公司基本情况 - 青岛银行成立于1996年11月15日，于2019年1月16日在深圳证券交易所上市，是山东省首家主板上市银行 [1] - 公司注册及办公地址均位于山东省青岛市，拥有多元化金融服务能力，在区域金融市场具有较强竞争力 [1] - 主营业务涵盖公司银行业务、零售银行业务和资金业务等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为110.13亿元，在行业17家公司中排名第10，低于行业平均数236.52亿元和中位数117.4亿元 [2] - 2025年三季度净利润为41.25亿元，行业排名第11，低于行业平均数102.12亿元和中位数51.96亿元 [2] - 2025年前三季度营收同比增长5.0%，归母净利润同比增长15.5% [5] - 长江证券和东兴证券均指出公司2025年前三季度净利息收入同比增长12.0% [5] 资产负债与盈利能力 - 2025年三季度资产负债率为93.84%，高于去年同期的93.49%，也高于行业平均的92.63% [3] - 2025年三季度毛利率为42.57%，高于去年同期的39.97%，但低于行业平均的45.51% [3] - 2025年前三季度息差较2024年全年下降5个基点至1.68% [5] - 东兴证券指出公司年化加权平均ROE同比提高0.48个百分点 [5] 业务发展亮点 - 对公信贷大幅增长14.6%，拉动信贷扩张 [5] - 总资产同比增长14.4%，科技、绿色、普惠等重点领域贷款高增长 [5] - 2025年三季度末不良贷款率降至1.10%，拨备覆盖率提升至270% [5] 股东结构与高管信息 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.59万，较上期减少9.96% [5] - 户均持有流通A股数量为6.78万，较上期增加11.06% [5] - 董事长景在伦2024年薪酬为249.78万元，较2023年减少2.61万元 [4] 券商评级与展望 - 长江证券维持对青岛银行的“买入”评级 [5] - 东兴证券维持对青岛银行的“推荐”评级，并预计2025至2027年归母净利润增速分别为16.2%、15.9%、15.1% [5]

投资评级 - 报告对青岛银行维持"买入"投资评级 [9] 核心观点 - 报告核心观点为青岛银行利润维持高增速，质效提升驱动价值重估 [1][2] - 公司前三季度归母净利润增速达15.5%，利息净收入同比增长12.0%，资产质量达到上市以来最优水平 [2] - 目前A/H股2025年PB估值分别为0.72倍和0.56倍，PE估值分别为6.2倍和4.8倍，存在显著估值修复空间 [2][13] 业绩表现 - 前三季度营收同比增长5.0%，归母净利润同比增长15.5% [2][6] - 利息净收入同比增长12.0%，其中第三季度单季高增11.6% [13] - 非利息净收入同比下降10.7%，主要受三季度债市走势疲弱影响，投资收益等其他非息收入下滑15.5% [13] - 成本收入比和所得税同比明显下降，推动利润维持高增速增长 [13] 资产负债规模 - 总资产较期初增长11.0%，贷款总额较期初增长10.2% [2][13] - 对公贷款大幅增长14.6%，成为信贷扩张主要拉动力量 [2][13] - 零售贷款较期初减少4.6%，源于公司主动优化零售资产结构并加强风险管控 [13] - 总负债较期初增长11.4%，存款较期初增长7.4% [13] 息差表现 - 前三季度净息差较2024年全年下降5个基点至1.68% [2][13] - 生息资产收益率较上半年下降9个基点至3.55% [13] - 计息负债成本率较上半年下降5个基点至1.86%，预计负债成本将继续改善 [13] 资产质量 - 三季度不良率环比下降2个基点至1.10%，较期初下降4个基点 [6][13] - 拨备覆盖率环比显著提升17个百分点至270%，较期初提升29个百分点 [6][13] - 对公资产质量保持优异，上半年对公不良率较期初下降7个基点至0.80% [13] - 关注类贷款占比0.55%，环比基本稳定 [13] 资本与战略 - 当前核心一级资本充足率为8.75% [13] - 公司前期公告预案拟发行不超过48亿元可转债，未来若转股成功将补充资本实力 [13] - 2025年为公司三年战略收官年，质效提升逻辑加速验证 [2][13] - 大股东国信集团计划大比例增持，彰显对长期价值的坚定信心 [13]

