论坛概况 - 第二届民营企业法治（观音山）论坛于2025年12月2日在广东观音山国家森林公园举办，主题为“法治护航民营经济高质量发展” [3] - 论坛由中国行为法学会和广东观音山国家森林公园联合举办，旨在为破解民营经济法治难题搭建专业对话平台 [3] 与会人员 - 论坛嘉宾阵容涵盖学界权威、司法界专家与实务派精英，包括最高人民法院、最高人民检察院、中央党校等机构的原高级官员及知名学者 [8][10] - 来自全国各地的法学院校学者、政府领导、律师、民营企业高管、商会及媒体人士等也受邀参会，共同交流 [12] 活动与成果 - 论坛同期发布了首届民营企业法治主题征文活动的优秀成果，该活动累计收到作品数百篇 [3][16] - 经多轮筛选，最终评选出二等奖4名、三等奖10名、鼓励奖2名，共16份优秀作品，一等奖空缺 [19] - 中国行为法学会为广东观音山国家森林公园颁发了“战略合作单位”荣誉牌匾，以认可其在民营企业法治建设方面的贡献 [14] - 论坛期间，参会代表参访了广东观音山发展进程展馆，并参加了由最高人民法院行政审判庭原副庭长主讲的为期两小时的主题培训 [21] 后续安排 - 论坛主持人现场宣布第三届民营企业法治（观音山）论坛征文活动正式启动 [19] - 广东观音山森林公园创始人兼董事长在闭幕致辞中邀请大家明年继续参加第三届论坛 [21]

核心观点 - 大庆古龙陆相页岩油国家级示范区年产量首次突破100万吨，创历史同期最高水平，标志着中国陆相页岩油开发取得重大突破，并已实现从勘探突破到规模量产的关键跨越 [1][3] 产量与产能 - 示范区2024年产量预计将超过108万吨，日产超3700吨 [3] - 示范区2022年产量近10万吨，2024年产量超40万吨，实现了连续三年产量翻番的跨越式发展 [5] - 截至目前，示范区累计完钻水平井393口，累计产油超167万吨 [5] - 公司规划到“十五五”末（约2030年），示范区产量要达到300万吨 [7] 技术与效率 - 通过优化钻井、压裂等关键工艺及全生命周期精细化管理，单井产量从初期7.7吨增长至目前17.3吨，单井建产周期提效56% [3] - 历经三轮技术迭代，实现了页岩油产量连年倍增，完成了从“勘探突破”到“规模量产”的关键跨越 [3] - 古龙页岩油的成功开发实现了陆相页岩油勘探开发理论、核心技术的双突破 [7] 资源与区域 - 大庆古龙陆相页岩油国家级示范区覆盖面积2778平方公里，位于黑龙江省大庆市杜尔伯特蒙古族自治县境内 [3] - 与国内外其他页岩油相比，该资源是在泥里找油，储油孔隙更小，开发难度更大 [3] - 目前，古龙页岩油已提交探明储量1.58亿吨 [7]

风险警示 - 2024年度财报内控被出具否定意见，股票交易被实施其他风险警示并可能退市[3] - 2025年4月29日披露警示公告，多次发布进展公告[3][4] 整改措施 - 召开研讨会，开展合规培训，复盘整改内控问题[6][7] - 优化业务制度流程，修订相关制度[7][8] - 加强与监管沟通，每月披露进展，提醒投资者谨慎决策[8][9]

