核心观点 - 报告认为，中国市场正从反弹后期转入缩量震荡蓄势阶段，整体回调空间有限，是逢低布局春季行情的窗口期 [1] - 市场在双节期间较难出现明显放量，预计整体仍将处于震荡蓄势阶段，建议继续逢低布局 [5] - 行业配置上，内需消费在震荡环境下有望获得相对收益，科技板块仍是布局春季行情的重要方向，但短期反弹压力上升 [1][5][14] 市场表现与资金流动 - 本周港股和A股市场探底回升，恒生指数下跌1.1%，恒生科技指数下跌2.8%，上证综指基本持平，创业板指下跌2.3%，科创50指数下跌3% [1] - 必需消费和非银金融板块领涨 [1] - A股市场成交额重新回落，日均成交额降至1.76万亿元人民币，港股成交额回落至2000亿港元以下 [4] - A股股票型ETF（剔除规模型）在本周前四日转为净流入31亿元人民币，结束了此前连续三周的流出，申购主要集中在周二指数低点 [4] - A股两融资金本周转为流出20亿元人民币，但12月整体仍维持净流入趋势，资金主要流向电子与电力设备板块 [4] - 港股卖空交易占比回升至高于均值的20% [4] - 南向资金自12月以来整体流入节奏放缓，上周一度转为流出，本周重新实现163亿港元净流入 [4] 海外市场动态 - 美国11月CPI数据显著低于预期，市场对美联储1月降息的概率升至22% [2] - 日本央行加息25个基点，但未来加息路径将更偏谨慎，10年期日债收益率上行并逼近2%，美元兑日元升至157.7，日股全周下跌2.6% [2] - 美光财报及业绩指引强劲，显示存储涨价趋势仍在延续，带动存储板块走强，美光股价创历史新高 [3] - 美国联邦贸易委员会批准英伟达对英特尔的投资，英伟达股价上涨 [3] - 美国能源部联合24家科技巨头启动“创世纪计划”，推动新兴技术在科学探索与能源项目中的应用，提振了市场对科技板块的信心 [3] - TikTok宣布已签署新的美国合资协议，字节跳动保留电商与广告业务，由合资公司负责数据安全，甲骨文、银湖和MGX等三家投资者合计持有新合资公司45%的股份 [3] 行业与板块配置观点 - **内需消费**：本周零售、航空、文旅板块表现相对较强，后续有望轮动至食品饮料和养殖板块 [5] - **非银金融**：保险板块表现突出，有望带动处于低位的券商板块反弹 [5] - **科技板块**：从配置角度看，仍是逢低布局春季行情的重要方向，尤其是回调相对充分的恒生科技以及具备政策支持的国产算力板块 [5][14] - **存储相关**：美股存储板块上涨以及长鑫即将上市，或对国产存储设备相关方向形成一定提振 [5] - **自动驾驶主题**：特斯拉股价创历史新高，自动驾驶在政策推动下加速推进，本周已启动上涨，预计下周仍有延续空间 [5] 港股资金流向细分 - 行业层面：11月下旬以来科网股流入趋势放缓，本周通信、能源及原材料板块资金流出，而必需消费与地产板块则持续获得资金净流入且规模小幅扩大 [4] - 个股层面：阿里巴巴与腾讯本周均转为净流入11亿港元；小米延续净流入态势；中芯国际自11月下旬以来持续流出，本周流出幅度收敛至7亿港元；中国移动出现38亿港元的大幅净流出 [4]

记者 洪俊杰 一座是世界上最大发展中国家的最大城市，一座是世界上最大发达国家的最大城市，上海与纽约如 何借助国际组织平台，架起中美合作桥梁？ 日前，第二届"上海与纽约的江河对话"在中美上海公报签署地锦江小礼堂举行。中美学者与国际组 织代表或在现场，或在"云"端，共论国际都市与国际组织间的互动合作，为中美地方城市交流建言献 策。 仅仅建起来还不够 在联合国驻华协调员常启德看来，城市如何与多边机构携手合作，将决定联合国可持续发展目标全 球进程，也决定人类的未来。这就需要国际都市与国际组织间形成"化学反应"——国际都市，承担着创 新驱动、绿色转型、城市更新等重任，亟需全球专业知识的助力；国际组织，是全球公共产品供给者、 国际规则提供者，亟需现实世界的试验场来验证。全球发展，则需要国际组织与国际都市的携手合作。 独特而肥沃"土壤" 再看上海。金砖国家新开发银行、联合国开发计划署全球可持续发展中心、国际货币基金组织上海 中心……目前已有200多家国际组织落户上海，成为国际组织在华布局的首选地之一。 其中，浦东是国际科技组织最集聚区域。浦东新区副区长徐欣举例，国际半导体行业协会 （SEMI）主办的上海国际半导体设备与核心 ...

