交易核心信息 - 星巴克同意将其中国业务多数股权出售给霸菱亚洲投资基金 交易的企业价值为40亿美元 [1] - 霸菱亚洲将通过一家新合资企业持有星巴克中国零售业务最多60%的股权 星巴克保留40%股权并继续向合资企业授权品牌和知识产权 [1] - 私募股权公司正与银行洽谈约14亿美元的等值贷款 以支持其对星巴克中国业务的投资 [5] - 星巴克预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美元 其中包括许可证价值 [12] 交易背景与战略考量 - 此举旨在改善星巴克在中国不断下滑的经营状况 该公司在中国拥有约8000家门店 [1][2] - 交易标志着星巴克为其中国业务寻找合作伙伴的进程结束 以帮助规划其下一阶段发展 [2] - 霸菱亚洲在中国的关联可能是星巴克看中的制胜因素 其在商业地产和物业管理方面的专业知识有助于咖啡连锁店优化和扩展门店网络 [8] - 交易预计将借助充足的资金和霸菱亚洲的零售经验加速增长 [4] 中国市场挑战 - 星巴克近年来面临困境 与其他西方公司一样 在民族主义情绪高涨和消费者不愿为外国品牌支付溢价的背景下 败给了本土竞争对手 [2] - 总部位于厦门的瑞幸咖啡两年前以三分之一的价格销售咖啡 取代星巴克成为中国最大的咖啡连锁店 [3] - 星巴克的门店模式维护成本高昂 但自新冠疫情和持续经济低迷以来 顾客越来越不愿意为其饮品支付更高价格 [3] - 星巴克的门店扩张在激烈的本土竞争下受到限制 [4] 行业趋势与先例 - 星巴克是最近一家引入本土合作伙伴以扭转在中国不佳经营状况的外国零售企业 [6] - 通用磨坊旗下拥有哈根达斯 正在考虑出售其在中国的250多家门店 [6] - 餐饮品牌国际公司据称也在考虑将汉堡王中国业务的控股权出售给本土私募股权公司 [6] - 麦当劳和百胜餐饮集团旗下的肯德基多年前已为中国业务引入本土投资者 帮助这些快餐连锁店多年来保持竞争力 [7] 星巴克在中国的应对措施与展望 - 作为吸引中国顾客回归的努力的一部分 星巴克今年早些时候在一些门店开设了免费“自习室” [10] - 在新任中国区负责人Molly Liu的领导下 公司扩展了饮品菜单 包括更多无糖选项和迎合本地口味的茶饮 下调了一系列饮料的价格 并增加了定制化选择 [10] - 这些渐进式措施帮助咖啡连锁店遏制了今年早些时候开始的销售下滑 同店销售额在过去两个季度恢复增长 [11] - 公司首席执行官Brian Niccol对品牌在中国的长期增长潜力表示信心 并预计业务将在“更坚实的基础”上进入明年 [11][12] - 公司看到了一条从目前的8000家星巴克咖啡店逐步增长到超过20000家的路径 [9]

合作交易概述 - 星巴克与博裕投资成立合资企业运营中国市场零售业务 这是公司入华26年来首次出让业务控股权 [1] - 根据协议 博裕投资将持有合资企业至多60%股权 星巴克保留40%股权并持续作为品牌与知识产权授权方 [1] - 交易基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值 星巴克预计中国零售业务总价值超130亿美元 [3] 合资企业运营与规划 - 新合资企业总部仍设于上海 将管理现有8000家门店 [3] - 双方计划逐步将门店规模拓展至20000家 [3] - 星巴克董事长倪睿安表示博裕投资的本地经验将加速中小城市及新兴区域拓展 [3] 交易背景与竞争格局 - 交易历经多轮竞逐 自2024年下半年传出股权出售消息后 今年5月正式启动流程 吸引超20家机构参与 [3] - 博裕投资成立于2011年 投资组合超200家企业 近年入股蜜雪冰城等餐饮品牌 具备消费领域深耕经验 [3] - 当前星巴克中国2025财年营收为31.05亿美元 同比增5% 但仍面临瑞幸超24000家门店的竞争压力 [3] 合作展望与预期 - 博裕投资合伙人黄宇铮称将融合全球品牌力与本土洞察 深化本土化创新 [3] - 星巴克中国CEO刘文娟提及合作将释放市场潜力 推动行业升级 [3] - 交易预计2026财年第二季度完成 尚待监管批准 [3]

