会议信息 - 第三届监事会第十七次会议于2025年5月8日召开，通知4月30日发出[2] - 应出席监事3人，实出席3人，1人现场、2人通讯表决出席[2] 资金使用 - 审议通过用不超139,000.00万元闲置募集资金暂时补充流动资金议案[3] - 资金使用期限自董事会通过日起不超十二个月[4] 相关意见 - 保荐机构东兴证券对事项发表无异议核查意见，议案无需股东大会审议[4]

会议信息 - 第三届董事会第十八次会议于2025年5月8日召开，应出席董事9人，实际出席9人[2] 资金使用 - 公司将使用不超139,000.00万元闲置募集资金补充流动资金，期限不超12个月[3][4] - 该议案获董事会9票同意通过，无需提交股东大会，保荐机构无异议[3][4]

资金使用与归还 - 2024年8月5日公司同意用不超134000.00万元闲置募集资金补流，期限不超十二个月[3] - 公司实际使用134000.00万元闲置募集资金补流[4] - 2024年12月11日公司归还2800.00万元补流资金[4] - 2025年5月7日公司归还131200.00万元补流资金[6] - 截至公告披露日补流资金全部归还完毕[6]

行业表现 - A股机场航运板块午后再度上升 [1] - 华夏航空涨幅近7.5% [1] - 中国国航涨幅超5% [1] - 南方航空涨幅近5% [1] - 中国东航、吉祥航空、海航控股、春秋航空、中信海直、海南机场等多股涨幅均超2% [1] 公司表现 - 华夏航空领涨板块，涨幅达7.5% [1] - 中国国航表现强劲，涨幅超5% [1] - 南方航空紧随其后，涨幅近5% [1] - 其他航空公司如中国东航、吉祥航空等涨幅均超2% [1]

客运航司业绩表现 - 民营上市航司一季度均实现盈利，春秋航空以6.77亿元净利润成为最赚钱航司，连续两年(2023年22.57亿元、2024年22.73亿元)创历史新高 [2] - 国有三大航持续亏损，一季度国航/东航/南航分别亏损16.74亿元/9.95亿元/7.47亿元 [2] - 国际航线恢复至2019年同期的83.9%，三大航因宽体机占比高受冲击更大，春秋/吉祥等民营航司因侧重周边国际航线受影响较小 [2][3] 客运市场特征 - 航司将宽体机转投国内市场导致票价竞争加剧，客公里收益普遍下滑，呈现"以价换量"特征 [3] - 一季度仅华夏航空实现净利润同比增长，多数航司利润同比下降 [3] - 二季度受"五一"假期推动，中国航协预计客运票价将回升，市场呈上行趋势 [3] 货运航司业绩表现 - 一季度国货航/东航物流分别盈利5.79亿元/5.45亿元 [4] - 2024年南航物流/东航物流/国货航净利润同比分别增长72.33%/7.4%/69.34%，达41.86亿元/30.64亿元/19.53亿元 [4] - 跨境电商推动国际空运需求，2025年一季度货邮运输量较2019年同期增长超30% [4] 货运市场挑战 - 美国取消T86清关模式将增加合规成本并冲击跨境物流 [5] - 国际航协警告贸易紧张局势加剧对航空货运构成挑战 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖华夏航空，给予“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 看好支线市场增长潜力和公司在国内支线航线领域的先发优势，行业降价环境下政府运力购买模式对公司价格端形成一定支撑，预计公司2025/2026/2027年归母净利润为6.2/7.8/10.6亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营业收入67.0亿元，同比+30%，归母净利2.7亿元（上年同期归母净亏9.6亿元），扣非归母净利1.1亿元（上年同期扣非归母净亏9.6亿元）；4Q24公司营业收入15.4亿元，同比+19%，归母净亏0.4亿元（4Q23归母净亏2.7亿元），扣非归母净亏1.8亿元（4Q23扣非归母净亏2.6亿元） [3] - 2025年1Q公司营业收入17.7亿元，同比+10%，归母净利0.82亿元（1Q24为0.25亿元），扣非归母净利0.76亿元（1Q24为0.15亿元） [3] - 预计2025/2026/2027年营业收入为74.15/83.34/89.91亿元，增长率为10.7%/12.4%/7.9%；归母净利润为6.15/7.82/10.61亿元，增长率为129.3%/27.2%/35.7% [7] 盈利因素 - 运力修复对冲价格下行影响，2024年公司客公里收益同比-7.5%，但可用座公里数同比+33%，预计2025年公司运力仍将延续同比增长 [4] - 一次性事项助力2024年扭亏为盈，2025年1月收到民航局补贴1.94亿元，出售子公司华夏教育100%股权确认1.49亿元非经常性收益 [4] 收入结构 - 2024年公司个人/机构分销收入50.7/14.6亿元，占客运收入78%/22%，政府航线补贴在客运收入中的占比稳定，旅客购票收入占比提升反映航线需求趋于成熟，机构运力购买对客运收入形成补充 [5] 运力投放 - 积极调整运力投放结构，加大对偏远地区、革命老区等区域的运力投放，符合补贴范围的航段运力占比提升4.4pcts，2024年单位运力其他收益提升至0.084元，1Q25达0.083元，预计盈利能力将持续提升 [5]