中国式现代化与全球治理 - 中国式现代化正为完善全球治理体系持续注入确定性、包容性与发展性 [3] - 中国提出的全球治理倡议倡导各国在平等和互相尊重基础上通过对话协商应对共同挑战 为构建更加公正合理的全球治理体系贡献了中国智慧 [11] - 中国与全球南方国家拥有坚实的共同利益 中国提出的各项全球倡议准确反映了全球南方国家的共同愿望 [11] “十五五”规划蓝图 - “十五五”规划建议是一份立足现实、着眼长远的系统性规划 展现了中国政府对国家发展道路的清晰构想 [5] - 该规划是一个具有历史意义的议程 聚焦高质量发展 致力于通过创新驱动、高科技、人工智能等来推动发展 [6] - 随着中国综合实力与全球影响力的不断提升 这一规划不仅对中国至关重要 也必将对世界经济产生深刻影响 [6] 中国发展模式与速度 - 中国经历了从改革开放初期需要引进外资和技术 到如今在可再生能源、电动汽车和人工智能等领域跻身世界前沿的完整历程 [8] - 这段从“追赶者”成长为“引领者”的发展进程 其转型之快、成就之巨 是“中国速度”最生动的体现 [8] 农业现代化合作 - 农业是非洲众多国家的经济命脉 但目前面临现代化投入不足、技术应用滞后等现实挑战 [8] - 中国正通过分享农业技术、改善水利基础设施、提供生产物资支持等方式 帮助非洲提升农业产能与韧性 [8] - 这种“授人以渔”的合作模式 不仅着眼于解决当下的粮食安全问题 更致力于增强非洲农业自主发展的能力 [8] 南南合作与共同发展 - 中国以“发展”为共通语言 架起南南合作的理解与共赢之桥 [3] - 基于互利共赢的合作理念 期待中国继续深化与发展中国家的战略协作 拓展各领域务实合作 [11] - 在共同发展的道路上 中国将继续发挥建设性作用 [11]

公司董事会决议与资金用途调整 - 公司董事会于2025年12月3日召开临时会议，审议通过了关于部分募投项目结项、取消及调整部分募集资金用途的议案 [1] - 决议取消上汽红岩“新一代智能重卡”募投项目，并将该项目剩余募集资金额度37,515.22万元永久补充至上汽红岩的流动资金 [1] - 决议将公司部分已结项募投项目的节余资金16,723.57万元进行重新分配，其中7,718.02万元用于新增的“20VK电站产品开发项目”，剩余9,005.55万元用于永久补充公司自身流动资金 [1] 关联交易安排 - 公司董事会审议通过了2026年上半年与控股股东上海汽车集团股份有限公司及其关联方的日常关联交易议案，关联董事杨怀景回避表决 [4] - 公司董事会审议通过了2026年上半年与持股5%以上股东重庆机电控股（集团）公司及其关联方的日常关联交易议案，关联董事聂攀回避表决 [6] - 上述两项日常关联交易议案均需提交公司股东会审议，关联股东将在股东会上回避表决 [4][6] 股东会召开安排 - 公司决定于2025年12月19日召开2025年第二次临时股东会，审议包括募投项目调整及关联交易在内的四项议案 [11] - 股东会采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间为会议当日的9:15至15:00 [11][12] - 对中小投资者单独计票的议案为第1至第4项，涉及关联股东回避表决的议案为第3项和第4项，关联股东为上汽集团和重庆机电 [16] 日常关联交易详情 - 2026年上半年，公司与上汽集团及其下属企业（如上汽财务公司）预计发生的日常关联交易涉及零部件采购、生产服务、房屋租赁及金融服务等多个方面 [35] - 公司与重庆机电及其下属企业预计发生的日常关联交易主要基于双方签署的《业务框架协议》 [35] - 2026年上半年，公司预计与安吉租赁、菱重发动机、菱重增压器、上菲红等关联方发生日常关联交易，这些公司因董事交叉任职等原因构成关联方 [36] - 公司在上海汽车集团财务有限责任公司的2026年度每日最高存款限额为7亿元 [35] - 所有日常关联交易的定价原则为：有国家定价的适用国家定价，无国家定价的按市场价格确定，无市场价格的参照成本加合理费用或协商定价 [44] 募投项目调整具体原因与影响 - 取消上汽红岩“新一代智能重卡”项目的主要原因是：上汽红岩已进入重整程序，公司持有重整后上汽红岩的股比将低于20%，其不再纳入公司合并范围，且项目募集资金曾被法院冻结和扣划，无法按原计划推进 [54] - 公司“D25高性能柴油机项目”、“Y系列中重型柴油机开发项目”和“12VK电站产品开发项目”已结项，通过加强成本控制共节余资金16,723.57万元 [56] - 新增的“20VK电站产品开发项目”属于船电新一代大马力发动机类项目，柴油机最大功率为3800kW，开发周期45个月，计划于2029年8月完成，主要应用于数据中心、矿山等场景 [57] - 本次募投项目调整旨在顺应市场变化，提高资金使用效率，并丰富公司大功率电站机组的产品型谱以强化竞争力 [58][63]

