公司业绩 - 2024年公司实现营收46.3亿元，同比-21.8%，归母净利润1.2亿元，同比-53.1%，扣非归母净利润1.0亿元，同比-57.5% [1] - 24Q4公司实现营收10.6亿元，同比-23.0%，归母净利润-0.2亿元，亏损收窄，扣非归母净利润-0.2亿元，亏损收窄 [1] - 2024年公司分红0.82亿元，分红率65.4% [1] 行业状况 - 2024年全国陶瓷砖产量59.1亿平方米，较2023年下降12.18% [2] - 截至2024年底建筑陶瓷工业规模以上企业993家，较2023年减少29家，全国建筑陶瓷生产线2193条，较2022年2485条退出率11.75% [2] - 陶瓷行业受房地产调整影响市场竞争加剧 [2] 公司经营策略 - 公司主动调整客户结构，减少经营风险较大的房地产客户销售规模，加强经销业务 [2] - 2024年经销渠道收入35.4亿元，同比-7.5%，战略工程渠道收入10.9亿元，同比-48.0% [2] - 公司大力发展整装、新零售业务，与装饰公司建立深度合作 [3] 盈利能力 - 2024年公司毛利率27.3%，同比-2.2pct [3] - 2024年销售费用率6.4%，同比-0.01pct，管理费用率9.5%，同比+1.9pct，财务费用率0.2%，同比-1.3pct [3] - 2024年计提资产及信用减值损失合计1.5亿元，拖累盈利 [3] 未来展望 - 国家要求建材行业能效基准水平以下产能2025年底前完成技术改造或淘汰退出 [4] - 公司作为瓷砖行业龙头，渠道布局完善，产品竞争力强，有望实现份额提升 [4] - 预计25-27年归母净利润分别为2.01/2.49/2.85亿元，对应PE为18/15/13X [4]