会议信息 - 爱尔眼科第六届董事会第四十三次会议于2025年10月27日通讯表决召开[1] - 会议通知于2025年10月22日邮件送达[1] - 应到董事7人，实到7人[1] 报告审议 - 《2025年第三季度报告》议案获一致通过，7票同意、0票反对、0票弃权[1][2] - 报告编制程序合规，内容真实准确完整，已获审计委员会审议通过[1] - 报告具体内容详见巨潮资讯网[1]

收入和利润（同比） - 第三季度营业收入为59.77亿元人民币，同比增长3.83%[5] - 年初至报告期末营业收入为174.84亿元人民币，同比增长7.25%[5] - 营业收入从163.02亿元增至174.84亿元，同比增长7.3%[24] - 销售商品、提供劳务收到的现金为176.01亿元，较上期的160.61亿元增长9.6%[27] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为10.64亿元人民币，同比下降24.12%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为31.15亿元人民币，同比下降9.76%[5] - 净利润为33.67亿元，较上年同期的36.68亿元下降8.2%[25] - 归属于母公司股东的净利润为31.15亿元，同比下降9.8%[25] - 基本每股收益为0.3370元，较上期的0.3746元下降10.0%[26] 成本和费用（同比） - 研发费用为2.25亿元，较上年同期的2.33亿元下降3.3%[25] - 支付给职工及为职工支付的现金为54.91亿元，较上期的49.75亿元增长10.4%[28] 现金流表现（同比） - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为50.78亿元人民币，同比增长18.14%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为50.78亿元，较上期的42.99亿元增长18.1%[28] - 投资活动产生的现金流量净额为-26.33亿元，较上期的-24.19亿元净流出扩大8.9%[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为-26.99亿元，较上期的-31.15亿元净流出收窄13.4%[29] - 期末现金及现金等价物余额为51.13亿元，较期初的53.61亿元下降4.6%[29] 投资活动相关 - 交易性金融资产期末数为15.05亿元人民币，较期初增长107.25%[9] - 交易性金融资产从7.26亿元大幅增加至15.05亿元，增幅达107.3%[20] - 投资支付的现金为14.91亿元人民币，同比大幅增长316.81%[12] - 投资支付的现金为14.91亿元，较上期的3.58亿元大幅增长316.5%[28] - 投资性房地产从0.18亿元激增至5.13亿元，增幅高达2,802.8%[21] 资产和负债变化 - 公司总资产从3,325.53亿元增长至3,583.64亿元，增幅为7.8%[22][23] - 货币资金从53.64亿元减少至51.24亿元，下降4.5%[20] - 短期借款保持稳定，期末余额为14.48亿元[22] - 合同负债从1.91亿元增至2.41亿元，增长26.4%[22] - 取得借款收到的现金为7.38亿元人民币，同比增长187.96%[12] 其他财务数据 - 公允价值变动收益为2088.61万元人民币，同比下降90.25%[11] - 信用减值损失为-1.46亿元人民币，同比扩大150.33%[11] - 公司综合收益总额为35.66亿元，较上期的36.65亿元下降2.7%[26] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为33.13亿元，较上期的34.41亿元下降3.7%[26] 股东持股及股权结构 - 控股股东爱尔医疗投资集团有限公司持股比例为34.34%，持股数量为3,202,323,587股，其中575,735,194股处于质押状态[15] - 实际控制人陈邦持股比例为15.48%，持股数量为1,443,791,891股，其中1,082,843,918股为有限售条件股份，212,068,746股处于质押状态[15] - 股东李力持股比例为3.46%，持股数量为323,014,994股，其中242,261,245股为有限售条件股份，90,000,000股处于质押状态[15] - 香港中央结算有限公司持股比例为1.75%，持股数量为163,249,598股，全部为无限售条件股份[15] - 华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金持股比例为1.42%，持股数量为131,985,162股[15] - 公司控股股东爱尔投资由陈邦持股79.99%，李力持股20.01%，陈邦与股东郭宏伟为连襟关系[15] 限售股情况 - 公司前10名股东及无限售条件股东持股情况中，未涉及融资融券业务及转融通业务[16] - 公司期末限售股份总数为1,394,437,497股，较期初减少1,617,825股[18] - 实际控制人陈邦持有的1,082,843,918股限售股为高管锁定股，按每年年初上年末持股数的25%解除限售[17] - 股东李力持有的242,261,245股限售股包含高管锁定股及限制性股票，按相同规则解除限售[17]

