营收与利润 - 2025年一季度营业总收入为6.86亿元，同比下降16.12% [1] - 归母净利润为-5928.14万元，同比下降715.27% [1] - 扣非净利润为-6750.24万元，同比下降869.73% [1] 盈利能力 - 毛利率为21.54%，同比减少18.75个百分点 [2] - 净利率为-8.47%，同比减少1016.95个百分点 [2] 费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.67亿元，占营收24.39%，同比增长11.58% [3] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流为-0.27元，同比减少507.65% [4] - 货币资金为15.09亿元，同比减少28.82% [4] - 应收账款为6.64亿元，同比减少26.54%，占最新年报归母净利润的531.16% [4] 债务状况 - 有息负债为20.77亿元，同比减少31.29% [5] - 有息资产负债率为27.54% [5] 总结 - 公司2025年一季度表现疲软，需加强成本费用管理并改善现金流 [6] - 需密切关注应收账款和债务水平以确保财务健康 [6]

会议信息 - 公司第四届监事会第六次会议于2025年4月25日现场召开[4] - 会议通知于2025年4月21日送达全体监事[4] - 应出席监事3名，实际出席3名[4] 报告审议 - 审议通过《关于2025年第一季度报告的议案》[5] - 表决结果：同意3票、反对0票、弃权0票[6] 报告披露 - 《2025年第一季度报告》于2025年4月26日在巨潮资讯网披露[5]

会议信息 - 公司第四届董事会第九次会议于2025年4月25日现场召开[4] - 会议通知于2025年4月21日发出[4] - 应出席董事9名，实际出席9名[4] 报告审议 - 审议通过《关于2025年第一季度报告的议案》[5] - 《2025年第一季度报告》于2025年4月26日在巨潮资讯网披露[5] - 该议案表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[6] - 该议案已通过公司董事会审计委员会审议[7]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为-0.15元，较2024年一季报0.02元下降850% [1] - 每股净资产2025年一季报为7.75元，较2024年一季报7.89元下降1.77% [1] - 每股公积金2025年一季报为3.32元，较2024年一季报3.3元微增0.61% [1] - 每股未分配利润2025年一季报为3.23元，较2024年一季报3.47元下降6.92% [1] - 营业收入2025年一季报为6.86亿元，较2024年一季报8.18亿元下降16.14% [1] - 净利润2025年一季报为-0.59亿元，较2024年一季报0.1亿元下降690% [1] - 净资产收益率2025年一季报为-1.79%，较2024年一季报0.28%下降739.29个百分点 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有9164.19万股，占流通股比41.75%，较上期减少124.5万股 [1] - 萧华持有3127.01万股，占总股本14.25%，持股未变动 [2] - 霍荣铨持有1433.21万股，占总股本6.53%，持股未变动 [2] - 邓啟棠和张旗康各持有977.19万股，均占总股本4.45%，持股未变动 [2] - 工银战略转型股票A持有579.78万股，占总股本2.64%，减持26.02万股 [2] - 香港中央结算有限公司持有57.57万股，占总股本0.26%，减持66.81万股 [2] - 李冉新进前十大股东，持有52.95万股，占总股本0.24% [2] - 中信建投价值增长A退出前十大股东，上期持有84.62万股，占总股本0.39% [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不进行利润分配或资本公积金转增股本 [2]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入6.86亿元，上年同期8.18亿元，同比减少16.12%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为 -5928.14万元，上年同期963.50万元，同比减少715.27%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -1.14亿元，上年同期2787.04万元，同比减少507.66%[5] - 营业总收入本期为6.86亿元，上期为8.18亿元，同比下降16.12%[21] - 营业总成本本期为7.42亿元，上期为8.23亿元，同比下降9.83%[21] - 营业利润本期亏损5800.96万元，上期盈利1225.84万元[22] - 利润总额本期亏损5372.94万元，上期盈利1224.69万元[22] - 净利润本期亏损5809.34万元，上期盈利755.30万元[22] - 