行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“超配”，且评级维持不变 [2] 报告核心观点 - 核心观点为“海内外共振拉动电网设备需求提升” [2] - 国内电网投资持续增长，智能电网、西电东送、城乡电网改造等项目为电网设备制造业创造巨大发展机遇 [4][52] - 海外需求旺盛，特别是美国因人工智能数据中心建设、电网设备老化及电动汽车普及，拉动了对中国高性能变压器的进口需求 [4][63] - 建议关注技术和规模领先的新能源头部企业 [4][69] 根据目录总结 一、行情回顾 - **板块整体表现**：截至2025年12月25日，近两周申万电力设备行业上涨2.10%，跑赢沪深300指数0.11个百分点，在申万31个行业中排名第18名 [4][11] - **年内表现强劲**：申万电力设备板块年初至今上涨42.99%，跑赢沪深300指数25.01个百分点，在31个行业中排名第5名 [4][11] - **子板块表现**：近两周，其他电源设备板块上涨8.21%，电机板块上涨5.62%，电网设备板块上涨4.52%，风电设备板块上涨4.37%，光伏设备板块上涨1.59%，电池板块上涨0.08% [4][15] - **个股表现**：近两周涨幅前三的个股为华菱线缆（+55.96%）、东方日升（+38.79%）和钧达股份（+36.06%） [4][19]；跌幅较大的个股包括洛凯股份（-28.79%）、福能东方（-19.53%）和南都电源（-12.30%） [4][20] 二、电力设备板块估值及行业数据 - **板块估值**：截至2025年12月25日，电力设备板块PE(TTM)为33.43倍，高于近一年平均值27.98倍 [24] - **子板块估值**： - 电机Ⅱ板块PE(TTM)为59.57倍 [4][24] - 其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为55.75倍 [4][24] - 风电设备板块PE(TTM)为34.59倍 [4][24] - 电池板块PE(TTM)为32.63倍 [4][24] - 光伏设备板块PE(TTM)为30.07倍 [4][24] - 电网设备板块PE(TTM)为29.69倍 [4][24] - **光伏产业链价格**：截至2025年12月24日当周，N型硅片、TOPCon电池片价格环比上涨，其中N型182*210硅片均价环比上涨9.76%，182TOPCon电池片均价环比上涨13.33% [31][33] - **电网投资数据**：2025年1-11月，全国电网工程累计投资完成额达5604亿元，同比增长5.9% [4][38] - **变压器出口数据**：2025年1-11月，国内变压器出口额达80.80亿美元，同比增长35.19% [4][59]；其中对美国出口液体介质变压器约5.06亿美元，同比增长44.68%，占该类变压器出口总额的9.14% [4][63] - **全球电网投资展望**：根据IEA数据，在中性情景下，到2030年全球电网年均投资规模将达6200亿美元，2023-2030年年均复合增速需达9.4% [56] - **国内特高压规划**：“十四五”期间，国家电网规划特高压工程总投资3800亿元，较“十三五”期间增长35.7% [41] 三、产业新闻 - **电力市场交易**：2025年11月，全国完成电力市场交易电量5484亿千瓦时，同比增长7.0%；1-11月累计交易电量60300亿千瓦时，占全社会用电量比重63.7% [64] - **政策发布**：国家发改委、能源局印发《电力中长期市场基本规则》，强调价格由市场形成，并推动与现货市场衔接 [64] - **新能源规划**：甘肃省完成风能太阳能资源普查，将以此为依据规划大型风电、光伏基地及外送通道 [65] - **特高压工程投运**：金上—湖北±800千伏特高压直流输电工程建成投运，采用了多项创新技术 [65] - **海上风电核准**：江苏如东H17（45.36万千瓦）、东台H5（40万千瓦）、滨海南区H4-1（20万千瓦）三个海上风电项目获得核准，部分项目探索“风电+光伏”或“绿电+绿氢”融合 [65] 四、公司公告 - 多家公司公告国家电网项目中标，包括金冠电气（中标3743.16万元）、大连电瓷子公司（预中标7070万元）、通光线缆（中标13906万元）、通达股份（预中标15393.29万元） [67] - 珠海冠宇公告股东减持计划 [67] 五、电力设备板块本周观点 - **投资建议**：重申关注技术和规模领先的新能源头部企业 [69] - **建议关注标的**：报告列出了五家建议关注的公司及其要点 [70] - **金盘科技 (688676)**：全球电力设备供应商，产品获多国认证，营销网络遍布全球。 - **国电南瑞 (600406)**：拥有特高压柔直换流阀等核心技术，提供虚拟电厂完整解决方案。 - **阳光电源 (300274)**：主要产品包括光伏逆变器、储能系统，并布局可再生能源制氢。 - **金风科技 (002202)**：全球领先的风电整体解决方案提供商，国内新增装机连续多年第一。 - **隆基绿能 (601012)**：HPBC 2.0电池技术量产，2024年BC产品出货量超17GW。

公司重大监管处罚及股票交易变更 - 福能东方装备科技股份有限公司于2025年12月19日收到中国证监会广东监管局下发的《行政处罚事先告知书》[1][6] - 根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第9.4条，因公司年度报告财务指标存在虚假记载，其股票交易将被实施其他风险警示[1][6] - 涉及的虚假记载财务指标包括营业收入、利润总额、净利润、资产负债表中的资产或者负债科目[1][6] 股票交易具体安排 - 公司股票简称将由“福能东方”变更为“ST福能（维权）”，股票代码“300173”保持不变[2][6] - 公司股票于2025年12月22日开市起停牌，并于2025年12月23日开市起复牌[2][6] - 实施其他风险警示的起始日为2025年12月23日，实施后股票交易的日涨跌幅限制仍为20%[2][6]

公司控股股东延长股份锁定期 - 公司控股股东佛山控股集团自愿承诺延长所持公司股份的不减持期限 [1] - 基于对公司未来发展前景的信心及价值的合理判断 旨在促进公司持续稳定健康发展及内在价值合理回归 [1] - 新承诺期为自2026年12月9日起至2027年12月8日止的12个月内 [1] 承诺具体内容 - 此次延长承诺是在前次自愿不减持期间（2024年12月9日至2026年12月8日）到期后追加的12个月 [1] - 承诺期间 不以任何方式减持直接持有的股份 [1] - 因送股、公积金转增股本、配股等原因而增加的股份亦遵守前述不减持承诺 [1] 承诺约束机制 - 若佛山控股集团在上述承诺期间违反承诺 则因减持公司股份所得收益全部归公司所有 [1]

公司控股股东延长股份锁定期 - 公司控股股东佛山控股集团自愿承诺延长所持公司股份的不减持期限 [1] - 基于对公司未来发展前景的信心及价值的合理判断 旨在促进公司持续稳定健康发展并维护投资者利益 [1] - 新承诺期为自2026年12月9日起至2027年12月8日止的12个月内 [1] 承诺具体内容 - 此次延长承诺是在前次自愿不减持期（2024年12月9日至2026年12月8日）到期后追加的12个月 [1] - 承诺期间 不以任何方式减持直接持有的股份 因送股、公积金转增股本、配股等原因增加的股份同样遵守此承诺 [1] - 若违反承诺 控股股东因减持股份所得全部收益将归公司所有 [1]

股东股份情况 - 佛山控股集团注册资本为353766.3648万元人民币[1] - 佛山控股集团持有公司152644001股，占比20.78%[1] 股东承诺情况 - 前次承诺不减持为2024年12月9日至2026年12月8日[2] - 追加承诺不减持为2026年12月9日至2027年12月8日[2] 公司措施 - 董事会监督承诺履行并披露信息[3] - 发现违规要求股东担责[3] - 及时办理本次承诺相关手续[3]