公司经营策略 - 公司管理团队将继续秉持稳健经营，聚焦核心业务发展 [1] - 公司将持续关注新兴产业和新兴技术 [1] - 公司旨在以良好的经营业绩保障全体股东的合法权益 [1]

公司动态 - 三维通信于11月11日在互动平台回应投资者提问 [2] - 公司表示高度关注行业内新兴技术的发展情况 [2]

知识产权保护现状与成效 - 2024年至今年上半年全国市场监管部门共查办商标专利领域违法案件6.1万件 [1] - 中国在2025年全球创新指数中排名第十首次跻身前十名之列 [1] - 形成政企协同与技术赋能的知识产权保护合力 [1] 知识产权保护面临的挑战 - 数字经济人工智能生物技术等新兴技术发展使侵权行为呈现多样化复杂化隐蔽化新趋势 [2] - 部分领域存在侵权成本低维权成本高的问题权利人合法权益难以得到及时有效保障 [2] - 政府部门间政企间产学研间在信息共享协同配合上存在障碍保护协同机制尚不完善 [2] 强化知识产权保护的措施 - 政府需发挥主导作用加强统筹规划与协调指导持续推进法律法规的制定修订工作 [3] - 企业需强化知识产权战略意识主动维护商标权益开展预警监测并配合执法 [3] - 应充分利用大数据人工智能区块链等新技术创新保护手段和方法 [4] 技术赋能知识产权保护 - 利用大数据技术分析挖掘海量知识产权信息以发现侵权线索实现精准打击 [4] - 借助人工智能技术开发智能化审查工具和侵权检测系统提高审查效率和准确性 [4]

行业规模与增长 - 消费是经济增长的主引擎，“十四五”期间消费对经济增长的贡献率不断提升 [1] - 截至2019年9月，消费金融公司共24家，注册资本346亿元，资产规模4938亿元，贷款余额4604亿元 [1] - 截至2024年末，消费金融公司资产规模达13848.59亿元，贷款余额达13456.03亿元，业务规模稳步增长 [1] 普惠服务与客群下沉 - 服务范围扩大和客户群体下沉是“十四五”期间最显著的变化，2024年累计为8543万人次县域客户提供服务 [2] - 消费金融公司借助AI、大数据、区块链等新兴技术，围绕新市民、县域居民等群体特征精准授信 [2] - 消费金融公司的发展填补了传统金融服务空白，推动了多层次、互补性的金融服务体系形成 [3] - 蒙商消金“新市民新蒙享”产品服务新市民，截至2025年9月末累计发放消费贷款653.98亿元，服务客户592.69万户 [3] - 中银消金聚焦普惠客群，2024年为10万元以下客群累计发放贷款1296.81亿元，同比增长19.61%，贷款余额582.17亿元，同比增长21% [4] 监管与合规发展 - 行业从试点探索、规模扩张走向整顿调整，最终进入高质量发展新阶段 [5] - 2020年末发布《消费金融公司监管评级办法（试行）》，近年来监管重点聚焦利率透明化与消费者权益保护 [7] - 2024年3月发布《消费金融公司管理办法》，对合规管理提出更高要求，强调合规意识需贯穿业务全流程 [7] 科技赋能与效率提升 - 科技成为破解合规难题、提升管理效能的重要工具，在风控、客服、数据管理等领域实现突破 [8] - 招联消金科技系统实现数据源毫秒级实时计算和每秒数万次事件处理，提升风控效率 [8] - 平安消费金融构建“AI全流程介入+人机协同优化”的不良处置体系，实现全生命周期管理 [8]

新兴科技投资趋势 - 过去几年投资者关注焦点在人工智能股票，但部分顶级表现股票来自其他新兴技术领域，如量子计算、电动垂直起降飞行器、小型模块化核反应堆以及火箭和卫星 [2] - 人工智能热潮对其他新兴技术产生光环效应，增长型投资者积极寻找可能引领下一波突破趋势的技术，期望通过早期投资获得巨大回报 [3] - 基于对其潜力的投机性乐观情绪，许多此类科技股回报率超过1000%，甚至超过英伟达的表现 [4] AST SpaceMobile公司概况 - AST SpaceMobile正在建设一个基于卫星的宽带网络，尽管尚未产生显著收入，但由于与客户达成新协议，市场对其业务和潜力的兴奋度近期激增 [4] - 公司在过去18个月内股价表现惊人，1000美元投资可增长至超过35000美元 [5] - AST SpaceMobile技术可与现有未经修改的智能手机兼容，并在移动网络运营商使用的中低频段频谱内运行，这与现有用于低数据速率应用（如紧急服务）的天基电信服务形成对比 [5] AST SpaceMobile业务与技术 - 公司正在建设首个与日常智能手机连接的全球蜂窝宽带网络，旨在用于商业和政府目的，覆盖地面蜂窝塔无法到达的区域 [6] - 通过部署低地球轨道卫星星座并与其他电信公司合作向用户提供服务，公司成立于2017年，2019年发射首颗测试卫星，目前共有6颗在轨卫星，目标到2026年拥有45至60颗卫星，服务美国、欧洲、日本等市场 [7] 市场表现与估值 - 在宣布扩大与威瑞森的合作关系后，AST SpaceMobile市值飙升至300亿美元以上 [8] - 尽管技术前景广阔，但公司估值似乎已超出其当前发展阶段 [8]

