股东大会决议 - 2025年9月25日通过授予股份发行、回购授权等决议[3][4] 股份情况 - 截至当日已发行19,075,984,284股普通股[4] - 可发行或转售最多1,907,598,428股，回购最多1,907,598,428股[4] 议案投票 - 授予股份发行授权赞成票12,823,720,497股，占比97.7%[5] - 授予股份回购授权赞成票13,109,766,829股，占比99.9%[5] - 委聘审计师赞成票9,605,641,037股，占比73.2%[5] 董事选举 - 吴泳铭等四人当选第二组董事[5] 股东出席 - 合计13,128,479,424股股东出席，占比68.8%[6]

Along with U.S. equities, favorable market sentiment has led to a resurgence in Chinese tech stocks with Alibaba (BABA)  and Baidu (BIDU)  leading the way.Reigniting the buzz, the U.S. and China reached an ongoing framework trade agreement back in May, offsetting previous tariff concerns that had compressed Chinese equities.Fast forward four months, and AI-driven optimism has kept propelling Alibaba and Baidu stock, which have both soared over +30% since the trade deal was announced between the world’s two ...

▲强化平台治理，要从制度层面切入。图/IC photo 作为数字经济与内容消费融合的产物，直播电商因其强实时性与互动性，近年来实现爆发式增长，成为激活消费潜力的重要引擎。然而，行业高速扩张背 后，"流量至上"的异化逻辑催生了诸多乱象。像一些试图进军直播电商领域的市场主体为获取流量，竟不惜以"黑红"的方式"出道"，这为平台的治理带来相 当大的挑战。 当然，这并不意味着，以往平台主要依靠头部达人"生存"。事实上，在抖音上，头部达人并不是直播电商的核心。2024年，抖音电商百万粉丝以上的头部达 人只贡献了9%的GMV（商品交易总额）。规范经营的商家和中小达人，才是生态健康发展的关键力量。 数据显示，过去一年，抖音电商货架场GMV同比增长49%。同时，超过511万名新入驻电商作者和536万家商家通过平台获得收入；平均每天有125万场电商 直播开播，被3.3亿人次观看。这些商家如同支撑平台健康生长的毛细血管，借助规则化的生态，抖音电商不断修改推荐算法，让他们真正获得了流量和成 长的机会。 如有账号编造"癌症晚期孕妈妈"的剧本博取同情带货，终因涉嫌欺诈被全面封禁；有直播间打出"1元秒杀"噱头却收取高额运费，因价格违规受到 ...

中国科技股技术走势 - 中国科技股出现大型底部形态突破 显示结束长期盘整并开始新一轮上涨行情[2] - 阿里巴巴股价呈现抛物线式上涨 年内涨幅已达100%[8][9] - 技术图表显示股价有望挑战历史高点 预期未来18个月可能再涨100%[10][11] 中美科技股相对表现 - 中国科技股相对美国科技股表现强劲 两者目前处于并驾齐驱状态[3] - 中国科技股与罗素指数及美国科技股同步表现良好[4] - 中美之间存在"算力战争"竞争态势 目前竞争呈现胶着状态[4] 投资可行性认知变化 - "不可投资"的叙事通常出现在市场底部而非顶部区域[7] - 随着股价上涨 投资者对投资可行性的担忧通常会减弱[7] - 当前市场对中国的担忧被视为健康怀疑情绪 反而为股价进一步上涨提供空间[8] 行业竞争格局 - 人工智能领域竞争激烈 中国在AI前沿保持竞争力符合自身利益[5][6] - 科技行业存在地缘政治因素影响 但基本面因素超越规则法律层面的担忧[6] - 行业长期发展动力来自国家战略利益与技术竞争需求[5][6]

公司战略定位 - 公司正推动自身成为中国人工智能和云计算应用领域的核心参与者 [1]

