核心战略 - 公司应对挑战的核心战略以活下来为目标 注重市占率和现金流 [2] - 通过内部经营管理降本减费 提质增效 [2] - 通过终端品牌布局与渠道深耕提升竞争力 [2] - 通过技术创新推出新产品提升核心竞争力 [2] 产品定价策略 - 公司寻求量价平衡点 避免因单纯守价导致市占率下降 [2] - 推动高附加值新产品销售以提升平均单价 [2] - 通过多种政策赋能经销商 [2]

经销商网络管理 - 公司直接签约经销商数量整体变化不大[2] - 公司专卖店数量整体变化不大[2] - 近年来主要对未完成任务的经销商进行梳理更换[2] - 目前经销商更换数量较少[2] - 部分经销商正处于展厅装修阶段[2] 经销商支持策略 - 公司采取价格让步策略支持经销商[2] - 直接签约经销商享受库存处理的优惠[2] - 相关措施增强了经销商信心[2]

行业竞争态势 - 行业竞争依然激烈 [2] - 产品消费降维 [2] - 企业面临价格竞争压力且行业价格暂未观察到正向变化 [2] 公司应对策略 - 通过内部经营管理优化应对行业挑战 [2] - 具体措施包括节能减排 降本增效 提质增效 [2] - 夯实经营基础 [2]

渠道结构 - 公司下游需求中工程渠道占比约17% 较去年略有下降 [2] - 经销渠道占比约83% 主要由新房装修与二手房翻新需求构成 [2] 需求构成 - 工程渠道包含地产相关项目及少量政府工程 [2] - 二手房翻新包括存量房装修及精装修房二次装修 [2] - 国家"以旧换新"等补贴政策显著推动改善型装修需求 [2]

股价表现与交易数据 - 9月2日盘中股价下跌2.02%至13.08元/股 成交额5405.07万元 换手率1.86% 总市值54.31亿元 [1] - 主力资金净流入481.02万元 其中大单买入1348.11万元(占比24.94%) 卖出746.31万元(占比13.81%) 特大单卖出120.78万元(占比2.23%) [1] - 年内股价累计上涨26.22% 近5日/20日/60日分别上涨0.77%/42.79%/57.72% 年内1次登上龙虎榜 [1] 股东结构与持股变化 - 股东户数2.72万户 较上期减少17.10% 人均流通股8076股 较上期增加20.62% [2] - 工银战略转型股票A(000991)持股579.78万股(第七大股东) 持股数量未变动 香港中央结算有限公司退出十大股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入19.15亿元 同比下降17.96% 归母净利润亏损566.82万元 同比下滑106.86% [2] 公司基本概况 - 主营业务为建筑陶瓷制品制造(占比98.77%) 其他业务补充(占比1.23%) 1998年10月成立 2017年12月A股上市 [1] - 所属申万行业为轻工制造-家居用品-瓷砖地板 概念板块涵盖智能家居/百度概念/定制家居/小盘等 [1] 分红与股东回报 - A股上市后累计派现8.17亿元 近三年累计派现2.66亿元 [3]

公司投资者关系活动 - 公司于2025年9月1日接受富国基金等投资者调研 由公司董事兼董事会秘书张旗康等人参与接待并回应问题 [1] 营业收入构成 - 2025年1至6月公司营业收入98.77%来自建筑陶瓷制品制造业务 [1] - 同期其他业务收入占比为1.23% [1]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入19.151亿元，同比下降17.96% [2] - 经销业务收入15.891亿元，同比下降10% [2] - 工程战略业务收入3.260亿元，同比下降42.68% [2] - 归属于上市公司股东的净利润亏损566.82万元，同比下降106.86% [2] 渠道结构变化 - 一季度经销渠道占比81.86%，工程渠道占比18.14% [3] - 二季度经销渠道占比提升至82.98%，工程渠道占比下降至17.02% [3] - 工程战略客户业务占比下降至17% [7] - 经销渠道占比约83%，主要由新房装修与二手房翻新需求构成 [7] 行业竞争态势 - 行业竞争依然激烈，产品消费降维，价格暂未观察到正向变化 [3] - 行业开窑率低，2025年销量预计降至低谷 [8] - 中小企业出清主要受市场化竞争主导，环保政策推动作用有限 [8] 公司应对策略 - 以"活下来"为目标，注重市占率和现金流 [4] - 通过内部经营管理降本减费、提质增效 [4] - 推动高附加值新产品销售提升平均单价 [4] - 采取价格让步策略赋能经销商，增强经销商信心 [5] 生产基地运营 - 广西基地7条生产线中6条运行，产能利用率较高 [8] - 广西基地成为公司盈利水平较高、贡献较大的基地 [8] - 第7条生产线因市场需求降温暂缓生产 [8] 发展战略规划 - 坚持"大瓷砖、大建材、大家居"发展战略 [9] - 主营业务仍为瓷砖，财务性投资占比较低 [9] - 通过技术创新推出"无极·石界"等新产品提升竞争力 [3][4]

