人事变动 - 财务总监何欣因个人原因辞职，原定任期至2027年7月10日[3] - 2025年5月16日公司聘任李玲为财务总监[3] 人员信息 - 李玲1984年出生，2021年2月入职，历任财务部部长[6] 持股情况 - 截至公告披露日，何欣和李玲均未持有公司股份[3][6]

人事变动 - 2025年5月16日公司召开职代会选举陈立为第六届董事会职工代表董事[2] 人员信息 - 陈立1969年出生，2003年4月入职，现任董事、副总经理[5] - 截至公告日陈立持有公司股份108,900股[5]

会议信息 - 公司于2025年5月16日召开第六届董事会第六次会议[2] - 会议通知及资料于2025年5月12日邮件发出[2] - 应出席董事7名，实际出席7名[2] 人事变动 - 董事会同意聘任李玲为财务总监，任期与本届董事会相同[3] - 聘任议案7票赞成通过[3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩较快提升，25Q1营收和业绩平稳增长，经营稳健；产品毛利率持续改善，净利率优化；继续推动力学产品国产替代，打造高端科研仪器设备平台化产品体系；高端科研仪器设备国内卡位优势明显，拓品类拓应用有望打开成长空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现收入5.02亿，同比+32.79%；归母净利润1.22亿，同比+38.90%；扣非归母净利润1.20亿，同比+41.50%。2025Q1实现收入1.09亿，同比+4.25%；归母净利润0.29亿，同比+5.64%；扣非归母净利润0.28亿，同比+4.05% [6] 经营情况 - 2024年多个业务维持增长，结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM、电化学工作站销售收入分别同比+35.79%、+5.12%、+52.26%，对应销量台套数分别同比+35.78%、+5.11%、+51.82% [12] - 2024年公司销售毛利率为66.37%，同比+0.9pct，25Q1进一步提升至68.66%；2024年净利率为24.1%，同比+0.9pct，25Q1进一步提升至26.27% [12] 业务发展 - 推进自定义测控分析系统、实验与仿真融合分析平台两大新产品研发与落地，推进多个产品平台国产化替代、自主可控进程 [12] - 设立江苏东华校准检测有限公司，提供第三方计量校准及检测服务，2024年东华校准实验室成为国内首批具备机器人多维力/力矩传感器检测能力的CNAS实验室 [12] 研发投入 - 2024年公司研发投入6137.33万元，较上年同期同比增长49.40%，研发投入占营业收入比例为12.22% [12] 盈利预测 - 预计2025 - 2026年实现归母净利润1.7、2.3亿，对应PE分别为34x、25x [12] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示2025 - 2027年营业总收入、毛利、营业利润等指标呈增长趋势 [16] - 资产负债表预测显示2025 - 2027年货币资金、应收账款等项目有相应变化 [16] - 现金流量表预测显示2025 - 2027年经营活动现金流净额、投资活动现金流净额等有不同表现 [16] - 基本指标预测显示2025 - 2027年每股收益、市盈率、市净率等指标有变化 [16]

公司业务结构 - 主营业务分为四大板块：结构力学性能研究（24H1收入1.90亿元，占比68.87%，毛利率66.32%）、结构安全在线监测和防务装备故障预测与健康管理PHM（24H1收入0.4亿元，占比14.51%，毛利率65.45%）、基于PHM的设备智能维保管理平台（24H1收入0.14亿元，占比5.07%，毛利率63.36%）、电化学工作站（24H1收入0.26亿元，占比9.35%，毛利率64.90%）[2] - 新业务拓展包括自定义测控分析系统，主要由传感器、测控系统硬件、分析与控制软件平台组成，具备完整的测试系统和实时控制系统[2] 六维力传感器发展 - 六维力传感器处于小批量试制阶段，下游应用领域包括工业机器人、人形机器人、汽车、电子、医疗、航空航天等[1] - 六维力传感器能够同时测量三个轴向力和三个轴向力矩，广泛应用于军工、工业控制领域，是人形机器人实现柔顺化、智能化控制的重要部件[3] - 公司具备研发六维力传感器底层技术条件，软硬件开发能力突出，标定设备算法自研[3] 人形机器人市场机会 - 人形机器人为六维力传感器带来充足应用空间，力觉传感器是人形机器人发展不可或缺的组成部分[3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为5.33亿元、6.91亿元、8.64亿元，同比增长40.99%、29.58%、25.08%[4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.47亿元、2.03亿元、2.74亿元，同比增长67.15%、38.15%、35.27%[4] - 对应EPS分别为1.06元、1.46元、1.98元，2025年1月6日股价对应PE分别为31X、22X、16X[4]