核心财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入110.13亿元，同比增长5.03% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润39.92亿元，同比增长15.54% [1] - 年化加权平均净资产收益率为13.16%，同比提升0.48个百分点 [1] 资产负债规模与结构 - 截至2025年第三季度末，公司资产总额达7655.71亿元，同比增长14.44% [1] - 截至2025年第三季度末，公司贷款总额为3752.98亿元，同比增长13.34% [1] - 资产配置聚焦服务实体经济，加大绿色、蓝色、公用事业、乡村振兴等重点领域贷款投放 [1] - 截至2025年第三季度末，公司负债总额为7184.17亿元，同比增长14.87% [1] - 负债端加强质量管理，推动存款规模增长并拓展多元化负债来源 [1] 利息净收入与息差管理 - 2025年前三季度利息净收入为81.39亿元，同比增长12.00% [2] - 增长主要源于扩大贷款及金融投资等生息资产规模，同时压降负债成本 [2] - 2025年第三季度末净息差为1.68%，较2024年末和2025年半年度末分别下降5个基点和4个基点 [2] - 公司通过资产端扩规模与负债端降成本双管齐下以稳定净息差 [2] 非利息收入表现 - 2025年前三季度非利息收入为28.74亿元，同比减少10.72% [3] - 非息收入承压主要受公允价值变动损益影响 [3] - 2025年前三季度实现投资净收益18.98亿元，同比增长89.29% [3] - 投资收益和公允价值变动损益合计16.90亿元，同比减少1.52亿元，主因债券市场走势弱于上年导致估值收益减少 [3] - 手续费及佣金净收入为12.32亿元，同比减少3.52%，主要因理财业务手续费收入减少 [3] 资产质量与资本充足率 - 截至2025年第三季度末，不良贷款率为1.10%，较2024年末和2025年半年度末分别下降4个基点和2个基点 [3] - 截至2025年第三季度末，拨备覆盖率为269.97%，较2024年末和2025年半年度末分别提升28.65个百分点和17.17个百分点 [3] - 公司通过推进重点领域清收、提升前端管控能力以严控新增不良 [3] - 截至2025年第三季度末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.75%、10.18%、13.14%，较2025年半年度末均有所下滑 [3] - 公司推进资本集约型发展模式，通过利润留存夯实内源性资本补充 [3] 未来业绩展望 - 预测2025年至2027年归母净利润增速分别为19.5%、18.52%、19.98% [4] - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.88元、1.04元、1.24元 [4] - 公司金融牌照齐全，持续加强对民营、制造业、绿色、蓝色等领域的贷款支持 [4]

营收与利润表现 - 3Q25营收同比增长5.0%，较1H25的同比增速8.8%有所放缓 [1] - 3Q25净利润同比增长15.5%，与1H25的同比增速16.1%相比维持高位 [1] - 三季度净非息收入同比下滑10.7%，对整体营收增速形成拖累，而1H25为同比增长1.6% [2] 净息差与资产负债 - 3Q25单季年化净息差为1.66%，环比下降2个基点 [1] - 单季年化资产收益率环比下降4个基点至3.52%，计息负债付息率环比下降3个基点至1.79% [1] - 3Q25生息资产同比增长15.1%，贷款同比增长13.3%，计息负债同比增长15.3% [1] 贷款结构与增长 - 对公贷款（含票据）同比增长19%，是信贷增长的主要支撑，而零售贷款同比下滑4.8% [1] - 