交易核心信息 - 星巴克同意将其中国业务的大部分股权以40亿美元出售给博裕资本 [1] - 博裕资本将通过合资企业持有星巴克中国零售业务60%的股权，星巴克保留40%股权 [1] - 星巴克将继续向合资企业授权品牌和知识产权 [1] 交易背景与战略考量 - 该协议旨在改善星巴克在中国的业务，为其在华下一阶段发展寻找合作伙伴 [2] - 星巴克自1999年在北京开设第一家门店以来，在中国拥有约8000家门店 [2] - 公司首席执行官表示，目标是将门店数量从目前的8000家逐步增长到超过20000家 [5] 中国市场面临的挑战 - 星巴克面临来自本土品牌的竞争压力，类似其他因民族主义情绪和不愿为外国品牌支付高价而失去市场份额的西方公司 [2] - 总部位于厦门的瑞幸咖啡两年前以价格仅为星巴克三分之一的咖啡产品超越星巴克，成为中国最大咖啡连锁 [3] - 疫情后经济低迷，消费者支付溢价的意愿下降，而维持星巴克门店模式成本高昂 [3] 合作伙伴博裕资本 - 博裕资本成立于2011年，总部位于开曼群岛，投资领域涵盖私募股权、上市公司股票、房地产和基础设施 [4] - 其私募股权投资专注于科技、消费与零售以及医疗保健等行业 [4] - 在星巴克考虑的五家潜在竞购方中，博裕资本成为领先的竞争者 [3] 中国业务近期表现与估值 - 第四季度，星巴克在中国的同店销售额增长2%，为超过一年来首次正增长 [5] - 根据声明，包括许可证价值在内，其中国零售业务的总估值将超过130亿美元 [5] - 为吸引中国客户，公司今年初在一些门店推出了免费“学习室” [7] 本地化战略调整 - 在新任中国负责人领导下，公司扩展饮品菜单，提供更多无糖选项和符合本地偏好的茶饮，降低多种饮料价格，并增加定制选项 [7] - 这种侧重于本地化的方法与美国近期为提升运营效率而精简菜单的策略形成对比 [7] 市场反应与股价表现 - 消息公布后，星巴克股价在纽约盘后交易时段上涨不到1% [6] - 该公司股价今年下跌约11%，而同期标普500指数上涨近17% [6]

财务业绩发布安排 - 公司将于2025年11月17日美国市场开市前发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司将于2025年11月17日美国东部时间上午8点（北京时间晚上9点）举行电话会议讨论业绩并回答提问 [1] - 电话会议回放可于2025年11月24日前通过拨打电话收听 [1] 投资者关系信息 - 业绩公告、演示文稿及电话会议网络直播存档可在公司投资者关系网站 investor.lkcoffee.com 获取 [1] - 投资者关系联系邮箱为 ir@lkcoffee.com [3] - 媒体关系联系邮箱为 pr@lkcoffee.com [3] 公司业务概览 - 公司开创了技术驱动的零售网络，为客户提供高品质、高便捷性、高性价比的咖啡及其他产品 [2] - 公司依托自有技术，致力于打造世界级咖啡品牌并融入每个人的日常生活 [2] - 公司成立于2017年，总部位于中国 [2]

