核心观点 - 摩根大通对比亚迪H股的持股比例出现下降，从6.12%降至5.94% [1] 公司股权变动 - 摩根大通对比亚迪股份有限公司-H股的多头持仓比例于2025年11月24日从6.12%降至5.94%，变动幅度为-0.18个百分点 [1]

上市审议与财务表现 - 公司将于2025年11月27日接受北交所上市委审议 [1] - 2025年1-6月营业收入同比增长35.13%，扣非归母净利润增长63.15% [1] - 2025年上半年毛利率提升约4个百分点 [1] 客户集中度与依赖风险 - 2025年上半年比亚迪和先导智能两大客户销售占比合计达57%（比亚迪31.55%，先导智能25.42%）[1] - 报告期内前五大客户销售占比在47.5%至62.75%间波动 [1] - 尽管先导智能2024年净利润同比下滑83.88%，但公司对其销售额在报告期内增长28% [1] 毛利率表现与分析 - 2022-2024年公司主营毛利率分别为36.80%、33.27%、33.60%，显著高于同期行业均值（32.11%、31.52%、31.34%）[1] - 2025年上半年行业毛利率普遍下滑至29.85%时，公司毛利率逆势提升 [1] - 公司对毛利率偏低及波动的解释被监管认为停留在概括性描述层面，归因于向大型客户销售规模大、价格竞争激烈及额外成本 [1] - 核心产品高精度输送系统的多处关键毛利率指标以“商业秘密”为由未披露 [1] 研发投入与人员结构 - 2022-2024年研发费用率分别为4.18%、4.26%、4.9%，显著低于行业均值（7.19%、7.10%、7.66%）[2] - 截至2025年6月，研发人员214人，仅为可比公司怡合达（396人）的54% [2] 运营效率与成本核算 - 劳务外包金额从1.05亿元降至5657万元，但存在多家供应商成立当年即合作的情况 [2] - 生产人员减少27%的同时实现人均产出增长34.4%，成本核算准确性遭质疑 [2] - 产品验收周期从10个月延长至20个月，与客户反馈存在差异 [2]

公司社会责任行动 - 比亚迪（香港）向香港大埔火灾捐赠1000万港元，用于受灾居民的医疗救助、紧急安置及灾后重建 [4] - 捐赠行为体现了公司对香港社区突发灾难的关注与支持，旨在与香港同胞共克时艰 [4] - 公司同时向奋战一线的消防及救援人员表达了敬意 [4] 事件背景 - 2025年11月26日下午，香港新界大埔屋邨宏福苑多栋住宅楼发生火灾，造成重大损失 [4]

公司上市进程与核心财务表现 - 公司将于2025年11月27日接受北交所上市委审议 [1] - 2025年1-6月，公司营业收入同比增长35.13%，扣非归母净利润增长63.15% [1] - 2025年上半年，公司毛利率提升约4个百分点 [1] 客户集中度与客户关系风险 - 报告期内，公司前五大客户销售占比在47.5%至62.75%之间波动 [1] - 2025年上半年，第一大客户比亚迪贡献营收占比31.55%，第二大客户先导智能占比25.42%，两者合计约57% [1] - 对比亚迪的销售额从2022年的4.93亿元骤降至2024年的1.17亿元，降幅达76.3% [1] - 尽管对比亚迪销售额大幅下降，但同期对比亚迪的应收账款却增长220.56% [1] - 2024年，第一大客户先导智能自身净利润同比下滑83.88%，但公司对其销售额却增长287% [1] 毛利率异常与行业对比 - 2022年至2024年，公司主营毛利率分别为36.80%、33.27%、33.60%，显著高于同期行业均值（32.11%、31.52%、31.34%） [2] - 2025年上半年，在行业毛利率普遍下滑至29.85%时，公司毛利率却逆势升至37.45% [2] - 公司解释毛利率波动原因为向大型客户销售规模大、价格竞争激烈、市场竞争加剧及部分大型项目发生额外成本 [2] - 公司对核心产品高精度输送系统的毛利率分析中，多处关键指标以“商业秘密”为由未披露 [2] 研发投入与人员对比 - 2022年至2024年，公司研发费用率分别为4.18%、4.26%、4.9%，显著低于行业均值（7.19%、7.10%、7.66%） [2] - 截至2025年6月，公司研发人员为214人，仅为可比公司怡合达（396人）的54%，先导智能（4512人）的4.7% [2] 运营与财务数据疑点 - 公司劳务外包金额从1.05亿元降至5657万元，但存在多家供应商成立当年即与公司合作的情况 [3] - 报告期内，公司生产人员减少27%，但实现人均产出增长34.4% [3] - 公司项目验收周期从10个月延长至20个月 [3]

比亚迪：捐赠1,000万港元紧急驰援香港大埔火灾救援。 6, @比亚迪 ...

