报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 24Q2 营收规模同比下滑,延续24Q1承压趋势 [2][3] - 24Q2毛利率同比下滑,期间费用率同比提升 [3] - 数智制造提升经营质量,经营拐点可期 [3] 公司营收及盈利情况 - 2024年中报实现营收21.3亿元,同比-9.0%;实现归母净利润1.6亿元,同比-32.0% [2] - 2024年Q2单季度实现营收9.4亿元,同比-14.0%;实现归母净利润0.1亿元,同比-85.9% [3] - 2024年H1厨房小家电各品类营收均有不同程度下滑,生活小家电和其他小家电营收有所增长 [3] - 2024年H1外销收入规模增长26.7%,占比提升至8.1% [3] 公司财务预测 - 调整公司2024/2025/2026年归母净利润预测为3.7/4.4/4.8亿元 [3] - 2024-2026年对应PE分别为16/13/12倍 [3] - 采用DCF估值法,调整目标价为46元 [3]

报告投资评级 - 买入丨维持[4] 报告核心观点 - 行业低价竞争致小熊电器营收下滑盈利能力受挫但外销初显成效且公司有增长潜力，维持买入评级：行业低价竞争使小熊电器2024年上半年营收同比下滑8.97%，Q1/Q2营收分别同比下滑4.58%/14.01%，归母净利润率同比下滑2.57pct，扣非后归母净利润率同比下滑3.03pct；但2024年上半年外销收入1.72亿元同比增长26.66%，外销占比为8.09%同比提升2.28pct；公司具有较高品牌认知度且能持续推出创新产品，有望在创意小家电市场打开增长机会，预计2024 - 2026年归母净利润为4.45、4.92和5.44亿元对应PE分别为13.4、12.1和11.0倍[4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年上半年小熊电器实现营业收入21.31亿元同比下降8.97%，实现归母净利润1.61亿元同比下降32.01%，实现扣非归母净利润1.23亿元同比下降40.40%；2024Q2公司实现营业收入9.37亿元同比下降14.01%，实现归母净利润0.10亿元同比下降85.89%，实现扣非归母净利润0.08亿元同比下降84.78%；2024年上半年公司外销收入1.72亿元同比增长26.66%，外销占比为8.09%同比提升2.28pct[4] - 预计小熊电器2024 - 2026年归母净利润为4.45、4.92和5.44亿元对应PE分别为13.4、12.1和11.0倍，2023 - 2026年营业总收入分别为4712、4482、4897、5355百万元，净利率分别为9.4%、9.9%、10.0%、10.2%等多项财务指标[5][10] 业务经营方面 - 国内小家电价格竞争激烈使小熊电器产品销量虽基本持平但难抵价格下滑影响，厨房小家电/生活小家电/其他小家电营收分别同比-13.50%/+2.11%/+11.14%，其中厨房小家电的电动类/电热类/锅类/壶类/西式电器营收分别同比下滑7.90%/13.92%/13.22%/15.14%/18.26%；公司2024年上半年毛利率同比下滑1.01pct，内销毛利率同比下滑0.72pct[4] - 小熊电器不断强化线上渠道优势，与天猫、京东、拼多多、唯品会和抖音等电商平台紧密合作，组建经验丰富的运营团队稳固线上渠道优势；未来将把国内积累的品牌、产品和制造优势拓展至海外市场[5] - 2024年上半年小熊电器销售费用率同比持平，管理费用率同比提升0.74pct，研发费用率同比提升1.42pct，财务费用率上升0.28pct；报告期内经营活动产生的现金流量净额同比下滑175.68%至-1.68亿元，应收账款周转天数增加79.09%[4]

权益变动 - 2024年9月3日永新吉顺工商变更，普通合伙人变更为周志树，一致行动关系解除[2] - 控股股东及其一致行动人持股比例降3.51%，从51.55%降至48.04%[9] - 本次权益变动时间为2023年12月25日至2024年9月3日[10] 股份情况 - 截至2024年9月3日，公司股份总数减至15685.5099万股[8] - 兆峰投资持股69,287,400股，占比44.17%[12] - 永新吉顺持股5,967,000股，占比3.80%[12] 股东变动 - 李一峰曾持永新吉顺5.60%合伙份额，现持股降至1.68%[2][12] - 2023年12月21 - 22日李一峰增持264万股，占当时总股本1.68%[7] - 2023年12月25日至2024年1月5日，李一峰增持46万股，占当时总股本0.29%[8] 其他 - 李一峰及其一致行动人不减持承诺已履行完毕[13] - 永新吉顺2024年9月4日至2025年3月3日遵守大股东减持规定[14]