文章核心观点 - 爱眼公益基金会通过可持续的公益模式，为欠发达地区低收入眼疾患者提供医疗救助，已累计救助超150万例，帮助患者重见光明并改善生活质量 [1][12][13] 公益项目覆盖与规模 - 基金会公益项目已覆盖中国大陆所有省份，累计资助金额超过16亿元，救助眼疾患者超150万例，义诊科普活动服务人次接近2亿 [13] - 全国共有1161家医疗机构参与“光明工程・白内障复明”项目执行，其中100余家爱尔眼科医院组织数千名专家团队深入参与 [12] - 基金会组建了超过6000名专业眼科医护人员的志愿服务队伍，组织医疗队深入偏远农村服务患者 [12] 目标人群与需求 - 根据2017年调研，全国建档立卡贫困户中至少有超过60万老年人因白内障致盲或视力低下 [1] - 目标受益对象重点为民政工作对象，如低保、特困、残疾人等，并向老年人、农村人口等群体倾斜 [8] - 农村老人因经济负担重、医疗资源匮乏及就医意愿低等因素常错过治疗时机 [8] 公益模式与执行策略 - 形成“政府引导、企业捐赠、专业医疗机构执行、社会参与”的可持续公益模式 [13] - 通过提前发布救助信息至基层社区、利用民政对象台账精准送达、与社工机构配合等方式打通公益服务“最后一公里” [8] - 救助流程包含前期义诊、眼健康科普宣教、术后跟踪回访，关注长远效果 [12] - 基金会在多家医院设立“公益诊疗区”，为患者提供集合式服务窗口 [8] 个案影响与成效 - 患者温爱花通过项目救助完成白内障手术，个人承担费用仅六百多元，术后生活质量显著提升 [4][11] - 患者覃桂玉接受全额免费手术后，从半失能状态恢复自理能力，精神面貌明显改善 [5][9] - 项目帮助患者恢复劳动能力及生活自理能力，减轻家庭负担 [1][9]

爱眼公益基金会项目概况 - 基金会已累计资助金额超过16亿元，救助眼疾患者超150万例，义诊科普活动服务人次接近2亿，项目覆盖中国大陆所有省份[10] - 基金会已支持和发起“光明工程·白内障复明”、“公益诊疗区”等多个公益项目，为欠发达地区低收入眼疾患者提供救助[1] - 基金会组建了超过6000名专业眼科医护人员的志愿服务队伍，组织医疗队深入偏远农村服务患者[8] 目标人群与需求分析 - 全国建档立卡的9000多万贫困户中，至少有超过60万老年人因白内障致盲或视力低下导致丧失劳动能力及生活自理能力[1] - 白内障患者数量庞大且随老龄化加剧持续增长，许多农村老人因经济负担重、医疗资源匮乏且分布不均、就医意愿低等因素错过治疗时间最终致盲[6] - 受益对象重点选择民政工作对象如低保、特困、困境儿童、孤儿、残疾人、军人军属以及防止返贫监测人群，项目也向老年人、儿童青少年、农村人口等群体倾斜[6] 公益项目执行模式 - 基金会采取多种方式打通公益服务“最后一公里”，包括将救助信息提前发布到农村基层社区、通过民政对象台账精准送达信息、与社工机构配合响应需求以及在医院设立“公益诊疗区”[6] - 全国共有1161家医疗机构参与“光明工程・白内障复明”项目执行，其中100余家爱尔眼科医院组织数千名眼科医疗专家志愿团队参与手术救助、科普义诊等行动[9] - 救助流程包含前期义诊、眼健康科普宣教、术后跟踪回访，关注长远效果[8] 战略合作与可持续发展 - 基金会与爱尔眼科医院集团保持协同发展的战略合作伙伴关系，爱尔眼科是主要资金捐赠方并提供人力、技术、管理经验支持[9] - 基金会与各级民政、扶贫/乡村振兴、红十字会等系统广泛合作，形成“政府引导、企业捐赠、专业医疗机构执行、社会参与”的可持续公益模式[9] - 基金会认为根据国民眼健康挑战及防盲治盲形势，能长期坚持让公益模式可持续是重要挑战[9] 个案救助成效 - 患者温爱花通过基金会项目完成眼部白内障手术，两次手术治疗总花费600多元，远低于其预期的数千上万元费用[3] - 患者覃桂玉通过“光明工程·白内障复明”项目获得全额免费手术，从术前检查、手术费用到术后用药全程没有负担[3] - 术后患者生活质量显著提升，如温爱花不再总是流泪并能从事农活，覃桂玉恢复自理能力且性格变得开朗[7][8]

