市场环境与投资策略 - 美国股市预计将保持波动性 因中美贸易谈判停滞和美联储利率决议临近带来不确定性 [1] - 构建低贝塔值股票组合是应对市场波动的审慎策略 贝塔值低于0.6的股票筛选标准包括：过去4周价格涨幅为正 20日平均成交量超5万股 股价不低于5美元 Zacks评级为1级(强力买入) [5][6] 低贝塔值股票筛选逻辑 - 贝塔值衡量个股相对于标普500的波动性 贝塔值1表示与市场同步 大于1波动更高 小于1更稳定 [3][4] - 筛选出的12只股票中有4只符合严格标准：唯品会(VIPS) GDS控股(GDS) 富途控股(FUTU) Verona制药(VRNA) [2][9] 重点公司分析 唯品会(VIPS) - 通过"Made for Vipshop"计划与200+品牌合作开发独家商品 创造用户粘性和差异化竞争优势 [7] GDS控股 - 获得152MW人工智能数据中心订单 计划在核心市场扩展900MW容量 显示强劲需求 [9][10] 富途控股(FUTU) - 科技驱动型券商 推出Futubull AI智能助手提升投资问答效率 实现全在线投资服务 [11] Verona制药 - 创新药物Ohtuvayre突破慢性阻塞性肺病(COPD)治疗领域 兼具支气管扩张和非甾体抗炎双重功效 为20多年来首款新机制吸入疗法 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 香港虚拟资产监管政策持续完善，将激活市场需求并拓展应用场景，港元挂钩稳定币推出有助于跨境资金流转和拓展应用场景 [3][12] - 取得牌照先发优势的公司，如稳定币发行人牌照和 VATP 牌照持有者，更可能成为稳定币行业主要受益者，网络券商富途等凸显竞争优势 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 金管局实施稳定币发行人监管制度 - 《稳定币条例》8 月 1 日生效，金管局 7 月 29 日发布相关文件和指引，8 月 1 日刊宪 [1][7] - 申请时间线为 8 月 31 日前提交意向，9 月 30 日截止申请，专责小组审核后公布获牌名单 [7] - 币种及规模不设限，可发行单一或一篮子币种，规模视使用场景和市场需求 [7] - 首批牌照预计最快明年初发出，无时限，违规撤销，晚于市场预期 [7] - 指引围绕全流程提出监管要求，涵盖储备资产、发行赎回分销、业务财务、风险管理与合规、信息披露和消费者保护等内容 [2][7] 金管局稳定币发行人沙盒参与者及主要应用场景 - 2024 年 7 月公布三家“沙盒”参与机构，分别为京东币链科技、圆币科技、渣打香港、安拟集团及香港电讯的合资公司 [3][8] - 京东币链科技稳定币进入沙盒测试第二阶段，应用场景包括跨境支付、投资交易、零售支付等 [11] - 圆币科技有意发行港元稳定币 HKDR，应用场景聚焦跨境贸易、虚拟资产交易和 RWA [11] - 渣打香港等合资公司应用场景包括游戏生态内虚拟资产交易、跨境贸易与金融结算等 [11] “沙盒”测试过程监管聚焦问题 - 储备资产的管理，需足额、高流动性，涉存放形式、信息披露和审计流程 [12] - 稳定币的铸造与销毁机制，需遵循规定程序确保安全 [12] - 反洗钱和风控，金管局进行行业咨询 [12] - 商业模式和应用场景，发行方需与监管探讨 [12] 香港虚拟资产监管政策持续完善 - 监管框架不断优化，4 月开放虚拟资产质押服务，证监会考虑引入虚拟资产衍生品交易 [3][12] - 完善的监管政策将激活市场需求，拓展应用场景，港元挂钩稳定币有助于跨境资金流转和拓展领域 [3][12] 牌照或成稳定币布局中构筑优势的关键 - 取得牌照先发优势的公司更可能成为主要受益者，稳定币发行人牌照初期或只批核个位数，VATP 牌照申请复杂 [14][15] - 网络券商如富途有庞大客户基础、VATP 牌照和优质用户体验，凸显竞争优势 [3][15] 稳定币产业链和相关标的 - 产业链参与者包括托管人、发行商、分销商、支付及企业服务商、现实世界资产等 [16] - 列举了多家相关标的公司，如 Circle、Coinbase、富途、老虎证券等，介绍其业务及牌照情况 [18]

