文章核心观点 公司称中美近期关税调整预计不会对其运营产生重大影响，公司业务不受贸易政策变化干扰且有能力保持业务连续性和追求长期增长 [1][2][3] 公司情况 - 公司是全球领先的城市空中交通（UAM）技术平台公司，使命是让安全、自主、环保的空中交通惠及大众 [4] - 公司为各行业客户提供无人机系统和解决方案，包括空中交通、智慧城市管理和航空媒体解决方案 [4] - 公司的EH216 - S获得中国民航局颁发的全球首个无人驾驶载人电动垂直起降（eVTOL）飞机的型号证书、生产证书和标准适航证书 [4] - 2025年，EH216 - S eVTOL运营商获中国民航局颁发的首批民用载人无人驾驶航空器运营人证书 [4] 业务与关税影响 - 近期美国对部分中国商品的关税调整引发全球市场波动，公司股价受市场情绪影响短期波动 [2] - 中美两国近期宣布的关税措施预计不会对公司运营产生重大影响，公司目前不向美国市场出口自主飞行器（AAVs）或相关产品，制造过程不依赖美国原产组件，不使用美国受限半导体、航空组件或其他受控技术，供应链安全独立 [2] - 2024年公司95%的收入来自中国市场，核心业务聚焦中国市场的UAM解决方案，目前不向美国市场出口产品，关税调整对现有收入流无影响 [3] - 公司具备本地化生产能力，在亚洲、欧洲等市场的国际影响力不断扩大，有能力保持业务连续性并追求长期增长，将密切关注国际贸易动态并积极调整 [3]

核心观点 - 广东正成为全球科技产业"首发经济"的重要舞台，在机器人、新能源、低空经济、新型显示等领域实现多项全球技术突破和产品首发[2][3][4] - 广东1-2月新能源汽车、工业机器人、服务机器人、民用无人机产量分别增长50 9%、31 1%、26 0%、92 7%，显示科技产业高速发展[4] - 广东通过"超级场景+超级市场+超级网络"的创新生态，加速"技术突破-场景落地-产业发展"链路贯通[4][18][22] 行业突破 机器人产业 - 众擎机器人实现全球首例平地起身前空翻，越疆科技发布全球首款灵巧操作+直膝行走具身智能人形机器人，乐聚机器人推出全球首款搭载5G-A技术的人形机器人[3] - 优必选计划2024年生产约1000台人形机器人并投入真实场景数据采集[10] - 广东工业机器人产量24 68万台（套），连续5年全国第一，占全国近半数[22] 新能源产业 - 比亚迪发布全球首个量产乘用车全域千伏高压架构超级e平台，推出闪充电池（5分钟充电续航400公里）、3万转电机及新一代碳化硅功率芯片[11] - 比亚迪启动兆瓦闪充网络布局，计划建设4000座闪充站（首批500座4月启用）[11] - 广东新能源汽车产量361 78万辆，占全国1/4[22] 低空经济 - 小鹏汇天发布全球首款量产分体式飞行汽车"陆地航母"，预计2026年量产交付，年产能1万台[12] - 亿航智能成为全球首个集齐适航证、生产证、运营证、经营证"四证"的eVTOL企业，已开展付费载人商业运营[12] 新型显示 - 奥翼电子发布全球首款30寸以上视频电子纸显示屏，突破动态刷新技术瓶颈，功耗低于LCD/OLED[7][8] - 广东超高清视频与新型显示产业2024年产值2065 2亿元，同比增长7 9%[8] 产业生态优势 - 专利与技术：2024年广东专利授权总量69 26万件（全国第一），发明专利有效量79 23万件，技术合同成交额2845 47亿元[14] - 供应链效率：珠三角1小时配齐手机95%零部件，2小时覆盖34个工业门类6万种产品零部件[21][22] - 产业集群：拥有31个制造业大类、9个万亿元级产业集群，15个行业规模全国第一[22] - 人才储备：全职两院院士超150人，高层次人才超5000人，研发人员超135万人，高新技术企业7 7万家[25]

文章核心观点 - 分析师给予亿航智能控股有限公司（NASDAQ: EH）买入评级，因其当前财年和长期前景良好 [1] 行业相关 - Asia Value & Moat Stocks是为寻求亚洲上市股票的价值投资者提供的研究服务，倾向于深度价值资产负债表廉价股和宽护城河股票 [1] - 该研究服务作者专注亚洲上市投资机会，尤其关注香港市场，会在投资组内提供一系列观察名单并每月更新 [1]

EHang's EH216-S eVTOL Operators Obtain Air Operator Certificates Exhibit 99.1 EHang has already achieved multiple historical certification breakthroughs, including the world's first type certificate ("TC"), standard airworthiness certificate ("AC"), and production certificate ("PC") for pilotless human-carrying eVTOL aircraft. Now, with the newly granted OC, EHang becomes the world's first eVTOL company to achieve the full suite of regulatory certifications. This achievement marks a significant step toward ...

