大宗交易概况 - 2025年10月28日，西测测试发生大宗交易，总成交量为35万股，总成交金额为1930.25万元，占当日总成交额的5.42% [1] - 大宗交易成交价为55.15元，较当日市场收盘价56.86元折价3.01% [1] 交易明细分析 - 当日共发生两笔大宗交易，成交价格均为55.15元 [2] - 第一笔成交量为21.22万股，成交金额为1170.10万元 [2] - 第二笔成交量为13.78万股，成交金额为760.15万元 [2] - 买方营业部均为中信建投证券股份有限公司北京东城分公司 [2] - 卖方营业部均为国泰海通证券股份有限公司上海长宁区江苏路证券营业部 [2]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并予以“维持” [2] 报告核心观点 - 报告认为军工行业距离成长天花板尚远，行业具备长周期发展需求，并建议在“十四五”收官之年甄选产品力、渗透率、客单价提升的核心标的 [4][71] 四中全会政策解读 - 四中全会关于国防军队的表述首句突出“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化” [13] - 全会提出按照国防和军队现代化新“三步走”战略，相较于“十四五”规划，首次提出“军委主席负责制”和“边斗争、边备战、边建设”的指导方针 [13][17] - 国防和军队现代化新“三步走”战略安排为：2027年实现建军一百年奋斗目标，2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶全面建成世界一流军队 [17][18] 行业成长空间测算 - **国防预算维度**：2025年中国国防支出预算为17,846.65亿元，同比增长7.2%，国防支出占GDP比重约为1.67%，低于美国的3.36%，若对标2%的占比目标，尚有约20%的增长空间 [23][26] - **军贸出口维度**：2019-2023年，中国军贸交付市场份额为5.8%，较2014-2018年的5.9%基本保持稳定，而同期美国份额从34.4%提升至41.7%，俄罗斯份额从21.5%下降至10.5% [30][31][32] 若中国军贸世界占比从约6%提升至10%-20%，则存在60%至230%的增长空间 [28] - **军转民维度**：商用航空市场潜力巨大，三大航空OEM预测未来20年全球商用航空市场规模约6.6万亿美元，中国市场约1.4万亿美元（年均约5000亿元人民币），而国内军机主机厂2024年总收入规模不到2000亿元，商用航空市场规模约为现有军用航空市场的2.5倍，即约250%的增长空间 [33][34] 商业航天发展机遇 - 四中全会提出“加快建设航天强国”，商业航天产业有望进入加速建设阶段 [39] - 中国已向国际电联申报三个万颗级巨型星座建设规划，卫星总数超过5万颗，包括星网公司的“国网”星座（计划12,992颗）、垣信卫星的“千帆”星座（计划约15,000颗）和蓝箭航天的“鸿鹄-3”星座 [43][44] - **国网星座**：规划于2030年前完成约1,299颗卫星部署，首批组网卫星已于2024年12月发射，国际电联要求其最晚于2027年底投入运营 [48][50] - **千帆星座**：建设分三期，计划在2025年底、2027年底和2030年底分别实现648颗、1,296颗和约15,000颗卫星的组网里程碑，截至2025年1月底已累计发射72颗组网卫星 [52][53] - **产业链支撑**： - 卫星制造端：国内多家卫星工厂合计年产能超过3,000颗，文昌卫星超级工厂规划年产能达1,000颗 [57][58] - 火箭发射端：长征五、六、八、十二号等新一代火箭陆续入役，可回收复用火箭（如“龙行二号”）试验稳步推进 [61] - 发射场端：海南商业航天发射场二期将新建两个液体火箭发射工位，以满足商业航天发射需求 [65] 投资策略与标的甄选 - 短期聚焦“十四五”收官之年的“补欠账”需求，中期面向“十五五”及2027年建军百年目标，看好军贸、国企改革、军事AI带来的机遇 [71] - 选股思路强调“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”，建议关注以下方向及标的 [71]： - 超配“含弹量”：如航天电器、菲利华 - 无人化装备：如航天电子 - 军事AI与网络信息体系：基础配套如中航光电，应用端如七一二 - 军贸体系输出：如中航西飞 - 下一代战机产业链：如中航沈飞、航发动力、中航高科 - 国企改革期权：如航材股份

