恒瑞医药与GSK合作 - 恒瑞医药与葛兰素史克达成协议共同开发至多12款创新药物涵盖呼吸自免和炎症肿瘤治疗领域 [1] - GSK将支付5亿美元首付款并获得HRS-9821及最多11个项目的全球独家权利（除中国大陆港澳台） [1] - 若所有项目均实现里程碑恒瑞医药潜在总收益约120亿美元（约860亿元人民币）并可收取销售提成 [1] - HRS-9821为PDE3/4抑制剂用于治疗慢阻肺病已获NMPA批准开展临床试验 [1] - 合作模式为恒瑞主导研发至I期临床GSK拥有后续开发和商业化选择权 [6] 慢阻肺病治疗领域动态 - 全球慢阻肺病患者超3.9亿中国患者约1亿40岁及以上人群患病率13.7%年死亡约100万人 [4] - 默沙东以100亿美元收购Verona Pharma获得全球首个PDE3/4双重抑制剂Ohtuvayre [4] - Ohtuvayre为近20年首个慢阻肺病突破性疗法5分钟起效无需生物标志物检测 [5] - 生物制剂如Dupixent和Nucala在特定患者亚群中取得突破但再生元itepekimab三期临床失败 [5] - 慢阻肺病治疗从传统红海转向蓝海特质 [3] 创新药行业趋势 - 肿瘤领域同质化严重2025年上半年全球肿瘤研发管线相似靶点药物占比超60%PD-1/L1抑制剂临床试验超5000项 [2] - 跨国药企面临专利悬崖2023-2028年风险敞口达3540亿美元占2022年全球医药市场32% [9] - 中国创新药BD交易2025年上半年超50项总金额480亿美元其中18项超10亿美元 [10] - 恒瑞与GSK合作标志国际化战略飞跃建立多管线平台式合作模式 [7] - 跨国药企加速对外合作中国创新药企议价能力提升 [10] 跨国药企战略调整 - GSK将呼吸系统疾病作为战略重点2023年收购Bellus Health获候选药物camlipixant [8] - 默沙东PD-1疗法可瑞达2024年销售额294.82亿美元但2028年专利到期 [8] - 专利到期后仿制药竞争导致原研药销售额第一年下降37%第二年下降60%以上 [9] - 跨国药企通过License-out及NewCo模式快速补充管线 [10]

美英贸易协议谈判进展 - 特朗普与英国首相斯塔默将举行双边会晤以完善美英贸易协议 [1] - 英国首要目标是削减钢铁关税 其次是苏格兰威士忌和药品关税 [1] - 美国已将对英国汽车关税从25%降至10% 但仅适用于前10万辆进口车 [1] 钢铁行业动态 - 美国要求只有英国本土熔铸的钢铁才能享受关税配额 影响塔塔钢铁的供应链 [1] - 塔塔钢铁从印度和荷兰进口钢材在英国加工后出口美国 [1] - 解决配额问题后英国钢铁出口商可避免25%关税 [1] 制药行业现状 - 葛兰素史克和阿斯利康42%-52%销售额依赖美国市场 [2] - 美国药价比欧洲高30%-50% 特朗普威胁征收50%药品关税 [2] - 阿斯利康已宣布扩大美国制造和研发能力以应对关税政策 [2] 谈判僵局与进展 - 英国制药公司拒绝降低国内药价导致谈判陷入僵局 [2] - 美国已取消对英国航空航天部门的关税 [2] - 钢铁关税协议仍未达成 英国正尝试向美国施压 [2]

合作概况 - 恒瑞医药与葛兰素史克(GSK)达成合作协议，共同开发至多12款创新药物，涵盖呼吸、自免和炎症、肿瘤等领域 [1] - GSK将向恒瑞医药支付5亿美元首付款，若所有项目达成里程碑，恒瑞医药潜在总收益约120亿美元 [3] - 合作包含一项开创性规模化计划，恒瑞医药主导研发至I期临床结束，GSK拥有后续全球开发和商业化选择权 [2] 核心药物HRS-9821 - 恒瑞医药将自主研发的PDE3/4抑制剂HRS-9821的全球独家权利(除中国及港澳台)许可给GSK，该药针对慢性阻塞性肺病(COPD) [1] - HRS-9821在早期研究中显示强效PDE3/4抑制作用，可增强支气管舒张并抗炎，有望开发为干粉吸入剂，与GSK现有吸入产品形成协同 [2] - 该药物定位为辅助维持治疗，覆盖传统吸入性皮质类固醇或生物制剂难以治疗的患者群体 [1] 战略意义 - 合作加速恒瑞医药国际化进程，借助GSK全球临床网络和商业化能力推动创新药出海 [2] - GSK通过合作扩充呼吸、自免等领域的研发管线，所有项目均具备"同类最优"或"同类第一"潜力 [1] - 双方整合优势：GSK的疾病生物学理解与商业化能力，恒瑞医药的早期研发平台及高效临床评估能力 [2] 公司背景 - 恒瑞医药为创新型国际化药企，专注肿瘤、代谢、心血管、免疫及神经科学领域，坚持"以患者为中心"的研发理念 [5] - GSK是全球性生物制药公司，致力于通过科技整合应对疾病挑战 [4]