监管处罚与公司状态变更 - 公司于12月19日收到广东证监局《行政处罚事先告知书》，因涉嫌虚构交易虚增利润被处以650万元罚款 [1][5] - 公司因年度报告财务指标存在虚假记载，将被实施其他风险警示，证券简称自12月23日起由“福能东方”变更为“ST福能” [1][5] 财务造假具体事实 - 2020年6月，公司子公司大宇精雕与重庆中光电通过虚构交易循环资金，具体为先由重庆中光电支付虚假货款，大宇精雕确认虚假应收款，随后大宇精雕再以虚构采购业务支付预付款将资金转回 [1][2][5][6] - 2020年虚假交易导致公司虚增利润3579.85万元，占当年年报披露利润总额的120.18%，意味着公司当年实际利润应为负值 [2][6] - 2021年，大宇精雕对前述虚增的预付款确认减值损失，导致公司虚减利润2265.09万元，占当年年报披露利润总额的6.64% [2][6] - 广东证监局认定公司2020年、2021年年度报告存在虚假记载，涉嫌违反《证券法》 [2][6] 相关资产处置情况 - 上述财务造假事项涉及公司已出售的原子公司大宇精雕 [3][6] - 公司已于2024年第一季度完成大宇精雕100%股权的出售，该子公司不再纳入公司合并报表范围 [4][7] 投资者维权进展 - 随着预处罚送达，投资者维权已拉开帷幕，上海沪紫律师事务所刘鹏律师团队正在征集受损投资者，前期已收到数百位投资者的索赔需求 [1][5] - 符合于2021年4月14日至2024年12月6日期间买入，并在2024年12月7日之后卖出或仍持有而亏损的投资者可参与维权 [1][5]

事件概述 - 2025年12月19日晚间，贵州百灵、福能东方、八一钢铁三家上市公司分别公告收到证监会地方监管局下发的《行政处罚事先告知书》[1][6] - 三家公司在2024年11月至2025年11月期间先后被证监会立案调查[1][6] 贵州百灵违规详情 - 公司在财务核算时未执行权责发生制，未按配比原则计提销售费用，导致多年财务数据虚假记载[2][7] - 2019年少计销售费用35,012.49万元，多计利润35,012.49万元，占当期利润总额的95.73%[2][7] - 2020年少计销售费用24,080.95万元，多计利润24,080.95万元，占当期利润总额的115.35%[2][7] - 2021年少计销售费用6,379.16万元，多计利润6,379.16万元，占当期利润总额的45.04%[2][7] - 2023年多计销售费用45,941.10万元，少计利润45,941.10万元，占当期利润总额的93.17%[2][7] - 上述行为导致公司2019年、2020年、2021年、2023年年报存在虚假记载[2][7] 福能东方违规详情 - 2020年6月，公司子公司大宇精雕与重庆中光电通过虚构交易进行资金循环，导致财务数据虚假记载[3][8] - 具体操作方式为：重庆中光电先支付虚假货款，大宇精雕确认虚假应收款，再通过虚构采购业务将资金转回[3][8] - 上述行为导致公司2020年少确认应收款减值损失并虚增预付款，虚增利润35,798,468.98元，占2020年披露利润总额的120.18%[3][8] - 2021年，公司对虚增的预付款确认减值损失，导致虚减利润22,650,928.29元，占2021年披露利润总额的6.64%[3][8] - 公司2020年、2021年年度报告存在虚假记载[3][8] 八一钢铁违规详情 - 公司在2022至2024年度与控股股东八钢集团及其关联方发生大规模非经营性资金往来的关联交易，且未按规定披露[4][9] - 2022年度，公司累计收到八钢集团转账3,675,121,967.86元，向八钢集团累计转账3,642,040,000.00元[4][9] - 2023年度，公司累计收到八钢集团转账2,809,680,000.00元，向八钢集团累计转账2,770,870,000.00元[4][9] - 2024年度，公司累计收到八钢集团转账2,514,395,569.24元，向八钢集团累计转账2,534,817,067.03元[4][9] - 对于上述事项，公司既未及时披露，也未在2022年、2023年及2024年年度报告中披露，导致定期报告存在重大遗漏[4][9] 投资者索赔信息 - 相关律师事务所表示，收到行政处罚事先告知书后，符合条件的受损投资者可进行索赔[5][10] - 贵州百灵暂定索赔条件为：于2020年4月30日至2024年11月8日之间买入，且在2024年11月9日之后卖出或持有该股票的亏损投资者[5][10] - 福能东方暂定索赔条件为：于2021年4月14日至2024年12月6日之间买入，且在2024年12月7日之后卖出或持有该股票的亏损投资者[5][10] - 八一钢铁暂定索赔条件为：于2023年4月18日至2025年11月7日之间买入，且在2025年11月8日之后卖出或持有该股票的亏损投资者[5][10]

