公司概况 - 鼎捷数智设立于2001年12月26日，注册资本26,950.6430万元[12] - 首次公开发行股票上市日为2014年1月27日[54] - 公司自1982年成立以来，已为国内外超50,000多家企业提供服务[122] 保荐相关 - 兴业证券担任鼎捷数智可转债发行保荐机构，保荐代表人为王贤和李海东[3][8] - 证券发行项目协办人为雷妍妍，有4年投资银行业务从业经历[9] 发行情况 - 2025年3月19日项目内核获通过，兴业证券同意推荐[20] - 本次发行可转债募集资金83,766.42万元，用于建设项目和补充流动资金[32][84] - 可转债期限6年，每张面值100元，按面值发行[59][60] 财务数据 - 2022 - 2024年净利润分别为11,956.33万元、12,167.69万元和13,771.40万元，平均可分配利润12,631.81万元[31][35] - 2022 - 2025年3月末资产负债率分别为32.08%、32.75%、31.34%和30.61%[38][83] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为26,377.64万元、44,687.85万元、60,277.29万元和60,522.28万元[107] 风险提示 - 募投项目存在实施、效益、产能消化、研发失败等风险[96][98][102][103] - 公司面临核心技术、失密、股权结构等风险[104][105] 业务情况 - 报告期各期主营业务毛利率分别为65.32%、61.91%、58.25%和59.68%[108] - 2024年1 - 6月和7 - 12月各业务有不同收入表现[113] 公司优势 - 公司积累多行业服务经验，有完整产品线[124] - 坚持高比例研发投入，有高素质研发队伍[126]

信用评级与债券发行 - 公司主体信用等级为AA，本次发行的可转换公司债券债项信用等级为AA，评级展望为稳定[9][83][165] - 本次可转换公司债券不提供担保[10] - 本次可转债发行规模不超过83,766.42万元[63][64][126][129] 利润分配 - 公司优先采用现金分红，成熟期无重大资金支出安排，现金分红占比最低达80%；有重大资金支出安排，占比最低达40%；成长期有重大资金支出安排，占比最低达20%[13][17] - 2022 - 2024年现金分红（含税）分别为2,670.34万元、3,078.99万元、809.47万元[28] - 2022 - 2024年归属于母公司所有者的净利润分别为11,956.33万元、12,167.69万元、13,771.40万元[28] 业务收入 - 2024年1 - 6月公司业务合计收入100394.66万元，7 - 12月合计收入132672.63万元[41] - 2023年1 - 6月公司业务合计收入90463.56万元，7 - 12月合计收入132310.44万元[41] - 2022年1 - 6月公司业务合计收入81448.39万元，7 - 12月合计收入118072.04万元[41] 募投项目 - 本次发行募集资金主要投向鼎捷数智化生态赋能平台项目，存在无法及时充分实施和预期效益不能实现的风险[31][32][33] - 募投项目新增折旧摊销最高金额为13771.83万元，占营业收入最高比例为5.36%[34][35][144][145][146] 公司风险 - 募投项目存在新增产能无法消化、研发失败、市场竞争加剧等风险[36][37][38] - 公司业绩存在季节性波动风险，上半年净利润一般少于下半年[39][40][41] - 公司无实际控制人，存在被收购和决策效率低的风险[43][150] 产品与技术 - 公司有针对大型集团、超大型企业的T100智能制造解决方案[51] - 公司有针对中型企业的E10智能制造解决方案[51] - 公司有针对中小企业的易飞智能制造解决方案[51] - 公司自主研发了鼎捷雅典娜数智驱动的新型工业互联网平台[51] 财务状况 - 2025年3月31日期末净资产为231,655.01万元，发行后累计债券余额占比36.16%，未超50%[126] - 截至2025年3月31日，账面自有资金68,216.65万元，可动用资金93,549.81万元[126] - 报告期各期净利润分别为13,817.91万元、15,513.64万元、15,842.80万元和 - 1,508.58万元[127] 股权结构 - 截至2025年3月31日，公司股本总额为271392830股，前十大股东持股合计96745398股，占比35.65%[166] - 富士康工业互联网股份有限公司持股39971265股，持股比例14.73%[166] - TOP PARTNER HOLDING LIMITED持股18912242股，持股比例6.97%[166] 子公司情况 - 截至2025年3月31日，公司拥有28家控股子公司，10家参股公司或参与投资的合伙企业[169] - 江苏鼎捷数智软件有限公司2024年资产总额11220.36万元，净资产1841.37万元，营业收入7870.57万元，净利润 - 514.72万元[173] - 北京鼎捷数智计算机有限公司2024年资产总额4720.54万元，净资产914.86万元，营业收入4162.27万元，净利润 - 120.52万元[174]