基本每股收益本期为 -0.15元，上期为0.02元[22] - 稀释每股收益本期为 -0.15元，上期为0.02元[22] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为7.90亿元，上期为9.86亿元，同比下降19.93%[23] - 归属于母公司所有者权益合计本期为32.74亿元，上期为33.33亿元[20] - 负债和所有者权益总计本期为75.42亿元，上期为77.10亿元[20] 资产负债项目变化 - 应收票据期末数509.84万元，年初数2323.64万元，变动比率 -78.06%，因商业汇票到期收款[10] - 预付款项期末数4760.35万元，年初数2218.41万元，变动比率114.58%，因预付能源、材料款增加[10] - 应付职工薪酬期末数4257.83万元，年初数6525.50万元，变动比率 -34.75%，因发放2024年员工绩效工资[10] - 2025年3月31日，公司流动资产合计33.3351303038亿元，期初为34.2678426117亿元[18] - 2025年3月31日，公司非流动资产合计42.0883105184亿元，期初为42.8344728121亿元[19] - 2025年3月31日，公司资产总计75.4234408222亿元，期初为77.1023154238亿元[19] - 2025年3月31日，公司流动负债合计26.6328019370亿元，期初为27.9476184595亿元[19] - 2025年3月31日，公司非流动负债合计12.8186097936亿元，期初为12.6019878898亿元[19] - 2025年3月31日，公司负债合计39.4514117306亿元，期初为40.5496063493亿元[19] 收益及损失项目变化 - 投资收益本期数 -84.53万元，上年同期数 -160.60万元，变动比率47.37%，因金融资产贴现利息减少[11] - 信用减值损失本期数 -680.30万元，上年同期数 -232.66万元，变动比率 -192.40%，因计提应收款项减值损失[11] - 营业外收入本期数565.89万元，上年同期数104.18万元，变动比率443.18%，因收到合同违约金收入增加[11] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数32779户，表决权恢复的优先股股东总数为0[14] - 萧华、霍荣铨、邓啟棠、张旗康为一致行动人，合计直接持有公司62.76%的股份[15] - 截至报告期末，公司回购专用证券账户持有股份数量为637.9万股，占公司总股本的比例为1.54%[15] - 毛红实持股比例为1.55%，持股数量为641.4852万股，股份处于冻结状态[15] 诉讼涉案情况 - 截至2025年2月28日，公司及子公司新增累计诉讼、仲裁涉案金额合计为3.791237亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.97%[17] 现金流量项目变化（美元） - 经营活动现金流入小计为9.1768408085亿美元，上年同期为11.8623474889亿美元[24] - 经营活动现金流出小计为10.3129923992亿美元，上年同期为11.5836434418亿美元[24] - 经营活动产生的现金流量净额为 -1.1361515907亿美元，上年同期为0.2787040471亿美元[24] - 投资活动现金流入小计为0.1036122556亿美元，上年同期为0.2407683940亿美元[24] - 投资活动现金流出小计为0.3340379351亿美元，上年同期为0.5063988756亿美元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为 -0.2304256795亿美元，上年同期为 -0.2656304816亿美元[24] - 筹资活动现金流入小计为4.17亿美元，上年同期为2.41572971亿美元[24] - 筹资活动现金流出小计为2.5154256973亿美元，上年同期为2.9074239029亿美元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为1.6545743027亿美元，上年同期为 -0.4916941929亿美元[24] - 现金及现金等价物净增加额为0.2880590525亿美元，上年同期为 -0.4775931528亿美元[24]

