板块整体表现 - 消费电子板块在当日整体上涨0.64%，表现优于大盘，同期上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，福日电子以7.12%的涨幅领涨，而福立旺跌幅最大，为-8.78% [1][2] 领涨个股表现 - 福日电子收盘价为14.74元，涨幅7.12%，成交量为135.04万手，成交额为19.65亿元 [1] - 奥尼电子涨幅6.89%，收盘价37.83元，成交额1.89亿元 [1] - 雅葆轩、恒铭达、绿联科技涨幅均超过5%，分别为5.60%、5.23%和5.09% [1] 领跌个股表现 - 福立旺跌幅最大，为-8.78%，收盘价28.45元，成交额7.20亿元 [2] - 影石创新跌幅-4.63%，收盘价288.80元，成交额11.04亿元 [2] - 致尚科技、易天股份、国光电器跌幅分别为-3.99%、-3.94%和-3.08% [2] 板块资金流向 - 消费电子板块整体呈现主力资金净流出28.44亿元，而游资和散户资金分别净流入3.71亿元和24.73亿元 [2] - 福日电子获得主力资金净流入3.08亿元，主力净占比达15.65% [3] - 长盈精密和协创数据分别获得主力资金净流入1.95亿元和1.94亿元 [3]

公司股价表现 - 10月28日公司股价上涨5.05%报收69.92元/股成交金额2.71亿元换手率2.39%总市值达290.10亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市绿联科技股份有限公司位于广东省深圳市龙华区成立于2012年3月16日于2024年7月26日上市 [1] - 公司主营业务为3C消费电子产品的研发设计生产及销售致力于提供全方位数码解决方案 [1] - 公司产品线涵盖传输类音视频类充电类移动周边类存储类五大系列 [1] - 主营业务收入构成充电类产品占比37.01%传输类产品占比26.64%音视频类产品占比16.34%存储类产品占比10.75%移动周边类产品占比7.88%其他类产品占比1.33%其他补充占比0.05% [1] 基金持仓情况 - 申万菱信基金旗下申万菱信智能驱动股票A（005825）二季度重仓持有公司股票28.27万股占基金净值比例4.99%为第七大重仓股 [2] - 基于当日股价上涨该基金持仓浮盈约94.98万元 [2] - 该基金成立于2018年6月13日最新规模1.83亿元今年以来收益83.45%近一年收益83.08%成立以来收益470.69% [2] 基金经理信息 - 申万菱信智能驱动股票A（005825）的基金经理为付娟和卜忠林 [3] - 付娟累计任职时间13年191天现任基金资产总规模44.67亿元任职期间最佳基金回报172.37%最差基金回报-36.32% [3] - 卜忠林累计任职时间1年13天现任基金资产总规模6.79亿元任职期间最佳基金回报82.29%最差基金回报81.5% [3]

纪要涉及的公司 * 绿联科技 [1] 核心观点与论据 2025年第三季度业绩表现 * 公司收入同比增长60% 利润规模增长67% 扣非净利润增速超过70% [3] * 当天股价上涨超过10个百分点 [3] 国内市场表现 * 第三季度国内市场收入增速达55% 显著高于上半年的不到30% [2][3][4] * 增长主要得益于易烊千玺代言的品牌效应和充电宝业务的快速增长 [2][3][4] * 充电宝业务在获得三星认证后 公司稳居国内CR5品牌 业务增速接近100% [2][3][4] * 线上渠道增速约20% 线下渠道呈中高双位数级别的扩展 [4] 海外市场表现 * 第三季度海外市场收入增速约为65% [2][5] * 美国KA渠道增速从50%提升至80%-90% [2][5] * 增长受益于安克召回事件及线下渠道扩张 [2][5] * 新品如DH4和300 Plus系列销售表现优异 为海外市场带来了超过100%的增长 [2][6] 未来展望与盈利预测 * 预计2025年第四季度及2026年上半年将受益于年底消费旺季和双十一促销 充电类和NAS类产品销售额有望提升 [2][7] * 公司有效所得税税率将在短期内恢复正常水平 将进一步提高净利润空间 [7] * 将2025年归母净利润预期从6.4亿上调至6.9亿 [2][7] * 预计2026年归母净利润将达到9.5亿以上 对应估值约为30倍 [2][7] 其他重要内容 增长驱动因素与潜力 * 海外市场占比提升和高端充电类产品占比增加 有望提高公司毛利率 推动盈利能力增强 [2][8] * 公司不断扩展线下渠道以及推出新产品 为持续高速增长提供动力 [8] * 长期来看 中高端充电类产品渗透率仍处于早期阶段 未来仍有巨大发展潜力 [8]