ERP概念板块市场表现 - 截至7月15日收盘 ERP概念板块整体上涨3.35% 位居概念板块涨幅第二位[1] - 板块内24只个股上涨 其中鼎捷数智涨停(20%) 云鼎科技和用友网络等个股涨停 致远互联、普联软件、汉得信息涨幅居前 分别上涨10.85%、10.82%、8.98%[1] - 跌幅居前个股包括长荣股份下跌1.88% 浙商中拓下跌1.66% 航天信息下跌1.31%[1] 资金流向情况 - 当日ERP概念板块获主力资金净流入17.11亿元[2] - 18只个股获主力资金净流入 其中6只个股净流入超5000万元[2] - 用友网络主力资金净流入6.21亿元居首 汉得信息净流入5.16亿元 鼎捷数智净流入2.92亿元 云鼎科技净流入2.51亿元[2] 个股资金流入比率 - 云鼎科技主力资金净流入率28.63%居首 用友网络净流入率26.47% 汉得信息净流入率16.78%[3] - 赛意信息主力资金净流入8666.81万元 净流入率8.80% 宝信软件净流入8238.48万元 净流入率9.72%[3] - 普联软件虽然涨幅达10.82% 但主力资金净流入仅3145.11万元 净流入率2.04%[3] 板块相对表现 - 在当日概念板块涨幅榜中 中国AI 50指数以3.91%涨幅位居第一 ERP概念以3.35%涨幅位列第二[2] - 共封装光学(CPO)概念上涨2.39% F5G概念上涨2.25% 英伟达概念上涨2.02%[2] - 跌幅居前板块包括低辐射玻璃(-3.55%) 硅能源(-2.85%) POE胶膜(-2.39%)[2]

报告行业投资评级 - 看好计算机行业 [2] 报告的核心观点 - 预计25Q2延续行业利润修复趋势，行业盈利能力从低点快速反弹，是利润弹性释放后的修复性大幅度增长，25年基于24年低基数效应预计维持中高速增长 [4][18] - 行业呈现出良好的“收入 - 成本错配”结构性剪刀差，25Q2 - Q4薪酬成本增速将维持在1%的低水平，技术密集型行业基层岗位薪酬增长转向结构性倾斜 [18][19] 分组1：2025Q2单季度计算机业绩前瞻 - 对55家重点跟踪的A股、港股计算机公司2025Q2净利润预测显示，增速超50%的有13家占比23.6%，30% - 50%的有6家占比10.9%，0% - 30%的有25家占比45.5%， - 30% - 0%的有4家占比7.3%，低于 - 30%的有7家占比12.7% [4][5][6] - 详细列出各公司2025Q2收入、收入YoY、净利润、净利润YoY及预测来源等信息 [7][8][9] 分组2：2025H1计算机业绩前瞻 - 对60家重点跟踪的A股、港股计算机公司2025H1净利润预测显示，增速超50%的有12家占比20.0%，30% - 50%的有10家占比16.7%，0% - 30%的有25家占比41.7%， - 30% - 0%的有7家占比11.7%，低于 - 30%的有6家占比10.0% [12][13] - 详细列出各公司2025H1收入、收入YoY、净利润、净利润YoY及预测来源等信息 [14][15][16] 分组3：计算机行业利润修复情况 - 24Q4/25Q1行业收入增速分别为5%/21%，净利润增速分别为 - 68%/82%，行业盈利能力从低点快速反弹 [18] - 24年各季度薪酬成本增速较23年稳定下降，24Q2首次出现负值，24Q4/25Q1薪酬成本增速（不考虑资本化）均为2%，员工总数增速/人力增速为 - 1% [18] - 假设25Q2 - Q4行业人均薪酬增速2%、人力增速 - 1%，薪酬成本增速将维持在1%的低水平 [19] 分组4：计算机单季度业绩增速和先导指标 - 展示2022Q2 - 2025Q1计算机单季度业绩增速和先导指标相关数据，包括营业总收入增速、营业总成本增速等多项指标 [20] 分组5：计算机重点公司估值表 - 列出部分计算机重点公司2025/7/14总市值、2024A - 2027E归母净利润及对应PE数据，盈利预测取Wind一致预期 [24]

市场整体表现 - A股三大指数分化 沪指跌0.42% 深成指涨0.56% 创业板指涨1.73% 北证50指数跌1.15% [1] - 沪深京三市成交额达16350亿元 较上日放量1541亿元 [1] - 两市超4000只个股下跌 市场呈现结构性行情特征 [1] 板块表现分析 - AI算力硬件股表现强势 CPO板块全天高位震荡 新易盛涨停 中际旭创等涨超10% [2] - 液冷服务器板块强势 博汇股份 利欧股份涨停 方盛股份涨超10% [2] - 房地产 新型城镇化板块午后回暖 渝开发涨停 [2] - 光伏硅能源持续低迷 亚玛顿封跌停板 [2] - 煤炭板块持续走低 大有能源跌超9% [2] - 电力板块调整 拓日新能 华银电力封跌停板 [2] 涨停梯队结构 - 5连板个股：上纬新材 [3] - 3连板个股：达意隆 华宏科技 上海物贸 兰生股份 汇通集团 绿田机械 [3] - 2连板个股：潍柴重机 三和管桩 楚天龙 奥康国际 诚意药业 [4] 热点风口排名 - 2025中报预增板块最强 17家涨停 5只连板股 最高3连板 代表股达意隆 华宏科技 [5] - 人工智能板块11家涨停 3只连板股 最高3连板 代表股兰生股份 楚天龙 [6] - 机器人概念板块11家涨停 4只连板股 最高5连板 代表股上纬新材 达意隆 [7] 政策驱动热点 - 光伏概念受"反内卷"政策推动 中央财经委员会提出治理低价无序竞争 引导企业提升品质 [10] - 多个行业开展减产工作 钢铁 新能源 装修建材等板块领涨"反内卷"行情 [10] - 创新药板块受益医保目录调整 首次增加商业健康保险创新药目录 [11] - 人形机器人概念获催化 北京人形机器人创新中心与李宁集团共建运动科学联合实验室 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 产品思维升级重构，带领企业走向数智原生，公司坚持AI时代软件发展以“升级”范式驱动，当前已覆盖企业五大领域，产品构建起新型驱动力，实现AI全面普及 [2] - 1套AI软基+N个AI套件，创造智变可能，包括智能数据套件、企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心&工业机理AI套件 [3] - 多行业标杆案例落地，彰显公司数智化实力，如群峰机械返修率降低15%、老客复购率提升10%，星辰集团交期缩短30%等 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 鼎捷数智“AI创变·破界生长”2025（第四届）数智未来峰会在武汉落幕 [1] 投资建议 - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年公司营收分别为26.58/30.51/35.76亿元，同比分别+14.0%/14.8%/17.2%，EPS分别为0.73/0.91/1.14元，对应6/27收盘价，PE分别为48.87/39.07/31.40x [4] 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,331|2,658|3,051|3,576| |年增长率（%）|4.6%|14.0%|14.8%|17.2%| |归属于母公司的净利润（百万元）|156|198|248|308| |年增长率（%）|3.6%|27.2%|25.1%|24.4%| |每股收益（元）|0.58|0.73|0.91|1.14| |市盈率（X）|44.60|48.87|39.07|31.40| |净资产收益率（%）|7.1%|8.3%|9.5%|10.6%| [6] 基本数据 - 06月27日收盘价35.65元，12mth A股价格区间14.47 - 48.56元，总股本271.39百万股，无限售A股/总股本99.26%，流通市值96.03亿元 [7] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1,825|1,733|1,973|2,272|2,668| |非流动资产（百万元）|1,444|1,663|1,692|1,773|1,863| |资产总计（百万元）|3,268|3,395|3,665|4,046|4,532| |流动负债（百万元）|1,001|997|1,076|1,218|1,407| |非流动负债（百万元）|69|68|67|66|65| |负债合计（百万元）|1,070|1,064|1,144|1,285|1,472| |归属母公司股东权益（百万元）|2,067|2,195|2,381|2,616|2,908| |少数股东权益（百万元）|131|136|140|145|151| [11] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|108|50|217|304|366| |投资活动现金流（百万元）|-386|-125|-95|-156|-172| |筹资活动现金流（百万元）|54|-31|-13|-14|-17| |现金净增加额（百万元）|-217|-114|111|134|177| |期初现金余额（百万元）|1,089|871|758|868|1,002| |期末现金余额（百万元）|871|758|868|1,002|1,180| [11] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,228|2,331|2,658|3,051|3,576| |营业成本（百万元）|849|973|1,091|1,224|1,407| |营业税金及附加（百万元）|15|22|21|24|29| |销售费用（百万元）|702|703|800|915|1,073| |管理费用（百万元）|244|227|279|317|368| |研发费用（百万元）|223|166|202|229|265| |财务费用（百万元）|-4|-4|-30|-30|-30| |营业利润（百万元）|228|244|295|371|464| |利润总额（百万元）|228|239|302|377|469| |所得税（百万元）|73|81|100|124|155| |净利润（百万元）|155|158|202|253|314| |少数股东损益（百万元）|5|3|4|5|6| |归属母公司净利润（百万元）|150|156|198|248|308| [12] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长（%）|11.7%|4.6%|14.0%|14.8%|17.2%| |成长能力 - 营业利润增长（%）|16.0%|6.9%|20.7%|26.0%|25.1%| |成长能力 - 归母净利润增长（%）|12.3%|3.6%|27.2%|25.1%|24.4%| |获利能力 - 毛利率（%）|61.9%|58.3%|59.0%|59.9%|60.6%| |获利能力 - 净利率（%）|7.0%|6.8%|7.6%|8.3%|8.8%| |获利能力 - ROE（%）|7.3%|7.1%|8.3%|9.5%|10.6%| |获利能力 - ROIC（%）|6.5%|6.2%|6.8%|8.0%|9.1%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|32.7%|31.3%|31.2%|31.8%|32.5%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|-35.1%|-26.9%|-28.9%|-30.9%|-33.4%| |偿债能力 - 流动比率|1.82|1.74|1.83|1.87|1.90| |偿债能力 - 速动比率|1.58|1.60|1.69|1.72|1.75| |营运能力 - 总资产周转率|0.73|0.70|0.75|0.79|0.83| |营运能力 - 应收账款周转率|6.27|4.44|4.08|4.05|4.09| |营运能力 - 存货周转率|14.89|12.88|12.37|12.69|12.84| |每股指标 - 每股收益（元）|0.56|0.58|0.73|0.91|1.14| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.40|0.18|0.80|1.12|1.35| |每股指标 - 每股净资产（元）|7.68|8.09|8.77|9.64|10.71| |估值比率 - P/E|38.05|44.60|48.87|39.07|31.40| |估值比率 - P/B|2.78|3.20|4.06|3.70|3.33| |估值比率 - EV/EBITDA|16.61|20.34|25.84|20.62|16.45| [12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价格46.70元 [5] 报告的核心观点 - 6月19日鼎捷数智于武汉举办峰会发布多项AI方案成果，携手华为云等生态伙伴共探数智经济前沿路径，看好公司未来发展空间 [1] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.72 / 0.90 / 1.14元，可比公司2025年平均PE 27.61X，考虑公司在AI融合企业多维度运营场景的实力，给予2025年65倍PE，对应目标价46.70元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,228|2,331|2,658|3,025|3,373| |(+/-)%|11.7%|4.6%|14.0%|13.8%|11.5%| |净利润（归母，百万元）|150|156|195|244|308| |(+/-)%|12.3%|3.6%|25.3%|24.9%|26.5%| |每股净收益（元）|0.55|0.57|0.72|0.90|1.14| |净资产收益率(%)|7.3%|7.1%|8.2%|9.3%|10.6%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|57.83|55.83|44.57|35.68|28.20| [3] 交易数据 - 52周内股价区间（元）：14.82 - 44.58 - 总市值（百万元）：8,690 - 总股本/流通A股（百万股）：271/269 - 流通B股/H股（百万股）：0/0 [4] 峰会成果 - 提出“一个模型、两种内核、三类智能体”构想未来世界运行模式，“一个模型”指物理和数字世界构成的模型，“两种内核”指快思考的数据自决驱动和慢思考的智能生成驱动，“三类智能体”指数字世界里人的智能体分身、知识专家智能体和数字指挥官 [5] - 发布智能数据套件及企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心&工业机理AI套件等多项方案成果，助力AI软基建落地 [5] 生态合作 - 华为云、能迪科技等生态伙伴受邀参会，与鼎捷共探数智经济前沿路径，华为云与鼎捷携手多年，未来其智能化云底座将与鼎捷制造产业积淀深度融合，打造AI普惠化服务体系 [5] 公司收入拆分 |业务|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |技术服务营收（百万元）|1113.71|1258.50|1409.52|1550.47| |技术服务同比(%)|-3%|13%|12%|10%| |技术服务毛利率(%)|50%|55%|55%|57%| |自制ERP软件业务营收（百万元）|662.35|761.71|914.05|1051.15| |自制ERP软件业务同比(%)|14%|15%|20%|15%| |自制ERP软件业务毛利率(%)|100%|100%|100%|100%| |外购软硬件业务营收（百万元）|554.61|637.80|701.58|771.74| |外购软硬件业务同比(%)|13%|15%|10%|10%| |外购软硬件业务毛利率(%)|24%|26%|27%|27%| |总营收（百万元）|2330.67|2658.00|3025.14|3373.36| |总营收同比(%)|5%|14%|14%|12%| |总营收毛利率(%)|58%|61%|62%|64%| [7] 可比公司估值 |股票简称|收盘价（元）|市值（亿元）|EPS（元） - 2025E|EPS（元） - 2026E|EPS（元） - 2027E|PE - 2025E|PE - 2026E|PE - 2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |用友网络*|12.40|423.71|(0.06)|0.09|0.22|-|140.91|56.88| |能科科技|27.12|66.36|0.97|1.26|1.65|27.96|21.52|16.44| |宝信软件|22.90|660.39|0.84|1.00|1.18|27.26|22.90|19.41| |平均|-|-|-|-|-|27.61|61.78|30.91| [8]

会议信息 - 公司第五届监事会第十五次会议通知于2025年6月17日发出[1] - 会议于2025年6月24日以通讯方式举行[1] - 应出席监事3名，实际出席3名[1] 审议结果 - 会议审议通过调整2021年股票期权与限制性股票激励计划相关事项议案[1] - 监事会认为调整限制性股票授予价格合规，未损害股东利益[1] - 表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[2] 公告信息 - 公告日期为2025年6月25日[4]

权益分派 - 2024年年度权益分派以269,822,500股为分配基数，已回购股份1,570,330股[1] - 全体股东每10股派发现金股利0.30元（含税）[1] 激励计划 - 预留授予限制性股票的授予价格由10.80元/股调整为10.77元/股[1] - 调整激励计划相关事项议案表决结果：3票同意，0票反对，0票弃权[3] 会议表决回避 - 董事叶子祯、张苑逸、刘波为激励对象，需回避表决[2] - 孙蔼彬、刘宗长、揭晓小视为关联董事，需对议案回避表决[2]

激励计划时间线 - 2021年2月1日审议通过2021年限制性股票激励计划相关议案[2] - 2021年2月25日批准实施2021年股票期权与限制性股票激励计划[4] - 2021年7月28日审议通过调整激励计划相关事项议案[5] - 2022年7月21日审议通过多项激励计划相关议案[6] - 2022年8月5日至2023年2月24日为股票期权首次授予部分第一个行权期[7] - 2022年11月21日限制性股票首次授予部分第一个归属期股份上市流通[7] - 2023年1月17日至2023年12月19日为股票期权预留授予部分第一个行权期[8] - 2023年5月10日限制性股票预留授予部分第一个归属期股份上市流通[9] - 2023年12月20日审议通过预留授予部分第二个归属期相关议案[10] - 2024年4月25日审议通过首次授予部分第三个归属期相关议案[10] - 2024年9月27日，限制性股票首次授予部分第三个归属期股份上市流通[11] - 2025年4月24日，审议通过限制性股票预留授予部分第三个归属期归属条件成就议案[11] - 2025年6月24日，审议通过调整2021年股票期权与限制性股票激励计划相关事项议案[11] 权益分派与价格调整 - 2024年年度权益分派以269822500股为分配基数，已回购股份为1570330股[12][13] - 向全体股东每10股派发现金股利0.30元（含税）[13] - 预留授予限制性股票调整前授予价格为10.80元/股，调整后为10.77元/股[14] 相关意见与文件 - 本次调整不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响[15] - 监事会认为本次调整符合规定，不存在损害股东利益情形[16] - 律师认为激励计划限制性股票授予价格调整已取得必要批准和授权，符合相关规定[17] - 备查文件包括第五届董事会第十六次会议决议等[18][19]