公司经营业绩与财务表现 - 2023年营业收入创上市以来最高，达14.98亿元，成功实现扭亏为盈，当年归母净利润为7013.90万元 [1] - 2024年盈利能力再创新高，当年归母净利润达8320.93万元 [1] - 2025年1-9月，公司营业收入同比增长11.78%，经营活动产生的现金流量净额同比激增786.89%，归属于母公司股东的扣除非经常性损益净利润减亏 [1] 公司业务与市场布局 - 公司核心业务聚焦新能源电池自动化设备及整线业务，覆盖新能源动力、新型储能、消费类数码等领域 [1] - 公司同时布局精密模切产品加工和IDC数据存储运营服务 [1] - 凭借技术实力和优质服务，公司与宁德时代、孚能科技、中创新航等国内锂电池知名企业建立了稳定合作关系 [1] 业绩驱动因素 - 行业端，下游锂电行业逐步回暖，市场需求稳步回升，公司顺势加快项目验收进度，核心业务收入实现稳步增长 [2] - 内部管理端，多举措并行推动盈利水平与资金效率提升，包括收回以前年度计提的部分应收账款、持续优化财务结构减少财务费用支出、模切与信息电子板块经营效益持续改善 [2] - 公司通过调整供应商结算方式盘活资金流转，叠加客户回款情况改善，共同推动经营现金流大幅增长 [2] 公司战略与治理 - 近三年来，公司借助国有企业平台优势，对内通过优化管理机制、调整组织架构、开展降本盘活等措施提升经营效率 [1] - 公司对外围绕新能源行业进行产业延伸与布局 [1] - 公司是佛山市国资委下属的高端装备智造企业 [1]

公司重整与风险警示 - *ST东易重整计划获北京一中院裁定批准，公司进入重整计划执行阶段，若顺利执行将有利于改善公司资产负债结构，并对2025年度相关财务数据产生影响 [1] - 贵州百灵因收到《行政处罚事先告知书》，其股票自12月23日起被实施其他风险警示，简称变更为“ST百灵” [20] - *ST围海股票自12月23日起复牌并撤销“退市风险警示”及部分“其他风险警示”，简称变更为“ST围海” [20] - 福能东方因收到《行政处罚事先告知书》，其股票自12月23日起被实施其他风险警示，简称变更为“ST福能” [23] 重大资产重组与收购 - 中国神华拟以1335.98亿元交易价格，发行A股股份及支付现金购买国家能源集团等持有的12家标的公司资产，交易对价中现金支付为935.19亿元 [5] - 交易完成后，中国神华煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨（增长64.72%），可采储量提升至345亿吨（增长97.71%），产量提升至5.12亿吨（增长56.57%），2024年每股收益将增厚6.1%至3.15元 [5] - 观想科技筹划发行股份购买辽晶电子不低于60%股权并募集配套资金，交易对方合计持有辽晶电子67.69%股权，公司股票自12月22日起停牌 [2] - 渤海化学终止筹划出售渤海石化100%股权及购买泰达新材控制权的重大资产重组事项，股票自12月22日起复牌 [6] - 四川九洲拟通过新设全资子公司以现金方式购买关联方九洲电器旗下的射频业务资产组，评估值为7.571亿元 [24] 股权收购与战略投资 - 金石资源拟以约2.57亿元现金受让诺亚氟化工15.7147%股权，交易完成后将成为其第二大股东，持股比例与第一大股东相差0.1415% [8] - 华源控股全资子公司拟以5100万元收购暖芯科技51%股权，交易完成后暖芯科技将成为公司控股子公司 [22] - 金达莱拟以3000万元向中科鸿泰增资，交易完成后将持有中科鸿泰10.00%的股权 [11] - 天普股份的要约收购期限已于12月19日届满，中昊芯英预定收购3352万股（占总股本25.00%），要约价格为23.98元/股 [21] 再融资与资本运作 - 泽璟制药于12月19日向香港联交所递交发行H股股票并主板上市的申请 [9] - 中国神华拟与国家能源集团按持股比例共同向国家能源集团财务有限公司增资，其中中国神华增资60亿元，增资完成后财务公司注册资本将由175亿元增至325亿元 [24] 重大项目与合同中标 - 青岛港拟投资90.97亿元建设董家口港区琅琊台湾作业区东部集装箱码头一期工程，预计2029年建成，资本金财务内部收益率8.15% [13] - 青岛港拟投资66.15亿元建设董家口港区琅琊台湾作业区湾底通用码头工程，预计2029年建成，资本金财务内部收益率8.02% [13] - 大禹节水联合体中标广西桂西北治旱龙江河谷灌区工程总干线Ⅱ标项目，中标金额为10.000608亿元，工期1461日历天 [15] - 继峰股份控股子公司获得某欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅总成项目定点，项目生命周期8.5年，预计从2028年9月开始，生命周期总金额预计为98亿元 [17] - 金固股份收到国内某大型乘用车厂商定点通知书，为其两款乘用车开发阿凡达低碳车轮产品，预计分别在明年二月份、四月份量产 [17] 产能建设与项目投资 - 精工科技拟通过全资子公司投资4.258479亿元建设“精工复材智能制造基地项目”，将形成年产复材生产设备10套、碳陶刹车盘28000套的生产能力 [18] - 盛新锂能与中创新航拟签署《2026—2030年合作框架协议》，约定中创新航在2026年至2030年期间向公司采购锂盐产品20万吨 [19] 控制权变更与股东变动 - 东方智造控股股东科翔高新拟向现代物流及物流科技协议转让1.83亿股（占公司总股本14.33%），同时科翔高新放弃其持有的4.87%股份对应的表决权，交易完成后公司控股股东变更为现代物流，实际控制人变更为广西国资委 [13][14] - 天创时尚控股股东及实际控制人正在筹划公司控制权变更事宜，可能导致实际控制人及控股股东发生变更，公司股票及可转债自12月22日起停牌 [12] - 旷达科技原控股股东沈介良向株洲启创协议转让4.11834831亿股（占公司总股本28%）已完成过户，公司控股股东变更为株洲启创，实际控制人变更为株洲市国资委 [16] 业务合作与战略布局 - 中原内配控股子公司与宁波普智未来机器人有限公司签署战略合作框架协议，就人形机器人相关业务达成合作意向，宁波普智公司目前年产能达3000台人形及轮式机器人 [14] - 上峰水泥通过私募股权基金投资的粤芯半导体首次公开发行股票并在创业板上市申请已于12月19日获深交所受理，公司间接持有粤芯半导体约1.4957%股权 [11] 其他重要事项 - 卓然股份及实际控制人张锦红因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 [3] - 锡华科技人民币普通股股票将于2025年12月23日在上交所主板上市，股票代码603248，首次公开发行股票数量为1亿股 [10] - *ST名家为执行重整计划实施的资本公积金转增股本已完成，共计转增7.3亿股，公司总股本增至约14.25596569亿股，股票于12月22日复牌 [10] - 南华期货境外全资孙公司获批成为ICE Futures Singapore的交易会员以及ICE Clear Singapore的清算会员 [9] - 厦门钨业此前购买的理财产品近日到期赎回，收回本金2.8亿元，获得收益275.35万元 [11] - 华体科技发布股票交易异常波动公告，澄清公司不涉及商业航天相关业务 [19]