会议出席情况 - 出席股东大会的股东及代表共103人，代表股份76,667,670股，占比55.5482%[7] 议案表决情况 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》总表决同意76,420,670股，占比99.6778%；中小股东占比62.1607%[9] - 《关于公司2024年度监事会工作报告的议案》总表决同意76,420,670股，占比99.6778%；中小股东占比62.1607%[10] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》总表决同意76,420,070股，占比99.6770%；中小股东占比62.0688%[11] - 《关于公司2024年度报告全文及摘要的议案》总表决同意76,420,070股，占比99.6770%；中小股东占比62.0688%[12] - 《关于公司2024年度利润分配方案的议案》总表决同意76,420,070股，占比99.6770%；中小股东占比62.0688%[14] - 《关于2025年度董事薪酬的议案》总表决同意406,940股，占比61.0160%；中小股东占比60.1691%[15] - 《关于修订公司章程及相关议事规则的议案》总表决同意76,270,670股，占比99.4822%；中小股东占比39.1813%[16] - 《关于公司符合向特定对象发行A股股票条件的议案》总表决同意76,399,910股，占比99.6508%；中小股东占比58.9803%[18] - 2025年度向特定对象发行A股股票方案多项议案总表决同意股数大多为76,399,910股，占比99.6508%[19][20][21][23][27] - 2025年度向特定对象发行A股股票方案多项议案中小股东表决同意股数大多为385,000股，占比58.9803%[19][20][22][23][27] - 发行数量议案总表决同意76,399,310股，占比99.6500%；中小股东占比58.8884%[24] - 限售期议案总表决同意76,399,610股，占比99.6504%；中小股东占比58.9344%[25] - 未分配利润安排议案总表决同意76,401,010股，占比99.6522%；中小股东占比59.1488%[28] - 本次向特定对象发行股票决议有效期议案总表决反对216,360股，占比0.2822%；中小股东占比33.1454%[30] - 《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票摊薄即期回报、填补措施及相关主体承诺的议案》总表决同意76,399,910股，占比99.6508%；中小股东占比58.9803%[37] - 《关于提请公司股东会授权董事会及其授权人士全权办理公司2025年度向特定对象发行A股股票相关事宜的议案》总表决同意76,399,910股，占比99.6508%；中小股东占比58.9803%[38] - 《关于公司未来三年股东分红回报规划（2025年 - 2027年）的议案》总表决同意76,423,570股，占比99.6816%；中小股东占比62.6049%[39][40] - 《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票摊薄即期回报、填补措施及相关主体承诺的议案》总表决反对267,460股，占比0.3489%；中小股东占比40.9737%[37] - 《关于提请公司股东会授权董事会及其授权人士全权办理公司2025年度向特定对象发行A股股票相关事宜的议案》总表决反对267,460股，占比0.3489%；中小股东占比40.9737%[38] - 《关于公司未来三年股东分红回报规划（2025年 - 2027年）的议案》总表决反对244,100股，占比0.3184%；中小股东占比37.3951%[39][40] - 《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票摊薄即期回报、填补措施及相关主体承诺的议案》总表决弃权300股，占比0.0004%；中小股东占比0.0460%[37] - 《关于提请公司股东会授权董事会及其授权人士全权办理公司2025年度向特定对象发行A股股票相关事宜的议案》总表决弃权300股，占比0.0004%；中小股东占比0.0460%[38] - 《关于公司未来三年股东分红回报规划（2025年 - 2027年）的议案》总表决弃权0股，占比0.0000%；中小股东占比0.0000%[39][40] 会议时间 - 现场会议于2025年5月9日14：00召开，网络投票时间为2025年5月9日[6] 律师意见 - 北京市君致律师认为本次股东会召集、召开等程序符合规定，表决结果合法有效[41]

会议信息 - 公司2024年年度股东会于2025年5月9日14：00召开[4] - 召集依据是2025年4月16日董事会决议[5] - 已披露通知及补充公告[5][6] 投票情况 - 现场投票14:00，网络投票09:15－15:00 [6] - 现场代表股份76,015,010股，占比55.0753% [8] - 网络代表股份652,660股，占比0.4729% [8] 其他 - 2025年4月24日收到九项临时提案[10] - 审议议案均获通过[14] - 律师认为程序合法结果有效[15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 东华测试2024年度营收和利润同比增长显著，2025年一季度延续增长态势，各业务板块表现良好，盈利能力稳定，研发投入持续增加，新兴业务有发展潜力，预计未来营收和利润将继续增长 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收5.02亿元，同比增长32.79%；归母净利润1.22亿元，同比增长38.90%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长41.50%；第四季度收入1.48亿元，同比增长104.03%，归母净利润0.23亿元，同比增长321.57% [1] - 