报告核心观点 - 世界经济论坛《2025年十大新兴技术报告》旨在识别具有深远变革潜力的前沿技术，通过搭建科学潜力与实际应用之间的桥梁，以应对全球挑战并塑造可持续未来 [1] - 报告关注点在于技术创造系统性变革的潜力，而非即时应用，其成熟与广泛应用依赖技术突破及社会接受度、监管框架等生态系统的构建 [1][2][35] - 2025年全球创新格局演变背景下，这些技术或为实现更高自给自足能力和韧性提供途径，或成为国际合作桥梁，具有更深层次重要性 [3] 2025年十大新兴技术概要 结构电池复合材料 - 技术将承重结构件与可充电储能功能集于一体，可像传统锂离子电池一样存储能量，同时作为车辆或建筑物的刚性构件 [5] - 用途广泛，涵盖电动汽车到航空航天领域，可使所有刚性面板储存能量，空中客车公司正在试验将其用于飞机 [6] - 经济上有望通过减少结构材料使用来降低制造成本，减轻车辆飞机重量从而减少燃料消耗；环境上可促成更节能设计，减少材料需求 [7] 渗透能发电系统 - 系统利用两种水源之间盐度差异产生清洁、可再生且低环境影响的能量，能提供稳定能量输出，不同于波动较大的太阳能和风能 [8] - 主要设计包括压力延迟渗透和反向电渗析，商业项目如Sweetch Energy的OsmoRhône 1号机组已于2024年开始系统安装 [9] - 技术挑战本质是技术和经济性的，前几代曾受困于膜污染和高成本，但科学原理清晰，大规模应用障碍相对较少 [10] 先进核能技术 - 受电气化交通、AI和去碳化趋势驱动，核能领域掀起创新浪潮，包括采用替代冷却流体的第四代反应堆和发电容量约为传统反应堆三分之一的小型模块化反应堆 [11][12] - 各国投入大量公共资金支持，俄罗斯和中国已拥有运行中的SMR电厂，西方国家在设计和监管框架方面迅速推进以建立有竞争力产业 [12][13] - 长期目标是核聚变，尽管尚未实现净能量增益，但高度确信在十几二十年内这种近乎无限的清洁能源将成熟发展 [13] 工程化活体疗法 - 是先进的益生菌系统，被开发用于以可控方式在患者体内直接生产治疗性物质，如药物、酶和激素，避免了传统药物生产中占成本70%的下游步骤 [13][14] - 多家公司正致力于商业应用，如美国战车生物科学公司探索单次给药后释放治疗物质的微生物平台，芬兰Aurealis Therapeutics公司正在进行II期临床试验 [15] - 安全性是核心焦点，开发者正积极解决非预期基因转移、免疫反应等问题，并需要制定新的监管框架 [15] 治疗神经退行性疾病的GLP-1类药物 - 这类最初为治疗II型糖尿病和肥胖研发的药物，正被探索其在治疗阿尔茨海默病和帕金森病方面的神经保护潜力 [16] - 全球有超过5500万痴呆症患者，预计到2031年，GLP-1药物的全球市场将增至557亿美元，若有效将产生巨大全球经济影响 [17] 自主生化传感 - 是能自主持续检测特定生化参数的分析设备，利用无线通信和能量收集技术实现实时连续监测，适用于偏远或难以抵达区域 [17][18] - 最成功例子是可穿戴葡萄糖传感器，能实时测量葡萄糖浓度并与智能手机通信控制胰岛素泵，雅培实验室、罗氏和杜邦是最大投资开发公司 [19] - 技术正在兴起以应对其他检测目标，如美国Persperity Health公司正在开发用于连续监测女性荷尔蒙的可穿戴设备 [20] 绿色固氮 - 技术旨在减少传统氮生产的碳足迹，该生产目前占全球能源消耗的2%，并支撑全球50%的粮食产量 [22] - 替代技术包括基于工程菌和酶的生物方法、仿生系统以及基于锂的电化学技术，支持分布式生产设施利用当地可再生能源 [23][24] - 到2050年估计超过30%的全球船用燃料可能是无碳氨，采用绿氢生产氨的工厂已被证明可行并在全球扩大规模 [24][25] 纳米酶 - 是在实验室生产的具有类酶特性的纳米材料，比酶具有更高稳定性、更低生产成本和更简单合成过程 [25] - 过去二十年快速发展引起大型制药公司极大关注，研发投资激增，目前正在进行大量基于纳米酶的疗法临床试验，尤其在癌症和神经退行性疾病治疗领域 [26] - 影响力延伸至环境应用如水净化，以及食品工业中快速检测污染物，在工业催化领域可能提供更高效环保的替代方案 [27] 协同感知 - 技术将分布式传感器与融合人工智能的系统集成，产生深刻见解以提升单个传感器能力，应用领域包括城市自主交通、环境监测等 [27][28] - 美国联邦通信委员会决定将5.9吉赫兹频段用于蜂窝车联网技术，欧盟和中国也已颁布类似赋能法规，这是实现进步的关键一步 [29] - 挑战在于传感器平台存在功耗和连接性限制，需工程方法解决，数据共享的安全和隐私政策也需要发展 [29] 生成式水印 - 技术在AI生成的内容中嵌入隐形标记以验证真实性并帮助追踪来源，旨在帮助打击虚假信息、保护知识产权 [30] - 基于文本的水印通过在AI生成文本中包含特定词汇子集产生AI特有"指纹"，图像视频水印则在像素级别引入难以察觉的更改 [31] - 领先AI公司正将水印技术集成到其平台中，如谷歌在其服务中嵌入SynthID，Meta在其平台上应用隐形水印和元数据标签 [32] - 中国已采取行动监管生成内容要求必须添加水印，欧盟等其他地区也在制定应对措施，"内容来源与真实性联盟"正主导制定技术标准 [34]

