报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年总营业收入5.02亿元，同比增长32.79%；归母净利润1.22亿元，同比增长38.90%；扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长41.50%；加权平均净资产收益率17.21% 2025年一季度，营收1.09亿元（+4.25%），归母净利润0.29亿元（+5.64%） [4] - 结构力与电化学业务高速发展，盈利能力增强 2024年结构力学性能测试系统营收3.01亿元，占比60.01%，同比增长35.79%；电化学工作站营收0.88亿元，占比17.62%，同比增长52.26% 2024年销售毛利率66.37%（较2023年增长0.90pct），销售净利率24.10%（+0.90pct） 2025年Q1毛利率和净利率分别为68.66%/26.27% [5] - 传感器可靠性高，机器人领域或成增量 公司核心传感器适用于恶劣环境，持续研发适应不同场景的传感器 2024年研发的六分量力矩传感器已小批量试制及局部市场推广 2024年东华校准实验室成为国内首批具备机器人多维力/力矩传感器检测能力的CNAS实验室 [6] - 调整盈利预测，维持“买入”评级 2025 - 2027年预计营收6.58/8.55/11.11亿元（2025 - 2026年前值为7.0/9.1亿元）；归母净利润1.70/2.28/3.02亿元（2025 - 2026年前值为2.1/2.8亿元）；总股本对应的EPS为1.23/1.65/2.18元（2025 - 2026年前值为1.50/2.02元），以当前股价对应的PE为32/24/18倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|502|658|855|1111| |收入同比（%）|32.8|31.1|29.9|30.0| |归属母公司净利润（百万元）|122|170|228|302| |净利润同比（%）|38.9|39.8|33.9|32.3| |毛利率（%）|66.4|66.9|67.4|67.9| |ROE（%）|16.2|19.2|21.3|23.0| |每股收益（元）|0.88|1.23|1.65|2.18| |P/E|39.53|32.22|24.07|18.19| |P/B|6.39|6.17|5.12|4.18| |EV/EBITDA|30.15|25.29|19.21|14.65| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|670|844|1042|1325| |现金|63|47|3|-3| |应收账款|339|430|570|739| |其他应收款|28|47|56|71| |预付账款|18|23|28|37| |存货|183|256|330|410| |其他流动资产|39|41|55|71| |非流动资产|174|179|180|179| |长期投资|0|0|0|0| |固定资产|124|128|130|131| |无形资产|14|14|13|12| |其他非流动资产|36|38|37|37| |资产总计|844|1023|1221|1504| |流动负债|80|123|140|183| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款|22|23|29|41| |其他流动负债|58|100|111|142| |非流动负债|7|7|7|7| |长期借款|0|0|0|0| |其他非流动负债|7|7|7|7| |负债合计|87|131|147|190| |少数股东权益|3|3|2|1| |股本|138|138|138|138| |资本公积|111|111|111|111| |留存收益|504|640|823|1064| |归属母公司股东权益|753|890|1072|1314| |负债和股东权益|844|1023|1221|1504| [11][12] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|502|658|855|1111| |营业成本|169|218|278|357| |营业税金及附加|8|10|12|16| |销售费用|74|98|125|161| |管理费用|50|64|81|102| |财务费用|0|-1|-1|0| |资产减值损失|-1|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资净收益|0|0|1|1| |营业利润|145|203|272|359| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|1|1|1|1| |利润总额|144|203|272|359| |所得税|23|33|44|58| |净利润|121|170|227|301| |少数股东损益|-1|0|-1|-1| |归属母公司净利润|122|170|228|302| |EBITDA|158|215|286|375