行业市场规模与增长 - 2025年中国咖饮市场规模预计接近1,300亿元 [1] - 截至2025年9月全国咖饮门店数超过26万家，同比增长19.9% [2] - 2025年前10个月咖饮相关企业注册量达到3.2万家，企业存量保持增长态势达16.1万家 [2] 市场区域分布特征 - 咖饮门店区域分布高度集中，华东、华南、西南区域占比分别为35.9%、23.2%和14.4% [4] - 华中、华北、东北、西北区域门店数占比不足10%但增长迅速，同比增速均超过20% [4] - 河南、安徽、河北、陕西、天津等省份因门店密度低于平均水平而具备较大市场潜力 [4] 市场参与者格局 - 独立咖饮店是市场主力，占比达到60.5%，连锁品牌门店占比接近四成 [6] - 头部品牌加速扩张，瑞幸咖啡和库迪咖啡门店数分别达到2.6万家和1.3万家 [8] - 中腰部品牌如M Stand、Peet's Coffee等扩张速度有所放缓 [8] 独立品牌运营模式 - 独立咖饮品牌形成五大运营形态：社区客厅型、空间审美型、专业品鉴型、业态融合型和快取效率型 [8] - 各类形态在核心特征、选址偏好、面积规模、业态构成和价格带方面呈现显著差异 [9] - 上海、深圳、广州、北京的独立品牌类型多元，呈现“审美+专业+业态融合”发展趋势 [9] 精品咖啡细分赛道 - 精品咖啡门店数在全国占比接近三成，但面临连锁品牌低价挤压、成本高企和收入结构单一等挑战 [11] - 精品品牌通过推出平价副牌、采用小店模型、借助智能设备及探索“咖啡+”模式等方式寻求破局 [12] 产品创新与上新趋势 - 2025年1—9月54个样本品牌中有32个品牌推出新品，新品总数达1,037款，现制饮品占比68.2% [15] - 茶饮产品成为重要增长点，新品占比达23.8%，库迪咖啡、瑞幸咖啡等品牌茶饮新品均在10款及以上 [16] - 样本品牌月均上新次数为1.5次，月均上新产品数3.6款，星巴克、M Stand等品牌上新产品数较高 [16] 下沉市场布局 - 三线及以下城市门店增速迅猛，成为品牌战略重点 [13] - 幸运咖、蓉小乔、沪咖咖啡等品牌在下沉市场门店占比分别高达71.2%、超过50%和46.3% [18] - 瑞幸咖啡、库迪咖啡、肯悦咖啡等多个品牌在三线及以下城市门店数占比超过30% [18] 价格竞争与人均消费 - 全国咖饮品类人均消费从2023年9月的41元下滑至2025年9月的26元 [20] - 人均消费15元以下的门店占比从2024年9月的29.8%上升至2025年9月的36.9% [20] - 价格战加剧及外卖平台竞争导致部分产品单杯价格降至5元以下，进一步压缩盈利空间 [20]

咖啡市场价格趋势 - 现磨咖啡线下门店价格已下探至2.9元/杯，例如古茗推出为期两周的“全场咖啡2.9元”活动 [1] - 外卖大战期间，叠加平台补贴后咖啡到手价可低至2元/杯，目前外卖价格维持在10元/杯左右 [3] - 部分原本定位30元/杯的品牌如星巴克、Manner、M Stand也通过“满减”、“第二杯半价”等活动参与价格竞争 [3] 品牌竞争格局演变 - 古茗、太卷咖啡等品牌将价格打至5元甚至2.9元/杯，使瑞幸和库迪建立的“9.9元价格线优势”成为过去式 [4] - 对于已形成规模优势的品牌，9.9元/杯的咖啡已是压低成本后的微利价格，低于此价销售会导致亏损 [4] - 库迪、幸运咖等定位平价的品牌可通过极致低价强化高性价比心智，但意在高端化的品牌不宜盲目降价 [5] 行业规模与消费行为变化 - 2024年中国咖啡产业规模达3133亿元，同比增长18.1% [5] - 人均年饮用杯数从2023年的16杯增至2024年的22.24杯 [5] - 咖啡价格下探至5元/杯以下，消解了其“高端象征”，成为打工族的日常必备 [3] 低价策略的可持续性与供应链 - 当前低于5元/杯的超低价主要依赖品牌、平台或地方政策的营销补贴，缺乏可持续性 [5] - 支持低价长期存在的关键因素包括极其顺滑的供应链（如自建种植园）或将咖啡作为引流品带动高毛利产品销售 [5] - 国内咖啡豆烘焙产能自2024年起释放，云南种植面积扩大，瑞幸部分产品已采用国产豆替代进口豆，本土化有助于成本下降 [6]