低空商业化进程开启 - 广东亿航通用航空和合肥合翼航空于3月28日获中国民航局颁发的全国首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证（OC）[2] - 亿航EH216-S是全球首个且中国唯一"三证齐全"的载人eVTOL航空器（含TC、AC、PC），累计完成超6万架次安全飞行[3] - OC取证标志着低空商业化正式启动，政策窗口期内先发企业将形成优势[3] 旅游观光场景商业化模型 - 合翼航空在合肥骆岗公园推出"空中的士"观光服务，单次票价预计300-500元（补贴后或降至百元级）[4] - 按EH216-S售价200万元、单座票价400元、日飞行20次、上座率80%、年飞行250天测算，单机年收入达320万元，回收期2.7年[4] - 设备成本占比23%，轻资产运营模式降低初始投入压力[4] 地方国资合作与产业链布局 - 合翼航空由合肥国资与亿航智能合资成立，政企合作在低空基建招标、航线审批中更具优势[5] - 骆岗空中交通枢纽港采用"政府出地+企业运营+收益分成"模式，解决基建高投入难题[5] - 地方政府将低空经济视为"新基建"，企业通过绑定政府快速卡位产业链关键环节[5] 技术升级与产能规划 - 亿航智能计划扩建云浮二期产线2.4万平方米，2025年底实现年产1,000架EH216-S[7] - 与英搏尔合资升级产线，与欣界能源合作固态电池技术使EH216-S续航提升90%至超48分钟[7][8] - 与江淮汽车、国先控股合资建eVTOL生产基地，与长安汽车合作开发飞行汽车产品[8] 行业后续发展重点 - 需关注亿航在其他地区的OC取证进展，以及峰飞、沃飞长空等企业的TC适航取证进度[6] - 当前应用聚焦景区观光，城市/城际通勤场景需等待中长距离机型适航突破[6] - 2025年载人观光和载货级eVTOL适航进展可能加速[6]