投资评级和目标价格 - 报告给予公司"增持"评级,下调目标价至51元 [4] 业绩简述 - 2024H1公司实现营业收入21.31亿元,同比-8.97%;归母净利润1.61亿元,同比-32.01% [6] - 2024Q2实现营业收入9.37亿元,同比-14.01%;归母净利润0.1亿元,同比-85.89% [6] 收入端分析 - 2024H1公司国内业务收入19.58亿元,同比-11%;海外业务收入1.72亿元,同比+27% [19] - 2024Q2国内消费购买力仍处于缓慢弱复苏过程中,行业整体需求较弱 [19] 业绩端分析 - 2024H1公司毛利率36.7%,同比-1.01个百分点;净利率7.55%,同比-2.56个百分点 [20] - 2024Q2毛利率34.39%,同比-0.95个百分点;净利率1.08%,同比-5.51个百分点 [20] - 2024H1公司销售费用率18.66%,同比-0.01个百分点;管理费用率4.92%,同比+0.72个百分点 [20] 财务状况 - 2024H1公司现金+交易性金融资产为26.04亿元,同比+0.77亿元 [21] - 2024H1经营活动现金流量净额为-1.68亿元,同比-3.91亿元 [21] 风险提示 - 原材料价格波动风险,市场竞争加剧 [23]

回购计划 - 2023年10月27日同意用3000 - 6000万元自有资金回购A股[2] - 原价格上限75元/股，调整后为73.81元/股[2] - 回购期限为董事会审议通过方案之日起12个月内[2] 回购进展 - 截至2024年8月31日，累计回购429,700股，占总股本0.27%[3] - 最高成交价49.05元/股，最低成交价44.50元/股[3] - 成交总金额20,001,057元（不含交易费用）[3] 回购规则 - 未在重大事项发生至披露日等期间回购股份[5] - 以集中竞价交易方式回购，委托价格不得为当日涨幅限制价格[5] - 不得在开盘、收盘集合竞价及无涨跌幅限制交易日委托回购[5] 未来展望 - 将根据市场情况在回购期限内继续实施回购方案[5]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收21.31亿元（同比-8.97%），归母净利润1.61亿元（-32.01%），扣非归母净利润1.23亿元（-40.4%）[5] - 2024Q2营收9.37亿元（-14.01%），归母净利润0.1亿元（-85.89%），扣非归母净利润0.08亿元（-84.78%）[5] - 同期高基数+行业需求疲软竞争加剧致2024Q2业绩仍承压，下调2024~2026年盈利预测[5] - 国内/国外营收分别为19.59/1.72亿元，同比分别-11.17%/+26.66%，内销下滑或主要系竞争加剧致均价同比回落[6] - 2024Q1/2024Q2毛利率分别为38.51%/34.39%，同比分别-1.25/-0.95pct，毛利率延续下滑趋势主系国内行业竞争加剧致均价下滑[7] - 2024Q1/2024Q2期间费用率分别为25.11%/32.08%，同比分别+3.23/+1.81pct[7] - 综合影响下2024Q1/2024Q2归母净利率分别为12.63%/1.08%，同比分别-0.54/-5.51pct[7] 财务数据总结 - 2024~2026年归母净利润预测为3.81/4.22/4.64亿元，对应EPS为2.43/2.69/2.96元[5] - 2022A/2023A/2024E/2025E/2026E营业收入分别为4118/4712/4466/4907/5303百万元[8] - 2022A/2023A/2024E/2025E/2026E毛利率分别为36.4%/36.6%/36.4%/36.5%/36.7%[8] - 2022A/2023A/2024E/2025E/2026E净利率分别为9.4%/9.5%/8.5%/8.6%/8.7%[8] - 2022A/2023A/2024E/2025E/2026E ROE分别为16.3%/16.3%/12.2%/12.2%/12.0%[8]

1、转股期限：2023 年 2 月 20 日至 2028 年 8 月 11 日 2、转股价格：53.22 元/股 3、自 2024 年 7 月 24 日至 2024 年 8 月 30 日，小熊电器股份有限公司（以下简 称"公司"）股票已有 10 个交易日的收盘价格低于当期转股价格的 85%，预计后续 有可能触发"小熊转债"转股价格向下修正条件。若触发条件，公司将根据《深圳 证券交易所上市公司自律监管指引第 15 号——可转换公司债券》（以下简称《自律 监管指引》）及《小熊电器股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明 书》（以下简称"《募集说明书》"）的相关规定及时履行后续审议程序和信息披露义 务。敬请广大投资者注意投资风险。 一、可转换公司债券发行上市概况 1、可转换公司债券发行情况 | 证券代码：002959 | 证券简称：小熊电器 公告编号：2024-075 | | --- | --- | | 债券代码：127069 | 债券简称：小熊转债 | 小熊电器股份有限公司 关于"小熊转债"预计触发转股价格向下修正条件的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载 ...