新产品发布与创新 - 三全食品推出有机认证的丫咪馄饨和水饺新品，选用8种有机食材，蛋白质含量为7.8g/100g，烹饪时间4分钟 [5] - 瑞幸咖啡推出首款咸奶茶“锡林郭勒咸奶茶”，灵感源自传统锅茶，同步上市咸乳茶拿铁 [5] - 康师傅与《疯狂动物城》联名推出冰红茶味果冻新品，具备果冻和冰沙两种口感，适应多场景消费 [5] - 蒙牛真果粒上新爆粒柠檬风味饮料，并与B Duck小黄鸭联名，添加真实柠檬汁和0脂肪乳粉 [3][7] - 汇源推出优果金丝小枣汁，果汁含量30%，布局新中式养生赛道 [9] - 果子熟了首次进军果啤市场，推出芭乐和杏桃两种风味，果汁含量高，已上线华北地区7-ELEVEN [26] - 卫龙推出傣味舂鸡脚风味魔芋爽，添加青金桔、小米辣等配料 [7] - 麒麟控股开发出源自咖啡浆果的发酵材料，可增强酒类和饮料醇厚度，计划于2025年应用于罐装鸡尾酒 [8][9] - 耐克发布全球首款跑步动力鞋Project Amplify，旨在帮助运动爱好者提升表现 [39] 品牌联名与营销活动 - 泡泡玛特发布CRYBABY Vacation Mode On系列，推出七款元气泳装造型 [6] - 茉莉奶白与Pingu企鹅家族合作推出万圣节主题活动，并升级巧克力产品线 [7] - 古茗与蜡笔小新联名，推出主题饮品卡美罗焦糖拿铁及八款主题纸杯 [26] - 瑞幸咖啡与《鬼灭之刃》联名活动于11月3日上线，推出系列周边 [29] - 蜜雪冰城与海南航空联合打造雪王主题彩绘飞机，首飞航班向乘客赠送纪念礼包 [14] - 蒙牛真果粒与B Duck小黄鸭联名推出爆粒柠檬风味饮料 [7] - 卓诗尼携手潦草小狗Moonge推出联名鞋履系列，灵感源于温暖日常 [39] - 高梵BLACKGOLD官宣田栩宁为全球代言人，计划推出联名系列 [35] 渠道拓展与零售创新 - 名创优品泰国首家MINISO LAND在曼谷开业，定位为IP集合与场景体验的零售空间 [35] - 淘宝闪购推出连锁便利品牌淘宝便利店，计划于11月1日上线，投入20亿元专项资金用于品质升级 [12] - 瑞幸咖啡成为首家进驻北京地铁的咖啡店，位于1号线国贸站，支持手机小程序提前点单 [30] - 泡泡玛特中东首店在卡塔尔哈马德国际机场开业，首次推行24小时营业模式 [36] - 霸王茶姬新加坡首家茶饮与零售融合概念店Pagoda House开业，设有专属文创精品区 [17] - 海底捞旗下寿司品牌“如鮨寿司”全国首店在杭州开业，聚焦轻社交和小聚餐场景 [27] - 小杨臻选首家线下门店在安徽蒙城开业，以销售自有商品为主 [27] 资本市场与融资动态 - 通和原美微生物完成2000万元天使轮融资，资金用于技术研发、市场拓展与产能提升 [18] - 美国软饮料巨头Keurig Dr Pepper获70亿美元（约合人民币497亿元）融资，用于其以180亿美元（约合人民币1278亿元）收购JDE Peet's的交易 [18] - 星河问途完成数千万元天使轮融资，资金将投入L4级智驾无人车辆产品升级 [18] - 英国食品科技公司Upcycled Plant