公司上市概况 - 公司股票将于2025年12月5日在上海证券交易所科创板上市 [1] - 本次发行价格确定为114.28元/股，发行数量7000万股，募集资金总额约80亿元 [1] - 发行采用战略配售、网下询价配售与网上定价发行相结合的方式，初始战略配售数量1400万股，占发行总规模的20% [1] - 网上发行因初步有效申购倍数达4126.49倍而启动回拨机制，最终网上发行数量1680万股，中签率仅0.03635054% [1] 公司业务与财务表现 - 公司成立于2020年6月，核心业务为全功能GPU芯片的研发、设计与销售，产品涵盖数据中心级、桌面级GPU及相关软件系统 [2] - 公司自主研发MUSA架构，集成AI计算加速、图形渲染等四大引擎，其MTT S4000智算加速卡及夸娥智算集群可支持千亿参数级大模型训练 [2] - 公司营业收入从2023年的1.24亿元增长至2024年的4.38亿元，2025年上半年营收已达7.02亿元 [2] - 公司报告期内尚未实现盈利，2022年至2024年归属于母公司所有者的净利润分别为-18.94亿元、-17.03亿元、-16.18亿元 [2] 募集资金用途与战略意义 - 本次募集资金将主要投向新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片的研发项目及补充流动资金 [2] - 融资旨在助力公司突破高端GPU核心技术瓶颈，完善从芯片到软件的全栈产品线，提升在AI算力基础设施领域的竞争力 [2] - 公司上市标志着国产算力芯片企业进一步获得资本市场认可，为GPU行业发展注入新动力 [1] - 公司上市为国产GPU行业开辟了直接融资渠道，但其后续发展仍需依赖技术突破与商业化落地 [3] 上市后交易与市场特征 - 根据科创板交易规则，公司上市后前5个交易日不设涨跌幅限制，且上市首日即可作为融资融券标的 [3] - 上市初期流通股数量仅2938.24万股，占总股本的6.25% [3] - 本次发行价对应的2024年摊薄后静态市销率为122.51倍，高于同行业可比公司平均水平 [2]