合作概述 - 恒瑞医药与GSK达成协议共同开发最多12种创新药物，包括一款潜在最佳PDE3/4抑制剂(HRS-9821)和另外11个项目 [1] - GSK将支付5亿美元预付款，未来里程碑付款总额可达120亿美元 [6] - 合作范围覆盖全球(不包括中国大陆、香港、澳门和台湾地区) [2][4] 核心药物项目 - HRS-9821是一款针对慢性阻塞性肺病(COPD)的PDE3/4抑制剂，可作为附加维持治疗 [2] - 该药物采用干粉吸入剂(DPI)剂型，与GSK现有吸入产品组合形成战略协同 [3] - 早期临床前研究显示其具有强效支气管扩张和抗炎作用 [3] 合作模式 - 恒瑞医药负责所有项目直至I期临床试验完成，包括中国境外患者 [4] - GSK拥有每个项目的独家选择权，可在I期结束后或更早阶段决定是否继续开发 [4] - 恒瑞医药有资格获得全球产品销售的分层特许权使用费(不包括中国大陆、香港、澳门和台湾地区) [6] 战略意义 - 合作结合GSK在呼吸/免疫/肿瘤领域的专业优势与恒瑞医药的早期发现平台和临床评估速度 [5] - 恒瑞医药通过合作获得GSK全球临床网络和监管能力支持，加速创新疗法出海 [5] - GSK借此补充现有管线，投资已验证靶点项目以提高成功率 [5] 公司背景 - 恒瑞医药拥有14个研发中心和5500多名专业人员，已在中国商业化23个新分子实体药物 [10] - GSK作为全球生物制药公司，专注于联合科技与人才攻克疾病 [9]

恒瑞医药与GSK达成许可协议 - 公司将HRS-9821项目的全球独家权利（不包括中国大陆、香港、澳门及台湾地区）有偿许可给GSK [1] - 公司同时授予GSK至多11个项目的全球独家许可的独家选择权（同样排除中国大陆、香港、澳门及台湾地区） [1] - 交易对方为GlaxoSmithKline Intellectual Property (No 3) Limited和GlaxoSmithKline Intellectual Property (No 4) Limited [1] 交易范围与区域限制 - 许可范围明确排除中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区的权益 [1] - 涉及标的包括1个确定项目（HRS-9821）和11个潜在项目的选择权 [1]

核心交易内容 - 恒瑞医药与GSK达成协议，将HRS-9821项目的全球独家权利和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权有偿许可给GSK [1] - GSK将向恒瑞支付5亿美元的首付款 [1] - 公司有资格获得未来基于成功开发、注册和销售里程碑付款的潜在总金额约120亿美元 [1] 财务影响 - 交易涉及首付款5亿美元和潜在里程碑付款120亿美元 [1] - 里程碑付款取决于项目的开发、注册和销售进展 [1] 合作范围 - 交易涵盖HRS-9821项目的全球独家权利 [1] - 还包括至多11个项目的全球独家许可的独家选择权 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 小核酸有望成小分子和抗体后的第三大类药物 具备靶标广、特异性强、研发效率高和给药间隔长等优势 [9] - 罕见病商业化成熟 慢性病长效优势显现 截至24年Spinraza累计全球销售额近138亿美元 Leqivo 25Q1全球销售额2.6亿美元 同比+72% [9] - 海外TTR领域重要转折到来 CVD三期数据读出在即 国内慢乙肝迎来新基石疗法 心血管领域竞争激烈 [9] - 对外大额BD频现 凸显早期慢病管线潜力 未来有望持续诞生重磅BD [9] - 建议关注国内布局慢乙肝、心血管领域小核酸药物管线相关优质标的 如恒瑞医药、中国生物制药等 [9] 根据相关目录分别进行总结 一、小核酸：有望成为小分子和抗体后的第三大类药物 - 靶向核酸机制独特 成药潜力超传统药物 靶点为细胞内mRNA 选择性高、脱靶毒性低且药物相互作用风险低 半衰期和药效持续时间长 给药频率可达每6个月1次 [23] - 以修饰和递送为壁垒 生产工艺决定成败 化学修饰与递送系统是核心技术壁垒 ASO主要依赖化学修饰 siRNA主要依赖递送系统 GalNAc已成突破性技术平台 [41][48] - 罕见病商业化渐成熟 慢性病长效优势显现 ASO以罕见病为主 Spinraza商业化最成功 siRNA是慢病创新长效疗法 Leqivo销售持续放量 [60][77][82] 二、海外数个里程碑将至，国内常见慢病多点开花 - 海外：TTR重要转折到来 CVD三期数据读出在即 Vutrisiran突破ATTR - CM 百亿美元市场有望三足鼎立 Pelacarsen等有望在25年读出3期临床数据 [95][96][102] - 国内：慢乙肝迎来新基石疗法 心血管竞争激烈 慢乙肝领域GSK836或明年上市 国内公司管线紧随其后 心血管领域APOC3等靶点扎堆 剑指降脂和降压赛道 其他领域NASH实现对外授权 痛风领域前景广阔 [111][119][124] 三、投资建议与投资标的 - 小核酸药物优势明显 有望成新技术路径 建议关注国内布局慢乙肝、心血管领域小核酸药物管线相关优质标的 如恒瑞医药、中国生物制药等 [9][126]