低空经济商业化进展 - 亿航智能成为全球首个具备无人驾驶载人eVTOL完整商业运营资质的公司，旗下子公司亿航通航和合翼航空获得中国民航局颁发的运营合格证（OC），标志着低空经济从试点迈向商业化运营阶段[2][3][25] - eVTOL商业化运营需完成TC、AC、PC、OC四个取证环节，亿航智能的EH216-S已全部取得，成为全球首款且唯一具备完整资质的载人eVTOL机型[3][17] - EH216-S最大起飞重量620公斤，最高时速130公里/小时，续航25分钟，航程30公里，采用全备份设计确保安全冗余[17] 亿航智能取证历程 - 2020年12月提交EH216-S型号合格证（TC）申请，2023年10月获得TC，12月获得标准适航证（AC），2024年4月获得生产许可证（PC），2025年3月获得运营合格证（OC）[8][9][10][25] - 2017年启动适航审定筹备，2019年成为中国首家无人机适航审定试点单位，2022年完成全部审定计划[16] - 取证过程中民航局采用"一事一议"方式，为EH216-S制定专用条件[3][9] 商业化运营布局 - 合肥骆岗运营中心可运营10台eVTOL，存储50台，提供维修和航材保障服务；广州穗港码头总部将开通观光及交通航线[10][11][12] - 运营范围限定在120米以下空域，采用留空飞行模式（起降同位置），目前仅允许昼间单乘客、单机运行[15] - 合肥计划三年建设超30个垂直起降点，广州规划30公里城市空中交通生活圈[22] 区域市场拓展 - 合肥：已交付5架EH216-S，建成2个运营中心，规划载人运输网络[22] - 广州：完成跨江航线首飞，南沙区计划打造海陆空无人体系[22] - 深圳：建成自动化立体升降式起降点，交付5架EH216-S[22] - 太原：交付50架EH216-S用于低空观光[22] - 珠海：建立陆岛低空运营中心，开通37公里海岛物流航线[22] - 上海：完成市中心首飞，计划开展空中出租车商业化运营[22] 产品与技术特点 - EH216-S采用多旋翼分布式电推进构型，16个螺旋桨由8个臂架独立驱动，折叠后仅需5平米存放空间[17] - 应用场景包括文旅观光、空中物流、医疗转运、城市应急响应等[17] - 合肥运营中心提供空中婚礼、商业接驳等定制化服务[10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价30美元，基于2025年预期市销率15倍 [1] 报告的核心观点 - 亿航通用航空和禾毅航空获中国民航局颁发的运营证书，亿航可开展无人驾驶载人eVTOL飞机商业运营，巩固竞争优势，2025/2026年盈利预测不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 收益总结 - 2023 - 2027财年，营收分别为1.17亿、4.56亿、8.99亿、13.41亿、16.46亿元人民币，同比增长165.0%、288.5%、97.0%、49.2%、22.7% [2] - 调整后净利润分别为 - 3.017亿、 - 2.298亿、 - 0.64亿、1.785亿、2.464亿元人民币 [2] - 摊薄每股收益分别为 - 496.82、 - 363.08、 - 101.18、281.98、389.27分人民币，2027年同比增长38.0% [2] - 市销率分别为81.2、20.9、10.6、7.1、5.8倍；市盈率2026 - 2027年分别为53.4、38.7倍；市净率分别为44.6、10.0、10.7、8.9、7.3倍 [2] - 股息率2026 - 2027年为0.1%；净资产收益率分别为 - 178.9%、 - 39.3%、 - 6.9%、18.2%、20.7%；净负债率分别为 - 68.1%、 - 54.0%、 - 70.2%、 - 65.3%、 - 67.0% [2] 股票数据 - 市值13.132亿美元，3个月平均成交额4600万美元，52周最高价26.45美元，最低价11.59美元，总发行股份6330万股 [3] 股权结构 - 胡华智持股30.7% [4] 股价表现 - 1个月绝对收益 - 9.6%，相对收益 - 3.6%；3个月绝对收益29.4%，相对收益38.5%；6个月绝对收益47.5%，相对收益51.6% [5] 国内市场认证后订单和意向订单 - 2023年7月至2024年12月，总订单1210架，其中交付195架，意向订单1020架 [9] 财务总结 利润表 - 2022 - 2027年，营收分别为4400万、1.17亿、4.56亿、8.99亿、13.41亿、16.46亿元人民币 [17] - 毛利润分别为2900万、7500万、2.8亿、5.49亿、8.08亿、9.67亿元人民币 [17] - 净利润分别为 - 3.29亿、 - 3.02亿、 - 2.3亿、 - 0.64亿、1.78亿、2.46亿元人民币 [17] 资产负债表 - 2022 - 2027年，总资产分别为5.31亿、5.99亿、15.84亿、18.02亿、19.81亿、23.28亿元人民币 [17] - 总负债分别为4.06亿、3.84亿、6.29亿、9.1亿、9.11亿、10.21亿元人民币 [17] - 股东权益分别为1.24亿、2.14亿、9.56亿、8.92亿、1.07亿、1.307亿元人民币 [17] 现金流量表 - 2022 - 2027年，经营活动净现金流分别为 - 1.73亿、 - 0.88亿、1.39亿、1.24亿、1.13亿、2.24亿元人民币 [18] - 投资活动净现金流分别为0.56亿、 - 1.29亿、 - 0.02亿、 - 0.11亿、 - 0.38亿、 - 0.34亿元人民币 [18] - 融资活动净现金流分别为1.07亿、1.95亿、7.2亿、 - 0.03亿、 - 0.03亿、 - 0.12亿元人民币 [18] 增长指标 - 2022 - 2027年，营收增长率分别为 - 22.0%、165.0%、288.5%、97.0%、49.2%、22.7% [18] - 毛利润增长率分别为 - 18.9%、157.7%、271.7%、96.2%、47.1%、19.8% [18] - 净利润增长率2027年为38.0% [18] 盈利能力指标 - 2022 - 2027年，毛利率分别为65.9%、64.1%、61.4%、61.1%、60.2%、58.8% [18] - EBITDA利润率分别为 - 638.7%、 - 234.1%、 - 50.2%、 - 6.4%、14.9%、16.6% [18] - 调整后净利润率分别为 - 742.7%、 - 256.9%、 - 50.4%、 - 7.1%、13.3%、15.0% [18] - 净资产收益率分别为 - 144.2%、 - 178.9%、 - 39.3%、 - 6.9%、18.2%、20.7% [18] 杠杆/流动性/活动指标 - 2022 - 2027年，净债务权益比分别为 - 1.0、 - 0.7、 - 0.5、 - 0.7、 - 0.7、 - 0.7倍 [18] - 流动比率分别为1.4、1.8、2.9、2.1、2.3、2.3倍 [18] - 应收账款周转天数分别为418.7、107.7、38.9、41.0、36.0、39.0天 [18] - 存货周转天数分别为1818.5、571.4、140.0、65.0、52.0、55.0天 [18] - 应付账款周转天数分别为979.3、305.7、168.4、280.0、280.0、250.0天 [18] 估值指标 - 2022 - 2027年，市盈率2026 - 2027年分别为53.4、38.7倍；市净率分别为70.6、44.6、10.0、10.7、8.9、7.3倍；股息率2026 - 2027年为0.1% [18]

