中国资产全线爆发 - 沪指涨0.7%报3497.48点，续创年内新高，深证成指涨1.47%，创业板指涨2.39%，科创50指数涨1.4%，沪深北三市合计成交14747亿元，较前一日增加近2500亿元 [2] - 场内近4300股飘红，钢铁、有色、化工、石油等资源股集体上扬，AI产业链股爆发，光伏产业链股崛起，消费电子概念活跃 [2] - 港股方面，恒生指数涨逾1%，恒生科技指数涨近2%，胜利证券大涨超30%，国泰君安国际涨超28%，金涌投资飙涨超530% [2][6] 光伏产业链股崛起 - 光伏产业链股大幅拉升，首航新能、国际复材20%涨停，大全能源、艾能聚等涨超10%，亚玛顿、通威股份等十余股涨停，隆基绿能、迈为股份涨超6% [4][5] - 政策利好助力光伏行业供给侧改革，工信部表示要治理低价无序竞争，光伏玻璃厂计划7月集体减产30% [7] - 破除内卷后，供给端有望收缩，供需矛盾改善，产品价格有望回归理性，建议关注成本和技术领先的公司 [8] AI产业链股活跃 - PCB概念等AI产业链股集体飙升，逸豪新材、奕东电子20%涨停，铜冠铜箔涨约13%，景旺电子涨停续创历史新高 [10][11] - AI算力对高端PCB需求快速增长，2026年全球AI PCB增量供需比位于80%—103%区间，供需偏紧状态有望持续 [12] - 看好技术领先、积极扩充高阶PCB产能、海外客户合作领先的头部PCB公司 [12] 存储芯片概念拉升 - 存储芯片概念股发力走高，博敏电子涨停，德福科技涨约7%，联瑞新材、科翔股份等涨超6% [14][15] - 长鑫存储启动上市辅导，是国内规模最大的DRAM设计、研发、生产及销售一体化企业，产能2024年有望翻倍 [16] - 建议关注长鑫设备、封测、模组及IC载板产业链受益标的 [16]

市场行情概览 - A股三大指数开盘涨跌不一，上证指数高开0.04%，深证成指和创业板指低开，但随后集体转涨，创业板指涨幅达1.16% [1][2] - 电子、建材、通信、计算机板块涨幅居前，电路板、CRO、消费电子代工等概念股表现强势，公用事业、银行板块表现疲软 [2] - 港股三大指数全线飘红，恒生指数上涨0.37%，国企指数上涨0.40%，快手领涨恒生科技指数成份股，涨幅近3% [3][4] 医药板块表现 - 医药板块盘初表现强势，CRO、创新药、减肥药等概念股集体走高，联环药业实现2连板，卫信康、哈三联、小方制药等多股涨停 [4] - 富士莱开盘后不到4分钟迅速涨停，涨幅达20.01%，股价报39.28元/股 [5][6] - 中金公司研报指出，中国创新药已进入渐进式创新时代，具备国际竞争力，一、二级融资便利及国际形势趋缓带来CXO/科研上游领域的投资机会 [7] PCB概念股表现 - PCB概念股持续走强，国际复材、奕东电子20cm涨停，金安国纪4连板，宏和科技6日4板，宏昌电子、博敏电子等涨停 [8][9] - PCB概念指数上涨3.40%，中信证券研报指出AI算力对高端PCB需求快速增长，今年将出现明显供需缺口，ASIC芯片增长有望成为2026年高端PCB增量需求主力 [9][10] 个股异动 - 瑞斯康达集合竞价阶段即跌停，股价报8.6元/股，跌幅9.95%，卖一近23万手，公司董事长兼总经理李月杰和董事朱春城因涉嫌违规披露被采取刑事强制措施 [11][12] - ST华铭复牌后一字跌停，股价报9.82元/股，跌幅20.03%，公司因2020年、2021年年报涉嫌虚假记载被上海证监局处以150万元罚款 [13][14]

市场行情概览 - A股三大指数开盘涨跌不一，上证指数高开0 04%，深证成指和创业板指飘绿，但盘初集体转红，创业板指涨幅达1 16% [1][2] - 电子、建材、通信、计算机板块领涨，电路板、CRO、消费电子代工概念股表现强势，公用事业和银行板块走弱 [2] - 港股三大指数全线飘红，恒生科技指数涨0 62%，快手-W以2 94%涨幅领涨成份股 [4][5][6] 医药板块表现 - CRO、创新药、减肥药概念股集体走高，联环药业实现2连板，卫信康、哈三联等6只个股涨停，拓新药业、睿智医药涨幅超10% [7][8] - 富士莱开盘4分钟内触及20cm涨停，股价达39 28元/股，换手率16 05%，市值136亿元 [8][9] - 中金公司研报指出中国创新药已进入渐进式创新阶段，具备国际竞争力，CXO和科研上游领域存在衍生投资机会 [10] PCB概念股动态 - PCB概念指数上涨3 40%，国际复材、奕东电子20cm涨停，金安国纪4连板，宏和科技6日4板 [12][13] - 铜冠铜箔、逸豪新材等个股涨幅超10%，宏昌电子、博敏电子等涨停 [14] - 中信证券研报强调AI算力推动高端PCB需求增长，2026年ASIC芯片或成增量需求主力 [14][15] 个股风险事件 - 瑞斯康达因涉嫌信披违规，董事长李月杰和董事朱春城被采取刑事强制措施，股价一字跌停至8 6元/股，卖一挂单23万手 [17][19][20] - ST华铭复牌后20cm跌停，股价报9 82元/股，因2020-2021年年报虚假记载被罚150万元 [20]

