公司动态 - 国际航空集团将向空客订购约30架宽体喷气式飞机 [1] - 订购机型包括A330和A350型号 [1] 行业动态 - 空客获得国际航空集团宽体飞机订单 [1]

美欧航空业关税争端 - 空客CEO警告若美欧贸易谈判无进展 欧盟或对美飞机加征关税 拟议清单涉及1000亿欧元美国商品 民用飞机可能被纳入[1] - 欧盟拟议反制措施将进行为期一个月成员国磋商 清单产品可能调整 目前欧盟面临美国对钢铁、铝和汽车25%关税 其他商品10%关税可能升至20%[1] - 美国航空航天高管正游说政府取消关税 通用电气CEO向特朗普解释免关税制度对供应链和贸易顺差的益处[2] 历史协议与当前冲突 - 1979年《关于民用航空器贸易协议》规定航空产品零关税 但美欧因补贴问题在WTO诉讼十余年 2019-2020年相互征收报复性关税 2021年达成暂停关税五年的合作框架[5] - 特朗普"对等关税"政策或重启争端 空客CEO称欧盟报复性关税对美国航空业影响更大 将破坏跨大西洋高效生态系统[5] - 2023年美国航空航天和国防产品出口1360亿美元 进口220亿美元 2024年欧盟从美进口飞机及零部件183亿欧元[5] 航空公司应对策略 - 空客CEO表示关税成本将由进口航空公司承担 但达美、美航等高管明确拒绝支付关税 瑞安航空CEO强烈抨击特朗普政策[6][7] - 达美航空为避免A350-900的10%关税 安排飞机先飞东京再转美国 其他航司因经济不确定性撤回全年业绩预期[7] - 美联航预测2025年盈利大幅下降 美航对增长持消极态度 捷蓝航空预计需求疲软持续 关税加剧经济不确定性[8]

空中客车飞机交付与订单情况 - 4月飞机交付量为56架 [1] - 4月总订单量为11架 [1]

美欧贸易争端升级 - 欧盟计划将波音飞机纳入针对美国约1000亿欧元年度进口商品的反制清单 该措施仅在7月14日前未达成协议时生效 需成员国加权多数批准[1] - 美国对欧盟钢铁 铝和汽车维持25%关税 特朗普曾宣布对所有国家征收10%基准关税 后考虑对部分国家暂停90天[1] - 欧盟已暂停对价值210亿欧元美国商品征收报复性关税 期限至7月14日 若未达成协议 下一波关税将包括飞机和化工产品[2] 贸易影响量化数据 - 目前70%欧盟对美出口需缴关税 若美国扩大征税范围 比例将升至97% 涉及5490亿欧元商品 美国年征关税超1000亿欧元[2] - 2023年美国航空航天和国防产品全球出口1360亿美元 进口总值略低于220亿美元 呈现明显贸易顺差[3] 航空业供应链冲击 - 波音从意大利和日本采购零部件已面临更高进口成本 空客和波音都受到贸易政策导致的供应链成本传导[1] - 航空公司高管表示可能推迟波音或空客飞机交付以避免支付关税 瑞安航空明确表态将推迟接收更昂贵的飞机[2] - 空客CEO警告关税将损害跨大西洋航空生态系统 形成"双输"局面 但预计欧洲将实施对等关税回应[3] 谈判立场与应对方案 - 欧盟贸易专员强调谈判仍是首选方案 但已准备替代方案恢复公平竞争环境 称"所有选项都在桌面上"[2] - 欧盟委员会将公布目标清单 但具体内容仍可能变动 最终取决于7月14日前谈判进展[1]

欧洲航空安全局对C919适航证的拖延 - 欧洲航空安全局宣布C919适航证认证周期为"未来3到6年"，今年无法获得适航证 [1] - 欧洲航空安全局长期以"技术熟悉"和"技术需进一步评估"为由拖延C919适航证审批 [5][7] - 适航证拖延被视为保护空客和波音市场地位的策略，阻碍C919进入欧洲市场 [7][9] 中国商飞C919的市场进展与战略应对 - C919国内订单已突破千架，国内三大航司大力支持 [16] - 沙特订购10架C919，每架贴补300万桶原油，开创非美元交易模式 [12] - 东南亚市场积极试飞C919，越南、印尼、马来西亚等国家表达兴趣 [12] 波音与空客的市场困境 - 波音因财务亏损、安全问题和737Max事件导致口碑严重下滑 [9][17] - 空客供应链受俄乌冲突和红海危机影响，交货周期延长 [9] - 波音3架拟交付中国的737Max飞机被退回 [3] 中国航空工业的技术突破与反制措施 - 中国已为C919发动机断供准备Plan B，欧洲发动机匹配方案已在推进 [16] - C919安全性表现优于波音事故机型，订单流向反映市场认可度 [17] - 中国联合俄罗斯推进CR929项目，可能架空欧美适航体系 [21] 欧洲拖延适航证的潜在后果 - 欧洲拖延适航证可能加速空客市场份额被中美蚕食，沦为区域性品牌 [21] - 中国通过中东和东南亚市场突破欧美垄断，建立新规则 [12][21] - 欧洲拖延策略无法阻止中国航空工业的全球扩张 [21][23]

