营业收入情况 - 本报告期营业收入12.13亿元，同比增长14.04%；年初至报告期末营业收入40.18亿元，同比增长17.09%[2] - 营业收入40.18亿元，较上年同期增加5.86亿元，变动幅度17.09%[11] - 年初至报告期末公司营业收入401,776.00万元，较上年同期增加58,627.67万元，增幅约为17.09%[12] - 年初到报告期末营业总收入为40.18亿元，上期为34.31亿元，同比增长17.08%[27] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为 - 6899.93万元，同比下降153.41%；年初至报告期末为4.15亿元，同比下降28.39%[2] - 归属于母公司股东的净利润4.15亿元，较上年同期减少1.64亿元，变动幅度-28.39%[11] - 年初至报告期末公司归属于母公司股东的净利润41,476.87万元，较上年同期减少16,442.13万元，降幅约为28.39%[13] - 年初到报告期末净利润为4.05亿元，上期为5.65亿元，同比下降28.41%[28] 每股收益情况 - 本报告期基本每股收益 - 0.16元/股，同比下降151.61%；年初至报告期末为0.99元/股，同比下降27.74%[2] - 基本每股收益本期为0.99元，上期为1.37元；稀释每股收益本期为0.98元，上期为1.36元[29] 资产与权益情况 - 报告期末总资产78.04亿元，较上年度末增长3.96%；归属于上市公司股东的所有者权益59.04亿元，较上年度末增长0.73%[2] - 2024年9月30日货币资金11.67亿元，较年初减少44.20%；交易性金融资产19.76亿元，较年初增长59.56%[6] - 2024年9月30日应收账款7.72亿元，较年初增长37.45%；预付款项1.11亿元，较年初增长59.83%[6] - 2024年9月30日短期借款2.46亿元，较年初增长136.94%；长期借款3.21亿元，较年初增长6736.17%[6] - 2024年9月30日合同负债6931.22万元，较年初增长38.48%；应付职工薪酬1.46亿元，较年初增长37.00%[6] - 2024年9月30日其他应付款1.06亿元，较年初减少76.48%；一年内到期的非流动负债7209.29万元，较年初增长71.23%[6] - 货币资金期末余额116,694.41万元，较年初减少92,451.58万元，降幅约44.20%[7] - 交易性金融资产期末余额197,589.27万元，较年初增加73,753.60万元，增幅约59.56%[7] - 应收账款期末余额77,214.17万元，较年初增加21,037.98万元，增幅约37.45%[7] - 2024年9月30日流动资产合计5,565,498,879.01元，期初为5,522,576,972.63元[24] - 2024年9月30日非流动资产合计2,238,944,291.40元，期初为1,984,353,370.16元[24] - 2024年9月30日应收款项融资为158,885,994.32元，期初为156,659,263.78元[24] - 2024年9月30日预付款项为110,731,725.08元，期初为69,279,116.38元[24] - 2024年9月30日存货为907,260,378.94元，期初为904,413,283.67元[24] - 流动负债合计为12.10亿元，上期为12.91亿元，同比下降5.53%[25] - 非流动负债合计为5.48亿元，上期为2.00亿元，同比增长173.28%[25] - 负债合计为17.57亿元，上期为14.91亿元，同比增长17.87%[25] - 所有者权益合计为60.47亿元，上期为60.16亿元，同比增长0.52%[26] 政府补助情况 - 本报告期计入当期损益的政府补助为5158.28万元，年初至报告期末为4.76亿元[4] 成本与费用情况 - 营业成本10.56亿元，较上年同期增加2.46亿元，变动幅度30.44%[11] - 销售费用20.10亿元，较上年同期增加4.05亿元，变动幅度25.27%[11] - 管理费用3.40亿元，较上年同期增加0.95亿元，变动幅度39.04%[11] - 财务费用-269.34万元，较上年同期增加1374.65万元，变动幅度83.62%[11] - 年初至报告期末公司营业成本105,553.83万元，较上年同期增加24,630.37万元，增幅约为30.44%[12] - 年初至报告期末公司实现销售毛利率约为73.73%，较上年同期下降约2.69个百分点[12] - 年初到报告期末营业总成本为36.33亿元，上期为28.59亿元，同比增长27.05%[27] - 销售费用为20.10亿元，上期为16.05亿元，同比增长25.24%[27] - 