投资评级 - 报告对绿联科技的投资评级为“买入”（上调）[2][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，营业总收入与归母净利润均实现高速增长[1] - 充电类业务受益于行业格局优化，NAS新品的推出有望带来新增长点[1] - 公司盈利能力持续提升，2025年第三季度毛利率与净利率同比均有增长[2] - 基于强劲业绩和行业前景，报告上调公司盈利预测和投资评级[2] 财务业绩 - 2025年前三季度营业总收入为63.6亿元，同比增长47.8%；归母净利润为4.7亿元，同比增长45.1%[1] - 2025年第三季度单季营业总收入为25.1亿元，同比增长60.4%；归母净利润为1.9亿元，同比增长67.3%[1] - 2025年第三季度毛利率为37.2%，同比提升0.66个百分点[2] - 2025年第三季度净利率为7.71%，同比提升0.42个百分点[2] 业务分析 - 充电类业务：行业认证趋严及竞争对手出清促使市场份额向绿联科技等龙头集中，公司凭借丰富的SKU保持强劲竞争力[1] - NAS业务：公司于2025年10月21日推出DH2300新品，搭载8核RK3576处理器及8G DDR5内存，有望在双十一销售中表现良好[1] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.04亿元、10.62亿元、14.93亿元，同比增长率分别为52.2%、50.8%、40.7%[2] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.70元、2.56元、3.60元[4] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为23.1%、32.7%、42.2%[4] 估值指标 - 基于2025年10月24日收盘价59.33元，公司总市值为246.166亿元[5] - 对应2025-2027年预测净利润的市盈率（P/E）分别为35.0倍、23.2倍、16.5倍[4] - 对应2025-2027年市净率（P/B）分别为8.1倍、7.6倍、7.0倍[4]

投资评级与核心观点 - 报告对绿联科技的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1][5] - 报告核心观点是公司2025年第三季度业绩超预期，长期看好其高潜力的NAS存储业务以及充电主业的增长势头 [1][5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收25.07亿元，同比增长60.4% [5] - 2025年第三季度归母净利润为1.92亿元，同比增长67.3% [5] - 2025年第三季度扣非归母净利润为1.88亿元，同比增长71.1% [5] - 基于超预期业绩，报告上调了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.72亿元、9.04亿元、11.87亿元 [5] 业务增长与市场表现 - 中国区域营收增速预计较第二季度环比显著提升，预计超50%增长，得益于移动电源增长及部分收入延迟确认 [6] - 欧洲等海外区域营收增速亦环比提升 [6] - 久谦数据显示，2025年第三季度绿联国内线上销售额增速达73%，较第二季度的62%提升 [6] - 2025年第三季度移动电源销售额增速高达189% [6] - 2025年第三季度NAS存储和移动电源的国内线上市场份额分别为36%和6%，移动电源份额环比提升 [6] - 海外亚马逊平台上充电器和移动电源份额稳中有升 [6] 盈利能力与费用分析 - 2025年第一、二、三季度毛利率分别为38.0%、36.1%、37.2%，第三季度毛利率同比提升0.7个百分点，环比亦提升 [7] - 第三季度毛利率超预期提升，原因包括高毛利的海外NAS产品占比提升、部分价格调整以及移动电源产品升级 [7] - 2025年第一、二、三季度期间费用率分别为27.5%、29.1%、27.6%，第三季度同比降低0.8个百分点 [7] - 第三季度销售费用率同比提升0.35个百分点，但提升幅度较第二季度收窄；管理和研发费用率在收入高增背景下持续摊薄，同比分别下降1.28和0.3个百分点 [7] - 2025年第一、二、三季度归母净利率分别为8.2%、6.1%、7.7%，第三季度同比提升0.3个百分点 [7] 未来增长驱动与展望 - 长期看好充电业务通过线下渠道开拓、苹果迭代功率提升以及推新速度加快维持较高增长 [6] - NAS存储业务被视为处在0-1发展阶段，长期看好行业渗透率提升及公司增长，并关注后续高端AI NAS产品及生态布局催化 [5][6] - 随着NAS存储放量及消费者教育成熟，前置投放的销售费用规模效应有望显现，看好长期利润率逐步提升 [7] 估值指标 - 当前股价为59.33元，对应2025-2027年预测市盈率分别为36.7倍、27.2倍、20.7倍 [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.62元、2.18元、2.86元 [5] - 公司总市值为246.17亿元 [2]

