政策法规实施 - 四部门联合发布《人工智能生成合成内容标识办法》于2025年9月1日正式施行 要求所有AI生成合成的文本、图片、音频、视频、虚拟场景等信息必须亮明身份 [2] 平台合规响应 - 腾讯于8月31日发布公告 宣布对AI生成合成内容添加显式标识和隐式标识 并优化内容识别能力 [3] - 抖音于9月1日上线AI内容标识功能和元数据标识读写功能 协助创作者添加提示标识并提供内容溯源技术支持 [3] - DeepSeek在平台内对AI生成合成内容添加标识 明确提醒用户相关内容由AI生成 [3] - B站在投稿侧提供标识选项 UP主可通过发布界面选择"该视频使用人工智能合成技术"添加标识 [4] - 快手上线人工智能生成合成内容标识和用户主动声明功能 在平台AI生成内容中添加显式标识和隐式标识 [11] 技术标识标准 - 显式标识以文字或视觉提示直接告知用户内容由AI生成 如快手添加"AI生成"标识 抖音对疑似AIGC内容添加谨慎甄别提示 [4] - 隐式标识通过内容元数据嵌入信息 为内容溯源提供技术支撑 可通过技术手段读取验证 [4] - 抖音核验内容元数据隐式标识后 在作品页面添加"作品含AI生成内容"标识 [10] 用户行为规范 - 规定用户不得删除、篡改、伪造或隐匿平台添加的AI标识 [4] - 禁止利用AI技术制作传播虚假信息、侵权信息及从事违法违规活动 [4][5] - 快手要求创作者准确规范标注AI内容 不得恶意删除篡改标识或为他人提供违规工具 [4] 违规处罚机制 - 各平台表示将视违规情况对违反法律法规及平台规范的行为进行处罚 [6] - 快手对违反国家法律规定及平台规则的作品 按社区规则进行处置 [7] - 抖音强调将根据违规情况进行处罚 以维护网络生态和AI技术健康发展 [8] 技术透明度建设 - 各互联网平台根据自身技术能力和业务特点开发不同技术透明方案 [9] - B站在发布界面明显位置设置AI内容声明功能 降低合规门槛并提高标识率 [11] - DeepSeek发布《模型原理与训练方法说明》 披露模型基本原理、训练数据及内容生成机制 保障用户知情权和控制权 [12]

内容运营 - 哔哩哔哩宣布于今日12:00重新上线《亮剑》全弹幕版本并推出特殊弹幕玩法 [1] - 此次上线恰逢《亮剑》开播20周年纪念 该剧于2005年9月13日在CCTV-1首播 [1] 影视内容 - 《亮剑》改编自都梁长篇小说部分内容 由李幼斌、童蕾、何政军、张光北领衔主演 [1] - 剧集相关话题"亮剑"在社交媒体平台引发用户互动 包括重复性口号内容传播 [4]

政策法规实施 - 《人工智能生成合成内容标识办法》于9月1日正式施行 要求对AI生成内容进行显式标识和隐式标识 [1] - 平台需防止AI生成内容引发公众混淆、误认及信息失实风险 用户不得恶意删除、篡改、伪造或隐匿标识 [4] 平台合规举措 - DeepSeek已在平台内对AI生成内容添加标识 并明确提醒用户相关内容由AI生成 [4] - 抖音上线AI内容标识功能 协助创作者添加提示标识 同时上线AI内容元数据标识读写功能以支持内容溯源 [4] - 抖音要求注册账号主动添加显式标识 平台将核验未标识内容并补充标识 同时为所有AI内容添加隐式标识 [5] - 微信平台对AI生成内容添加显式或隐式标识 并对疑似AI内容进行提示 [5] - B站推出AI生成内容标识功能 投稿侧提供标识选项供UP主自主声明 平台将对未声明内容按规则添加标识 [5] 行业乱象现状 - 调查曝光不法分子利用AI深度伪造快速起号后带货、卖课等乱象 [6] - 9月1日仍有部分合成视频未标注系AI创作 [6]