纪要涉及的公司 国际复材 纪要提到的核心观点和论据 1. **产能规划** - 计划2025年底或2026年初坩埚总数增至104台，未来三年新增12台池窑，总产能超4000万米，以应对市场需求增长，特别是技术探讨和AI领域[2][14][17] - 预计2025年底前干锅增加8台至56台，2026年一季度形成新产量，2025年10月投放新电炉[22] 2. **产品情况** - 二代特种电子布主要客户为国内及台资企业，部分已通过验证，主要应用于高频高速多层布，预计需求快速增长[2][5][11] - 二代引线框架材料售价每米七八十元至百元以上，因良率波动毛利数据不稳定、成本高[2][7] - 目前一代产品占总量约70%，二代约30%，计划将一代产线转产二代产品提高获利能力[2][21] 3. **经营业绩** - 2025年一季度扭亏为盈，同比增长约170%，二季度延续趋势，得益于风电和电子产品价格提升及成本压缩，但普通产品价格松动[2][9] 4. **技术优势** - 二代产品在介电性能上可媲美日本企业，有技术延续性，从一代到二代逐步发展[12] - 通过与日东纺等对比及下游客户样品测试，二代产品有竞争力[13] 5. **下游领域分布** - 120万吨产能中，风电和热塑领域占比约50% - 60%，建材比例小，绝缘、光缆芯、水处理等有一定份额[8] 6. **生产情况** - 目前有46个单波产能，稳定性待提升，预计2025年下半年优于上半年[14] - 正常生产时56台池窑约达50吨产能，加两个小电炉总产能80 - 100吨，但不稳定[18] - 6月生产十多万米布和二十几吨纱，基本满产满销[19] 7. **销售情况** - 80%以上产品做成布销售，少部分纱外销，布料主要销生益科技、台光电子等，纱线销红河集团[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **成本控制**：通过改进能耗技术和提高自动化程度降低能源和人工成本，员工数量从去年6000人减至目前5700人，计划降至5500人以内[3][27] 2. **生产工艺**：采用坩埚法和池窑法，用坩埚法生产二代产品，一代产品主要通过池窑法生产[4][18] 3. **二代布料技术**：涉及综合性技术体系，干锅法虽成本高但利于提高性能，良品率约60%，在行业属不错水平[16] 4. **投资预算**：建设一座瓷窑需几千万元，48台干锅（不含金属材料）总投资约4亿元，需考虑金属材料成本[23] 5. **折旧周期**：电窑炉主体部分折旧周期两到三年，不超过三年，其他辅助设施按正常使用年限折旧[29]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 受全球算力景气预期提升带动，特种电子布（低介电一代/二代/低膨胀）高景气预期有望继续上修，三代布进度有望加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 特种电子布：算力产业链卡脖子环节，把握戴维斯双击时刻 - 高性能特种玻纤布主要包括低介电电子布（LowDK 一代、LowDK 二代）和低膨胀（LowCTE）电子布，下游终端分别应用于通信基础设施和半导体封装领域，全球供应商主要以日企、中国台企和部分中国大陆企业为主 [13] 低介电玻纤布：算力设备“高速信号铺路者” - 低介电（LowDK）电子玻纤布是用于电子行业的高性能材料，能减少信号传输能量损失，提高信号完整性和传输速度，下游依次应用于高频高速覆铜板（CCL）、印刷电路板（PCB）、AI 服务器和交换机等领域 [2][14] - 25 年一季度产业链核心厂商业绩边际变化显示，龙头企业营收同比增速约 70%+，其余厂商基本保持 15% - 45%的营收增速，验证了 LDK 玻纤布需求高速增长 [14] 低膨胀玻纤布：芯片封装“热稳定守护者” - 低膨胀（LowCTE）电子布主要应用于高端手机等芯片封装载板中，通过特殊配方和工艺制成，热膨胀系数可低至 2.77×10⁻⁶/℃，具备高弹性模量、低介电损耗等特性，与无碱 E 玻纤相比，膨胀系数降低 35%，显著提高基板可靠性 [3][24] 卡位公司 - 中材科技：是中国建材集团旗下新材料平台公司，泰山玻纤技术沉淀多年，低介电电子布一代产品 2023 年下半年起量，2024 年下半年加速放量，25 年 4 月 12 日公告特种玻纤布投资项目产能由 2600 万米提升至 3500 万米，预计 26 - 27 年低介电电子布产能进一步抬升 [29][30] - 宏和科技：是中高端电子布纯品类公司，24 年底低介电产品获客户认证通过，在 LowDK/CTE 等高端领域布局，下游客户包括多家知名公司，通过最新募投项目（1254 吨高性能玻纤布）有望迎来新发展阶段，25Q1 公司收入和利润表现良好 [32] - 国际复材：特种布研究较早，2014 年创新研发出低介电玻璃纤维，凭借自主研发的 LDK 技术实现关键突破，成功开发的 LDK 坩埚及漏板技术攻克纱线“零气泡”难题，可实现低介电纱一代、二代弹性生产，与生益科技签署战略合作协议 [33] - 菲利华：是国内外较具影响力和规模优势的石英玻璃材料和石英纤维生产企业，产品主要应用于光通信、光学、半导体、航空航天等领域，有石英纤维纱系列、石英纤维布系列等多种石英纤维产品 [36] - 建滔集团：业务涵盖多个领域，用于 AI 算力的相关低介电常数及低热膨胀系数产品已完成开发，位于广东省清远市年产 500 吨低介电玻纤纱项目将于 2025 年下半年投产，后续低介电产品有望放量 [37] - 中国巨石：是国内玻纤龙头，中国建材旗下玻纤业务核心企业，已建成玻璃纤维大型池窑拉丝生产线 20 多条，玻纤纱年产能近 300 万吨，积极进行低介电产品开发 [38]

