股价表现与资金流向 - 9月12日盘中股价下跌2.03%至53.98元/股 成交额7749.33万元 换手率2.43% 总市值45.56亿元 [1] - 主力资金净流出682.33万元 特大单净卖出218.69万元(占比1.47%买入/4.29%卖出) 大单净卖出463.64万元(占比12.27%买入/18.25%卖出) [1] - 年内股价累计上涨44.45% 近5日微涨0.06% 近20日下跌18.19% 近60日上涨28.83% [1] - 年内4次登上龙虎榜 最近7月4日净卖出6910.72万元 买入总额1.42亿元(占比13.84%) 卖出总额2.11亿元(占比20.59%) [1] 公司基本面 - 主营业务为军用装备和民用飞机检验检测 包括环境与可靠性试验(49.49%) 电子装联业务(29.38%) 电磁兼容性试验(10.81%) 电子元器件检测筛选(8.18%) 检测设备销售(1.88%) [2] - 2025年上半年营业收入1.48亿元 同比下降33.43% 归母净利润亏损6040.63万元 同比扩大22.94% [2] - A股上市后累计现金分红1266万元 [3] - 股东户数1.69万户 较上期增加66.47% 人均流通股2329股 较上期减少39.93% [2] 行业属性与机构持仓 - 所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ 概念板块涵盖军民融合 大飞机 商业航天 航天军工 小盘等 [2] - 截至2025年6月30日 广发科技创新混合A新进成为第七大流通股东(持股81.01万股) 广发价值核心混合A新进成为第十大流通股东(持股26.33万股) [3] - 博时军工主题股票A退出十大流通股东名单 [3]

公司业务 - 公司为多家卫星相关产业链客户提供电装及检测服务 [1] - 主要客户属于重要经营信息且签署保密协议无法披露 [1]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价下跌2.08%至55.90元/股 成交额3006.96万元 换手率0.92% 总市值47.18亿元 [1] - 主力资金净流入282.94万元 大单买入占比21.97%（660.58万元） 卖出占比12.56%（377.64万元） [1] - 今年以来股价累计上涨49.59% 近5日下跌8.66% 近20日下跌20.70% 近60日上涨9.74% [1] - 年内4次登上龙虎榜 最近7月4日净卖出6910.72万元 买入总额1.42亿元（占比13.84%） 卖出总额2.11亿元（占比20.59%） [1] 公司业务与行业属性 - 主营业务为军用装备和民用飞机检验检测 包括环境可靠性试验（49.49%）、电子装联（29.38%）、电磁兼容试验（10.81%）、元器件检测（8.18%）及设备销售（1.88%） [2] - 所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ 概念板块涵盖军民融合、小盘、商业航天、大飞机及航天军工 [2] - 公司成立于2010年6月 2022年7月26日上市 注册地址为西安市高新区 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入1.48亿元 同比减少33.43% 归母净利润亏损6040.63万元 同比扩大22.94% [2] - 股东户数1.69万户 较上期增加66.47% 人均流通股2329股 减少39.93% [2] - A股上市后累计分红1266万元 [3] - 十大流通股东中广发科技创新混合A（新进81.01万股）与广发价值核心混合A（新进26.33万股）入围 博时军工主题股票A退出前十 [3]