| |EPS（元）|0.88|1.23|1.65|2.18| [11][12] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|38|36|18|70| |净利润|121|170|227|301| |折旧摊销|12|13|15|16| |财务费用|0|0|0|0| |投资损失|0|0|-1|-1| |营运资金变动|-101|-148|-225|-247| |其他经营现金流|229|318|453|548| |投资活动现金流|-24|-19|-15|-16| |资本支出|-24|-15|-15|-15| |长期投资|0|0|0|0| |其他投资现金流|0|-4|0|-1| |筹资活动现金流|-28|-34|-46|-61| |短期借款|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0| |资本公积增加|-4|0|0|0| |其他筹资现金流|-24|-34|-46|-61| |现金净增加额|-13|-17|-43|-6| [14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入（%）|32.8|31.1|29.9|30.0| |成长能力 - 营业利润（%）|45.3|40.1|33.8|32.1| |成长能力 - 归属于母公司净利润（%）|38.9|39.8|33.9|32.3| |获利能力 - 毛利率（%）|66.4|66.9|67.4|67.9| |获利能力 - 净利率（%）|24.3|25.9|26.7|27.2| |获利能力 - ROE（%）|16.2|19.2|21.3|23.0| |获利能力 - ROIC（%）|16.1|18.9|21.1|22.9| |偿债能力 - 资产负债率（%）|10.3|12.8|12.1|12.6| |偿债能力 - 净负债比率（%）|11.5|14.6|13.7|14.5| |偿债能力 - 流动比率|8.35|6.84|7.44|7.25| |偿债能力 - 速动比率|5.56|4.35|4.63|4.56| |营运能力 - 总资产周转率|0.64|0.71|0.76|0.82| |营运能力 - 应收账款周转率|1.69|1.71|1.71|1.70| |营运能力 - 应付账款周转率|10.46|9.68|10.60|10.21| |每股指标（元） - 每股收益|0.88|1.23|1.65|2.18| |每股指标（元） - 每股经营现金流（摊薄）|0.28|0.26|0.13|0.51| |每股指标（元） - 每股净资产|5.45|6.43|7.75|9.50| |估值比率 - P/E|39.53|32.22|24.07|18.19| |估值比率 - P/B|6.39|6.17|5.12|4.18| |估值比率 - EV/EBITDA|30.15|25.29|19.21|14.65| [14]

财务表现 - 2024年公司实现总营业收入5.02亿元，同比增长32.79%，归母净利润1.22亿元，同比增长38.90%，扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长41.50%，加权平均净资产收益率17.21% [1] - 2025年一季度公司实现营收1.09亿元（+4.25%），归母净利润0.29亿元（+5.64%） [1] - 2024年销售毛利率为66.37%（较2023年增长0.90pct），销售净利率为24.10%（+0.90pct），2025年Q1毛利率和净利率分别为68.66%/26.27% [1] 业务发展 - 结构力学性能测试系统2024年营收达3.01亿元，占比60.01%，同比增长35.79%，毛利率提升0.59pct [1] - 电化学工作站2024年营收0.88亿元，占比17.62%，同比增长52.26%，毛利率提升0.07pct [1] 研发与产品 - 公司核心传感器产品可靠性高、稳定性高、指标优异，适用于各种恶劣环境 [2] - 2024年研发的六分量力矩传感器可应用于机器人、科学研究、自动化检测等领域，已实现小批量试制及局部市场推广 [2] - 东华校准实验室成为国内首批具备机器人多维力/力矩传感器检测能力的CNAS实验室 [2] 未来展望 - 传感器产品未来有望在人形机器人领域加速推广和应用 [2] - 2025-2027年预计分别实现营收6.58/8.55/11.11亿元，归母净利润1.70/2.28/3.02亿元，EPS为1.23/1.65/2.18元 [3]

