正海转债基本信息 - 发行总额140,000.00万元，2022年11月23日发行，12月12日上市[5][6] - 初始转股价格13.23元/股，经三次调整后变为12.63元/股[9] - 转股期自2023年5月29日起至2028年11月22日止[7] 赎回相关 - 有条件赎回条款触发条件及2025年7 - 8月满足条件[10][4][11][12] - 赎回价格100.50元/张，当期年利率0.60% [2][13] - 停止交易日2025年9月17日，停止转股日9月22日[2] - 赎回登记日2025年9月19日，赎回日9月22日[2] - 发行人资金到账日2025年9月25日，赎回款到持有人账户日9月29日[2][15] 人员持有情况 - 董事高波期初1200张，期间卖出，期末0张[17] - 董事史丙强期初4432张，期间未买，期末0张[17] 转股规则 - 转股最小申报单位1张，转换成股份最小单位1股[18] - 不足1股部分转股日后五个交易日内现金兑付[18] - 当日买进可转债当日可申请转股，新增股份次一交易日上市流通[19] 其他 - 备查文件包含董事会决议、核查意见、法律意见书[20] - 公告日期为2025年9月3日[22]

公司业务进展 - 高性能钕铁硼永磁材料是低空飞行器动力电机的核心部件 [1] - 公司密切跟进低空飞行器等下游重点应用新场景 [1] - 目前已实现小批量供货 [1] 市场战略 - 坚持以市场需求为导向 [1] - 积极把握低空飞行器市场机会 [1] - 满足下游应用领域需求 [1]

公司行动 - 正海磁材将于2025年9月19日收市后对未转股的可转债进行强制赎回 赎回价格为100.50元/张 [2] - 公司提醒可转债持有人注意在限期内转股 因二级市场价格与赎回价格存在较大差异 未及时转股可能导致损失 [2]

股本变动 - 截至2025年9月1日，“正海转债”因转股减少9,197,658张，累计转股72,543,602股[2] - 公司总股本增至892,760,158股[2] 股东权益变动 - 控股股东及其一致行动人持股比例由42.49%被动稀释至41.96%[2] - 权益变动时间为2025年8月28日至9月1日[4] - A股减持股数为0，被动稀释比例0.53%[4]

股权情况 - 2025年1月15日前，正海集团及其一致行动人持股372,965,967股，占总股本44.52%[7] - 2025年1月15日，其合计持股比例增至44.72%[7] 规则与变动 - 《管理办法》规定持股超30%，一年后每12个月内增持不超2%可免要约[8] - 本次权益变动前后，相关条件均符合规定[8][10]

可转债发行 - 公司于2022年11月23日发行1400.00万张可转换公司债券，总额140,000.00万元[5] 转股价格 - “正海转债”初始转股价格13.23元/股，2025年5月30日起变为12.63元/股[9] 赎回情况 - 2025年7月25日至8月22日触发有条件赎回条款[11][12] - 赎回价格100.50元/张，当期年利率0.60%[2] - 赎回条件满足日为2025年8月22日，停止交易日9月17日等[2] 董事持有情况 - 董事高波期初持有1200张，期末持有0张[17] - 董事史丙强期初持有4432张，期末持有0张[17] 转股规则 - 转股最小申报单位为1张，转换成股份最小单位为1股[18] - 当日买进可转债当日可申请转股，新增股份次一交易日上市流通[19]

核心观点 - 公司决定提前赎回"正海转债" 因股价触发有条件赎回条款 赎回价格为100.50元/张 赎回后将摘牌 [1][2][4] 可转换公司债券基本情况 - 债券发行总额14亿元 发行1400万张 每张面值100元 于2022年11月23日发行 [2] - 债券于2022年12月12日在深交所上市交易 简称"正海转债" 代码123169 [3] - 转股期自2023年5月29日起至2028年11月28日止 [3] - 初始转股价格为13.23元/股 经多次权益分派调整后当前转股价格为12.63元/股 [3] 赎回条款触发情况 - 2025年7月25日至8月22日期间 公司股票有15个交易日收盘价不低于当期转股价格12.63元/股的130%（即16.419元/股） 触发有条件赎回条款 [2][4] - 公司于2025年8月22日召开董事会审议通过提前赎回议案 [2] 赎回实施安排 - 赎回价格确定为100.50元/张 其中债券面值100元 当期应计利息0.50元（按票面利率0.60%和计息天数303天计算） [4][5] - 赎回对象为2025年9月19日收市后登记在册的全部债券持有人 [5] - 债券自2025年9月17日起停止交易 赎回资金将于2025年9月29日划入持有人账户 [5] - 赎回完成后债券将在深交所摘牌 [1][5] 内部人员交易情况 - 在赎回条件满足前六个月内 公司董事兼副总裁高波交易1200张债券 董事兼副总裁史丙强交易4432张债券 期末均未持有 [6] - 除上述人员外 公司实际控制人、控股股东及其他董监高未交易债券 [6] 转股相关说明 - 债券持有人需在2025年9月16日前转股 否则将被强制赎回 [1][5] - 转股最小单位为1股 不足1股部分将以现金兑付 [6] - 转股后股份于申报次一交易日上市流通 [6]