2025年一季度营收1.09亿元，同增4.25%；归母/扣非归母净利润分别为0.29/0.28亿元，同比分别变动5.64%/4.05% [1] - 预计2025 - 2027年分别实现营收6.65/8.57/10.88亿元，归母净利润为1.69/2.25/2.94亿元，EPS为1.22/1.62/2.13元/股，对应PE为31.58/23.76/18.17倍 [5][6] 业务板块 - 2024年结构力学性能测试分析系统、电化学工作站、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于人工智能的设备智能维保管理平台分别实现营收3.01、0.88、0.72、0.27亿元，同比分别增长35.79%、52.26%、5.12%、13.47% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率/归母净利率分别为66.37%/24.27%，同比分别增长0.90/1.07pct，24Q4毛利率为65.94%，同比提升4.26pct [3] - 2024全年销售/管理/财务费率为14.72%/10.03%/0.05%，同比分别增减+0.11/-1.87/+0.11pcts，研发费率为12.22%，同比提升1.36pct [3] 研发进展 - 测试仪器端自定义测控系统形成完整产品线并推广应用；传感器端开发出高性能传感器，打破进口技术垄断；软件端推出基于B/S架构的CMA3.0旋转机械状态监测软件和设备运营维保软件平台 [4] - 新兴业务六维力传感器处于小批量试制阶段，有望随人形机器人放量受益 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年总营业收入5.02亿元，同比增长32.79%；归母净利润1.22亿元，同比增长38.90%；扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长41.50%；加权平均净资产收益率17.21% 2025年一季度，营收1.09亿元（+4.25%），归母净利润0.29亿元（+5.64%） [4] - 结构力与电化学业务高速发展，盈利能力增强 2024年结构力学性能测试系统营收3.01亿元，占比60.01%，同比增长35.79%；电化学工作站营收0.88亿元，占比17.62%，同比增长52.26% 2024年销售毛利率66.37%（较2023年增长0.90pct），销售净利率24.10%（+0.90pct） 2025年Q1毛利率和净利率分别为68.66%/26.27% [5] - 传感器可靠性高，机器人领域或成增量 公司核心传感器适用于恶劣环境，持续研发适应不同场景的传感器 2024年研发的六分量力矩传感器已小批量试制及局部市场推广 2024年东华校准实验室成为国内首批具备机器人多维力/力矩传感器检测能力的CNAS实验室 [6] - 调整盈利预测，维持“买入”评级 2025 - 2027年预计营收6.58/8.55/11.11亿元（2025 - 2026年前值为7.0/9.1亿元）；归母净利润1.70/2.28/3.02亿元（2025 - 2026年前值为2.1/2.8亿元）；总股本对应的EPS为1.23/1.65/2.18元（2025 - 2026年前值为1.50/2.02元），以当前股价对应的PE为32/24/18倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|502|658|855|1111| |收入同比（%）|32.8|31.1|29.9|30.0| |归属母公司净利润（百万元）|122|170|228|302| |净利润同比（%）|38.9|39.8|33.9|32.3| |毛利率（%）|66.4|66.9|67.4|67.9| |ROE（%）|16.2|19.2|21.3|23.0| |每股收益（元）|0.88|1.23|1.65|2.18| |P/E|39.53|32.22|24.07|18.19| |P/B|6.39|6.17|5.12|4.18| |EV/EBITDA|30.15|25.29|19.21|14.65| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|670|844|1042|1325| |现金|63|47|3|-3| |应收账款|339|430|570|739| |其他应收款|28|47|56|71| |预付账款|18|23|28|37| |存货|183|256|330|410| |其他流动资产|39|41|55|71| |非流动资产|174|179|180|179| |长期投资|0|0|0|0| |固定资产|124|128|130|131| |无形资产|14|14|13|12| |其他非流动资产|36|38|37|37| |资产总计|844|1023|1221|1504| |流动负债|80|123|140|183| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款|22|23|29|41| |其他流动负债|58|100|111|142| |非流动负债|7|7|7|7| |长期借款|0|0|0|0| |其他非流动负债|7|7|7|7| |负债合计|87|131|147|190| |少数股东权益|3|3|2|1| |股本|138|138|138|138| |资本公积|111|111|111|111| |留存收益|504|640|823|1064| |归属母公司股东权益|753|890|1072|1314| |负债和股东权益|844|1023|