Power获得250万英镑投资，包括Elbow Beach投资的150万英镑和政府拨款50万英镑 [20] - 鸭鸭划水完成1000万元人民币天使轮融资，资金用于品牌矩阵孵化和数字化系统升级 [21] - 抗衰公司Blueprint获得6000万美元融资 [21] - 临床营养治疗解决方案提供商美亚特医完成数千万元战略融资，由嘉道资本独家投资 [23] - 朋克编码完成新一轮数千万元融资，由梅花创投领投，专注于流行文化玩具研发 [22] 战略布局与产能扩张 - 孩子王拟发行H股股票赴港上市，旨在推进国际化战略和海外业务布局 [14] - 天味食品向港交所主板提交上市申请书 [29] - 元气森林在咸宁成立乳品公司“扶摇可接（咸宁）乳品有限公司”，注册资本1.66亿元人民币 [24] - 新疆天润乳业20万吨乳制品加工项目正式投产 [25] - 亚玛芬旗下滑雪品牌Armada正式在中国开售，线下覆盖多地雪场门店 [12]

咖啡价格趋势 - 咖啡单杯价格持续下探，从瑞幸和库迪的9.9元/杯，到外卖大战期间的5元/杯甚至1.9元/杯，至2025年10月线下现磨咖啡价格已低至2.9元/杯 [1] - 具体品牌活动包括古茗推出为期两周的“全场咖啡2.9元”活动并发放200万张优惠券，以及太卷咖啡线下门店将美式咖啡定价为3.9元/杯，意式咖啡为2.9元/杯 [3][6] - 部分团购套餐价格更低，太卷咖啡的经典美式咖啡单人餐价格达0.99元/杯 [6] 行业竞争格局演变 - 古茗、幸运咖、太卷咖啡等品牌将咖啡价格打至5元甚至2.9元/杯，使得瑞幸和库迪建立的9.9元/杯价格线优势受到冲击 [9] - 定位30元/杯左右的品牌如星巴克、Manner、M Stand也通过平台满减、第二杯半价及团购套餐参与价格竞争 [6] - 行业竞争正从单纯价格比拼转向效率、供应链与场景占位的较量 [11] 消费者行为与市场定位转变 - 咖啡在中国市场正从“高端象征”消解为日常“口粮”，融入大众日常生活，成为打工族日常必备 [3][7] - 价格因素成为消费者优先选择，低价咖啡逐渐占领消费者心智 [4][6] - 2024年中国咖啡产业规模达3133亿元，同比增长18.1%，人均年饮用杯数从2023年的16杯增至22.24杯 [11] 成本结构与盈利性分析 - 对于形成规模优势的品牌，9.9元/杯的咖啡已是压低各种成本后仅留微利的价格，低于此价销售可能导致亏损 [9] - 全球咖啡豆供应趋紧、价格上涨，加上奶制品、杯盖、履约成本、人工与房租，一杯3.9元或4.9元的价格几乎无法覆盖成本 [9] - 目前市面上的咖啡低价本质源于营销投入，补贴来自品牌、平台或地方促消费政策，若无平台补贴，5元以下价格体系不可持续 [11] 供应链发展与本土化 - 国内咖啡豆烘焙产能自2024年起开始释放，云南咖啡种植面积持续扩大，更多企业参与产区建设，推动上游原豆本土化 [12] - 瑞幸部分中度烘焙豆已采用国产豆替代进口豆，星巴克在云南保山的项目加速中国咖啡豆获得国际认证 [12] - 国产化所带来的成本下降或将成为未来价格稳定的关键 [12] 品牌战略分化 - 对于库迪、幸运咖等本就定位平价的品牌，极致低价能强化高性价比心智 [9] - 对于意在高端化的品牌，盲目降价并非好决策，不跟进低价反而是稳妥策略 [9][11] - 支持低价咖啡长期存在的因素包括极其顺滑的供应链（如自建种植园）或将低价咖啡作为引流手段带动其他高毛利产品销售 [11]