国家战略与江苏定位 - 国家在“十五五”时期将把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置，以科技创新为引领、以实体经济为根基，坚持传统产业升级、发展新兴产业和超前布局未来产业并举[1] - 江苏省发展新质生产力基础扎实，2024年全省高新技术产业产值占规模以上工业比重达50.7%，战略性新兴产业产值占比达41.8%[1] - 江苏省应紧抓战略机遇，抢占关键要素全球引领地位[1] 江苏的水资源禀赋与科研基础 - 水要素是21世纪国家发展的战略性要素，影响地缘政治和万亿级市场流向[2] - 江苏省拥有“两横两纵多点开花”的水系格局，包括长江、淮河、京杭大运河、黄海、东海及太湖、洪泽湖等[2] - 历史上南水北调东线工程、淮河入海水道等治水兴水工程为江苏奠定了“以水为脉”的发展道路[2] - 江苏省拥有河海大学、南京大学、南京水利科学研究院、中国科学院南京地理与湖泊研究所等密集的科研网络，具备抢占水资源新质生产力全球高地的条件[2] “世界水谷”项目的定位与发展历程 - “世界水谷”由河海大学策源，以南京水利科学研究院、中国科学院南京地理与湖泊研究所为支撑，多所高校参与建设[3] - 项目于2009年首次提出设想，2014年获批江苏高校协同创新中心，2022年策划“国际水科创园区”和“世界水谷总部”实体化落地，2025年受邀参与广东“万绿湖”项目规划[3] - 历经16年探索，已举办十一届“世界水谷论坛”和“海外中国论坛”，并与IPMA等国际组织建立全球合作网络，具备加速发展和实体化落地的雄厚基础[3] - “世界水谷”全球总部的定位是建成中国第一、国际顶尖、全球知名的水科学研究、水事活动交流与水产业集聚的世界水高峰，是集水科教、水产业、水生态、水文化于一体的城市综合体[3] “世界水谷”的战略意义与南京核心建设 - “世界水谷”全球总部将利用江苏水要素优势，加强生产要素创新性配置，因地制宜发展新质生产力[4] - 该项目将成为“一带一路”上的国际水高峰，贡献中国智慧与方案，推广中国水科技，提升中国在全球水治理中的话语权，助力在全球水产业链重构中赢得主动[4] - 建议在南京打造世界水谷全球总部核心，规划水科技博览园、世界水谷论坛永久会址、水权交易与水金融中心、水科技产业园等，将南京打造为全球知名“水城”[4] 江苏省全域水产业集群规划 - 以“流域—区域—产业”融合发展为指引，构建覆盖江苏十三地市的现代化水创新体系和特色产业集群[5] - 常州、泰州、镇江领衔造船业，驱动千亿级游艇高端装备制造业[5] - 淮安、扬州领衔水产业，主导千亿级水产高科技育苗育种[5] - 南通、徐州转型水利工程，参与万亿级国家水网与水利工程建设[5] - 苏州、无锡紧扣智慧水利，培育千亿级智慧水利方案、装备制造、改造、运维一体化体系[5] - 盐城、南通、连云港突围海洋产业，在盐碱地综合利用、海洋工程装备制造等万亿级蓝色市场中探寻新增长极[5] 水网一体化与全球资源集聚 - 依托国家水网建设机遇，以长江、淮河、南水北调东线等为主骨架，以大运河文化带、太湖、洪泽湖为节点，建设现代化高质量水网[6] - 创新水资源、水生态、水环境、水灾害一体化解决方案，吸引美国、加拿大、西欧、中东、东亚的优秀科研与工程团队，集聚全球水优势资源[6] - 目标是在长三角一体化和江苏全域水网基础上，孕育“水都市群”，将江苏打造为国际水生态产品重要供给地、全球水创意创新创业集聚地、世界级水文化中心，打造与美国硅谷齐名的世界级“水谷”[6]

金融股估值表现 - 银行、保险、证券板块市净率（PB）较年初分别提升19.30%、8.51%和5.76% [3] - 银行、保险、证券板块市盈率（PE）较年初分别提升19.59%、8.09%和6.81% [3] - 国有大型银行和城商行PB较年初提升幅度较大，分别为25%和12.96% [3] 金融股上涨驱动因素 - 政策利好和估值回升形成“双轮驱动”，增量资金入场及险资等长线资金增配高股息金融股 [3] - 市场对金融股估值认可度改善，“反内卷”政策有望改善无序竞争现状 [3] - 金融机构发挥自身优势，在财富管理、健康养老等领域布局以实现主业融合发展 [3][4] 金融机构新赛道布局 - 掘金财富管理、养老金融、科技创新等赛道成为大多数金融机构共识 [5] - 保险公司在财富管理领域发展分红险等浮动收益型产品，并面向中高净值客户推出“财富规划师”服务 [5] - 保险公司在医疗养老领域布局产品和服务端，包括建设养老社区、拓展医疗网络及开发医疗险和重疾险 [5] 不同类型金融机构优势 - 银行具有“首站触达优势”，可最大程度获取客户真实财务情况，代销产品种类最多，并能更好对接对公客户形成资金资产闭环 [6] - 券商经纪业务收入占比从2008年的70.5%降低至2024年的26%，重资产业务成为第二增长曲线，在投资能力、资产获取和研究能力方面实力较强 [6] 估值逻辑变化与案例 - 金融股估值逻辑从单纯周期属性向“稳健+成长”双轮驱动转变，差异化、特色化发展成为业绩增长新引擎 [6][7] - 中国平安前三季度享有医疗养老生态圈服务权益的客户贡献近七成寿险新业务价值 [7] - 中国平安近2.5亿个人客户中近63%享有医疗养老生态圈服务，其客均合同数约3.38个、客均AUM达6.34万元，分别为未享有服务客户的1.6倍和4.0倍 [8][9] 未来展望 - 居民财富管理和健康养老需求与日俱增，金融机构各司其职、各展所长，新的估值故事将持续演绎 [9]