亿航智能资质突破 - 亿航智能成为全球首个获得民用无人驾驶航空器运营合格证（OC）的企业 实现无人驾驶载人eVTOL完整商业运营资质 [1] - OC证书由中国民航局颁发 证明企业具备安全合规开展商业飞行的能力 可在指定区域提供商业载人服务 [1] - 亿航智能此前已获得型号合格证（TC）生产许可证（PC）标准适航证（AC）三大适航证件 累计完成超60000架次安全飞行 [1] 低空经济商业化进展 - EH216-S无人驾驶载人航空器计划于2025年下半年开启规模化服务 重点布局低空观光旅游和城市空中通勤场景 [4] - 亿航智能与广深珠 合肥 太原西山 浙江文成 山东威海等地方政府及祥源文旅 西域旅游等企业达成合作 [4] - 低空经济六大试点城市为合肥 杭州 深圳 苏州 成都 重庆 这些城市具备经济科技和基础设施优势 [9] 行业竞争格局 - 小鹏汇天专注飞行汽车研发与低空出行生态 其"陆地航母"采用eVTOL技术 最大续航里程达300公里 [5] - 小鹏汇天计划与祥源文旅合作 在丹霞山 齐云山等景区构建低空游览示范样本 [5] - 零重力飞机工业致力于电动航空器研发 其ZG-ONE飞行器定位于低空旅游服务 已与祥源通航签署战略合作协议 [7] 政策支持与行业应用 - 国务院办公厅将"低空消费"纳入《提振消费专项行动方案》 明确要求发展低空旅游 航空运动等消费场景 [9] - 北京华彬天星在密云机场常态化运营低空旅游 执飞潮河之旅 司马台长城等观光航线 [4] - 中通航翔与五大连池 天山大峡谷 阿尔山等景区合作开展直升机空中游览 黄山风景区探索无人机运输物资 [4]

EHang has already achieved multiple historical certification breakthroughs, including the world's first type certificate ("TC"), standard airworthiness certificate ("AC"), and production certificate ("PC") for pilotless human-carrying eVTOL aircraft. Now, with the newly granted OC, EHang becomes the world's first eVTOL company to achieve the full suite of regulatory certifications. This achievement marks a significant step toward the commercialization and mass adoption of low-altitude human-carrying flight ...

核心观点 - 亿航智能及其子公司获得中国民航局颁发的全球首批无人驾驶载人航空器航空运营人证书 标志着中国低空经济载人飞行时代正式开启 并成为全球首个获得全套监管认证的电动垂直起降飞行器企业 [1][2][3] 监管认证突破 - 公司已实现全球首个无人驾驶载人电动垂直起降飞行器型号合格证 标准适航证和生产许可证的突破 此次新增航空运营人证书后 成为全球首个获得电动垂直起降飞行器全套监管认证的企业 [3] - 证书由子公司广东亿航通航及合肥合资公司合肥合翼航空获得 由中国民航局直接颁发 [1] 商业化进程 - 首批证书允许在广州和合肥相关运营站点提供低空旅游 城市观光及多样化商业载人飞行服务 消费者可购买机票体验 [2] - 未来将基于运营条件合法合规地逐步扩展至城市通勤等更多场景 [2] - 公司计划与更多合作伙伴扩展商业运营站点 在广州 合肥及中国其他地区建立更多低空交通运营中心 [4] 运营网络布局 - 已布局多个低空运营站点 包括合肥庐州公园 广州穗港码头 温州文成百丈漈飞云湖景区天顶湖 无锡梁云 深圳OH湾 深圳罗湖休闲公园 珠海唐家港 珠海桂山岛及太原稻田公园等运营中心或体验中心 [7][8][9][10][13]