股价表现与交易数据 - 8月29日盘中下跌2.04%至12.96元/股 成交8329.20万元 换手率2.90% 总市值53.81亿元 [1] - 主力资金净流入1195.94万元 特大单净卖出87.40万元 大单净买入1283.33万元 [1] - 年内涨幅25.06% 近5日涨12.11% 近20日涨46.28% 近60日涨56.47% 年内1次登龙虎榜 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入19.15亿元 同比减少17.96% [2] - 归母净利润亏损566.82万元 同比下滑106.86% [2] - A股上市后累计派现8.17亿元 近三年累计分红2.66亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数2.72万户 较上期减少17.10% [2] - 人均流通股8076股 较上期增加20.62% [2] - 工银战略转型股票A持股579.78万股位列第七大股东 香港中央结算退出十大股东 [3] 公司基本概况 - 主营业务建筑陶瓷制品制造占比98.77% 成立于1998年10月 2017年12月上市 [2] - 所属申万行业为轻工制造-家居用品-瓷砖地板 概念板块含智能家居/百度概念等 [2] - 注册地址广东省佛山市南海区西樵轻纺城工业园 [2]

担保事项 - 公司为蒙娜丽莎智能家居与招商银行佛山分行签署的《授信协议》项下债务提供连带保证责任 最高担保限额为人民币2亿元及相关应付费用之和 [1] - 担保事项在公司2024年度股东大会审批的担保额度范围内 [1] - 截至2025年8月28日 公司为蒙娜丽莎智能家居提供的实际担保余额为0万元 剩余实际可用担保额度为50000万元 [1] 协议签署 - 公司与招商银行股份有限公司佛山分行于2025年8月28日签订《最高额不可撤销担保书》 [1] - 担保对象为蒙娜丽莎智能家居 授信协议编号为757XY250806T000007号 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 行业需求偏弱背景下渠道结构优化且减值风险收窄 中长期市占率有提升空间 [4][6] 核心财务表现 - 25H1营业收入19.15亿元同比-17.96% 归母净利润-0.06亿元同比-106.86% 主因瓷砖需求偏弱及主动放弃高风险工程订单 [1] - Q2单季营收12.29亿元同比-18.96% 归母净利润0.54亿元同比-26.52% 盈利能力持续承压 [1] - 综合毛利率24.96%同比-1.87pct 期间费用率21.56%同比+0.29pct 收入下降导致费用未能有效摊薄 [3] - 资产及信用减值损失合计2512.57万元 同比多损失1773.08万元 净利率0.08%同比-3.40pct [3] - 经营活动现金流净额0.91亿元 同比少流入2.85亿元 收现比107.52%同比-2.0pct [3] 业务结构分析 - 瓷质有釉砖收入15.62亿元同比-15.94% 毛利率24.53%同比-2.35pct [2] - 陶瓷板及薄型陶瓷砖收入2.30亿元同比-12.13% 毛利率28.57%同比-6.03pct [2] - 经销渠道收入15.89亿元同比-10% 占比提升7.34pct至82.98% [2] - 工程战略渠道收入3.26亿元同比-42.68% 渠道结构持续优化 [2][4] 资产与风险控制 - 应收账款总额6.51亿元 以房抵债款规模3.28亿元 已计提坏账准备2190.49万元 [2] - 工程渠道收入占比下降后减值敞口有望缩减 财务费用绝对值下降39.47%主因利息支出减少 [2][3] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润预测至1.4/1.7/2.1亿元（前值1.9/2.4/3.2亿元） [4] - 预计25年营收45.39亿元同比-1.99% 26-27年增速恢复至3.71%/4.15% [5] - 25-27年预期EPS 0.33/0.40/0.50元 对应PE 39.50/32.21/25.64倍 [5]