截至1H25，对公贷款中制造业同比大幅增长42.4%，批发零售业同比增长23.4%，泛政信类同比增长14% [2] - 1H25新增贷款占比前三为泛政信类（37.5%）、批发零售（34.6%）和制造业（31%） [2] - 特色贷款方面，截至3Q25，科技金融贷款余额303.81亿元，较上年末增长17.58%；绿色贷款余额548.30亿元，较上年末增长46.80%；蓝色贷款余额213.41亿元，较上年末增长27.17% [2] 存款结构与成本 - 3Q25存款同比增长12.5%，其中对公存款同比增长10%，零售存款同比增长15.1% [1] - 截至1H25，个人活期存款同比增长25.6%，个人定期存款同比增长19.9%，而对公活期存款同比下滑9.3% [2] - 1H25整体活期存款占比为25.2%，较年初下降1.7个百分点 [2] 手续费与其他非息收入 - 3Q25手续费收入同比下滑3.5%，但较1H25的同比下滑13.4%有所改善 [2] - 3Q25净其他非息收入同比下滑15.4%，而1H25为同比增长12.1%，主要受三季度债市波动影响 [2][1] 资产质量 - 3Q25不良贷款率为1.10%，环比微降2个基点 [3] - 3Q25不良生成率为0.48%，同比下降20个基点；关注类贷款占比环比上升1个基点至0.55% [3] - 拨备覆盖率环比提升17.2个百分点至269.99%；拨贷比为2.97%，环比上升13个基点 [3] - 截至1H25，对公贷款不良率较年初下降8个基点至0.86%，其中制造业不良率大幅下降97个基点；零售贷款不良率较年初上升36个基点至2.38% [3] - 1H25对公与零售不良额占比为54:46，零售占比较年初提升2.93个百分点 [3] 资本状况 - 3Q25核心一级资本充足率为8.75%，环比下降30个基点 [4]

板块整体表现 - 城商行板块在10月30日整体上涨0.16%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内个股表现分化，青岛银行以3.80%的涨幅领涨，而成都银行以-1.23%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 青岛银行收盘价为5.19元，上涨3.80%，成交量为86.08万手，成交额为4.44亿元 [1] - 厦门银行收盘价为7.01元，上涨3.09%，成交量为53.76万手，成交额为3.77亿元 [1] - 上海银行收盘价为9.42元，上涨0.96%，成交量为58.68万手，成交额为5.53亿元 [1] 资金流向分析 - 城商行板块整体资金流向呈现分化，主力资金净流出5851.22万元，游资资金净流入2.09亿元，散户资金净流出1.50亿元 [2] - 江苏银行获得主力资金净流入7939.72万元，主力净占比达6.55% [3] - 青岛银行获得主力资金净流入7028.03万元，主力净占比高达15.85%，但游资净流出3188.73万元，散户净流出3839.30万元 [3] - 上海银行获得主力资金净流入4491.59万元，主力净占比为8.13% [3]

宏观与策略观点 - 报告认为“十五五”规划为未来五年经济发展划定了清晰路线，核心指标包括全要素生产率稳步提升、居民消费率明显提高以及将经济增长保持在合理区间[1] - 2025年11月A股金股组合包括顺络电子、奥来德、中际旭创等10只股票，港股金股组合包括新华保险、中国人寿、腾讯控股等5只股票[1] - 2025年11月A股市场主要指数普遍上涨，其中创业板指涨幅达2.93%，深证成指涨1.95%，上证综指涨0.70%[4] 高端制造行业投资策略 - 2026年被视为人形机器人突破性一年，产业被坚定看好；液冷行业因功率密度提升与PUE下降驱动渗透率提升[2] - PCB设备行业高景气度有望持续，厂商正加速扩展高端PCB产能；固态电池材料端研发成果不断落地，设备端订单陆续落地[2] - 外需看好工具&OPE和矿山机械表现，内需看好机床&刀具及自动化设备；推荐安培龙、巨星科技等公司[2] 有色金属行业持仓与展望 - 2025年第三季度主动型权益基金有色金属重仓股持仓占基金重仓股5.72%，环比增加1.43个百分点，增仓集中在铜、锡[3] - 