公司及行业概述 * 公司为西测测试 专注于商业航天全产业链 涵盖低空经济 高空及太空领域 核心竞争力体现在电子元器件质量保证 生产制造及检验检测服务[2] * 公司是国内唯一一家同时具备AS9100 IATF16949 NADCAP以及SP认证的企业 在商业航天生产 制造 测试方面通过了航空航天三证认证[10] * 公司已与蓝箭 中科宇航 灵动空间等知名企业达成合作 为其提供生产制造和检测服务[2][10] 核心业务与财务表现 * 2025年上半年航天领域收入约3800万元 其中检测业务占比超90% 电装业务占比不高[2][13] * 2024年同期航天领域收入为2700万元 2025年上半年同比增长[13] * 预计2025年全年航天领域收入将达102亿元 相较于2024年的2000多万元 实现4到5倍的增长[2][19] * 公司上市后产能迅速提升 目前保守估计达到20亿元左右 原产能约六七亿元[7] * 二季度业绩下降主要因项目核算方式变化 过去以小批量确认收入 现在根据项目结项确认收入 导致部分项目延后确认[8] * 净利润率目前承受较大压力 主要由于前期大量设备投入以及新产业方向上的持续投入[25] 产能与利用率 * 公司卫星测试设备的产能利用率约为70%-80% 拥有近50个罐子和对应温箱 总价值约108亿元[20] * 生产制造部分 如集通力 目前产能利用率仅约20%[20] * 航天五院西安分院目前每年的产能极限大约是100颗卫星 其中80颗已经达到了其生产能力上限[15] 战略布局与发展方向 * 公司计划提升导弹生产能力至年产2万枚[3][22] * 积极推进军队信息化和空天立体化建设[3][23] * 布局大飞机 新能源和核能领域 寻求多元化发展[3][24] * 公司在大飞机产业取得重大突破 机载业务已获得商飞认证 是国内少数符合DO-100标准的检测机构之一[29] * 公司与西交大合作成立"装备医院" 累计收入达千万级别[2][10] * 公司构建了从供应链驱动产业链的模式 主要生产能力集中在西安 并在成都和武汉也有部分测试能力[10] 合作与市场拓展 * 公司与华为在检测业务方面合作紧密 占据其西安公司60%的份额 并被华为视为稀缺资源[2][20] * 公司承接中国电信马来西亚项目 包括三颗高轨道卫星 每颗价值约20亿元[17] * 公司正考虑在上海建立小规模的一站式服务能力 以满足华东地区商业航天需求[17] * 通过设立北京营销中心 全国布局实验室及完善营销体系来提升品牌知名度和客户认知度[30] 未来展望与风险 * 未来两年的收入增速将取决于整个商业航天行业的发展速度和国家在发射卫星方面的进度[19] * 随着产能利用率逐步提升 预计两到三年后净利润率水平有望接近行业平均水平[25] * 公司有明确的并购计划和策略 提出了"百亿市值 百亿收入以及百亿利润"目标 并与陕金控联合设立基金用于收购[27] * 再融资需求主要源于行业爆发和产能扩张 以满足实验能力建设[28] * 商业卫星市场在未来几年内将快速放量 对价格敏感度较高[16]

社保基金持仓概况 - 社保基金2025年半年报持仓变动披露完成 [2] 持仓占比前十大股票 - 安达智能(688125 SH)持股比例11.90% 环比下降1.53个百分点 属专用设备制造业 [3] - 常熟银行(601128 SH)持股比例8.38% 环比下降0.05个百分点 属货币金融服务 [3] - 比音勒芬(002832 SZ)持股比例7.37% 环比下降0.98个百分点 属纺织服装服饰业 [3] - 佰奧智能(300836 SZ)持股比例7.23% 属专用设备制造业 [3] - 伟星股份(002003 SZ)持股比例7.08% 环比上升0.45个百分点 属纺织服装服饰业 [4] - 合合信息(688615 SH)持股比例7.00% 环比下降0.27个百分点 属软件和信息技术服务业 [4] - 山推股份(000680 SZ)持股比例6.87% 环比上升0.90个百分点 属专用设备制造业 [4] - 永兴股份(601033 SH)持股比例6.53% 环比上升4.30个百分点 属生态保护和环境治理业 [4] - 西测测试(301306 SZ)持股比例6.36% 环比下降1.53个百分点 属专业技术服务业 [4] - 科锐国际(300662 SZ)持股比例6.30% 环比上升0.60个百分点 属商务服务业 [4] 新进持仓前十大个股 - 佰奧智能(300836 SZ)新进持股456.86万股 占比7.23% 属专用设备制造业 [5] - 诺思格(301333 SZ)新进持股217.08万股 占比3.80% 