募集资金情况 - 2019年度首次公开发行股票，发行3000万股，每股34.25元，募资10.275亿元，净额9.3681193396亿元[2] - 2022年度发行可转换公司债券，面值总额5.36亿元，净额5.2734075472亿元[4] - 截至2024年6月30日，2019年募资剩余1.3811487413亿元，报告期投入114.814904万元，累计投入7.5604854539亿元[5] - 截至2024年6月30日，2022年募资剩余1.3529526696亿元，报告期投入6866.058468万元，累计投入4.0547067182亿元[6] 资金收益与支出 - 2019年募资累计收利息93.573986万元，支出手续费7575.13元，理财收益5654.362335万元[5] - 2022年募资累计收利息7.461274万元，支出手续费567.40元，理财收益1330.396887万元[6] 监管协议签署 - 2019年9月5日，公司与多家银行及东莞证券签《募集资金专户存储三方监管协议》[8] - 2019年9月27日，公司及子公司与多家银行及东莞证券签《募集资金专户存储四方监管协议》[8] - 2022年1月14日，公司及子公司与广发银行及东莞证券签《募集资金专户存储四方监管协议》[8] 资金使用决策 - 2019年9月20日，股东大会同意用募资2.6亿元分别对小熊居家增资7000万元、小熊智能增资1.9亿元[9] - 2021年4月28日，同意用不超3亿元闲置募资现金管理[10] - 2022年1月14日，计划提前终止大良五沙项目，将26013.17万元剩余募资用于勒流基地项目[10] - 2022年10月10日，智能小家电制造和信息化建设项目结项，6778.92万元节余募资补充流动资金[10] - 2023年5月10日，均安和研发中心项目结项，3150.50万元节余募资补充流动资金[10] - 2024年5月10日，同意用不超2亿元闲置募资现金管理，2019年、2022年募资各不超1亿元[10][13] - 2022年9月21日，同意用不超7亿元闲置募资现金管理，2019年不超2.5亿元，2022年不超4.5亿元；用3亿元对小熊精品增资[13] 项目效益与进度 - 创意小家电（勒流）基地项目拟投26013.17万元，本报告期投114.81万元，累计投13258.29万元，进度50.97%，本报告期效益3585.70万元，未达预计[20] - 2019年募资累计变更用途35,942.59万元，占比38.37%[25] - 2024年半年度投入募资114.81万元，累计投入75,604.86万元，进度78.68%[25] - 小熊电器创意小家电生产建设（大良五沙）项目原承诺投资40,484.87万元，调整后16,879.41万元，已投完，2024年半年度效益1,562.16万元，低于承诺[25][27] - 小熊电器智能小家电制造基地项目承诺投资31,313.02万元，已投25,516.18万元，进度81.49%，2024年半年度效益4,399.93万元，达预计[25] - 小熊电器创意小家电生产建设（均安）项目承诺投资15,877.96万元，已投13,851.67万元，进度87.24%，2024年半年度效益2,153.24万元，达预计[25] - 小熊电器研发中心建设项目承诺投资3,679.92万元，已投3,762.38万元，进度102.24%[25] - 小熊电器信息化建设项目承诺投资2,325.42万元，已投2,336.93万元，进度100.49%[25] - “新建智能小家电制造基地（二期）项目”累计进度76.89%，预计2025年3月达预定可使用状态[31]

报告评级和核心观点 - 小熊电器维持"买入-A"的投资评级,给予6个月目标价48.44元 [8] - 小熊是业内领先的线上小家电公司,在众多长尾小家电市场占据头部份额,具备快速捕捉市场需求的能力,目前正积极向产品精品化发展,提升品牌力 [6] - 后续随着小家电行业消费需求复苏,公司盈利能力有望迎来改善 [6] 2024年上半年业绩分析 - 2024年上半年公司实现收入21.3亿元,同比下降9.0%;实现归母净利润1.6亿元,同比下降32.0% [2] - 2024年第二季度单季度收入9.4亿元,同比下降14.0%;实现归母净利润0.1亿元,同比下降85.9% [2][3] - 收入下降主要是由于国内厨房小家电行业需求较低迷,以及小家电行业价格竞争较为激烈导致销售均价下降 [3] - 盈利能力同比下降主要是由于研发费用和管理费用支出同比有所增加,以及其他收益同比减少 [4] - 2024年第二季度经营性现金流净额同比减少,主要是由于原材料价格上涨和销售收入下降 [5] 未来展望 - 公司正积极拓展新品类,持续发力海外市场,收入有望恢复快速增长 [2] - 预计公司2024年~2026年EPS分别为2.42/2.63/2.84元 [6] 风险提示 - 原材料价格上涨 - 行业竞争加剧 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价格未披露 [6] 报告的核心观点 - 公司传统核心品类厨房小家电收入同比下滑13.5%,增速承压 [1] - 公司外销表现较好,内外销增速分别为-11.17%/+26.66% [1] - 公司毛利率同比下降1.01个百分点,主要由于核心厨房小家电毛利率下降 [2] - 公司销售费用率同比下降,主要由于市场促销费用同比下降25% [3] - 公司经营活动现金流承压,主要由于银行承兑汇票到期所致 [4] 分品类总结 - 传统核心品类厨房小家电收入同比下滑13.5%,增速承压 [1] - 生活电器和其他小家电有所增长,同比增长2.11%/11.14% [1] 分地区总结 - 内销增速为-11.17%,外销增速为+26.66%,外销表现较好 [1] 财务数据和估值 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为3.8/4.2/4.6亿元,对应PE为17.3x/15.7x/14.3x [4] - 公司2024年营业收入预计为4692.93百万元,同比下降0.40% [5] - 公司2024年归母净利润预计为380.74百万元,同比下降14.49% [5]