财务表现 - 2024全年实现营业收入5 02亿元 同比增长32 79% 归母净利润1 22亿元 同比增长38 90% [4] - 2025一季度营业收入1 09亿元 同比增长4 25% 归母净利润0 29亿元 同比增长5 64% [4] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1 77元（含税） [4] 主营业务分析 - 结构力学性能测试分析系统收入3 01亿元 同比增长35 79% 毛利率66 50% 同比提升0 59个百分点 [5] - 电化学工作站业务收入0 88亿元 同比增长52 26% 毛利率67 89% 同比提升0 07个百分点 [5] - 结构安全在线监测及防务装备PHM系统收入0 72亿元 同比增长5 12% [5] 研发与现金流 - 2024年研发投入0 61亿元 同比增长49 40% 研发费用率12 22% [5] - 经营活动现金流净额同比增加3430 14万元 同比增长831 88% 主要因回款增加 [5] 技术突破与新兴领域 - 开发高温耐辐照 水下高冲击 深水振动等高性能传感器 实现进口替代 [6] - 六维力传感器技术成熟 处于小批量试制阶段 下游覆盖工业机器人 人形机器人 航空航天等领域 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司主业受益国产替代快速增长，人形机器人领域发展值得期待 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 全年实现营业收入 5.02 亿元，同比增长 32.79%；归母净利润 1.22 亿元，同比增长 38.90% [1] - 2025 年一季度营业收入 1.09 亿元，同比增长 4.25%；归母净利润 0.29 亿元，同比增加 5.64% [1] - 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.77 元（含税） [1] 业务情况 - 2024 年力学性能测试分析系统收入 3.01 亿元，同比增长 35.79%，毛利率 66.50%，较上一年度提升 0.59 个百分点 [2] - 2024 年电化学工作站业务收入 0.88 亿元，同比增长 52.26%，毛利率 67.89%，较上一年度提升 0.07 个百分点 [2] - 2024 年结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统业务收入 0.72 亿元，同比增长 5.12% [2] 研发投入 - 2024 年研发投入 0.61 亿元，同比增长 49.40%，研发投入占营业收入比例达 12.22% [2] 现金流情况 - 2024 年经营活动产生的现金流量净额同比增加 3430.14 万元，同比增长 831.88%，主要因回款增加 [2] 传感器业务 - 2024 年加大传感器研发投入，开发出高性能传感器，推出工业级传感器，六维力传感器技术成熟，处小批量试制阶段，下游应用广泛，有望在人形机器人领域打开新成长空间 [3] 盈利预测调整 - 下调 2025 - 2026 年归母净利润预测至 2.02、2.43 亿元（前值为 2.69、3.51 亿元），新增 2027 年归母净利润预测 2.99 亿元，对应 EPS 为 1.46/1.76/2.16 元，当前股价对应 PE 为 27x/22x/18x [3] 其他数据 - 总股本 1.38 亿股，总市值 54.18 亿元，一年最低/最高 27.60/56.58 元，近 3 月换手率 257.53% [5] - 1M、3M、1Y 相对收益分别为 -10.55、-0.97、-12.65，绝对收益分别为 -13.93、-1.76、-6.99 [8]

财务表现 - 2024年营业收入5.02亿元，同比增长32.79% [2] - 2024年归属于母公司净利润1.22亿元，同比增长38.90% [2] - 一季度增长缓慢主要因客户结构导致季节性波动 [3] 客户与业务 - 主要客户为科研院所、高校及大型企业研发部门 [3] - 电化学板块增长强劲，客户主要为高校和科研院所，受益于国产替代趋势 [3] - PHM系统应用于军工和民用工业领域（港口机械、水务、冶金等） [5] 技术与产品 - 六维力传感器处于小批量试制阶段，下游应用包括工业机器人、航空航天等 [3][4] - 公司为结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商 [5] 风险与挑战 - 应收账款回款周期存在延滞性，但客户信用资质优良，坏账风险可控 [3] - 关税政策变化对公司经营直接影响有限 [3] 未来展望 - 盈利增长驱动因素包括国产化替代政策、"自主可控"趋势及产品性能优化 [5] - 计划拓展应用场景并提升市场份额 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商，专注于智能化测控系统30余年，技术积累深厚，持续布局新业务，机器人力传感器业务值得期待 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格39.82元，52周价格区间为28.03 - 53.50元，总市值5507.91百万，流通市值3233.38百万，总股本13832.02万股，流通股8120.00万股 [1] 涨跌幅比较 - 东华测试近1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为 -15.64%、 -2.64%、 -1.37%，通用设备近1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为 -12.21%、3.68%、25.73% [3] 财务预测 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为6.61亿、8.72亿、11.50亿元，归母净利润分别为1.72亿、2.29亿、3.04亿元，每股收益分别为1.24元、1.66元、2.20元，每股净资产分别为6.52元、7.96元、9.88元，P/E分别为32.10倍、24.00倍、18.14倍，P/B分别为6.11倍、5.00倍、4.03倍 [5] 投资要点 - 公司发布2024年年度报告、2025年一季报以及2024年利润分配预案，2024年实现营业收入5.02亿元，同比增长32.79%，归母净利润1.22亿元，同比增长38.90%，扣非归母净利润1.20亿元，同比增长41.50%；2025年一季度实现营业收入1.09亿元，同比增长4.25%，归母净利润0.29亿元，同比增长5.64% [6] - 核心主业结构力学性能测试分析及电化学工作站业务高速增长，盈利能力提升，2024年结构力学测试收入3.01亿元，占总营收60.01%，同比增长35.79%，毛利率66.50%，同比增加0.59pct；电化学工作站业务收入0.88亿元，同比增长52.26%，毛利率67.89%，同比增加0.07pct，占总营收比例上升为17.62%；2024年毛利率66.37%，同比增加0.90pct，净利率24.10%，同比增加0.90pct，2025年Q1单季度毛利率68.66%，同比增加1.39pct，净利率26.27%，同比增加0.08pct [6] - 布局人形机器人力传感器，六维力传感器处于小批量试制阶段，2024年东华校准实验室成为国内首批具备机器人多维力/力矩传感器检测能力的CNAS实验室，下游应用领域包括工业机器人、人形机器人、航空航天、汽车、电子、医疗等，国内六维力传感器厂商稀缺，公司有望具备先发优势 [6]

发行相关 - 发行认购对象不超过35名（含35名）特定对象[8][35][95] - 发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%[11] - 发行股票数量不超过500万股，未超发行前公司总股本的30%[13][44] - 发行的股票自发行结束之日起6个月内不得转让[14][46] - 发行募集资金总额预计不超15,028.25万元[15][47] - 发行方案已通过公司第六届董事会第五次会议、第六届监事会第五次会议审议，尚需公司股东会审议通过、深交所审核、中国证监会注册[56][57][58][59] - 发行决议有效期为自公司股东会审议通过相关议案之日起12个月内[51] 项目投资 - 智能化测控产业升级项目投资总额13,282.15万元，拟使用募集资金10,528.25万元[17][48][71] - 补充流动资金项目投资总额4,500.00万元，拟使用募集资金4,500.00万元[17][48][77] - 项目建设投资11,054.66万元，占总投资83.23%，铺底流动资金2,227.49万元，占总投资16.77%[72] - 项目建设周期为两年，实施主体为母公司东华测试[74][75] 股权结构 - 发行前刘士钢先生直接持有公司48.99%股份，为控股股东、实际控制人[53][103] - 发行完成后，公司社会公众股东合计持股比例将不低于总股本的25%[55] 财务数据 - 报告期各期末，应收账款账面价值分别为22,529.25万元、25,371.31万元、33,912.04万元和39,813.19万元，占总资产比例分别为32.54%、34.51%、40.19%和45.19%[104] - 报告期各期末公司存货账面价值分别为13,682.06万元、16,965.92万元、18,283.85万元和18,684.00万元，占总资产比例分别为19.76%、23.07%、21.67%和21.21%[106] - 2024 - 2022年现金分红金额分别为24,429,575.58元、17,666,585.72元、24,482,675.57元，占净利润比例分别为20.04%、20.13%、20.10%[120] - 最近三年累计现金分红66,578,836.87元，年均净利润110,470,186.50元，累计分红占比60.27%[120] 利润测算 - 假设2025年9月底完成发行，募集资金总额估计为15,028.25万元，发行股份数量为500万股[126] - 假设2025年度扣非前后净利润与2024年度持平、增长10%、减少10%分别测算[126] - 2024年末总股本为138,320,201股，发行后总股本变为143,320,201股[128] - 假设2025年净利润与2024年持平时，发行前基本每股收益为0.88元/股，发行后为0.87元/股[128] - 假设2025年净利润较2024年上涨10%时，发行前基本每股收益为0.97元/股，发行后为0.96元/股[128] - 假设2025年净利润较2024年减少10%时，发行前基本每股收益为0.79元/股，发行后为0.79元/股[128] 未来策略 - 制定《未来三年股东分红回报规划（2025年 - 2027年）》，已通过第六届董事会第五次会议，尚需股东会决议通过[18][139] - 加强募集资金投资项目监管，合理使用资金并加快项目实施进度[135] - 提高经营管理和内部控制水平，完善员工激励机制[136] - 不断完善公司治理，为发展提供制度保障[137] - 严格执行利润分配政策，强化投资者回报机制[139] 公司基本信息 - 公司法定代表人为刘士钢[26] - 公司证券代码为300354，证券简称为东华测试[26] - 公司注册资本为13832.0201万元人民币[26] - 本次发行的股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元[38] - 报告期为2022年度、2023年度、2024年度、2025年1 - 3月[24] - 报告期各期末分别为2022年12月31日、2023年12月31日、2024年12月31日、2025年3月31日[24]

证券代码：300354 证券简称：东华测试 公告编号：2025-024 江苏东华测试技术股份有限公司 关于2025年度向特定对象发行A股股票摊薄即期回报、填补 措施及相关主体承诺的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏东华测试技术股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月24日召 开第六届董事会第五次会议、第六届监事会第五次会议，审议通过了公司2025 年度向特定对象发行股票（以下简称"本次发行"）的相关议案。本次发行完成 后，预计短期内公司基本每股收益、稀释每股收益将可能出现一定程度的下降， 公司短期内即期回报会出现一定程度摊薄。请广大投资者注意投资风险。 根据国务院办公厅发布的《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资 者合法权益保护工作的意见》、中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监 会"）《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见》 等文件的有关规定，公司就本次发行对即期回报摊薄的影响进行了分析并提出了 具体的填补回报措施，相关主体对公司填补回报措施能够得到切实履行作出了承 诺，具体如下： 一、本次发 ...

证券代码：300354 证券简称：东华测试 公告编号：2025-019 江苏东华测试技术股份有限公司 关于 2025 年度向特定对象发行 A 股股票预案披露的 特此公告。 江苏东华测试技术股份有限公司 董事会 2025年4月24日 提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 该预案披露事项不代表审批机关对于本次发行相关事项的实质性判断、确认 或批准，预案所述本次发行相关事项的生效和完成尚待公司股东会审议通过、深 圳证券交易所审核通过，并经中国证监会同意注册。敬请广大投资者注意投资风 险。 江苏东华测试技术股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月24日召 开第六届董事会第五次会议、第六届监事会第五次会议，审议通过了公司2025 年度向特定对象发行A股股票（以下简称"本次发行"）的相关议案。《江苏东 华测试技术股份有限公司2025年度向特定对象发行A股股票预案》（以下简称"预 案"）及相关文件于2025年4月24日在中国证券监督管理委员会（以下简称"中 国 证 监 会 " ） 指 定 的 创 业 板 信 息 披 露 网 站 巨 潮 资 讯 ...

证券代码：300354 证券简称：东华测试 公告编号：2025-026 江苏东华测试技术股份有限公司 关于2024年年度股东会增加临时提案 暨股东会补充通知的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏东华测试技术股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月16日召 开第六届董事会第四次会议，审议通过了《关于提请召开公司2024年年度股东会 的议案》，定于2025年5月9日（星期五）14：00在江苏省靖江市新港大道208号 （沿江公路罗家港桥东北侧）江苏东华测试技术股份有限公司一楼会议室以现场 会议与网络投票相结合的方式召开公司2024年年度股东会，具体内容详见公司于 2025年4月18日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《关于召开2024年年 度股东会的通知》（公告编号：2025-016）。 2025年4月24日，公司召开第六届董事会第五次会议，审议通过了《关于公 司符合向特定对象发行A股股票条件的议案》《关于公司2025年度向特定对象发 行A股股票方案的议案》《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票预案的议案》 ...