产品发布与特点 - 公司推出新一代长航程无人驾驶电动垂直起降飞行器BD35，专注于安全与效率 [1] - BD35采用全冗余设计，关键部件如飞控系统、通信系统、动力系统、电机和螺旋桨均有备份 [2] - 产品配备由激光雷达、传感器和摄像头驱动的避障系统，结合专有技术确保安全 [4] 市场竞争与定位 - BD35是目前全球前十大厂商中唯一的长航程无人驾驶电动垂直起降飞行器 [3][4] - 产品售价约为650万元人民币，而全球同类型长航程产品的售价多在300万美元以上甚至600-700万美元，具备成本优势 [5] - 公司目标是将单次飞行票价定在略高于滴滴品牌车但低于滴滴 premium 专车的水平，极具竞争力 [6] 技术优势与应用场景 - 相比直升机，电动垂直起降飞行器体积更小、成本更低、使用电力且噪音水平可接受，更适合城市环境 [8] - 产品可应用于出租车、物流和紧急服务等多个领域 [5] - 公司首款型号EH216已获得所有必要认证，并在多个景区开始应用无人驾驶飞行 [9] 市场拓展与行业前景 - 公司在非洲市场完成了首次电动垂直起降飞行，并在阿联酋、沙特、卡塔尔、泰国、韩国、日本等海外市场拥有客户，显示出强劲的全球兴趣 [9] - 电动垂直起降飞行器被许多国家视为解决大城市交通拥堵问题的有效方案，例如可将某岛屿从机场到酒店的超1小时车程缩短至15分钟内 [10][11] - 低空自动驾驶飞行器作为空中出租车服务，预计将在城市基础设施（如起降场、数字控制网络）建成后的几年内普及 [9] 财务表现与展望 - 公司在全球电动垂直起降飞行器板块的上市公司中是唯一产生营收的企业，其他公司仅有预订单和运营支出 [12] - 公司在2024年全年及今年第二季度按调整后口径已实现盈利，其中第二季度调整后净利润超过900万元人民币 [12] - 作为一家在美国上市的公司，公司目标是在2027年按美国通用会计准则实现全年盈利 [13] 运营策略与调整 - 公司将2024年营收指引从1.26亿元人民币下调至7000万元人民币，原因是作为新兴行业需要时间培育，公司优先建设客户支持系统和运营体系，而非加速下半年交付 [14][15] - 公司目前正在组建超过100人的飞控和地勤团队，以确保明年能为客户的大规模商业运营提供安全、有序的常规化支持 [15]

公司业务定位 - 公司是新兴科技股中的领先企业 专注于客运级自动驾驶飞行器领域 [1] - 旗舰产品EH216是首批获得认证的自动驾驶电动垂直起降飞行器 应用于城市交通 物流和紧急服务 [1] - 采用自动驾驶优先策略 区别于同行依赖飞行员模式的做法 使技术具备更广泛的可扩展性 [2] 财务表现 - 2025年第二季度收入较去年同期大幅增长 利润率略有改善 [3] - 管理层下调全年收入预期 优先考虑安全运营和商业化进程的纪律性 [4] 战略扩张与合作 - 通过新订单和合作伙伴关系持续扩张 包括在中国和泰国的业务推进 [4] - 与合肥政府合作建立新一代飞行器生产中心 支持产能建设 [4] 行业前景与分析师观点 - 中国预计成为电动垂直起降飞行器应用的关键推动市场 [5] - 美国银行证券分析师维持买入评级 强调公司在行业中的领先地位 [3] - 分析师认为公司扩张战略支撑长期增长前景 [3][5]

**公司及行业** EHang Holdings Ltd (亿航控股) 专注于 eVTOL（电动垂直起降飞行器）行业 属于中国汽车及共享出行领域[1][5][65] **财务表现与业绩指引** * 公司上半年收入1.73亿元人民币 同比增长6% 但仅完成修订后全年5亿元收入指引的约35%[1] * 第二季度净亏损8100万元人民币 较第一季度的7800万元亏损略有扩大[3] * 毛利率表现坚韧 第二季度达62.6% 环比和同比均扩张0.2个百分点 得益于更好的规模效应和更低的采购成本[2] * 管理层将2025年运营支出增长目标从之前的40%下调至30%以下 预计下半年经营杠杆效应将更加明显[2] * 公司目标在2026年实现季度净利润盈亏平衡 2027年实现全年盈亏平衡[3] **业务运营与市场需求** * 战略重心转向优先保障安全和服务以实现长期可扩展性 而非追求激进的短期扩张目标 因此将全年收入目标从9亿元下调至5亿元[7] * 管理层对下半年表现转强充满信心 源于第二季度获得了超过150架EH216系列订单 其中10%来自海外市场[1] * 日本和泰国市场需求迅速回升[1] **未来催化剂与增长动力** * 即将到来的催化剂包括9月发布VT35机型 启动EH216的公开商业运营 以及获得运营合格证（OC）或赢得新项目[3] * 长期增长潜力源于其向城市空中交通（UAM）运营商的业务转型 eVTOL市场接受度快于预期 以及政府项目增加带动EH216系列交付量增长[9] **风险因素** * 业务转型为UAM运营商未能成功[9] * 生产遇阻导致EH216-S交付延迟或取消[9] * 新闻头条风险导致市场接受速度放缓[9] **投资评级与估值** * 摩根斯坦利给予公司“增持”评级 行业观点为“符合预期”[5] * 目标股价为26.00美元 较当前17.79美元的股价有46%的上涨空间[5] * 估值基于贴现现金流（DCF）法 关键假设包括15.1%的加权平均资本成本（WACC）和2.5%的永续增长率[8][9] **其他重要信息** * 截至2025年7月31日 摩根斯坦利持有亿航控股1%或以上的普通股[15] * 在过去12个月内 摩根斯坦利曾向亿航控股提供过投资银行服务、非投资银行金融服务以及其他非投资银行的证券相关服务[17][18][19][20] * 未来3个月内 摩根斯坦利预计将或有意寻求向亿航控股提供投资银行服务[17]

行业竞争格局 - 电动垂直起降（eVTOL）行业竞争格局快速转变 美国公司Joby Aviation和Archer Aviation落后 中国亿航智能和巴西Eve Holding成为领跑者 [1] - 行业市场规模预计到2040年达到1000亿美元 [6] 亿航智能竞争优势 - 亿航智能EH216型号获得中国民航局完全认证 成为全球首个实现商业运营的eVTOL公司 [2] - 公司计划2025-2027年将年产量提升至300-800架 目标2027年前实现307%的盈利复合年增长率 [3] - 当前专注于公共部门合同和观光航线等细分市场部署 [3] - 摩根大通给予增持评级 目标价26美元 较8月20日收盘价17.26美元有51%上涨空间 [2] Eve Holding发展态势 - Eve Holding获得巴西航空工业公司73%持股支持 在全球9个国家获得2800架订单 总价值140亿美元 [4][5] - 产品设计专注于城市通勤用途 相比专用机型具有更广泛市场吸引力 [4] - 预计第二季度交付量将出现反弹 [5] 美国企业现状 - Joby Aviation和Archer Aviation因认证延迟而进展缓慢 摩根大通保持谨慎看法 [6] - 美国企业可能成为亿航智能与Eve Holding双雄竞争的旁观者 [6]