政策核心观点 - 工业和信息化部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，旨在增强高端化供给并加快数字化绿色化转型 [1] - 在政策引导下，化工新材料和新兴技术有望加快发展 [1] 高端化工材料发展重点 - 政策鼓励发展集成电路、新能源、医疗设备、低空经济、人形机器人等领域所需的新兴材料 [1] - 电子化学品、特种工程塑料、特种橡胶、高性能膜材料、碳纤维材料等产品的创新和国产替代进程有望提速 [1] 新兴技术培育方向 - 二氧化碳捕集、绿氨/绿醇应用、生物化工、海水提钾等新兴技术有望加快培育 [1] - 在政策引导下，国内相关产业或形成先发优势 [1] 相关投资标的 - 新材料50ETF（159761）跟踪中证新材料指数（H30597） [1] - 该指数选取涉及先进基础材料、关键战略材料及前沿新材料等领域的代表性企业证券作为样本 [1] - 指数聚焦于新材料产业的发展趋势，具有显著的成长性和创新性特征 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体行业投资评级 但整体对新兴技术和人工智能持积极态度 认为这些技术具有显著利润率扩张潜力 对市盈率有积极影响且尚未出现泡沫迹象 [11][12] 核心观点 - 经济增长放缓 主要受移民减少 政府支出下降和医疗保健行业就业停滞影响 过去两年实际增长率约2.5% 今年每季度实际增长率仅为1.2% [1][3] - 通胀并非主要问题 预计未来6-9个月内不会成为重大问题 美联储应开启谨慎降息周期 [1][7][8] - 企业优先考虑利润率而非劳动力投入 导致工资增长停滞和招聘收缩 但现有劳动收入年率增长3.7% [1][4] - 到2026年第三季度 美联储可能将利率降至3.5% 需关注信贷扩张和新兴技术对失业的影响 [1][9] - 市场预期利率在3%左右 最低可能达2.85% 预计区间为3%-4% [2][10] 宏观经济环境 - 劳动力供给不足导致GDP损失约40-50个基点 [7] - 模块化关税实施促使美联储应适当放松政策 [3] - 明年初将出现积极财政刺激效果 包括折旧等内容 以及积极信贷刺激效果和监管放松 这些因素至少会减少50个基点 [6] 美联储政策预期 - 美联储内部存在分歧 部分成员呼吁加息 但多数希望再降两次息 10月和12月加息50个基点的概率高于暂停 [1][5][6] - 中性利率大约在275到350基点之间 [8] - 如果出现负面就业数据 美联储可能需要加息50个基点 [6] 技术影响分析 - 人工智能和新兴技术推动资本投入 带来经济增长 但更多是交易视角而非经济层面 [1][7] - 新兴技术对劳动力市场的影响将在明年得到答复 [9] - 企业应优先考虑利润率而非劳动收入 劳动力收入占比可能下降但绝对收入水平将上升且增速超过通胀 [11] 市场机会 - Voles处于很低水平 每天仅有5个基点的变动 远期利率达3.5% 为套利创造机会 [13] - 新兴市场表现良好 如巴西和韩国 结构性改革即将到来或存在不对称性 [14] - 需要美元来持有英伟达股票 这对美元是利好因素 [14]