公司荣誉与认证 - 公司成功入选2025房建供应链企业综合实力TOP500首选供应商并被收录入中国房地产业协会供应链大数据中心优质企业库[3] - 公司获得高标准"5A供应商"企业库认证包括稳健、绿色、创新、服务、诚信五大维度[3] - 公司在建筑陶瓷、岩板、瓷砖胶、美缝剂四大品类获得实力认证[3] 产品创新与设计 - 公司专注于技术创新和绿色智造转型升级积极响应"好房子"标准[5] - 2025年推出无极石界、七星珍岩、时空石韵等全新系列引入国际领先设计理念[7] - 产品在硬度、止滑、耐污等安全健康性能方面实现提升[7] - 建筑陶瓷艺术融合功能性创新提升居住幸福感和文化表达[7] 市场地位与重大项目 - 公司与近百家大型房地产商建立战略合作关系[7] - 参与北京奥运会八大场馆、广州亚运会十大场馆、港珠澳大桥、杭州亚运会亚运村等国家级工程项目[7] 生产制造与技术优势 - 公司拥有四大生产基地搭建行业领先智能制造体系[9] - 应用自动化装备和智能制造数字中心提升生产效率稳定质量[9] - 采用柔性供应链技术减少资源浪费[9] 服务体系与解决方案 - 提供覆盖整体装修、局部装修、一站式快装、旧房改造的整体空间解决方案[10] - 构建从产品研发到空间设计交付的全流程服务体系[10] - 覆盖产品体验、居住体验和消费服务体验的全产业链协同生态[10] 未来发展 - 公司将继续践行绿色智能发展路线赋能中国高质量住宅建设[12] - 致力于打造中国"好房子"贡献品牌智慧[12]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 行业竞争压力仍存，公司2024年营收和利润下降，但减值敞口收窄，经销渠道占比提升，现金流较健康 [1][5] - 瓷砖行业持续出清，集中度有望提升，公司渠道转型有收效，下调盈利预测并引入27年预测，维持“强烈推荐”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本415百万股，已上市流通股219百万股，总市值36亿元，流通市值19亿元，每股净资产8元，ROE（TTM）3.7%，资产负债率52.6%，主要股东为萧华 [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-8%、0、-8%，相对表现分别为-5%、5%、-16% [4] 经营情况 - 2024年营业总收入46.31亿元，同比降21.79%；归母净利润1.25亿元，同比降53.06%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比下滑57.53%；基本EPS为0.31元/股，同比减少51.56%；加权平均ROE为3.64%，同比下降4.31pct [1] - 2024年计提各项资产减值准备金额合计1.47亿元，同比减少34.41%，房地产客户应收款项信用减值损失和存货资产减值损失同比减少 [5] - 分产品看，2024年非瓷质有釉砖/陶瓷板、薄型陶瓷砖/瓷质无釉砖/瓷质有釉砖收入分别同比-54.25%/-18.70%/-62.31%/-18.80%，中高端产品降幅相对较小 [5] - 分渠道看，经销渠道收入同比-7.46%至35.41亿元，战略工程渠道收入同比-47.96%至10.90亿元，经销渠道收入占比同比+11.84pct至76.47% [5] - 2024年经营性现金流净流入8.07亿元，同比-13.65% [5] 产品量价及毛利率 - 2024年瓷砖产量同比-25.70%至1.11亿平方米，销量同比-16.34%至1.25亿平方米 [5] - 2024年瓷砖产品平均单位售价同比-7.76%至36.28元/平方米，平均单位成本同比-5.37%至26.21元/平方米，平均单位毛利同比-13.44%至10.07元/平方米 [5] - 2024年瓷质有釉砖/非瓷质有釉砖/陶瓷板、薄型陶瓷砖/瓷质无釉砖毛利率分别-3.47pct/+1.67pct/+3.96pct/-5.56pct至27.18%/21.51%/34.91%/19.19%，中高端产品毛利率提升幅度显著高于其他品类 [5] 利润率情况 - 2024年销售毛利率/销售净利率分别为27.32%/2.81%，分别同比-2.19pct/-2.55pct [5] - 2024年经销渠道毛利率同比-2.61pct至25.68%，战略工程渠道毛利率同比+0.88pct至32.63%，因C端价格竞争激烈，B端严控项目选择 [5] - 2024年期间费用率同比+0.59pct至19.78%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.01pct/+1.90pct/-0.02pct/-1.28pct [5] 行业情况 - 2024年全国陶瓷砖产量延续下行缩量至59.1亿平方米，同比-12.18%；建筑陶瓷规上企业数量为993家，较2023年减少29家，全国建筑陶瓷生产线数量为2193条，相比2022年退出率为11.75% [5] - 政策要求建筑卫生陶瓷等领域原则上应在2025年底前完成技术改造或淘汰退出，行业能效标杆水平以上产能占比超过15%，行业集中度有望提升 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.50元、0.61元、0.69元，对应PE分别为17.7x、14.3x、12.6x [6] 财务数据 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|5921|4631|4701|4943|5194| |同比增长|-5%|-22%|2%|5%|5%| |营业利润(百万元)|344|165|267|331|376| |同比增长|-177%|-52%|62%|24%|14%| |归母净利润(百万元)|266|125|206|254|288| |同比增长|-170%|-53%|64%|24%|13%| |每股收益(元)|0.64|0.30|0.50|0.61|0.69| |PE|13.6|29.0|17.7|14.3|12.6| |PB|1.0|1.1|1.0|1.0|0.9|[7] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表、主要财务比率等详细数据见文档 [10][11][12]