研发费用为1.99亿元，上期为1.82亿元，同比增长9.78%[27] - 利息费用为1201.85万元，上期为378.35万元，同比增长217.65%[28] 收益情况 - 公允价值变动收益1736.72万元，较上年同期增加4139.36万元，变动幅度172.28%[11] - 综合收益总额本期为4.06亿元，上期为5.65亿元；归属于母公司所有者的综合收益总额本期为4.16亿元，上期为5.79亿元[29] 现金流量情况 - 年初至报告期末公司经营活动现金流入420,231.81万元，较上年同期增加47,807.71万元，增幅约为12.84%[15] - 年初至报告期末公司经营活动现金流出419,588.81万元，较上年同期增加59,611.26万元，增幅约为16.56%[15] - 年初至报告期末公司投资活动现金流入305,933.29万元，较上年同期减少83,079.00万元，降幅约为21.36%[15] - 年初至报告期末公司投资活动现金流出408,195.91万元，较上年同期减少34,816.97万元，降幅约为7.86%[16] - 年初至报告期末公司筹资活动现金流入66,928.00万元，较上年同期大幅增加[16] - 年初至报告期末公司筹资活动现金流出66,275.52万元，较上年同期增加26,322.85万元，增幅约为65.89%[16] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为41.50亿元，上期为35.73亿元；经营活动现金流入小计本期为42.02亿元，上期为37.24亿元[30] - 经营活动现金流出小计本期为41.96亿元，上期为36.00亿元；经营活动产生的现金流量净额本期为643.00万元，上期为1.24亿元[30] - 投资活动现金流入小计本期为30.59亿元，上期为38.90亿元；投资活动现金流出小计本期为40.82亿元，上期为44.30亿元[31] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 10.23亿元，上期为 - 5.40亿元[31] - 筹资活动现金流入小计本期为6.69亿元，上期为750.00万元；筹资活动现金流出小计本期为6.63亿元，上期为4.00亿元[31] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为652.49万元，上期为 - 3920.27万元[31] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 10.08亿元，上期为 - 8.08亿元；期末现金及现金等价物余额本期为10.65亿元，上期为16.33亿元[31] 股东情况 - 前10名无限售条件股东中，昆明诺娜科技有限公司持股195,212,611股，占比未提及；天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙）持股61,763,257股，占比未提及[19] - 中国工商银行股份有限公司—易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金期初持股1,507,481股，占总股本0.36%，期末持股3,706,881股，占总股本0.88%[20] - 中国工商银行股份有限公司—华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金期初持股993,000股，占总股本0.23%，期末持股2,621,584股，占总股本0.62%[20] - 昆明诺娜科技有限公司和云南哈祈生企业管理有限公司的限售股于2024年03月25日全部解除，分别为195,212,611股和10,993,678股[21] 重要事项公告 - 2024年8 - 9月公司发布多项重要事项公告，包括董事会决议、补选独立董事等[22] 报告审计情况 - 公司第三季度报告未经审计[32]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 1. 公司发展势头良好,营销创新力显现 [5][6][9] - 主品牌升级思路清晰,推出多款新品 - 多元营销推广扩大影响力,与艺人、文化等跨界合作 - 研发定力为基,不断开发新原料,构筑竞争壁垒 2. 期间费用率下降,各项费用优化 [7] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降 - 投资收益增加,政府补助等其他收益增加 3. 业绩有望持续增长,盈利能力较强 [8][13][15] - 预计2024-2026年收入和净利润将保持较快增长 - 毛利率、净资产收益率等盈利指标较高且稳定 分渠道收入情况 1. 