请优质美团会员用户到场交流 通过举办逛吃节和市集类活动吸引更多消费者体验互动 [13]

公司业务拓展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于科威特当地时间9月15日上午11点正式启动运营 [1] - 科威特是美团在中东海湾地区的第三个落点 此前已进入沙特阿拉伯和卡塔尔 [1] - 此次进驻并非简单模式复制 而是深度融入当地生态的精准发力 [1] 公司战略规划 - 美团将以Keeta为支点 在深耕中东市场的同时积极探索更多海外新市场 [1]

市场拓展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于9月15日在科威特启动运营 成为其在中东海湾地区继沙特阿拉伯和卡塔尔之后的第三个落点 [1] - 科威特作为海湾阿拉伯国家合作委员会重要成员 人均GDP高 在线食品配送渗透率高 消费者对优质外卖服务需求旺盛 市场充满活力且潜力巨大 [1] - Keeta自2024年9月进入沙特阿拉伯后用户数与订单量快速增长 基于沙特成功经验进一步加快中东市场拓展步伐 8月上线卡塔尔 时隔不到一个月进入科威特 [1] 运营策略 - Keeta依托美团在中国外卖市场积累的领先运营经验 计划在当地持续拓展优质供给并进行产品创新 [1] - 为消费者提供便捷可靠的配送服务 丰富多元的商品选择以及经济实惠的价格 [1] - 致力于促进商户 骑手等合作伙伴共同发展 推动当地餐饮行业数字化转型和生态系统成熟 [1] 发展规划 - Keeta将持续深耕中东市场 并积极探索更多海外新市场 [2]

公司业务拓展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于9月15日正式在科威特启动运营 [2] - Keeta在中东海湾地区已进入第三个市场 此前已覆盖沙特阿拉伯和卡塔尔 [2] - 公司于2024年9月首次进入中东市场 首站为沙特阿拉伯 [2] - 今年8月Keeta业务扩展至卡塔尔市场 [2] 运营表现 - Keeta在沙特阿拉伯市场用户数与订单量实现快速增长 [2] - 公司在中东地区呈现持续扩张态势 三个月内连续进入三个国家市场 [2]

投资评级 - 维持美团-W（03690 HK）中线"优于大市"评级 [4][6] 核心观点 - 2025Q2收入918.4亿元，同比+11.7%，但经营溢利同比-98.0%至2.3亿元，经调整溢利同比-89.0%至14.9亿元 [1][8] - 行业竞争加剧导致补贴投入增加，盈利能力显著承压，预计2025Q3核心本地商业业务将出现较大规模亏损 [3][20] - 下调2025-2027年经调整净利润预测至-77/318/466亿元（调整幅度-117%/-46%/-35%），对应2026-2027年PE估值16.9/11.6倍 [4][20] 分业务表现 核心本地商业 - 2025Q2收入653.5亿元（+7.7%），经营溢利37.2亿元（-75.6%），经营利润率5.7%（-19.4pct） [2][11] - 配送服务收入237亿元（+2.8%），受补贴冲减收入影响增速同环比下滑；佣金收入250亿元（+12.9%）；在线营销收入136亿元（+10.5%） [2][11] - 到家业务：外卖订单量双位数增长但AOV小幅下滑，收入低单位数增长；闪购订单量同增超30%，收入快速增长；本季度预计亏损 [2][11] - 到店酒旅业务收入同增约15%，盈利能力稳定，短期成为主要利润来源 [2][11] 新业务 - 2025Q2收入264.9亿元（+22.8%），经营亏损18.8亿元，亏损率7.1%（环比改善3.1pct） [3][12] - 美团优选退出亏损区域聚焦核心区域；加速小象超市扩张覆盖一二线城市；Keeta在沙特扩至20城并探索卡塔尔、巴西市场 [3][12] 财务指标变化 - 2025Q2毛利率同比-8.1pct，主因骑手补贴增加及海外业务扩张 [3][17] - 销售费率+6.5pct（竞争加剧推广投入增加），研发费率+0.3pct，管理费率-0.4pct [3][17] - 经调整净利润率1.6%（-14.9pct） [1][3][17] 盈利预测 - 核心本地商业：2025-2027年收入增速6.4%/12.0%/12.2%，经营利润-7.5/447/616亿元 [21][22] - 新业务：2025-2027年收入增速19.3%/20.3%/20.2%，经营亏损86/100/118亿元 [21][22] - 公司整体：2025-2027年收入增速9.7%/14.3%/14.5%，经调整净利润-77/318/466亿元 [5][21][22]