2024年及1Q25业绩表现 - 2024年收入66.96亿元，同比增长30%，归母净利润2.68亿元，扭亏为盈（2023年为-9.65亿元），符合市场预期 [1] - 1Q25收入17.74亿元，同比增长10%，归母净利润0.82亿元，同比增长232%，超市场预期，主要因成本及其他收益表现优于预期 [1] 运营数据 - 2024年ASK、RPK同比提升33%、41%，客座率79.6%（同比+4.2ppt） [1] - 1Q25 ASK、RPK同比分别增长24%、28%，客座率79.8%（同比+2.7ppt） [2] - 2024年客公里收益0.41元，同比下滑7.5%，1Q25收入增速低于RPK增速，或反映票价疲弱 [1][2] 成本与收益结构 - 2024年单位燃油成本同比下滑8%，单位非油成本同比下滑12% [1] - 1Q25单位ASK营业成本0.40元，同比下滑8%，受益于航空煤油出厂价同比下跌10%及非油成本改善 [2] - 2024年其他收益5.28亿元（同比+47%），含支线航空补贴1.94亿元及出售子公司股权收益1.48亿元 [1] - 1Q25单位其他收益同比增长19% [2] 运力与机长资源 - 2024年末机长数量达300人，同比增加28位，预计将推动运力持续修复 [3] 盈利预测与估值调整 - 2025、2026年盈利预测下调7%、5%至6.17亿元、9.14亿元，因票价假设下调 [4] - 当前股价对应15.6倍2025年市盈率，目标价9.2元对应19倍市盈率，较现价有22%上行空间 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入67亿元，同比增长30%，归母净利润2.7亿元，同比扭亏为盈 [1] - 24Q4营业收入15.4亿元，同比增长19%，归母净利润-0.4亿元，同比减亏2.3亿元 [1] - 25Q1营业收入17.7亿元，同比增长10%，归母净利润0.8亿元，同比增长232% [1] - 预计25-27年归母净利润为6、10、12亿元 [4] 经营数据 - 2024年ASK、RPK同比分别增长33%、41%，客座率79.6%，同比提升4.2个百分点 [1] - 24Q4 ASK、RPK同比分别增长27%、34%，客座率78.9%，同比提升4.3个百分点 [1] - 25Q1 ASK、RPK同比分别增长24%、28%，客座率79.8%，同比提升2.7个百分点 [1] - 2024年旅客量920.5万人次，同比增长44% [1] 机队规模 - 2024年净增5架飞机，年末机队规模增至75架 [2] - 25Q1净增2架至77架飞机，包括30架A320系列（占39%）、36架CRJ900系列（占47%）、11架C909系列（占14%） [2] 收益分析 - 2024年单位ASK营业收入0.433元，同比下降2% [2] - 25Q1单位ASK营业收入+其他收益0.491元，同比下降7% [2] - 2024年其他收益12.9亿元，其中约11亿元归属24年、约1.9亿元归属于23H2 [2] - 25Q1其他收益3.6亿元，同比增长48% [2] 成本与费用 - 2024年单位营业成本0.425元，同比下降10%，其中单位燃油成本0.148元，同比下降8% [2] - 25Q1单位营业成本0.404元，同比下降8% [2] - 2024年财务费用6.3亿元，同比增加0.4亿元，其中汇兑净损失约0.6亿元，同比增加0.3亿元 [2] - 25Q1财务费用1.4亿元，同比减少0.3亿元 [2] 行业展望 - 公司机队利用率将跟随人机比恢复而持续提升，盈利有望超预期恢复 [3] - 行业供需反转在即，盈利弹性将显现 [3] - 华夏航空旅游航线占比较高，有望受益于国内旅游出行需求 [3] - 公司机队规模扩张增速有望高于行业平均水平，运力增长节奏逐步恢复正常 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好支线航空市场长期成长空间以及公司在其建立的先发优势和领先地位，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年华夏航空相对沪深 300 表现为 1M 涨 1.9%、3M 涨 4.6%、12M 涨 11.7%，沪深 300 对应为 -3.4%、 -0.9%、5.5% [4] - 2025 年 4 月 28 日当前价格 7.45 元，周价格区间 5.13 - 9.36 元，总市值 95.229 亿元，流通市值 95.229 亿元，总股本 127824.15 万股，流通股本 127824.15 万股，日均成交额 1.348 亿元，近一月换手 1.16% [4] 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 