公司经营与合规风险 - 公司被指通过其发起的湖南爱眼公益基金会，在2021至2024年间向某慈善基金会支付超5500万元，资金最终流转至其15家控股子公司，形成“捐款-基金会立项-子公司执行-资金回流”的闭环模式 [2] - 有前员工透露，在白内障手术中，公司每例可获得医保基金约1300元，而实际成本远低于此，形成“慈善—医保”双轨套利 [2] - 公司旗下多家医院因骗保被处罚，例如象山爱尔眼科医院因“串换项目收费”被罚13.15万元，阳江爱尔眼科因超标准收费被追回医保基金2.24万元 [4] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司营收115.07亿元，同比增长9.12%，但归母净利润仅20.51亿元，同比微增0.05%，创上市以来最低增速 [5] - 2025年第二季度公司净利润同比下降12.97% [5] - 核心业务盈利能力承压，屈光项目毛利率降至56.12%，视光服务毛利率降至54.21%，部分地区屈光手术价格从2万元降至1.1万元左右 [5] 资产与并购风险 - 截至2025年6月底，公司商誉规模高达87.22亿元，较2019年增长超过2.3倍 [6] - 公司在2025年仍持续收购深圳广晟数码、铜仁爱尔等机构，但在业绩增长乏力背景下，商誉减值风险持续累积 [6] 市场表现与信任危机 - 公司股价已跌回六年前水平 [1] - 公司面临自上市以来最为严峻的信任与经营双重危机 [1]

大宗交易概况 - 10月23日大宗交易平台发生2笔成交，合计成交量143.40万股，成交金额1759.50万元，成交价格均为12.27元 [2] - 近3个月内累计发生4笔大宗交易，合计成交金额为3708.13万元 [2] - 两笔交易买方均为西南证券不同营业部，卖方均为广发证券上海浦东新区东方路证券营业部 [3] 股价与资金流向 - 10月23日收盘价为12.27元，上涨0.57%，日换手率为0.50%，成交额为4.84亿元 [2] - 当日主力资金净流入1802.08万元，但近5日该股累计下跌2.00%，资金合计净流出7928.41万元 [2] - 最新融资余额为25.95亿元，近5日增加2.61亿元，增幅达11.17% [3] 公司基本信息 - 公司全称为爱尔眼科医院集团股份有限公司，成立于2003年01月24日，注册资本为932539.667万人民币 [3]

医疗健康指数市场表现 - 10月23日医疗健康指数（980016）报收6646.6点，下跌0.3%，成交额为199.22亿元，换手率为0.75% [1] - 指数成份股中16家上涨，31家下跌，康龙化成以1.55%涨幅领涨，特宝生物以6.07%跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 药明康德权重最高为14.37%，最新价101.90元，下跌0.99%，总市值3040.45亿元 [1] - 恒瑞医药权重11.45%，最新价65.14元，下跌0.18%，总市值4323.47亿元 [1] - 迈瑞医疗权重8.07%，最新价221.80元，上涨0.73%，总市值2689.20亿元 [1] - 联影医疗权重4.32%，最新价140.00元，涨跌幅为0.00%，总市值1153.82亿元 [1] - 片仔癀权重3.59%，最新价181.49元，上涨0.05%，总市值1094.96亿元 [1] - 爱尔眼科权重3.21%，最新价12.27元，上涨0.57%，总市值1144.23亿元 [1] - 科伦药业权重2.54%，最新价34.80元，下跌3.04%，总市值556.12亿元 [1] - 长春高新权重2.35%，最新价117.65元，下跌1.23%，总市值479.94亿元 [1] - 复星医药权重2.28%，最新价28.87元，上涨0.10%，总市值770.95亿元 [1] - 新和成权重2.22%，最新价23.18元，上涨0.69%，总市值712.42亿元 [1] 市场资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计10.72亿元，游资资金净流入合计1.18亿元，散户资金净流入合计9.55亿元 [3] - 迈瑞医疗主力资金净流入6694.79万元，净占比6.06%，游资净流出6333.91万元，净占比-5.73% [3] - 特宝生物主力资金净流入2909.66万元，净占比6.65%，散户资金净流出4137.37万元，净占比-9.45% [3] - 爱尔眼科主力资金净流入2058.52万元，净占比4.25%，游资净流出2290.46万元，净占比-4.73% [3] - 康龙化成主力资金净流入1703.62万元，净占比2.84%，散户资金净流出2593.97万元，净占比-4.33% [3]