纪要涉及的公司 Futu Holdings 纪要提到的核心观点和论据 - **海外收入税收政策对富途是积极进展**：财新报告显示中国对公民海外收入征税，适用于所有中国公民，并非针对在线券商客户；实际税收处理比投资者最初预期有利，对净资本利得征税，20%税率低于应税收入高于每年14.4万元个人的个人所得税税率；本地税务局确认海外股票交易盈亏可在同一年度内抵消；股息也按20%征税 [1][4] - **重申对富途的积极看法**：富途是领先的科技赋能平台，提供数字化经纪和财富管理产品；客户增长是结构性驱动因素，预计通过渗透现有用户和拓展新市场（如日本、马来西亚）实现付费客户数量增长；快速拓展财富管理业务可能推动未来业务增长并提高用户粘性；加密业务可能为富途的客户和资产管理规模增长带来上行空间 [1][5] - **目标价推导**：2026年12月目标价185美元，采用PEG估值法，基于2025 - 2028年19%的每股收益复合年增长率和1.1倍的PEG（隐含2026年预期市盈率21倍） [6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **评级和目标价的风险**：下行风险包括中国科技股疲软导致交易量增长乏力、监管风险（如遵守中国数据安全法）、Hibor下降导致利息收入下行；上行风险包括付费客户数量增长超预期、交易量增长强于预期、运营效率改善好于预期、加密业务为客户和资产管理规模增长带来上行空间 [7][8] - **过往评级和价格记录**：展示了2022年9月1日至2025年7月11日期间J.P. Morgan对富途的评级、价格和目标价变化 [16] - **分析师覆盖范围**：Katherine Lei的覆盖范围包括多家银行和金融机构以及富途控股等 [19] - **评级分布**：截至2025年7月5日，J.P. Morgan全球股票研究覆盖、投资银行客户等不同类别下的增持、中性、减持评级百分比 [20] - **合规和披露信息**：涉及分析师认证、重要披露（如做市商、客户关系、潜在投资银行补偿等）、估值和风险查询方式、投资建议历史查询方式、分析师薪酬、非美国分析师注册、其他披露（如公司营销名称、加密资产监管、ETF相关、期权和期货研究等）、各地区法律实体监管和材料分发规定、通用信息（信息准确性、风险提示等）、保密和安全通知等 [10][12][23][25][27][37] - **版权和使用限制**：版权归J.P. Morgan Chase & Co.所有，未经书面同意不得重印、出售或重新分发；禁止在第三方人工智能系统或模型中使用或共享J.P. Morgan数据，内部业务使用需保护数据保密性 [63]

港股IPO市场表现 - 2025年上半年港股IPO集资额重返全球第一，54.8%企业获得百倍以上认购，71%新股首日高收 [1] - 消费板块引领IPO市场，医疗保健、工业及信息科技板块有望成为下半年焦点 [1] - 23家企业获得百倍以上认购，5家获得千倍以上认购，数量接近去年全年水平 [2] - 30家企业首日高收，较去年同期的19家大幅增加，首日涨幅前10的新股中有7家获得超百倍认购 [2] - 33家触发回拨的企业中，22家首日高收或持平，占比达66.7% [2] 美股中概股IPO趋势 - 2025年上半年40家中概股在美上市，较去年同期的25家明显增加，但总集资额8.8亿美元和平均集资额2100万美元出现下滑 [9] - 首日破发企业占比32.5%，较去年同期的44%下降 [9] - 信息科技、工业及消费板块或成未来一年赴美IPO主力 [9] - 47家中概股已递表或更新招股书 [9] 行业板块表现 - 消费板块在公开市场认购前5名中占4席，11家获得10倍以上国际配售认购的项目中7家来自消费板块 [5] - 19家新上市消费类企业中，7家首日涨幅超30%，9家破发 [5] - 港交所上市申请中医疗保健和信息科技企业占比达48% [8] - 22家和12家企业拟通过"18A"和"18C"规则上市 [8] A+H上市趋势 - 上半年7家A股企业在港上市，集资额超770亿港元，占港股集资总额72.2% [8] - 超过50家A股企业拟赴港IPO [8] 富途平台表现 - 2025年上半年担任19家港股上市企业承销商，与6家前十大集资项目企业合作 [10] - 为11家市值超百亿港元企业提供IPO服务 [10] - 平台认购金额市占率提升，40家企业认购额占市场20%以上，23家占40%以上 [10] - 消费类企业在平台认购额占市场总额平均值超38%，蜜雪集团认购金额达1.07万亿港元 [10]

