公司业务布局 - 公司固态电池产品应用领域广泛 涵盖新能源汽车 机器人 消费电子 储能和低空飞行器等多个领域 [1] - 公司对下游领域客户合作持开放态度 积极拓展固态电池业务合作机会 [1] 技术发展动态 - 公司已具备固态电池技术储备 产品具备多场景应用潜力 [1]

公司技术路线选择 - 公司对固态电池硫化物技术路线保持持续关注 [2] - 公司当前采用氧化物电解质路线 因该路线制造工艺和技术相对更成熟且更容易量产 [2] 行业技术发展现状 - 多家固态电池开发企业选择氧化物与硫化物双向发展路线 [2]

公司股价表现 - 9月10日股价下跌5.1%至33.30元/股 成交额2.46亿元 换手率4.81% 总市值50.27亿元 [1] 主营业务构成 - 降噪隔热及轻量化产品占比73.77% 电机电泵及机械泵类产品占比24.42% 电控及汽车电子类产品占比1.07% 其他业务占比0.73% [1] - 公司产品线涵盖汽车转向泵、齿轮泵、自动变速箱油泵、电动助力转向系统电机、电液泵和无钥匙进入及启动系统 [1] 机构持仓情况 - 中航新起航灵活配置混合A（005537）二季度新进十大流通股东 持有103.19万股 占流通股比例0.69% [2][4] - 该基金二季度增持67.69万股 使德尔股份成为其第六大重仓股 持仓占基金净值比例7.32% [4] - 当日该基金持仓浮亏约184.71万元 [2][4] 持仓基金表现 - 中航新起航灵活配置混合A今年以来收益率90.89% 同类排名41/8177 近一年收益率118.82% 同类排名173/7982 [2] - 基金成立以来亏损7.55% 最新规模1992.38万元 [2] - 基金经理韩浩任职7年273天 管理规模17.88亿元 任职期间最佳基金回报200.17% 最差回报-13.11% [3]

核心观点 - 德尔股份对深交所审核问询函发布修订回复 全面展示爱卓智能经营状况与发展前景 交易涉及发行股份购买资产并募集配套资金 [1] 业绩表现与增长动力 - 爱卓智能2024年营业收入达36462.33万元 较2023年21632.93万元增长68.95% 远超行业平均15.98%的增长率 [2] - 归母净利润增长65.42% 显著高于同行业26.48%的平均水平 [2] - 收入增长主要源于江苏常熟汽饰集团 中国一汽等主要客户订单放量 其中红旗H5燃油车型配套产品收入达6026.12万元 占比19.23% [2] - 终端车型销量增长与公司市场份额提升共同推动收入增长 年降机制对单价影响较小 [2] 行业环境与竞争优势 - 汽车内饰行业发展趋势向好 自主品牌及新势力崛起为国产饰件厂商带来机遇 [2] - 公司凭借品牌 技术 区位优势与多家知名整车厂建立长期合作 [2] - 已定点项目将支撑2025-2027年业绩 新定点项目及潜在交流项目提供额外增长空间 [2] - 同行业可比公司业绩总体增长 公司期后经营情况良好 印证收入增长可持续性 [2] 成本结构与经营效率 - 主要原材料外采部件与覆膜片采购均价下降 原因包括车型产品收入结构变化及采购规模效益 [3] - 前五大供应商部分为客户指定 无需下游资质认证 且均具备相关质量体系认证 [3] - 外采部件占比高于可比公司通领科技 源于总成产品占比高 光板产品占比低的产品结构差异 [3] - 产能利用率提升与安庆工厂投产分别对单位成本产生下降和上升影响 与业务实际匹配 [3] - 销售费用率低于行业平均水平 因新客户新项目开发模式成熟 销售人员精简 平均工资略高于当地水平 [3] 评估预测合理性 - 收益法评估中对红旗H5 瑞虎9等主要配套车型的销量 单价及收入预测审慎且具可实现性 参考历史数据与市场情况 [4] - 其他覆膜件产品预测依据及测算过程类似 包覆件新车型已取得相关协议与订单 完成研发并量产 [4] - 预测材料成本占比下降合理 原因包括业务规模增长 良品率提升及采购规模效益 [4] - 销售费用率与收入增长匹配且低于行业平均 因客户合作良好 产品结构相对简单 [4] - 预测利润率高于报告期和行业平均水平具备合理性 现有产能可满足预测期需求 无需新增扩张性资本支出 [4] 募集资金安排与保障 - 拟向不超过35名特定投资者募集配套资金不超过0.83亿元 用于爱卓智能汽车饰件智能化改扩建 研发中心项目及支付中介费用 [5] - 控股股东 实际控制人及其关联人不参与认购 [5] - 若募集不足或失败 公司将通过自有资金 经营活动现金结余 银行借款等满足资金需求 [5] - 货币资金及经营活动现金结余可提供支持 有息负债可展期 未使用授信额度充沛 募投项目逐步投入使资金压力可控 [5] - 募集配套资金与否不影响交易实施 对公司流动性等财务状况无重大不利影响 [5]