转债发行 - 正海转债发行1400.00万张，总额140,000.00万元，2022年12月12日深交所挂牌[5][6] 转股情况 - 转股期自2023年5月29日至2028年11月22日[7] - 初始转股价格13.23元/股，经三次调整后为12.63元/股[9] 赎回情况 - 2025年7月25日至8月22日触发有条件赎回[11][12] - 赎回价格100.50元/张，年利率0.60%[2][13] - 停止交易日9月17日，停止转股日和赎回日9月22日[2] - 赎回登记日9月19日，未转股将被强制赎回[2][14] - 发行人资金到账日9月25日，赎回款到持有人账户日9月29日[15] 董事持有 - 董事高波期初1200张，期间卖出，期末0张[17] - 董事史丙强期初4432张，未卖出，期末0张[17] 转股规则 - 转股最小申报单位1张，转换成股份最小单位1股[18] - 不足1股部分转股日后五个交易日现金兑付[18] - 当日买进可转债当日可转股，新增股份次一交易日上市[19]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 美联储独立性面临重大挑战叠加实际利率下行驱动强劲，黄金上行空间广阔[1][4] - 美国通胀数据自4月以来保持温和上行态势，符合"再通胀"预期，实际利率进入快速下行阶段[1][4][27] - 特朗普罢免美联储理事库克被视为削弱美联储独立性的重要尝试，可能为总统干预货币政策开创先例[4] - 黄金较高比重计价主权货币换锚运动，美元信用下行叙事持续将推高黄金溢价[4] - 中国市场需求强劲，2025年7月经香港净黄金进口量达43.923吨，环比增长126.81%[4] 行情回顾 - 有色板块本周上涨7.16%，在31个申万一级行业中排名第2，跑赢上证指数6.32个百分点[14] - 通信（+12.38%）、有色金属（+7.16%）、电子（+6.28%）涨幅居前三位[14] - 二级行业全线上涨：小金属板块上涨12.02%，贵金属板块上涨7.22%，工业金属板块上涨6.95%，金属新材料板块上涨5.67%，能源金属板块上涨2.89%[14] - 个股涨幅前三：金力永磁（+35.31%）、中国黄金国际（+28.93%）、领益智造（+26.03%）[19][22] 工业金属板块 铜 - 伦铜报收9,902美元/吨，周涨1.08%；沪铜报收79,410元/吨，周涨0.91%[2][34] - 进口铜矿TC下跌至-41美元/吨，Codelco将今年铜产出目标下调至134-137万吨[2][34] - LME库存15.89万吨，周升1.88%；上期所库存7.97万吨，周降2.39%[32][34] - 9月国内冶炼厂大规模检修，供给面临紧缺，关注"金九银十"需求落地情况[2][34] 铝 - 伦铝报收2,619美元/吨，周跌0.11%；沪铝报收20,740元/吨，周涨0.53%[3][39] - LME库存48.12万吨，周升0.51%；上期所库存12.56万吨，周升0.8%[32][39] - 电解铝行业理论开工产能达4403.50万吨，较上周增加1万吨[3][39] - 电解铝社会库存环增4.09%至62.28万吨，铝棒社库环增8.43%至12.61万吨[3][39] 锌 - 伦锌收盘价2,814美元/吨，周涨0.30%；沪锌收盘价22,140元/吨，周跌0.61%[41] - LME库存5.65万吨，周降17.00%；SHFE库存8.60万吨，周升10.46%[32][41] 锡 - 伦锡收盘价34,950美元/吨，周涨3.26%；沪锡收盘价278,650元/吨，周涨4.78%[31][46] - LME库存0.2万吨，周升12.61%；上期所库存0.76万吨，周升1.00%[32][46] - 缅甸佤邦复产进度再次滞后推迟至9月，供给端紧张[46] 贵金属板块 - COMEX黄金收盘价3,516.10美元/盎司，周涨2.89%；SHFE黄金收盘价785.12元/克，周涨1.52%[4][52] - 美国7月核心PCE物价指数年率录得2.9%，符合预期[4][27][52] - 鲍威尔释放对就业数据走弱的担忧，通胀幅度不会减缓联储降息步伐[4][27] 稀土板块 - 氧化镨钕收报58.70万元/吨，周跌4.08%；氧化镨收报65.60万元/吨，周涨0.31%[66] - 氧化镝报收1,680元/千克，周涨5.00%；氧化铽收报7,140元/千克，周涨1.85%[66] - 《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布，加强全产业链管控[66] - 进口矿纳入配额，打击非法开采，配额增速放缓，镨钕短期供应持续紧张[66]