港股造纸板块 - 玖龙纸业领涨板块，单日涨幅逾9%，连续第四轮提价，自8月1日起上调瓦楞纸及再生牛卡纸报价30元/吨 [1] 港股券商板块 - 中资券商股集体走强，东方证券涨超6%，中原证券涨5%，国联证券涨逾4%，华泰证券、中国银河均涨3.5%，十余家机构涨幅超2% [1] 港股零售与消费 - 都市丽人大涨13%，2024年线上GMV达15.7亿元，同比增幅100% [1] - 中国中免飙升17%，营收同比跌幅由2024Q4的19.5%收窄至2025Q1的11%，毛利率同比持稳33%（环比提升4.4pct） [1] 港股博彩板块 - 澳博控股、汇彩控股涨3%，银河娱乐、金沙中国涨超2%，澳门7月日均博彩收入6.83亿澳门元（同比+14%，环比-3%） [2] 港股医疗与科技 - 雍禾医疗盘中涨13%，与美团医药健康达成战略合作 [2] - 美图公司涨近4%，旗下AI影像创作智能体"RoboNeo"登顶App Store分类榜 [2] - 宜搜科技跌超7%，以先旧后新方式配售6578.7万股，配售价5.26港元较前日折让14.7% [2] 港股内房板块 - 碧桂园控股领涨近10%，世茂集团升超8%，雅居乐集团涨逾7%，旭辉控股集团升超5%，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增速回升0.6个百分点至0.4% [3] 港股旅游与交通 - 美兰空港拉升涨10%，海南封关有助于加快建设国际旅游消费中心 [3] 港股黄金板块 - 潼关黄金跌超5%，大唐黄金下挫4.8%，山东黄金跌逾4%，现货黄金跌破3380美元/盎司（日内续跌0.2%，较五周高点累计回落逾50美元） [4] 美股金融与科技 - 富途控股涨2.82%，与华夏基金(香港)达成Web3.0长期战略合作 [5] - Alphabet跌幅为0.58%，盘后涨幅为2.25%，季度利润超出预期，人工智能推动业务 [6] 美股核电与医疗 - 美股核电股集体大涨，Oklo Inc涨幅为9.21%，Talen Energy涨幅为8.18%，Vistra Energy涨幅为5.83% [5] - 燃石医学涨幅为41.42%，总市值为8872万美元，连续298次通过国内外权威组织机构的室间质评 [5] 美股汽车与半导体 - 美股日本汽车股股价飙升，丰田汽车涨幅为13.64%，本田汽车涨幅为13.12%，美国对日本汽车的关税从25%降至15% [6] - 德州仪器跌幅为13.34%，业绩展望未让市场满意 [6] 美股其他行业 - 赛默飞世尔涨幅为9.14%，第二季度营收增长3%，达到108.5亿美元 [6] - 文远知行涨幅为5.38%，在沙特首都利雅得正式启动沙特首个Robotaxi试运营服务 [6] - 特斯拉涨幅为0.14%，盘后跌幅为4.44%，第二季度业绩低于预期 [7] - IBM公司涨幅为0.02%，盘后跌幅为5.26%，软件部门销售额略低于华尔街预期 [7]

美股市场表现 - 道指涨507.85点 涨幅1.14% 收于45010.29点 纳指涨127.33点 涨幅0.61% 收于21020.02点 标普500指数涨49.29点 涨幅0.78% 收于6358.91点 [3] - 纳指史上首次收于21000点关口之上 标普500指数盘中最高上涨至6360.64点 创历史新高 [4] 贸易协议动态 - 美日达成贸易协议 日本将立即增加75%的美国大米进口量 并大幅扩大进口配额 [6] - 日本将购买价值80亿美元的美国商品 包括玉米 大豆 化肥 生物乙醇和可持续航空燃料 [6] - 日本承诺购买100架波音飞机 并探讨阿拉斯加液化天然气承购协议 [7] - 美日投资协议重点关注半导体设计和制造 天然气和新造船厂 [6] 行业板块表现 - 标普500指数十一大板块九涨二跌 医疗板块和工业板块分别以2.03%和1.75%的涨幅领涨 公用事业板块和必需消费品板块分别下跌0.79%和0.07% [8] - 大型科技股多数上涨 超微电脑涨超3% 超威半导体 台积电 波音 英伟达涨超2% 博通 阿斯麦 甲骨文 Meta 高通 英特尔涨超1% [8] - 金融股多数上涨 瑞穗金融涨超6% 瑞银集团涨超3% 德意志银行 巴克莱 高盛 花旗集团涨超2% [8] - 能源股多数上涨 巴西石油涨超3% 阿帕奇石油 斯伦贝谢 壳牌 康菲石油 雪佛龙 西方石油涨超2% [8] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收高0.75% 爱奇艺涨超4% 老虎证券涨超3% 拼多多 金山云 富途控股涨超2% [9] - 携程 阿里巴巴 哔哩哔哩 唯品会涨超1% 腾讯音乐 网易 百度 极氪 京东 新东方小幅上涨 [9]