行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 核心观点 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出6大重点行动，目标2027年新一代智能终端和智能体应用普及率超70%，2030年超90%，2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [2] - 游戏行业8月发放173款版号（国产166款+进口7款），多厂商中报业绩亮眼，心动公司H1净利润同比+268%，三七互娱Q2净利润同比+31.24%，ST华通H1净利润同比+124.71%至27.13亿元 [2] - AI应用下载量表现分化，豆包周下载量210.25万次领先，Deepseek更新后环比+12.64%至39.40万次 [2][21] - 影视院线周票房9.77亿元，《捕风追影》以3.14亿元居首，后续12部影片将上映 [3][32] - 投资方向聚焦AI应用、文化出海，重点推荐游戏、IP、短剧、出版子板块 [3][39] 市场表现 - 传媒行业（申万）周涨1.05%，排名一级行业第12名，恒生科技指数涨0.47% [1][10] - 细分板块中游戏II涨3.63%，广告营销跌1.10%，影视院线跌1.16%，数字媒体跌0.35%，出版跌0.51% [10] - 个股涨幅前五：吉视传媒+23.31%、文投控股+15.65%、ST华通+11.65%、三七互娱+10.74%、新媒股份+10.56% [17][18] AI应用动态 - 马斯克开源Grok 2.5模型（500GB规模），字节跳动推出视频生成模型Waver 1.0，腾讯混元开源视频音效生成模型HunyuanVideo-Foley [2][36][37] - 阿里巴巴云业务收入增长26%，AI产品收入连续八季度三位数增长，Capex增至387亿元 [2][38] - 中文在线微短剧平台FlareFlow覆盖177个国家，月充值收入增速超500%，累计下载量近千万次 [36] 游戏数据 - IOS畅销榜Top3：《王者荣耀》《和平精英》《无尽冬日》，《超自然行动组》稳定前十 [23] - 新游储备：恺英网络《熊猫大作战》、三七互娱《超牛英雄》、网易《天下：万象》、哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》获版号 [2][25] - 9月上旬4款新游上线，包括《空洞骑士：丝之歌》《无限子弹》等 [29] 影视数据 - 周票房TOP3：《捕风追影》3.14亿元（累计8.72亿元）、《浪浪山小妖怪》2.22亿元（累计14.53亿元）、《南京照相馆》1.66亿元（累计28.89亿元） [32][35] - 9月1-5日待映影片含《生死狙击》《营救飞虎》《长空之王》等战争题材作品 [34] 公司业绩亮点 - 完美世界H1营收36.91亿元（同比+33.74%），扭亏为盈 [36] - 巨人网络H1营收16.62亿元（同比+16.47%），净利润7.77亿元 [37] - 恺英网络H1净利润9.50亿元（同比+17.41%），海外营收同比+59.57% [37] - 南方传媒H1净利润4.51亿元（同比+50.74%） [3][37]

核心监管要求 - 人工智能生成合成内容必须添加显式和隐式标识 包括视频 语音 文字和图片[1][5] - 生成合成服务提供者需在内容中添加标识 内容传播服务提供者需核验元数据并加注提示[8] - 应用程序分发平台需核验应用的生成合成内容标识材料 用户上传传播AI内容时需主动标识[8] 企业合规实践 - MiniMax通过角标标注"AI生成"字样 语音片段采用摩斯密码式提示音或直接语音提示进行显式标识[9][10] - 哔哩哔哩通过公告 站内信 弹窗和专题视频向用户公布AI标识功能进度和用法[10] - 抖音上线AI内容标识功能和元数据标识读写功能 可自动检测并添加疑似AI内容标识[11][13] 平台具体措施 - 腾讯优化内容识别能力 对AI生成内容添加显式和隐式标识 并对可能为AI生成的内容进行提示[13] - 哔哩哔哩在投稿侧提供标识选项 UP主可通过创作声明自主添加"该视频使用人工智能合成技术"标识[14] - 快手在AI生成内容中添加显式标识和隐式元数据标识 并对疑似AI内容进行显著提示[14] 违规处理规定 - 用户不得删除 篡改 伪造或隐匿平台添加的AI标识 不得利用AI技术制作传播虚假侵权信息[13][15] - 平台将按照社区规则对违反国家法律规定及平台规则的作品和恶意标注行为进行处置[14][15] - DeepSeek发布《模型原理与训练方法说明》帮助用户理解AI技术 保障知情权和控制权[15] 行业生态建设 - 上海市委网信办指导成立人工智能生成合成内容标识生态联盟 推动30余家企业开展隐式标识互认验证[10] - 包括腾讯 抖音 快手 B站 DeepSeek等平台均对《办法》出台细化规则[10][11][13][14][15]