线上渠道销售占比较高,增速较快 [11][13] - 线上渠道销售占主营收入比重约64%,同比增长20.97% - 其中阿里系和抖音系贡献收入增长较快 2. 线下渠道销售占比较低,但增速较快 [11][13] - 线下渠道销售占主营收入比重约26%,同比增长23.32% 3. OMO渠道销售占比较低,但增速较快 [11][13] - OMO渠道销售占主营收入比重约10%,同比增长17.89% 分产品收入情况 1. 护肤品仍是主要收入来源,占比较高 [12] - 护肤品收入占主营收入比重81.42%,同比增长10.90% 2. 医疗器械和彩妆收入占比较低,但增速较快 [12] - 医疗器械收入占比9.37%,同比下降5.88% - 彩妆收入占比9.21%,同比大幅增长743.73% 分品牌收入情况 1. 主品牌薇诺娜收入占比较高,增速较快 [6] - 薇诺娜收入占主营收入85.17%,同比增长5.69% 2. 其他品牌如薇诺娜宝贝、瑷科缦等收入占比较低,但增速较快 [6] - 薇诺娜宝贝收入占比3.60%,同比增长39.69% - 瑷科缦收入占比0.95%,同比增长64.99%

股东情况 - 红杉聚业持有公司股份61,763,257股，占比14.66%[3] 减持计划 - 计划减持不超3%，对应12,638,786股[3][4] - 减持因自身资金需求，来源为上市前股份[4] - 方式为集中竞价等，时间在公告15个交易日后3个月内[4] 其他说明 - 减持计划实施有不确定性，不导致控制权变更[9]

会议情况 - 公司于2024年8月26日和9月19日分别召开董事会及临时股东大会[2] 工商变更 - 公司完成工商变更登记和《公司章程》备案，换发《营业执照》[3] 经营范围 - 经营范围增加保健食品等销售[4] 董事备案 - 新增周薇、马骁、姚荣辉，减少李志伟[4]

回购情况 - 2023年回购资金总额调整为不低于2亿且不超3亿[4][5] - 截至2024年8月30日累计回购3,649,618股，占比0.8616%，支付234,717,526.96元[6] 员工持股计划 - 过户股份134.25万股，占总股本0.32%[6][9] - 总份数4,487.9775万份，每份1元，提取专项激励基金未超5000万元[8] - 2024年9月26日过户，价格33.43元/股[9] - 存续期24个月，锁定期12个月[9] - 控股股东等未参加，不构成关联关系[10] - 持有人含董事、高管，决策时回避表决[11] - 持有人放弃间接持股表决权，保留部分权利[11] - 公司将对其进行会计处理[12]

会议参与情况 - 出席会议股东和代理人280人，持表决权股份310,208,047股，占比73.8678%[11] - 现场投票股东3人，代表股份206,206,389股，占比49.1026%[11] - 网络投票股东277人，代表股份104,001,658股，占比24.7652%[11] - 中小股东出席276人，代表股份14,552,567股，占比3.4653%[11] 议案表决情况 - 《关于独立董事辞职暨补选独立董事的议案》310,088,747股赞成，占比99.9615％[12] - 《关于独立董事辞职暨补选独立董事的议案》中小股东14,433,267股赞成，占比99.1802％[13] - 《关于变更公司经营范围并修订<公司章程>的议案》310,111,247股赞成，占比99.9688％[15] - 《关于变更公司经营范围并修订<公司章程>的议案》中小股东14,455,767股赞成，占比99.3348％[15] 会议时间地点 - 现场会议2024年9月19日下午14:00，网络投票2024年9月19日[8] - 会议地点在云南省昆明市高新区科医路53号公司会议室[9]

会议信息 - 股东大会于2024年9月19日下午14时在昆明现场召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[5] - 出席股东280名，代表有表决权股份310,208,047股，占比73.8678%[7] 议案表决 - 《关于独立董事辞职暨补选独立董事的议案》310,088,747股赞成，占99.9615%[11] - 《关于变更公司经营范围并修订<公司章程>的议案》310111247股赞成，占99.9688%[13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持此前评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24Q2公司实现营收17亿元/同比+13.5%，归母净利润3.1亿元/同比+5.2% [3] - 24H1公司实现营收28亿元/同比+18.5%，归母净利润4.8亿元/同比+7.5% [3] - 主品牌薇诺娜上半年营收增长5.7%，占比85% [3] - 线上渠道24H1同比增长17%，其中阿里系实现正增长，抖音提速 [3] 公司发展情况 - 公司品牌进入2.0时代，产品不断推陈出新，并逐步走向海外市场 [4] - 公司积极布局全球研发中心，23年成立法国研究中心，今年将建设瑞士研究中心 [4] - 公司24年将在泰国设立分公司，辐射东南亚市场，未来将计划向欧美市场进军 [4] 盈利预测及估值 - 我们下调此前盈利预测，预计24-25年归母净利润为9.1/10.8亿元 [4] - 目前公司仍处于调整期，期待后续经营持续优化，维持"买入"评级 [4]