属研究和试验发展 [5] - 中触媒(688267 SH)新进持股320.00万股 占比3.45% 属化学原料和化学制品制造业 [5] - 北鼎股份(300824 SZ)新进持股1000.00万股 占比3.16% 属电气机械和器材制造业 [5] - 绿联科技(301606 SZ)新进持股100.00万股 占比3.01% 属计算机通信和其他电子设备制造业 [5] - 苏试试验(300416 SZ)新进持股1486.20万股 占比2.94% 属专业技术服务业 [5][6] - 理工导航(688282 SH)新进持股99.92万股 占比2.74% 属计算机通信和其他电子设备制造业 [6] - 史丹利(002588 SZ)新进持股2199.99万股 占比2.56% 属化学原料和化学制品制造业 [6] - 亚香股份(301220 SZ)新进持股151.40万股 占比2.31% 属化学原料和化学制品制造业 [6] - 军信股份(301109 SZ)新进持股308.00万股 占比2.23% 属生态保护和环境治理业 [6] 加仓幅度前十大个股 - 永兴股份(601033 SH)持股比例6.53% 环比增加4.30个百分点 属生态保护和环境治理业 [8] - 江山股份(600389 SH)持股比例5.53% 环比增加3.44个百分点 属化学原料和化学制品制造业 [8] - 三只松鼠(300783 SZ)持股比例3.78% 环比增加2.79个百分点 属零售业 [8] - 聚和材料(688503 SH)持股比例5.87% 环比增加2.42个百分点 属计算机通信和其他电子设备制造业 [8] - 三维化学(002469 SZ)持股比例4.77% 环比增加2.38个百分点 属化学原料和化学制品制造业 [8] - 儒竟科技(301525 SZ)持股比例5.27% 环比增加2.32个百分点 属电气机械和器材制造业 [8] - 自药智能-U(688197 SH)持股比例4.12% 环比增加2.12个百分点 属医药制造业 [8] - 国药股份(600511 SH)持股比例4.03% 环比增加1.95个百分点 属批发业 [10] - 金诚信(603979 SH)持股比例5.06% 环比增加1.54个百分点 属开采辅助活动 [10] - 顶点软件(603383 SH)持股比例2.54% 环比增加1.54个百分点 属软件和信息技术服务业 [10]

股价与融资交易表现 - 8月28日股价下跌3.73% 成交额达3.14亿元 [1] - 当日融资买入3282.33万元 融资偿还4001.46万元 融资净流出719.13万元 [1] - 融资融券余额合计1.62亿元 融资余额占流通市值3.25% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 公司基本概况 - 主营业务为军用装备和民用飞机检验检测服务 包括环境与可靠性试验(49.49%)、电子装联业务(29.38%)、电磁兼容性试验(10.81%)和电子元器件检测筛选(8.18%) [2] - 成立于2010年6月1日 2022年7月26日上市 注册地址为西安市高新区丈八二路16号 [2] - 上市后累计派现1266万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.69万户 较上期大幅增加66.47% [2] - 人均流通股2329股 较上期减少39.93% [2] - 广发科技创新混合A新进为第七大股东持股81.01万股 广发价值核心混合A新进为第十大股东持股26.33万股 [3] - 博时军工主题股票A退出十大流通股东名单 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入1.48亿元 同比下降33.43% [2] - 归母净利润亏损6040.63万元 同比下降22.94% [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入1.48亿元，同比下降33.43% [1] - 归母净利润亏损6040.63万元，同比下降22.94% [1] - 