收入增长驱动因素 - 2024年营业收入36,880.70万元，较2023年21,829.90万元增长68.95%，主要受益于新项目量产配套和终端车型销量增长 [4][6][8] - 覆膜件产品收入占比84.99%，达31,343.74万元，包覆件收入同比增长显著，达4,304.22万元 [4][5] - 一汽红旗H5配套收入增长150.74%至8,178.06万元，奇瑞瑞虎9配套收入增长93.69%至5,819.37万元，新项目如红旗HS5电动、奇瑞瑞虎8等贡献增量收入 [6][7][33] 客户与车型结构 - 前五大直接客户包括常熟汽饰（收入增长202.50%）、一汽（增长60.72%）、江苏林泉（增长201.44%），主要配套车型为一汽红旗和奇瑞系列 [32][33] - 终端客户中，一汽销售收入增长92.04%至13,356.92万元，奇瑞销售收入增长228.42%至10,980.81万元 [33] - 第四季度收入占比30.69%，符合行业下半年销售旺季特征，与同行业可比公司平均值31.30%一致 [2][30] 单价与产品结构 - 覆膜件综合单价111.68元/套，同比下降14.57%，主要因低单价产品如红旗H5光板件、奇瑞瑞虎8等销售占比提升 [10][12] - 包覆件综合单价120.23元/套，同比上升298.51%，因高单价项目如奇瑞瑞虎7、智界R7占比提高 [12] - 年降机制影响较小，主要车型年降幅度在3%-5%范围内，未对单价造成重大影响 [9][10] 行业竞争与前景 - 汽车内饰行业受益于消费升级和智能化趋势，内饰成本占整车成本比重提升至15%以上 [14] - 自主品牌及新势力崛起带动国产饰件厂商成长，2024年中国汽车出口量达585.9万辆，为内饰企业提供发展机会 [14][15] - 行业集中度较低，标的公司在覆膜及包覆细分领域具有技术、工艺和快速响应优势 [17][18][22] 未来增长可持续性 - 已定点项目覆盖2025-2027年预测收入的100%、99%和81%，包括一汽、奇瑞、丰田等主流车企项目 [24][25] - 近期新定点项目如奇瑞ICAR05、一汽丰田亚洲龙等，满产年销量预计85万套，支撑长期收入 [27] - 2025年1-6月营业收入26,138.23万元，达成全年预测的76.56%，归母净利润2,646.73万元已超全年预测 [29] 收入确认合规性 - 收入确认周期为1个月左右，采用对账结算方式，符合行业惯例和会计准则规定 [34][36][39] - 回函差异主要因入账时间性差异，部分客户以收到发票时确认采购金额，与公司收入确认时点存在差异 [2][39] - 收入确认政策与同行业可比公司一致，控制权转移时点符合会计准则要求 [36][39]

交易方案概况 - 公司拟向上海德迩发行股份购买其持有的爱卓科技70%股权，并以零对价受让兴百昌合伙持有的爱卓科技30%股权，同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1][4][6] - 标的公司爱卓科技100%股权交易对价确定为27,000万元，评估基准日为2024年9月30日，采用收益法评估结果为27,000万元，评估增值率达392.12% [6][7][40] - 本次募集配套资金总额不超过8,270万元，用于常州爱卓智能化改扩建项目一期、研发中心项目及支付中介费用等 [9][41] 标的公司业务 - 爱卓科技主营业务为汽车覆膜饰件、汽车包覆饰件的研发、生产与销售，属于汽车零部件及配件制造行业（C3670） [6][7] - 