投资建议关注供给支撑铜铝、稀土价格上行，贵金属受益于美元信用弱化和降息周期；推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等公司[3] - 商品市场中SHFE铜收盘88710元，当日上涨1.99%；SHFE铝收盘21295元，上涨0.73%[4] 银行业公司业绩表现 - 招商银行1-3Q25净利息收入同比增速稳中略升，财富管理等手续费收入呈现较好增势，营收增速季环比改善1.2个百分点[5] - 青岛银行2025年前三季度实现营收110亿元，同比增长5%，归母净利润40亿元，同比增长15.5%，加权平均ROAE为13.16%[6] - 江阴银行2025年前三季度营收32亿元，同比增长6.2%，归母净利润12.9亿元，同比增长13.4%，年化ROAE为9.05%[7] - 中国银行1-3Q25营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为2.7%、-0.2%、1.1%，盈利增速回正[8] - 成都银行2025年前三季度营收178亿元，同比增长3%，归母净利润95亿元，同比增长5%，加权平均ROAE为15.2%[9] 石化与基础化工行业公司动态 - 九丰能源2025-2027年归母净利润预测下调至15.89亿元、17.84亿元、20.77亿元，但维持“买入”评级，看好其一体化全产业链格局[10] - 扬农化工2025年前三季度农药原药销量稳步增长，预计2025-2027年归母净利润分别为12.60亿元、15.63亿元、18.09亿元[11] - 卫星化学因乙烷价格上涨导致C2产业链盈利下滑，2025-2027年归母净利润预测下调至53.99亿元、69.78亿元、82.11亿元[12] - 广信材料2025年前三季度营收3.48亿元，同比减少9.86%，归母净利润877万元，同比减少76.65%，主因光伏BC电池绝缘胶销售不及预期[13] - 石化油服2025年前三季度营业总收入552亿元，同比增长0.5%，归母净利润6.7亿元，同比-1.0%[14] 新能源与汽车零部件 - 威迈斯作为第三方车载电源龙头，维持2025-2027年归母净利润预测为6.49亿元、8.72亿元、10.42亿元，当前股价对应PE为24/18/15倍[15] - 盾安环境正从制冷零部件龙头跨越至制冷+新能源车热管理零部件标杆，预计2025-2027年归母净利润为10.9亿元、12.6亿元、14.7亿元[21] 纺织服装行业公司业绩 - 开润股份25Q3单季度收入同比增长8.2%，归母净利润同比增长25.6%；2B收入同比增长中低双位数，其中箱包/服装收入分别增长高单位数/超20%[16] - 伟星股份2025年前三季度营收36.3亿元，同比增长1.5%，归母净利润5.8亿元，同比下降6.5%；Q3单季度收入、净利润分别同比+1%/+3%[17] - 朗姿股份2025年前三季度营收43.3亿元，同比增长1%，归母净利润9.9亿元，同比增长367%，主要因投资收益大幅增厚业绩[18] - 锦泓集团2025年前三季度营收28.3亿元，同比下降3%，归母净利润1.1亿元，同比下降29.4%[19] 食品饮料行业公司表现 - 甘源食品25Q1-Q3营收15.33亿元，同比-4.53%，归母净利润1.56亿元，同比-43.66%；25Q3营收5.88亿元，同比+4.37%[22] - 立高食品维持2025-2027年归母净利润预测为3.52亿元、4.19亿元、4.94亿元，当前股价对应PE为20/16/14倍[23] - 海天味业2025年前三季度营收216.3亿元，同比+6.02%，归母净利润53.2亿元，同比+10.54%；小幅下调2025-2027年净利润预测[24] - 盐津铺子25Q1-Q3营收44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63%；25Q3净利润2.32亿元，同比增长33.55%[25] 轻工制造与社会服务 - 索菲亚考虑到房地产市场调整期，下调2025-2027年归母净利润预测为10.7亿元、12.1亿元、13.5亿元，当前股价对应PE为11/10/9倍[26] - 新东方FY26Q1净营收15.23亿美元，同比+6.1%；归母净利润24.07万美元，同比-1.9%；下调2026-2028财年净利润预测至4.42亿/5.14亿/5.82亿美元[20]