老视矫正市场概况与人口背景 - 中国老视人口基数庞大，52岁以上人群发病率接近100% [1][3] - 预计2035年前后中国老年人口将达到4亿，占比30%以上，到世纪中叶老年人口超过5亿，占比超过40% [2] - 超八成60岁以上老人同时受老花眼与白内障双重侵袭 [3] 老视矫正主要技术方式 - 目前老视矫正主要有光学矫正（配镜）、手术矫正和药物治疗三种方式 [1] - 配戴老花镜成本较低、安全性高，但会使运动受限，需随年龄增长调整度数，且不同场景需佩戴不同焦距眼镜 [1] - 手术矫正技术日益成熟，主要包括老视矫正型人工晶状体植入术和激光矫正 [1][10][12] - 渐进多焦镜片可解决中老年人既有近视也有老花的问题，一副眼镜有多个渐变光学焦点 [3] - 老花滴眼液通过缩小瞳孔增加景深来迅速改善视觉效果，但药效持续时间较短，可能伴随眼部刺激等副作用 [4] 手术矫正的市场空间与挑战 - 老花手术潜在空间非常宽广，但目前国内普及率很低，总体上还处于推广阶段 [1] - 当前推广面临的最大挑战是如何提高人群对老视矫正手术的正确认知 [6] - 45岁到60岁的职场人群对老视矫正手术的需求明显增加 [4] 手术矫正的成本与风险 - 晶体置换手术费用通常在双眼3到10万元人民币不等，角膜激光类矫正手术价格通常在2到6万元区间 [2] - 老花矫正手术目前不进医保 [2] - 任何医疗手术都存在风险，合格机构应在术前检查、术中操作、术后恢复全流程进行风险把控 [2][7][9] - 术前需根据患者职业、用眼习惯等进行个性化诊断，排除高风险人群 [9] - 术后感染是严重风险，术后护理、用药和定期复诊非常关键 [9] 主要市场参与者与竞争格局 - 中国民营老视手术矫正机构市场份额预计超过60% [14] - 参与者包括公立医院（如温州医科大学附属眼视光医院）和民营上市公司（如德视佳、爱尔眼科、何氏眼科、光正眼科） [12] - 公立医院在基础治疗上有公信力与医保优势，但高端人工晶体选用受集采政策限制 [14] - 私立机构在技术引进、设备更新与服务体验上形成优势，采用预约制与定制化方案 [14] - 德视佳2025年上半年总收益创3.77亿港元新纪录，较去年增加2.4%，其中晶体置换手术收益达1.21亿港元，增长2.8% [5] 技术创新与业务发展 - 莎普爱思的盐酸毛果芸香碱滴眼液临床试验已进入临床阶段，累计研发投入约1754.63万元人民币 [4] - 德视佳利用屈旋光性激光技术矫正老花眼的Presbyond业务收入由2024年的120万港元跃升至360万港元 [5] - 爱尔眼科成立“老视管理MDT学组”，旨在打破学科壁垒，为合并多种眼病的老视患者提供一站式服务 [15]