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持）[2][6] 报告的核心观点 - 行业竞争压力仍存，公司2024年业绩下滑，但减值敞口收窄，经销渠道占比持续提升，现金流较健康，瓷砖行业持续出清，集中度有望提升，维持“强烈推荐”评级，下调盈利预测并引入2027年预测 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本4.15亿股，已上市流通股2.19亿股，总市值36亿元，流通市值19亿元，每股净资产8元，ROE（TTM）3.7%，资产负债率52.6%，主要股东为萧华 [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-8%、0、-8%，相对表现分别为-5%、5%、-16% [4] 公司经营情况 - 2024年营业总收入46.31亿元，同比下降21.79%；归母净利润1.25亿元，同比下降53.06%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比下滑57.53%；基本EPS为0.31元/股，同比减少51.56%；加权平均ROE为3.64%，同比下降4.31pct [1] - 2024年计提各项资产减值准备金额合计1.47亿元，同比减少34.41%，加强风险管控和存货管理，资产减值损失同比减少 [5] - 分产品看，2024年非瓷质有釉砖/陶瓷板、薄型陶瓷砖/瓷质无釉砖/瓷质有釉砖收入分别同比-54.25%/-18.70%/-62.31%/-18.80%，中高端产品降幅相对较小 [5] - 分渠道看，经销渠道收入同比-7.46%至35.41亿元，战略工程渠道收入同比-47.96%至10.90亿元，经销渠道收入占比同比+11.84pct至76.47% [5] - 2024年经营性现金流净流入8.07亿元，同比-13.65% [5] 瓷砖产品情况 - 2024年产量同比-25.70%至1.11亿平方米，销量同比-16.34%至1.25亿平方米 [5] - 2024年平均单位售价同比-7.76%至36.28元/平方米，平均单位成本同比-5.37%至26.21元/平方米，平均单位毛利同比-13.44%至10.07元/平方米 [5] - 2024年瓷质有釉砖/非瓷质有釉砖/陶瓷板、薄型陶瓷砖/瓷质无釉砖毛利率分别-3.47pct/+1.67pct/+3.96pct/-5.56pct至27.18%/21.51%/34.91%/19.19%，中高端产品毛利率提升幅度显著 [5] 公司利润率情况 - 2024年销售毛利率/销售净利率分别为27.32%/2.81%，分别同比-2.19pct/-2.55pct [5] - 2024年经销渠道毛利率同比-2.61pct至25.68%，战略工程渠道毛利率同比+0.88pct至32.63%，因C端价格竞争激烈，B端严控项目选择 [5] - 2024年期间费用率同比+0.59pct至19.78%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.01pct/+1.90pct/-0.02pct/-1.28pct [5] 行业情况 - 2024年全国陶瓷砖产量延续下行缩量至59.1亿平方米，同比-12.18%；建筑陶瓷规上企业数量为993家，较2023年减少29家，全国建筑陶瓷生产线数量为2193条，相比2022年退出率为11.75% [5] - 政策要求建筑卫生陶瓷等领域原则上应在2025年底前完成技术改造或淘汰退出，行业能效标杆水平以上产能占比超过15%，行业集中度有望提升 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.50元、0.61元、0.69元，对应PE分别为17.7x、14.3x、12.6x [6] 财务数据 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|5921|4631|4701|4943|5194| |同比增长|-5%|-22%|2%|5%|5%| |营业利润(百万元)|344|165|267|331|376| |同比增长|-177%|-52%|62%|24%|14%| |归母净利润(百万元)|266|125|206|254|288| |同比增长|-170%|-53%|64%|24%|13%| |每股收益(元)|0.64|0.30|0.50|0.61|0.69| |PE|13.6|29.0|17.7|14.3|12.6| |PB|1.0|1.1|1.0|1.0|0.9|[7] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表、主要财务比率等详细数据见文档 [10][11][12]