核心监管要求 - 人工智能生成合成内容必须添加显式和隐式标识 区分真实来源[1][4] - 生成合成服务提供者需承担内容标识责任 以大模型企业为代表[6] - 内容传播平台需核验元数据并加注提示 如哔哩哔哩和小红书等[6] - 应用程序分发平台需核验生成合成内容标识材料[6] - 用户上传传播AI生成内容时需主动标识[6] 企业合规实践 - MiniMax通过角标清晰标注"AI生成"字样 覆盖文字/图片/语音/视频内容[7] - 生成式语音采用摩斯密码式提示音或直接语音声明进行标识[9] - 哔哩哔哩通过公告/站内信/弹窗/专题视频向用户传达AI标识功能[9] - 企业可通过用户协议提供无显式标识内容 但必须保留隐式标识[6] 行业生态建设 - 上海成立人工智能生成合成内容标识生态联盟[9] - 推动30余家企业开展隐式标识互认验证[9] - 合规能力被视为企业市场竞争力的组成部分[9] - 市场对AI内容合规存在明确需求 尤其体现在B端合作中[9]

核心监管要求 - 四部门联合发布《人工智能生成合成内容标识办法》 要求所有AI生成的文字 图片 视频等内容必须亮明身份 自9月1日起施行 [1] - 人工智能生成合成内容标识包括显式标识和隐式标识 平台需审核核验标识 对未标识或疑似生成内容添加风险提示 阻断虚假信息扩散 [1] - 用户不得删除 篡改 伪造或隐匿平台添加的AI标识 不得利用AI技术制作传播虚假信息或侵权内容 违规将受处罚 [2] 平台执行措施 - 抖音上线AI内容标识功能和元数据标识读写功能 协助创作者添加提示标识 识别并写入元数据信息以支持内容溯源 [1] - 抖音对未主动添加标识的内容通过技术检测添加"疑似使用了AI生成技术 请谨慎甄别"标识 核验出元数据隐式标识则添加"作品含AI生成内容"标识 [2] - 腾讯优化内容识别能力 对AI生成合成内容添加显式或隐式标识 对疑似AI内容进行提示 保障用户信息透明度与可信度 [2] - B站提供投稿侧标识选项 UP主可自主声明"该视频使用人工智能合成技术" 对未声明内容按社区规则添加标识 禁止恶意篡改隐匿标识 [3] - 快手上线AI生成内容标识和用户主动声明功能 添加"AI生成"显式标识和元数据隐式标识 对疑似AI内容进行显著提示 [3] - DeepSeek对AI生成合成内容添加标识并明确提醒用户 发布《模型原理与训练方法说明》解释基本原理 训练数据及生成机制 保障用户知情权和控制权 [5] 行业合规动态 - 腾讯 抖音 快手 B站 DeepSeek等平台均出台细化规则落实《办法》要求 [1][3][5] - 平台要求创作者准确规范标注AI内容 禁止恶意删除 篡改 伪造标识或为恶意行为提供工具 违规作品将按社区规则处置 [4] - 平台通过技术手段检测疑似AI生成内容 并添加风险提示标识 防止公众混淆和信息失实风险 [2][5]

行业趋势 - 互联网广告行业2025年Q2平均增速约6.8% [1] - 近半数企业广告收入实现正增长 剩余半数表现黯淡 形成行业分水岭 [1] - AI技术重新定义广告行业游戏规则 成为决定企业增长的关键因素 [1] - 传统流量规模竞争转向算法效率与精准触达的较量 [1] - AI深度介入广告创意生成与投放优化 重塑营销价值链 [1] - 行业呈现强者恒强马太效应 后来者寻找弯道超车机会 [1] 腾讯广告 - 2025年Q2广告收入358亿元 同比增长19.73% [1] - 连续11个季度保持双位数增长 [1] - 广告业务毛利同比增加24%至206亿元 毛利率提升2个百分点 [1] - 增长主要得益于AI驱动广告平台改进及微信交易生态提升 [2] - 视频号广告收入同比增长超50% [2] - 小程序与小游戏、小短剧相关广告收入同比增长约50% [2] - 微信搜一搜广告收入同比增长约60% [2] - 微信月活跃用户数达14.11亿 [2] - "妙系列"AI工具矩阵包括创意生成工具妙思、数字人直播解决方案妙播、智能营销助手妙问 [2] 快手广告 - 2025年Q2广告收入197.65亿元 同比增长12.81% [3] - 短剧行业广告消耗保持高双位数同比增长 [3] - 本地生活业务收入同比增幅近120% [3] - 电商GMV达3589亿元 同比增长17.6% [3] - 可灵AI在Q2带来2.5亿元收入 [3] - 可灵AI已生成超过2亿个视频和4亿张图片 [3] - 帮助商家降低60%-70%制作成本 同时提升转化率 [3] - 与快手星芒短剧合作推出的AI单元故事集《新世界加载中》获近2亿全球播放量 [4] 哔哩哔哩广告 - 2025年Q2广告收入24.5亿元 同比增长20% [5] - 效果广告收入同比增长约30% [5] - 用户平均年龄26岁 兼具年轻化和高消费特点 [5] - Q2期间超过50%UP主通过"花火"平台接取商单参与投流推广 [5] - 618大促期间平台整体GMV增长33% [5] - 约30%广告封面由AI生成 [6] - AIGC工具帮助广告主批量生成广告内容 [6] - 智能投放工具带动广告eCPM同比增长超10% [6] 小米广告 - 2025年Q2广告收入68亿元 同比增长13.33% [7] - 全球月活跃用户数增至7.31亿 [7] - 中国大陆市场月活用户同比增长12.4%至1.85亿 [7] - 2025年AI研发投入加码至75亿元 占研发预算25% [8] - 多模态大模型Xiaomi MiMo-VL应用于广告场景 [8] - 小爱同学等交互体验成为潜在广告触达新通道 [8] 蓝色光标广告 - 2025年Q2广告收入估值181.03亿元 同比增长20.08% [9] - 上半年AI驱动收入达15.7亿元 已超去年全年 [9] - 与Meta、Google、TikTok for Business三大平台广告收入实现同比与环比双增长 [10] - BlueAI平台数据标注量累计超1.8亿条 API token调用量超4000亿 [10] - 孵化了136个AI Agent和22个自研产品 [10] - 实现创意内容生成10倍以上效率提升 [10] - BlueAI心影创作平台与Adobe、字节跳动、快手可灵等视频生成模型深度合作 [10]