标的公司系国家高新技术企业、上海市专精特新中小企业，拥有多项发明专利和实用新型专利，具备全栈式自研技术 [18][38] - 报告期内标的公司营业收入分别为21,829.90万元和36,880.70万元，归属于母公司所有者的净利润分别为1,425.88万元和2,358.65万元 [31] 协同效应与交易目的 - 本次交易属于同行业并购，公司与标的公司产品结构互补，可拓宽产品结构并提高单车价值 [10][36] - 双方在客户资源方面具协同效应，公司客户包括戴姆勒、宝马、奥迪等，标的公司客户包括一汽、小鹏、佛吉亚等 [37] - 标的公司在模具设计制造方面的能力可为公司降噪、隔热及轻量化产品提供支持，降低开发成本并提高效率 [37][38] 财务影响 - 交易完成后公司总资产、净资产、营业收入及净利润均有所提升，2024年备考数据显示总资产增长10.66%至409,280.69万元，营业收入增长8.14%至488,082.85万元 [13][14] - 基本每股收益从交易前的0.22元增至0.37元（2024年），增幅68.18%，稀释每股收益同步增长 [17] - 业绩承诺要求标的公司2025-2027年净利润分别不低于2,339.75万元、2,700.86万元和3,401.78万元 [20][26] 股权结构变化 - 交易前公司控股股东德尔实业及一致行动人合计持股22.44%，实际控制人为李毅 [12] - 交易后德尔实业及一致行动人持股比例降至19.92%，李毅通过直接和间接方式控制公司31.47%股权，控制权未发生变化 [12][13] - 公司向上海德迩发行19,081,272股股份，占发行后总股本的11.22% [8][11] 行业背景 - 中国汽车工业为国民经济支柱产业，2024年产销量分别达3,128.2万辆和3,143.6万辆，新能源汽车产销首次突破1,000万辆 [35] - 汽车内饰件行业向豪华感、科技感方向发展，膜内注塑、包覆等高端方案逐步替代低端方案，自主品牌豪华车崛起为国内厂商带来机遇 [36] - 全球汽车销量2022-2024年分别为8,299万辆、9,285万辆和9,531万辆，行业整体呈增长趋势 [30]

交易方案概况 - 公司拟通过发行股份购买上海德迩实业集团有限公司持有的爱卓科技70%股权，并以零对价受让上海兴百昌企业管理咨询合伙企业持有的爱卓科技30%股权，同时向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1][9] - 交易标的爱卓智能科技（上海）有限公司100%股权作价27,000万元，采用收益法评估，评估基准日为2024年9月30日，评估增值率达392.12% [9] - 发行股份购买资产的定价基准日为第四届董事会第三十八次会议决议公告日，发行价格为前120个交易日股票交易均价的80%，发行数量为19,081,272股，占发行后总股本的11.22% [10] 标的公司业务 - 爱卓科技主营业务为汽车覆膜饰件、汽车包覆饰件的研发、生产与销售，属于汽车制造业下的汽车零部件及配件制造行业 [9] - 标的公司系国家高新技术企业、上海市专精特新中小企业，拥有多项发明和实用新型专利，具备产品设计、模具开发、精益制造等全栈式自研技术 [22] - 报告期内标的公司营业收入从2023年的21,829.90万元增长至2024年的36,880.70万元，归属于母公司所有者的净利润从1,425.88万元增长至2,358.65万元 [34] 协同效应与整合 - 本次交易属于同行业并购，上市公司和标的公司在产品结构方面具有互补性，在客户资源、产品配套与研发等方面具有良好的协同效应 [13] - 上市公司主要客户包括戴姆勒、宝马、奥迪、大众、福特等国内外知名整车厂，标的公司主要客户包括一汽、小鹏、佛吉亚、富维安道拓等整车厂及一级供应商 [42] - 标的公司具有成熟的模具设计制造能力，可为上市公司降噪、隔热及轻量化产品提供模具支持，上市公司电泵、电机等产品的塑料壳体也可由标的公司供应 [43] 财务影响 - 