行业市场规模与增长 - 2025年中国咖饮市场规模预计接近1,300亿元 [1][2] - 截至2025年9月全国咖饮门店数超过26万家 同比增长19.9% [2] - 2025年前10个月咖饮相关企业注册量达3.2万家 达到上年全年水平 相关企业存量16.1万家 [2] 区域市场分布 - 咖饮门店区域分布集中度高 华东/华南/西南占比分别为35.9%/23.2%/14.4% [4] - 华中/华北/东北/西北区域门店数占比不足10% 但门店数同比增长均超过20% [4] - 河南/安徽/河北/陕西/天津等省份消费金额高于全国平均水平 但门店密度低于平均水平 具备增长潜力 [4] 市场竞争格局 - 独立咖饮店占比达60.5% 连锁品牌咖饮店占比接近40% [6] - 瑞幸咖啡与库迪咖啡门店数领先 分别达2.6万家和1.3万家 [8] - 中腰部品牌如M Stand/Peet's Coffee/LAVAZZA等扩张速度放缓 [8] 独立品牌运营形态 - 独立咖饮品牌形成五大运营形态：社区客厅型/空间审美型/专业品鉴型/业态融合型/快取效率型 [8] - 五大形态在选址/面积/业态/价格带/客群等维度特征各异 例如快取效率型面积3-30平方米 价格带9.9-15元 [8] - 上海/深圳/广州/北京独立品牌类型多元 呈现"审美+专业+业态融合"趋势 [9] 精品咖啡细分赛道 - 精品咖饮门店数占比接近全国总门店数的三成 [11] - 精品咖啡面临连锁品牌低价挤压/成本高企/收入结构单一三大挑战 [11] - 品牌通过推出平价副牌/小店模型/智能设备/"咖啡+"业态等策略破局 [12] 产品与渠道趋势 - 2025年1-9月54个样本品牌中32个品牌推出新品 新品总数1,037款 现制饮品占比68.2% [15] - 茶饮产品成为重要增长点 样本品牌茶饮新品占比23.8% 库迪/瑞幸等品牌茶饮新品超10款 [16] - 咖饮品牌月均上新次数1.5次 月均上新产品数3.6款 [15] 下沉市场拓展 - 三线及以下城市门店增速迅猛 成为品牌战略重点 [18] - 幸运咖在三线及以下城市门店占比高达71.2% 蓉小乔/沪咖咖啡占比超46% [18] - 瑞幸/库迪/肯悦等品牌在三线及以下城市门店数占比均超过30% [18] 价格竞争态势 - 全国咖饮人均消费从2023年9月41元下滑至2025年9月26元 [20] - 人均消费15元以下门店占比从2024年9月29.8%上升至2025年9月36.9% [20] - 价格战叠加外卖平台竞争 部分品牌单杯价格降至5元以下 [20]

品牌荣誉与市场地位 - 瑞幸咖啡在《第一财经》杂志2025年“金字招牌”榜单中，于咖啡品类成功蝉联荣誉，这已是公司连续三年斩获该殊荣 [1] - 在“速溶及即饮咖啡”品类榜单中，瑞幸咖啡也再居榜首，其13.42%的偏好度显著高于第二名3.26%的偏好度，领先优势巨大 [1] - “金字招牌”评选要求品牌在所属品类中连续三年排名第一才能获授称号，瑞幸咖啡再度上榜代表了消费者连续五年对品牌的高度认可 [3] 运营规模与市场拓展 - 截至2025年二季度末，瑞幸咖啡门店规模已突破26000家，在持续加密国内市场布局的同时，国际化布局于2025年6月迈出关键一步，在美国纽约开设首批门店 [5] - 公司累计交易客户数超过3.8亿，用户规模再创新高 [5] - 公司依托模式创新、技术赋能与产品创新来持续筑牢企业发展的护城河 [5] 公司战略与行业影响 - 瑞幸咖啡始终聚焦客户价值，通过高效运营与市场前瞻，在多元化的消费趋势和加剧的市场竞争中保持领先 [5] - 公司以高品质的产品与服务不断丰富消费体验，厚植品牌内涵，旨在引领中国咖啡市场高质量发展 [5] - 公司的持续发展旨在为中国咖啡行业可持续发展注入新活力，并助力中国咖啡品牌开拓更广阔的市场空间 [5]