政策信号与市场反应 - 党的二十届四中全会公报首次将“航天强国”与制造强国、质量强国等并列表述，释放出航天产业战略地位被抬升的信号[1] - 政策信号引发市场积极反应，10月24日商业航天概念板块高开并全天活跃，板块指数达1853.81，上涨2.48%[1][2] - 多只成分股涨停，包括航天智装（最新价19.76元，涨幅19.98%）、西测测试（涨幅16.34%）、航天环宇（涨幅11.88%）和达华智能（涨幅10.12%）等十余只个股[2] 政策支持脉络 - 政策支持持续加码，从2024年《政府工作报告》提出“积极打造商业航天等新增长引擎”，到2025年进一步强调“推动商业航天等新兴产业安全健康发展”，产业发展从探索期迈入成长期[4] - 地方政府积极布局，二十余个省市在“十四五”期间将航天/商业航天纳入中长期规划，例如上海提出到2025年空间信息产业规模超2000亿元[4] - 中航证券研报指出，伴随“航天强国”进入建设落地阶段，预计将出台更多支持政策并向航天产业倾斜更多资源，火箭与卫星为代表的空间基础设施及应用成为重点领域[5] 市场规模与前景 - 行业市场规模预计达万亿级，参考SpaceX约2100亿美元估值及国内运营商星座组网计划[6] - 赛迪研究院报告认为，中国商业航天全产业链快速发展，并有望在“十五五”末或“十六五”时期迎来成熟期[6] - 市场普遍预计，随着“十五五”规划临近，商业航天板块有望迎来新一轮估值重构[3] 产业化进展与发射动态 - 卫星发射密集，星座组网提速，2024年中国完成68次轨道发射，2025年上半年已完成35次火箭发射任务[8] - 具体发射案例包括：吉利星座完成一期组网部署，在轨卫星达64颗；千帆星座在轨卫星已达108颗；通信技术试验卫星二十号成功发射，为6G空天地一体化通信积累数据[8] - 呈现“星多箭少”的供需现状，运力与组网仍需扩容与提效[9] 技术突破与成本展望 - 多型可回收或部分可回收大推力液体火箭计划在2025年四季度至2026年首飞或开展关键试验，包括朱雀三号、天龙三号等[9] - 朱雀三号已完成加注合练及静态点火试验，后续目标为实现一子级回收与复用，以显著降低发射成本[9] - 蓝箭航天CEO预测，未来3年内可回收火箭技术成熟后，发射成本有望降至每公斤3万元以下[10] 资本市场动态 - 一级市场融资保持热度，天兵科技、深蓝航天、星际荣耀、东方空间等完成新一轮融资，卫星企业垣信卫星启动50-60亿元新一轮融资[12] - IPO进程加速，目前共有8家商业航天企业进行IPO辅导备案，涵盖火箭领域的星际荣耀、蓝箭航天、天兵科技、星河动力等，以及卫星领域的微纳星空、屹信航天[13] - 企业密集启动上市辅导反映出产业发展进入从技术验证走向商业化运营的关键转折点[13]