交易完成后上市公司总资产从2024年末的369,856.66万元增至409,280.69万元，增幅10.66%；营业收入从451,348.48万元增至488,082.85万元，增幅8.14% [17] - 归属于母公司所有者的净利润从2024年的3,300.00万元（备考数）增至5,500.00万元（备考数），基本每股收益从0.22元增至0.37元，增幅68.18% [20] - 交易不会导致控制权变更，实际控制人李毅通过德尔实业、福博公司、上海德迩间接控制上市公司的股权从22.81%增至31.47% [16] 业绩承诺与补偿 - 交易对方上海德迩承诺标的公司2025-2027年度净利润分别不低于2,339.75万元、2,700.86万元、3,401.78万元 [23] - 业绩承诺计算时将扣除股权激励股份支付、新增园区建设项目损益及募集配套资金投入带来的影响 [24] - 若业绩未达承诺，上海德迩将优先以本次交易取得的股份进行补偿，不足部分以现金补偿 [27] 募集资金用途 - 募集配套资金总额不超过8,270万元，用于爱卓智能科技（常州）有限公司汽车饰件等产品智能化改扩建项目（一期）、研发中心项目及支付中介机构费用 [12] - 配套募集发行价格为发行期首日前20个交易日股票交易均价的80%，锁定期为6个月 [12] - 若募集配套资金失败，公司将通过自筹资金解决项目资金需求 [48] 行业背景 - 中国汽车工业持续发展，2024年产销量分别达3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比增长3.7%和4.5%，新能源汽车产销首次突破1,000万辆 [39] - 汽车内饰件行业向高端化、智能化发展，膜内注塑、包覆、真木等高端方案逐步替代水转印、喷漆等低端方案 [40] - 自主品牌豪华车崛起为一汽红旗、华为智选等为代表，为国内汽车内饰件生产厂商创造了发展机遇 [41]

业绩总结 - 报告期各期，爱卓智能营业收入分别为21,632.93万元和36,462.33万元，收入增长率分别为9.93%和68.95%[8] - 报告期各期，爱卓智能归母净利润增长率分别为190.90%和65.42%，高于同行业平均[8] - 2024年和2023年，主营业务收入分别为36,462.33万元和21,632.93万元，占比分别为98.87%和99.10%[11] - 2025年1 - 6月公司实现营业收入26138.23万元，占2025年度预测金额比例为76.56%；归母净利润超2025年度预测[166] 用户数据 - 2024年一汽红旗H5销量14.9万辆，配套产品收入8345.98万元；2023年销量9.1万辆，收入3261.51万元[15] - 2024年奇瑞瑞虎9销量7.1万辆，配套产品收入5819.37万元；2023年销量3.4万辆，收入3004.45万元[15] 未来展望 - 2025 - 2027年已定点项目收入分别为34,142.06万元、35,572.19万元、30,542.43万元[133] - 预测期内公司主营业务毛利率预计由18.85%增长至21.17%[184] - 公司预测期材料成本占主营业务收入比例预计由64.72%下降至63.00%[197] 新产品和新技术研发 - 公司拥有数十项发明、实用新型专利及软件著作权等知识产权[43] - 公司模具设计开发时间由2 - 3个月缩短至1 - 2个月[47] 市场扩张和并购 - 公司主要客户包括一汽、小鹏、佛吉亚等国内外知名企业[41] - 2024年度，公司对常熟汽饰、一汽、江苏林泉营业收入较2023年变动比例分别为202.50%、60.72%、201.44%[60] 其他新策略 - 已定点覆膜件、包覆件项目有明确的2025 - 2027年收入预测[48] - 新定点项目生命周期内满产年合计预计销量约为85万套[50]