板块整体表现 - 10月23日医疗服务板块整体上涨0.19%，表现略弱于上证指数（上涨0.22%）和深证成指（上涨0.22%）[1] - 板块内个股表现分化，毕得医药领涨，涨幅为5.27%，海特生物领跌，跌幅为-7.15%[1][2] 领涨个股表现 - 毕得医药收盘价为71.15元，涨幅5.27%，成交量为1.15万手，成交额为7991.30万元[1] - ST中珠涨幅5.21%，收盘价2.02元，成交量为40.00万手，成交额为7940.30万元[1] - 康龙化成上涨1.55%，收盘价31.44元，成交额达6.00亿元[1] 领跌个股表现 - 海特生物跌幅最大，为-7.15%，收盘价32.06元，成交额为4.40亿元[2] - 创新医疗下跌-5.10%，收盘价22.32元[2] - 诚达药业下跌-3.77%，收盘价32.70元，成交额为1.50亿元[2] 资金流向 - 医疗服务板块整体呈现主力资金净流出6.37亿元，游资资金净流出8591.89万元，但散户资金净流入7.23亿元[2] - 康龙化成获得主力资金净流入1703.62万元，主力净占比2.84%[3] - 博腾股份主力资金净流入1209.50万元，主力净占比4.31%[3] - 爱尔眼科主力资金净流出2058.52万元，主力净占比-4.25%[3]

核心观点 - 报告看好创新药的长期发展逻辑，并建议关注处于底部反转阶段的投资标的 [4] - 行业投资评级为“优于大市” [2] 行业宏观数据 - 生产端：2025年1-8月医药制造业工业增加值累计同比增长0.9%，累计营业收入为15,833.10亿元，同比下降2.0%，累计利润总额为1,353.2亿元，同比下降4.7% [8][9] - 需求端：2025年1-8月社会消费品零售总额为3.97万亿元，同比增长4.60%，其中限额以上中西药品类零售总额为571.90亿元，同比增长1.20% [8][9] - 支付端：2025年1-8月基本医疗保险基金总收入为18,809.94亿元，同比增长6.91% [9] 行业月度表现回顾 - 2025年9月医药生物行业整体下跌1.71%，跑输沪深300指数4.91个百分点 [10] - 子板块表现分化，医疗服务板块上涨1.81%，而中药板块下跌5.25%，医药商业板块下跌3.36% [14] - 当前医药生物（申万）行业PE（TTM）为37.87，处于近5年历史分位点的79.7% [20] 细分板块观点与投资策略 创新药 - 2025年欧洲肿瘤学会（ESMO）将展示多项国产创新药临床研究成果，包括康方生物、科伦博泰、荣昌生物等公司的产品，创新药出海趋势加强 [4][43] - 建议关注具备高质量创新能力的公司，如科伦博泰生物、康方生物、信达生物等 [4][43] 医疗器械 - 器械板块有望迎来“政策优化+景气回升+业绩复苏”驱动的估值修复机会 [4] - 2025年9月医疗器械出口金额为18.14亿美元，同比增长6.10%，进口金额为11.00亿美元，同比增长2.60% [32] - 推荐关注迈瑞医疗、威高股份、惠泰医疗、南微医学等龙头公司 [4][58] 医疗服务 - 样本城市数据显示2025年1-8月诊疗量稳中有升，外部因素冲击的影响已基本出清 [34] - 各专科诊疗服务量增速分化，严肃医疗领域如肿瘤类、心血管类维持较高增速，而与生育相关的妇产类、儿童类则持续显著下滑 [36][37][39] CXO及原料药 - 地缘政治风险再发酵，但基于全球竞争力、美国直接收入占比低以及海外产能布局，认为整体风险可控 [50] - 2025年9月CXO板块整体上涨6.0%，原料药板块则回调10.3% [50] 中药 - 2025年9月中药板块回调5.3%，建议关注国家基本药物目录调整的进展 [46] 生命科学上游 - 行业景气度处于底部反转初期，下游客户库存去化阶段性结束，海外龙头对2025年业绩指引积极 [54] - 建议关注药康生物、百普赛斯、奥浦迈等优质企业 [54] 投资组合 - 2025年10月A股投资组合包括迈瑞医疗（总市值2,734亿元）、药明康德（总市值2,863亿元）、爱尔眼科（总市值1,170亿元）等12家公司 [5] - 港股投资组合包括康方生物（总市值1,076亿港元）、科伦博泰生物-B（总市值1,040亿港元）、和黄医药（总市值197亿港元）等8家公司 [5]