市场行情概览 - 主要股指全线上涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨0.71%、2.02%、3.57% [4] - 上证指数创下年内新高，创业板指大涨后也重回年内新高附近 [5] - 市场超3000股上涨，2200余股下跌，两市成交量小幅增长逼近2万亿元 [4] - 尽管指数大涨，但市场整体赚钱效应相对平平，主要由大票带动 [3][16] 存储板块 - 存储板块集体高开大涨，闪存、内存板块分别大涨8.25%、7.92% [8] - 多只个股涨停或大幅走强，包括普冉股份（20CM）、香农芯创（20CM）、德明利等 [3][8] - 板块大涨主要受两个因素催化：雷军在REDMI新品发布会上提及内存大幅涨价带来曝光度；美股存储股隔夜大涨，其中闪迪大涨超13.6%，近两月累计涨幅超200% [8] - 三星电子与SK海力士在第四季度将其DRAM和NAND闪存价格上调最高达30% [8] 金融板块 - 金融板块上午表现相对疲软，但午后迎来脉冲式拉升 [12] - 拉升源于新华社发布消息，强调要推动金融高质量发展，加快建设金融强国 [12] - 指南针、新力金融、同花顺等个股明显拉升，券商板块最终收涨0.85% [12] 其他活跃题材 - 航天板块高开高走，受航天强国刺激，航天科技、航天智装（20CM）等多股涨停 [3] - 国产芯片大幅反弹，新相微、寒武纪、恒玄科技等集体大涨 [3] - CPO板块大幅走强，中际旭创涨超10%并刷新历史新高 [3] - 地下管网受消息刺激上午脉冲，青龙管业涨停 [3] 个股异动 - 时代出版尾盘直线拉板，市场挖掘其间接参股约1%的Remy APP开发公司，该APP宣称上架10分钟即超越微信拿下应用商城下载榜第一名 [15] - 锦富技术午后暴力拉升20CM涨停，公司午间互动回复显示，其控股子公司接到国内某知名机器人厂商的人形机器人制造产线订单，并与相关研究院签署合作协议聚焦智能机器人 [16]

市场整体表现 - 上证综指收于3950.31点，上涨0.71%，收于半年线之上 [1] - A股总成交额为19916.17亿元 [1] - 当日有134只A股价格突破了半年线 [1] 突破半年线个股表现 - 西测测试乖离率最大，为14.95%，今日涨幅16.34%，换手率20.57% [1] - 皖仪科技乖离率11.07%，今日涨幅14.27%，换手率5.48% [1] - 航天长峰乖离率9.37%，今日涨幅10.01%，换手率4.65% [1] - 铜峰电子乖离率9.10%，今日涨幅9.95%，换手率10.66% [1] - 维宏股份乖离率9.04%，今日涨幅12.61%，换手率11.51% [1] 中等乖离率个股 - 恒玄科技乖离率6.99%，今日涨幅7.20%，换手率3.32% [1] - 苏利股份乖离率6.86%，今日涨幅7.21%，换手率4.78% [1] - 中国卫通乖离率6.06%，今日涨幅6.27%，换手率2.32% [1] - 上海瀚讯乖离率5.94%，今日涨幅6.36%，换手率7.34% [1] - 三德科技乖离率5.69%，今日涨幅6.54%，换手率11.02% [1] 低乖离率个股 - 青龙管业乖离率3.63%，今日涨幅10.04%，换手率18.85% [2] - 珂玛科技乖离率3.28%，今日涨幅5.11%，换手率4.83% [2] - 普天科技乖离率3.26%，今日涨幅3.45%，换手率2.48% [2] - 澳华内镜乖离率3.20%，今日涨幅4.74%，换手率3.29% [2] - 清溢光电乖离率3.14%，今日涨幅3.77%，换手率1.38% [2]

市场整体表现 - 上证综指收盘于3950.31点，上涨0.71%，成交额为19916.17亿元 [1] - 市场表现强劲，指数收于五日均线之上 [1] - 全日有681只A股价格突破五日均线 [1] 个股突破五日均线情况 - 科翔股份乖离率最高达13.92%，股价上涨20.00%至14.76元，换手率16.54% [2] - 航天智装乖离率为13.15%，股价上涨19.98%至19.76元，换手率4.39% [2] - 皖仪科技乖离率为10.85%，股价上涨14.27%至24.66元，换手率5.48% [2] - 神工股份股价上涨17.34%至51.30元，乖离率10.55% [2] - 恒烁股份股价上涨18.08%至63.08元，乖离率9.57%，换手率高达21.19% [2] 其他显著突破个股 - 华虹公司股价上涨15.02%至127.50元，乖离率8.68% [2] - 圣龙股份股价上涨10.00%至22.88元，乖离率7.50% [2] - 航天长峰股价上涨10.01%至15.17元，乖离率7.10% [2] - 中航光电、水羊股份、新致软件等个股乖离率较小，刚站上五日均线 [1]