盾安环境 (002011.SZ) - 公司正从制冷零部件行业龙头跨越至制冷+新能源车热管理零部件行业标杆 [4] - 公司兼具良好成长性及较低估值水平 2024年末归母利润为三花的34%但市值仅为三花的13% [4] 青岛银行 (002948.SZ) - 2025年前三季度实现营收110亿元同比增长5% 归母净利润40亿元同比增长15.5% [4] - 加权平均净资产收益率(ROAE)为13.16%同比上行0.48个百分点 [4] - 资产扩张强度稳中有升 息差降幅边际收窄 不良"双降" 风险抵补能力强 [4] 卫星化学 (002648.SZ) - 2025年前三季度实现营业收入347.7亿元同比增长7.7% 归母净利润37.6亿元同比增长1.7% [4] - 第三季度单季实现营收113.1亿元同比减少12.2%环比增长1.6% 归母净利润10.1亿元同比减少38%环比减少14% [4] 索菲亚 (002572.SZ) - 2025年前三季度实现营收70.1亿元同比减少8.5% 归母净利润6.8亿元同比减少26.0% [5] - 第三季度单季实现营收24.6亿元同比减少9.9% 归母净利润3.6亿元同比增长1.4% [5][6] - 第一季度营收20.4亿元同比减少3.5% 归母净利润0.1亿元同比减少92.7% [5][6] - 第二季度营收25.1亿元同比减少10.8% 归母净利润3.1亿元同比减少23.0% [5][6] 伟星股份 (002003.SZ) - 2025年前三季度实现营业收入36.3亿元同比增长1.5% 归母净利润5.8亿元同比减少6.5% [8] - 第三季度单季收入及归母净利润分别同比增长1%和3% 业绩环比第二季度好转 [8] 新东方-S (9901.HK) - FY26Q1实现净营收15.23亿美元同比增长6.1% 归母净利润24.07万美元同比减少1.9% [8] - FY26Q1核心业务稳健增长 Q2收入指引加速 经营利润持续提升 经营效率优化成果逐步显现 [8] 盐津铺子 (002847.SZ) - 2025年前三季度实现营收18.33亿元同比减少8.98% 归母净利润7.54亿元同比减少25.22% [8] - 第三季度单季实现营收7.53亿元同比减少9.94% 归母净利润3.54亿元同比减少22.60% [8]

核心业绩表现 - 前三季度实现营收110亿元，同比增长5%，归母净利润40亿元，同比增长15.5% [6] - 加权平均净资产收益率（ROAE）为13.16%，同比上行0.48个百分点 [6] - 营收及拨备前利润同比增速分别为5%、7.6%，较上半年分别下降2.5、5.7个百分点 [7] 收入结构分析 - 净利息收入同比增长12%，非息收入同比下滑10.7%，非息负增幅度较上半年拉大8.7个百分点 [7] - 非息收入为28.7亿元，占营收比重降至26.1%，较上半年下降3.9个百分点 [12] - 规模扩张是盈利增长主要贡献项，拉动业绩增速30.6个百分点 [7] 资产负债情况 - 季末生息资产同比增长15.9%，贷款同比增长13.3%，扩表强度稳中有升 [8] - 金融投资同比增速达34%，债券投资强度提升推动资产端扩张 [8] - 付息负债同比增长15.3%，存款同比增长12.5%，市场类负债如应付债券（同比增23.7%）和同业负债（同比增20.2%）增速提升 [9] 息差与成本 - 前三季度净息差为1.68%，较上半年和去年同期分别收窄4和5个基点，但降幅边际收窄 [10] - 付息负债成本率下行，部分缓释息差压力，资产端收益率下行幅度较上半年收窄 [10] - 成本收入比为27.4%，同比下降1个百分点 [7] 资产质量与资本 - 季末不良贷款率为1.1%，关注类贷款率为0.55%，不良率环比下降2个基点 [13] - 核心一级资本充足率、一级资本充足率和总资本充足率分别为8.75%、10.18%和13.14%，较上季末分别下降0.3、0.34和0.38个百分点 [14]