中国资产重新评估 - 2025年全球投资者对中国资产进行重新评估，因"杭州六小龙"和"港股新消费四姐妹"等高质量中国企业崭露头角，展示中国经济韧性和创新潜力 [1] - 国际资本对中国市场兴趣提升，中国资产逐步成为国际投资组合重要组成部分 [1] - 韩国投资者偏好中国科技与新兴产业公司，反映全球投资者对中国股票态度转变 [7] A股市场风格与核心资产 - A股行情主要由核心资产主导，银行股等权重股维护大盘稳定，五大行股价创历史新高 [2][4] - 核心资产价格已处于高位，大幅推升指数可能性低，市场更可能走慢牛、长牛行情 [4] - 中信证券分析师认为A股风格或从中小票题材轮动转向核心资产趋势性行情，但该观点存在争议 [1] 中国资产吸引力分析 - 2025年上半年中国优质资产抗跌能力强，港股与A股逆势上涨，吸引避险资金 [6] - 中国核心资产估值显著低于美股，沪深300估值13倍、恒生指数11倍，远低于美股三大指数30倍以上估值 [7] - 中国资产处于低估值与政策红利释放阶段，未来盈利能力有望提升，吸引外资参与 [7] 宇树科技资本历程 - 宇树科技成立至今完成10轮融资，2016年获尹方鸣200万元种子轮投资 [10] - 2018年获极客公园变量资本、安创科技投资、宾阖投资（何小鹏主要出资）投资 [12] - 2020年红杉中国种子基金、德迅投资投入数千万元Pre-A轮融资，祥峰投资、初心资本入局 [14] - 2021年顺为资本领投千万美金A轮融资，2022年完成数亿元B轮融资，由经纬创投和敦鸿资产领投 [14] 张坤二季度调仓动向 - 显著增持消费行业龙头股，如"茅五泸汾"等白酒股，以及顺丰控股（+242.09%）、华住集团（+365.37%）、携程集团（+42.37%） [16] - 减持腾讯（-8.55%）、招商银行（-30%）、台积电（-27.9%）、阿斯麦（-4.65%）等科技企业 [18] - 新增京东健康与微软持仓，美团、洋河、富途退出十大重仓股 [16][18] - 前五大持仓为腾讯控股、阿里巴巴、五粮液、泸州老窖和贵州茅台，维持互联网与高端白酒高集中度配置 [19] 投资策略建议 - 建议左手配置水电、核电等稳健资产，右手布局机器人、国产算力等潜力领域 [20] - 避免无政策支持的弱股、远离5日线的高位股和政策兑现后的行情 [20] - 关注政策扩散机会，龙头涨后轮动至二线标的，如水泥设备、地下管廊等相关领域 [20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国券商与资产管理行业、A股金融科技行业 - **公司**：中金公司（CICC）、中信证券（CITICS）、广发证券（GFS）、东方财富（East Money）、恒生电子（Hundsun）、富途控股（FUTU）、老虎证券（TIGR） 纪要提到的核心观点和论据 传统券商 - **核心观点**：近20家传统券商2025年上半年盈利预增超50% 上调三家覆盖券商（CICC、CITICS、GFS）2025年净利润预测平均1% 提升H股目标价平均10% 偏好CICC - H [1][7][8] - **论据**： - 经纪和投行业务收入增加推动业绩增长 香港市场交易和IPO活动扩张提升券商盈利能力 [1][7] - CICC上半年净利润同比增长55% - 78% 其IPO项目储备占市场份额三分之一 有望带动投资银行业务收入增长 [1][7][9] - 香港股市活跃使估值倍数上升 A - H溢价收缩 H股估值回升 [8] A股金融科技板块 - **核心观点**：东方财富面临结构性挑战 维持卖出评级 恒生电子短期盈利承压 但中期有望受益于券商盈利恢复 [18][20] - **论据**： - **东方财富**：A股交易活动无结构性增长 基金销售受ETF和监管降费政策影响 未来零售交易流量或下降 2025/2026年净利润预测低于市场共识 [21] - **恒生电子**：上半年营收低于预期 主要因金融机构IT预算收紧、竞争激烈和业务结构优化 短期盈利有压力 但券商盈利恢复将为其IT外包服务带来增长机会 [22][23] 富途和老虎证券 - **核心观点**：尽管股价反弹 但考虑估值和盈利超预期潜力有限 维持中性/卖出评级 [29][32] - **论据**： - 股价反弹主要受益于稳定币概念 但加密货币交易短期财务影响有限 [29] - 香港市场交易活动超预期和IPO复苏 上调2025 - 2027年盈利预测平均6% 提高2026年目标P/E倍数 [30] - 情景分析显示市场可能预期客户增长超预期 但公司客户获取指引未变 且中国资本市场复苏距历史峰值仍远 估值倍数上行受限 [35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **模型修订和估值**：上调七家覆盖券商和金融科技公司净利润预测平均2% 目标价平均提高8% 重申股票选择建议 [40] - **价格目标和风险**：各公司价格目标基于不同P/E倍数 并列出了相应的上行和下行风险 [45][47][49][52][53][55][57] - **研究相关披露**：包括分析师认证、利益冲突、评级分布、投资银行关系等多方面披露信息 [59][66]