市场整体表现 - 上证综指收于3991.35点，上涨1.04%，成交额为15760.10亿元 [1] - 共有722只A股价格突破五日均线 [1] 个股突破五日均线情况 - 龙竹科技乖离率最大，为15.40%，股价14.09元，上涨20.22% [1] - 永福股份乖离率为14.16%，股价29.24元，上涨19.98% [1] - 先锋新材乖离率为13.24%，股价4.26元，上涨18.01% [1] - 澄天伟业乖离率为9.14%，股价57.52元，上涨11.95% [1] - 芳源股份乖离率为8.00%，股价8.07元，上涨13.34% [1] - 漳州发展乖离率为7.89%，股价8.07元，上涨9.95% [1] - 万朗磁塑乖离率为7.89%，股价41.42元，上涨10.01% [1] - 国泰集团乖离率为7.45%，股价13.53元，上涨10.00% [1] - 绿联科技乖离率为7.35%，股价65.10元，上涨9.73% [1] - 常山药业乖离率为7.29%，股价56.36元，上涨10.23% [1] - 东兴证券乖离率为7.10%，股价13.06元，上涨9.29% [1] - 常宝股份乖离率为6.65%，股价6.74元，上涨9.95% [1] - 华锐精密乖离率为6.56%，股价83.50元，上涨7.77% [1] - 胜通能源乖离率为6.35%，股价14.47元，上涨9.37% [1] - 中国一重乖离率为6.26%，股价3.53元，上涨9.97% [1] - 华源控股乖离率为6.14%，股价10.54元，上涨10.02% [1] - 金字火腿乖离率为5.96%，股价7.22元，上涨10.06% [2] - 首开股份乖离率为5.68%，股价6.88元，上涨10.08% [2] - 华致酒行乖离率为5.57%，股价20.10元，上涨7.14% [2] - 震安科技乖离率为5.51%，股价22.13元，上涨7.64% [2]