板块整体表现 - 城商行板块在报告交易日整体下跌2.43%，表现显著弱于大盘，当日上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为成都银行，跌幅达5.74%，其次是厦门银行，下跌4.90% [1][2] - 板块成交活跃，资金流向显示当日主力资金净流出7.42亿元，而游资和散户资金分别净流入3.31亿元和4.1亿元 [2] 领跌及重点个股表现 - 成都银行跌幅最深，为5.74%，收盘价17.07元，成交量为129.80万手，成交额达22.27亿元 [2] - 江苏银行成交量最高，达203.91万手，成交额为21.64亿元，股价下跌3.84% [2] - 北京银行成交量也较为显著，为224.08万手，成交额12.74亿元，股价下跌1.91% [1][2] 个股资金流向分析 - 青岛银行主力资金净流入最多，达6110.99万元，主力净占比为14.47% [3] - 南京银行和重庆银行也获得主力资金净流入，分别为4396.59万元和3156.27万元，主力净占比分别为5.30%和11.43% [3] - 苏州银行主力资金净流出规模最大，为3141.25万元，主力净占比为-8.35% [3] - 宁波银行主力资金净流出1647.67万元，但散户资金净流入4373.29万元，散户净占比为5.26% [3]

投资评级 - 报告维持青岛银行“买入”评级 [1][3] 核心观点 - 青岛银行2025年前三季度业绩表现优异，通过“扩规模、调结构、降成本”策略，实现规模效益与资产质量的协同跃升，不良指标持续优化，盈利增长动能强劲 [1][2][3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入110.13亿元，同比增长5.03% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润39.92亿元，同比增长15.54% [1] - 年化加权平均净资产收益率为13.16%，同比提高0.48个百分点 [1] - 预测2025-2027年归母净利润增速分别为19.5%、18.52%、19.98% [3] - 预测2025-2027年EPS分别为0.88元、1.04元、1.24元 [3] 资产负债与规模增长 - 截至2025年第三季度末，资产总额达7655.71亿元，同比增长14.44%，增速较2024年末和2025年中期分别提升0.95和0.83个百分点 [2] - 贷款总额为3752.98亿元，同比增长13.34% [2] - 负债总额为7184.17亿元，同比增长14.87%，增速较2024年末和2025年中期分别提升1.31和1.00个百分点 [2] - 资产配置聚焦服务实体经济，加大绿色、蓝色、公用事业、乡村振兴等重点领域贷款投放 [2] 利息净收入与息差管理 - 2025年前三季度利息净收入为81.39亿元，同比增长12.00% [2] - 2025年第三季度末净息差为1.68%，较2024年末和2025年中期分别下降5和4个基点 [2] - 通过扩大贷款、金融投资等高收益生息资产规模，并有效压降计息负债成本率，双管齐下稳定净息差 [2] 非利息收入 - 2025年前三季度非利息收入为28.74亿元，同比减少10.72% [2] - 其中，投资净收益为18.98亿元，同比增长89.29% [2] - 手续费及佣金净收入为12.32亿元，同比减少3.52%，主要因理财业务手续费收入减少 [2] - 投资收益和公允价值变动损益合计16.90亿元，同比减少1.52亿元，主要受债券市场走势影响 [2] 资产质量与资本充足率 - 截至2025年第三季度末，不良贷款率为1.10%，较2024年末和2025年中期分别下降4和2个基点 [2] - 拨备覆盖率为269.97%，较2024年末和2025年中期分别提升28.65和17.17个百分点 [3] - 2025年第三季度末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.75%、10.18%、13.14%，较2025年中期末分别下滑0.30、0.34、0.38个百分点 [3] - 公司推进资本集约型发展模式，通过利润留存夯实内源性资本补充 [3]