核心财务预期 - 公司预计在截至2025年6月的季度实现每股收益1.13美元 同比增长3.7% [3] - 预计季度收入为103.3亿美元 较去年同期增长3.9% [3] - 过去30天内共识每股收益预期上调0.77%至当前水平 [4] 盈利预测模型分析 - 最准确估计高于Zacks共识预期 盈利ESP为+1.84% [12] - 但公司当前Zacks排名为第4级(卖出) 降低盈利超预期预测可信度 [12] - 模型显示正盈利ESP与高Zacks排名组合时预测准确率近70% [10] 历史业绩表现 - 上一季度实际每股收益1.13美元 超出预期1.08美元 实现+4.63%的意外增长 [13] - 过去四个季度均超越共识每股收益预期 [14] 同业比较 - 同业公司Alkermes预计每股收益0.41美元 同比下滑43.1% [18] - 预计收入3.3869亿美元 同比下降15.1% [19] - 尽管共识每股收益预期30天内下调1% 但盈利ESP达+4.94% [19] - 结合第3级(Zacks持有)排名 该同业很可能超越盈利预期 [20]

核心事件 - 律师事务所Pomerantz LLP正在调查GSK plc可能存在的证券欺诈或其他非法商业行为 [1] - 调查涉及公司及其部分高管和/或董事 [1] 监管决定与市场反应 - 2025年7月17日FDA肿瘤药物咨询委员会投票反对Blenrep组合疗法在提议剂量下的总体获益/风险状况 [3] - 该消息导致GSK美国存托凭证(ADR)股价下跌1.81美元/股，跌幅达4.73%，收盘报36.47美元/股 [3] 产品研发进展 - Blenrep(belantamab mafodotin-blmf)组合疗法的监管审批遭遇重大挫折 [3]

临港新片区对英招商成果 - 已有近70家英国企业在上海临港落户，覆盖医药、金融、高端制造等多个行业 [1] - 2025临港全球投资促进活动首站选址伦敦，聚焦高端制造、跨境金融与科技创新领域合作 [1] - 活动由临港管委会联合英国中国商会、中银集团投资主办，吸引英工商界及中资机构参与 [1] 政策与产业集群优势 - 临港实施"五自由一便利"政策体系（投资、贸易、资金、人员、数据自由及运输便利），建立国际接轨治理机制 [3] - 加速形成集成电路、智能汽车、生物医药等世界级产业集群，吸引特斯拉、波音、GSK等头部企业入驻 [3] - 中国银行在临港投资建设滴水湖国际中心，探索智能制造、跨境金融等中英合作创新模式 [3] 英企实践案例 - GSK在临港设立全资子公司，以CMO模式运营Viread与Seroxat两款核心产品 [7] - 赫力昂利用临港产业集群优势，实现研发、制造到供应链全链条本地化 [7] - 波音将浦东基地整体迁至临港，建设高标准航空维修设施，预计2026年投用 [7] 中英合作展望 - 48家集团俱乐部强调中国通过国家规划实现跨越式发展，上海在某些领域已超越伦敦 [5] - 伦敦出口公司计划组织英企赴沪参加国际机器人博览会，关注中国在智能制造领域进展 [7] - 英国中小企业关注临港作为进入中国的"制度通道"潜力，认为中英产业互补性强 [8]