业绩总结 - 2023 - 2027年主营业务收入分别为21632.93万元、36462.33万元、33942.06万元、35732.19万元、37542.43万元[30] - 2025年1 - 6月公司实现营业收入26138.23万元，占2025年度预测金额比例为76.56%[40][41] - 2025年1 - 6月公司实现归母净利润2646.73万元，已超过2025年度预测金额[41] 用户数据 - 2024年中国汽车销量为3143.6万辆，同比增长4.5%；奇瑞品牌全年销量161.1万辆，同比增长31.1%；红旗品牌全年销量41.2万辆，同比增长17.4%[54] - 2024年度红旗H6销量为1.3万辆、HS3销量为3.2万辆；瑞虎9全球销量为7.1万辆、瑞虎8全球销量为29.7万辆[54][55] - 报告期内公司出口销量为4.2万辆[56] 未来展望 - 2025 - 2029年预测营业收入分别为34142.06万元、35932.19万元、37742.43万元、38868.71万元、40028.77万元[109] - 2025 - 2029年预测营业收入增长率分别为无、5.24%、5.04%、2.98%、2.98%[110] - 预测期内毛利率将由2025年度19.68%稳定提升至2029年度21.70%[76] 新产品和新技术研发 - 公司模具设计开发时间由2 - 3个月缩短至1 - 2个月[120] - 公司专注覆膜、包覆细分领域，拥有全栈式自研技术[116][117] 市场扩张和并购 - 无相关内容 其他新策略 - 未来管理人员职工薪酬按人均薪酬和人数预测，年均薪酬保持3%的增长[139] - 公司2025年扩张性资本建设完成后，现有产能可满足预测期生产需求[153]

业绩总结 - 报告期各期，爱卓智能营业收入分别为21,632.93万元和36,462.33万元，收入增长率分别为9.93%和68.95%[4] - 报告期各期，标的资产归母净利润增长率分别为190.90%和65.42%，高于同行业平均[4] - 2024年和2023年主营业务收入分别为36,462.33万元和21,632.93万元，占比分别为98.87%和99.10%[7] - 2024年和2023年覆膜件收入分别为31,343.74万元和19,267.46万元，占比分别为84.99%和88.26%[7] - 2024年和2023年包覆件收入分别为4,304.22万元和13.88万元，占比分别为11.67%和0.06%[7] - 2024年红旗燃油H5配套产品收入为6,026.12万元，占比19.23%；2023年为3,243.60万元，占比16.83%[8] - 2024年奇瑞瑞虎9配套产品收入为5,819.37万元，占比18.57%；2023年为3,004.05万元，占比15.59%[8] - 2024年包覆件业务中一汽红旗H5收入2,151.94万元，占比50.00%；2023年无此项收入[9] - 2024年一汽红旗H5终端车型销量14.9万辆，配套产品收入8345.98万元，2023年销量9.1万辆，收入3261.51万元[11] - 2024年公司覆膜件产品综合单价111.68元/套，同比下降14.57%；包覆件产品综合单价120.23元/套，同比上升298.51%[19] - 2024年公司综合单价112.65元/套，同比下降13.62%[19] - 2022 - 2024年内饰件单车价值量分别为10727.75元、10942.31元、11161.15元[30] - 2022 - 2024年全球汽车销量分别为8287万辆、9272万辆、9023万辆[30] - 2022 - 2024年全球汽车内饰件市场空间分别为8890.20亿元、10146.22亿元、10070.48亿元[30] - 2024年双英集团销售费用率为1.01%，管理费用率为6.48%；2023年销售费用率为1.17%，管理费用率为5.53%，均低于同行业平均[42] - 2025E、2026E、2027E覆膜件已定点项目收入分别为28,997万元、30,017万元、31,087万元[44] - 2025E、2026E、2027E包覆件已定点项目收入分别为4,946万元、5,715万元、6,455万元[44] - 2025年、2026年及2027年定点项目覆盖占比为100%、99%及81%[44] - 标的公司2025年1 - 