投资评级 - 对绿联科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][7] 核心观点 - 2025年第三季度公司业绩加速增长，归母净利润同比大幅增长67%，主要驱动力为NAS新品类扩张及海外业务高速增长 [1][7] - 报告将公司2025-2027年的归母净利润预测上调至6.9亿元、9.6亿元和12.7亿元，对应市盈率分别为36倍、26倍和19倍 [7] 业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营业收入63.6亿元，同比增长48%；实现归母净利润4.67亿元，同比增长45% [7] - 2025年第三季度单季：公司实现营业收入25.1亿元，同比增长60%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长67% [7] - 2025年第三季度毛利率和净利率分别为37.2%和7.7%，同比分别提升0.66个百分点和0.42个百分点 [7] 业务驱动因素 - **海外业务高增长**：2025年上半年海外业务收入同比增长50%，且海外业务毛利率（44%）显著高于国内业务（28%），是收入和利润率提升的关键 [7] - **NAS产品表现强劲**：2025年上半年公司存储类产品收入达4.15亿元，同比增长125%，已成为国内线上市占率第一；5月推出的DH4300 PLUS新品市场反馈良好 [7] - **充电类产品升级与渠道扩张**：公司推动充电产品高端化，新增Qi2.2 Magflow磁吸无线产品；并成功进驻美国Walmart、Costco、Bestbuy及欧洲Media Markt等知名零售渠道 [7] 费用与效率 - 2025年第三季度销售费用率为19.5%，环比第二季度下降1.52个百分点，主要因第二季度明星代言成本集中体现，第三季度营销投放效果显现后费用回归正常 [7] - 销售费用率的环比改善是第三季度销售净利率环比增长1.56个百分点的重要原因之一 [7] 盈利预测与估值 - 盈利预测更新：预计2025年至2027年营业总收入分别为91.83亿元、124.94亿元、163.79亿元，同比增长率分别为48.85%、36.05%、31.10% [1][7] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为6.88亿元、9.58亿元、12.74亿元，同比增长率分别为48.90%、39.16%、32.97% [1][7] - 基于2025年10月24日收盘价，对应2025-2027年预测市盈率分别为36倍、26倍、19倍 [1][7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于绿联科技2025年第三季度业绩的高速增长，以及网络附接存储（NAS）作为新消费趋势的巨大潜力[5][10] - 绿联科技2025Q3营收同比增长60%，归母净利润同比增长67%，NAS新品的高增长被认为是业绩加速的主要驱动力[5][10] - NAS产品有望成为绿联科技重要的第二增长曲线，在数字化生活加深的背景下，其渗透率有望持续提升[5][10] 本周行业观点 - NAS（网络附接存储）设备可作为家庭和小型企业的数字仓库，提供云存储和文件共享功能，目标用户包括个人发烧友、文创类小型工作室和小型企业[10] - 全球消费级NAS市场规模广阔，2024年市场规模为61亿美元，预计2025至2030年期间年均增长率将达12.1%[10][12] - 中国NAS市场竞争格局发生显著变化：传统龙头群晖的市场份额从2019年下半年的67%大幅下降至2025年上半年的24%，而绿联科技的市场份额则提升至42%，同比实现翻倍以上增长[12][16] - 国内厂商如绿联科技凭借性价比优势和操作系统的快速进步，市场份额迅速提升，例如绿联DXP4800产品售价约为2199元，具有明显价格优势[14][15] 本周行情回顾 - 在报告期内（10月19日至10月26日），申万商贸零售指数上涨0.46%，申万社会服务指数上涨2.60%，而申万美容护理指数微跌0.09%[5][17] - 同期主要市场指数表现强劲：上证综指上涨2.88%，深证成指上涨4.73%，创业板指上涨8.05%，沪深300指数上涨3.24%[5][17] - 年初至今（1月2日至10月26日），创业板指累计涨幅达48.09%，深证成指上涨27.60%，上证综指上涨17.86%，沪深300指数上涨18.44%[5][17] 细分行业公司估值 - 报告提供了商贸零售行业相关公司的估值数据，涵盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分领域[23][25] - 重点公司估值示例如下：珀莱雅2025年预测市盈率为17倍，贝泰妮为29倍，中国中免为29倍，绿联科技为40倍[23][25]

财务业绩 - 2025年第三季度营业总收入为63.64亿元 [1] - 2025年第三季度归母净利润为4.67亿元 [1] - 公司摊薄每股收益为1.13元 [4] 盈利能力 - 公司最新毛利率为37.05%，较去年同期减少0.67个百分点 [3] - 公司最新ROE为14.86% [3] 资产与运营效率 - 公司最新总资产周转率为1.51次 [5] - 公司最新存货周转率为2.63次 [5] 现金流状况 - 2025年第三季度经营活动现金净流入为587.92万元，较去年同期减少4.45亿元 [1] - 经营活动现金净流入同比下降98.69% [1] 资本结构与偿债能力 - 公司最新资产负债率为30.53%，较上季度增加2.86个百分点 [3] - 资产负债率较去年同期增加7.69个百分点 [3] 股权结构 - 公司股东户数为8578户 [5] - 前十大股东持股数量为3.72亿股，占总股本比例为89.54% [5] - 第一大股东张清森持股比例为45.27% [5]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入2,507,013,649.46元，同比增长60.44% [1] - 2025年第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润192,151,086.94元，同比增长67.32% [1]