投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 业绩保持稳健增长 公司整体毛利率稳步提升 2025年上半年实现营业收入10.45亿元 同比增长4.08% 归母净利润4502.67万元 同比增长6.09% 主营业务毛利率58.32% 同比提升0.88个百分点 [1] - AI业务收入实现翻倍增长 同比增长125.91% 企业智能体生成套件覆盖多智能体协作等领域 成功赋能铁科轨道 爱德印刷等知名企业 [3] - 研发设计类业务收入0.57亿元 同比增长11.05% PLM产品通过多轮验证迭代 获近百家客户签约 数十家客户成功部署 [2] - 数字化管理类业务收入5.71亿元 同比增长4.32% 形成数百个标准化行业模板提升交付效率 [2] - 生产控制类业务收入1.38亿元 同比增长7.36% AI智能套件融入MES WMS等产品实现业务自动化 [2] - AIoT类业务收入2.74亿元 同比增长3.51% 策略性调整业务结构聚焦高附加值方案产品 [2] 财务表现 - 经营活动现金流量净额-4552.41万元 较上年同期改善明显 [1] - 中国大陆地区营业收入4.76亿元 同比增长4.61% 非中国大陆地区营业收入5.69亿元 同比增长3.65% [1] - 调整2025-2027年营业收入预测至25.36亿元 27.94亿元 30.48亿元 [4] - 调整2025-2027年归母净利润预测至1.89亿元 2.37亿元 2.75亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS为0.70元/股 0.87元/股 1.01元/股 [4] - 对应2025-2027年PE为70.61倍 56.28倍 48.57倍 [4] 业务进展 - 发布制造业通用多智能体协作平台 通过MACP多智能体上下文协议实现智能体高效协同 [3] - 沉淀汽配 装备 电子 家电 化工等行业可标杆案例 [3] - 天枢控制器 设备云AI+应用等高附加值方案产品推广优化AIoT业务毛利率 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 公司是国内领先的数智化转型与智能制造整合规划方案服务提供商，有望持续受益下游景气复苏和出海机遇，AI打开成长空间 [4] - 公司业绩平稳增长，AI收入实现翻倍以上增长，AI产品矩阵持续拓展 [1][5][7] - 四类业务收入均实现平稳增长，AI与工业软件深度融合有效带动客单价提升并优化毛利率水平 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入10.45亿元，同比增长4.08%，归母净利润0.45亿元，同比增长6.09% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.01亿元、2.40亿元、2.89亿元，同比增长29.3%、19.3%、20.4% [4][9] - 预计2025-2027年EPS分别为0.74元、0.88元、1.07元，当前股价对应PE为71.0倍、59.5倍、49.4倍 [4][9] - 毛利率预计从2024年的58.3%提升至2027年的60.9%，净利率从6.8%提升至8.2% [9] 业务细分表现 - 研发设计类业务收入0.57亿元，同比增长11.05%，AI技术PLM产品获近百家客户签约 [6] - 数字化管理类业务收入5.71亿元，同比增长4.32%，AI智能套件加速与ERP融合创新 [6] - 生产控制类业务收入1.38亿元，同比增长7.36%，AI智能套件融入MES、WMS等产品 [6] - AIoT类业务收入2.74亿元，同比增长3.51%，聚焦高附加值方案产品推广 [6] AI业务进展 - AI业务收入同比增长125.91%，基于Indepth AI平台融合多家通用大模型能力 [7] - 累计开发数十个AI应用，覆盖生产、销售、财务等管理领域 [7] - 鼎捷雅典娜客户拓展良好，沉淀汽配、装备、电子、家电、化工等行业标杆案例 [7] 估值与市场表现 - 当前股价52.62元，总市值142.81亿元，流通市值141.75亿元 [1] - 近3个月换手率549.05%，一年股价区间为66.93元至15.76元 [1] - 2025年预测P/E为71.0倍，P/B为6.0倍，EV/EBITDA为39.3倍 [9]

核心财务表现 - 25H1实现营收10.45亿元（同比增长4.08%），归母净利润4502.67万元（同比增长6.09%）[1] - Q2单季营收6.21亿元（同比增长3.92%），归母净利润5335.97万元（同比增长2.35%）[1] - 净利率4.22%（同比提升0.24个百分点），综合毛利率58.32%（同比提升0.88个百分点）[4] AI业务发展 - AI业务收入同比增长125.91%，成为营收增长核心驱动力[1] - 研发设计业务营收0.57亿元（同比增长11.05%），生产控制业务营收1.38亿元（同比增长7.36%）[2] - 发布业内首款AI融合PLM系统，获近百家客户签约、数十家成功部署[2] - AI智能套件融入MES、WMS产品，在泛半导体领域迭代数十项行业功能包[2] 区域业务表现 - 大陆地区营收4.76亿元（同比增长4.61%），聚焦电子、汽车零部件等高景气行业[3] - 大陆以外地区营收5.69亿元（同比增长3.65%），其中东南亚业务收入同比增长60.87%[3] - 台湾地区沉淀六大产业AI应用场景模板，海外解决方案伙伴体系持续完善[3] 运营效率优化 - 销售/管理/研发费率分别为30.43%（+0.65pct）、11.10%（-0.05pct）、8.23%（-1.33pct）[4] - 员工总数4794人，较24年末减少6.26%，AI内部提效成果显著[4] - 高毛利AI轻应用业务占比提升推动毛利率改善[4] 盈利预测调整 - 下调25-27年营收预测至26.85/31.40/37.35亿元（下调幅度1.25%/2.06%/2.12%）[5] - 上调25-27年归母净利润预测至2.35/3.42/4.62亿元（上调幅度3.00%/6.97%/2.99%）[5] - 基于26年54倍PE估值（可比公司平均水平），目标价上调至68.07元[5]