事件概述 - 2025年12月19日，福能东方与贵州百灵两家上市公司在同一天收到《行政处罚事先告知书》，因定期报告存在虚假记载，将被深圳证券交易所实施“其他风险警示”（ST），自12月23日复牌起股票简称将分别变为“ST福能”与“ST百灵” [1] - 贵州百灵造假细节尤为严重，四年间累计虚增利润高达6.55亿元，并在2023年反向虚减利润4.59亿元，其实控人姜伟拟被处以10年证券市场禁入的顶格处罚 [1][35] 福能东方财务造假分析 - 公司年度报告中营业收入、利润总额、净利润、资产负债表中的资产或负债科目存在虚假记载 [3][36] - 其行为被认定为“未触及第10.5.2条第一款规定情形”，即造假在量化指标上尚未达到强制退市的“红线”，因此被施以“其他风险警示”（ST）而非直接启动退市程序 [3][36] - 被ST对公司影响重大：将被排除出融资融券标的，众多机构投资者因合规要求必须清仓，市场声誉遭受毁灭性打击，未来资本运作几乎停滞 [4][37] - 公司总市值近40亿元，造假涉及多个核心财务科目，表明这是一次系统性、有组织的财务粉饰行为 [4][37] 贵州百灵财务造假分析 - 核心造假手法是违反权责发生制，通过操纵销售费用的确认时点进行利润调节 [6][39] - 2019年至2021年期间，公司少计销售费用，累计虚增利润65,472.60万元（约6.55亿元） [7][40] - 2023年，公司反向操作，多计销售费用，导致当年虚减利润45,941.10万元（约4.59亿元） [8][41] - 造假动机可能包括：配合市值管理与再融资以推高股价或满足融资门槛；规避业绩承诺或股权激励考核；进行“大洗澡”会计处理，为未来业绩增长打下低基数并清理历史包袱 [9][10][11][12][42][43][44][45] 监管处罚措施 - 对公司的处罚：贵州百灵被责令改正、给予警告，并处以1000万元顶格罚款；福能东方根据新《证券法》也可能面临最高1000万元罚款 [14][48] - 对责任人的处罚：贵州百灵对姜伟等10名责任人给予警告并合计罚款1560万元，实控人姜伟被拟采取10年证券市场禁入措施 [16][49] - 新《证券法》将上市公司顶格罚款从60万元大幅提升至1000万元，个人处罚上限从30万元提升至1000万元，并强化了对实际控制人的责任追究 [14][16][48][49] - 目前两家公司收到的是《行政处罚事先告知书》，调查已基本结束，公司有权申辩，但最终处罚结果预计与告知内容高度一致 [17][50] 对投资者与市场的影响 - 截至12月19日收盘，福能东方和贵州百灵的总市值分别为39.75亿元和78.68亿元 [18][51] - 被ST通常引发“戴维斯双杀”：估值杀（市场给予极低估值）和盈利杀（公司真实盈利能力远低于预期），历史数据显示A股公司被ST后股价普遍下跌 [19][20][52][53][54] - 投资者可通过证券虚假陈述责任纠纷诉讼（集体诉讼）维权，新《证券法》确立的“中国特色证券集体诉讼制度”降低了维权成本和门槛 [21][55] - 投资者需关注后续退市风险，若造假行为触及重大违法强制退市标准或导致财务指标恶化，公司将面临更严峻的退市风险 [22][56] 资本市场治理环境变化 - 监管逻辑发生根本转变，从过去的“父爱主义”转向“建制度、不干预、零容忍”的法治化、市场化监管 [22][58] - 法律武器全面升级，形成包括新《证券法》、刑法修正案（十一）及《关于依法从严打击证券违法活动的意见》在内的立体追责体系，大幅提高违法成本 [23][24][59] - 监管压力延伸至中介机构，为问题公司提供服务的会计师事务所、券商等若未勤勉尽责也将面临严厉处罚，倒逼“看门人”归位尽责 [25][60] 2025年ST规则要点（附录摘要） - 财务类退市风险警示：主板公司触发条件为最近一年净利润为负且营业收入低于3亿元，或最近一年期末净资产为负；科创板/创业板营收门槛为1亿元 [28][62] - 规范类退市风险警示：新增关注公司治理，触发情形包括大股东资金占用超限未整改、内控或财报被出具非标审计意见、连续三年分红不达标等 [29][63] - 交易类退市风险警示：股票连续20个交易日每日收盘价低于1元，或每日收盘总市值低于3亿元（主板及科创板/创业板），交易所可决定终止上市 [30][64] - 重大违法类退市：针对欺诈发行、重大信息披露违法等严重违法行为 [30][65] - 不同板块规则存在差异，主板标准最为严格，科创板/创业板在保持严格性的同时体现一定包容性 [31][66]