文章核心观点 moomoo与纽约大都会队开展多年合作，通过在花旗球场展示新标识、提供观赛机会等举措提升品牌知名度，合作带来应用下载量增加，还推出商业广告、投资奖励和赠品活动，公司期望借此进行投资者教育 [1][2][3][5] 合作内容 - moomoo与纽约大都会队开展多年合作，于7月18日在花旗球场展示36英尺高的双面标识，搭配吉祥物、彩带展示和沉浸式广告牌广告，提升品牌知名度 [1] - 合作让数千名棒球迷有机会在moomoo套房观赛，享受优质座位、比赛娱乐、餐饮和现场表演 [2] - 大都会队投手埃德温·迪亚兹出演moomoo新广告，类比比赛终结和股票交易 [4] 合作成果 - 自棒球赛季开始，moomoo应用下载量显著增加，各渠道品牌知名度提升 [3] 公司表态 - moomoo金融公司首席执行官尼尔·麦克唐纳表示合作有助于与纽约社区互动和投资者教育，相信用户能通过平台投资如专业投资者 [5] - 纽约大都会队高级副总裁布伦丹·马利特称新标识将提升moomoo品牌知名度，期待为投资者和球迷带来更多精彩时刻 [5] 奖励活动 - 大都会队每赢一场比赛，将向特别基金增加1万美元，若球队常规赛获胜100场，一名幸运moomoo投资者有望获得100万美元大奖 [5] - moomoo在“moomoo周一”为用户提供500张免费比赛门票，还有机会获得独家商品 [5] 公司介绍 - moomoo是全球投资和交易平台，提供用户友好工具、数据和见解，旨在帮助用户做出更明智投资决策 [8] - moomoo在美国成立，全球运营，服务美国、新加坡、澳大利亚等国家投资者，是纳斯达克上市公司富途控股子公司，获多项国际奖项 [9]

公司股价表现 - Palantir Technologies股价年初至今涨幅超过100%但并非大型股中表现最佳 其涨幅被10只市值超过100亿美元的大型股超越 [1][2] - 10只超越Palantir的大型股年初至今涨幅区间为105%-216% 其中CoreWeave以216%涨幅位列榜首 Robinhood Markets以197%涨幅次之 Circle Internet Group以182%涨幅第三 [2] - 涨幅榜中金融服务业占3席（Robinhood Markets、Circle Internet Group、Futu Holdings）工业板块占3席（NuScale Power、Symbotic、Joby Aviation）技术板块占2席（CoreWeave、AST SpaceMobile） [2][4][5] 行业分布与技术特征 - 人工智能相关企业占据重要地位 CoreWeave为AI云计算服务商 Symbotic专注仓库AI机器人 NuScale Power开发为AI数据中心供电的小型模块化核反应堆 [3] - 金融科技类企业表现突出 Robinhood为在线经纪商 Circle Internet专注稳定币基础设施 Futu Holdings运营数字经纪与财富管理平台 [4] - 新兴技术企业包括太空宽带网络运营商AST SpaceMobile和垂直起降空中出租车运营商Joby Aviation 传统黄金矿业企业AngloGold Ashanti因市场波动担忧推动金价上涨而入选 [5] 华尔街分析师观点 - 分析师对多数高涨幅股票持谨慎态度 Palantir仅获LSEG调查分析师中4人建议买入 共识目标价较现价低34% [7] - 10只大型股中9只共识目标价显示下跌预期 CoreWeave、Robinhood、NuScale Power、Symbotic和Roblox目标价均低于现价30%以上 Joby Aviation目标价低于现价超50% [8] - AngloGold Ashanti是唯一获正面预期股票 但分析师预计其短期涨幅不足3% 该股远期市盈率仅10.4倍 Symbotic市销率为1.33倍显示相对合理估值 [9][11]