6月营业收入26138.23万元，占2025年度预测金额比例为76.56%；归母净利润2646.73万元，已超过2025年度预测金额[52] - 2024年标的公司第四季度销售收入占当期营业收入比例为30.69%，占比较高主要系配套一汽、奇瑞的业务快速放量所致[55] - 2024年常熟汽饰对标的公司的营业收入为6887.25万元，较2023年增长202.50%[56] - 2024年一汽对标的公司的营业收入为5028.95万元，较2023年增长60.72%[56] - 2024年通领科技存货周转率为5.22，2023年为4.70[62] - 2024年双英集团存货周转率为5.61，2023年为6.11[62] - 2024年岱美股份存货周转率为2.24，2023年为2.26[62] - 2024年双林股份存货周转率为3.92，2023年为3.39[62] - 2024年明新旭腾存货周转率为1.31，2023年为1.02[62] - 2024年同行业可比公司存货周转率平均值为3.66，2023年为3.50[62] - 2024年标的公司存货周转率为3.65，2023年为3.50[62] - 2024年度主要客户合计收入15971.31万元，占当期收入比例43.31%，回函不符金额12280.79万元，占比89.96%[65] - 2023年度主要客户合计收入5558.54万元，占当期收入比例25.04%，回函不符金额5467.70万元，占比94.19%[65] - 2024和2023年度期前一个月收入截止测试核查比例分别为89.93%和81.18%，期后一个月分别为98.35%和94.88%[72] - 报告期各期，外采部件采购均价分别为27.42元/件、20.47元/件，覆膜片采购均价分别为85.39元/件、67.79元/件[73] - 报告期各期，外采部件采购占比为46.98%、52.61%，覆膜片采购占比为34.41%、31.22%[74] - 报告期各期，覆膜件产量分别为143.44万套和305.97万套，包覆件产量分别为0.47万套和37.78万套[74] - 报告期各期，用水量分别为0.79万吨和0.90万吨，用电量分别为288.97万度和542.86万度[74] - 报告期内，覆膜件单位成本下降19%，包覆件单位成本上升408.48%[74] - 报告期各期，销售费用率分别为0.61%和0.46%，低于同行业平均水平1.77%和1.21%[74] - 2024年主要型号外采部件相较2023年加权平均采购单价下降2.71%[79] - 2024年覆膜片采购均价67.79元/单位，较2023年下降[82] - 2024年主要型号覆膜片加权平均采购单价较2023年下降0.77%[87] - 2024年总成产品收入22986.22万元，占比64.48%；光板产品收入12661.74万元，占比35.52%[96] - 2024年双英集团汽车座椅、汽车内外饰件占主营业务收入比例分别为69.15%、26.91%[96] - 通领科技2023年度、2024年度外销收入占比分别为37.56%、41.87%[97] - 2024年电力使用量542.86万度，较2023年增长87.86%；水使用量0.90万吨，较2023年增长13.92%[100] - 2024年汽车覆膜件产量305.97万套，汽车包覆件产量37.78万套，合计产量增幅138.86%[100] - 2024年汽车覆膜件产能294.00万套，产能利用率104.07%；2023年产能174.50万套，产能利用率82.20%[102] - 2024年1 - 12月销售职工薪酬费用131.77万元，销售人员7人，人均薪酬21.96万元；2023年人均薪酬19.04万元[119] - 2024年度标的公司单位产量用电量由2万度/套下降至1.6万度/套[122] 未来展望 - 公司未来收入增长具备可持续性，期后（2025年1 - 6月）经营超收益法预测[69] 新产品和新技术研发 - 公司系国家高新技术企业，拥有数十项知识产权和全栈式自研技术[39] - 公司模具设计开发时间由2 - 3个月缩短至1 - 2个月[43] 市场扩张和并购 无 其他新策略 无