板块整体表现 - 军工电子板块在10月24日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.85% [1] - 当日上证指数上涨0.71%，报收于3950.31点，深证成指上涨2.02%，报收于13289.18点 [1] - 板块内多数个股上涨，领涨股为西测测试，涨幅达16.34% [1] 领涨个股表现 - 西测测试收盘价为59.45元，涨幅16.34%，成交量为11.99万手，成交额为7.12亿元 [1] - 宏达电子涨幅10.07%，收盘价42.10元，成交量为20.54万手，成交额为8.48亿元 [1] - 航天长峰涨幅10.01%，收盘价15.17元，成交量为21.76万手，成交额为3.30亿元 [1] - 智明达涨幅9.79%，收盘价36.66元，成交量为18.11万手，成交额为6.44亿元 [1] - 华丰科技涨幅7.19%，收盘价88.50元，成交量为17.21万手，成交额为14.90亿元 [1] 板块资金流向 - 当日军工电子板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为8.45亿元 [2] - 游资资金净流出4.90亿元，散户资金净流出3.55亿元 [2] - 景嘉微主力净流入1.19亿元，主力净占比13.41% [3] - 西测测试主力净流入1.13亿元，主力净占比15.80% [3] - 航天长峰主力净流入9201.72万元，主力净占比27.88% [3] 其他个股资金动态 - 国睿科技主力净流入8106.96万元，主力净占比14.14% [3] - 海格通信主力净流入8074.51万元，主力净占比11.52% [3] - 金信诺主力净流入7181.91万元，主力净占比11.51%，其游资净流入4602.93万元，游资净占比7.38% [3] - 华力创通主力净流入6307.17万元，主力净占比6.46% [3]

市场整体表现 - 上证综指收于3938.98点，位于半年线之上，当日涨幅为0.42% [1] - A股市场总成交额达到12393.19亿元 [1] - 当日共有126只A股价格突破半年线 [1] 突破半年线个股表现 - 西测测试乖离率最高，达13.84%，股价最新为58.87元，当日涨幅15.21% [2] - 皖仪科技乖离率为9.60%，股价最新为24.33元，当日涨幅12.74% [2] - 航天长峰乖离率为9.37%，股价最新为15.17元，当日涨幅10.01% [2] - 铜峰电子、维宏股份、中国卫通等个股乖离率分别为9.10%、7.25%、5.82% [2] - 康力源、天正电气、仁信新材等个股乖离率较小，刚站上半年线 [1] 其他显著突破个股 - 翔港科技当日涨幅9.99%，乖离率5.63% [2] - 恒玄科技股价最新为275.83元，乖离率5.21% [2] - 青龙管业当日涨幅10.04%，乖离率3.63% [2] - 鸿远电子、游族网络、翔楼新材等个股乖离率在2.96%至3.56%之间 [3]

板块市场表现 - 存储芯片板块在交易日盘初呈现强势上涨态势 [1] - 西测测试 时空科技 盈新发展三家公司股价涨停 [1] - 香农芯创 德明利 晶瑞电材 普冉股份等公司股价跟随上涨 [1]

市场指数表现 - 三大指数集体高开，上证指数涨0.17%，深证成指涨0.51%，创业板指涨0.83% [1] 领涨行业与公司 - 存储芯片板块涨幅居前，盈新发展、时空科技竞价涨停，香农芯创涨超9%，西测测试、德明利等跟涨 [1] - 量子科技板块指数涨幅居前 [1] - 商业航天板块指数涨幅居前 [1] - 卫星导航板块表现强劲，深赛格、航天科技涨停，航天宏图涨近9%，山西华大、中国卫星等跟涨 [1] 领跌行业与公司 - 燃气股跌幅明显，其中国新能源大跌7% [1] - 煤炭股跌幅明显，上海能源、云煤能源跌超3% [1] - 影视院线股跌幅明显 [1]