大盘整体表现 - 沪指12月1日上涨0.65% [1] - 申万所属28个行业上涨，有色金属和通信行业涨幅居前，分别为2.85%和2.81% [1] - 农林牧渔、环保、房地产行业跌幅居前，分别为0.43%、0.23%和0.06% [1] - 两市主力资金全天净流入7.75亿元 [1] 行业资金流向 - 11个行业主力资金净流入，电子行业净流入规模居首，达72.21亿元，行业上涨1.58% [1] - 通信行业主力资金净流入55.59亿元，日涨幅为2.81% [1] - 20个行业主力资金净流出，电力设备行业净流出规模居首，达29.94亿元 [1] - 计算机行业净流出23.01亿元，传媒、医药生物、公用事业等行业亦有较多资金净流出 [1] 环保行业市场表现 - 环保行业下跌0.23%，位居当日跌幅榜第二 [1] - 行业主力资金全天净流出3.89亿元 [2] - 行业所属133只个股中，60只上涨，其中3只涨停；61只下跌 [2] 环保行业个股资金流入 - 行业资金净流入个股共65只，其中10只净流入资金超千万元 [2] - 中晟高科净流入资金居首，达3694.64万元，股价涨停 [2] - 清水源净流入资金2870.32万元，首创环保净流入资金2273.80万元 [2] - 嘉戎技术股价上涨20.01%，净流入资金1808.16万元 [2] 环保行业个股资金流出 - 行业资金净流出个股中，7只净流出超3000万元 [2] - 惠城环保净流出资金规模居首，达1.99亿元，股价下跌11.40% [2][3] - 福龙马净流出资金6821.09万元，ST新动力净流出资金4342.80万元 [2][3] - 军信股份股价上涨5.59%，但主力资金净流出4268.33万元 [3]

美联储降息与黄金价格 - 伴随美国通胀回落及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温[1] - 降息开启将带动名义利率及实际利率下降，为黄金价格上涨注入新动力[1] A股市场展望与配置策略 - 随着12月美联储降息预期回升，A股出现缩量反弹，短期市场情绪有所修复[2] - 12月有望迎来基本面预期及宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化的先后落地，春季躁动或提前启动[2] - 建议布局春季躁动中的高胜率方向，采取成长与周期均衡配置策略[2] - 成长方向关注航空装备以及AI链相关的储能、电网及电源设备[2] - 周期方向关注化工以及能源金属[2] - 大金融及部分高性价比的消费（如白酒及to C消费建材）仍是中期中国资产重估的底仓选择[2] 锑冶炼行业市场分析 - 当前锑冶炼企业仍处于前期订单交付周期，整体供应呈现收紧态势[3] - 短期市场主基调为稳价，12月份订单预期偏弱，价格存在小幅回调可能[3] - 随着春节前下游备货需求逐步释放，市场或仍有一波探涨机会[3]