全球稀土资源供给 - 中国稀土储量4400万吨 占全球38% 位列全球第一[4][5] - 美国稀土储量1900万吨 全球第三 主要开采芒廷帕斯矿 2024年产量4.5万吨[14] - 澳大利亚稀土储量570万吨 全球第四 莱纳斯公司主力矿山韦尔德山矿TREO平均品位6.2%[16] - 缅甸2024年稀土氧化物产量3.1万吨 泰国1.3万吨 印度2900吨 俄罗斯2500吨[17] 中国稀土产业 - 中国实施稀土总量控制策略 2024年稀土配额27万吨 其中轻稀土25万吨同比增长6.36% 重稀土接近2万吨无增加[7] - 2024年稀土冶炼分离配额25.4万吨 同比增长10.43%[7] - 北方稀土2024年稀土氧化物产量15488吨 稀土盐类125343吨 稀土金属36909吨[10] - 盛和资源2024年稀土氧化物产量21758吨 稀土盐类25950吨 稀土金属24106吨[10] - 2024年进口稀土产品13.3万吨 同比下滑28.9% 出口稀土及制品12.3万吨 金额256亿元同比增长7.7%[12] 海外稀土开发动态 - 美国MP公司2025年4月因加征关税暂停向中国出口稀土精矿[14] - 美国国防部2025年7月购买MP公司4亿美元优先股 支持建设第二座稀土永磁工厂 新增产能7000吨[15] - 莱纳斯马来西亚工厂2025年5月成为中国外首个提取镝的国家 具备5种重稀土提取能力[16] - 缅甸政府2025年7月宣布所有稀土矿开采许可证有效期截止到12月31日[17] 稀土价格与政策 - 当前镨钕氧化物价格52万元/吨 镨钕金属65万元/吨 氧化镝163万元/吨 金属镝204万元/吨 氧化铽710万元/吨 金属铽877万元/吨[21] - 中国2025年4月对钐、钆、铽、镝、镥、钪和钇等相关物项实施出口管制[19] 稀土永磁产业 - 稀土永磁主要分为钐钴和钕铁硼 钕铁硼是需求量最大的产品[23] - 2024年中国稀土永磁毛坯产量超过25万吨 全球第一[33] - 金力永磁2024年底产能3.8万吨 成品产量21597吨[58] - 正海磁材2024年产能3万吨 产量20781吨[62] 应用市场分析 - 新能源汽车单台纯电动车需稀土永磁2-3kg 插电混合动力车需1.5kg[35] - 2024年全球新能源汽车销量1750万辆 其中纯电动1100万辆[35] - 2024年全球智能手机出货12.2亿部同比增长7% TWS耳机3.3亿部 笔记本电脑2.06亿台[39] - 2024年全球风电新增装机114GW 海上风电新增8.3GW[37] 主要上市公司业绩 - 北方稀土2024年营收329.66亿元 归母净利润10.04亿元同比下降57.64%[48] - 中国稀土2024年营收30.27亿元同比下降24.09% 归母净利润-2.87亿元[50] - 金力永磁2024年营收67.73亿元同比增长1.1% 归母净利润2.91亿元同比下降19.78%[59] - 正海磁材2024年营收55.39亿元同比下降5.7% 归母净利润0.92亿元同比下降79.37%[63] - 中科三环2024年营收67.51亿元同比下降19.23% 归母净利润0.12亿元同比下降95.64%[65]