AI基础设施建设投入 - 阿里巴巴集团积极推进3800亿元AI基础设施建设并计划追加更大规模投入 [1] - 科技企业间出现大规模投资和合作显示AI基础设施建设竞争激烈 [1] - 智算中心建设带动数据中心建设、芯片制造、软件开发等上下游产业发展 [1] 智算中心市场规模 - 中国智算中心市场投资规模预计2028年达2886亿元 [2] - 中国智能算力占比预计从2016年3%提升至2025年35% [1] - 众多国家和地区积极推动智算中心项目落地以满足AI需求增长 [1] 企业具体布局案例 - 秦淮数据投资240亿元在宁夏建设中卫市3座零碳智算园区 总容量达1.2GW [3] - 紫光股份已建成和建设中的图灵小镇达7个 实现智算中心完整商业闭环 [4] - 紫光股份推出高密度液冷整机柜方案 单柜支持64张AI加速卡或千核级CPU部署 [4]

液冷技术背景与政策驱动 - 2025年算力中心规模持续扩张 AI服务器芯片功耗提升 传统风冷方案难以支撑高密度部署 [1] - 2024年全国算力中心总耗电量达1660亿千瓦时 占全社会用电量1.68% [1] - 多部门要求2025年起新建数据中心电能比需低于1.3 头部企业普遍推进液冷替代 [2] - 芯片功率超300W时风冷无法保证设备稳定 液冷依靠高比热容和导热性解决高能耗散热痛点 [2] 液冷技术类型与市场格局 - 冷板式液冷因成熟度高、兼容性好 占2022年市场份额91% 代表企业有超聚变、浪潮、中科曙光 [3] - 浸没式液冷解热能力最强 但设备维护成本高 占比约8% 典型公司为曙光数创、广东合一 [4] - 冷板式以水基冷却液为主 成本低、散热快、易维护 [5] - 浸没式依赖于含氟冷却液 具有绝缘与稳定性但成本更高 喷淋式仅在极少数场景应用 [6] 冷却液材料体系 - 主流冷却液分为水基、油基和含氟冷却液三类 [7] - 水基冷却液应用于单相冷板式液冷 由康普顿、统一股份等企业供应 [8] - 油基冷却液用于单相浸没式液冷 中国石油、统一股份、晨化股份、润禾材料等具备全产业链供货能力 [8] - 含氟冷却液解决高可靠性和极端物理条件 巨化股份、东岳集团、永和股份、新宙邦、晨光博达等实现大规模量产 [8] - 2025年3M退出PFAS类氟化液生产 全球72%市场份额空缺加快国产替代 巨化股份、晨光博达通过PUE1.065实验室测试 [8] 微通道液冷技术突破 - 微通道冷板液冷成为AI芯片巨头技术布局重点 英伟达、微软推动MLCP标准 [9] - 国内高澜股份获H100/GB300认证 飞荣达服务于华为昇腾MLCP冷板 [9] - 英维克、铂力特、淳中科技、中石科技等布局材料、设备、检测工艺 [9] - 微通道技术使芯片热流密度突破1000W/cm² 扩展AI服务器高密度部署空间 [9] 市场规模与价格逻辑 - 2028年全球AI数据中心装机量有望达59GW 对应冷却液需求超8.9万吨 [10] - 中国市场液冷数据中心年复合增长率达51.4% 2027年行业规模有望突破1000亿元 [10] - 含氟冷却液售价高企 全氟聚醚单价40-50万元/吨 氢氟醚25-80万元/吨 [11] - 巨化股份、永和股份、东岳集团、新宙邦等持续扩大产能并完成应用验证 [12] - 油基、硅油冷却液国产化进程加快 润禾材料、晨化股份主攻新型改性硅油 [12] - 水基冷却液领域康普顿、统一股份、新安股份持续扩张产能 攻克低温与低电导率配方 [13] 头部项目应用案例 - 阿里巴巴建成5A级绿色液冷数据中心 PUE降至1.12 部署3万台服务器 [14] - 中科曙光实现全球首个大规模浸没相变液冷商业化落地 [15] - 华为云乌兰察布数据中心采用间接蒸发冷却 全年空调压缩机启用不到30天 PUE降至1.15 [16] - 多元技术路径驱动产业链公司市占率分化 龙头企业业绩弹性持续提升 [17] 全球数据中心规模与能效要求 - 2017年全球数据中心规模为465.5亿美元 2026年预计达1632.5亿美元 期间复合增长率13.4% [24] - 全国在用超大型数据中心平均PUE达1.46 大型数据中心平均PUE为1.55 [24] - 政策要求2023年底新建大型数据中心PUE降至1.3以下 国家算力枢纽节点PUE控制在1.25-1.2以下 [24] 液冷技术优势与市场前景 - 液体体积比热容是空气的1000-3500倍 导热系数是空气的20-30倍 冷却能力远高于空气 [30] - 液冷允许芯片超频运行 性能可提升10-30% 节能20-30%以上 冷板式PUE低至1.2以下 浸没式低至1.1以下 [30] - 2027年我国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元 2019-2027年复合增速51.4% [25]