66.96 亿元，同比增长 29.98%；归母净利润 2.68 亿元，2023 年同期为 -9.65 亿元；扣非归母净利润 1.12 亿元，2023 年同期为 -9.63 亿元 [5] - 2025Q1 公司实现营业收入 17.74 亿元，同比增长 9.78%；归母净利润 0.82 亿元，同比增长 232.31%；扣非归母净利润 0.76 亿元，同比增长 399.10% [5] 运营情况 - 2024 年引进 5 架 A320 飞机和 2 架 C909 飞机，退出 2 架 CRJ900 飞机，机队总数达 75 架；2025Q1 继续引进 1 架 A320 飞机和 1 架 C909 飞机，机队总数达 77 架 [6] - 2024 年公司 ASK 同比增长 33.21%，客座率同比提升 4.25pct，RPK 同比增长 40.72%；2025Q1 公司 ASK 同比增长 23.73%，客座率同比提升 2.71pct，RPK 同比增长 28.08% [6] 营收与收益 - 2024 年公司座公里营收为 0.433 元，同比降低 2.4%；座公里其他收益为 0.084 元，同比增长 83.8%；座公里营收 + 其他收益为 0.516 元，同比增长 5.6% [7] - 2025Q1 公司座公里营收为 0.407 元，同比降低 11.3%；座公里其他收益为 0.083 元，同比增长 19.3%；座公里营收 + 其他收益为 0.491 元，同比降低 7.2% [7] 成本与费用 - 2024 年公司座公里营业成本为 0.425 元，同比降低 10.4%，其中座公里燃油成本/扣油成本分别同比降低 8.0%/11.7%；座公里销售 + 管理费用为 0.036 元，同比降低 17.7% [8] - 2025Q1 公司座公里营业成本为 0.404 元，同比降低 8.4%；座公里销售 + 管理费用为 0.032 元，同比降低 8.7% [8] 盈利预测 - 预计华夏航空 2025 - 2027 年营业收入分别为 76.04 亿元、86.64 亿元与 94.42 亿元，同比分别 +14%、+14%、+9%；归母净利润分别为 7.01 亿元、11.22 亿元与 13.88 亿元，同比分别 +161%、+60%、+24%；对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 13.59 倍、8.48 倍与 6.86 倍 [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司扭亏为盈，2025Q1归母净利润高增，机队利用率提升后业绩有望超预期，行业供需反转在即盈利弹性将显现，且公司旅游航线占比高有望受益于国内旅游出行需求 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入67.0亿元，同比+30%，归母净利润2.7亿元，同比扭亏为盈；2024Q4实现营业收入15.4亿元，同比+19%，归母净利润-0.4亿元，同比减亏2.3亿元；2025Q1实现营业收入17.7亿元，同比+10%，归母净利润0.8亿元，同比+232% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为6、10、12亿元 [5] 经营数据 - 2024年公司ASK、RPK同比分别+33%、+41%，客座率79.6%，同比+4.2pct，旅客量920.5万人次，同比+44%；Q4，ASK、RPK同比分别+27%、+34%，客座率78.9%，同比+4.3pct；2025Q1公司ASK、RPK同比分别+24%、+28%，客座率79.8%，同比2024年+2.7pct，同比2019年-1.1pct [2] - 2024年公司净增5架飞机，年末机队规模增至75架；2025年一季度净增2架至77架飞机，包括30架A320系列（占39%）、36架CRJ900系列（占47%）、11架C909系列（占14%） [2] 收益分析 - 收入端：2024年单位ASK营业收入0.433元，同比-2%；2025Q1单位ASK营业收入+其他收益0.491元，同比-7% [2] - 其他收益：2024年其他收益12.9亿元，其中约11亿元归属2024年、约1.9亿元归属于2023H2；2025Q1其他收益3.6亿元，同比+48%，因航班量持续恢复 [2][3] - 成本端：2024年单位营业成本0.425元，同比-10%；其中单位燃油成本0.148元，同比-8%；单位非油成本0.277元，同比-12%；2025Q1单位营业成本0.404元，同比-8%，因油价下跌、利用率提升 [3] - 费用端：2024年财务费用6.3亿元，同比+0.4亿元，其中汇兑净损失约0.6亿元，同比+0.3亿元；2025Q1财务费用1.4亿元，同比-0.3亿元 [3]