股东减持 - 股东云南云熹通过集中竞价交易和大宗交易方式减持7541 76万股 占公司总股本的2% [1] - 减持后云南云熹持股比例由12 29%降至10 29% [1] - 此次减持严格遵守相关法律法规和规范性文件的规定 不会导致公司控制权变更 [1]

减持计划 - 云南云熹计划2025年6 - 9月减持不超75,417,560股，不超2.00%[2] 减持情况 - 2025年6月20 - 25日减持17,276,357股，占0.46%，持股降至11.83%[3] - 2025年6月26 - 7月2日减持58,141,203股，占1.54%，持股降至10.29%[3][4] 权益变动 - 变动前持股446,089,496股，占11.83%，变动后持股387,948,293股，占10.29%[4] 其他 - 减持股份为流通股A股，方式为集中和大宗交易，已履行完毕[4]

股东减持 - 云南云熹原持股463,365,853股，占比12.29%[2] - 计划减持不超75,417,560股，不超2%[2] - 集中竞价减持3,872.3557万股，均价3.7元/股[2] - 大宗交易减持3,669.4003万股，均价3.68元/股[2] - 合计减持7,541.7560万股，减持后持股占比10.29%[2][5] 减持说明 - 减持遵守法规，与计划一致，无违规[6] - 减持不导致控制权变更，不影响经营[6]

大宗交易情况 - 7月1日发生两笔大宗交易，合计成交1240万股，金额4749.2万元，成交均价3.83元/股，较收盘价折价1.54% [1] - 第一笔成交880万股（3370.4万元），占当日竞价交易额7.05%，第二笔成交360万股（1378.8万元），占比2.88% [1] - 卖方均为中信证券北京安外大街营业部，买方分别为中信建投东三环中路营业部和海通证券上海临港分公司 [1] - 中信证券该营业部近三日累计减持2360万股，套现8751.2万元 [1] 股东减持动态 - 股东云南云熹股权投资基金6月20日至25日减持1728万股，最新大宗交易时间线与减持计划部分重叠 [1] 二级市场表现 - 7月1日股价收涨6.87%，盘中最高3.99元，振幅10.44%，成交额4.78亿元（近三日新高），换手率8.92% [2] - 当前总市值146.69亿元，动态市盈率69.62倍，涉及PEEK材料、华为概念等热门板块 [2] 财务数据与市场分析 - 2025年一季度营业收入18.69亿元，归母净利润5267万元 [2] - 近期大宗交易折价率稳定在1.37%-1.54%，反映买卖双方价格博弈均衡 [2]

股东股份情况 - 云南云熹原持股463,365,853股，占比12.29%[2][4] - 2025年6月20 - 25日减持17,276,357股，占比0.46%[3] - 现持股446,089,496股，占比11.83%[3][4] 减持计划 - 计划2025年6 - 9月减持不超75,417,560股，不超2%[2] - 截至公告日减持未履行完毕[4] 权益变动 - 变动方式为集中和大宗交易，涉及流通A股[4]