报告评级 - 报告给予贝泰妮"买入"评级,维持原有评级 [4] 公司经营情况 - 2024H1公司实现营业收入28亿元,同比增长18.5%;归母净利润4.8亿元,同比增长7.5%;扣非净利润4.2亿元,同比增长12.3% [5] - 2024Q2公司实现营业收入17.1亿元,同比增长13.5%;归母净利润3.1亿元,同比增长5.2%;扣非净利润2.7亿元,同比增长7.3% [8] - 主品牌经营稳健,薇诺娜宝贝实现高增长;分渠道来看,线上、OMO、线下均保持良好增长 [6] - 2024H1毛利率下滑2.8个百分点至72.6%,主因悦江并表影响;费用端持续优化,盈利能力保持较优 [6][8] 投资建议 - 公司在主品牌升级、精简产品线、全渠道控价等战略举措下,有望迎来经营质量的夯实和改善 [6] - 预计2024-2026年EPS分别为2.04、2.35、2.74元,维持"买入"评级 [6] 风险提示 - 公司子品牌整合进度不及预期 [9] - 电商流量成本持续高企 [9]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 公司24H1业绩稳健增长，经营韧性和增长动能进一步显现，产品打造逻辑清晰，新品牌有望打造第二成长曲线，收购品牌补全布局，加强TOC运营能力，预计24 - 26年归母净利润10.3/12.7/13.8亿元，分别对应17/14/13xPE，维持“买入”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24H1营收28.05亿，yoy + 18.45%；归母净利4.84亿元，yoy + 7.5%，扣非归母净利4.20亿，yoy + 12.29%；24Q2营收17.08亿，yoy + 13.51%，归母净利3.07亿，yoy + 5.20%，扣非归母净利2.65亿，yoy + 7.34% [1] 财报重点 - 产品结构优化，多品牌协同发展：薇诺娜24H1营收23.89亿元，同增5.69%；薇诺娜baby营收1.01亿元，同增39.68%；AOXMED营收26.55百万元，同增64.98%；Za营收2.39亿元；泊美营收25.01百万元 [2] - 线上线下共振发力，持续拓展多元增长：24H1线上营收18.52亿元，同增16.83%；OMO渠道营收2.12亿元，同增23.64%；线下营收7.27亿元，同增20.99% [2] - 加码科研铸就实力，创新营销强势出圈：24H1研发费用1.1亿元，同增4.97%；销售费用12.8亿元，同增16.41% [2] - 持续战略升级，稳步出海：在法国、日本、瑞士建立研发中心，在泰国曼谷建立东南亚总部并组建团队 [2] 财务数据和估值 | 财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (百万元) | 5,013.87 | 5,522.17 | 6,980.02 | 8,068.90 | 8,787.04 | | 增长率 (%) | 24.65 | 10.14 | 26.40 | 15.60 | 8.90 | | EBITDA(百万元) | 1,453.99 | 1,130.75 | 1,302.92 | 1,593.58 | 1,723.41 | | 归属母公司净利润 (百万元) | 1,051.23 | 756.80 | 1,026.25 | 1,273.26 | 1,377.15 | | 增长率 (%) | 21.82 | (28.01) | 35.60 | 24.07 | 8.16 | | EPS(元/股) | 2.48 | 1.79 | 2.42 | 3.01 | 3.25 | | 市盈率 (P/E) | 16.60 | 23.06 | 17.01 | 13.71 | 12.67 | | 市净率 (P/B) | 3.14 | 2.98 | 2.51 | 2.12 | 1.82 | | 市销率 (P/S) | 3.48 | 3.16 | 2.50 | 2.16 | 1.99 | | EV/EBITDA | 40.64 | 22.46 | 9.88 | 7.69 | 6.06 | [3]