核心财务表现 - 25Q2营收73.4亿元同比增长20% 毛利润26.8亿元同比增长46% 毛利率36.5%同比提升6.6个百分点 [1] - Non-GAAP净利润5.6亿元实现持续盈利 经营现金流净额19.9亿元连续8季度正向 [3] 广告业务 - 广告收入24.5亿元同比增长20% 主因AI升级推荐算法与智能投放提升效率 [1] - 效果广告收入同比增长约30% 广告主数量增长20%+ 因26岁年轻用户消费力吸引品牌 [2] - 前五大广告行业为游戏/数码家电/网服/电商/汽车 电商平台支出增长显著 [2] 增值服务业务 - 增值服务收入28.4亿元同比增长11% 正式会员达2.7亿 第12月留存率80% [2] - 大会员数2370万 年度订阅或自动续订用户占比超80% [2] 游戏业务 - 移动游戏收入16.1亿元同比增长60% 主因《三国：谋定天下》进入IOS畅销榜前二 [2] 运营数据 - DAU达1.09亿 MAU达3.63亿 日均使用时长105分钟 [2] - 二次元/AI/国创/游戏等内容播放时长增长 近200万UP主获得收入 [2] - 通过视频及直播带货获收入UP主数量增长60% [2] 成本与费用 - 销售费用同比增1%因游戏买量增加 研发开支同比降3%因效率提升 [3]

核心财务表现 - 2025年第二季度公司收入达73.4亿元 同比增长19.8% 超出彭博预期0.1% [1] - Non-GAAP归母净利润达5.6亿元 去年同期为净亏损2.7亿元 超出彭博预期7.5% [1] 广告业务 - 第二季度广告收入达24.5亿元 同比增长20.2% 超出彭博预期1.3% [1] - 增长驱动因素包括花火商单参与"潮流起飞"效果转化项目 多模态大模型提升广告分发效率 AIGC工具应用促进广告封面由AI生成并提升ECPM [1] - 预计第三季度广告收入达25亿元 同比增长21% 主要基于多屏多场景拓展策略 包括搜索、直播、动态和PC端等新点位开发 [1] 直播与增值服务业务 - 第二季度直播与VAS收入达28.4亿元 同比增长11% 超出彭博预期0.3% [2] - 增长主要受充电业务高增长驱动 [2] - 预计第三季度收入达31亿元 同比增长10% 基于直播与会员收入稳健增长预期 长期会员ARPU存在提升空间 [2] 游戏业务 - 第二季度游戏收入达16.1亿元 同比增长60% 略低于彭博预期0.2% [2] - 预计下半年游戏业务因去年同期《三国：谋定天下》上线形成高基数 可能出现同比下滑 [2] - 预计第三季度游戏收入达15亿元 同比下降15% [2] - 新游戏包括三国卡牌、《嘟嘟脸恶作剧》及《三国：谋定天下》海外版本预计年末上线 主要贡献2026年增量 [2] 财务预测与估值 - 上调2025-2027年收入预测至301亿元、329亿元和348亿元 原预测为302亿元、322亿元和339亿元 [2] - 上调原因包括广告多屏多场景拓展和销售费用预测下调 [2] - 基于可比公司2025年调整后PS均值2.7倍 给予目标价211.53港元（193.06元人民币）[2]