公司业绩 - 2024年公司实现营收46.3亿元，同比-21.8%，归母净利润1.2亿元，同比-53.1%，扣非归母净利润1.0亿元，同比-57.5% [1] - 24Q4公司实现营收10.6亿元，同比-23.0%，归母净利润-0.2亿元，亏损收窄，扣非归母净利润-0.2亿元，亏损收窄 [1] - 2024年公司分红0.82亿元，分红率65.4% [1] 行业状况 - 2024年全国陶瓷砖产量59.1亿平方米，较2023年下降12.18% [2] - 截至2024年底建筑陶瓷工业规模以上企业993家，较2023年减少29家，全国建筑陶瓷生产线2193条，较2022年2485条退出率11.75% [2] - 陶瓷行业受房地产调整影响市场竞争加剧 [2] 公司经营策略 - 公司主动调整客户结构，减少经营风险较大的房地产客户销售规模，加强经销业务 [2] - 2024年经销渠道收入35.4亿元，同比-7.5%，战略工程渠道收入10.9亿元，同比-48.0% [2] - 公司大力发展整装、新零售业务，与装饰公司建立深度合作 [3] 盈利能力 - 2024年公司毛利率27.3%，同比-2.2pct [3] - 2024年销售费用率6.4%，同比-0.01pct，管理费用率9.5%，同比+1.9pct，财务费用率0.2%，同比-1.3pct [3] - 2024年计提资产及信用减值损失合计1.5亿元，拖累盈利 [3] 未来展望 - 国家要求建材行业能效基准水平以下产能2025年底前完成技术改造或淘汰退出 [4] - 公司作为瓷砖行业龙头，渠道布局完善，产品竞争力强，有望实现份额提升 [4] - 预计25-27年归母净利润分别为2.01/2.49/2.85亿元，对应PE为18/15/13X [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 10.16 元，当前价 8.84 元 [4] 报告的核心观点 - 陶瓷行业经营承压，报告研究的具体公司主动调整客户结构降低风险，虽盈利能力承压、资产减值拖累盈利，但全渠道布局完善且优化运营管理效率，作为瓷砖行业龙头有望实现份额稳步提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年公司实现营收 46.3 亿元、归母净利润 1.2 亿元、扣非归母净利润 1.0 亿元，同比-21.8%、-53.1%、-57.5%；24Q4 实现营收 10.6 亿元、归母净利润-0.2 亿元、扣非归母净利润-0.2 亿元，同比-23.0%、亏损收窄、亏损收窄；2024 年年分红 0.82 亿元，对应分红率 65.4% [2] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 47.6 亿、48.99 亿、50.62 亿元，同比增速 2.8%、2.9%、3.3%；归母净利润分别为 2.01 亿、2.49 亿、2.85 亿元，同比增速 60.8%、24.0%、14.5%；每股盈利分别为 0.48 元、0.60 元、0.69 元；市盈率分别为 18、15、13 倍；市净率分别为 1.1、1.0、1.0 倍 [4] 行业情况 - 受房地产行业调整影响，陶瓷行业市场竞争加剧，2024 年全国陶瓷砖产量 59.1 亿平方米，较 2023 年下降 12.18%；截至 2024 年底，建筑陶瓷工业规模以上企业单位数 993 家，较 2023 年减少 29 家，全国建筑陶瓷生产线数量 2193 条，相比 2022 年退出率为 11.75% [8] 公司业务 - 2024 年公司建筑陶瓷制品收入 45.5 亿元，同比-22.6%，其中量价同比-16.3%、-7.5%；分渠道看，经销/战略工程渠道分别实现收入 35.4/10.9 亿元，同比-7.5%、-48.0%，毛利率 25.7%/32.6%，同比-2.6、+0.9pcts [8] 盈利能力 - 2024 年公司毛利率 27.3%，同比-2.2pct；销售/管理/财务费用率 6.4%/9.5%/0.2%，同比-0.01、+1.9、-1.3pct，财务费用率下降系可转换债券回售、优化债务结构、压缩贷款规模、利息支出减少；2024 年计提资产及信用减值损失合计 1.5 亿元，拖累盈利，综合影响归母净利率同比-1.8pct 至 2.7% [8] 渠道与运营 - 渠道拓展上，公司大力发展整装、新零售等市场业务，与各大装饰公司建立深度合作关系，全渠道竞争力持续强化；同时系统性推进降本增效工程，强化费用管控机制，通过全价值链优化实现资源高效配置，落实减费、降本、增效措施，有望优化渠道运营效率 [8] 投资建议 - 国家要求建材行业能效基准水平以下产能原则上应在 2025 年底前完成技术改造或淘汰退出，缺乏成本优势和竞争力的中小企业或加速出清，报告研究的具体公司作为瓷砖行业龙头，渠道布局完善，产品竞争力强，有望实现份额稳步提升；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.01/2.49/2.85 亿元，对应 PE 为 18/15/13X，参考可比公司估值，给予 2025 年 21 倍 PE，目标价 10.16 元，维持“推荐”评级 [8]