公司IPO进展 - 安徽远征传导科技股份有限公司已在安徽证监局完成辅导备案，拟在北交所进行IPO，辅导机构为国联民生证券 [2] 公司基本情况 - 公司成立于2011年，注册资本为5300万元人民币，主营业务为高性能特种线缆及线缆组件的研发、生产与销售 [2] - 公司实际控制人为董事长兼总经理吴本喜，其直接持股83.97%，通过员工持股平台征迪合伙间接持股3.21%，合计持股比例达87.18% [2] 公司财务业绩 - 2023年公司营业收入为3.84亿元，2024年增长至5.94亿元，增幅显著 [2] - 2023年归属于申请挂牌公司股东的净利润为4576.67万元，2024年下降至3737.68万元，出现增收不增利的情况 [2] 客户集中度与销售构成 - 2024年公司对第一大客户比亚迪股份有限公司的销售收入为5245.768万元，占营业收入比例高达88.36% [3] - 前五大客户销售总额为5642.902万元，占营业收入比例合计为95.05%，客户集中度非常高 [3] - 对比亚迪的销售收入占比从之前的82.59%上升至88.36% [3]

公司近期财务表现 - 2025年11月26日报告每股收益为0.11美元，低于市场预估的0.19美元 [2][6] - 公司营收约为274.1亿美元，低于市场预估的385.2亿美元 [2][6] - 业绩未达预期主要归因于中国市场激烈的价格战以及出口扩张遇阻 [2][6] 公司未来增长展望 - 对2026年持乐观态度，预计利润率和现金流将因出口增加及海外新制造基地的规模化运营而改善 [3] - 潜在增长动力包括自动驾驶技术进步、机器人出租车服务业务以及人形机器人开发 [3] - 这些未来的增长驱动因素尚未体现在当前股价中 [3] 公司估值与财务指标 - 市盈率约为36.33倍 [4] - 市销率约为0.92倍，企业价值与销售额比率约为0.83倍 [4] - 企业价值与营运现金流比率约为22.05倍，收益率为2.75% [5] - 债务与权益比率约为0.13，显示债务水平相对较低，流动比率约为0.76 [5]

核心人事变动 - 前比亚迪腾势品牌总经理、腾势方程豹直营事业部总经理赵长江已正式加盟智界汽车，担任营销总经理一职 [2] - 智界汽车为奇瑞汽车与华为联合打造的汽车品牌 [2] 赵长江职业背景 - 赵长江于2009年加入比亚迪，任职长达16年 [2] - 2017年升任比亚迪汽车销售有限公司总经理，成为当时比亚迪最年轻的销售负责人 [2] - 2021年起全面接手比亚迪与奔驰的合资品牌腾势，主导品牌高端化转型 [2] - 2023年6月正式出任腾势销售事业部总经理 [2] - 于2024年10月24日官宣从比亚迪离职 [3]

人事变动 - 前比亚迪腾势品牌总经理、腾势方程豹直营事业部总经理赵长江已加入奇瑞与华为合作的智界汽车，担任营销总经理一职 [1] - 赵长江于2024年10月24日从比亚迪离职，结束了长达16年的任职生涯 [1] - 赵长江是比亚迪体系内成长的年轻高管，曾主导打造比亚迪汉与唐，并成功重启腾势品牌，其任内最成功的车型是腾势D9 [1] 公司战略与投入 - 智界汽车于2024年8月7日宣布品牌进入2.0阶段，将投入超百亿元资金，并将研发团队增加至5000人以强化技术 [2] - 智界新能源公司成立后，将实现产销服一体化独立运作，并被奇瑞汽车列为第一优先战略项目 [2] 人才招募 - 智界品牌自独立运作后一直在积极招募人才 [2] - 除赵长江外，奇瑞近期还任命余久锋为智界品牌新任总经理，并引入前汽车之家总编辑担任品牌营销中心副总经理 [2]

产品发布与市场定位 - 公司于武汉车展正式发布比亚迪T4轿卡，售价为9.58万元 [1] - 产品定位为经济且兼顾乘用级舒适度的电动小卡，旨在满足卡友"出门少辛苦、开上更有面、家人少担心"的核心需求 [2] - 公司将新能源小卡的价值带到全新高度 [3] 核心技术优势与性能 - 搭载灵犀电刹系统，实现140毫秒线控制动响应速度，使满载80km/h车速刹车距离较行业传统方案缩短12米 [4] - 全系产品标配EPB、ESC等安全配置 [4] - 采用全栈自研三电系统，配备62.3kWh磷酸铁锂刀片电池与冷媒直冷技术，换热效率提升20% [4] - 支持充电10分钟续航百公里，CLTC综合续航达330公里 [4] - 实现每度电行驶5.5公里的超低能耗，用户每年行驶6万公里可节省2至3万元燃料费，三年节省费用相当于车价 [4] 驾驶体验与舒适性革新 - 驾驶室进行全方位升级，应用乘用车技术赋能，打造65dB静谧空间并采用多重降噪设计 [5] - 配备低气味内饰、自清洁空调、人体工学皮质座椅及DiLink智能系统，提供乘用车级驾乘体验 [5] 售后服务与全生命周期价值 - 三电系统提供10年或80万公里超长质保，远超行业平均水平 [5] - 配备车队管理系统以实时监控车辆状态并优化调度效率，同时支持2C快充与高效补能 [5] - 公司依托17年商用车技术积累、全栈自研三电技术及完整产业链，将产品打造为高效创富解决方案 [5]