公司战略与投资 - 阿里巴巴宣布将追加人工智能支出 超出此前披露的500亿美元以上目标[1] - 公司确认将在三年期3800亿元人民币（530亿美元）AI投资计划基础上继续增加投入[2] - 全球AI投资预计五年内达到4万亿美元 公司加大AI模型和基础设施投入[2] - 云业务部门将向巴西、法国和荷兰扩张新建数据中心[3] - 公司推出Qwen大语言模型和全栈AI服务[3] - 联合创始人马云重新主导公司战略 内部口号"让阿里再次伟大" 指导高层聚焦AI和云投资[4] - 公司通过T-Head部门自主研发半导体 近期获得中国联通采用平头哥AI加速器[6] 财务表现与股价 - 股价攀升至近四年最高水平 年内累计上涨107%[1] - 跑赢纽约证券交易所综合指数回报率超过12%[1] - 最新交易日股价下跌1.12%至174.53美元[6] - 云业务季度销售额增长26% AI相关产品实现三位数增长[4] 行业竞争环境 - 竞争对手腾讯、百度和京东预计2025年合计投入超过320亿美元建设AI基础设施 较2023年大幅增长[5] - 面对美国芯片出口限制 公司同时集成英伟达AI开发工具到云服务中[6] - Ark Investment的Cathie Wood四年来首次披露新建阿里巴巴头寸 理由包括中国政府更支持的态度和公司全球扩张[5] 市场前景与需求 - AI发展速度快于预期 推动基础设施需求增长[3] - 公司云业务已覆盖美国至澳大利亚 正在向全球扩展[3]

南向资金流向 - 港股通9月25日总成交额达563.55亿港元 净买入72.15亿港元 [2] - 阿里巴巴-W单日通过港股通成交182.84亿港元 净买入46.32亿港元 [2] 公司资金动向 - 南向资金连续25天净买入阿里巴巴-W 累计净买入金额720.86亿港元 [2] - 期间公司股价累计上涨48.66% [2]

核心观点 - 高德地图通过推出基于真实用户行为的扫街榜和免年费政策 显著提升餐饮商家入驻量和流量增长 构建AI驱动的线下服务信用体系 推动行业信息透明化[3][7][9][11] 商家入驻与响应 - 免一年入驻年费政策使当日商家入驻量环比暴增631% 创历史峰值[3] - 全国2000多家餐饮店在两周内挂出"高德扫街榜上榜餐厅"招牌[12] - 服务热线持续满载 团队加班保障入驻需求[3] 流量与业务增长数据 - 扫街榜上线一周后上榜烟火小店流量增长187%[11] - 广州胡椒猪肚汤康王店流量增长540% 上海湘菜人家增长3倍 北京贵州米粉店增长近300% 成都红兴冒烤鸭店超200%[4] - 日均向用户精准推荐生活服务点位超6300万个 每日AI搜索1.2亿次 导航总里程超15亿公里[9] 扫街榜机制特点 - 全球首个基于用户行为产生的榜单 整合导航/搜索/到店/收藏等多维数据[7][9] - 引入支付宝芝麻信用体系 按用户信用等级加权评价权重[9] - 每日更新分类榜单包括轮胎磨损榜/回头客榜/本地人爱去榜等[7] 行业影响与规模 - 高德拥有10亿用户 日活超1.7亿 扫街榜上线当日用户超4000万[12] - 大众点评2025年8月日均活跃用户为3260.57万人[12] - 全国餐饮店数量达800万家[13] 支持措施与扩展计划 - 启动"烟火好店支持计划"发放超10亿元补贴 目标每日为线下多带去1000万客流[12] - 烟火小店榜将扩展至海口/珠海/秦皇岛/湘潭/银川等22城[12] - 团购模块上线为商家搭建新增收通道[13]