第二季度单季度营业总收入7101.85万元，同比下降36.98%，归母净利润亏损4045.23万元，同比下降207.56% [1] - 毛利率6.87%，同比下降37.88个百分点；净利率-40.45%，同比下降88.06个百分点 [1] - 三费总额5702.52万元，占营收比38.56%，同比上升52.33% [1] 资产负债状况 - 货币资金2.68亿元，同比下降25.14% [1] - 应收账款4.11亿元，同比下降13.4% [1] - 有息负债3.68亿元，同比大幅上升95.75% [1] - 每股净资产11.37元，同比下降15.02% [1] 现金流与收益指标 - 每股经营性现金流0.14元，同比上升114.07% [1] - 每股收益-0.72元，同比下降24.14% [1] - 近三年经营性现金流均值/流动负债为-42% [2] - 有息资产负债率达23.35% [2] 业务特点与历史表现 - 公司从事军用装备和民用飞机产品第三方检验检测服务，提供环境可靠性试验、电子元器件检测筛选、电磁兼容性试验及电装业务 [3] - 具备"一站式"服务能力，承担多种航空、航天及民用飞机产品检测任务 [3] - 上市以来中位数ROIC为13.72%，但2024年ROIC为-10.48% [2] - 上市以来两份年报均显示亏损，生意模式较为脆弱 [2] 运营效率 - 净利率-39.73%，显示产品或服务附加值不高 [2] - 近三年经营活动产生的现金流净额均值持续为负 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.48亿元，扣非后归母净利润为-6124万元 [1] - 经营活动产生的现金流较去年同期显著改善，同比增长114.07% [1] 业务结构 - 四大业务板块收入分别为：环境与可靠性试验7319万元、电磁兼容性试验1598万元、电子装联业务4344万元、电子元器件检测筛选1209万元 [2] - 业务呈现军工和商业航天双轮驱动态势 [2] 行业地位与资质 - 国内规模最大、资质最全、能力最强的民营检测机构之一，具备涵盖元器件筛选、电装、环境与可靠性试验、电磁兼容性试验的一站式服务能力 [1] - 获得AS9100认证，该认证被全球航空航天巨头视为准入门票，为服务低空经济与商业航天奠定合规基础 [4] 战略布局与投入 - 在海南文昌投资设立全资子公司海南星图宇航技术服务有限公司，全面融入文昌国际航天城航天产业集群 [3] - 持续加大前瞻性布局和投入，虽然短期内对财务数据构成压力，但为未来爆炸式增长做准备 [1][7] 创新概念与发展方向 - 首提装备医院概念，将军工检测测试服务周期延长到武器装备日常维护阶段，打造全生命周期、全部件级的可靠性测试和维护保障 [4] - 与西安交通大学达成战略合作，共建装备医院研究院，瞄准军工装备、航空航天等领域展开研发攻关 [5] 市场机遇与增长潜力 - 商业航天市场需求显著增长，2025年至2026年主要卫星互联网星座逐步迈入发射加速阶段，我国商业航天市场规模将突破万亿元 [7] - 国产大飞机是另一万亿赛道，公司成为极少数拥有中国商飞试验资格的民营检测机构，并已开展检测业务 [7] - 公司横跨商业卫星、军机、民用大飞机、低空无人机、军工装备等多个高增长领域 [8]

公司董事会会议 - 西测测试第二届第二十五次董事会会议于2025年8月26日召开 [1] - 会议审议《2025年半年度报告》全文及其摘要议案 [1] 行业技术突破 - 世界首例基因编辑猪肺成功移植人体 [1] - 技术距离临床应用仍存在发展空间 [1]

业绩总结 - 2025年1 - 6月公司营业收入14790.01万元[9] - 2025年1 - 6月归属股东净利润亏损6040.63万元，较2024年同期增亏1127.06万元[9] - 2025年1 - 6月公司毛利率较上年同期降4.20%，毛利额降1442.05万元[9] 保荐机构情况 - 保荐机构未及时审阅文件次数为0次[3] - 保荐机构查询专户每月1次[3] - 保荐机构现场检查1次[4] - 保荐机构发表独立意见4次[4] - 保荐机构向本所报告0次[4] - 保荐机构上半年培训0次，拟下半年开展[4] 其他 - 公司及股东各项承诺事项均已履行[7]