1221|1504| [11][12] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|502|658|855|1111| |营业成本|169|218|278|357| |营业税金及附加|8|10|12|16| |销售费用|74|98|125|161| |管理费用|50|64|81|102| |财务费用|0|-1|-1|0| |资产减值损失|-1|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资净收益|0|0|1|1| |营业利润|145|203|272|359| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|1|1|1|1| |利润总额|144|203|272|359| |所得税|23|33|44|58| |净利润|121|170|227|301| |少数股东损益|-1|0|-1|-1| |归属母公司净利润|122|170|228|302| |EBITDA|158|215|286|375| |EPS（元）|0.88|1.23|1.65|2.18| [11][12] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|38|36|18|70| |净利润|121|170|227|301| |折旧摊销|12|13|15|16| |财务费用|0|0|0|0| |投资损失|0|0|-1|-1| |营运资金变动|-101|-148|-225|-247| |其他经营现金流|229|318|453|548| |投资活动现金流|-24|-19|-15|-16| |资本支出|-24|-15|-15|-15| |长期投资|0|0|0|0| |其他投资现金流|0|-4|0|-1| |筹资活动现金流|-28|-34|-46|-61| |短期借款|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0| |资本公积增加|-4|0|0|0| |其他筹资现金流|-24|-34|-46|-61| |现金净增加额|-13|-17|-43|-6| [14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入（%）|32.8|31.1|29.9|30.0| |成长能力 - 营业利润（%）|45.3|40.1|33.8|32.1| |成长能力 - 归属于母公司净利润（%）|38.9|39.8|33.9|32.3| |获利能力 - 毛利率（%）|66.4|66.9|67.4|67.9| |获利能力 - 净利率（%）|24.3|25.9|26.7|27.2| |获利能力 - ROE（%）|16.2|19.2|21.3|23.0| |获利能力 - ROIC（%）|16.1|18.9|21.1|22.9| |偿债能力 - 资产负债率（%）|10.3|12.8|12.1|12.6| |偿债能力 - 净负债比率（%）|11.5|14.6|13.7|14.5| |偿债能力 - 流动比率|8.35|6.84|7.44|7.25| |偿债能力 - 速动比率|5.56|4.35|4.63|4.56| |营运能力 - 总资产周转率|0.64|0.71|0.76|0.82| |营运能力 - 应收账款周转率|1.69|1.71|1.71|1.70| |营运能力 - 应付账款周转率|10.46|9.68|10.60|10.21| |每股指标（元） - 每股收益|0.88|1.23|1.65|2.18| |每股指标（元） - 每股经营现金流（摊薄）|0.28|0.26|0.13|0.51| |每股指标（元） - 每股净资产|5.45|6.43|7.75|9.50| |估值比率 - P/E|39.53|32.22|24.07|18.19| |估值比率 - P/B|6.39|6.17|5.12|4.18| |估值比率 - EV/EBITDA|30.15|25.29|19.21|14.65| [14]

财务表现 - 2024年公司实现总营业收入5.02亿元，同比增长32.79%，归母净利润1.22亿元，同比增长38.90%，扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长41.50%，加权平均净资产收益率17.21% [1] - 2025年一季度公司实现营收1.09亿元（+4.25%），归母净利润0.29亿元（+5.64%） [1] - 2024年销售毛利率为66.37%（较2023年增长0.90pct），销售净利率为24.10%（+0.90pct），2025年Q1毛利率和净利率分别为68.66%/26.27% [1] 业务发展 - 结构力学性能测试系统2024年营收达3.01亿元，占比60.01%，同比增长35.79%，毛利率提升0.59pct [1] - 电化学工作站2024年营收0.88亿元，占比17.62%，同比增长52.26%，毛利率提升0.07pct [1] 研发与产品 - 公司核心传感器产品可靠性高、稳定性高、指标优异，适用于各种恶劣环境 [2] - 2024年研发的六分量力矩传感器可应用于机器人、科学研究、自动化检测等领域，已实现小批量试制及局部市场推广 [2] - 东华校准实验室成为国内首批具备机器人多维力/力矩传感器检测能力的CNAS实验室 [2] 未来展望 - 传感器产品未来有望在人形机器人领域加速推广和应用 [2] - 2025-2027年预计分别实现营收6.58/8.55/11.11亿元，归母净利润1.70/2.28/3.02亿元，EPS为1.23/1.65/2.18元 [3]