核心观点 - 空客集团(EADSY)和Heico公司(HEI)在航空航天板块中表现优于同行 年内回报率分别达10.3%和10.4% 均超过行业平均水平[1][4][5] - 两家公司均获得Zacks买入评级(排名2) 盈利预期显著上调 空客全年盈利共识预期三个月内上调4.5% Heico同期上调5.4%[3][4][5] 行业地位 - 航空航天板块在Zacks行业排名中位列第2(共16个板块) 包含53只个股 年内平均回报率为8.2%[2][4] - 空客所属的航空航天-国防工业包含25家公司 行业排名第147 年内平均涨幅9.4%[6] - Heico所属的航空航天-国防设备工业包含27家公司 行业排名第26 年内涨幅4.6%[7] 公司表现 - 空客集团年内回报率10.3% 超越板块平均8.2%和所属工业组平均9.4%的表现[4][6] - Heico公司年内回报率10.4% 显著超越其所属工业组4.6%的平均涨幅[5][7]

公司业绩表现 - 第一季度业绩超出预期 [1] - 股价上涨4% [1]

财务表现 - 2025年第一季度营收15.22亿美元，同比下降11%，主要因波音737项目产量减少，部分被空客项目产量增加所抵消 [2][24] - 营业亏损4.87亿美元，同比改善8%，得益于总估计变更减少及出售Fiber Materials公司获得8000万美元收益，但被1.16亿美元保修准备金部分抵消 [4][24] - 每股亏损5.21美元，调整后每股亏损4.25美元（剔除递延税资产估值备抵影响） [7][38] - 经营现金流净流出4.2亿美元，自由现金流净流出4.74亿美元，主要受营运资金周期影响 [8][25] 业务运营 - 季度交付量429架飞机，同比增加40%，其中波音737交付量同比激增189%至127架 [3][26] - 未完成订单达480亿美元，涵盖空客和波音所有商用飞机平台 [3] - 商用飞机部门营收11.62亿美元，同比下降14%，营业亏损4.65亿美元，主要受波音项目产量下降及1.16亿美元钛部件保修准备金影响 [15][26] - 国防与航天部门营收2.61亿美元，同比增长4%，但营业利润转亏，主要因KC-46加油机项目新增3000万美元远期亏损 [17][26] 战略交易 - 与波音的合并协议预计2025年第三季度完成，需满足监管审批及空客相关资产剥离条件 [13] - 已签署协议向空客出售部分资产，交易对价1美元加4.39亿美元现金调整，预计与波音并购同步完成 [14] - 获得空客提供的2亿美元无息信贷额度，用于支持空客项目，还款义务将在资产剥离完成后转移 [14] 行业动态 - 全球航空供应链持续脆弱，原材料成本上涨及供应商交付能力影响生产计划执行 [21] - 波音737 MAX生产速率低于预期，空客项目缺乏价格上调机制，导致公司未来12个月收入预测下调 [9] - 劳动力市场竞争激烈，吸引和保留技术工人成为行业普遍挑战 [21] 非GAAP指标 - 调整后每股亏损4.25美元，剔除递延税资产估值备抵影响 [37][38] - 自由现金流定义为经营现金流减去资本开支，2025年第一季度为净流出4.74亿美元 [39]

全球航空与国防行业动态 - 全球航空旅行和国防支出加速增长 地缘政治紧张局势推动投资者关注航空航天和国防板块的长期增长潜力 [1] - 波音和空客作为行业双巨头 同时受益于商业航空和国防业务的双重增长动力 [1][3] - 航空公司机队升级和国防现代化构成行业核心驱动力 两家公司均从中获益 [3] 波音公司分析 - 业务多元化覆盖商用飞机、国防系统和太空技术 与美国国防部深度合作强化长期增长基础 [2][5] - 2025年Q1营收同比增长17.7% 运营效率提升和商用飞机交付量增加推动利润改善 [6] - 长期债务和自由现金流流出同比减少 财务状况逐步修复 777X和737系列机型认证成为关键转折点 [7] - 面临737 MAX项目遗留问题、生产延误和劳工罢工等执行风险 2024年罢工事件影响生产效率 [5][11] 空客公司分析 - 财务稳定性优于波音 2024年营收增长6% A320neo系列机型成为主要盈利驱动 [8][9] - 商用飞机交付量连续五年超越波音 2025年Q1保持市场领先地位 [9] - 国防与太空业务贡献增长 欧洲台风战斗机和卫星项目提供支撑 2024年末现金储备达224亿美元超过债务总额 [9] - 计划2026年将A320neo月产量提升至75架 欧洲国防订单受益于北约支出增加 [10] 财务与估值比较 - 波音2025年销售预期同比增长25.7% 亏损收窄 过去60天盈利预期上调17.05% [13][14] - 空客2025年销售预期增长9.6% 每股收益预期提升19.3% 盈利预期稳定性更高 [14][15] - 空客远期市销率1.54倍略低于波音的1.56倍 但资本回报率(ROIC)显著优于波音 [17][18] - 波音股价过去三个月上涨3.1% 空客同期下跌4.6% 波音一年期表现(+6.2%)优于空客(-0.1%) [16] 投资前景总结 - 波音具备更高弹性 若成功解决商用飞机业务问题并利用国防订单 backlog 将释放上行空间 [20] - 空客提供更稳健投资选择 欧洲市场优势、持续交付能力和强劲资产负债表构成核心竞争力 [20][24]

行业影响 - 空中客车CEO认为关税政策对美国航空航天业不利 [1] - 美国在航空航天产业是大型净出口国 [1]